政策体系建设 - 2012 年起构建供应链安全政策体系，涵盖总量与行业层面，涉及财政、金融等多方面支持[2] - 财政支持包括税收优惠、资金奖补等，如 2025 年中央本级科学技术支出安排 3981.19 亿元、增长 10%，制造业专项资金安排 118.78 亿元、增长 14.5%[16][19][21] - 金融扶持涉及融资服务和供应链金融发展，如开展“一链一策一批”中小微企业融资促进行动[22] 发展现状剖析 - 2024 年进出口总额 6.16 万亿美元，制造业规模连续 15 年全球第一，22 种中间品中 20 种保持全球领先[3][42][45][47] - 对欧美依赖显著削减，但高端设备与关键基础材料仍存短板；与日韩深度嵌入供应链；与东盟双向依赖有矛盾；与俄罗斯能源合作强化[3][51][56][58][61] - 各行业内部结构呈现不同特点，如高端装备加工组装强、核心技术弱，汽车产业芯片算法受制于人等[64][65] 关税冲击影响 - 2025 年美国加征“对等关税”至 145%，冲击机电、纺织等出口行业，部分依赖美进口领域加速国产替代[73][75] - 5 月中美下调关税，短期缓解制造业压力，中长期供应链自主性和韧性增强[77][79] 未来发展态势 - 短期通过成本管控、技术创新、市场多元化应对冲击，政府加大临时扶持[80] - 中长期构建海外供应链网络，深化国际合作，强化全球资源配置能力[81]

假期休市安排 - CME、BMD、HKEX等多家交易所部分品种在5月1日、2日、5日、6日、12日、26日、30日有休市安排，部分品种提前收盘[2] 市场行情 - 原油连续两日下跌，黄金上涨，基本金属回吐涨幅[3] - 彭博美元即期指数下跌，日元和瑞郎表现居前[4] 经济数据 - 中国4月出口同比8.1%，进口同比 -0.2%，贸易余额961.8亿美元[5] - 美国4月CPI同比2.3%，零售销售月环比0.1%[5] 期货行情 - 纽约原油主力合约JUN 25昨结算价61.62，涨幅 -2.42%[6] - 黄金主力合约JUN 25昨结算价3226.6，涨幅1.20%[7] - 美元指数主力合约JUN 25昨结算价100.729，涨幅 -0.14%[8] 重要数据 - EIA原油库存变动345.4万桶，EIA天然气库存变动110十亿立方英尺/天[9] - COMEX黄金库存3892.09万盎司，变动 -8.28万盎司[10] - 10年期美国国债收益率4.4197%，变动 -2.57%[11]

零售数据情况 - 4月美国零售销售环比+0.1%，预期0%，前值由+1.4%修正至+1.7%；核心零售销售环比+0.1%，预期+0.3%，前值由+0.5%修正至+0.6%[2] - 4月零售环比增速降至+0.1%，较3月+1.7%明显回落；核心零售环比增速录得+0.1%，低于前值+0.6%[5] 市场反应 - 零售数据公布后，道琼斯、标普500、纳斯达克指数分别变动+0.65%、+0.41%和 -0.81%；10年期美债收益率下行8BP至4.45%，2年期下行9BP至3.96%[3] 数据转弱原因 - 4月初关税政策落地，3月消费者大量采购致消费节奏前置，透支未来需求，4月零售转弱[4][5][6] - 4月消费者信心指数较3月下滑4.8个百分点至52.2，为2022年8月以来最低；零售业新增就业 -0.2万人，低于前值+2.2万人[7] 消费分项表现 - 4月汽车消费（ -0.1%）较前值（ +5.5%）明显回落，因4月3日起对进口汽车加征25%关税[9] - 运动爱好（ -2.5%）、杂货店（ -2.1%）、服饰（ -0.4%）等消费环比增速降幅明显[4][6][10] - 4月加油站消费（ -0.5%）环比延续负增，因能源价格回落，4月末汽油和柴油零售价低于3月末[11] 市场预期与美联储态度 - 市场预期最早于2025年9月降息25个BP，概率51.3%，第二次降息时点为10月，概率39.2%，全年累计降息2次[13] - 考虑贸易政策和通胀走势不确定性，美联储短期内或不急于行动[4][8][12] 风险提示 - 美国经济超预期回落；贸易、地缘政治形势超预期演变[23]

亚洲IPO市场整体情况 - 亚洲市场近年来IPO活动显著放缓，2021年是高峰期，数量约为2024年的3倍[7] - 2024年IPO表现良好，中国大陆和印度收益显著[8] 香港市场 - 香港IPO市场今年回升，迄今筹资是2024年同期两倍多，预计总额达170亿美元[2] - 中国公司约占港交所IPO筹资的90%，2024年筹资多于内地交易所[15][22] 印度市场 - 2024年印度主导IPO市场，完成338笔交易，总额210亿美元，交易量全球第一，融资额第二[3] - 2025年印度IPO活动仍强劲，但整体较2024年下降[32] 东盟市场 - 东盟五国IPO步伐大幅放缓，2024年融资额降至2010年以来最低[3] - 新加坡退市公司多于新上市公司，印尼IPO融资低迷，马来西亚势头改善[3] 其他市场 - 韩国小型IPO常见，大型上市缺失；台湾超十年无大型IPO，今年小型上市速度加快[2][35][37]

全球经济形势 - 自4月初澳储行董事会上次会议以来，全球经济和金融市场动荡，源于4月2日“解放日”贸易政策冲击及后续全球贸易政策环境变化[2][15] - 贸易政策不确定性急剧上升，美国贸易政策不确定性指数处于高位，当前美国平均关税税率接近百年来最高水平[17] - 汇丰全球研究将2025年全球增长预测下调至2.3%（此前为2.5%），2026年下调至2.3%（此前为2.7%）[30] 澳大利亚经济情况 - 澳大利亚通胀和就业数据与澳储行2月预测基本一致，一季度潜在通胀回到2 - 3%目标区间，4月失业率为4.1%[31][40][41] - 增长指标较弱，澳储行预测2025年二季度同比增长2.0%，汇丰预测为1.7%，消费者和企业调查显示经济悲观情绪[42] - 澳大利亚生产率表现不佳，汇丰将其潜在增长率下调至1.75 - 2.00%（此前为2.25 - 2.50%）[51] 澳储行政策预期 - 预计澳储行5月20日会议将降息25个基点至3.85%，未来进一步宽松的时机和幅度不确定[55][56] - 澳储行将发布更新的宏观经济预测，预计下调近期增长预测，但仍预计增长回升[58] 外汇和利率策略 - 随着逆风减弱，澳元兑美元有小幅上行空间，建议短期内做多澳元兑欧元、日元和瑞郎[64][65] - 中美关系缓和使全球经济体降息预期重新定价，澳大利亚前端利率上升，预计前端利率有进一步上升空间[75][76]

新股信息 - 列出恒瑞医药（1276.HK）、Mirxes（2629.HK）、宁德时代（3750.HK）、绿茶集团（6831.HK）的招股书及参考网址[3][5][7][9] 免责声明 - 资料由光大证券国际及关联机构编制，仅作一般资讯，不构成投资建议[11] - 公司不对资料准确性、完整性和可靠性作保证，不承担使用资料引发的损失责任[12] - 资料不构成专业服务意见，相关事项需咨询专业机构[13] - 资料内容非承诺声明，过往表现非未来表现可靠指标，公司无更新义务[14] - 资料为保密资料，版权归光大证券国际，未经许可不得转发等[14] - 免责声明适用于任何情形，资料独立于其他介绍[15]

整体行业情况 - 4月全行业景气指数继续下行、与PMI回落相印证，但斜率有所放缓[1][12] TMT行业 - 4月元件景气指数80.8，较1月爬坡；3月台股PCB营收同比+17.1%，中游存储器3月DXI指数同比+75.9% [24] - 4月通信设备景气指数50.6，较1月爬坡；3月服务器BMC芯片龙头信骅营收同比+110.3%，机壳龙头勤诚营收同比+62.7% [33] - 4月计算机设备景气指数68.7，较1月爬坡；3月计算机设备工业增加值同比+13.1%，营收同比+10.6%，利润同比+3.2% [37] - 4月软件开发景气指数11.3，较1月底部企稳；3月软件收入同比+10.6% [40] 制造行业 - 4月军工电子景气指数60.3，较1月回升；3月台股MLCC营收同比+11.0%，25Q1预收账款+合同负债同比转正（+4.1%） [47] - 4月航空装备景气指数32.9，较1月小幅回落；4月军工级海绵钛价格同比-4.0%，降幅继续收窄 [55] - 4月通用设备景气指数78.8，较1月爬坡；3月国内金属加工机床产量同比+24.0% [58] - 4月农业机械景气指数52.9，较1月爬坡；3月大中型拖拉机产量同比转正（+3.3%），农业机械出口额同比+45.2% [64] - 4月风电设备景气指数38.7，较1月回落；3月风电新增装机量同比-5.7%，降幅收窄 [66] - 4月电池景气指数34.4，较1月爬坡；3月新能源乘用车销量同比+38.0%，动力电池装车量同比+61.7% [78] - 4月光伏设备景气指数32.1，较1月回升；3月光伏新增装机量同比+30.5% [86] 消费行业 - 3月乳制品产量同比降幅收窄，4月牛奶零售价同比降幅收窄、且降幅低于生鲜乳平均价 [4] - 3月餐饮收入增速同比回升，调味品B端需求或改善，成本端减压 [4] - 3月日用品零售额同比增速回升，1月重点品牌个人护理产品线下销售额同比转正 [4] 周期行业 - 国际金价新高后阶段性调整，但中长期逻辑不改，截至4月中国央行连续6个月增持黄金 [5] - 4月稀土价格指数回升，4月稀土进口量同比降幅扩大，下游新能源、机器人需求回暖+海外供给收缩下供需双向改善 [5] - 4月钢材价格指数同比降幅收窄，螺纹钢毛利率改善；钢铁行业库存处于低位，且整体仍然去库，但需求有转弱迹象 [5] - 4月水泥价格同比增速回升，出货率亦回升 [5]

美国 2025 年 4 月 CPI 数据情况 - 名义 CPI 同比 2.3%，低于预期值 2.4%，较前值 2.4%回落；环比 0.2%，预期值 0.3%[5] - 核心 CPI 同比 2.8%，符合预期，较上月持平；环比 0.2%，低于预期值 0.3%[5] 各分项表现 - 食品同比增速 2.8%，较前值 3%回落，后续或拉动名义 CPI 同比[5] - 能源价格同比增速 -3.7%，中长期面临下行压力，或拖累名义通胀[5] - 核心商品同比增速 0.1%，走出通缩，二手车和卡车环比 -0.5%拖累核心商品环比[5] - 核心服务同比 3.6%，较上月 3.7%回落，居住分项带动其降温[5] - 超级核心通胀同比由年初 4%降至 2.7%，提示内需偏弱[5] 通胀风险及影响 - 消费者通胀预期飙高，市场预期稳定，实际读数超预期下行，关税冲击有滞后性[5] - 关税对通胀冲击有结构性、一次性特征，1%关税≈0.1%通胀[5] 市场与美联储情况 - 联邦基金期货定价 6 月降息概率 8.2%，年内降息幅度约 50bp[5] - 市场对潜在通胀冲击有警惕，增长端软数据主导美债收益率年内下行趋势[5]

4月金融数据特点 - 美国加征关税冲击，企业投资扩产意愿降，制约信贷需求增长[1][17] - 财政加速落地，融资加快，支持力度加大推动实物工作量形成[1][17] - 资本市场景气，存款利率下调，存在“存款搬家”行为[1][17] 信贷需求放缓表现 - 4月社融口径新增人民币贷款884亿元，同比少增2465亿元，BCI企业融资环境指数降至48[8] - 4月企业短贷-4800亿元、中长贷2500亿元，分别同比少增700亿和1600亿元；居民新增贷款-5216亿元，为2007年以来次低[9] 财政支撑情况 - 4月政府债券融资9729亿元，同比多增10666亿元，国债和地方政府债净融资7983.39亿元，同比多增8373.52亿元[12] - 预计截至2025年6月末，专项债发行额度或在1万亿 - 1.5万亿，5 - 6月政府债融资或维持该水平[2][12][18] M1与M2情况 - 4月M1同比增长1.5%，较前值回落0.1pct；M2同比增长8%，较前值上涨1pct；M1与M2同比增速剪刀差为 - 6.5%，较前值下降1.1pct[14] 金融数据改善因素 - 4月12日中美经贸会谈利好，90天豁免期内出口或回升，5月14日中美互降关税后集装箱运输预订量飙升近300%[2][18] - 政策端利好，降准、降息等政策或改善后续金融数据[2][18]

市场表现 - 海外市场中，道指涨0.65%、标普500涨0.41%、德指涨0.72%，纳指跌0.18%、日经225跌0.98% [2] - 内地股市中，沪指跌0.68%、深成指跌1.62%；香港股市中，恒指跌0.79%、国指跌0.97%、科指跌1.56% [2] - 恒指高开3点后反复，收跌187点或0.8%，大市成交2002.09亿元 [3] 宏观&行业动态 - 中证监将推深化科创板和创业板改革措施，打击侵害中小投资者利益的违法行为 [6] - 4月访港旅客380万，较去年同期升13%，首4个月访港旅客1600万，按年增一成 [8] 上市公司要闻 - 中金因新秀丽业绩不佳下调今明两年盈利预测，目标价调低20%至20元 [10] - 敏华控股全年股东应占溢利20.63亿元，按年减少10.41%，总收益按年下跌8.24% [12] - 吉利汽车首季股东应占溢利56.72亿元，按年飙升2.64倍，销量按年增47.95%至70.38万辆 [13]