报告行业投资评级 - 螺纹：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 热轧卷板：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 铁矿：一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 焦炭：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 焦煤：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 锰硅：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 硅铁：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 钢材盘面震荡回落，需求和产量下滑，库存去化，铁水产量回落，供应压力缓解但下游承接不足，钢厂利润欠佳，高炉减产可能性大，内需整体偏弱，出口高位回落，炉料承压，盘面反弹受限，震荡格局或延续 [2] - 铁矿盘面下跌，供应端发运偏强、到港量高、港口库存累增，需求端钢材表需走弱、铁水减产，基本面宽松，短期部分矿种有流动性扰动，预计盘面走势震荡 [3] - 焦炭日内价格震荡下行后小幅反弹，焦化利润一般，日产略微提升，库存小幅增加，下游按需采购，贸易商采购意愿一般，碳元素供应充裕，下游铁水回落但需求仍有韧性，钢材利润一般，压价情绪浓，主力合约换月后盘面升水，价格显疲弱 [4] - 焦煤日内价格震荡下行后有所反弹，炼焦煤矿产量小幅增加，现货竞拍成交一般、价格下跌，终端库存小幅下降，总库存环比微降，产端库存小幅增加，碳元素供应充裕，下游铁水回落但需求仍有韧性，钢材利润一般，压价情绪浓，盘面贴水，受蒙煤通关影响价格短期或受拖累 [5] - 硅锰日内价格震荡，受盘面反弹带动锰矿现货价格抬升，关注加纳发运减量影响，锰矿港口库存有结构性问题，需求端铁水产量下降，硅锰产量仍处较高水平，库存缓慢累增，供应下行，观察底部支撑力度 [6] - 硅铁日内价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，电力成本和兰炭价格有下降预期，需求端铁水产量反弹、出口需求下降、金属镁产量环比抬升，需求整体仍有韧性，供应下行，库存小幅下降，观察底部支撑力度 [7] 各品种情况总结 钢材 - 本周螺纹表需回落、产量大幅下滑、库存去化，热卷供需双降、库存缓慢下降，铁水产量回落，供应压力缓解但下游承接不足，钢厂利润欠佳，高炉减产可能性大 [2] - 地产投资大幅下滑，基建增速回落，制造业PMI 边际稍有改善，内需整体偏弱，钢材出口高位回落 [2] - 铁水回落令炉料承压，市场心态谨慎，盘面反弹受限，震荡格局或延续，关注宏观政策变化 [2] 铁矿 - 供应端全球发运偏强，国内到港量高，港口库存累增，澳矿增加明显，压港船只高位下滑 [3] - 需求端钢材表需走弱，产量下滑，铁水季节性减产，铁矿石需求有走弱空间 [3] - 宏观氛围偏暖，市场对政策利好有预期，基本面宽松，短期部分矿种有流动性扰动，预计盘面震荡 [3] 焦炭 - 日内价格震荡下行后反弹，焦化利润一般，日产略微提升，库存小幅增加 [4] - 下游少量按需采购，库存变动不大，贸易商采购意愿一般 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水季节性回落但需求仍有韧性，钢材利润一般，压价情绪浓，主力合约换月后盘面升水，价格显疲弱 [4] 焦煤 - 日内价格震荡下行后反弹，炼焦煤矿产量小幅增加，现货竞拍成交一般，成交价格下跌 [5] - 终端库存小幅下降，总库存环比微降，产端库存小幅增加 [5] - 碳元素供应充裕，下游铁水季节性回落但需求仍有韧性，钢材利润一般，压价情绪浓，盘面贴水，受蒙煤通关影响价格短期或受拖累 [5] 硅锰 - 日内价格震荡，受盘面反弹带动锰矿现货价格抬升，关注加纳发运减量影响，锰矿港口库存有结构性问题 [6] - 需求端铁水产量季节性下降，硅锰周度产量小幅下降但仍处较高水平，库存缓慢累增 [6] - 硅锰供应下行，库存小幅下降，观察底部支撑力度 [6] 硅铁 - 日内价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，对电力成本和兰炭价格有下降预期 [7] - 需求端铁水产量反弹至高位区间，出口需求下降至2万吨上方，金属镁产量环比抬升，需求整体仍有韧性 [7] - 硅铁供应有所下行，库存小幅下降，观察底部支撑力度 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 过去一周生猪现货震荡走弱，期货偏弱震荡，基差小幅走强，供需仍偏宽松 [7] - 到明年一季度末标猪供应都处于增加格局中 [7] - 12月现货延续偏弱震荡格局可能性较大，春节后市场将承压，需关注供应压力是否前置 [7] - 10、11月能繁存栏下降会对明年9月及之后合约形成底部支撑 [7] - 操作上，近端震荡偏弱对待，远月宽幅震荡思路下把握逢低波段做多机会 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度分析与展望 - 过去一周生猪现货震荡走弱，期货偏弱震荡，基差小幅走强，规模企业出栏量低，散户及二育猪出栏增加补足供应，消费发力有限，供需偏宽松 [7] - 从仔猪出生数量及饲料产销量看，到明年一季度末标猪供应增加 [7] - 当下到春节前，屠宰需求季节性增长，二育栏舍利用率同比中性，出栏均重高于上年同期，集团场12月出栏计划增加但增幅低于上年同期，预计12月现货延续偏弱震荡 [7] - 春节后供应偏高、消费偏弱，市场承压，需关注养殖端春节前出栏情况 [7] - 10、11月能繁存栏下降，对明年9月及之后合约形成底部支撑 [7] 中央储备冻猪肉操作 - 价格过度下跌时，国家三级预警暂不收储，二级预警视情启动，一级预警启动临时储备收储，地方参照执行 [71] - 价格过度上涨时，市场周期性波动下，二级预警启动储备投放，一级预警加大投放力度；出现重大动物疫情等特殊情形，发布一级预警后重点时段集中投放，各省份自行确定启动条件且原则上不高于中央 [71]

报告行业投资评级 - 丙烯、塑料、PVC、纯碱、玻璃操作评级为三颗绿星，代表预判趋势性下跌，且更加明晰的空头趋势，当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][9] - 纯苯、苯乙烯、PTA、短纤、甲醇、尿素、烧碱操作评级为三颗白星，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1][9] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃、纯苯 - 苯乙烯、聚酯、煤化工、氯碱、纯碱 - 玻璃各板块期货主力合约大多呈现下行或震荡态势，各板块受供应、需求、库存等因素影响，市场情况复杂，部分品种短期或延续区间运行，部分长期呈供需过剩格局 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货主力合约日内震荡下行收跌，现货供应装置有重启预期，加重观望情绪，买盘刚需为主，丙烯企业库存低位但实单溢价空间收窄，成交重心走低 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约日内下行收跌，聚乙烯基本面承压，生产企业部分下调出厂价，市场心态偏空；聚丙烯受装置检修影响减弱，产量预计小幅增加 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 日内纯苯价格重心小幅抬升，午后回升，华东现货平稳，远期走强，山东地炼出货良好，但国内到港预期偏高，下游需求下降，港口累库，不过后市有装置检修预期，供应边际改善，市场情绪略有好转 [3] - 苯乙烯期货主力合约日内窄幅整理，现货成本端纯苯或继续窄幅调整，短期供需结构变化不大，关注原油波动对价格的影响，预计短线区间整理 [3] 聚酯 - PX和PTA价格延续小幅走弱态势，PX周度负荷小幅下降，PTA产量小幅回升，终端织造负荷下调，产业链供需驱动有限，短期价格拉涨驱动不足；PX中线预期偏强，PTA加工差预期有所修复 [5] - 乙二醇周产量环比提升，港口库存回升，供应有压力，华东乙烯法装置检修，需求下行，春节前后延续累库预期，新年度装置计划投产量高，长线过剩压力显现 [5] - 短纤负荷高位运行，库存略有回升，绝对价格随原料波动，新年度投产量低，供需季节性转弱，长线供需格局较好；瓶片需求转淡，周度负荷平稳，加工差偏弱，产能过剩是长线压力，成本驱动为主 [5] 煤化工 - 甲醇期现价格持续下跌，港口小幅去库，进口货源回流支撑表需，但在途货源充裕，短期港口库存预计维持高位，供应缩减预期逐步兑现，但沿海库存高企以及需求提振不足制约行情上涨高度，短期或震荡回调 [6] - 尿素盘面下跌，本周工业复合肥企业开工提升，生产企业持续去库，但尿素日产仍旧偏高，供需整体宽松，随着价格走高，下游追涨情绪预计回落，行情或维持区间震荡 [6] 氯碱 - PVC延续累库模式，期价回落，氯碱一体化利润压缩，不排除后续企业检修增加，供应压力缓解，印度反倾销政策有变化可能，出口端好转，但内需疲软，整体需求较弱，预计低位区间运行 [7] - 烧碱继续下行，行业继续累库，压力较大，液氯价格上涨，氯碱一体化仍有利润，挺价意愿弱，开工环比增加，氧化铝利润压缩或有减产可能，非铝下游需补库，供给高压运行，下游需求不足，烧碱弱势运行 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱继续下行，行业延续去库态势，但库存依然高压，氨碱和联碱小幅亏损，本周产量小幅增加，后续有新增投产，供给压力较大，浮法冷修，重破刚需收缩，长期呈供需过剩格局，反弹逢高空 [8] - 玻璃期价弱势运行，本周延续去库态势，产能继续压缩，但部分玻璃厂有推迟冷修计划，加工订单低迷，需求不足，现货转弱，短期建议观望，需看到进一步冷修才有上涨驱动 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计美棉走势继续区间震荡为主，国内棉价震荡偏强走势；期权建议观望，单边预计美棉区间震荡、郑棉震荡，套利建议观望 [8][29][43][47] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 国内外市场分析 国际市场分析 - 美棉市场基本面矛盾不大，走势预计继续区间震荡 [8] - 截至2025年11月28日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量175.85万吨，占年美棉产量预估值的57.3%，同比慢12% [8] - 截止10月30日当周，2025/26美陆地棉周度签约1.85万吨，周降39%，2025/26美陆地棉周度装运3.32万吨，周降16% [8] - 截至11月28日，25/26年度卖方未点价合约总量增持1001张至39293张，折89万吨，环比上周增加2万吨 [8] - 巴西马托格罗索州预计2026年产量降至258万吨，源于播种面积缩减 [8] - 印度2025/26年度预计成为净进口国，各产区产量有增减变化 [8] - 11月全球棉花总产量2614万吨，环比调增52万吨，总消费调增1.1万吨至2588万吨，期末库存增加60.7万吨至1653万吨 [8] 国内市场逻辑分析 - 国内收购基本结束，价格稳定，新棉销售好于往年，棉价预计震荡偏强 [29] - 截至2025年12月03日24点，累计公检4548335吨，同比增加16.88%，11月28日商业总库存417.94万吨，环比增37.93万吨 [29] - 截至11月27日，累计销售皮棉242.3万吨，处于历年同期高位，12月4日纺企开机负荷65.3%，较上周降0.31% [29] 期权交易策略 - 昨日HV 3.9092，波动率略降，郑棉主力合约持PCR为0.7094，成交量PCR为0.8660，认购认沽成交量均减少，建议观望 [43] 期货交易策略 - 供应端新花大量上市，需求端订单一般，预计短期棉花震荡 [45] - 单边预计美棉区间震荡、郑棉震荡，套利建议观望 [47] 第二部分 周度数据追踪 中端情况 - 展示了纯棉纱厂开机负荷、全棉坯布负荷、纱线库存天数、坯布库存天数等数据 [54] 棉花库存 - 给出了全国棉花商业库存、纺企棉花工业库存、轮出量、国储剩余量等不同时间的库存数据 [56] 期现基差 - 展示了棉纱C32S现货 - 郑棉纱活跃合约、棉花1月基差等不同合约的基差走势 [59]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 隔夜美国公布周度初请失业金人数降至19.1万人远低于预期，创2022年9月以来新低，缓解劳动力市场急剧恶化担忧 [1] - 12月降息已基本定价，贵金属震荡为主，黄金突破前高阻力前贵金属整体不宜追高 [1] - 铂年内供应存缺口，供需预期紧平衡，走势上铂强于金 [1] - 今晚关注美国9月PCE数据 [1] - 白宫国家经济委员会主任凯文•哈塞特表示美联储应在下周会议降息25个基点，且希望长远将利率降至低得多水平 [2] - 世界黄金协会称金价明年可能在区间内波动，不排除继续有强劲走势 [2] - 美国贸易代表格里尔称特朗普考虑明年退出美墨加协定，不排除打破三国捆绑可能性 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 过去一周玉米现货大面积上涨，期货主力C2601上涨2.27%，一度创出该合约挂牌以来的新高，现货略弱于期货，基差小幅走弱；尽管处于新玉米上市压力较大阶段，但中下游补库需求更为强势，全国玉米售粮进度较快，东北达34%，同比提高9个百分点；下游饲料企业库存环比提升但同比仍低，深加工企业原料库存环比回升但区域分化明显且库存消费比下降，港口北港库存上升但同比偏低，南港继续去化，供应紧张格局未有效改善；中下游库存不高有补库需求，东北玉米售粮进度偏快或有贸易商抢粮囤货因素；操作上建议观望，关注购销情绪变化 [7] 各目录总结 周度分析与展望 - 玉米期货市场变化：期货主力C2601上涨2.27%，一度创出该合约挂牌以来的新高 [7] - 玉米现货市场变化：过去一周玉米现货大面积上涨，提供了全国均价、东北均价、华北均价等多地不同时间的价格数据 [7][21] - 玉米现货市场区域价差：未提及具体内容 - 玉米售粮进度：本周全国玉米售粮进度较快，东北达到34%的进度，同比大幅提高9个百分点 [7] - 玉米进口：未提及具体内容 - 饲料养殖需求：饲料企业库存环比提升，同比仍处于低位，其中西南饲企库存仅23天，补库进度仍偏慢 [7] - 饲料养殖需求饲料产量：未提及具体内容 - 深加工需求：深加工企业原料库存环比虽然回升，但区域分化明显，且库存消费比仍在下降 [7] - 替代品：未提及具体内容 - 北港玉米动态：北港库存上升，同比亦偏低 [7] - 南港玉米动态：南港继续去化，整体走货较好 [7] - 南港谷物动态：未提及具体内容 国内玉米市场动态 - 玉米淀粉期货：未提及具体内容 - 玉米淀粉现货：未提及具体内容 - 玉米 - 淀粉价差：未提及具体内容 - 玉米淀粉生产与库存：未提及具体内容 - 玉米淀粉下游需求：未提及具体内容 - 木薯淀粉：未提及具体内容 国际玉米市场动态 - 美国玉米期货市场：未提及具体内容 - 美国玉米播种生长进度：未提及具体内容 - 美国玉米出口销售：未提及具体内容 - 巴西玉米作物进展：未提及具体内容

报告行业投资评级 - 豆一操作评级为★★★，预判趋势性上涨，当前具备相对恰当的投资机会 [1] - 豆粕操作评级为★☆☆，偏空，判断有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 豆油操作评级为★★★，预判趋势性上涨，当前具备相对恰当的投资机会 [1] - 棕榈油操作评级为★★★，预判趋势性上涨，当前具备相对恰当的投资机会 [1] - 菜粕操作评级为★☆☆，偏空，判断有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 菜油操作评级为★☆☆，偏空，判断有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 玉米操作评级为★★★，预判趋势性上涨，当前具备相对恰当的投资机会 [1] - 生猪操作评级为★☆☆，偏空，判断有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 鸡蛋操作评级为★☆☆，偏空，判断有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 美豆受南美天气和美豆出口因素影响，在天气风险未明朗前预计震荡偏强；各农产品受自身供需、政策、天气等因素影响，走势分化，投资者需关注相关因素变化寻找投资机会 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 豆一 - 主力合约减仓，价格下跌；中储粮大豆竞价采购全部成交，成交均价3972元/吨；国产大豆仓单增加，现货价格稳定偏坚挺；关注国产大豆政策端和现货端表现 [2] 大豆&豆粕 - 连粕期货价格震荡偏弱运行；关注12月USDA全球农产品供需报告；05合约中期向上突破需看美豆出口和南美天气影响；策略上观察能否向上突破，关注做多机会 [3] 豆油&棕榈油 - 棕榈油11月预计累库，库存压力大，关注MPOB报告验证；供应端减产持续则价格或阶段性见底，但反弹力度受限；豆油中期关注政策变化；国内大豆盘面压榨利润环比转好；对豆棕油维持区间波动观点，关注油脂基本面指引 [4] 菜粕&菜油 - 菜系延续弱势走势，外盘菜籽报价承压下行；加拿大2025年菜籽产量预估略高于市场平均；澳大利亚菜籽抵港缓解供给担忧；国内菜系需求端疲弱，菜粕不具备性价比；菜系期价短期弱势震荡 [6] 玉米 - 大连玉米期货C2601合约冲高回落仍上涨0.97%，后续合约上升动力不足；东北及北港玉米现货价格坚挺，供需错配；关注东北新粮售粮进度和超期小麦拍卖情况；01合约观望，03、05合约等待回调 [7] 生猪 - 生猪期货弱势运行，03合约创新低，现货稳定；11月能繁母猪存栏环比小幅下降；南方腌腊将启动，供应端二育大肥有出栏压力，行业体重高需去库；预计明年上半年猪价或二次探底 [8] 鸡蛋 - 期货小幅偏弱，现货全国大部分地区价格下跌；供应端压力高，上半年补栏蛋鸡处产蛋高峰期；远期存栏下降预期交易结束，近月重回弱势逻辑，01盘面升水现货，持近月空头思路 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今年苹果产量下降、优果率差、保存难度增加，冷库入库数据大概率偏低，有效库存预计偏低，苹果基本面偏强；新果质量偏差使果价有支撑，但需求一般，预计苹果走势高位震荡为主；套利和期权建议观望 [16] 各部分总结 现货分析 - 本周晚富士苹果成交清淡，产地客商订货有限，西部产区果农两极货源少量出货，山东产区外贸渠道拿货放缓、小果成交减少；销区市场到车量略增但交易仍清淡，中转库有积压，柑橘类水果冲击苹果走货 [7] - 山东产区整体成交不快，果农货成交零星，价格稳定，外贸寻货放缓，65 - 75小果走货为主，部分其他品种出库，部分客商包装自存货源发市场，出库速度一般；栖霞80一二级片红果农货源3.7 - 4.5元/斤几无成交，蓬莱产区65、70小果出库价格2 - 2.2元/斤 [7] - 陕西各产区果农出货意愿不高，洛川产区以客商包装自有货源发自有渠道为主，少量调果农两级货源，渭南产区零星出货，高次果走货尚可，客商少量寻果农好货，成交不多；洛川70以上果农半商品出库4.0 - 4.3元/斤附近，高次2.2元/斤附近，白水产区果农统货主流出库价格3.2 - 3.4元/斤左右 [7] 供给分析 - 截至2025年12月4日全国冷库库存比例约55.00%，较去年同期低7.68个百分点；本周全国冷库库容比下降0.38个百分点，单周出库量较上周增加0.07个百分点，去库存率1.55%；陕西、甘肃出货放缓，山西等周边产区入库结束库存由增变减，全国冷库库存出货量较上周稍有增加 [12] - 山东地区冷库库容比为55.33%，本周降低0.28个百分点；出库主要为出口发货和其他品种销售，市场发货量少，冷库成交量一般，中小果交易量和包装减少，前期外贸订单发往港口出口；其他品种上周入库量由增转减 [12] - 陕西冷库库容比为53.48%，本周下降0.41个百分点；周内冷库成交、发货和出库量较上周减少，因进入销售淡季需求减少，柑橘类冲击苹果需求，春节备货预计12月底开始，中上旬为淡季，贸易商多包装自有货源发市场 [12] - 截至2025年12月3日，全国主产区苹果冷库库存量为763.51万吨，环比上周减少3.24万吨 [12] 需求分析 - 广东槎龙市场早间到车辆较上周上涨，日均到车26.80车左右；山东80晚富士筐装价格3.8 - 4元/斤、箱装4.5 - 5.5元/斤，洛川晚富士筐装70起步4.0 - 5.5元/斤，静宁晚富士70起步箱装5.8 - 7.5元/斤；市场到车略增但走货减缓，甘肃货源走货为主，二三级批发商拿货积极性不高，中转库积压增多 [15] - 12月4日6种重点检测水果平均批发价为7.31元/公斤，较上周五略有上涨，处于近年同期高位 [15] - 2025 - 2026产季处收购阶段，栖霞80一二级存储商利润暂停统计 [15] 周度数据追踪 苹果供需情况 - 展示了2018 - 2023年苹果种植面积、产量、消费量、深加工量和出口量等数据 [20] 库存及出货 - 呈现了2017/18 - 2025/26年全国、山东和陕西冷库苹果库存趋势及全国冷库苹果出库趋势 [23][24] 价差与基差 - 展示了2020 - 2026年不同合约的1 - 5价差、5 - 10价差、10 - 1价差以及2019 - 2025年不同月份的基差数据 [28]

报告行业投资评级 - 棉花投资评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 纸浆投资评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白糖投资评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，且当前盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 苹果投资评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，且当前盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 木材投资评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，且当前盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 天然橡胶投资评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 20号胶投资评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 丁二烯橡胶投资评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 软商品各品种走势分化，部分品种有一定支撑因素，但需求和供应情况各异，投资操作需谨慎 [1][2][3] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉小幅下跌，走势偏震荡，现货基差稳中偏弱，新棉增产但商业库存不高、销售进度快支撑盘面，需求总体持稳，关注春节前需求小旺季和新年度种植利多预期，郑棉突破后短期上涨空间谨慎，截至11月27日累计加工皮棉528.5万吨，同比增加79.1万吨，截至11月15日商业库存363.97万吨，同比减少20.43万吨，统棉纱价格持稳，新增订单不足，产业可关注套保机会，操作上暂时观望或逢低轻仓试多 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，巴西食糖产量维持高位，北半球印度和泰国开榨预计产量同比增加，国内郑糖弱势运行，10月糖浆进口量同比下降但食糖进口多，供给有压力，市场交易重心转向下榨季估产，广西降雨好、甘蔗植被指数同比增加，25/26榨季食糖产量预期较好，预计糖价维持弱势 [3] 苹果 - 期价高位震荡，现货报价持稳，山东和西北产区成交不多，本周冷库出货速度稍放缓，批发市场到货平稳、价格稳定，截至12月5日全国冷库苹果库存724.38万吨，同比下降13.24%，市场交易逻辑转向需求端，苹果质量差但收购价高，贸易商和果农惜售影响去库速度，多空分歧增加，关注去库情况 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 天然橡胶RU期货价格震荡，20号胶NR期货价格小涨，丁二烯橡胶BR期货价格小跌，现货价格稳定，全球天然橡胶供应将进入减产期，国内丁二烯橡胶装置开工率小幅上升，部分装置停车检修或低负荷运行，上游丁二烯装置开工率下降，11月中国重卡市场销售约10.1万辆，环比下降5%、同比增长47%，本周中国轮胎开工率小幅上升，山东轮胎企业产成品库存下降，青岛地区天然橡胶总库存增加至48.16万吨，中国顺丁橡胶社会库存减少至1.54万吨，上游中国丁二烯港口库存大幅减少至4.11万吨，需求表现一般，供应压力不大，天胶累库，合成去库，成本支撑偏强，市场情绪谨慎，策略上反弹，关注跨品种套利机会 [5] 纸浆 - 纸浆期货下跌，针叶浆和阔叶浆有报价，截至12月4日中国纸浆主流港口样本库存量210.1万吨，较上期去库7.1万吨，环比下降3.3%，布针老仓单年底注销，新年度合约01仓单压力小，针阔价差缩窄、阔叶浆海外报价偏强、海外浆厂关停产消息提振价格，12月2日Dontar宣布关停加拿大一产能38万吨针浆厂，纸浆需求偏弱，下游采购积极性不高，中期走势或区间震荡，关注前高压力，操作上暂时观望或短线操作 [6] 原木 - 期价震荡，现货报价持稳，外盘报价高，国内现货价格弱势难改，贸易商压力增加，短期内进口或不增加，国内供应量维持低位，港口出库量6万方以上，需求支撑价格，原木库存总量偏低，库存压力小，低库存支撑价格，操作上暂时观望 [7]

报告行业投资评级 - 原油、燃料油、低硫燃料油、沥青投资评级均为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [2] 报告的核心观点 - 近期油市利多消息占据主导，短期油价预计维持震荡偏强走势；燃料油市场延续弱势，市场情绪偏弱；沥青整体商业库存去化节奏明显放缓，走势承压 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 晚间将公布PCE数据成为美联储12月会议前唯一通胀指引 [3] - 俄乌和平计划进展停滞，削弱市场对达成协议后恢复俄油出口预期 [3] - 乌克兰无人机袭击CPC黑海设施后，哈萨克斯坦石油及天然气凝析油产量降至190万桶/日，低于11月平均产量 [3] - 周四调查显示，尽管OPEC+同意提高11月产量，但因部分成员国停产，OPEC11月石油产量仍下降，供应量进一步低于目标且略低于10月产量 [3] 燃料油&低硫燃料油 - 近期燃料油市场延续弱势，裂解价差与现货升贴水同步走弱，市场情绪偏弱 [4] - 高硫方面，俄乌谈判实质性进展前，地缘风险溢价难消退，制裁升级推高物流成本，后续俄罗斯资源发运或放缓；中东地区炼厂检修结束，发货量预计回升，部分对冲地缘因素造成的减量，供应端扰动支撑中期相对有限；物流阻滞导致浮舱库存积累，叠加地缘局势潜在线和，高硫供应宽松格局未改 [4] - 低硫市场主要受海外炼厂计划外检修扰动，边佳兰炼厂装置回归与阿祖尔炼厂复工推迟缓解短期供应压力，但成品油裂解走弱令其持续承压；后续需关注海外炼厂复产进度带来的增产压力，以及年末航运旺季与冬季发电需求能否切实改善供需结构 [4] 沥青 - 近期河北鑫海、温州中油、山东胜星等停产或转产渣油，克石化及辽河石化提产，整体供应微增 [5] - 周度出货量不足40万吨，环比减少3.4%，位于近四年同期低位水平 [5] - 社会库环比小幅下滑，同比自10月下旬出现由减转增的拐点后增幅逐步扩大；炼厂库存环比小增，整体商业库存去化节奏明显放缓 [5]