报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 欧佩克+ 2026年维持整体石油产量不变，8个额外自愿减产产油国明年一季度暂停增产，原油需求旺季结束，美国成品油和原油库存超预期增加，产量处历史高位附近，虽活跃石油钻井平台减少，但整体仍供应过剩，近期俄乌难以达成和平协议、里海管道联盟受损、美联储降息预期升温，预计原油价格低位震荡[1] 根据相关目录分别总结 行情分析 - 欧佩克+最新会议同意2026年维持整体石油产量不变，8个额外自愿减产产油国重申明年一季度暂停增产[1] - 原油需求旺季结束，EIA数据显示美国成品油库存增幅超预期，原油库存超预期累库，整体油品库存继续增加，美国原油产量位于历史最高位附近[1] - 美国活跃石油钻井平台大幅减少12座，提升低油价对美国原油增长受限预期[1] - 特朗普政府促成俄乌停火，泽连斯基将与美国就和平计划谈判，俄罗斯原油风险溢价回落，俄美会谈有成效但未达成协议，俄乌和谈近期较难达成[1] - 美国与委内瑞拉军事对峙升级，特朗普暗示将打击贩毒集团，引发供应中断担忧[1] - 消费旺季结束、美国11月ISM制造业指数环比下降且连续九个月萎缩，市场担忧原油需求，OPEC+持续增产，中东出口增加，全球原油浮库增加，供应过剩[1] - 沙特阿美将明年1月销往亚洲的“阿拉伯轻质原油”价格设定为较阿曼/迪拜原油均价升水0.6美元/桶，为2021年1月以来最低水平[1] - 近期俄乌难达成和平协议，里海管道联盟遭打击受损，美联储降息预期升温，预计原油价格低位震荡[1] 期现行情 - 今日原油期货主力合约2601合约上涨0.53%至453.7元/吨，最低价449.5元/吨，最高价456.8元/吨，持仓量减少482至29337手[2] 基本面跟踪 - EIA月报预计2025年全球液态燃料产量增加270万桶/日，2026年再增加130万桶/日，将2026年美国原油产量上调20万桶/日至1350万桶/日[3] - OPEC月报将第三季度全球石油短缺40万桶/日调整为过剩50万桶/日，将2026年全球石油短缺5万桶/日调整为过剩2万桶/日，维持2025和2026年全球原油需求增速预测分别为130万桶/日和138万桶/日[3] - IEA年度报告预测石油需求可能持续增长至2050年，此前预计2030年见顶，IEA月报上调2025和2026年全球原油供应增速分别为10万桶/日，上调2025和2026年全球原油需求增速分别为7.8万桶/日和7.1万桶/日[3] 库存与产量数据 - 12月3日EIA数据显示，截至11月28日当周美国原油库存增加57.4万桶，预期减少82.1万桶，较过去五年均值低3.47%；汽油库存增加451.8万桶，预期增加146.8万桶；精炼油库存增加205.9万桶，预期增加70.7万桶；库欣原油库存减少45.7万桶[4] - OPEC 9月原油产量下调1.3万桶/日至2842.7万桶/日，10月产量环比增加3.3万桶/日至2846.0万桶/日，主要由沙特和科威特带动；OPEC+10月原油产量环比9月减少7.3万桶/日至4302万桶/日[4] - 美国原油产量11月28日当周增加0.1万桶/日至1381.5万桶/日，位于历史最高位附近[4] 需求数据 - 美国原油产品四周平均供应量减少至2033.9万桶/日，较去年同期增加1.23%，由偏低转为偏高[5] - 汽油周度需求环比减少4.58%至832.6万桶/日，四周平均需求865.2万桶/日，较去年同期减少1.25%[5] - 柴油周度需求环比增加2.02%至343.0万桶/日，四周平均需求367.3万桶/日，较去年同期减少1.98%[5] - 汽油环比回落多，带动美国原油产品单周供应量环比减少0.24%[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC开工率小幅减少但仍处近年同期偏高水平，下游开工率和订单不佳，出口签单回落，社会库存增加且偏高，房地产仍在调整，虽有政策会议提振但期货仓单高位、台塑报价下跌、12月是需求淡季，近期PVC偏弱震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定，供应端PVC开工率环比降0.33个百分点至79.89%，仍处近年同期偏高水平，下游开工率和制品订单不佳，印度取消BIS政策、反倾销税大概率取消，但台塑12月报价普跌30 - 60美元/吨，出口签单环比回落 [1] - 2025年1 - 10月房地产仍在调整，投资等指标同比降幅大、增速下降，30大中城市商品房周度成交面积环比回升但处近年同期最低水平附近，氯碱综合利润为正，新增产能部分已投产或试车 [1] - 国家发改委开会研究价格无序竞争成本认定标准等工作，给予大宗商品一定提振，部分生产企业开工预期下降，但产量下降有限，期货仓单高位，近期PVC偏弱震荡 [1] 期现行情 - 期货方面，PVC2601合约增仓震荡下行，最低价4413元/吨，最高价4503元/吨，收盘于4426元/吨，跌幅1.71%，持仓量增7370手至997451手 [2] 基差方面 - 12月5日，华东地区电石法PVC主流价跌至4410元/吨，V2601合约期货收盘价4426元/吨，基差 - 16元/吨，走强49元/吨，基差处于中性略偏低水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端，航锦科技等装置开工下降，PVC开工率环比降0.33个百分点至79.89%，新增产能如万华化学、天津渤化等已投产或试车 [4] - 需求端，房地产仍在调整，2025年1 - 10月全国房地产开发投资73563亿元，同比降14.7%，多项指标同比降幅大，30大中城市商品房成交面积环比回升但处近年同期最低水平附近 [5] - 库存上，截至12月4日当周，PVC社会库存环比增1.55%至105.89万吨，比去年同期增26.77%，社会库存继续增加且偏高 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沥青开工率环比回升但仍处近年同期最低，12月预计排产减少，下游开工涨跌互现，出货量增加，炼厂库存存货比下降，原油价格低位震荡，后续需求转弱，预计沥青期价偏弱震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 供应端本周沥青开工率环比回升0.1个百分点至27.9%，较去年同期低1.0个百分点，12月预计排产215.8万吨，环比减3.1%，同比减13.8% [1] - 下游各行业开工率涨跌互现，道路沥青开工环比持平于29%，受资金和天气制约，全国出货量环比增加7.06%至28.06万吨 [1] - 炼厂库存存货比环比下降，处近年同期最低位附近，原油价格低位震荡，委内瑞拉蒸馏装置停运但贴水幅度扩大 [1] - 下周齐鲁石化计划转产沥青，开工率将略有上升，北方道路施工收尾，后续需求转弱，南方项目增量有限，整体需求一般 [1] - 山东地区沥青价格持续下跌，基差中性，个别炼厂释放冬储合同，市场谨慎 [1] 期现行情 - 期货方面，今日沥青期货2601合约下跌0.30%至2948元/吨，在5日均线下方，最低价2926元/吨，最高价2958元/吨，持仓量减少13629至90743手 [2] 基差方面 - 山东地区主流市场价维持下跌至2930元/吨，沥青01合约基差下跌至 -18元/吨，处于中性水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端山东胜星等炼厂复产沥青，开工率环比回升0.1个百分点至27.9%，较去年同期低1.0个百分点 [4] - 1至10月全国公路建设完成投资同比增长 -6.0%，道路运输业固定资产投资累计同比增长 -4.3%，基础设施建设投资（不含电力）累计同比增长 -0.1% [4] - 截至12月5日当周，沥青下游各行业开工率涨跌互现，道路沥青开工环比持平于29%，受资金和天气制约 [1][4] - 2025年1 - 10月社融存量同比增长8.5%，增速较1 - 9月回落0.2个百分点，10月新增社融低于市场预期 [4] - 库存方面，截至12月5日当周，沥青炼厂库存存货比较11月28日当周环比下降1.3个百分点至13.2%，处近年同期最低位附近 [4]

报告核心信息 波动率指数说明 - 金融期权隐含波动率指数反映截止上一交易日30日隐波走势，商品期权隐含波动率指数通过主力月平值期权上下两档隐波加权所得，反映主力合约的隐波变化趋势 [3] - 隐波指数与历史波动率的差值越大，反映隐波相对历史波动率越高；差值越小，代表隐波相对历史波动率越低 [3] 隐波分位数与波动率价差说明 - 隐波分位数代表当前品种隐波在历史上的水平，分位数高代表当前隐波偏高，分位数低代表隐波偏低 [5] - 波动率价差指隐波指数与历史波动率的差值 [5] 各品种相关数据呈现 - 展示了300股指、50ETF、1000股指、500ETF等金融品种以及豆粕、塑料、玉米等商品品种的IV - HV差走势图 [4] - 呈现了各品种隐含波动率分位数排名和历史波动率分位数排名，如玉米隐波分位数为0.84等 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截止12月5日收盘国内期货主力合约跌多涨少 集运欧线、股指期货、国债期货等部分合约上涨 焦炭、晶硅等部分合约下跌 各品种受自身供需、宏观环境、地缘政治等因素影响 走势分化[6][7] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 截止12月5日收盘 国内期货主力合约跌多涨少 集运欧线涨超4% 沪锌、沪铜涨超2% 国际铜涨近2% 红枣、沪铝涨超1% 焦炭跌超3% 晶硅跌近3% 乙二醇、氧化铝、焦煤跌超2%[6] - 沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约分别涨1.02%、1.07%、1.57%、1.61% 2年期、5年期、10年期、30年期国债期货主力合约分别涨0.04%、0.12%、0.16%、0.06%[7] 行情分析 沪铜 - 今日沪铜低开高走 全球第二大铜矿印尼铜矿计划2026年二季度起分阶段重启大规模生产 后续铜矿偏紧预期将缓解 12月国内产量预计增加 加工费窄幅波动 需求方面 金九银十后表观需求环比减少 但电网及储能刚需托底 LME铜注册仓单转注销仓单 美国就业数据不佳降息预期增长 美元下挫支撑金属价格 但高价下现货成交转弱 需谨慎高位回调[9] 碳酸锂 - 碳酸锂高开高走日内下跌 电池级和工业级均价环比下跌 宁德时代旗下万载时代未如期复产 但市场已提前交易复产预期 11月国内产量环比增3% 同比增49% 产能利用率同比偏高 下游中间品产量增长趋势放缓 11月库存去化进程放缓本月小幅度累库 本周库存有去化 需求韧性仍在但增速放缓 碳酸锂震荡偏弱[10][11] 原油 - 欧佩克+同意2026年维持整体石油产量不变 8个额外自愿减产产油国重申明年一季度暂停增产 需求旺季结束 美国油品库存增加 产量处高位 但活跃钻井平台减少 俄乌和谈近期难达成 美委军事对峙升级 市场担忧供应中断 消费旺季结束、制造业指数萎缩 市场担忧需求 原油供应过剩 沙特阿美下调售价 预计原油价格低位震荡[12] 沥青 - 本周开工率环比回升至27.9% 仍处近年同期最低水平 12月预计排产环比减3.1% 同比减13.8% 下游开工率涨跌互现 出货量环比增7.06% 炼厂库存存货比下降 原油价格低位震荡 下周开工率将略有上升 北方需求转弱 南方增量有限 整体需求一般 山东地区价格下跌 基差中性 个别炼厂释放冬储合同 市场谨慎 预计期价偏弱震荡[14] PP - 截至12月5日当周 下游开工率环比涨至53.93% 拉丝主力下游塑编开工率持平 订单环比略降 12月5日新增检修装置 企业开工率降至82%左右 标品拉丝生产比例降至27%左右 月初石化累库多 库存处近年同期偏高水平 原油价格低位震荡 新增产能投产 近期检修装置增加 下游进入旺季尾声 订单下降 市场缺乏集中采购 贸易商让利成交 国家会议给予大宗商品提振 但供需格局未改 预计近期偏弱震荡[15][16] 塑料 - 12月5日新增检修装置 开工率降至87.5% 处于中性水平 截至12月5日当周 下游开工率环比降至43.76% 农膜和包装膜订单下降 整体下游开工率处近年同期偏低位 月初石化累库多 库存处近年同期偏高水平 原油价格低位震荡 新增产能投产 开工率略有下降 农膜旺季尾声订单下降 下游采购意愿不足 贸易商出货积极 国家会议给予大宗商品提振 但供需格局未改 交易氛围偏淡 预计近期偏弱震荡[17] PVC - 上游电石价格稳定 供应端开工率环比降至79.89% 仍处近年同期偏高水平 下游开工率小幅下降 制品订单不佳 印度取消BIS政策 反倾销税大概率取消 但台塑12月报价下跌 出口签单回落 本周社会库存增加 仍偏高 房地产仍在调整 氯碱综合利润为正 新增产能投产 国家会议给予大宗商品提振 部分企业开工预期下降 但产量下降有限 期货仓单高位 12月是传统需求淡季 预计近期偏弱震荡[18][19] 焦煤 - 焦煤高开高走日内下跌 山西市场价格持平 蒙5主焦原煤自提价下跌 供应端产能利用率环比降0.2% 冬季保供稳价 矿山复产产量高位 但需谨慎年前停产减产 库存端独立焦企及钢厂库存下滑 矿山库存增加 价格下跌后预计低价成交好转 库存增加放缓 本期铁水产量环比降0.93% 进入季节性淡季 预计开工下调 合约切换后关注冬储计划及宏观会议 短期钢厂有提降意愿 预计焦煤偏弱[20] 尿素 - 尿素高开低走日内震荡下跌 现货价格小幅上涨 报价坚挺 日产回落后压力缓解 后续西南地区装置停车将继续降产量 需求端复合肥工厂开工负荷提升3.47% 冬储肥生产库存累积 终端备肥顺畅 其他工业需求稳中有增 储备型需求及复合肥开工率增加促使库存去化 预计后续库存继续流畅去化 近期限气预期、宏观提振及出口传闻、冬储需求支撑价格 临近移仓换月 谨慎多空 关注周末收单情况[21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 双焦震荡运行，等待冬储启动；现货市场心态偏弱，焦煤价格普跌但个别煤种探涨，山西部分煤矿因生产任务将完成减产，中下旬或增多；煤炭需平衡安全与保供，产量释放空间有限；后期焦钢企业有冬储需求，叠加部分煤矿减产检修，盘面向下空间有限，短期震荡运行，可等盘面企稳后逢低轻仓试多远月合约；单边操作可如此，套利和期权建议观望 [1][4][6] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 单边预计盘面继续向下空间有限，短期震荡运行，可等盘面企稳后逢低轻仓试多远月合约；套利和期权建议观望 [6] 核心逻辑分析 - 焦煤方面，本周现货价格延续下跌，主流煤种较11月高点累计跌100 - 200，蒙5原煤跌183，预计下周跌幅放缓；产能利用率85.59%（-0.42%），12月中下旬产量或季节性回落；甘其毛都口岸通关车次回升，日均1391车，12月预计维持高位；焦炭产量回升，焦企利润改善，预计下周继续小幅回升；总库存3794.2（+56.0），煤矿库存回升，下游焦企库存趋稳，口岸和港口库存有变化 [8] - 焦炭方面，本周第一轮降价落地，预计继续补跌，下周提降第二轮概率大；产量小幅回升，预计下周继续；铁水产量下降，钢厂盈利不佳且冬季检修增多，后续缓慢下行；总库存947.5（+3.0），供需平衡但市场预期弱，焦企出货差，贸易商观望，钢厂按需采购；全国平均吨焦盈利30元/吨 [9] - 本周523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率85.6%，环比减0.4%，原煤日均产量190.4万吨，环比减0.9万吨，库存471.6万吨，环比增19.7万吨，精煤日均产量75.4万吨，环比减1.0万吨，库存247.0万吨，环比增23.1万吨；12月中下旬部分煤矿或提前完成产量，月底减停产增多 [13] - 本周247家钢厂高炉开工率80.16%，环比降0.93个百分点，同比降1.31个百分点；产能利用率87.08%，环比降0.90个百分点，同比降0.25个百分点；盈利率36.36%，环比增1.30个百分点，同比降13.42个百分点；日均铁水产量232.3万吨，环比减2.38万吨，同比减0.31万吨；新增12座高炉检修，6座复产 [21] 周度数据追踪 - 包含国内焦煤价格、进口焦煤价格、焦炭价格、焦煤基差（蒙5和山西煤）、焦炭基差（港口现货和山西产地）、焦煤月间差、焦炭月间差、炼焦煤矿产能利用率、炼焦煤进口数量、进口蒙煤通关车次、焦企产能利用率、钢厂高炉生产情况、焦煤库存（焦煤矿、口岸及港口、焦企及钢厂）、焦炭库存等多方面数据图表 [24][26][32]

报告行业投资评级 - 螺纹：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 热轧卷板：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 铁矿：一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 焦炭：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 焦煤：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 锰硅：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 硅铁：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 钢材盘面震荡回落，需求和产量下滑，库存去化，铁水产量回落，供应压力缓解但下游承接不足，钢厂利润欠佳，高炉减产可能性大，内需整体偏弱，出口高位回落，炉料承压，盘面反弹受限，震荡格局或延续 [2] - 铁矿盘面下跌，供应端发运偏强、到港量高、港口库存累增，需求端钢材表需走弱、铁水减产，基本面宽松，短期部分矿种有流动性扰动，预计盘面走势震荡 [3] - 焦炭日内价格震荡下行后小幅反弹，焦化利润一般，日产略微提升，库存小幅增加，下游按需采购，贸易商采购意愿一般，碳元素供应充裕，下游铁水回落但需求仍有韧性，钢材利润一般，压价情绪浓，主力合约换月后盘面升水，价格显疲弱 [4] - 焦煤日内价格震荡下行后有所反弹，炼焦煤矿产量小幅增加，现货竞拍成交一般、价格下跌，终端库存小幅下降，总库存环比微降，产端库存小幅增加，碳元素供应充裕，下游铁水回落但需求仍有韧性，钢材利润一般，压价情绪浓，盘面贴水，受蒙煤通关影响价格短期或受拖累 [5] - 硅锰日内价格震荡，受盘面反弹带动锰矿现货价格抬升，关注加纳发运减量影响，锰矿港口库存有结构性问题，需求端铁水产量下降，硅锰产量仍处较高水平，库存缓慢累增，供应下行，观察底部支撑力度 [6] - 硅铁日内价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，电力成本和兰炭价格有下降预期，需求端铁水产量反弹、出口需求下降、金属镁产量环比抬升，需求整体仍有韧性，供应下行，库存小幅下降，观察底部支撑力度 [7] 各品种情况总结 钢材 - 本周螺纹表需回落、产量大幅下滑、库存去化，热卷供需双降、库存缓慢下降，铁水产量回落，供应压力缓解但下游承接不足，钢厂利润欠佳，高炉减产可能性大 [2] - 地产投资大幅下滑，基建增速回落，制造业PMI 边际稍有改善，内需整体偏弱，钢材出口高位回落 [2] - 铁水回落令炉料承压，市场心态谨慎，盘面反弹受限，震荡格局或延续，关注宏观政策变化 [2] 铁矿 - 供应端全球发运偏强，国内到港量高，港口库存累增，澳矿增加明显，压港船只高位下滑 [3] - 需求端钢材表需走弱，产量下滑，铁水季节性减产，铁矿石需求有走弱空间 [3] - 宏观氛围偏暖，市场对政策利好有预期，基本面宽松，短期部分矿种有流动性扰动，预计盘面震荡 [3] 焦炭 - 日内价格震荡下行后反弹，焦化利润一般，日产略微提升，库存小幅增加 [4] - 下游少量按需采购，库存变动不大，贸易商采购意愿一般 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水季节性回落但需求仍有韧性，钢材利润一般，压价情绪浓，主力合约换月后盘面升水，价格显疲弱 [4] 焦煤 - 日内价格震荡下行后反弹，炼焦煤矿产量小幅增加，现货竞拍成交一般，成交价格下跌 [5] - 终端库存小幅下降，总库存环比微降，产端库存小幅增加 [5] - 碳元素供应充裕，下游铁水季节性回落但需求仍有韧性，钢材利润一般，压价情绪浓，盘面贴水，受蒙煤通关影响价格短期或受拖累 [5] 硅锰 - 日内价格震荡，受盘面反弹带动锰矿现货价格抬升，关注加纳发运减量影响，锰矿港口库存有结构性问题 [6] - 需求端铁水产量季节性下降，硅锰周度产量小幅下降但仍处较高水平，库存缓慢累增 [6] - 硅锰供应下行，库存小幅下降，观察底部支撑力度 [6] 硅铁 - 日内价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，对电力成本和兰炭价格有下降预期 [7] - 需求端铁水产量反弹至高位区间，出口需求下降至2万吨上方，金属镁产量环比抬升，需求整体仍有韧性 [7] - 硅铁供应有所下行，库存小幅下降，观察底部支撑力度 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 过去一周生猪现货震荡走弱，期货偏弱震荡，基差小幅走强，供需仍偏宽松 [7] - 到明年一季度末标猪供应都处于增加格局中 [7] - 12月现货延续偏弱震荡格局可能性较大，春节后市场将承压，需关注供应压力是否前置 [7] - 10、11月能繁存栏下降会对明年9月及之后合约形成底部支撑 [7] - 操作上，近端震荡偏弱对待，远月宽幅震荡思路下把握逢低波段做多机会 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度分析与展望 - 过去一周生猪现货震荡走弱，期货偏弱震荡，基差小幅走强，规模企业出栏量低，散户及二育猪出栏增加补足供应，消费发力有限，供需偏宽松 [7] - 从仔猪出生数量及饲料产销量看，到明年一季度末标猪供应增加 [7] - 当下到春节前，屠宰需求季节性增长，二育栏舍利用率同比中性，出栏均重高于上年同期，集团场12月出栏计划增加但增幅低于上年同期，预计12月现货延续偏弱震荡 [7] - 春节后供应偏高、消费偏弱，市场承压，需关注养殖端春节前出栏情况 [7] - 10、11月能繁存栏下降，对明年9月及之后合约形成底部支撑 [7] 中央储备冻猪肉操作 - 价格过度下跌时，国家三级预警暂不收储，二级预警视情启动，一级预警启动临时储备收储，地方参照执行 [71] - 价格过度上涨时，市场周期性波动下，二级预警启动储备投放，一级预警加大投放力度；出现重大动物疫情等特殊情形，发布一级预警后重点时段集中投放，各省份自行确定启动条件且原则上不高于中央 [71]

报告行业投资评级 - 丙烯、塑料、PVC、纯碱、玻璃操作评级为三颗绿星，代表预判趋势性下跌，且更加明晰的空头趋势，当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][9] - 纯苯、苯乙烯、PTA、短纤、甲醇、尿素、烧碱操作评级为三颗白星，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1][9] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃、纯苯 - 苯乙烯、聚酯、煤化工、氯碱、纯碱 - 玻璃各板块期货主力合约大多呈现下行或震荡态势，各板块受供应、需求、库存等因素影响，市场情况复杂，部分品种短期或延续区间运行，部分长期呈供需过剩格局 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货主力合约日内震荡下行收跌，现货供应装置有重启预期，加重观望情绪，买盘刚需为主，丙烯企业库存低位但实单溢价空间收窄，成交重心走低 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约日内下行收跌，聚乙烯基本面承压，生产企业部分下调出厂价，市场心态偏空；聚丙烯受装置检修影响减弱，产量预计小幅增加 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 日内纯苯价格重心小幅抬升，午后回升，华东现货平稳，远期走强，山东地炼出货良好，但国内到港预期偏高，下游需求下降，港口累库，不过后市有装置检修预期，供应边际改善，市场情绪略有好转 [3] - 苯乙烯期货主力合约日内窄幅整理，现货成本端纯苯或继续窄幅调整，短期供需结构变化不大，关注原油波动对价格的影响，预计短线区间整理 [3] 聚酯 - PX和PTA价格延续小幅走弱态势，PX周度负荷小幅下降，PTA产量小幅回升，终端织造负荷下调，产业链供需驱动有限，短期价格拉涨驱动不足；PX中线预期偏强，PTA加工差预期有所修复 [5] - 乙二醇周产量环比提升，港口库存回升，供应有压力，华东乙烯法装置检修，需求下行，春节前后延续累库预期，新年度装置计划投产量高，长线过剩压力显现 [5] - 短纤负荷高位运行，库存略有回升，绝对价格随原料波动，新年度投产量低，供需季节性转弱，长线供需格局较好；瓶片需求转淡，周度负荷平稳，加工差偏弱，产能过剩是长线压力，成本驱动为主 [5] 煤化工 - 甲醇期现价格持续下跌，港口小幅去库，进口货源回流支撑表需，但在途货源充裕，短期港口库存预计维持高位，供应缩减预期逐步兑现，但沿海库存高企以及需求提振不足制约行情上涨高度，短期或震荡回调 [6] - 尿素盘面下跌，本周工业复合肥企业开工提升，生产企业持续去库，但尿素日产仍旧偏高，供需整体宽松，随着价格走高，下游追涨情绪预计回落，行情或维持区间震荡 [6] 氯碱 - PVC延续累库模式，期价回落，氯碱一体化利润压缩，不排除后续企业检修增加，供应压力缓解，印度反倾销政策有变化可能，出口端好转，但内需疲软，整体需求较弱，预计低位区间运行 [7] - 烧碱继续下行，行业继续累库，压力较大，液氯价格上涨，氯碱一体化仍有利润，挺价意愿弱，开工环比增加，氧化铝利润压缩或有减产可能，非铝下游需补库，供给高压运行，下游需求不足，烧碱弱势运行 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱继续下行，行业延续去库态势，但库存依然高压，氨碱和联碱小幅亏损，本周产量小幅增加，后续有新增投产，供给压力较大，浮法冷修，重破刚需收缩，长期呈供需过剩格局，反弹逢高空 [8] - 玻璃期价弱势运行，本周延续去库态势，产能继续压缩，但部分玻璃厂有推迟冷修计划，加工订单低迷，需求不足，现货转弱，短期建议观望，需看到进一步冷修才有上涨驱动 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计美棉走势继续区间震荡为主，国内棉价震荡偏强走势；期权建议观望，单边预计美棉区间震荡、郑棉震荡，套利建议观望 [8][29][43][47] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 国内外市场分析 国际市场分析 - 美棉市场基本面矛盾不大，走势预计继续区间震荡 [8] - 截至2025年11月28日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量175.85万吨，占年美棉产量预估值的57.3%，同比慢12% [8] - 截止10月30日当周，2025/26美陆地棉周度签约1.85万吨，周降39%，2025/26美陆地棉周度装运3.32万吨，周降16% [8] - 截至11月28日，25/26年度卖方未点价合约总量增持1001张至39293张，折89万吨，环比上周增加2万吨 [8] - 巴西马托格罗索州预计2026年产量降至258万吨，源于播种面积缩减 [8] - 印度2025/26年度预计成为净进口国，各产区产量有增减变化 [8] - 11月全球棉花总产量2614万吨，环比调增52万吨，总消费调增1.1万吨至2588万吨，期末库存增加60.7万吨至1653万吨 [8] 国内市场逻辑分析 - 国内收购基本结束，价格稳定，新棉销售好于往年，棉价预计震荡偏强 [29] - 截至2025年12月03日24点，累计公检4548335吨，同比增加16.88%，11月28日商业总库存417.94万吨，环比增37.93万吨 [29] - 截至11月27日，累计销售皮棉242.3万吨，处于历年同期高位，12月4日纺企开机负荷65.3%，较上周降0.31% [29] 期权交易策略 - 昨日HV 3.9092，波动率略降，郑棉主力合约持PCR为0.7094，成交量PCR为0.8660，认购认沽成交量均减少，建议观望 [43] 期货交易策略 - 供应端新花大量上市，需求端订单一般，预计短期棉花震荡 [45] - 单边预计美棉区间震荡、郑棉震荡，套利建议观望 [47] 第二部分 周度数据追踪 中端情况 - 展示了纯棉纱厂开机负荷、全棉坯布负荷、纱线库存天数、坯布库存天数等数据 [54] 棉花库存 - 给出了全国棉花商业库存、纺企棉花工业库存、轮出量、国储剩余量等不同时间的库存数据 [56] 期现基差 - 展示了棉纱C32S现货 - 郑棉纱活跃合约、棉花1月基差等不同合约的基差走势 [59]