投资评级 - 维持买入评级 目标价92.41元人民币[7] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩表现强劲 收入205.09亿元同比增长26.73% 归母净利润29.68亿元同比增长40.15%[1] - 二季度业绩超预期 归母净利润16.46亿元高于预期的14.34亿元 主要受益于收入增长和核心业务毛利率提升[1] - 通用自动化和新能源汽车业务驱动增长 工控业务依托国内市场经验加速全球化拓展 新能源汽车业务规模效益显现[1] - 现金流表现亮眼 上半年经营性现金流净额30.2亿元同比增长65%[2] - 公司维持全年收入增速10%-30% 归母净利润增速5%-25%的指引[2] 财务表现 - 二季度收入115.31亿元 环比增长28.44% 同比增长18.99%[1] - 二季度归母净利润16.46亿元 环比增长24.40% 同比增长25.91%[1] - 上半年毛利率30.23% 同比下降1.55个百分点 主要因产品结构变化[2] - 二季度期间费用率15.74% 环比下降2.10个百分点[2] - 细分业务毛利率表现稳健 通用自动化毛利率44.51% 新能源汽车轨交毛利率17.45% 分别同比提升0.71和0.14个百分点[2] 业务分析 - 通用自动化收入88亿元同比增长17% 新能源汽车业务收入90亿元同比增长50%[2] - 新能源汽车业务国内外客户拓展成效显著 国内新增定点30+个 海外新增定点5个[3] - 市场份额保持领先 电机控制器国内第二 电驱总成国内第四 定子国内第二 OBC国内第七[3] - 工控业务核心产品市场份额稳固 伺服系统国内第一 低压变频器国内第一 小型PLC国内第四 中大型PLC国内第六 工业机器人国内第四 SCARA机器人国内第一[3] 国际化进展 - 海外收入13.2亿元同比增长39% 占总收入6.4%[4] - 海外毛利率35.22% 同比提升3.28个百分点[4] - 工控业务采取"借船出海"策略 新兴市场推行"行业线+区域线" 发达市场聚焦头部跨国企业[4] 创新布局 - 加码具身机器人业务 布局低压高功率驱动器、无框力矩电机、模组及行星滚柱丝杠等核心零部件[4] - 聚焦工业场景化解决方案 重点发展上肢部件[4] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润55.35亿元、67.28亿元和81.28亿元[5] - 对应EPS为2.05元、2.50元和3.02元[5] - 基于行业龙头地位和多极化增长 给予2025年45倍PE估值[5] 市场表现 - 当前股价72.15元人民币 市值1944.7亿元[8] - 52周价格区间42.04-78.05元[8] - 6个月平均日成交额16.65亿元[8]

投资评级 - 维持买入评级 目标价21.60元人民币[1][4][6] 核心观点 - 2025年H1营收24.3亿元(yoy+15%) 归母净利1.9亿元(yoy+19%) 扣非净利1.6亿元(yoy+45%)[1] - Q2单季营收13.0亿元(yoy+8% qoq+14%) 归母净利9845万元(yoy-10% qoq+7%)[1] - 基于AI下游需求增长预期 上调2026/2027年归母净利预测至7.2/8.5亿元(前值5.7/7.0亿元)[4] - 采用2026年30倍PE估值(高于可比公司27倍平均PE) 反映电子树脂业务高成长性[4][9] 业务板块表现 - 电子材料销量3.4万吨(yoy+18%) 均价2.0万元/吨(yoy+9%) 营收6.9亿元(yoy+29%) 毛利率20%(yoy+8.0pct)[2] - 光学膜销量5.7万吨(yoy+29%) 均价1.1万元/吨(yoy-3%) 营收6.4亿元(yoy+25%) 毛利率13%(yoy-1.8pct)[2] - 新能源材料销量2.7万吨(yoy-30%) 均价2.4万元/吨(yoy+32%) 营收6.6亿元(yoy-8%) 毛利率20%(yoy+1.3pct)[2] - 聚丙烯薄膜实现收入2.04亿元(yoy+21%) 推动高附加值产品占比提升[2] 产能建设进展 - 偏光片用光学级聚酯基膜项目(2.5万吨)及成都聚丙烯薄膜1号线已转固并稳定生产[3] - 超薄MLCC用聚酯基膜项目(2万吨)及超薄聚丙烯薄膜二号线(3000吨)处于试生产阶段[3] - 高速通信基板用电子材料项目(2万吨)进入建设阶段[3] 盈利预测调整 - 2025-2027年归母净利预测4.7/7.2/8.5亿元(上调幅度0%/+25%/+21%)[4] - 对应EPS 0.47/0.72/0.86元 同比增长+158%/+53%/+19%[4][8] - 2025年预期毛利率20.78%(较2024年13.92%提升6.86pct)[8][21] 财务指标 - 当前市值175.43亿元 收盘价17.64元(8月27日)[6] - 2025年预测PE 37.56倍 2026年降至24.51倍[8][21] - ROE预计从2024年3.97%提升至2027年14.39%[8][21]

投资评级 - 维持买入评级 目标价15.64元人民币[1][5] 核心财务表现 - 25H1总营业收入63.35亿元 同比下降8.09% 归母净利润10.17亿元 同比增长31.46% 扣非净利润9.95亿元 同比增长34.54%[1] - 25Q2单季度营收34.61亿元 同比下降11.10% 归母净利润6.48亿元 同比增长32.31%[1] - 25H1综合毛利率45.84% 同比提升1.26个百分点 主因原材料价格降低及低毛利业务缩减[2] - 销售费用率14.46% 同比下降0.19个百分点 管理费用率13.18% 同比上升0.30个百分点[2] - 公司拟中期分红每10股派1.00元[1] 业务结构优化 - 营收下降主因主动缩减低毛利大宗业务及传统电商渠道销售下滑[2] - 免征所得税政策延续致所得税费用同比减少 贡献利润增长[1] 出版主业市场地位 - 全国图书综合零售市场实洋占有率5.25% 同比增0.05个百分点 排名第二[3] - 新书零售市场实洋占有率6.07% 排名第一[3] - 在教育、作文、艺术综合板块排名第一 学术文化、传记、医学等板块排名第二[3] - 《桃花源没事儿》《亲爱的女儿》等12本图书24次登上开卷零售畅销月榜[3] 数字教育业务进展 - K12教育平台贝壳网用户总数达852万人[4] - 湘教智慧云平台半年访问量超3900万次 用户总数70万人[4] - A佳教育APP上半年新增10万用户[4] - 8家出版社建立常态化直播机制 岳麓书社入选抖音自播top20榜第六名[4] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年归母净利润预测17.02/17.51/17.86亿元[5] - 基于25年16.5倍PE估值 低于前值18倍[5] - 当前股价13.00元(8月27日收盘) 市值233.48亿元[8] - 2025年预测EPS 0.95元 对应PE 13.72倍[11]

投资评级 - 维持"增持"评级，目标价31.80元（前值26.19元）[3][7][9] 核心观点 - 公司经营拐点出现，二季度盈利超预期，主因新兴赛道挖掘、销量增长、产能爬坡及成本管控优化[3] - 碳纤维价格筑底企稳，公司产能规模全球前列，西宁项目投产后制造成本有望进一步改善[6] - 盈利预测上调，预计25-27年归母净利润CAGR达68.88%[7][14] 财务表现 - 2025年H1营收9.22亿元（yoy+25.86%），归母净利1192.98万元（yoy-52.23%），但Q2单季营收5.20亿元（yoy+83.15%，qoq+29.36%），归母净利5715.86万元（yoy+439.98%，qoq+226.38%）[3] - Q2毛利率24.54%（yoy+4.27pct，qoq+21.16pct），主因销量提升及单位生产成本同比下降4.55%[4] - 期间费用率16.28%（yoy-8.22pct），管理费用同比下降44.93%[5] - 经营性净现金流0.75亿元（yoy+198.64%），应收账款与存货规模同比下降27.58%[5] 业务亮点 - 新兴领域产品销量显著增长：3K丝等小丝束产品销量yoy+77%，高强高模系列yoy+53%，新能源领域（风、光、氢）yoy+63%，其中风电领域yoy+200%[4] - 产能效率提升：神鹰西宁原丝单线产能yoy+20%-30%，高模碳化线单线产能yoy+20%以上[4] - 现有产能2.9万吨，在建产能3.1万吨，西宁2.5万吨项目全面投产后成本优势强化[6] 行业与成本环境 - 碳纤维价格企稳：2025年1-8月T700-12K/T300-24K均价105/75元/KG，同比24年全年-15.1%/-2.6%，进一步下跌空间有限[6] - 原材料成本下降：2025年1-8月丙烯腈均价8949元/吨，较24年全年下降2.6%[6] 盈利预测与估值 - 上调25-27年归母净利润预测至1.48/2.73/4.22亿元（CAGR 68.88%），EPS为0.16/0.30/0.47元[7][14] - 基于25年6倍PB估值（高于可比公司Wind一致PB均值3.8倍），目标价31.8元[7][13]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 公司是"两机"控制系统机械领域的龙头企业 尽管2025年在新老型号过渡期业绩阶段性承压 但将长期受益于下游新型号批产放量和维修后市场的稳定增长 看好公司稳健增长的长期趋势 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.55亿 8.38亿 9.38亿元 对应PE分别为36x 32x 29x [4][5] 财务表现 - 1H25实现营收27.4亿元 同比下降2.5% 归母净利润3.1亿元 同比下降34.3% [1] - 2Q25实现营收13.9亿元 同比下降0.3% 归母净利润1.6亿元 同比下降22.8% [1] - 1H25毛利率同比下滑3.6个百分点至27.5% 净利率同比下滑5.4个百分点至11.4% [1] - 2Q25毛利率同比提升0.6个百分点至29.8% 净利率同比下滑3.4个百分点至11.8% [1] - 1H25营收完成年度目标53亿元的51.6% [1] - 经营活动净现金流10.1亿元 较去年同期1.8亿元大幅改善 [3] 业务分析 - 航空发动机及燃气轮机控制系统营收24.4亿元 同比下降3.1% 占总营收89% 毛利率28.1% 同比下降2.78个百分点 [2] - 国际合作营收2.0亿元 同比增长11.8% 占总营收7% 毛利率17.1% 同比下降5.78个百分点 [2] - 控制系统技术衍生产品营收0.9亿元 同比下降13.9% 占总营收3% 毛利率35.5% 同比下降1.89个百分点 [2] - 子公司西控营收11.5亿元 同比下降4.7% 净利润0.89亿元 同比下降52.4% [2] - 子公司红林营收9.0亿元 同比下降2.1% 净利润1.26亿元 同比下降34.7% [2] - 子公司北京航科营收4.5亿元 同比增长2.5% 净利润0.67亿元 同比增长3.8% [2] - 子公司长春控制营收1.9亿元 同比增长1.2% 净利润0.10亿元 同比下降17.3% [2] 财务指标 - 期间费用率同比增加1.3个百分点至11.2% 其中销售费用率0.3% 同比下降0.5个百分点 管理费用率8.6% 同比上升1.0个百分点 财务费用率-0.4% 研发费用率2.7% 同比上升0.6个百分点 [3] - 应收账款及票据53.0亿元 较年初减少3.9% 预付款项0.9亿元 较年初增加3.1% 存货15.2亿元 较年初减少1.0% 合同负债1.5亿元 较年初减少23.6% [3] - 预计2025年营收53.11亿元 同比下降3.1% 2026年营收58.45亿元 同比增长10.1% 2027年营收63.77亿元 同比增长9.1% [5][10] - 预计2025年每股收益0.57元 2026年0.64元 2027年0.71元 [5][10]

投资评级 - 维持买入评级 目标价16.40元人民币[1][11] 核心观点 - 结构性复价效果显著带动盈利能力持续改善 25H1归母净利润16.9亿元同比+75.5%接近预告上限[8] - 产品均价提升推动毛利率显著改善 25H1毛利率32.2%同比+10.7个百分点[8] - 海外基地实现扭亏为盈 美国子公司净利润0.2亿元[8] - 经营性现金流大幅改善 25H1经营性净现金流14.4亿元同比+534.5%[9] 财务表现 - 25H1营收91.1亿元同比+17.7% 其中Q2营收46.3亿元同比+6.3%[8] - 粗纱及制品收入62.5亿元同比-9.3% 电子布收入20.8亿元同比+19.8%[8] - 期间费用率9.0%同比-1.3个百分点 管理费用率下降主要因租赁费和停工损失减少[9] - 预测25-27年归母净利润32.7/38.5/45.6亿元 同比增速33.6%/18.0%/18.4%[7][11] 产能与销量 - 粗纱及制品销量158.2万吨同比+3.9% 电子布销量4.9亿米同比+5.7%[8] - 九江基地20万吨产线分期投产 桐乡本部12万吨产线改造后产能提升至20万吨[10] - 淮安10万吨电子纱产线已开工 成都基地完成新投资规划[10] - 正筹划新的海外布局 完成投资考察和综合比较分析[10] 估值分析 - 当前股价13.46元对应25年预测PE16.5倍[7][11] - 给予25年20倍PE估值 低于可比公司Wind一致预期均值21倍[11][13] - 预测25-27年EPS分别为0.82/0.96/1.14元[7][11] - ROE持续提升 预计25-27年分别为9.98%/10.81%/11.61%[7]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价下调至7.9元人民币[1][5][7] 核心观点 - 上半年业绩承压 营收125.8亿元同比-4.9% 归母净利21.2亿元同比-14.9%[1] - 集装箱与LNG运输表现亮眼 油运/散货板块下半年有望企稳回升[1][4] - 下调2025-2027年盈利预测 主因宏观不确定性及运价假设下调[5][12] 分业务表现 油轮业务 - 收入44.4亿元同比-10.5% 净利润12.9亿元同比-22.8%[2] - BDTI指数均值同比-21.4% VLCC/苏伊士/阿芙拉船型运价分别-4.6%/-11.3%/-32.3%[2] - 8月起VLCC运价止跌回升 受季节性需求及补库需求推动[2] 干散货业务 - 收入37.0亿元同比-6.5% 净利润4.2亿元同比-47.3%[3] - BDI指数均值同比-29.7% 宏观需求偏弱导致市场承压[3] - VLOC船队37艘规模全球第一 长期合约锁定收益[3] 其他业务板块 - 集装箱净利6.3亿元同比+161.5% 东南亚运价指数均值+28.3%[4] - LNG运输净利3.2亿元 运营23艘+订单41艘 61艘签长期期租合同[4] - 滚装船净利1.1亿元同比-37.4% 主因供给增加导致运价下滑[4] 财务预测调整 - 下调2025E归母净利预测29%至47.2亿元 2026E/2027E分别下调18%/9%至52.3亿/56.9亿元[5][12] - 基于1.5x 2025E PB估值(BPS 5.29元) 目标价从10.4元下调至7.9元[5] - VLCC运价假设2025E下调15.1%至38,183美元/天 Aframax运价假设2025E下调23.3%[12] 行业展望 - 下半年油运/散货运价环比改善 铁矿发货量增加及季节性需求提振[2][3] - 中长期关注美国降息周期及中国经济提振对商品需求的拉动作用[1][5] - 全球原油轮供需增速差收窄 2025E需求增速(吨海里)7.0% 供给增速3.0%[26][27]

投资评级 - 维持"买入"评级 对应2025-2027年PE为16/14/12倍 [4] 业绩表现 - 2025年上半年营收24.8亿元（同比下降28.4%） 归母净利润3.2亿元（同比下降45.9%） [2] - 第二季度营收13.6亿元（环比增长20.8% 同比下降28.9%） 归母净利润2.0亿元（环比增长62.1% 同比下降47.4%） [2] - 2025年全年预测归母净利润7.8亿元（同比增长4.17%） 2026年9.0亿元（增长14.49%） 2027年10.8亿元（增长20.73%） [4][8] 电表业务 - 上半年电表业务收入14.3亿元（同比增长24.2%） 毛利率34.9%（同比下降4个百分点） [3] - 海外销售收入同比增长近50% 与兰吉尔合作扩大西欧及亚太市场份额 [3] - 子公司EGM在波兰市占率超30% 正拓展罗马尼亚等中东欧市场 [3] - 中东合资公司市占率超30% 辐射阿曼、科威特等市场 [3] 电站业务 - 电站销售业务收入0.83亿元（同比下降91.3%） 主要受行业政策影响 [4] - 电站转让毛利率54.5%（同比提升38.15个百分点） [4] - 在建项目超1225MW 开工项目495MW 并网规模200MW 其中风电50MW [4] - 新获取五河风电三期150MW指标 预计下半年业务回暖 [4] 储能业务 - 上半年开发江宁/唐县/内蒙合计1.3GWh项目 下半年拟签约江宁/新疆项目 [4] - 累计规划容量3.7GWh 战略储备2.2GWh [4] - 海外交付及新签合同金额超5000万元 中标金额2.29亿元 [4] - 已发运设备超60MWh 产品覆盖工商业小柜/大储集装箱 渗透欧洲/中东/亚太市场 [4] 财务预测 - 2025年预测营收79.9亿元（增长18.51%） 2026年93.11亿元（增长16.53%） 2027年107.19亿元（增长15.12%） [8] - 2025年预测每股收益0.38元 2026年0.44元 2027年0.53元 [8] - 净资产收益率预计从2025年4.93%升至2027年6.67% [8] - 毛利率维持在27-28%区间 净利率从9.8%提升至10.1% [8][10]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [2][5] 核心观点 - 业绩如期高增长 2025H1归母净利润3.5亿元同比增长28.06% 扣非净利润3.02亿元同比增长22.75% [5] - 经营现金流显著改善 经营活动现金净流量4.23亿元同比增加2.01亿元 [5] - 海外业务实现突破性增长 国际业务新签合同36.6亿元同比大幅增长94.1% 超过2024年全年海外订单总量 [5] - 盈利能力持续提升 预计2025-2027年归母净利润分别增长15.7%/17.85%/19.98% [5] 财务表现 - 营收保持稳定增长 2025H1实现营收99.11亿元同比增长29.48% 其中钢结构业务营收91.5亿元同比增长34.88% [5] - 毛利率短期承压 2025H1毛利率10.59%同比下降2.26个百分点 净利率3.57%同比下降0.04个百分点 [5] - 费用控制成效显著 期间费用率7.43%同比下降1.93个百分点 管理/销售/财务/研发费用率均实现下降 [5] - 资产质量持续优化 应收账款账龄结构改善 长账龄应收账款较期初下降3.3% [5] 业务发展 - 新签订单稳中有升 2025H1新签订单125.1亿元同比增长2.2% [5] - 海外市场拓展取得重大进展 业务覆盖东南亚中东等六大区域市场 国际业务中地标建筑占比50.3% 工业建筑占比49.7% [5] - 国内订单结构稳定 政府投资类公共建筑占比30.3% 企业投资类工业建筑占比69.7% [5] - 产销规模快速扩张 2025H1钢结构销量83.5万吨同比增长47.0% [5] 盈利预测 - 营收增长预期稳健 预计2025-2027年营收200/219/246亿元 增速8.15%/9.50%/12.33% [2][7] - 利润增长加速 预计归母净利润5.92/6.98/8.37亿元 对应EPS 0.30/0.35/0.42元 [2][7] - 估值水平具吸引力 对应PE 11.70/9.93/8.27倍 [2][7] - 盈利能力逐步改善 预计毛利率从11.03%提升至11.52% 净利率从2.96%提升至3.40% [7]

投资评级 - 维持"增持"评级 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%至15%之间 [5][10][18] 核心观点 - 公司作为园林机械出海领先企业 持续拓展海外市场 未来市占率有望进一步提升 [10] - 通过定增等多重布局持续加码智能机器人产业 基于主业的割草机持续拓展无人割草机等智能项目 未来将持续赋能主业为公司带来业绩提升 [10] - 通过海内外1X以及华为等积极拓展具身智能领域 未来具身智能有望成为公司新的增长点 [10] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入5.03亿元 同比增长5.29% 实现归母净利润0.51亿元 同比增长13.99% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.14亿元、1.66亿元和2.21亿元 对应增长率分别为75.6%、46.3%和32.9% [1][10] - 2025年上半年毛利率达29.37% 同比提升2.61个百分点 [2] - 预计2025-2027年营业收入分别为12.18亿元、15.85亿元和20.88亿元 对应增长率分别为25.4%、30.2%和31.7% [1] 主营业务分析 - 轮式割草车2025年上半年实现营业收入2.84亿元 同比增长11.33% 毛利率31.29% 同比提升1.49个百分点 [2] - 链锯实现营业收入0.74亿元 同比下滑28.50% 毛利率27.62% 同比提升1.92个百分点 [2] - 灌溉机实现营业收入0.66亿元 同比增长20.96% 毛利率23.35% 同比提升4.41个百分点 [2] - 配件及其他实现营业收入0.21亿元 同比增长24.76% 毛利率41.75% 同比大幅提升18.17个百分点 [2] 研发与产能布局 - 2025年上半年研发投入3904.32万元 同比增长127.31% [3] - 2024年6月成立苏州锂电产品研发中心 从事锂电新能源园林工具产品研发 [3] - 已形成锂电手推割草机、锂电链锯、锂电割灌机、锂电绿篱机等系列产品体系 [3] - 对泰国子公司增加投资总额 由800万美元增至2800万美元 用于土地购买、厂房建设、生产设备购置等 [3] 机器人产业布局 - 2024年3月投资1X公司 涉足人工智能机器人领域 [4] - 2024年11月与华为（深圳）全球具身智能产业创新中心签署企业合作备忘录 [4] - 2025年1月设立深圳桦之坚机器人科技有限公司 产品方案快速推进中 [9] - 首款四足机器人灵睿P1搭载自研大语言模型 实现多模态信息高效识别 [9] - 国华控股集团已签订战略合作备忘录 表达规模化采购"灵睿P1四足机器人"意向 首批订单正在签署中 [9] 估值指标 - 当前股价101.77元 对应总市值188.07亿元 [5] - 预计2025-2027年PE分别为171.6倍、117.2倍和88.2倍 [1][10] - 预计2025-2027年ROE分别为13.3%、16.5%和18.2% [1]