经济增长总体情况 - 上半年实际GDP累计同比增长5.3%，二季度实际同比增速5.2%，名义同比增速3.9%，给全年5.0%的增速目标打下较好基础[2][3][40] - 上半年平减指数累计同比下降1.0%，降幅较一季度扩大，扭转名义与实际GDP增速倒挂或成政策发力点[3] 产业贡献情况 - 上半年三产贡献率60.1%最高且较一季度上升1.0个百分点，二产贡献率36.5%，一产贡献率3.3%[5] 工业增加值情况 - 6月工业增加值同比增长6.8%，环比上升0.50%，1 - 6月采矿业、制造业、公用事业、高技术产业累计同比增速分别为6.0%、7.0%、1.9%、9.5%[2][11][13] 社零消费情况 - 6月社零同比增长4.8%，较5月下降1.6个百分点，服务消费累计同比增长5.3%，较1 - 5月上升0.1个百分点[2][17] 固定资产投资情况 - 1 - 6月固定资产投资累计同比增速2.8%，民间固定资产投资累计同比下降0.6%，制造业投资累计同比增7.5%，基建投资累计同比增长4.6%，房地产投资累计同比下降11.2%[2][24][27] 房地产市场情况 - 1 - 6月商品房销售面积同比下降3.5%，销售额累计同比下降5.5%，6月70个大中城市新建商品住宅和二手住宅价格指数同比降幅延续收窄趋势[2] 居民收支情况 - 上半年居民收入同比增长5.3%，人均消费支出累计同比增长5.3%，服务类消费增速较高，居住类消费占比上升[2] 下半年形势与政策建议 - 下半年外需受美国关税政策影响不确定性大，内需释放依赖财政政策加力提效，建议关注7月政治局会议及财政、货币政策调整和房地产政策宽松空间[2][41] 风险提示 - 全球通胀二次上行、欧美经济回落速度偏快、国际局势复杂化[2][42]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 卡塔尔天然气资源储量大，2026 - 2030 年产能将扩张，出口量年化增速有望达 13% [4] - 卡塔尔气田和全产业链优势使其成本低，出口至亚洲到岸成本低于 4 美元/百万英热 [4] - 卡塔尔 LNG 出口以长协为主，现货敞口或压低气价，油价 70 美元/桶以下时新签低斜率油价长协更具竞争力 [4] - 中国企业与卡塔尔长协签约量高，通过“长协 + 股权投资”锁定增量气源 [4] - 预计 2026 - 2030 年 LNG 供需宽松，气价下行，建议关注城燃企业 [4] 根据相关目录分别进行总结 卡塔尔天然气资源禀赋优越，“十五五”LNG 产能步入扩张期 - 卡塔尔天然气储量居世界第三，截至 2020 年末已探明储量 24.7 万亿方，占全球 13.1%，2024 年产量 1794.5 亿方，占全球 4.35% [11] - 卡塔尔依托资源发展 LNG 出口，2024 年产能 77.1 百万吨/年，占全球 15%，出口量 1069 亿方，占全球 20% [22] - 2026 - 2030 年卡塔尔将新增超 6000 万吨产能，出口能力有望翻番，2025 - 2030 年年化增速或达 13% [4][30] 低成本竞争优势突出：气田资源优势和全产业链优势贡献极低的开采成本和有竞争力的液化成本 - 卡塔尔气田生产成本 0.3 - 0.5 美元/百万英热，低于其他主产国 [43] - 卡塔尔 LNG 单位液化成本低，新增产能约 1.8 美元/百万英热 [47] - 卡塔尔 LNG 运至亚洲到岸成本低于 4 美元/百万英热，为全球最低成本增量供给 [48] 卡塔尔 LNG 定价模式：长协为主锚定亚欧市场，现货敞口或将压低气价 - 卡塔尔 LNG 出口以亚洲、欧洲为主，2024 年占比 80%、14% [52] - 存量产能 90%以上锁定长协，新增产能约 32%为现货敞口，需求转弱或压低现货价 [58] - 油价低于 70 美元/桶时，近年新签低斜率油价长协较美国 HH 长协更具竞争力 [67] 中国企业长协签约量高，“长协 + 股权投资”锁定增量气源 - 2024 年中国进口卡塔尔 LNG 占比 24%，中国企业长协签约量 1590 万吨/年 [4][74] - 中国石油、中国石化通过“长协 + 股权投资”锁定 1100 万吨/年增量气源，预计 2026 - 2027 年释放 [74] 投资策略：气价下行周期关注城燃投资机遇 - 预计 2026 - 2030 年 LNG 供需宽松，气价下行，城燃企业经营向好 [81] - 建议关注 A 股新奥股份、佛燃能源、深圳燃气，H 股新奥能源、中国燃气、华润燃气、昆仑能源 [81]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 25Q2业绩进一步高增创单季历史新高，在AI技术驱动下整体价值加速跃升，主业成长趋势强劲 [8] - 公司大力投入研发，着手第二代存内计算CIM技术的相关IP研发工作 [8] - 端侧产品AI化转型效果亮眼，下游需求持续旺盛，产品矩阵持续突破 [8] - 基于25Q2业绩预告，略上调2025 - 2027年营业收入和归母净利润，维持“买入”评级 [8] 相关目录总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|520.10|651.88|924.79|1,186.70|1,484.66| |同比（%）|25.41|25.34|41.87|28.32|25.11| |归母净利润（百万元）|65.06|106.58|189.80|269.81|367.62| |同比（%）|21.04|63.83|78.07|42.16|36.25| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.45|0.73|1.30|1.85|2.52| |P/E（现价&最新摊薄）|127.14|77.60|43.58|30.66|22.50| [1] 市场数据 |指标|数值| |----|----| |收盘价(元)|56.60| |一年最低/最高价|19.92/63.66| |市净率(倍)|4.30| |流通A股市值(百万元)|8,271.32| |总市值(百万元)|8,271.32| [6] 基础数据 |指标|数值| |----|----| |每股净资产(元,LF)|13.15| |资产负债率(%,LF)|10.29| |总股本(百万股)|146.14| |流通A股(百万股)|146.14| [7] 25Q2业绩情况 - 实现营收2.58亿元，yoy + 59%，qoq + 35%；实现归母净利润0.50亿元，yoy + 53%，qoq + 20% [8] - 净利率达到19.3%，yoy - 0.7pcts，qoq - 2.4pcts，单25Q2研发费用投入逾7,000万元，同比、环比均显著增长 [8] 端侧产品AI化转型成果 - 基于第一代存内计算技术的端侧AI音频芯片推广成效显著，已导入多家头部品牌立项，面向低延时私有无线音频领域的客户终端产品率先量产 [8] - 端侧AI处理器芯片在头部音频品牌高端音箱等产品渗透率显著提升，销售收入数倍增长 [8] - 低延迟高音质无线音频产品市场需求爆发，销售额高速攀升 [8] - 蓝牙音箱SoC芯片系列在头部音频品牌渗透率持续上升，头部品牌客户产品价值量和合作深度同步提升 [8] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|1,923|2,113|2,370|2,678| |非流动资产|239|232|230|227| |资产总计|2,162|2,346|2,600|2,905| |流动负债|267|343|412|464| |非流动负债|16|15|15|15| |负债合计|283|358|427|479| |归属母公司股东权益|1,879|1,987|2,173|2,425| |所有者权益合计|1,879|1,987|2,173|2,425| |负债和股东权益|2,162|2,346|2,600|2,905| [9] 利润表（百万元） |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|652|925|1,187|1,485| |营业成本(含金融类)|338|465|581|716| |税金及附加|3|3|4|4| |销售费用|21|28|32|37| |管理费用|38|46|53|59| |研发费用|215|250|291|341| |财务费用|(41)|(37)|(39)|(44)| |加:其他收益|18|18|19|22| |投资净收益|8|9|9|10| |公允价值变动|9|0|0|0| |减值损失|(7)|0|0|0| |资产处置收益|0|0|0|0| |营业利润|106|198|293|404| |营业外净收支|2|0|0|0| |利润总额|108|198|293|404| |减:所得税|2|8|23|36| |净利润|107|190|270|368| |减:少数股东损益|0|0|0|0| |归属母公司净利润|107|190|270|368| [9] 现金流量表（百万元） |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|154|129|221|310| |投资活动现金流|82|11|8|9| |筹资活动现金流|(16)|(49)|(71)|(122)| |现金净增加额|222|92|158|197| |折旧和摊销|31|5|5|5| |资本开支|(61)|(2)|(2)|(2)| |营运资本变动|25|(61)|(51)|(58)| [9] 重要财务与估值指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|12.86|13.60|14.87|16.60| |最新发行在外股份（百万股）|146|146|146|146| |ROIC(%)|2.50|7.45|10.41|13.23| |ROE - 摊薄(%)|5.67|9.55|12.42|15.16| |资产负债率(%)|13.07|15.28|16.42|16.50| |P/E（现价&最新股本摊薄）|77.60|43.58|30.66|22.50| |P/B（现价）|4.40|4.16|3.81|3.41| [9]

报告行业投资评级 - 维持“强于大市”评级 [2] 报告的核心观点 - 我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速，聚焦“国产替代 + 消费升级”双主线，推荐标的为【乖宝宠物】、【佩蒂股份】、【中宠股份】、【路斯股份】，建议关注【朝云集团】 [6] 各部分总结 头部主播 - 李佳琦直播间宠物品类销售额同比大幅增长 73%，宠物消费向“品质升级型”跃迁，刚性囤货需求是主力，高频消耗品占比达 92%，新一代宠主科学养宠理念深化，推动直播间优化选品逻辑 [4][10][11] - 2025 年李佳琪直播间 + 助播间宠物产品数量同比提升超 100%，麦富迪等头部厂商迭代高端产品线，凸显本土品牌研发投入与需求响应能力提升 [16] - 行业呈现价格刚性强化与产品矩阵分化并存特征，品牌方通过规格细分与增值服务重构差异化壁垒，反映消费者需求分层深化 [16] 618 战报 天猫 - 2025 年 618 宠物食品赛道全网销售额达 75 亿元，淘天重构竞争规则，推动行业转向健康模型，具备全域运营与创新势能的品牌有望领跑 [5][19] - 天猫头部品牌格局迭代，国产占据 4 席，反映国货研发与品类卡位能力提升 [19] - 宠物食品行业呈现中高端价格带主导特征，强品类品牌溢价可向弱品类渗透 [20] - 行业高端化趋势加速，消费需求向“科学养宠价值认同”迁移，国产高端品牌技术壁垒初现 [23] 京东 - 京东 618 国产品牌崛起，麦富迪位列宠物零食双榜第一，平台以精准运营与服务驱动增长，用户端呈现结构性跃升 [31] - 猫狗主粮 TOP10 中国货占 7 席，零食榜单国产化，国货从“性价比替代”向“心智占领”进阶 [31] 线下渠道 乖宝宠物 - 麦富迪落地慢闪店，以场景体验支撑价格带跃迁，沉淀私域流量，打破同质化营销困局 [32] 朝云集团 - 朝云集团推出商场“4S 模式”，整合业态打造一站式服务体系，进驻高流量地标，提升线下触达能力 [41] - 爪爪喵星球和米乐乖乖优化门店形象，提升年轻群体覆盖率和品牌形象 [41] 宠胖胖 - 宠胖胖杭州旗舰店以“一站式人宠生活中心”定位，构建生态链，营销端触达 Z 世代女性，运营端建立本地运营中心，需优化单店效率与复制能力 [45]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：转债综合估值因子模型 **模型构建思路**：通过结合转股溢价率偏离度和理论价值偏离度（蒙特卡洛模型）两个因子，构建综合估值因子，用于评估转债的估值水平[20] **模型具体构建过程**： - 转股溢价率偏离度 = 转股溢价率 − 拟合转股溢价率，衡量转股溢价率相对于拟合值的偏离度[21] - 理论价值偏离度（蒙特卡洛模型） = 转债收盘价 / 理论价值 - 1，通过蒙特卡洛模拟（10000条路径）计算转债理论价值，考虑转股、赎回、下修、回售条款[21] - 综合估值因子公式： $$转债综合估值因子 = Rank（转股溢价率偏离度） + Rank（理论价值偏离度（蒙特卡洛模拟））$$ **模型评价**：在全域、平衡型和偏债型转债上表现较优，偏股型转债中理论价值偏离度单独效果更好[20][21] 2. **模型名称**：转债风格轮动模型 **模型构建思路**：基于市场情绪指标（动量与波动率偏离度）对低估风格指数进行动态配置[27] **模型具体构建过程**： - 计算单个转债的20日动量和波动率偏离度，取风格指数内中位数作为该指数的情绪指标[27] - 市场情绪捕捉指标公式： $$转债风格市场情绪捕捉指标 = Rank（转债20日动量） + Rank（波动率偏离度）$$ - 根据指标逆序排名分配仓位，若排名相同则等权配置，若同时选中三种风格则全仓平衡低估风格[27][28] **模型评价**：通过动态调整风格暴露提升组合收益风险比[27] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：转股溢价率偏离度 **因子构建思路**：衡量转债转股溢价率与拟合值的差异，消除平价影响[21] **因子具体构建过程**： - 截面拟合转股溢价率与转股价值的关系曲线，公式为： $$y_{i}=\alpha_{0}+\,\alpha_{1}\cdot\,{\frac{1}{x_{i}}}+\epsilon_{i}$$ 其中$x_i$为转股价值，$y_i$为转股溢价率[42] - 偏离度 = 实际转股溢价率 − 拟合值[21] 2. **因子名称**：理论价值偏离度（蒙特卡洛模型） **因子构建思路**：通过期权定价模型计算转债理论价值，捕捉价格与理论值的偏差[21] **因子具体构建过程**： - 使用蒙特卡洛模拟（10000条路径）计算理论价值，考虑转股、赎回、下修、回售条款[21] - 偏离度 = （转债收盘价 / 理论价值）− 1[21] 3. **因子名称**：修正YTM – 信用债YTM **因子构建思路**：剥离转股条款影响，比较偏债型转债与信用债的收益率差异[6][43] **因子具体构建过程**： - 修正YTM = 转债YTM ×（1−转股概率） + 预期转股年化收益 × 转股概率，转股概率通过BS模型计算[43] - 取截面中位数：median{修正YTM − 同等级同期限信用债YTM}[43] --- 模型的回测效果 1. **转债综合估值因子模型**： - 偏股转债低估指数：年化收益率24.63%，年化波动率20.59%，IR 1.20，月度胜率60.67%[24] - 平衡转债低估指数：年化收益率13.94%，年化波动率11.83%，IR 1.18，月度胜率61.80%[24] - 偏债转债低估指数：年化收益率12.85%，年化波动率9.45%，IR 1.36，月度胜率57.30%[24] 2. **转债风格轮动模型**： - 年化收益24.00%，年化波动16.69%，IR 1.44，最大回撤-15.89%[31] - 2025年以来收益29.73%，近4周收益2.37%[30] --- 因子的回测效果 1. **低估值增强效果（近4周）**： - 偏股转债超额-1.40%，平衡转债超额-0.55%，偏债转债超额1.12%[23] - 偏股低估指数近4周超额1.33%（与正股等权指数对比）[20] 2. **估值因子分位数状态**： - 百元转股溢价率：滚动3年分位数64.9%，5年分位数67.3%[5][18] - 修正YTM − 信用债YTM中位数：-1.26%（配置性价比偏低）[6][18]

报告行业投资评级 - 看好，维持 [7] 报告的核心观点 - 上周计算机板块随大盘大幅上涨3.02%，在长江一级行业中排名第7，两市成交额占比10.43%，稳定币等相关题材活跃 [2][4] - 建议关注具有深厚密码技术储备和密码相关资质尤其是金融产业相关资质的标的 [2][6] - Grok - 4发布，在多方面取得突破，有望加速AI应用层商业化落地 [19][24] - 稳定币热度提升，人民币稳定币探索工作有望开展，上海或率先探索，多个城市积极研究稳定币，建议关注相关投资机会 [26][30] - 稳定币发展将带动密码产业快速发展 [6][42] 根据相关目录分别进行总结 上周复盘：计算机板块大幅上涨 - 计算机板块走势：上周大盘上攻，上证综指突破3500点，周五报收3510.18点，涨1.09%，计算机板块随大盘涨3.02%，在长江一级行业排第7，两市成交额占比10.43% [4][12] - 热点板块及个股：稳定币/RDA/跨境支付/互金/金融IT相关题材活跃，普联软件等多只个股涨幅居前 [15][16] 上周关键词：Grok - 4、稳定币 - 马斯克发布Grok - 4：7月10日xAI发布Grok - 4，有单智能体和多智能体版本，定价不同，支持256k token上下文窗口；多项基准测试表现顶尖；训练有突破，有更强大的Agent能力；语音模式改进，产品化落地速度加快，有望加速AI应用层商业化落地；2025年内模型能力预计持续补强 [19][24][25] - 上海组织学习稳定币：7月10日上海市国资委党委学习稳定币发展趋势及应对策略；稳定币热度提升，人民币稳定币探索工作有望开展，上海或率先探索，多个城市积极研究稳定币，建议关注相关投资机会 [26][29][30] 重点推荐：密码 - 关注稳定币核心配套密码产业投资机会：8月1日香港《稳定币条例》生效，互联网巨头加快布局稳定币市场；区块链是稳定币核心技术，密码学保障其安全性和可靠性；稳定币应用扩展将带动密码产业发展，建议关注有深厚密码技术储备和相关资质的标的 [6][32][42]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [10] 报告的核心观点 - 2025年第28周通信板块上涨1.99%，年初以来上涨10.00%，AI与算力主线景气延续，当前通信板块估值处于历史低位，具备较高配置性价比 [2] - OpenAI拟推AI浏览器并开源新模型，xAI发布Grok 4并启动新一轮融资、加速投建AI数据中心，仕佳光子并购福可喜玛推进MPO产业链垂直整合 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 板块行情 - 2025年第28周通信板块上涨1.99%，在长江一级行业中排14位；年初以来上涨10.00%，排名第13位 [2][4] - 个股层面，本周市值80亿以上公司中涨幅前三为恒宝股份（+21.1%）、长芯博创（+19.8%）、仕佳光子（+14.8%），跌幅前三为润泽科技（-4.1%）、灿勤科技（-3.4%）、国脉科技（-3.4%） [4] 海外模型动态 - OpenAI计划推出内置生成式AI助手浏览器，或下周发布具完整推理能力的开源语言模型，或引发与微软合作关系调整 [5] - 7月9日xAI发布Grok 4，筹备新一轮1700亿 - 2000亿美元融资，沙特阿美PIF基金或参与，今年已完成100亿美元债务与股权融资，2024年底完成60亿美元股权融资用于推进算力中心建设 [6] 企业并购情况 - 仕佳光子拟增发股份及现金收购福可喜玛82.4%股权，福可喜玛核心产品为MT插芯，24年营收2.70亿元，同比+225%，净利润7994万元，同比+339%；25年1 - 3月营收8258万元，净利润3069万元；净利率持续提升，此次收购有望强化MPO产品线竞争力 [7] 投资建议 - 运营商：重点推荐中国移动、中国电信、中国联通 [8] - 光模块：重点推荐中际旭创、新易盛、天孚通信、仕佳光子，关注太辰光、源杰科技、长飞光纤 [8] - 国产算力：重点推荐烽火通信、华丰科技等，关注科华数据 [8] - AI应用：推荐和而泰、拓邦股份等 [8] - 卫星应用：重点推荐海格通信、华测导航 [8] 重点公司营收及业绩增速 - 报告列出通信行业板块重点公司2024年和2025年Q1营收及业绩增速，如中国移动2024年营收同比增速3.1%，2025年Q1营收同比增速0.0%等 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - EC合约行情大幅上行，10及远月合约大幅拉涨 [8][9] - 拉涨原因包括主力合约换月、现货好于预期且欧洲港口拥堵、地缘因素助力 [10][11] - 7月或有抢运，稳现实与弱预期是欧线现状，后续现货预计7月底至8月初进入圆弧顶走势，盘面修复深贴水后投资者勿追高 [11] - 建议12 - 4正套持有 [12] 根据相关目录分别进行总结 运价指数情况 - 上海出口集装箱运价综合指数SCFI现值1733，较前值1763跌1.71%；中国出口集装箱运价指数CCFI现值1314，较前值1343跌2.18%；SCFI - 美西现值2194，较前值2089涨5.03%；SCFIS - 美西现值1266，较前值1557跌18.69%；SCFI - 美东现值4172，较前值4124涨1.16%；SCFI - 西北欧现值2099，较前值2101跌0.10%；SCFIS - 西北欧现值2421，较前值2258涨7.22%；SCFI - 地中海现值2667，较前值2869跌7.04% [4] 合约情况 - EC2506、EC2508、EC2510、EC2512、EC5602、EC2604合约现值分别为1382.2、2027.2、1440.7、1580.5、1386.1、1218.6，涨跌幅分别为3.78%、 - 0.17%、4.25%、2.57%、3.13%、2.22% [4] 持仓情况 - EC2606、EC2508、EC2410、EC2412、EC2602、EC2604持仓现值分别为567、27891、32944、6378、3899、5747，涨跌值分别为60、 - 1009、3971、455、140、151 [4] 月差情况 - 10 - 12、12 - 2、12 - 4月差现值分别为586.5、 - 139.8、361.9，涨跌值分别为 - 62.1、19.1、13.1 [4] 国际事件情况 - 以色列各地爆发抗议要求达成人质协议，以色列接受停火及人质释放协议草案但哈马斯拒绝，僵局核心在于以军从加沙撤离的地图参数，以色列准备下周一提出新地图方案 [5] - 以色列国防部长称若伊朗威胁以色列将再次打击伊朗 [6] - 有消息称俄罗斯总统普京私下敦促伊朗接受“零浓缩”核协议以换取与美国达成新核协议可能性 [6] - 美国对欧盟和墨西哥加征30%关税，贸易紧张局势升级 [6] - 菲律宾政府命令载有菲律宾船员船只避开红海曼德海峡，此前一散货船遭袭击，已有8名幸存者被找到，至少4人死亡 [7] - 美国国务卿鲁比奥与中国外交部长王毅会面后表示，美国总统特朗普与中国举行峰会可能性很高 [7]

报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 京东方拟收购彩虹光电30%股权，对应注册资本427,418.10万元，挂牌底价约48.49亿元，此举符合其发展战略，能巩固和扩大竞争优势，强化行业影响力，提升业务整体竞争力 [1] - 京东方回购武汉B17少数股东权益，将权益比例由47.14%提升至58.36%，在LCD领域“按需生产”、供需格局良好背景下，对公司经营业绩产生积极影响 [2] - 2024年公司折旧约380亿，2025年折旧预计达峰，后续新项目转固和成熟产线折旧到期，公司会优化产品产线定位提升运营效率和盈利水平 [3] - 考虑面板行业景气度和折旧情况，调整公司2025 - 2026年归母净利润预测至87.84亿/124.71亿元，调整幅度为 - 7%/-8%，新增2027年归母净利润预测为144.86亿元，对应PE估值分别为17X/12X/10X [3] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值简表 - 2023 - 2027年营业收入分别为174,543、198,381、224,978、250,005、273,063百万元，增长率分别为 - 2.17%、13.66%、13.41%、11.12%、9.22% [5] - 2023 - 2027年归母净利润分别为2,547、5,323、8,784、12,471、14,486百万元，增长率分别为 - 66.26%、108.97%、65.02%、41.97%、16.15% [5] - 2023 - 2027年EPS分别为0.07、0.14、0.23、0.33、0.39元，ROE（归属母公司，摊薄）分别为1.97%、4.00%、6.29%、8.41%、9.23% [5] - 2023 - 2027年P/E分别为60、29、17、12、10，P/B分别为1.2、1.1、1.1、1.0、1.0 [5] 利润表 - 2023 - 2027年营业收入分别为174,543、198,381、224,978、250,005、273,063百万元 [10] - 2023 - 2027年营业成本分别为152,633、168,222、185,756、202,407、221,742百万元 [10] - 2023 - 2027年折旧和摊销分别为34,677、38,252、48,424、45,782、47,965百万元 [10] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营活动现金流分别为38,302、47,738、64,028、61,257、70,265百万元 [10] - 2023 - 2027年投资活动产生现金流分别为 - 29,302、 - 32,650、 - 33,644、 - 48,568、 - 45,171百万元 [10] - 2023 - 2027年融资活动现金流分别为 - 21,661、 - 5,517、 - 7,585、 - 6,763、 - 7,614百万元 [10] 资产负债表 - 2023 - 2027年总资产分别为419,187、429,978、444,242、459,348、480,695百万元 [11] - 2023 - 2027年总负债分别为221,388、225,432、233,290、239,526、250,827百万元 [11] - 2023 - 2027年股东权益分别为197,799、204,546、210,952、219,822、229,868百万元 [11] 盈利能力 - 2023 - 2027年毛利率分别为12.6%、15.2%、17.4%、19.0%、18.8% [12] - 2023 - 2027年EBITDA率分别为23.6%、26.1%、29.2%、27.0%、26.5% [12] - 2023 - 2027年ROE（摊薄）分别为2.0%、4.0%、6.3%、8.4%、9.2% [12] 偿债能力 - 2023 - 2027年资产负债率分别为53%、52%、53%、52%、52% [12] - 2023 - 2027年流动比率分别为1.59、1.24、1.41、1.43、1.49 [12] - 2023 - 2027年速动比率分别为1.32、1.04、1.22、1.23、1.30 [12] 费用率 - 2023 - 2027年销售费用率分别为2.14%、1.01%、1.30%、1.40%、1.30% [13] - 2023 - 2027年管理费用率分别为3.41%、3.13%、3.00%、3.20%、3.00% [13] - 2023 - 2027年研发费用率分别为6.49%、6.62%、6.50%、6.50%、6.15% [13] 每股指标 - 2023 - 2027年每股红利分别为0.03、0.05、0.10、0.15、0.19元 [13] - 2023 - 2027年每股经营现金流分别为1.02、1.27、1.71、1.64、1.88元 [13] - 2023 - 2027年每股净资产分别为3.44、3.53、3.73、3.96、4.20元 [13] 估值指标 - 2023 - 2027年PE分别为60、29、17、12、10 [5][13] - 2023 - 2027年PB分别为1.2、1.1、1.1、1.0、1.0 [5][13] - 2023 - 2027年EV/EBITDA分别为9.6、7.9、5.9、5.8、5.3 [13]

报告行业投资评级 | 品种 | 投资评级 | | --- | --- | | 油脂 | 震荡 | | 蛋白粕 | 震荡 | | 玉米及淀粉 | 震荡下跌 | | 生猪 | 震荡 | | 天然橡胶 | 震荡 | | 合成橡胶 | 震荡 | | 棉花 | 震荡 | | 白糖 | 震荡 | | 纸浆 | 震荡 | | 原木 | 震荡偏弱 | 报告的核心观点 报告对农业多个品种进行分析，认为各品种多震荡运行，不同品种受不同因素影响，如美豆长势、贸易关系、供需情况等，投资者需关注各品种的阶段性风险和机会 [1]。 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 油脂：美豆优良率高于预期，丰产预期维持，海外生柴需求预期乐观，但棕油增产季、国内菜油高库存，预计近期油脂继续震荡分化 [5]。 - 蛋白粕：美豆生长顺利但出口前景堪忧，国内供应压力主导现货偏弱，预计短期区间震荡、长期偏强运行，内盘双粕强于美豆 [6]。 - 玉米及淀粉：期货小幅反弹后回落，现货供应略有下降，关注阶段性反弹风险，预计震荡下跌 [7]。 - 生猪：供需稳定，短期猪价受惜售情绪支撑，中长期有供应压制风险，预计震荡 [9]。 - 天然橡胶：震荡偏强运行，交易跟随宏观情绪，自身基本面暂无大矛盾，供给受雨季影响，需求相对稳定 [11]。 - 合成橡胶：盘面振幅震荡，跟随商品整体变动，上行驱动不明显，下方有支撑，关注装置变动情况 [14]。 - 棉花：棉价窄幅波动，中长期上行驱动较弱，新作增产预期抑制上方空间，预计短期区间震荡、中期有走弱风险 [15]。 - 白糖：关注进口变化，中长期糖价偏弱，短期利多缺乏、利空积累，预计长期震荡偏弱、短期震荡 [17]。 - 纸浆：宏观主导走势，供需僵持，短期有反弹空间但有限，中期或波段性走高，预计09合约在5150 - 5400区间、01合约在5200 - 5500区间波动 [18]。 - 原木：出库下滑、库存回升，现货价格偏弱，买卖双方成本提升，整体现货处于筑底阶段，短期围绕交割成本震荡 [19]。 品种数据监测 报告提及油脂油料、玉米、淀粉、生猪、棉花、棉纱、白糖、纸浆、原木等品种，但未给出具体数据监测内容 [23][55][72][112][125][140][159]。