新能源及有色金属日报 | 2025-12-05 社会库存继续下滑华东升水持续走高 重要数据 现货方面：LME锌现货升水为186.85美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日变化200元/吨至22990元/吨，SMM 上海锌现货升贴水70元/吨；SMM广东锌现货价较前一交易日180元/吨至22880元/吨，广东锌现货升贴水-40元/吨； 天津锌现货价较前一交易日180元/吨至22870元/吨，天津锌现货升贴水-50元/吨。 绝对价格上涨突破23000元/吨，下游采购偏谨慎，天津和广东地区贴水扩大，但社会库存持续下滑，供应相对偏紧， 华东升水进一步走高。出口窗口持续打开，国内仓单库存小幅下滑，基本面方面全面偏向利好。11月冶炼端产量 环比回落且明显低于预期，现货升贴水持续向上修复，一方面体现消费强度另一方面体现供应偏紧。海内外TC持 续下滑， 国内高海拔矿山已经进入冬季停产检修周期，TC价格的快速回落叠加绝对价格的回落造成冶炼综合成本 开始面临亏损，在供给端压力后期有望下滑。基本面数据已经全面从前期利空转为利多，且当前锌估值偏低，美 国12月降息预期提高，但对未来的消费保持乐观，降息预期不改，再通胀尚未体现。 策 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成本端Brent油价维持60 - 65美元/桶运行，基本面驱动偏空，制裁导致市场分化，需考虑地缘与宏观事件扰动；PX负荷高位持稳，PXN有支撑但反弹空间受限；TA近期检修集中，供需好转，中长期加工费预计改善；聚酯开工率91.5%，短期负荷预计维持91%附近；PF短纤负荷高位，库存去化至低位，需求订单边际转弱加工费小幅压缩；PR瓶片负荷持稳，库存持稳，现货加工费区间震荡 [1][2] - 策略上PX/PTA/PF/PR谨慎偏多，01反弹空间或有限，中长期关注05合约 [3] 各目录总结 价格与基差 - 涉及TA主力合约、基差、跨期价差走势，PX主力合约走势、基差、跨期价差，PTA华东现货基差，短纤1.56D*38mm半光本白基差等图表 [7][8][13] 上游利润与价差 - 包含PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润等图表 [15][18] 国际价差与进出口利润 - 有甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润等图表 [23][25] 上游PX和PTA开工 - 展示中国、韩国、台湾PTA负荷，中国、亚洲PX负荷等图表 [26][29][30] 社会库存与仓单 - 涉及PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单 + 预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存等图表 [35][38][39] 下游聚酯负荷 - 包含长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝各品种工厂库存天数、江浙织机开工率、江浙加弹开机率、江浙印染开机率、长丝各品种利润等图表 [47][49][58] PF详细数据 - 有涤纶短纤负荷、涤纶短纤工厂权益库存天数、1.4D实物库存、1.4D权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱开机率、纯涤纱生产利润、涤棉纱开机率、涤棉纱加工费、纯涤纱厂内库存可用天数、涤棉纱厂内库存可用天数等图表 [69][73][80] PR基本面详细数据 - 涉及聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货加工费、瓶片出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差等图表 [91][98][103]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，涵盖金融衍生品、农产品、黑色金属、有色金属、航运、能源化工等领域，给出各品种走势判断及交易策略建议，为投资者提供决策参考 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - 周四市场横盘整理，主要指数多数上涨，股指期货全线反弹，市场憧憬科技股行情，周五有望在新股上市活跃中反弹 [18][19][20] - 交易策略为单边轻仓做多、套利进行 IM\IC 多 2512 + 空 ETF 的期现套利、期权采用双买策略 [20] 国债期货 - 周四国债期货收盘全线下跌，现券收益率多数上行，市场资金面延续均衡偏松态势，后续债市走势不过于悲观 [22] - 交易策略为单边短线 T 合约空单逢低止盈离场、套利无 [22][23] 农产品 蛋白粕 - 外盘 CBOT 大豆指数上涨、豆粕指数下跌，巴西 12 月大豆和豆粕出口量有变化，国内豆粕压榨利润亏损，预计近期价格支撑明显，菜粕震荡运行 [25][26] - 交易策略为单边少量布局空单、套利观望、期权卖出宽跨式策略 [27] 白糖 - 外盘 ICE 美原糖和伦白糖主力合约价格震荡，广西进入开榨高峰，印度食糖产量增加，国际糖价有筑底迹象，国内糖价低位震荡 [28][30][32] - 交易策略为单边先观望、套利观望、期权在低位卖出看跌期权 [32] 油脂板块 - 外盘 CBOT 美豆油和 BMD 马棕油主力价格有变动，印度取消部分豆油订单，欧盟油籽加工量有变化，加拿大油菜籽产量增长，油脂震荡行情延续 [33][34] - 交易策略为单边逢低短多高抛低吸波段操作、套利观望、期权观望 [34][35] 玉米/玉米淀粉 - 外盘 CBOT 玉米期货上涨，美国有玉米出口销售，国内饲料企业库存增加，玉米加工企业库存和消耗有变化，玉米现货短期偏强，盘面高位震荡 [36][37][38] - 交易策略为单边外盘 03 玉米回调短多、03 玉米逢高短空、05 和 07 玉米等待回调，套利 01 玉米和淀粉价差逢高做缩，期权观望 [38][39] 生猪 - 生猪价格下行，仔猪母猪价格有变化，出栏方面仍有压力 [40] - 交易策略为单边偏空思路为主、套利观望、期权卖出宽跨式策略 [41][42] 花生 - 花生现货稳定，油厂油料米合同采购报价有下调，花生油和花生粕价格情况，花生盘面高位震荡 [43] - 交易策略为单边 01 花生轻仓逢高短空、05 花生观望，套利 15 花生反套，期权卖出 pk603 - C - 8200 期权 [44] 鸡蛋 - 蛋价有所回落，主产区和主销区均价有变化，11 月在产蛋鸡存栏量等数据有变动，近期淘汰鸡量增加，预计近月合约区间震荡，远月 4、5 月合约可逢低建多 [45][46][47] - 交易策略为单边 1 月合约区间震荡可逢低建多远月合约、套利观望、期权观望 [48] 苹果 - 苹果库存较低，冷库库存量减少，进出口量有变化，产地行情稳定，基本面偏强 [49][50] - 交易策略为单边走势高位震荡、套利观望、期权观望 [51] 棉花 - 棉纱 - 外盘 ICE 美棉主力下跌，相关 ON - CALL 数据有变化，美棉主产区气温和降雨量情况，新棉销售较好，棉价震荡偏强 [52][53][54] - 交易策略为单边美棉区间震荡、郑棉短期震荡偏强，套利观望，期权观望 [54] 黑色金属 钢材 - 12 月东北螺纹和盘线南下计划量有变化，美国上周首次申领失业救济人数情况，黑色板块震荡，钢材基本面有减产、去库、需求变化等情况，钢价区间震荡，成本存在支撑 [57][58] - 交易策略为单边维持震荡走势、套利做空卷煤比和卷螺差、期权观望 [58] 双焦 - 临汾安泽地区一煤矿减产，炼焦煤线上竞拍情况，现货市场心态偏弱但有个别煤种探涨，后期焦钢企业有冬储需求，可轻仓试多远月合约 [59][60] - 交易策略为单边底部震荡运行可轻仓逢低试多远月合约、套利观望、期权观望 [61] 铁矿 - 11 月乘用车市场零售和建筑钢材企业减产检修情况，铁矿石成交量有变化，基本面供应宽松、需求下滑，矿价高位偏空运行 [62] - 交易策略为单边高位偏空对待、套利观望、期权观望 [64] 铁合金 - 天津港半碳酸等成交价格情况，11 月硅铁和锰硅电价及产量、需求、成本等方面有变化，成本推动短期反弹，需求压制反弹高度 [65][66] - 交易策略为单边成本推动短期反弹但需求有压力，套利观望，期权卖出虚值跨式期权组合 [66] 有色金属 金银 - 昨日伦敦金和沪金主力合约收涨，伦敦银和沪银主力合约收跌，美元指数、美债收益率和人民币汇率有变化，市场对 12 月降息押注回升，黄金持稳、白银回调，关注美国 PCE 通胀数据及美联储议息会议 [68][69] - 交易策略为单边黄金关注能否站回 5 日均线支撑、白银底仓背靠历史前高持有，套利观望，期权暂时观望 [69] 铂钯 - 昨日伦敦铂和钯价格震荡，广期所铂和钯主力合约收跌，艾芬豪矿业普拉特瑞夫铂族多金属矿山投产，南非 Valterra 铂业产量数据有变化，市场对美联储降息预期情况，铂金供需偏紧、钯金需求增长有限，铂逢低布多、钯震荡运行 [72][73] - 交易策略为单边铂逢低布局多单、钯观望，套利做多铂钯比，期权铂逢低买入虚值看涨期权持有、钯观望 [73][74] 铜 - 昨日夜盘沪铜合约收涨、LME 收盘下跌，LME 和 COMEX 库存增加，摩科瑞计划从 LME 亚洲仓库提取铜，智利铜产量下滑，CSPT 小组有相关共识，预计 2026 年铜短缺，lme 注销仓单增加，铜价走高 [76][77][79] - 交易策略为单边剩余多单继续持有、低多思路对待，套利关注跨期正套机会，期权观望 [80] 氧化铝 - 夜盘氧化铝 2601 合约环比下跌、持仓增加，现货市场价格有变动，某集团性电解铝企业招标氧化铝，全国氧化铝库存量等情况有变化，仓单到期压力未完全缓解，价格偏弱运行 [81][82] - 交易策略为单边价格偏弱运行、套利暂时观望、期权暂时观望 [83] 电解铝 - 夜盘沪铝 2601 合约环比上涨、持仓增加，现货市场价格上涨，“影子联储主席”表态，中国铝锭现货库存总量增加，华通安哥拉电解铝项目计划投产，铝基本面支撑明显，价格偏强运行 [84][85] - 交易策略为单边价格偏强运行、套利暂时观望、期权暂时观望 [85][86] 铸造铝合金 - 夜盘铸造铝合金 2602 合约环比上涨，现货市场价格有变化，“影子联储主席”表态，中国 2025 年 10 月未锻轧铝合金和废铝进出口量情况，受废铝资源紧缺影响，成本高、需求分化，随铝价偏强运行 [88] - 交易策略为单边随铝价偏强运行 [88] 锌 - 隔夜 LME 市场和沪锌 2601 合约上涨，沪锌指数持仓增加，上海地区现货市场情况，国内库存减少，冶炼厂减产预期影响，锌价宽幅震荡 [90][92] - 交易策略为单边获利多单了结离场、激进投资者逢高轻仓试空，套利暂时观望，期权暂时观望 [92] 铅 - 隔夜 LME 市场和沪铅 2601 合约上涨，沪铅指数持仓增加，现货市场价格上涨，多地再生铅冶炼厂原料供应收紧等情况，含铅废料价格反弹，再生铅冶炼成本抬升，铅价区间震荡 [94][95][96] - 交易策略为单边获利多头继续持有、警惕宏观因素影响，套利暂时观望，期权暂时观望 [96] 镍 - 隔夜 LME 镍价上涨、库存增加，上游挺价、钢厂采购需求有限，美国 11 月 ADP 就业人数减少等情况，终端需求进入淡季，12 月纯镍产量预计回升，镍铁及硫酸镍预计减产，镍是板块中空配品种 [97][98] - 交易策略为单边空头配置、套利暂时观望、期权卖出虚值看涨期权 [98] 不锈钢 - 受印度标准局认证政策收紧影响，中国对印度不锈钢出口下滑，全球不锈钢粗钢产量数据，全国主流市场不锈钢社会总库存减少，供需两弱，等待宏观刺激 [99] - 交易策略为单边空头配置、套利暂时观望 [100] 工业硅 - 合盛硅业控股股东部分股份质押，12 月云南、四川工业硅产量或降低，西北龙头大厂增产，需求方面有机硅、多晶硅等情况，供需趋于宽松，震荡偏弱 [102] - 交易策略为单边空单持有 [102] 多晶硅 - 合盛硅业控股股东部分股份质押，硅片、电池市场有压力，盘面上涨交易仓单不足，市场对收储平台落地和厂家现货提价预期明朗，价格波动放大 [104] - 交易策略为单边轻仓参与逢低买入及时止盈止损，套利 01 - 05 合约反套，期权双买看涨看跌期权 [107] 碳酸锂 - 盐湖股份碳酸锂项目运行情况，兴发集团与比亚迪子公司签署协议，安徽合肥一锂电池材料循环利用项目审批，本周产量增加、库存减少，基本面预计 12 月去库放缓，中线承压回调 [108] - 交易策略为单边长线回调充分后买入、套利暂时观望、期权卖出 2605 虚值看跌期权 [108][109] 锡 - 主力合约沪锡收涨、持仓增加，LME 锡库存减少，美国失业数据、刚果（金）和卢旺达签署和平协议、《GAIN AI 法案》未纳入美国年度国防法案等情况，我国 10 月进口锡精矿情况，11 月精锡产量下滑，需求处于淡季，锡价近期表现较强 [111][112] - 交易策略为单边谨慎持多、期权暂时观望 [112] 航运板块 集运 - 现货运价有变化，美国官员透露特朗普计划、美国贸易代表办公室表态、赫伯罗特首席执行官言论等情况，MSK 发布 1 月宣涨函，需求端 12 - 1 月发运预计好转，供给端运力有压力，盘面预计短期高位震荡 [113] - 交易策略为单边 EC2602 合约多单逢高分批止盈，套利 2 - 4 正套逢高分批止盈 [114] 能源化工 原油 - 外盘原油结算价上涨，俄罗斯总统普京访问印度，美国初请州失业金人数情况，沙特阿拉伯下调原油官方售价，地缘风险难平息，油价维持宽幅震荡 [116][117] - 交易策略为单边宽幅震荡、套利国内汽油偏弱柴油中性原油月差中性、期权观望 [117] 沥青 - 外盘原油价格上涨，沥青期货夜盘收跌，现货市场价格有变动，山东、长三角、华南市场沥青情况，百川盈孚统计国内沥青厂装置开工率、炼厂沥青总库存水平、社会库存率等情况，供需维持弱势，支撑有限，价格震荡偏弱 [118][119][120] - 交易策略为单边偏弱震荡、套利观望、期权 BU2601 合约卖出虚值看涨期权 [120] 燃料油 - 期货市场 FU01 合约夜盘收涨、LU02 合约夜盘收跌，新加坡纸货市场月差情况，新加坡现货窗口成交情况，新加坡和 ARA 燃料油库存有变化，低硫关注炼厂装置变化对供应的扰动，高硫现货窗口成交价下行，高低硫均维持偏弱基本面 [121][123][124] - 交易策略为单边偏弱震荡观望、套利低硫裂解和高硫裂解均偏弱、期权观望 [124] 天然气 - 期货市场 Nymex HH 2601 合约和 Nymex JKM 2601 合约等结算价有变化，现货市场 LNG 价格下跌，美国天然气库存数据，中国气象局预计冷空气影响情况，欧洲风力发电和气温情况，欧洲气温偏暖、亚洲冷空气较弱，LNG 下行，美国天然气需求增长，HH 价格易涨难跌 [125][126] - 交易策略为期权卖出 TTF 看涨期权、卖 HH 虚值看涨期权买 HH 虚值看跌期权 [126] PX & PTA - 期货市场 PX 和 PTA 主力合约价格震荡偏弱，现货市场价格有变化，中国 PTA 开工率等数据有变动，产销整体偏弱，上游油价震荡，PX 开工维持高位供应充裕，TA12 月下旬多套检修装置计划重启，聚酯和终端开工韧性仍存，BIS 认证取消后出口提振，PX&PTA 价格预计延续震荡走势 [127][128][130] - 交易策略为单边观望，套利 PX1、3 合约和 PTA1、5 合约的反套，期权卖出虚值看涨期权和卖出虚值看跌期权 [130] BZ & EB - 期货市场纯苯和苯乙烯主力合约价格震荡整理，现货市场价格有变化，本周纯苯和苯乙烯开工率等数据有变动，上游油价震荡，纯苯供需偏宽松，苯乙烯流通货源偏紧基差坚挺，下游 3S 需求走弱，价格预计震荡走势 [131][132][133] - 交易策略为单边震荡走势，套利空纯苯多苯乙烯，期权卖出虚值看涨期权 [133] 乙二醇 - 期货市场 EG2601 主力合约价格有变化，现货基差和商谈价格情况，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷等数据有变动，江浙涤丝产销整体偏弱，供应方面有装置检修和重启情况，下游聚酯和终端开机存走弱预期，后市累库预期仍存 [135][136] - 交易策略为单边震荡整理、套利观望、期权卖出虚值看涨期权 [137] 短纤 - 期货市场 PF2602 主力合约价格有变化，现货市场价格维稳，江浙涤丝产销整体偏弱，内需市场进入淡季，外贸市场转暖，短纤开工稳定，供应宽松，工厂库存存累库预期，加工费预计维持偏低水平 [138] - 交易策略为单边价格震荡、套利观望、期权双卖期权 [139] 瓶片 - 期货市场 PR2601 主力合约价格有变化，现货市场成交气氛偏淡，聚酯瓶片工厂出口报价有调整，山东富海新装置预计出料，华润珠海装置预计重启，供应预期上升，社会库存偏高，加工费预计偏弱 [140][141] - 交易策略为单边价格震荡、套利观望、期权双卖期权 [141] 丙烯 - 期货市场 PL2603 主力合约价格有变化，现货市场价格有变动，沙特阿美公司 1 月 CP 预期，国内丙烯整体开工负荷等数据有变动，CP 价格上调利好丙烷市场，成本端存支撑，丙烯负荷下降，工厂库存高位，下游整体需求弹性弱，价格向上驱动不强 [142] - 交易策略为单边逢高做空、套利观望、期权卖看涨期权 [143] 塑料 PP - L 塑料和 PP 聚丙烯期货合约价格下跌，现货市场价格有变化，国内 PE 和 PP 产能利用率有变化，美国制造业 PMI 下滑，利空工业品 [145][146] - 交易策略为单边Ｌ主力 01 合约和 PP 主力 01 合约观望，套利 SPC L2605&PP2605 合约报收 + 365 点宜减持观望，期权观望 [146]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端炼厂近期排产增产，供应压力提升；需求端受淡季影响，整体需求不及预期且低迷；成本端原油走强，短期内成本支撑有所走强；预计沥青2602合约短期内窄幅震荡，在2926 - 2978区间波动 [7] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端2025年12月沥青总计划排产量215.8万吨，环比降3.24%；本周产能利用率29.4823%，环比增3.056个百分点，样本企业出货、产量增加，装置检修量减少，下周或增加供给压力 [7] - 需求端重交、建筑、改性、道路改性、防水卷材开工率均低于历史平均水平，整体需求低迷 [7] - 成本端日度加工沥青利润 -496.91元/吨，环比增2.60%，周度延迟焦化利润1102.9986元/吨，环比增1.49%，沥青加工亏损增加，原油走强预计短期内支撑走强 [7] - 基差方面12月04日山东现货价2940元/吨，02合约基差 -23元/吨，现货贴水期货，中性 [7] - 库存方面社会库存74.5万吨，环比减3.74%，厂内库存58.8万吨，环比增1.20%，港口稀释沥青库存57万吨，环比减28.75%，社会、港口去库，厂内累库，中性 [7] - 盘面MA20向下，02合约期价收于MA20下方，偏空 [7] - 主力持仓净空，空减，偏空 [7] - 利多因素为原油成本相对高位，略有支撑；利空因素为高价货源需求不足，整体需求下行，欧美经济衰退预期加强 [10][11] - 主要逻辑是供应端压力高位，需求端复苏乏力 [12] 沥青行情概览 - 展示了01 - 06合约期货收盘价、基差、周度库存、开工率、产量、出货量、加工利润等指标的现值、前值、涨跌及涨跌幅情况 [15] 沥青期货行情 - 基差走势 - 呈现了2020 - 2025年山东、华东基差走势 [18][20] 沥青期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差 - 展示了2020 - 2025年沥青1 - 6、6 - 12合约价差走势 [23] 沥青期货行情 - 价差分析 - 沥青原油价格走势 - 呈现了2020 - 2025年沥青、布油、西德州油价格走势 [26] 沥青期货行情 - 价差分析 - 原油裂解价差 - 展示了2020 - 2025年沥青与SC、WTI、Brent原油的裂解价差走势 [29][30] 沥青期货行情 - 价差分析 - 沥青、原油、燃料油比价走势 - 呈现了2020 - 2025年沥青SC比价、沥青燃料油比价走势 [34] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势 - 展示了2020 - 2025年山东重交沥青走势 [36] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 沥青利润 - 呈现了2019 - 2025年沥青利润走势 [39] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 焦化沥青利润价差走势 - 展示了2020 - 2025年焦化沥青利润价差走势 [43] 沥青基本面分析 - 供给端 - 出货量 - 呈现了2020 - 2025年沥青小样本企业周度出货量走势 [46] 沥青基本面分析 - 供给端 - 稀释沥青港口库存 - 展示了2021 - 2025年国内稀释沥青港口库存走势 [48] 沥青基本面分析 - 供给端 - 产量 - 呈现了2019 - 2025年沥青周度、月度产量走势 [51] 沥青基本面分析 - 供给端 - 马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势 - 展示了2018 - 2025年马瑞原油价格及委内瑞拉原油月度产量走势 [56] 沥青基本面分析 - 供应端 - 地炼沥青产量 - 呈现了2019 - 2025年地炼沥青产量走势 [58] 沥青基本面分析 - 供给端 - 开工率 - 展示了2021 - 2025年沥青周度开工率走势 [61] 沥青基本面分析 - 供给端 - 检修损失量预估 - 呈现了2018 - 2025年检修损失量预估走势 [64] 沥青基本面分析 - 库存 - 交易所仓单 - 展示了2019 - 2025年交易所仓单（合计，社库，厂库）走势 [67][68] 沥青基本面分析 - 库存 - 社会库存和厂内库存 - 呈现了2022 - 2025年社会库存（70家样本）、厂内库存（54家样本）走势 [71] 沥青基本面分析 - 库存 - 厂内库存存货比 - 展示了2018 - 2025年厂内库存存货比走势 [74] 沥青基本面分析 - 进出口情况 - 呈现了2019 - 2025年沥青出口、进口走势及韩国沥青进口价差走势 [77][80] 沥青基本面分析 - 需求端 - 石油焦产量 - 展示了2019 - 2025年石油焦产量走势 [83] 沥青基本面分析 - 需求端 - 表观消费量 - 展示了2019 - 2025年沥青表观消费量走势 [86] 沥青基本面分析 - 需求端 - 下游需求 - 呈现了2020 - 2025年公路建设交通固定资产、新增地方专项债走势，2020 - 2024年基础建设投资完成额同比走势 [89][90] - 展示了2020 - 2025年沥青混凝土摊铺机销量、挖掘机月开工小时数、国内挖掘机销量、压路机销量走势 [93][95] 沥青基本面分析 - 需求端 - 沥青开工率 - 呈现了2019 - 2025年重交沥青开工率走势 [98] - 展示了2019 - 2025年按用途分建筑、改性沥青开工率走势 [101] 沥青基本面分析 - 需求端 - 下游开工情况 - 呈现了2019 - 2025年鞋材用sbs改性沥青、道路改性沥青、防水卷材改性沥青开工率走势 [104][106] 沥青基本面分析 - 供需平衡表 - 展示了2024年12月 - 2025年12月沥青月度下游需求、稀释沥青港口库存、厂家库存、社会库存、出口量、进口量、产量及供需平衡情况 [109]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，供应稳定，中美关系僵持使美豆新豆出口受挫、价格承压，马棕库存偏中性、需求好转，印尼B40促进国内消费，2026年预计实施B50计划，国内油脂基本面偏中性、进口库存稳定 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 豆油 - 基本面：MPOB报告显示马棕8月产量环比减9.8%至162万吨，出口环比减14.74%至149万吨，月末库存环比减2.6%至183万吨，报告中性、减产不及预期，本月马棕出口数据环比增4%，后续进入减产季，棕榈油供应压力减小 [2] - 基差：豆油现货8394，基差140，现货升水期货 [2] - 库存：9月22日豆油商业库存118万吨，前值116万吨，环比增2万吨，同比增11.7% [2] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下 [2] - 主力持仓：豆油主力多增 [2] - 预期：豆油Y2601在8000 - 8400附近区间震荡 [2] 棕榈油 - 基本面：MPOB报告显示马棕8月产量环比减9.8%至162万吨，出口环比减14.74%至149万吨，月末库存环比减2.6%至183万吨，报告中性、减产不及预期，本月马棕出口数据环比增4%，后续进入增产季，棕榈油供应增加 [3] - 基差：棕榈油现货8700，基差34，现货升水期货 [3] - 库存：9月22日棕榈油港口库存58万吨，前值57万吨，环比增1万吨，同比减34.1% [3] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下 [3] - 主力持仓：棕榈油主力空减 [3] - 预期：棕榈油P2601在8400 - 8800附近区间震荡 [3] 菜籽油 - 基本面：MPOB报告显示马棕8月产量环比减9.8%至162万吨，出口环比减14.74%至149万吨，月末库存环比减2.6%至183万吨，报告中性、减产不及预期，本月马棕出口数据环比增4%，后续进入增产季，棕榈油供应增加 [4] - 基差：菜籽油现货10045，基差427，现货升水期货 [4] - 库存：9月22日菜籽油商业库存56万吨，前值55万吨，环比增1万吨，同比增3.2% [4] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上 [4] - 主力持仓：菜籽油主力多增 [4] - 预期：菜籽油OI2601在9400 - 9800附近区间震荡 [4] 近期利多利空分析 - 利多：美豆库销比维持4%附近，供应偏紧，棕榈油震颤季 [5] - 利空：油脂价格历史偏高位，国内油脂库存持续累库，宏观经济偏弱，相关油脂产量预期较高 [5] - 当前主要逻辑：围绕全球油脂基本面偏宽松 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计PVC2601在4475 - 4525区间震荡 [10] - 利多因素为供应复产、电石与乙烯成本支撑和出口利好 利空因素为总体供应压力反弹、库存持续高位且消耗缓慢、内外需疲弱 [12] - 主要逻辑是供应总体压力强势，国内需求复苏不畅 [13] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 预计PVC2601在4475 - 4525区间震荡 [10] - 利多因素为供应复产、电石与乙烯成本支撑和出口利好 利空因素为总体供应压力反弹、库存持续高位且消耗缓慢、内外需疲弱 [12] - 主要逻辑是供应总体压力强势，国内需求复苏不畅 [13] 基本面/持仓数据 - 供给端2025年10月PVC产量为212.812万吨，环比增加4.79% 本周样本企业产能利用率为80.22%，环比增加0.02个百分点 电石法企业产量35.556万吨，环比增加2.83%，乙烯法企业产量13.331万吨，环比减少1.00% 本周供给压力有所增加 下周预计检修有所减少，预计排产少量增加 [7] - 需求端下游整体开工率为49.61%，环比增加0.42个百分点，高于历史平均水平 下游型材开工率为36.09%，环比减少0.20个百分点，高于历史平均水平 下游管材开工率为38.8%，环比减少1.40个百分点，高于历史平均水平 下游薄膜开工率为73.93%，环比增加0.86个百分点，高于历史平均水平 下游糊树脂开工率为78.03%，环比持平，高于历史平均水平 船运费用看涨 国内PVC出口价格占优 当前需求或持续低迷 [7] - 成本端电石法利润为 - 880.71元/吨，亏损环比增加3.80%，低于历史平均水平 乙烯法利润为 - 464.69元/吨，亏损环比减少9.00%，低于历史平均水平 双吨价差为1860.95元/吨，利润环比减少2.00%，低于历史平均水平，排产或将承压 [8] - 基差12月04日，华东SG - 5价为4510元/吨，01合约基差为10元/吨，现货升水期货 中性 [9] - 库存厂内库存为32.264万吨，环比增加2.28%，电石法厂库为24.939万吨，环比增加3.57%，乙烯法厂库为7.325万吨，环比减少1.87%，社会库存为52.79万吨，环比增加0.22%，生产企业在库库存天数为5.35天，环比增加0.94% 中性 [9] - 盘面MA20向下，01合约期价收于MA20下方 偏空 [9] - 主力持仓主力持仓净空，空减 偏空 [9] - 预期电石法成本走弱，乙烯法成本走强，总体成本走弱 本周供给压力有所增加 下周预计检修有所减少，预计排产将会增加 总体库存处于中性位置 当前需求或持续低迷 持续关注宏观政策及出口动态 [9] PVC行情概览 - 展示昨日行情概览，包含各类价格、价差、开工率、库存等数据及涨跌幅情况 [16] PVC期货行情 - 基差走势 - 展示基差、PVC华东市场价、主力收盘价的走势 [19] PVC期货行情 - 展示成交量、主力合约走势、价格、持仓量、前5/20席位持仓变动走势等情况 [22] PVC期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差 - 展示2024 - 2025年不同月份合约的价差走势 [25] PVC基本面 - 电石法 - 兰炭 - 展示兰炭中料价格、成本利润、开工率、样本企业周度兰炭库存、兰炭日均产量的走势 [28] PVC基本面 - 电石法 - 电石 - 展示陕西电石主流价、乌海周度电石成本利润、电石开工率、电石检修损失量、电石产量的走势 [31] PVC基本面 - 电石法 - 液氯和原盐 - 展示液氯价格、产量，原盐价格、月度产量的走势 [33] PVC基本面 - 电石法 - 烧碱 - 展示32%烧碱价格、烧碱成本利润、样本企业烧碱开工率、周度产量、检修量、表观消费量、双吨价差、样本企业烧碱库存、片碱库存的走势 [36][38] PVC基本面 - PVC供给走势 - 展示电石法、乙烯法周度产能利用率，电石法、乙烯法利润，PVC日度产量、周度检修量、产能利用率、样本企业PVC产量的走势 [39][41] PVC基本面 - 需求走势 - 展示PVC日度贸易商销量、周度预售量、产销率、表观消费量、下游平均开工率、型材开工率、管材开工率、薄膜开工率、糊树脂开工率、糊树脂毛利、成本、月度产量、表观消费量，房地产投资完成度额度、房屋施工面积累计、新开工面积、商品房销售面积、竣工面积，社融规模增量、M2增量、地方政府新发专项债、基建投资（不含电力）同比的走势 [44][46][49][50][53][55] PVC基本面 - 库存 - 展示交易所仓单、电石法厂库、乙烯法厂库、社库、生产企业库存天数的走势 [57] PVC基本面 - 乙烯法 - 展示氯乙烯、二氯乙烷进口量，PVC出口量，乙烯法FOB价差、氯乙烯进口价差的走势 [60] PVC基本面 - 供需平衡表 - 展示2024 - 2025年9 - 12月及1 - 3月的出口、需求、社库、厂库、产量、进口、供需差值情况 [62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2601在20均线上下震荡运行，中长线反弹抛空 [2] - 不锈钢2601在20均线上下震荡运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 沪镍每日观点 - 基本面：外盘在20均线上方小幅震荡，部分产能减产、货源偏紧，镍矿价格坚挺、海运费持平，印尼2026年RKAB配额预计3.19亿吨、供应预期宽松，镍铁价格止跌、大部分维稳，不锈钢库存回升、需求不佳，精炼镍库存高位、过剩格局不变，新能源汽车产销数据好但镍需求提振有限，整体偏空 [2] - 基差：现货120400，基差2640，偏多 [2] - 库存：LME库存253116，增加126；上交所仓单35096，增加2501，偏空 [2] - 盘面：收盘价收于20均线以上，20均线向下，中性 [2] - 主力持仓：主力持仓净空，空减，偏空 [2] 不锈钢每日观点 - 基本面：现货价格持平，短期镍矿价格坚挺、海运费持平，镍铁价格止损、大部分维稳，成本线维稳，不锈钢库存回升，中性 [4] - 基差：不锈钢平均价格13275，基差850，偏多 [4] - 库存：期货仓单62157，减少180，中性 [4] - 盘面：收盘价与20均线持平，20均线向下，中性 [4] 多空因素 - 利多：矿价坚挺；有产能投产，部分减产，短期产量或回落 [6] - 利空：国内产量同比大幅上升，需求无新增长点，长期过剩格局不变；库存持续高位；镍铁价格偏弱 [6] 镍、不锈钢价格基本概览 - 期货价格：12月4日，沪镍主力117760，较前一日跌110；伦镍电14885，涨10；不锈钢主力12425，跌40 [10] - 现货价格：12月4日，SMM1电解镍120400，较前一日涨400；1金川镍122825，涨425；1进口镍118325，涨375；镍豆120375，涨375 [10] - 无锡交易中心指数：12月4日，镍指数117450，较前一日涨100；冷卷指数12230，涨20 [10] 镍仓单、库存 - 上期所：截止11月28日，库存40782吨，期货库存33309吨，分别增加987吨和减少476吨 [12] - 12月4日：伦镍库存253116，较前一日增加126；沪镍仓单35096，增加2501；总库存288212，增加2627 [13] 不锈钢仓单、库存 - 11月28日：无锡库存57.94万吨，佛山库存35.59万吨，全国库存108.61万吨，环比上升1.44万吨，300系库存66.92万吨，环比上升1.04万吨 [17] - 12月4日：不锈钢仓单62157，较前一日减少180 [18] 镍矿、镍铁价格 - 镍矿：12月4日，红土镍矿CIF（Ni1.5%）57美元/湿吨，与前一日持平；红土镍矿CIF（Ni0.9%）29美元/湿吨，持平 [22] - 海运费：菲律宾到连云港11美元/吨，到天津港12美元/吨，均与前一日持平 [22] - 镍铁：12月4日，高镍（8 - 12）881.5元/镍点，较前一日跌0.5；低镍（2以下）3200元/吨，持平 [22] 不锈钢生产成本 - 12月4日：传统成本12494，废钢生产成本12826，低镍 + 纯镍成本16299 [24] 镍进口成本测算 - 进口价折算119153元/吨 [27]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 各金属价格走势受多种因素影响，短期部分金属价格有望偏强运行或维持震荡 [5][7][10][12][14][16][20][23][26][29] - 不同金属市场供需情况各异，需关注各金属产业数据及宏观因素变化 [5][7][10][12][14][16][20][23][26][29] 根据相关目录分别进行总结 铜 - **行情资讯**：美元指数反弹，铜价震荡，伦铜3M合约微跌0.13%至11434美元/吨，沪铜主力合约收至90960元/吨；LME铜库存增加675至162825吨，国内电解铜社会库存微降，保税区库存增加，上期所日度仓单增加0.3至3.2万吨；国内铜现货进口亏损1600元/吨左右，精废价差5140元/吨 [4] - **策略观点**：地缘有逆风因素，但市场关注美联储议息会议，降息概率提高使情绪面偏暖；产业上铜原料供应预期收紧，冶炼减产预期推动铜价较强，短期供应有边际增加预期，铜价有望维持偏强运行；沪铜主力运行区间90000 - 91500元/吨，伦铜3M运行区间11250 - 11600美元/吨 [5] 铝 - **行情资讯**：国内库存震荡下滑，铝价冲高，伦铝收跌0.33%至2887美元/吨，沪铝主力合约收至22235元/吨；沪铝加权合约持仓量大幅增加4.0至68.5万手，期货仓单持平于6.7万吨；国内铝锭社会库存持平，铝棒社会库存减少0.7万吨，铝棒加工费下滑；外盘LME铝库存减少0.3至53.1万吨 [6] - **策略观点**：国内及LME铝锭库存均震荡去化，库存绝对水平低，叠加供应扰动、下游开工率偏稳及铜价偏强带动，铝价运行重心有望抬升；沪铝主力合约运行区间22000 - 22400元/吨，伦铝3M运行区间2860 - 2920美元/吨 [7] 铅 - **行情资讯**：周四沪铅指数收涨0.25%至17242元/吨，单边交易总持仓8.01万手；伦铅3S较前日同期跌1.5至2005美元/吨，总持仓17.19万手；SMM1铅锭均价17100元/吨，精废价差25元/吨；上期所铅锭期货库存录得1.66万吨，内盘原生基差 - 70元/吨；LME铅锭库存录得25.32万吨，注销仓单录得12.88万吨；国内社会库存去库至2.16万吨 [9] - **策略观点**：铅矿显性库存抬升，原生冶炼开工率下滑，再生冶炼开工率延续抬升，下游蓄企周度开工率边际抬升，国内铅锭显性库存边际去库，交割品相对紧缺；资金层面铅价重回1.7万元震荡中枢，沪铅无较大主要矛盾；美联储降息周期中有色金属行业情绪积极，预计短期铅价偏强运行 [10] 锌 - **行情资讯**：周四沪锌指数收涨0.48%至22883元/吨，单边交易总持仓20.2万手；伦锌3S较前日同期跌14.5至3060.5美元/吨，总持仓22.27万手；SMM0锌锭均价22990元/吨，上海基差70元/吨；上期所锌锭期货库存录得6.2万吨，LME锌锭库存录得5.25万吨，注销仓单录得0.51万吨；锌锭社会库存去库0.40万吨至14.03万吨 [11] - **策略观点**：锌矿显性库存抬升，但锌精矿TC延续下行，锌冶利润承压，部分高成本锌冶炼厂减产；下游开工率边际下滑，国内锌锭总库存小幅抬升；近日伦锌月间价差抬升，沪锌前20净多持仓提高，推动锌价短期偏强运行；中期来看，锌产业偏弱现状与宏观情绪偏强预期不共振，预计锌价宽幅震荡 [12] 锡 - **行情资讯**：2025年12月4日，沪锡主力合约收盘价316230元/吨，较前日下跌0.10%；上期所期货注册仓单较前日增加185吨，现为6576吨；上游云南40%锡精矿报收305600元/吨，较前日上涨8300元/吨；10月国内进口锡精矿增量明显，短期刚果（金）冲突恶化对锡矿运输造成扰动；云南地区冶炼企业原材料紧张，开工率持稳但上行动力不足，江西地区粗锡供应不足，精锡产量偏低；消费电子等传统领域消费疲软，新能源汽车及AI服务器等新兴领域带来长期需求预期；锡价涨超30万元/吨后，现货成交冷清；截至2025年11月28日全国主要市场锡锭社会库存7970吨，较上周五减少275吨 [13] - **策略观点**：短期锡市需求疲软，但下游库存低位议价能力有限，供应端扰动为价格决定因素，锡价偏强震荡概率较大；建议观望为主；国内主力合约参考运行区间300000 - 330000元/吨，海外伦锡参考运行区间39000 - 42000美元/吨 [14] 镍 - **行情资讯**：周四镍价窄幅震荡，沪镍主力合约收报117960元/吨，较前日下跌0.09%；现货市场各品牌升贴水持稳，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，金川镍现货升水均价报4900元/吨；镍矿价格持稳，镍铁价格跌幅趋缓，国内高镍生铁出厂价报881.5元/镍点，均价较前日下跌0.5元/镍点 [15] - **策略观点**：镍过剩压力依旧较大，但随着镍铁价格止跌企稳以及宏观氛围转暖，短期镍价或转为震荡运行；后市应重点关注镍铁及矿价走势；建议短期观望，等待镍铁价格企稳后再做判断；短期沪镍价格运行区间参考11.3 - 11.8万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.35 - 1.55万美元/吨 [16] 碳酸锂 - **行情资讯**：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报90,769元，较上一工作日 - 1.52%；其中电池级碳酸锂报价90,300 - 91,700元，均价较上一工作日 - 1,400元（ - 1.52%），工业级碳酸锂报价89,300 - 89,800元，均价较前日 - 1.54%；LC2605合约收盘价93,700元，较前日收盘价 + 0.04%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 2000元 [19] - **策略观点**：国内碳酸锂供需错配尚未扭转，本周国内碳酸锂产量环增0.3%至21,939吨，库存去化幅度与上周近持平；国内碳酸锂库存为113,602吨，环比上周 - 2,366吨（ - 2.0%）；矿端出现额外减量的概率降低，锂价缺少上涨驱动，消费向好预期不断强化，下跌承接较强；短期预计盘面区间震荡，后续可关注权益市场氛围及基本面动态；今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间90,800 - 97,200元/吨 [20] 氧化铝 - **行情资讯**：2025年12月4日，氧化铝指数日内下跌0.89%至2660元/吨，单边交易总持仓65.2万手，较前一交易日增加0.4万手；山东现货价格下跌10元/吨至2755元/吨，升水01合约140元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB维持312美元/吨，进口盈亏报15元/吨；周四期货仓单报25.33万吨，较前一交易日减少0.3万吨；矿端，几内亚CIF价格下跌0.5美元/吨至70.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持68美元/吨 [22] - **策略观点**：海外矿雨季后发运逐步恢复，矿价预计将震荡下行；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续；当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，且整体有色板块走势较强，追空性价比不高，建议短期观望为主；国内主力合约AO2601参考运行区间2550 - 2700元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [23] 不锈钢 - **行情资讯**：周四下午15：00不锈钢主力合约收12425元/吨，当日 - 0.32%（ - 40），单边持仓20.71万手，较上一交易日 + 950手；现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12550元/吨，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12700元/吨，佛山基差 - 75（ + 40），无锡基差75（ + 40）；佛山宏旺201报8800元/吨，宏旺罩退430报7750元/吨；原料方面，山东高镍铁出厂价报890元/镍，保定304废钢工业料回收价报8550元/吨，高碳铬铁北方主产区报价8000元/50基吨；期货库存录得63119吨，较前日 - 1805；据钢联数据，社会库存下降至108.03万吨，环比减少0.54%，其中300系库存66.43万吨，环比减少0.73% [25] - **策略观点**：供应端钢厂排产持续高位，现货到货量增加；需求端边际改善，下游企业低价补库和贸易商囤货推升市场活跃度；成本端镍铁价格挤压企业利润，抑制生产积极性；尽管需求回暖，但高供应带来库存压力显著；市场缺乏明确上涨动力，预计短期不锈钢价格将维持宽幅震荡格局 [26] 铸造铝合金 - **行情资讯**：昨日铸造铝合金价格下探，主力AD2601合约收盘微跌0.19%至21015元/吨；加权合约持仓增加至2.91万手，成交量1.08万手，量能放大，仓单增加0.16至6.62万吨；AL2601合约与AD2601合约价差1045元/吨，环比扩大；国内主流地区ADC12均价环比小幅上调，进口ADC12价格环比持平，整体成交一般；国内主流市场库存减少0.08至7.38万吨，铝合金锭厂内库存减少0.11至5.81万吨 [28] - **策略观点**：铸造铝合金成本端价格坚挺，叠加政策对供应端扰动持续，价格下方支撑较强；需求相对反复和交割压力形成上方压制，短期铸造铝合金价格或继续跟随铝价波动 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 夜盘铜价轻微收低，精矿供应延续紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，产量环比回落但总体高增长，电力投资稳定、汽车产销正增长、家电产量负增长、地产持续疲弱，矿供应扰动使全球铜供求转向缺口，需关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化 [2] - 夜盘锌价收涨，锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长，镀锌板库存总体高位，基建投资累计增速趋缓、汽车产销正增长、家电产量负增长、地产持续疲弱，锌供求总体差异不明显，但需关注有色整体看涨情绪，建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 有色金属基差及价格情况 - 铜国内前日期货收盘价90,960元/吨，基差110元/吨，前日LME3月期收盘价11,434美元/吨，LME现货升贴水88.38美元/吨，LME库存162,150吨，日度变化350吨 [2] - 铝国内前日期货收盘价22,055元/吨，基差 - 80元/吨，前日LME3月期收盘价2,888美元/吨，LME现货升贴水 - 30.98美元/吨，LME库存533,400吨，日度变化 - 2,500吨 [2] - 锌国内前日期货收盘价22,820元/吨，基差65元/吨，前日LME3月期收盘价3,085美元/吨，LME现货升贴水186.85美元/吨，LME库存52,450吨，日度变化75吨 [2] - 镍国内前日期货收盘价117,340元/吨，基差 - 3,200元/吨，前日LME3月期收盘价14,885美元/吨，LME现货升贴水 - 196.14美元/吨，LME库存252,990吨，日度变化 - 84吨 [2] - 铅国内前日期货收盘价17,220元/吨，基差 - 60元/吨，前日LME3月期收盘价2,016美元/吨，LME现货升贴水 - 43.64美元/吨，LME库存253,150吨，日度变化 - 3,800吨 [2] - 锡国内前日期货收盘价315,520元/吨，基差 - 9,790元/吨，前日LME3月期收盘价40,540美元/吨，LME现货升贴水133.00美元/吨，LME库存3,195吨，日度变化50吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - CESCO铜会整体机构与产业认为应逢低做多铜价中枢预期继续上移至10500 - 11300美金区间 [1] - 沪铝盘面企稳反弹短期或震荡走势预计26年初供需偏宽松随后转紧 [1] - 本周锌价震荡年底供应端存阶段性减量价格重心较难深跌短期单边建议观望关注反套和01 - 03正套机会 [2] - 镍短期现实基本面偏弱关注逢高空配机会 [3] - 不锈钢基本面整体偏弱关注逢高空配机会 [3] - 本周铅价下跌预计下周内外铅价维持窄幅震荡在16900 - 17200区间建议谨慎操作 [5] - 本周锡价重心上升短期基本面尚可建议贴近成本线逢低持有或作为有色多配 [8] - Q4工业硅供需平衡偏宽松短期价格预计震荡中长期价格预计以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [9] - 本周碳酸锂盘面震荡运行短期供需双强后续上方弹性打开需库存去化、投机需求起色或持货意愿走强 [9] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 2025年11月28日至12月4日沪铜现货升贴水从115涨至220废精铜价差从3017涨至4473等 [1] - 多头逻辑包括国内废铜供给受限、26年国内电网需求增量、全球算力中心建设耗铜需求、东南亚电力建设需求空头逻辑关注美国关税消失北美库存流出 [1] 铝 - 2025年11月28日至12月4日上海铝锭价格从21450涨至22010等铝锭库存去化铝棒、板带箔维持去库 [1] - 海内外产能逐渐通电投产 [1] 锌 - 2025年11月28日至12月4日现货升贴水从50涨至60等LME锌0 - 3M升水增至224美金 [1][2] - 供应端国产和进口TC加速下滑四季度至明年一季度国产矿边际走紧11月火烧云锌锭投产12月多数冶炼厂检修环比预计下滑1万吨以上 [2] - 需求端内需季节性疲软海外欧洲需求一般国内社库震荡下行海外LME库存去化出口窗口打开 [2] 镍 - 2025年11月28日至12月4日沪镍现货从119500涨至120300等国内、海外持续累库 [3] - 供应端硫酸镍价格坚挺纯镍产量环比小幅回落需求端整体偏弱 [3] - 印尼矿端扰动持续政策端有挺价动机 [3] 不锈钢 - 2025年11月28日至12月4日304冷卷等价格无变化 [3] - 供应层面钢厂10月排产环比小幅增加需求层面刚需为主成本方面镍铁、铬铁价格维持库存方面高位维持 [3] - 印尼政策端有挺价动机 [3] 铅 - 2025年11月28日至12月4日现货升贴水从 - 65变为 - 60等本周铅价下跌挺价出货成交转好 [4][5] - 供应侧再生利润恢复激励复产原生开工维持高位需求侧本周电池开工率持平月度电池成品累库 [5] - 9月底起原再生铅锭紧张目前再生开工恢复缓解供需矛盾社库开始累库精矿开工增加精废价差涨至0 [5] 锡 - 2025年11月28日至12月4日现货进口收益从 - 27217.98变为 - 17682.82等本周锡价重心上升 [8] - 供应端矿端加工费低位维持海外部分地区产出不及预期或受战乱影响需求端高价下主要由刚性支撑 [8] - 海外LME库存低位震荡恢复 [8] 工业硅 - 2025年11月28日至12月4日421云南基差从 - 580变为 - 360等本周新疆头部企业开工稳定四川部分硅厂计划减产 [9] - Q4工业硅供需预计处于平衡偏宽松状态 [9] 碳酸锂 - 2025年11月28日至12月4日SMM电碳价格从93750变为94000等本周盘面震荡运行 [9] - 原料端高价下矿商放货意愿提升但可流通货源偏紧锂盐端上游库存去化企业以长协和预售订单为主下游采购以刚性需求和后点价模式为主 [9] - 短期供需双强假设宁德12月复产后去库幅度预计维持在5 - 6千吨后续上方弹性打开需库存去化等 [9]