核心观点 - 险资长线资金入市，A股“稳中有进”趋势延续，稳定和活跃资本市场的政策助力指数中枢不断上移 [2] 市场回顾 - 本周中美双边关税超预期下降带动市场风险偏好回升，全球股指普涨，美股纳斯达克指数大涨7.2%，A股、港股主要指数冲高回落 [1] - 沪指上半周在大金融带动下收复3400点，下半周板块轮动加快，指数缩量调整 [1] - 一级行业方面，本周美容护理、非银金融、交通运输指数领涨，TMT和军工指数领跌 [1] - 商品方面，国际原油上涨，黄金价格下跌，国内焦煤焦炭价格延续走弱 [1] - 美债方面，市场对美国经济衰退担忧放缓，美联储降息预期回落，十年期美债收益率再度上行到4.5%的高位 [1] 市场展望 经济基本面 - 中美谈判后双边关税恢复到“可贸易”水平，有利于全球贸易需求回暖和经济增长预期上行 [2] - 美国经济衰退预期回落，4月通胀数据低于市场预期，市场降息预期从7月推迟到9月，十年期美债收益率回到4.5%高位 [2] - 国内4月出口增速录得8.1%超出市场预期，对美直接出口同比下降21%，对东盟地区出口明显高增长，双边关税下降后“抢出口”将支撑5 - 6月出口，外需对国内经济冲击减弱 [2] 关税磋商 - 关税缓和短期提振风险偏好，但后续中美二阶段磋商仍是关键 [3] - A股、港股冲高回落，一是利好落地后资金止盈情绪升温，二是对中美二阶段磋商长期性、复杂性和艰巨性的定价 [3] - 股票市场修复后，当前A股、港股主要指数已回到对等关税前水平，万得全A指数市盈率修复至近十年中位数上方，5月12日南向资金转为净流出 [3] - 参考特朗普1.0时期，投资者认为贸易谈判不确定性仍存在，美国在钢铁、药品、半导体等领域仍有“战略脱钩”可能 [3] - 年初至今美国对华部分关税仍保留，暂停90天后24%对等关税是否继续施行有待谈判，出口不确定性较高 [3] 险资试点 - 5月7日金融监管总局提出稳股市措施，扩大保险资金长期投资试点范围，拟再批复600亿元，试点累计规模将达2220亿元 [4] - 第三批保险资金长期投资改革试点落地，国寿资产获批设立鸿鹄基金三期，A股将迎中长期资金入市 [4] - 调整偿付能力监管规则，调降保险公司股票投资风险因子10%，释放险资权益投资空间 [4] - 推动完善长周期考核机制，促进机构“长钱长投” [4] 资本市场政策 - 26家公募上报首批基于业绩比较基准的浮动费率基金，公募基金行业管理费收取模式改革落地，强化与投资者利益绑定，提升专业投研能力 [4] - 证监会修改《上市公司重大资产重组管理办法》，提出多个“首次”，有利于提升并购市场活跃度 [4] 行业配置 - 适度均衡配置，建议关注公用事业、创新药、“新消费”相关板块 [5] - 主题方面，建议关注军工、自主可控、并购重组等 [5]

核心观点 2025年5月12日至5月16日期间 市场呈现一定变化 部分资产表现各异 如部分资产涨幅明显 同时CPI等经济指标也有相应表现 不同类型资产受多种因素影响 存在潜在投资机会和风险 [2][4] 各目录总结 ⪢槊㝕稝鰑☋銩楓 - 2025年5月12日至5月16日 91%的⪸瓭䌔冩⢷ 24%的⪸瓭 90㝙⪢槊䉗㐙有相关表现 4月CPI为2.3% [2][4] - 给出多个资产的表现数据 如绯偅ꁒ⩴䭰俚涨幅7.15% 10期劻耘德德⡺侅漩椚涨6.00BP等 [4] 㝕㴵ガ 묛ꓭ䉗㐙 - 续⽟묛ꓭ相关兇詇㎈騫 涉及缋鰅騰等情况 与市场表现和资产价格相关 [8] ⸯ岓䉗㐙 - 涉及EIA和API数据 以及OPEC+相关情况 对油价等有影响 [14][16] ⡺⯟䉗㐙 耘⡺侅漩椚 - 续⽟耘⡺侅漩椚涉及市场表现和资产价格变化 与经济指标和市场环境相关 [16] ╚⡺侅漩椚 - 续⽟╚⡺侅漩椚与市场表现和资产价格相关 受多种因素影响 [24] 寤椚䉗㐙 耘⩧䭰俚 - 续⽟耘⩧䭰俚与市场表现和经济指标相关 如4月呦䖦CPI等 [24] 姚⩧⩽耘⩧ - 续⽟姚⩧⩽耘⩧与市场表现和经济指标相关 涉及姚 耘相关情况 [26] 蝠꩗⩽耘⩧ - 续⽟蝠꩗⩽耘⩧与市场表现和经济指标相关 涉及蝠德相关情况 [29] 耘⩧⩽傽⩧ - 续⽟耘⩧⩽傽⩧与市场表现和经济指标相关 涉及傽 续相关情况 [32] 耘⩧⩽☭宑䉕 - 续⽟耘⩧⩽☭宑䉕与市场表现和经济指标相关 涉及5月12日相关情况 [39] 勶漩䉗㐙 - 2025年5月12日至5月16日 涉及呦䖦ꄽ芤等情况 多个资产有不同表现 如绯偅ꁒ⩴䭰俚涨幅7.15%等 [39] 낊ꯟ䳀獏 - 涉及市场中资产的表现和价格变化 与市场环境和经济指标相关 [45]

报告核心观点 贸易摩擦缓和使债市转向防御，多数资产完成八成以上修复，资金面重演一季度场景可能性低，长端利率打开空间需短端带动，各期限利率运行空间逼仄，曲线或平坦偏弱震荡 [2][3][4][5] 策略思考：债市如何定价“关税缓和” 债市防御姿态 中美谈判缓和信号使市场修正悲观定价，长端利率先下行，后资金面风波引发担忧，机构行为趋于保守，中长债基久期中位数回落，超长端卖出量增加，交易盘与配置盘力度下降 [2][7] 资产修复程度 从“修复率”看，多数资产完成八成以上修复，权益资产超额反弹，商品修复乏力，考虑资金后债市修复程度不低，10年期国债利率本身修复约30%，纳入资金成本后整体修复程度不低，若资金不重演一季度场景，利率上行风险可控 [3][10][13] 一季度场景重演风险 一季度“紧资金”因货币政策重心切换，当前宏观环境与一季度有共性也有差异，内需不确定性高、地产销售放缓、价格压力传导、汇率压力缓和、外部环境中期不确定性高、权益无主线行情，资金面重演一季度场景可能性降低，从基本面指标看，当前长端利率处于合理区间偏下沿 [4][15][16] 长端空间打开条件 长端空间打开需短端带动，目前隔夜资金利率回落至政策利率附近，下行动力减弱，传导链条需等待催化剂，可关注央行对汇率态度和是否重启国债买卖操作，二季度央行可能重启国债买卖平抑市场波动，大行在短端市场集中净买入是前兆，当前稳汇率压力不大，若汇率压力缓解，可能打通传导链条，当前市场估值合理，期限利差低，长端向下依赖1年期品种，资金成本待央行购债等信号触发，各期限利率空间窄，曲线或平坦偏弱震荡 [5][20][25] 交易复盘：债市回调 资金面情况 本周央行公开市场净回笼资金，周四降准释放1万亿流动性，当日有1250亿1年期MLF到期，周内7天期逆回购和MLF合计净回笼4751亿，各期限资金利率中枢下移，但周五DR007大幅上行11bp，前期利率下行，后期受MLF到期、利率债净缴款和央行净回笼影响上行 [34][35][38] 债市表现 本周各期限国债收益率上行，1年期上行3bp至1.45%，10年期上行4bp至1.68%，10 - 1期限利差小幅走阔，贸易和谈结果超预期及资金面后期收紧使债市情绪偏弱，各期限回调，周一债市下跌，周二弱反弹，周三持平，周四小幅上行，周五早盘上行午后下行基本持平 [39][40] 基金久期与分歧度 5月12 - 16日，公募基金久期中位值下降0.04至2.93年，处于过去三年72%分位，久期分歧度指数持平于0.58，处于过去三年85%分位 [42] 利率同步指标 本周利率十大同步指标中“利好”占比8/10，PMI供需平衡度趋势值、铜金比发出“利空”信号，其它指标发出“利好”信号 [45]

报告核心观点 贸易战阶段性缓和但后续或有反复，内需仍受影响，消费刺激力度加强恐落空，建议配置高股息资产、高景气新消费赛道及传统消费切入新消费的低位公司，关注各行业边际变化和景气度情况 [13]。 消费中观策略 配置思路 注重高股息资产，配置高景气新消费赛道和传统消费切入新消费的低位公司，板块关注顺序为新消费高景气=红利防御>传统切新兴消费，新消费关注新型烟草、美护、潮玩等，红利防御关注白电标的，传统切新兴消费关注海澜之家等 [13]。 内需 4月CPI同比 -0.1%，核心CPI同比 +0.5%，服务CPI同比与3月持平，商品CPI小幅回调0.1个百分点，衣着、教育文化娱乐CPI同比增速稳定，食品烟酒回升，生活用品及服务下降 [14]。 出口 4月出口额同比增速8.1%，创2022年以来同期新高但较3月放缓，主要因家电出口增速放缓，对东南亚出口持续加强，越南市场亮眼，美国CPI同比回落速度放缓，未来降息有空间 [16][19]。 估值&流动性 可选消费指数PE TTM约为15.6X，必选消费指数PE TTM约为20.4X，估值水平持平，国内宽货币延续，10年期国债收益率1.7%，MLF保持在2.0% [22][24]。 家用电器 4月家电动销表现良好，线上/线下市场整体（不含3C）零售额同比分别 +21.8%/+18.6%，国补11大品类线下规模同比 +18.2%，白电、黑电稳健向上，厨电底部企稳，扫地机高景气维持 [7][28]。 轻工制造 优选新兴成长+边际景气度向上板块，新型烟草拐点向上，家居底部企稳，潮玩、两轮车高景气维持，轻工消费宠物加速向上，造纸略有承压 [30]。 纺织服饰 美关税缓和提振出口和内需预期，重视新消费及具备α的品牌，品牌服饰端关注独特α和业绩优势标的，纺织制造端关税缓和有望加大补单提升产能利用率 [37]。 社会服务 古茗、蜜雪入通在即，茶饮同店改善，酒店五一后回落，人服招聘数改善，教育K12景气度延续，旅游高景气维持，餐饮拐点向上，酒店稳健向上，教育K12高景气维持、职业教育底部企稳，人服稳健向上 [35]。 零售互联网 关注外卖竞争格局变化，监管约谈后舆论战压力减小，但竞争格局未真正改善，美团闪购对京东核心品类有影响，永辉门店调改进程继续 [36][38]。 附录 内需数据跟踪 展示社零当月同比、社零分类型当月同比、限额以上社零分行业当月同比、居民可支配收入单季度同比、CPI当月同比及分项当月同比、服务业PMI、制造业PMI等数据 [41][45]。 出口数据跟踪 展示出口金额累计同比、当月同比、CCFI海运价格指数、美元兑人民币中间价等数据 [53][60]。 公募持仓分析 2024年四季度，公募基金持仓中可选消费整体占比6.3%，分行业看，家电4.5%、纺服0.4%、轻工0.6%等 [58]。 财报选股模型机会筛选 展示各行业细分赛道部分公司的超额收益情况 [66]。

报告核心观点 - 新疆受益于国家战略两大转向，依靠资源优势成为能源保障重心，正处高质量发展机遇期，建议关注煤化工投资和国企改革两条主线 [7][10] 各部分总结 投资策略 - 新疆受益于两大转向，占据地缘优势，成为能源保障重心，应关注煤化工投资和国企改革两条主线 [7] - 新疆发展煤化工外部环境成熟，包括煤炭盈利分配强势、符合资源禀赋、产业政策支持和地缘政策规划 [7] - 新疆具备发展煤化工的内在要素优势，如运输格局完善、基础设施成熟、人力资源改善和政策铺垫完成 [8] - 新疆发展煤化工具备经济性优势，原材料价格便宜，不同对比场景下均有成本优势 [9] - 新疆煤化工发展类似美国页岩气，有望降低能源进口依赖和成本，近期项目核准动工加速或推动投资节奏 [10] - 新疆国企改革加速，国资和兵团将进行业务整合，应关注背靠优势资源的地方国企 [10] 新疆指数情况 - 本周新疆指数 102.69，环比+1.16%；新疆煤化工投资指数 100.88，环比+0.96%；新疆国企改革指数 106.23，环比+0.46% [14] - 本周涨幅前三为洪通燃气、川宁生物、合金投资，跌幅前三为东华科技、雪峰科技、易普力，川宁生物上涨因麦角硫因概念，雪峰科技和易普力下滑因民爆行业概念退潮 [14] 本周新疆重点数据跟踪 - 本周奇台县混煤 Q5000 报价 120 元/吨，环比-14.29%，巴里坤混煤 Q5200 报价 197 元/吨，环比-3.90%，拜城主焦煤报价 780 元/吨，巴里坤三塘湖—宁夏宝丰汽运价格 290 元/吨，环比持平 [19] - 本周新疆甲醇价格 1920 元/吨，与华东地区价差-485 元/吨；新疆尿素价格 1727 元/吨，与山东地区价差-203 元/吨 [19] - 2025 年 3 月，新疆煤炭铁路发运量国有重点煤矿为 324 万吨，同比-16.9%；新疆原煤产量 5146 万吨，同比+24.13% [19] 本周重点新闻及公司公告跟踪 重点新闻 - 5 月 14 日，中石化长城能源化工大路 80 万吨/年煤制烯烃升级示范项目完成总体设计招标 [40] - 5 月 16 日，广汇能源控股股东拟转让 15.03%股份给富德寿险和富德金控，总交易金额约 61.99 亿元 [40] - 5 月 10 日，独山子石化公司塔里木 120 万吨/年二期乙烯项目 6 号裂解炉封顶 [40] - 5 月 15 日，陕西榆能精细化工材料有限公司召开 100 万吨/年高端化学品新材料项目数字化交付协调会 [40] - 近日，内蒙古荣信化工有限公司年产 80 万吨烯烃项目 HDPE 装置建设提速 [40] 重点公司公告跟踪 - 广汇能源控股股东拟转让 15.03%股份给富德寿险和富德金控，总交易金额约 61.99 亿元 [41] 本周新疆投资最新统计情况 - 本周新疆煤化工项目总计规划产能：煤制天然气 416 亿方，煤制油 500 万吨，煤制烯烃 945 万吨，煤制甲醇 1750 万吨；总计投资额 9203 亿元，其中煤制天然气 2829 亿元，煤制烯烃 1828 亿元，煤制油 1861 亿元 [44]

核心观点 - 全球资产配置需在经济预期与市场风险偏好间平衡，短期大类资产多区间波动，国内权益资产占优，建议逢低布局石化、化工、有色周期等低估值板块；债市或再度震荡，预计人民币汇率在7.20 - 7.40区间波动 [2][8][9] 市场观点与资产配置建议 - 全球风险偏好提升，股市多数上涨，风险资产回落，美国4月CPI温和回落，穆迪下调美国信用评级，预计新一周全球资产配置平衡经济预期与风险偏好 [8] - 5月16日当周短期资金利率上行，利率债收益率随避险情绪降温上升，长端幅度大，货币政策或进入观察期，债市或震荡；人民币对美元升值，后续汇率多空力量趋于均衡，预计在7.20 - 7.40区间波动 [9] - 新一周市场关注关税政策、美联储官员讲话、PMI等，国内关注工业生产等指标，日本、德国、英国、加拿大等有相关经济数据公布，澳大利亚央行宣布利率决定 [10] 全球大类资产回顾 - 5月16日当周全球股市多数收涨，美股强于A股，商品期货中黄金跌，原油、铜、铝涨，美元指数涨，日元、欧元贬值，人民币走强 [11] - 原油价格先涨后跌，小幅反弹，贸易战缓和、美伊可能达成协议压制油价；工业品期货中，南华工业品指数涨，部分品种有涨跌，高炉开工率降，乘用车零售上升，BDI上升 [11] - 国内利率债收益率上行，美债利率上行，美元指数上涨，离岸人民币对美元升值，日元对美元贬值 [11][12] 国内权益市场回顾 - 5月16日当周风格上金融>周期>消费>成长，日均成交额下降；申万一级行业中20个上涨，11个下跌，美容护理、非银金融、汽车涨幅靠前，计算机、国防军工、传媒跌幅靠前 [17] 利率及汇率跟踪 资金面 - 5月16日当周资金面“前松后紧”，短期资金面边际转紧受财政存款上收、国债缴款压力、央行OMO偏紧影响；同业存单收益率上行，供需矛盾缓解 [20][21] 利率债 - 5月16日当周中美贸易谈判结果乐观，国债收益率随避险情绪降温上升，长端幅度大；现阶段恢复买卖国债紧迫性不强 [22] - 中美关税暂缓或缓解二季度增长压力，短期货币宽松必要性降低；物价回升需低利率环境，中长期货币政策有空间；债市或再度震荡 [23][24] 人民币汇率 - 中美关税转向乐观，人民币对美元升值；后续汇率多空力量趋于均衡，预计在7.20 - 7.40区间波动 [25] 原油、黄金、金属铜等大宗跟踪 能源跟踪 - 5月16日当周WTI原油先涨后跌，美国原油产量、炼厂吞吐量等有相关数据；Tallgrass能源公司有天然气管道项目；俄罗斯计划恢复石油产量；预计布伦特原油短期内震荡，二季度或触年内低点 [26][27] 黄金跟踪 - 中美达成初步协定，黄金价格震荡走低，4月我国央行增持黄金储备，长期上涨逻辑不变，建议逢低买入 [40][43] 金属铜跟踪 - 2025年金属精炼铜价格震荡上行，铜精矿价格回升增加冶炼成本；电解铜产量、产能利用率等有相关数据，库存有变化；市场交易持仓情绪回归理性，长期交割量下降或使基差扩大、现货价格回升；全球铜供应紧缺，价格波动大 [56][57][58] 行业及主题 行业高频跟踪 - 展示了地产、消费、出行、外需、物价、生产开工率等行业高频数据的环比、同比变化及相关指标数值 [86] 主要指数及行业估值水平 - 主要指数估值（PE）分位数水平为创业板指<创业板50<中证500<中证1000<沪深300<上证180<上证50<科创50 [87] - 主要行业估值（PE）分位数有不同排序，金融（PB）为房地产<非银金融<银行 [88] 重要市场数据及流动性跟踪 中美贸易关系缓和 - 5月12日中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，双方采取关税调整等措施，暂停关税或使二季度出口有韧性 [91][93] 美国4月CPI低于市场预期 - 美国4月CPI同比2.3%，环比0.2%，未因关税落地抬升，呈温和回落趋势，不影响美联储政策态度，关税谈判和二季度就业工资数据是关注重点 [94] 资金及流动性跟踪 - 5月15日融资余额增长，5月16日当周普通股票型基金仓位上升、偏股混合型基金仓位下降，资金利率回落 [96][97] 美国流动性及利率跟踪 - 截至5月14日当周美国金融市场流动性稳定，存款准备金增加，隔夜逆回购协议余额减少；货币市场流动性变化小，房地产贷款利率上行 [104] 市场资讯 海外市场资讯 - 特朗普相关贸易表态及要求打乱苹果生产布局；美国将设定新关税，基础关税税率可能持续存在；美联储主席提及政策框架调整；穆迪下调美国主权信用评级；美国4月PPI年率下降，日本一季度GDP负增长 [112][113][114] 国内市场资讯 - 王毅会见哥伦比亚外长，双方提及合作；多部门调整特殊监管区域和保税监管管理；证监会发布立法计划；中欧金融工作组会议举行；央行拟丰富“互换通”产品；国资委强调国企改革收官工作 [115][116] 政策面 - 印发推动科技与金融融合发展的政策举措和《数字中国建设2025年行动方案》 [116][117]

报告核心观点 - 关税三阶段次序不能乱节奏不能抢跑，中美关税谈判进度及降幅强于预期，美股本周大幅流入，市场情绪好转，目前美国对华综合关税仍约 50%+24%待定，“僵局已破”“定局仍远”，AH 股或高位震荡，建议短期淡化指数关注业绩机会，布局六七月份行情，关税第三阶段大类资产有排序，国内关注机器人等主题股 [1] 本周最新观点 全球资产配置观点 - 权益市场 A 股分化、港股震荡上行、美股强势反弹，债市平稳，汇率市场美元指数冲高回落，商品市场黄金回调、Comex 铜下跌、ICE 布油上涨 [31] - 美股流动性小幅回升，仓位信号中等，经济数据喜忧参半，升破高点后买盘放量，关税影响或在 6 月数据体现，保持波段交易注意止盈 [2][32] - 日股自 4 月初反弹，指数接近前高且做多日元拥挤度回落，可逐步止盈 [2][33] - 海外风险偏好上周继续修复，金融条件指数站上 120 日均线，后续修复力度预计边际放缓 [2][34][35] A 股择时观点 - 受关税协议缓和推动，市场短期反弹后冲高回落，宽基指数回补缺口向上空间有限，资金利好兑现动机强，宏观数据略低于预期，估值脱离极端低估区间，资金面多因素变化，预计短期震荡修复，结构上红利配置为主，把握科技和内需波段机会，五月哑铃配置 [36] - 北向交易型资金净仓位下行，交投平淡，指数缩量调整，关注自下而上个股机会 [36] - 外资流出意愿近期回落，融资余额震荡，公募仓位本周平稳，近一周和近一月均衡型增持板块有别 [37][38][39] 港股择时观点 - 港股市场交投情绪低迷，PCR 冲高回落看空，南向资金本周净卖出，增持集中防御板块，科技净卖出多 [39] - 港股市场情绪悲观，衍生品市场看空，卖空成交占比上行，国内经济基本面回暖利好港股 [40][43] - 港股金股绝对收益走阔，港股定量优选 30 有超额收益，给出港股金股组合最新持仓 [44] A 股策略择时观点 - A 股有效策略多样，不同年份特征不同，五月基本面无明显指引且市场波动率和成交量下滑，建议策略配置重回哑铃组合 [45] - 五月红利相对高景气成长占优，推荐银行等红利股 [46] - 五月市值风格小盘占优，短端利率下行和 RSI 信号有利，注意中证 2000 交易拥挤风险 [47] - 推荐银行等行业 [48] 商品策略择时观点 - 中美谈判进展超预期黄金短期调整，中期逻辑未变配置价值仍在，建议回调做多，全球主权货币超发等因素使黄金需求长期存在，特定情况才削弱其配置价值 [48] ETF 组合运行周观点 - ETF 组合策略 - 偏股型 - 鑫选技术面量化 2024 年初至今绝对收益 32.36%，相对沪深 300 超额 18.78%，相对 ETF 等权超额 19.04%，当前持仓有黄金 ETF 等 [8][50] 组合策略历史净值 - 展示 A 股仓位择时、多空择时、小微盘择时、红利成长择时，港股仓位择时，美股择时，黄金择时，ETF 组合策略 - 偏股型、偏债型等策略的相关图表 [14][17][21]

核心观点 - 公募新规是中国资本市场结构和经济结构出现长期转变的必然结果，市场风格从低波策略向核心资产扩散，反映未来中国资本强度中枢或将长期下移，中短期核心资产风格需修复，长期反映经济周期性见底，成长风格调整或延续，短期看好红利和核心资产 [3][4] 美国经济情况 - 4月美国CPI通胀同比延续走弱，商品通胀同比逆势走强，CPI同比2.3%，预期2.4%，前值2.4%，核心CPI同比2.8%，预期2.8%，前值2.8%，核心商品通胀同比0.1%进入通胀区间，核心服务同比延续回落 [8] - 4月美国PPI通胀环比走弱，环比-0.47%，服务PPI环比贡献度高达-0.46%，是PPI环比走弱主要推力，与关税相关的商品PPI逆势环比贡献+0.08% [9] - 4月美国零售销售环比增长偏弱，环比0.058%，预期0%，杂项商店零售等出现环比负贡献，零售销售控制组环比-0.182%，消费拖累4月美国经济 [11] - 结合通胀和零售数据，美国经济韧性边际走弱，通胀结构延续调整，服务业通胀下行带动美债利率下行，或助推全球制造业修复，商品通胀有延续上行动力 [12] 中美经贸关系 - 中美互降关税，中国暂停对美不可靠实体清单机制，5月13日中美日内瓦经贸会谈联合声明，美方取消91%加征关税，中方取消91%反制关税，双方暂停24%对等关税，90天内降至10%，并建立机制继续协商；5月14日美方撤销91%加征关税，修改34%对等关税措施，24%暂停90天，保留10%，中方暂停相关不可靠实体清单措施，国内企业可申请交易 [13][15] 港股市场情况 - 本周港股收涨，恒生指数领涨，恒生指数收涨2.09%，恒生中国企业指数收涨1.92%，恒生科技指数收涨1.95% [16] - 本周港股细分行业方向缺乏主线，安防、NFT概念和建筑节能方向超额领先 [19] A股市场情况 宽基和因子 - 本周宽基指数分化收涨，科创50和中证1000收跌，上证指数收涨0.76%，科创50收跌-1.1%，中证1000收跌-0.23% [24] - 市场关注“公募新规”，其是中国资本市场和经济结构长期转变必然结果，市场风格从低波策略向核心资产扩散，反映未来中国资本强度中枢或长期下移，中短期核心资产风格需修复，长期反映经济周期性见底，缺乏事件催化的成长风格或延续调整 [24] - 远月股指期货预期走弱，全线贴水震荡走阔，因子表现全线收涨，高贝塔值、低市盈率和微盘股涨幅领先 [26][29] 产业和行业 - 从产业层面看，金融地产涨幅领先，多数产业收涨，地产和医药涨幅居前，科技逆势收跌 [32] - 细分行业层面主线不清晰，动物保健、航运港口和互联网电商领涨，地面兵装、贵金属和黑色家电相对较弱 [35] 外资期指持仓 - 本周外资期指持仓分化，IC、IF和IH净空仓扩张，IM净空仓收敛 [44] - 在岸人民币掉期收益率震荡上行，10YR中债+掉期收益与10YR美债收益差收敛 [46][49] 下周热点 - 下周（5.19 - 5.23）重点关注中国投资和消费数据，事件层面关注华为新品发布，具体包括2025年5月19日中国城镇固定资产投资累计同比、中国社会消费品零售总额同比、黄仁勋电脑展演讲，5月22日美国成屋销售年化环比、华为新品发布会 [48][52]

报告核心观点 - 新股休整周期尾端信号更清晰，变盘待共识重建达成，新一轮活跃周期可期，建议谨慎求证、灵活应变，关注休整充分且性价比高的近端新股及新质生产力主题产业链 [1][2] 上周新股表现 新股发行表现 - 上周暂无新股网上申购，有1只主板新股开展网下询价（古麒绒材，发行市盈率14.7X），2只新股开启招股（1只创业板、1只主板） [18][21][22] 新股上市表现 上周上市新股表现 - 上周A股3只新股挂牌上市（1只创业板、1只科创板、1只北证），沪深2只新股上周五上市，首日及首周平均涨幅101.0%、平均换手率77.3%；北证1只新股首日涨幅411.9%、换手率80.4%，首周平均涨幅474.4%、平均换手率262.5% [21][24] - 打新收益方面，沪深新股首日平均涨幅约101%，较近交易周略提升但仍处年内低位，北证新股首日涨幅超4倍；二级市场投资收益方面，沪深新股暂无表现，北证即期新股平均收益12.2% [4][25] 2024年以来上市新股表现 - 24年至今113只沪深新股、27只北证新股上市，上周沪深新股平均涨幅1.9%（63.1%上涨），北证新股平均涨幅2.9%（55.6%上涨） [27] - 涨幅居前集中于新消费、机器人等主题产业链，跌幅居前集中于军工产业链及受半导体预期分歧影响的标的 [6][28] 本周即将申购/询价/上市新股 - 本周2只新股完成申购待上市（1只创业板、1只主板），科创创业待上市新股平均发行市盈率21.1X，发行定价平抑，需警惕上市波动风险 [7][34] - 本周2只新股将开启申购，建议积极关注；2只新股将开启询价（中策橡胶、优优绿能），建议定价合理时关注 [7][34] 建议关注沪深新股一览 近端新股 - 关注具备稀缺性的新兴行业细分小龙头或估值性价比突出的个股，如苏州天脉、托普云农等，认为新股新一轮活跃周期将开启，可提前布局优质标的 [40] 次新股 - 中期投资建议关注纳睿雷达、骏鼎达等个股投资机会 [41]

核心观点 - 主题投资数据库旨在通过量化方法筛选优秀量价形态的主题机会，并监控热门主题的交易热度及龙头股调整程度 [3][10] - 医药生物行业表现突出，29只主题指数呈现见底形态，国防军工、通信、有色金属行业在突破形态中占比较高 [13] - 人形机器人和Deepseek主题交易热度回落，龙头股价格仍低于MA60均线 [4][19] 主题数据库构建目的 - 通过4种形态量化筛选高赔率主题机会，包括见底、突破、主升、加速形态 [3][10] - 构建交易热度指标预警主题见顶风险，新增龙头股调整程度观察维度 [3][10] - 数据体系定期更新，为投资者提供客观参考 [3][10] 行业形态筛选结果 - 见底形态：79只主题指数中，医药生物行业占比最高（29只） [13] - 突破形态：38只主题指数中，国防军工（7只）、通信（5只）、有色金属（5只）行业领先 [13] - 主升形态：9只主题指数中，交通运输行业占3只，加速形态主题数量为0 [13] 热门主题监控数据 - 人形机器人主题：交易热度83%，龙头股长盛轴承收盘价较MA60低10.6% [4][19] - Deepseek主题：交易热度67%，龙头股每日互动收盘价较MA60低6.3% [4][19] - 交易热度阈值提示：当指标升至90%-95%区间可能预示阶段性过热 [22] 方法论备注 - 主题龙头股定义为2025年至今涨幅第一的成分股 [24] - 具体量化方法参考2025/3/9发布的《主题投资的下半场决胜法则》专题报告 [15]