核心观点 - 航空系统军工订单批量下发利于提升军工行业景气度；看好芯朋微全年经营景气度提升；短期内白酒板块缺乏显著上行机会，消费服务方向有望随政策落地持续受益 [2][3][6] 策略和先进制造组 - 三角防务签订 8.75 亿元订单，中航重机下属子公司签订合计 17.07 亿元锻造产品批产合同，占公司最近一个会计年度经审计营业收入的 16.49%，显示航空系统军工订单批量下发，利于提升军工行业景气度 [2] - 芯朋微 2024 年营业收入 9.65 亿元，同比增长 23.6%，归属母公司净利润 1.11 亿元，同比增长 87.2%，扣非净利润 7312 万元，同比增长 117.9%，全年毛利率 36.75%，同比下降 1.18 个百分点；2025 年一季度营业收入超 3 亿元，同比增长 48%，净利润 4107 万元，同比增长 72.5%，看好全年经营景气度提升 [3] 消费组 - 2025 年第一季度多数酒企调减目标、放缓回款发货节奏并停货以减轻渠道压力，行业整体回款发货进度放缓，头部酒企基本完成开门红规划；接下来白酒行业进入销售淡季，消费需求下滑，去库存压力加大，短期内缺乏重大利好刺激，板块缺乏显著上行机会 [6] - 国家将促消费设为主线任务，相关部门出台政策刺激消费预期，消费补贴对消费品边际提升效果递减，对消费服务刺激能带动就业形成良性循环，消费服务方向有望持续受益 [6]

报告核心观点 - 中央汇金明确“国家队”“平准基金”定位，稳定指数、提振信心，增量资金来源多元稳定，ETF 增量品种扩散，科技成长定价权攀升 [2][3][20] - 应用材料购入 Besi 9%流通股，混合键合技术成人工智能芯片与先进封装关键突破，建议关注国内相关公司进展 [2][7] - 以微观结构构造 A 股风险指标，为市场择时、风格判断提供参考，TMT 板块有望构筑中长期底部，高股息板块 5 月获超额收益难度增加 [12][13] 策略专题 - “中国版平准基金”入市稳定指数、提振信心，中央汇金增持指数基金，央行提供再贷款支持，其资金来源多元稳定，ETF 增量品种扩散，科技成长定价权攀升 [3][4][20] - 境外日韩政府和中国香港政府曾入市护盘，日本平准基金入市始于 1964 年，韩国历史上有三阶段四次启动平准基金，中国香港政府在金融保卫战中成功稳定恒指 [6][22] 半导体设备行业 - Hybrid 技术 2022 年在逻辑制程领域规模量产，2024 年迎第二波需求潮，预计 2025 - 2026 年存储领域、2027 - 2028 年 AP 有望采用该技术，2030 年 Hybrid Bonding 设备需求量达 1400 台左右 [7][23] - 应用材料购入 Besi 9%流通股，双方合作开发混合键合解决方案，Besi 2024 年设备订单增加主要来自 AI 应用需求 [8][24][25] - 应用材料在 D2W、W2W 领域与合作伙伴合作，提供完整解决方案 [10][26] 房地产行业 - 维持“增持”评级，行业政策松绑，格局改善，推荐开发、商住、物业、文旅、资管类优质公司 [27] - 2025 年 3 月起各地公示拟使用专项债收购土地节奏加速，总拟收储金额超 1300 亿元，专项债发行同步推进，总额超 400 亿元 [28][29] 汽车行业 - 推荐奥迪产业链汽车零部件公司，一汽奥迪与华为合作弥补智能化短板，华为鸿蒙知行智能化技术国内领先 [31] - 关注奥迪产业链相关公司订单情况，奥迪在华增长空间仍在 [32] 沪硅产业 - 维持“谨慎增持”评级，预计 2025E - 2026E 营收增长，归母净利润扭亏并大幅增长 [33] - 2024 年全球硅晶圆出货量和销售额收缩，行业需求疲弱，公司盈利能力承压，300mm 大硅片产能持续扩张 [33][34] 广东宏大 - 维持“增持”评级，上调 2025 - 2027 年盈利预测和目标价 [36] - 2024 年业绩稳健增长，持续深耕重点市场区域，通过产业链整合提升核心竞争力 [36][37] 东鹏饮料 - 维持“增持”评级，上调 2025 - 2027 年 EPS 和目标价 [39] - 2025Q1 业绩延续高增，第二第三增长曲线放量驱动成长，盈利能力进一步改善，新品接棒成长，有望成为平台型饮料巨头 [40][42] 新产业 - 给予谨慎增持评级，下调 2024 - 2026 年预测 EPS 和目标价 [43] - 2024 年营收和归母净利润增长，国内业务受发光试剂集采影响增速回落，海外业务保持稳健增长，海外业务占比提升 [43][44] 中科软 - 维持“增持”评级，调整 2025 - 2027 年 EPS 预测值和目标价 [45] - 2024 年保险 IT 行业阶段性承压，公司业绩受累，非保险 IT 收入增速亮眼，AIGC 应用在保险、医疗等场景落地 [46][47][49] 百联股份 - 维持增持评级，小幅上调 2025 - 2026 年 EPS，新增 2027 年 EPS 预测，维持目标价 [50] - 2024 年归母净利润增长因发行华安百联消费 REIT 取得投资收益，探索创新商业模式，推进资产证券化 [50][51][52] 豪悦护理 - 维持“增持”评级，下调 2025 - 2026 年盈利预期，新增 2027 年盈利预期，上调目标价 [53] - 2024 年婴儿卫生用品收入稳步提升，销售费用率显著提升，外延收并购打开成长天花板 [54][56] 骄成超声 - 上调 2025 - 2027 年 EPS 和目标价，增持 [57] - 2024 年 Q4 营业收入、归母净利润快速增长，利润率大幅提升，新兴业务快速增长，研发维持高投入 [57][58] 金融工程 - 截至 2025.04.11，全市场 1162 只固收 + 基金规模合计 15701.58 亿元，上周发行 2 只新产品，部分产品净值创历史新高 [60] - 2025Q2 逆周期配置模型给出宏观环境预测结果为 Inflation，行业 ETF 轮动策略建议关注部分行业 ETF，组合有超额收益 [61][62] - 多种绝对收益策略有不同表现 [63] 大宗商品 - 2025 年 4 月以来碳酸锂价格下行，三元材料趋稳，预计短期碳酸锂价格震荡偏弱，需关注关键因素 [65] - 新能源汽车周度销量、新发布汽车、投融资事件及产业链价格有相关数据和表现 [66][67] 机械行业 - 两大主力军旗下核心项目获重大技术突破，相关主体密集招标，聚变公司获多方投资，可控核聚变产业化进程加速 [72][73][74] - 未来 10 年市场规模有望显著增长，高温超导等产业链持续受益，建议关注中上游细分领域及相关受益标的 [75] 翔楼新材 - 维持“增持”评级，上调 2025 - 2026 年归母净利润预测，新增 2027 年预测，上调目标价 [77] - 2024 年营收和归母净利润增长，业绩符合预期，需求景气，新产能投放进度较快 [77]

实时热点 - 鲍威尔鹰声警告，目前不降息，"不救市" [1] - 美扩大芯片管制，英伟达、超微损失惨重 [1] - 美国3月份零售额激增 [1] - WTO将2025年全球GDP增长预期从2.8%下调至2.2%，凸显贸易战对整体经济的拖累 [1] - OpenAI发布史上最强智能模型o4 - mini [1] - 外交部、商务部回应美对华加征245%关税 [1] - 一季度我国国内生产总值318758亿元，同比增5.4%，环比增1.2% [1] - 3月我国规模以上工业增加值同比增7.7%，环比增0.44% [1] - 3月中国各线城市商品住宅销售价格同比降幅均继续收窄 [1] - 微信支付挺进法、德、意等20个国家 [1] 美国债市 - 2年期美债收益率跌6.91个基点报3.7716% [1] - 5年期美债收益率跌8.04个基点报3.9017% [1] - 10年期美债收益率跌5.62个基点报4.2749% [1] 经济数据 重要指数 - 波罗的海干散货收市价1263.00，跌1.48% [2] - CME比特币期货收市价84495.00，涨0.40% [2] - ICE布油收市价66.06，涨2.15% [2] - 伦敦金现收市价3342.48，涨3.49% [2] - 美元兑人民币(CFETS)收市价7.32，涨0.05% [2] 海外市场重要指数 - 纳斯达克指数收市价16307.16，跌3.07% [2] - 道琼斯工业指数收市价39669.39，跌1.73% [2] - 美元指数收市价100.17，无涨跌 [2] - 标普500收市价5275.70，跌2.24% [2] - 日经225收市价33920.40，跌1.01% [2] 香港重要指数 - 恒生指数收市价21056.98，跌1.91% [2] - 恒生中国企业指数收市价7779.01，跌2.55% [2] - 恒生科技收市价4796.28，跌3.72% [2] - 恒生期货收市价27145.07，跌1.20% [2] 内地重要指数 - 上证指数收市价3276.00，涨0.26% [2] - 深证综指收市价1878.92，跌1.10% [2] - 沪深300收市价3772.82，涨0.31% [2] - 创业板指收市价1907.11，跌1.21% [2]

报告核心观点 - 4月市场从“流动性、政策驱动”转向“经济基本面驱动”，海外关税冲击超预期，操作需谨慎，短期控制仓位，关注受益扩内需消费板块、低位高股息防守板块、避险贵金属板块，中期关注科技股低吸机会 [10] A股市场概览 - 上证指数总市值631478亿元，流通市值491105亿元，市盈率11.55，市净率1.23；深证成指总市值208262亿元，流通市值176179亿元，市盈率20.00，市净率2.09；创业板指总市值53710亿元，流通市值42447亿元，市盈率28.48，市净率3.63；科创50总市值35255亿元，流通市值22595亿元，市盈率48.85，市净率4.27；北证50总市值2758亿元，流通市值1897亿元，市盈率39.87，市净率4.44；沪深300总市值558592亿元，流通市值420030亿元，市盈率10.86，市净率1.22 [3] 晨会聚焦 财信研究观点 市场策略 - 一季度经济数据好，市场尾盘探底回升，4月16日一季度国内GDP同比增长5.4%，政策发力，经济先行指标显示基本面修复平稳，市场情绪恢复，盘面热点分散，个股调整，尾盘沪指翻红七连阳，物流、银行、贵金属等板块活跃 [9] - 物流方向因习近平国事访问及市场监管总局举措，利于构建国内统一大市场和完善周边贸易体系，可关注低吸机会；银行板块因央行等四部门印发制度及经济基本面修复，红利价值凸显，可关注高股息红利方向 [9][10] - 4月市场转向“经济基本面驱动”，海外关税冲击超预期，操作谨慎，短期控制仓位，关注扩内需消费板块、低位高股息防守板块、避险贵金属板块，中期关注科技股低吸机会 [10] 基金研究 - 4月16日，LOF基金价格指数下跌0.15%，ETF基金价格指数下跌0.53%；上证50ETF上涨0.89%，沪深300ETF上涨0.23%，中证500ETF下跌0.88%；标普500ETF下跌1.23%，日经225ETF下跌0.80%，德国30ETF下跌0.06%，法国CAC40ETF上涨0.58%；黄金ETF上涨2.43%，豆粕ETF下跌1.66%，嘉实原油LOF下跌0.85%；两市ETF总成交额约2679亿元，黄金类ETF表现突出 [13] 债券研究 - 4月16日，1年期国债到期收益率下行0.5bp至1.42%，10年期国债到期收益率下行1.5bp至1.64%，1年期与10年期国债期限利差收窄1bp至23bp；1年期国开债到期收益率下行0.5bp至1.57%，10年期国开债到期收益率下行2.0bp至1.67%；DR001下行0.6bp至1.69%，DR007上行0.3bp至1.72%；国债期货10年期主力合约涨0.15%，5年期主力合约涨0.10%，2年期主力合约涨0.02%；3年期AAA级信用利差上行0.45bp至26.01bp，3年期AA - AAA级等级利差上行0.00bp至22.50bp [15] 重要财经资讯 宏观经济 - 4月16日央行开展1045亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，当日1189亿元逆回购到期，单日净回笼144亿元 [17] - 一季度国内生产总值318758亿元，同比增长5.4%，环比增长1.2%；第一产业增加值11713亿元，同比增长3.5%；第二产业增加值111903亿元，增长5.9%；第三产业增加值195142亿元，增长5.3% [19] - 一季度全国规模以上工业产能利用率为74.1%，同比上升0.5个百分点；3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%；一季度社会消费品零售总额124671亿元，同比增长4.6% [19] - 一季度固定资产投资（不含农户）103174亿元，同比增长4.2%；民间固定资产投资同比增长0.4%，增速加快0.4个百分点；3月固定资产投资（不含农户）环比增长0.15% [19] - 一季度居民人均可支配收入12179元，名义增长5.5%，实际增长5.6%；全国居民人均消费支出7681元，名义增长5.2%，实际增长5.3% [20] 财经要闻 - 商务部等九部门印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》，提出48条任务举措，涵盖多行业领域及新业态、新场景 [22] - 一季度房地产开发投资19904亿元，同比下降9.9%，住宅投资15133亿元，下降9.0%；新建商品房销售额20798亿元，下降2.1%，住宅销售额下降0.4%；3月末商品房待售面积78664万平方米，比2月末减少1227万平方米，住宅待售面积减少1017万平方米；房地产开发企业到位资金24729亿元，同比下降3.7%；3月房地产开发景气指数为93.96 [24] - 3月70大中城市中有24城新建商品住宅价格环比上涨，2月为18城；上海涨幅0.7%领跑，北广深分别跌0.2%、跌0.1%、涨0.1%；一线城市商品住宅销售价格环比上涨，二三线城市环比总体降幅收窄，各线城市同比降幅均继续收窄 [24][25] - 习近平会见马来西亚最高元首易卜拉欣，愿引领中马关系长期稳定发展，打造高水平战略性中马命运共同体，双方要深化政治互信、发展战略对接，中方欢迎马优质农产品进入中国，鼓励中企赴马投资 [27] 行业及公司动态 行业动态 - 3月份规上工业发电量7780亿千瓦时，同比增长1.8%，增速比1 - 2月加快3.1个百分点；1 - 3月规上工业发电量22699亿千瓦时，同比下降0.3%，扣除天数日均发电量同比增长0.8%；3月规上工业火电降幅收窄，水电、核电增速加快，风电、太阳能发电增速放缓 [29] - 2025年一季度中国智能手机市场出货量同比增长3.3％，高于全球同期增速；小米出货量1330万台，同比增长39.9%，排名第一；华为出货量1290万台，同比增长10.0％，排名第二；OPPO出货量1120万台，同比增长3.3％，排名第三；vivo出货量1030万台，同比增长2.3％，排名第四；苹果出货量980万台排第五，同比下滑9％；全球智能手机出货量同比增长1.5%，达3.049亿台，中国厂商因国补政策在国内表现突出 [32] 重点公司跟踪 - 牧原股份拟发行H股并在港交所主板上市，发行规模不超过发行后总股本的8%（超额配售权行使前），设15%超额配售权，募集资金用于推进国际化战略等领域，发行方案需经股东大会审议，预计获批后24个月内完成，此前已在越南设子公司，此次发行彰显国际化决心，利于拓宽融资渠道和支撑国际化扩张 [34] 公司跟踪 - 正丹股份2024年实现营业收入34.8亿元，同比增长126.31%；净利润11.9亿元，同比增长11949.39%；基本每股收益2.35元，拟每10股派发现金红利3元；因美国TMA厂家关闭，海外对中国TMA需求增长，产品价格上升，公司围绕芳烃产业链发展，延伸上游可降低成本、提高竞争力 [36] - 神农集团拟通过简易程序向特定对象定增募资2.9亿元，发行数量1260.32万股，定价23.01元/股，募投项目包括仔猪扩繁基地建设、养殖场技改、产业链数字化智能化建设和补充流动资金，发行需审核注册，目前处于申报阶段，募资有利于提升生猪养殖竞争力、降低成本、实现产业链一体化战略 [37][38] 湖南经济动态 湘股动态 - 华纳药厂取得重酒石酸间羟胺注射液药品注册证书，该注射液适用于多种低血压情况，按新注册分类化学药品3类获得证书，视同通过一致性评价，证书取得丰富了公司制剂产品品种，优化产品结构 [40] 湖南省地方动态及政策 - 湖南发布《湖南省2025年加力扩围推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》，实施手机等数码产品购新补贴，按最终销售价格15%补贴，每位消费者每类产品补贴1件，每件不超500元 [42] - 扩大汽车报废更新支持范围，将符合条件的国四排放标准燃油乘用车纳入可申请补贴范围，报废旧车并购买新能源乘用车补贴2万元，购买2.0升及以下排量燃油乘用车补贴1.5万元 [43] - 加力支持家电产品以旧换新，对16类家电产品按能效等级给予15% - 20%补贴，每位消费者每类产品补贴1件（部分5类最多3件），每件不超2000元 [44] - 推进适老化改造产品换新，对6大类34小类商品按销售价格30%补贴，每位消费者每大类限享受6次补贴，每次最高不超2000元，单个消费者累计不超12000元，产品收货地址限湖南 [44] - 推动电动自行车以旧换新，交售报废锂离子电动自行车换购铅酸蓄电池电动自行车新车补贴600元，其它情形补贴500元，旧车残值商定，同一消费者活动期内可申请3次补贴，对已申报2025年补贴的消费者补齐差额 [45] 近期研究报告集锦 固定收益类 - 上周央行公开市场净回笼4392亿元，资金面偏松；国债、国开债收益率整体下行；中短票及城投债收益率整体下行；各类型企业债券及城投债信用利差整体收窄 [47][48] - 后续关税战影响或在二季度体现，央行货币政策重心有望切换，4月或迎宽松兑现期，降准或率先落地，降息或年中到三季度推出，利率债收益率曲线有望牛陡，信用债可适度拉长久期 [49] 公司类 - 萤石网络2024年营收54.42亿元，同比+12.41%，归母净利润5.04亿元，同比 - 10.52%；2025Q1营收13.80亿元，同比+11.59%，归母净利润1.38亿元，同比+10.42% [51] - 家用摄像机业务小幅下滑，新兴业务智能入户和智能服务机器人快速增长，云平台服务业务增长；国内电商化渠道改革初见成效，境外市场拓展收入增速提高；公司升级为“2 + 5 + N”产品生态体系，产品智能交互能力和软硬件一体化解决方案能力提升 [51][52][53] - 盈利能力边际改善，预计2025 - 2027年营收64.10/74.69/85.96亿元，归母净利润6.22/7.54/8.40亿元，EPS0.79/0.96/1.07元/股，给予2025年50 - 52倍PE，对应价格区间39.50 - 41.08元，维持“买入”评级 [54] 行业类 - 人工智能推动智能家居走向全屋智能，2024年全球智能家居市场规模1558亿美元，2017 - 2024年复合增长率21.52%，我国智能家电占比高，软件端协同普及慢 [56] - 传统家电品牌向“场景化销售”转变，科技型企业重构行业；行业存在通信协议、数据隐私、用户需求等痛点问题；在国补政策刺激下，智能家居有望加快普及，维持“同步大市”评级，建议关注萤石网络、石头科技和海尔智家 [56][57]

核心观点 - 一季度中国实际GDP同比增长5.4%，经济取得良好开局，二季度基本面在出口扰动下依然承压，内需有较大提振空间，4月政治局会议有望加快存量政策落地并给出增量政策引导；卫星产业高景气，中证卫星产业指数表现优异，招商中证卫星产业ETF值得关注；诺禾致源盈利能力回升，海外拓展推进；上海建工归母净利高增，新兴业务打造第二增长曲线；金徽酒2025年稳健开局，有望完成全年目标；洁美科技营收增长，加强膜材料布局；西部矿业玉龙铜矿增产，未来业绩有望增长 [1][2][10][13][15][20][25][30][35] 宏观经济 消费 - 1 - 3月社零总额同比增长4.6%，3月单月增长5.9%，以旧换新政策领域见效明显，汽车销量达同期最高，服务业回暖，居民消费倾向待提振，消费升级趋势明显，后续政策或重视居民增收减负 [3] 制造业 - 1 - 3月制造业投资增长9.1%，设备工器具购置投资增速为19%，装备和消费品制造业增速较高，汽车制造业高速扩张，中欧或重新谈判汽车关税 [4] 基建 - 1 - 3月狭义基建投资增速5.8%，水利投资是主要支撑，受益于国债发行前置和重大项目开工，二季度或迎专项债发行高峰，后续有望稳定增长 [5] 房地产 - 二级市场回暖，一线城市房价环比上涨，二、三线降幅收窄，国房景气度指数上升；一级市场投资端回落，施工面积增速降幅加剧，住宅投资好于商办投资，投资端改善需等待 [6] 工业 - 一季度工业增加值累计增长6.5%，3月增速7.7%，“三抢”推动生产超预期，但3月产销率同比下降0.1pct，扩内需政策或加力 [7] 就业 - 一季度城镇调查失业率5.3%，3月为5.2%，季节性回落，未来劳动力市场受关税冲击和毕业季影响，是政策发力观察方向 [8] 卫星产业 指数情况 - 中证卫星产业指数涵盖全产业链，行业分布广，成分股市值权重呈“金字塔式”，前十大权重合计51.32%，100亿以下及100 - 199亿市值公司占比70% [10] 业绩盈利与分红 - 营收从2021年的891.13亿元增长至2023年的1520.93亿元，2023年同比增速61.64%，2026年预计突破2430亿元；归母净利润从2021年的24.99亿元增至2023年的57.7亿元，2023年同比增速164.92%，2026年有望逼近289亿元；2020 - 2024年现金分红总额从11.39亿元攀升至39.01亿元，五年增长242%，分红公司占比有波动 [10][11] 市场表现 - 近一年累计上涨22.13%，跑赢上证指数等宽基指数，4月回调2.56%，年初至今逆势上涨1.31%，优于国防军工等板块 [12] 发展空间与应用 - 中国已申请5.13万颗频轨资源，仅发射百余颗，产业规模增长空间大；低轨卫星可全球覆盖，6G推动新业态发展；应用场景向消费级突破，未来有望催生万亿级新蓝海 [12][13] ETF推荐 - 招商中证卫星产业ETF锚定中证卫星产业指数，覆盖全产业链50家龙头企业，前十大权重股集中度达51.26%，建议关注 [13] 诺禾致源 业绩情况 - 2024年营收21.11亿元（+5.45%），归母净利润1.97亿元（+10.52%）；2025Q1营收5.02亿元（+7.16%），归母净利润0.34亿元（+24.02%） [16] 盈利能力 - 2024年毛利率提升2.03pct至43.74%，期间费用率稳中 有 降；2025Q1毛利率39.47%（-1.07pct），归母净利率提升0.92pct至6.75% [17] 海外拓展与创新 - 全球本土化战略落地，在多国部署实验室；深耕多组学整合解决方案，拓展服务边界；推出新一代小型柔性智能交付系统Falcon III [17] 上海建工 业绩表现 - 2024年营收3002.17亿元，同减1.45%，归母净利润21.68亿元，同增39.15%，新签合同额3890亿元，同降9.91% [21] 业务结构 - 建筑施工营收2666.76亿元，同增0.65%，占比89.12%；房产开发业务新签销售合同93.3亿元，同降44.92% [21] 毛利率与现金流 - 2024年毛利率8.74%，同降0.13pct，净利率0.71%，同升0.17pct，房产业务毛利率回升，经营活动现金流净额121.33亿元，同比少流入42.17% [22] 新兴业务 - 深化“1 + 7 + X”格局，布局多区域，2024年六大新兴业务新签合同额近千亿元，与2023年基本持平 [23] 金徽酒 一季度业绩 - 2025Q1收入11.1亿元，同比+3.04%；归母净利润2.34亿元，同比+5.77%，完成34%收入计划，57%利润计划 [25] 产品结构 - 300元 +/100 - 300元/100元 - 产品收入分别为2.45/6.3/2.21亿元，分别同比+28.1%/+14.2%/-31.7%，产品结构升级 [25] 市场销售 - 省内收入8.57亿元，同比+1%；省外收入2.38亿元，同比+9.5%，省外增速快于省内，预计全年保持稳健增长 [26][27] 盈利能力 - 1Q25归母净利率21.1%，同比+0.5pct，毛利率同比+1.4pct，销售和管理费用率下降，所得税受递延所得税影响 [27] 洁美科技 业绩情况 - 2024年营收18.17亿元，同比增长15.57%；归母净利润2.02亿元，同比减少20.91%，研发投入增加拖累利润 [30] 业务进展 - 电子封装材料营收15.71亿元，同比增长13.09%，开拓半导体封测客户取得突破；电子级薄膜材料营收1.76亿元，同比增长35.38%，离型膜进入日韩客户批量导入阶段 [31] 产能建设 - 江西生产基地技改升级，菲律宾生产基地投产，马来西亚生产基地扩建；广东肇庆基地离型膜一期投产，天津基地施工，BOPET膜二期预计2025年二季度试生产 [31][32] 新能源布局 - 流延膜二期项目投产，产能翻番；收购柔震科技56.83%股权，承诺增资后持股达58.99%，柔震科技与头部电池企业合作 [32] 西部矿业 2024年业绩 - 营收500.26亿元，同比+17.02%，归母净利29.32亿元，同比+5.10%，现金分红金额23.83亿元，分红率达81.29% [35] 矿产情况 - 矿产铜产量17.8万吨，完成计划112%，玉龙铜矿产量15.9万吨，同比+39%，铜/锌/铅均价同比+10%/+8%/+10%，带动毛利增加 [36] 冶炼业绩 - 冶炼铜产量26.4万吨，同比+44%，受加工费下行影响，青海铜业和湘和有色亏损，24Q4资产减值损失3.3亿元 [37] 2025年计划 - 计划实现营业收入550亿元，利润总额50亿元，明确各矿产和冶炼产品产量目标 [38] 项目进展 - 玉龙铜矿一二选厂改扩建达产，开展3000万吨扩能前期工作；获各琦铜多金属矿铅锌系统升级投产；双利二号铁矿推进露转地改扩建 [38]

核心观点 - 3月出口同比增长主要因企业抢出口效应，美国豁免电子产品关税或持续到年末甚至明年；3月社融信贷数据平稳，预计金融增量政策配合宽松财政政策落地，银行相关领域信贷供给加强；开立医疗受院端招采和投入加大影响业绩短期承压，院端招采恢复有望带动业绩转好 [2][3][5][13] 宏观策略 宏观政策点评 - 3月以美元计价出口同比增长12.4%，较上月同比增速大幅上升15.4个百分点，主要因企业抢出口效应，美国4月宣布“对等关税”使企业提前进口囤货 [2] - 3月我国对美出口增速低于整体出口增速，对非洲、拉美出口增速明显提升且大幅领先整体增速，其中对非洲出口增速达37.04%，对拉美出口增速达23.46% [2] - 美国豁免电子产品相关关税是为保护本土制造业利益，豁免时间窗口可能持续到年末甚至明年 [2][3] 行业公司 银行业 行业动态 - 3月社融信贷增长稳健，社融增速提升0.2pct至8.4%，金融机构贷款增速提高0.1pct至7.4%，中长期贷款持平为7.0%，社融增长由政府债和贷款推动 [4] - 3月金融机构人民币贷款新增3.64万亿元，同比多增5500亿元，主要受企业短期贷款增长拉动，企业中长期贷款同比相对平稳 [4] - 3月居民贷款新增9853亿元，同比多增447亿元，主要由居民中长期贷款贡献，居民短期贷款表现相对平稳 [4] - 3月M1同比增长1.6%，增速较前值上升1.5pct，M2同比增长7%，持平前值，居民和企业部门存款增加减轻银行负债端压力 [5] 投资建议 - 预计金融增量政策配合宽松财政政策加快落地，银行基建、消费等领域信贷供给加强，资负两端利率传导效率加强缓解银行息差压力，后续业绩压力可控 [6] - 建议关注大型国有银行等高股息银行股如中信银行，股份制银行与优质区域行如沪农商行、南京银行、江苏银行、苏州银行等，维持行业“增持”评级 [7] 医药行业—医疗设备 开立医疗 - 终端医院采购减少及投入持续加大致2024年业绩承压，2024年公司实现营业收入20.14亿元，同比下降5.02%，归母净利润1.42亿元，同比下降68.67% [9] - 2024年三费费用率呈现上升态势，盈利能力有所下降，销售费用率28.45%，同比上升3.72pct，管理费用率为30.29%，同比提升6.12pct，研发费用率23.48%，同比增长5.36pct [10] - 2024年超声产线及内窥镜业务销售承压，彩超业务收入11.83亿元，同比下降3.26%，内窥镜及镜下治疗器具营收7.95亿元，同比下降6.44% [11][12] - 2024年公司国内收入10.44亿元，海外收入9.70亿元，海外收入占比48.17%，海外营销中心强化全球布局竞争力 [12] - 公司受院端招采减少及加大战略投入影响业绩短期承压，调降2025 - 2026年营收和归母净利预测，新增2027年营收和归母净利预测，维持“增持”评级 [13]

报告核心观点 4月16日市场全天探底回升沪指7连涨 量能略有提升 但指数尾盘走强或受宽基ETF拉升带动 中小盘股偏弱 市场赚钱效应两极分化 短期风格偏向防守 应合理控管仓位 待短线风险二次释放及市场转强后低吸进场 [7] 宏观消息 - 商务部等9部门联合印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》 [4] - 教育部等九部门加快建设人工智能教育大模型 完善教育领域多模态语料库 [4] - 国家统计局公布一季度我国GDP增速5.4% 在全球主要经济体中名列前茅 [4] 行业动态 - 全国各地政策催化不断 机构看好低空产业落地加速 相关个股有长源东谷、隆盛科技等 [5] - 中国电商APP霸榜美国iOS应用商店 电商板块有望站上风口 相关个股有长江投资、焦点科技等 [5] - 储能行业召开反内卷座谈会 有望驱动产业链重返高增趋势 相关个股有德业股份、固德威等 [5] 上市公司聚焦 - 中信博2024年净利润同比增长83.03% 拟10派10 [6] - 杭齿前进2024年净利润同比增长13.88% 拟10派0.6元 [6] - 键邦股份直接出口美国的业务收入占整体营业收入比重较小 [6] - 中国中铁收到工商银行不超过16亿元回购专项贷款承诺函 [6] 市场回顾 - 4月16日沪指连续7个交易日上涨 银行股持续走强 沪深两市全天成交额1.11万亿 较上个交易日放量347亿 [7] - 盘面上热点杂乱 个股跌多涨少 全市场超4300只个股下跌 [7] - 大消费股午后回暖 统一大市场概念股表现活跃 算力概念股震荡调整 [7] - 截至收盘 沪指涨0.26% 深成指跌0.85% 创业板指跌1.21% [2][7]

报告核心观点 - 2025年一季度GDP增速超预期，3月经济延续“开门红”，工业生产亮眼，社零和制造业投资受益于“两新”政策，地产分化，基建关注托底成色，需关注4月政治局会议增量政策及关税对GDP的影响 [7] - 普门科技试剂业务快速增长，治疗康复业务有望恢复，业绩有望良好增长 [16] - 邮储银行负债优势凸显，财政部战投与邮政集团增持彰显信心，预计资产质量压力可控，未来经营效益良好 [24] - 开立医疗环比显著改善，高端产品放量可期，超声和内镜业务有望加速国产替代 [30] - 2025Q1国内轮胎市场需求稳定，4月关税政策或增加不确定性，龙头胎企有望角逐国际竞争 [31] 分组1：国内观察2025年3月经济数据 - 3月社零总额同比5.9%，固投同比4.2%，规上工业增加值同比7.7% [6] - 一季度GDP不变价当季同比5.4%，名义GDP增速4.6%，平减指数 -0.77% [7] - 第二产业支撑明显，2025Q1升至5.9%，第一、三产业分别回落至3.5%和5.3% [8] - 3月工业增加值升至7.2%，“抢出口”、高技术、低基数等因素带动 [8] - “以旧换新”效果显现，3月社零增速回升，五类产品贡献率46% [9] - 3月固投累计同比上升，制造业、基建支撑，地产拖累 [11] - 地产销售与投资分化，销售改善持续性及投资节奏需关注 [11] - 3月广义基建累计同比升至11.5%，财政资金下沉有贡献 [11] - 3月制造业投资累计同比9.1%，设备更新和必选消费相关行业增速高 [12] 分组2：普门科技公司简评 - 2024年营收11.48亿元，归母净利润3.45亿元，海外收入增速快 [13] - 体外诊断板块收入9.11亿元，试剂收入增长25.73%，新品放量可期 [14] - 治疗与康复业务收入2.20亿元，医用产品下降，家用产品增长 [15] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为4.07/4.72/5.37亿元，维持“买入”评级 [16] 分组3：邮储银行公司简评 - 2024年营业收入3487.75亿元，归母净利润864.79亿元 [18] - Q4信贷增速放缓，债券投资力度加大，存款增速放缓 [19] - 存款成本优势保持，息差降幅收窄，负债端改善缓冲资产端压力 [20] - Q4手续费及佣金净收入增长，投资收益亮眼 [21] - 资产质量压力小幅上升，预计个贷风险可控，对公领域部分行业不良率下降 [21][22] - 储蓄代理降费效果体现，释放信用风险应对空间与业绩弹性 [22] - 定增募资1300亿元补充核心一级资本，邮政集团增持股份 [23] - 预计2025 - 2027年营业收入和归母净利润增长，维持“增持”评级 [24] 分组4：开立医疗公司简评 - 2024年营收20.14亿元，归母净利润1.42亿元，Q4环比改善 [26] - 2024年研发、销售费用率上升，专利和软件著作权增加 [27] - 超声业务营收11.83亿元，高端产品和AI技术取得进展，国产替代有望提速 [28] - 内镜业务营收7.95亿元，产品梯队完善，市占率有望提升 [29] - 预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，维持“买入”评级 [30] 分组5：轮胎行业月报 - 2025Q1轮胎内需尤其是替换市场需求稳定，4月关税政策或增加不确定性 [31] - 全球化布局且贴近欧美市场是规避贸易壁垒的有效方式，建议关注部分龙头胎企 [31] 分组6：财经新闻 - 习近平会见马来西亚最高元首易卜拉欣，双方将加强重大项目和未来产业合作 [33] - 中国与越南签署产供链合作谅解备忘录，推动产业链供应链合作 [34] - 美联储主席鲍威尔表示不确定性高，静观其变，不急于调整货币政策 [34] - 美国3月零售销售数据略超预期 [35] 分组7：A股市场评述 - 上交易日上证指数小幅震荡收红，趋近60日均线压力位，深成指、创业板回落 [36] - 上证指数日线指标向好但上方压力重，短线或试探压力，周线仍处250周均线之上 [37] - 深成指、创业板跌破5日均线，需关注能否收复，市场表现低迷 [38] - 贵金属、旅游及酒店等板块活跃，多数板块大单资金净流出 [39] 分组8：市场数据 - 展示了融资余额、逆回购、国内外利率、股市、外汇、商品等多方面市场数据 [42]

报告核心观点 - 中美贸易紧张持续困扰投资情绪和企业盈利，恒指反弹料受制22,000点，市场预期中央加大稳经济力度，资金或流入高息股避险，现货金价格有望上试每盎司3,500美元 [2][3] 市场回顾 - 恒指周三低開150点，跌幅扩大至598点，低见20,868点，失守100天线，收报21,056点，跌409点，大市成交2,200亿元 [5] - 美联储主席鲍威尔暗示滞胀风险，否认救市，美股三大指数跌1.7 - 3.1%，避险情绪高涨，金价升3.5%至3,343.12美元 [3][5] 中港股市短期展望 - 美国对部分国家暂停实施新关税90天，但提高中国进口产品关税至125%，市场预期中央加大稳经济力度，第三季额外发债刺激需求，“国家队”或加大入市力度，国企加大回购规模，但中美贸易紧张若不重启谈判，恒指反弹料受制22,000点 [2] 短期看好板块 - 高息股因市况动荡资金避险和减息预期升温受青睐 [3] 今日市场焦点 - 欧洲央行议息 [3] 宏观焦点 中国经济数据 - 首季GDP增长5.4%，高于预期，各产业均有增长，规模以上工业增加值、社会消费品零售总额、全国固定资产投资等指标表现良好 [6] - 首季人均可支配收入增5.6%，城乡居民收入均有增长 [6] - 首季发电量跌0.3%，3月发电增速加快，火电降幅收窄，水电、核电增速加快，风电、太阳能发电增速放缓，原油生产由降转增 [6] - 首季商品房销售额跌2.1%，销售面积跌3%，施工面积、新开工面积下降，3月底商品房待售面积减少 [6] - 3月70城市房价按年跌幅缩窄至4.5%，按月持平，住房市场成交活跃度提升 [6] 政策动态 - 商务部等九部门联合印发方案扩大服务消费，提出48条具体任务举措 [6] - 商务部推动将露营、民宿等纳入鼓励外商投资产业目录，扩大服务业开放 [6] 国际经济与政策 - 美国白宫因中国反制提高中国进口货品关税至245%，中国商务部不予理会，若美方侵害中方权益将坚决反制 [6] - 美国拟借关税谈判施压贸易伙伴减少与中国贸易往来 [7] - 鲍威尔重申美联储先观望再行动，警告面临通胀和经济两难挑战，否认救市 [7] - 美媒报道白宫内部对关税政策存在分歧，部分方案可能带来“毁灭性”后果 [7] - 加拿大央行维持利率不变，发布两种经济预测方案，关税或致经济衰退和通胀上升 [7] - 日本央行行长称若美国关税影响经济下行将采取政策应对，市场认为可能暂停加息周期 [7] - 日本政府退休基金调整策略，排除投资中国A股 [7] - IDC数据显示首季小米中国市场手机出货量居首，按年增长39.9% [7] 企业消息 - 南航考虑分拆南航物流来港上市，此前搁置上海上市计划 [8] - 牧原股份拟赴港上市，集资额或达10亿美元，去年收入增长并转亏为盈 [8] - 巨子生物折让9.5%配股筹23亿，用于核心业务发展等 [8] - 特步首季内地销售中单位数增长，零售折扣七折至七五折，渠道库存周转约4个月 [8] - 小米上海国际车展不展示“YU7”车型 [8] - 吉利系整合智能座舱业务，内部组织架构基本完成 [8] - 华为鸿蒙智行累计交付70万辆新车，问界M8小订突破15万辆 [8] - 比亚迪方程豹“SUV钛3”五版本同步上市，售价13.38万人民币起 [8] - 特斯拉暂停进口中国两车型零件，因关税成本增加 [8] - 台积电拟将美国晶圆代工价格提高三成 [8] - 金山软件4.04亿元认购金山云6937.5万股新股 [8] - 香港科技探索主要股东无意出售股份 [8] - 中国稀土每股0.32元配股筹1560万元，用作一般营运资金 [8] - 远洋集团首季协议销售额增22.22%，3月增4.35% [8] 本周各地重要经济数据事项 - 中国1 - 3月新增人民币贷款97,800亿元，3月货币供应M2按年7.00%，3月贸易收支1,026.4亿美元等多项数据公布 [9] - 英国2月每月国内生产总值按月0.50%，3月CPI按年2.60%等 [9] - 德国3月CPI - 欧盟调和数据按年2.30%，PPI按年0.70%等 [9] - 美国3月PPI最终需求按年2.70%，先期零售销售按月1.40%等 [9] - 加拿大3月新屋开工21.42万个，CPI按年2.30%等 [9] - 欧元区2月工业生产WDA按年1.20%，3月CPI按年2.20%等 [9] - 日本3月贸易收支、出口、进口等数据待公布 [9]

报告核心观点 - 中国科技产业为全球资产注入稳定性，“科特估”有望助力中国经济“新旧动能转换”重定价 [1][18] - 美债遭遇抛售潮，美元资产二季度大概率延续震荡 [1][19] - 货币政策宽松进入“择机”窗口期 [2][21] - 科创债市场具备投资价值，投资者可挖掘估值偏离机会 [3][24] - 深海科技是政策孵化的万亿级市场，具有多维度价值 [6][26] - 环保行业关注稳健运营、自主可控和再生资源主线 [7][28] - 对多家公司进行盈利预测和投资评级调整 [8][9][11] 宏观策略 宏观点评 20250413 - 中国各方面稳定性增强，经济、产业、金融层面表现突出，科技产业推动创新体系转型 [18] - 春节后科技突破引发的估值重塑是创新体系转型缩影，资本市场将支持科技产业 [18][19] 海外周报 20250413 - 美债抛售潮源于对美元资产信任退潮和流动性风险担忧，10 年美债利率飙升，美元指数下破 100 [1][19] - 3 月美国通胀数据不及预期，消费者通胀预期飙升，关税主导通胀前景 [19] - 3 月美国财政赤字收窄，2025 财年预算决议落地，财政宽松力度高于预期 [20] 宏观量化经济指数周报 20250413 - 一季度融资需求季节性回暖，货币政策宽松进入“择机”窗口期 [21] - 融资总量增加，结构上需关注居民短期贷款持续性，财政支出回补企业和居民 [21][22] - ECI 指数显示 4 月初供需增长动能减弱，逆周期政策诉求或提升 [22] 固收金工 固收深度报告 20250416 - 2025 年将创新推出债券市场“科技板”，科创债市场迎来发展机遇 [23] - 科创债包括“科创票据”和“科技创新公司债券”，发展历经三个阶段 [23] - 存量债券余额 17170.12 亿元，结构上以公司债为主，期限以中短期为主，票面利率较低，信用资质优良 [23][24] - 2024 年发行量约 1.2 万亿元，净融资额约 0.8 万亿元，2025 年有望继续增长 [24] - 科创债市场交易空间充裕，信用利差稍高，中长端品种有优势，不同行业估值有差异 [24][25] 行业 计算机行业深度报告 - 深海科技首次列入政府工作报告，具备资源、军事、科研、经济多维度价值 [26] - 产业链覆盖基础材料到高端装备制造，“三深”体系为核心 [26] - 相关赛道包括深海资源开发、装备制造和攻防三大板块，建议关注海洋通用设备、资源开采与装备制造板块 [26][27] 环保行业跟踪周报 - 推荐瀚蓝环境等公司，关注进口替代和再生资源价值提升 [28] - 国网发布 2025 年第 1 - 3 批国补清单，多个公司垃圾焚烧项目纳入 [7][28] - 美埃科技、瀚蓝环境、宇通重工等公司有业绩表现和发展亮点 [28][29] - 垃圾焚烧与 IDC 合作有优势和多种模式，推荐永兴股份等公司 [29] - 环卫装备、生物柴油、锂电回收、电子特气等行业有不同表现 [29] 推荐个股及其他点评 中伟股份 - 2024 年营收 402 亿元，归母净利润 14.7 亿元，Q4 业绩低于预期 [30] - Q4 三元前驱体出货环减，磷酸铁出货大增，镍产品出货受价格和产能影响 [30][31] - 下调 2025 - 2026 年盈利预测，维持“买入”评级 [8][31] 千禾味业 - 2024 年营收 30.7 亿元，归母净利润 5.1 亿元，业绩低于预期 [32] - 主动调整和舆论事件致收入承压，成本红利释放强化盈利能力 [32][33] - 下调 25 - 26 年收入预期，调整归母净利润预期，维持“增持”评级 [9][33] 中国西电 - 2024 年营收 222.8 亿元，归母净利润 10.5 亿元，Q1 业绩超预期 [11][34] - 变压器业务改善，开关业务稳健增长，换流阀实现市场突破，网外 + 国际业务进展顺利 [11][34] - 预计 25 - 27 年归母净利润增长，维持“买入”评级 [11] 龙净环保 - 维持 2025 - 2027 年归母净利润预测，维持“买入”评级 [12] 高能环境 - 维持 2025 - 2027 年归母净利润预测，维持“买入”评级 [12] 百合股份 - 2024 年营收 8.01 亿元，归母净利润 1.39 亿元，25Q1 营收和归母净利润同比增长 [13] 洪城环境 - 上调 2025 - 2026 年归母净利润预测，预计 2027 年归母净利润，维持“买入”评级 [14] 山东出版 - 下调 2025 - 2026 年归母净利润预测，预计 2027 年归母净利润，维持“买入”评级 [15] 锦波生物 - 上调 2025 - 2026 年归母净利润预测，维持“买入”评级 [16] 快手 - W - 维持 2025 - 2027 年经调整净利润预测，维持“买入”评级 [17]