投资评级 - 维持"增持"评级 [4][9] 核心观点 - 公司BG双端业务稳步推进 B端业务市场拓展效果显著 G端深度参与金税四期建设 [1][2][3] - AI技术构建护城河 通过"犀友"人工智能平台和超200亿财税数据积累构建垂直场景应用优势 [3] - 预计2025-2027年营收将达23.11亿元、28.01亿元、34.62亿元 归母净利润2.77亿元、4.27亿元、5.61亿元 [4][9] 财务表现 - 2025 H1实现营收9.22亿元 同比增长13.25% 归母净利润0.71亿元 同比减少19.52% [1] - 预计2025年营收增长率18.8% 2026年21.2% 2027年23.6% [1][10] - 预计归母净利润增长率2025年146.4% 2026年54.0% 2027年31.3% [1][10] - ROE预计从2024年4.5%提升至2027年16.0% [1][10] B端业务发展 - 平台活跃企业用户1180万户 较年初增长10.28% 付费企业用户778万户 较年初增长10.04% [2] - 数智财税业务实现营业收入62112.63万元 较上年同期增长11.95% [2] - 受益于企业数量增长(2024年6122.6万户 同比增长5.1%)和财税AIBM生态服务行业快速发展(预计2028年市场规模3907.3亿元 年复合增长率74.9%) [2] G端业务进展 - 数字政务业务实现营业收入30009.46万元 较上年同期增长16.60% [3] - 深度参与金税四期建设 提供数据精算与分析驱动的数智化高价值服务 [3] - 积极开展财税垂域大模型建设 储备信创化业务改造竞争优势 [3] 技术优势 - 打造"犀友"人工智能平台 构建税务垂域大模型 [3] - 拥有"大模型矩阵+硬件矩阵"以及超200亿财税数据的深度积累与政策理解能力 [3] - 通过智能办公智能体覆盖不同层级税务局及政府机关应用场景 实现垂直行业流程智能化 [3] 估值指标 - 当前股价59.10元 总市值24014.99百万元 [5] - 预计2025年PE 86.7倍 2026年56.3倍 2027年42.9倍 [1][10] - 预计2025年PB 8.9倍 2026年7.9倍 2027年6.9倍 [1][10]

投资评级 - 维持"买入"评级 公司逆变器产品类型布局全面 海外渠道持续拓展 成本与供应链管理能力提升 储能电池包放量带来协同作用 看好光储细分领域竞争力持续进步 [4] 核心财务预测 - 预计2025年营业收入13522百万元(同比增长20.7%) 2026年15969百万元(增长18.1%) 2027年18444百万元(增长15.5%) [1][4] - 预计2025年归母净利润3436百万元(同比增长16.1%) 2026年3915百万元(增长13.9%) 2027年4511百万元(增长15.2%) [1][4] - 2025-2027年EPS预测分别为3.80元、4.33元、4.99元 对应PE倍数15.8X、13.9X、12X [1][4] - ROE保持较高水平 预计2025年30.6% 2026年29.5% 2027年28.6% [1] 业务表现分析 - 2025H1实现营业收入5535百万元(同比增长16.58%) 归母净利润1522百万元(增长23.18%) [1] - 逆变器业务25H1出货76.38万台 其中储能/微逆/组串分别出货32/14/31万台 贡献收入2644百万元(同比增长13.9%) 综合毛利率47.83%(提升0.82个百分点) [2] - 25Q2逆变器出货39.49万台(环比增长7%) 储能逆变器出货约18.4万台(环比增长约40%) 尽管均价下降约0.1万元 但毛利率维持在50%以上高位 [2] - 储能电池包业务25H1贡献收入1422百万元(同比增长85.8%) 25Q2收入约740百万元(同比增长56.01% 环比增长9.4%) 毛利率维持35%水平 [3] - 传统家电业务出现波动 25H1热交换器/除湿机板块贡献营收868/408百万元(同比分别下降17.83%/10.3%) 毛利率12.6%/36.05% [3] 市场与股价表现 - 公司属于电力设备及新能源行业 总市值54764.33百万元 总股本904.45百万股 [5] - 当前股价60.55元(2025年8月27日收盘价) 近3月日均成交额775.87百万元 [5]

投资评级 - 维持"谨慎推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 2025H1公司营收16.1亿元同比-37.4% 归母净利-8.4亿元同比增亏349.9% 主要受存货减值拖累 [1] - 锂价单边下行导致毛利率承压 但境外业务毛利率逆势提升至9.5%同比增长10.6pct [2] - 自有资源布局加速 木绒锂矿取得采矿证规划300万吨/年产能 印尼6万吨锂盐项目实现批量供货 [3] - 预计2026-2027年归母净利将扭亏为3.0亿元和6.2亿元 对应PE52倍和25倍 [4][5] 经营业绩分析 - 2025Q2单季度营收9.3亿元同比-32.1%环比+35.2% 归母净利-6.9亿元同比增亏1486.6% [1] - 新能源业务营收16.1亿元毛利率-3.7%同比下降6.9pct 营业成本16.7亿元同比下降33.3% [2] - 计提信用减值0.7亿元 资产减值损失4.4亿元占利润总额43.5% 非经常性损益0.5亿元含政府补助0.3亿元 [3] 产能资源布局 - 锂精矿总产能36.5万吨/年 其中四川业隆沟7.5万吨/年 津巴布韦萨比星29万吨/年 [2] - 锂盐产能13.7万吨/年 金属锂产能500吨/年 南美SDLA盐湖项目年产能2500吨LCE [2] - 木绒锂矿完成用地预审和发改委核准 印尼盛拓成为海外最大矿石提锂项目 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为51.11亿元/70.31亿元/86.46亿元 同比增长11.6%/37.6%/23.0% [5][9] - 预计毛利率从2025年10.49%提升至2027年12.74% 净利润率从-6.07%转正至7.18% [9] - 2026年ROE预计转正至2.61% 每股收益从2025年-0.34元改善至2027年0.68元 [5][9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心观点 - 25H1业绩实现高速增长 营收12.08亿元同比+43.35% 归母净利润1.52亿元同比+50.89% [1] - 显示驱动芯片与电子价签驱动芯片双业务共同驱动成长 [2] - 电子价签市场份额全球第一 预计2025年全球市场规模达150亿元 [4][9] - AMOLED DDIC客户持续导入 业务规模有望快速扩张 [9] 财务表现 - 营收从2023年12.09亿元增长至2024年21.02亿元 同比+73.9% [1] - 归母净利润从2023年1.13亿元增长至2024年2.75亿元 同比+143.6% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.60亿元/5.15亿元/6.85亿元 [1][9] - 毛利率持续改善 25H1达24.41%同比+3.75个百分点 [2] - ROE从2023年5.8%提升至2024年12.6% 预计2027年达18.7% [1] 业务亮点 - 显示驱动芯片覆盖高刷新率手机/平板/穿戴全场景 [2] - 穿戴类LCD DDIC实现Y轴业内最小尺寸并大规模量产 [3] - TDDI新技术通过算法替代P-sensor有效降低成本 [3] - AMOLED研发拖影改善功能 提升高速运动场景观看体验 [3] - 电子价签产品率先量产四色驱动IC 正研发六色迭代产品 [4][9] 研发投入 - 25H1研发费用率8.20% 同比-1.14个百分点 [2] - 实现单芯片集成RGB/MIPI1.3G/QSPI/LVDS多接口 [3] - 开发窄边框GIP架构电子纸驱动IC 拓展手机背盖等新应用 [9] 估值指标 - 当前股价29.60元 总市值121.07亿元 [5] - 2025年预测PE为32.6倍 2027年降至17.1倍 [1][9] - 每股收益从2024年0.67元预计增长至2027年1.67元 [1][9]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价32.72人民币[2][6][10] 核心观点 - 业绩短期承压但龙头地位稳固 2025年H1营收779.83亿元同比-14.19% 归母净利76.38亿元同比-31.18%[6] - Q2归母净利28.34亿元同比-54.55% 主要受煤价下跌及清算资管计划递延所得税影响[6] - 煤电联营协同优势显著 电力售价407.64元/MWh同比+0.19% 发电成本仅增0.01%至342.59元/MWh[7] - 成本控制能力突出 原选煤单位完全成本280元/吨同比微降0.49%[8] - 高分红策略持续 2025年中期分红率5% 2020年以来分红率维持50%以上[6] 财务表现 - 2025H1煤炭产量8,739.64万吨同比+1.15% 销量12,598.92万吨同比+0.92% 均创历史新高[7] - 自产煤销量8,016.48万吨同比+2.87% 自产煤售价420.41元/吨同比-21.90%[7][8] - 1H25总发电量177.69亿千瓦时 售电量166.19亿千瓦时[7] - 预测2025-2027年归母净利润211.50/219.04/222.17亿元 同比-5%/+4%/+1%[10] - 对应EPS为2.18/2.26/2.29元 2025年预测PE 9.80倍[5][10] 资源储备与产能 - 核增袁大滩煤矿200万吨产能 实现1000万吨产能核准[9] - 拥有陕北/关中/彬黄地区煤矿21处 97%资源位于优质煤区[9] - 截至2024年底具备储量179.3亿吨 可开采储量102.46亿吨[9] 行业地位与估值 - 市值207,376百万人民币 2025年预测PE 9.80倍低于行业平均11.79倍[2][10][19] - 获2025年15倍PE估值(前值13倍) 目标价提升至32.72元[10] - 当前股价21.39元较目标价有52.97%上行空间[2][10] - 股息率保持6%左右 2025年预测为5.98%[5]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价人民币166.40元 [1][9] 核心观点 - 公司2025年上半年总营收527.7亿元 同比增长4.2% 归母净利润194.9亿元 同比增长2.3% [1][6] - 第二季度业绩承压 Q2营收158.3亿元(同比+0.1%) 归母净利润46.3亿元(同比-7.6%) [6] - 营销改革持续深化 新产品29度五粮液上市完善产品矩阵 预计未来贡献增量 [6] - 中长期战略规划清晰 品牌价值突出 高质量发展有望延续 [6][9] 财务表现 - 25H1五粮液品牌营收410.0亿元(同比+4.6%) 系列酒营收81.2亿元(同比+2.7%) [7] - 销量表现分化 五粮液品牌销量2.7万吨(同比+12.8%) 系列酒销量8.6万吨(同比+58.8%) [7] - 吨价同比下降 五粮液品牌吨价降7.2% 系列酒吨价降35.3% [7] - 毛利率76.8%(同比-0.5pct) 归母净利率36.9%(同比-0.7pct) [8] - 销售回款695亿元(同比+40%) 经营现金流净额311亿元(同比+132%) [8] - 合同负债105亿元(同比+17亿元) [8] 渠道改革 - 经销渠道营收279.2亿元(同比+6.2%) 直销渠道营收211.9亿元(同比+7.6%) [7] - 主品牌新增进货终端7990家 开发企业客户60家 [7] - 推进"三店一家"建设 在20个核心城市实施终端直配 [7] - 经销商数量达3587家(同比增加107家) [7] 盈利预测 - 下调2025-2027年营收预测至913.0/952.3/1002.2亿元(较前次-3%/-5%/-7%) [9] - 预计2025-2027年EPS为8.32/8.66/9.15元(较前次-3%/-6%/-7%) [5][9] - 2025年预测PE 15.22倍 PB 3.21倍 ROE 21.33% [5] - 基于25倍2025年PE估值(高于可比公司17倍平均PE) [9][11] 产品发展 - 五粮液品牌推进产品焕新 1618和39度五粮液开瓶量和宴席场次稳定增长 [7] - 五粮浓香品牌开瓶扫码提升较快 市场基础进一步夯实 [7] - 系列酒业务因地制宜推进市场分类分级建设 终端网点不断强化 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 2025年上半年营业收入18.3亿元，同比增长20.2%，归母净利润4.9亿元，同比增长21.4% [8] - 第二季度营业收入11.7亿元，同比增长37.7%，环比增长77.2%，归母净利润3.7亿元，同比增长43.2%，环比增长211.5% [8] - 固收业务具有行业独特优势，债券主承销规模226亿元，同比增长289.6% [8] - 上调2025-2027年归母净利润预测至9.60/10.37/11.52亿元，同比增速分别为6%/8%/11% [8] 财务表现 - 2025年上半年EPS为0.12元，ROE为2.9%，同比提升0.3个百分点 [8] - 2025年预测营业总收入3688百万元，同比增长4.44%，归母净利润960百万元，同比增长6.22% [1] - 2025年预测P/E为35.59倍，P/B为1.98倍 [1][8] 业务分项表现 - 经纪业务收入2.3亿元，同比增长47.4%，占营业收入比重19.0%，新增客户12万户，新增客户资产规模64亿元 [8] - 投行业务收入1.4亿元，同比增长37.6%，债券主承销规模226亿元，其中公司债219亿元，ABS 7亿元 [8] - 资管业务收入4.4亿元，同比下滑5.9%，资产管理规模663亿元，较2024年末增长23.7% [8] - 投资收益（含公允价值）6.9亿元，同比增长22.1%，调整后投资净收益11.7亿元，同比增长34.0% [8] - 两融余额77亿元，较年初增长21%，市场份额0.4% [8] 战略与运营 - 财富管理转型稳步推进，依托AI及大数据技术提升"一创智富通"平台效能 [8] - 子公司创金合信管理规模5962亿元，较2024年末下滑5.7%，其中公募基金1647亿元，增长13.0% [8] - 全市场日均股基交易额15703亿元，同比增长63.3% [8]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][7] 核心观点 - 2025年上半年营业收入59.65亿元同比下降19.2% 归母净利润8.76亿元同比下降39.0% [1] - 25Q2营业收入35.41亿元环比增长46.1%但同比下降4.8% 归母净利润3.64亿元同环比分别下降44.5%和29.0% [1] - 煤炭产销环比明显恢复 但吨煤售价下滑拖累业绩表现 [1][2][3] - 启动设计产能1000万吨/年的潘家窑探矿权资产注入 资源量18.26亿吨 可采储量9.47亿吨 [4] - 公司净现金达121.31亿元 净现金/市值比54.7% 资产负债率26.24%较2024年末下降2.65个百分点 [3] 业绩表现 - 25H1原煤产量1721.91万吨同比增长1.7% 商品煤销量1329.49万吨同比下降8.0% [2] - 吨煤售价421.74元/吨同比下降14.8% [2] - 塔山矿吨煤净利120.46元/吨同比下降27.4% 色连矿吨煤净利-11.81元/吨较上年同期转亏 [2] - 参股同忻矿权益净利润0.04亿元同比下降98.5% [2] - 25Q2原煤产量935.65万吨同环比分别增长10.4%和19.0% 商品煤销量803.32万吨同环比分别增长7.1%和52.7% [3] - 25Q2吨煤售价418.89元/吨同环比分别下降13.0%和1.7% [3] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为16.89/22.09/24.87亿元 [4] - 对应EPS分别为1.01/1.32/1.49元 [4] - 对应PE分别为13/10/9倍 [4] - 预计2025-2027年营业收入132.75/146.35/154.19亿元 [6] - 预计毛利率40.33%/45.12%/47.18% 净利润率12.73%/15.10%/16.13% [12] 资产注入进展 - 潘家窑矿井田面积90.1357平方公里 晋能控股集团2021年8月以47.53亿元取得探矿权 [4] - 该矿井2023年9月和2024年12月分别开启环评和地质勘探招标 前期工作基本完成具备建设条件 [4]

投资评级 - 维持买入评级 目标价6.27元人民币[1][5] 核心观点 - 苏农银行2025年上半年归母净利润同比增长5.2%至20.51亿元 营收同比微增0.2% 拨备前利润(PPOP)同比增长3.2%[1][11] - 信贷增长稳健 总贷款同比增长4.2% 二季度新增贷款31亿元超去年同期 区域拓展成效显著[2] - 净息差1.39% 较2024年下降16bp 但降幅较一季度收窄 存款成本优化对冲部分压力[3] - 成本收入比同比下降2.0个百分点至25.1% 降本增效成果显现[3] - 资产质量总体平稳 不良率0.90% 拨备覆盖率387% 但前瞻风险指标关注率和逾期率分别上升8bp和7bp[4] - 中期分红每股0.09元 分红比例15.42% 年化股息率3.38%[4] - 资本充足率12.99% 核心一级资本充足率10.87% 环比分别提升8bp和10bp[4] 财务表现 - 25H1利息净收入同比下降2.9% 非息收入同比增长5.5% 其中手续费收入同比增长69.4%[3] - 所得税同比大幅增长158% 主要因免税收入减少[3] - 预测2025-2027年归母净利润分别为21/22/23亿元 同比增速5.4%/5.8%/6.3%[5][11] - 2025年预测BVPS为9.65元 对应PB 0.55倍[5][11] 业务发展 - 25H1末总资产同比增长2.6% 存款同比增长4.5%[2] - 贷款区域分布:吴江区增长24亿元 吴江外苏州其他区增长11亿元 苏州以外地区增长17亿元[2] - 对公存款同比下降4.4% 个人存款同比增长11.2%[2] - 可比同业2025年预测PB平均0.61倍 苏农银行获0.65倍目标估值溢价[5][26] 估值分析 - 基于2025年目标PB 0.65倍 较前值0.60倍上调 目标价6.27元较当前股价5.33元存在17.6%上行空间[5][8] - 当前市值107.59亿元 对应2025年预测PE 5.25倍[8][11]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价19.94元人民币[1][5][7] 业绩表现 - 上半年收入358.8亿元 同比+10.2% 归母净利润18.3亿元 同比-7.9%[1] - 二季度收入188.2亿元 同比+9.8% 归母净利润9.7亿元 同比-6.8%[1] - 业绩基本符合预期 净利润下滑主因行业价格竞争导致单票收入降幅大于成本降幅[1] 市场份额与业务量 - 上半年快递业务量148.6亿件 同比+21.8% 较行业增速快2.5个百分点[2] - 市场份额环比提升0.4个百分点至15.5%[2] - 散件和逆向物流快件同比增长超112%[2] 价格与成本控制 - 单票收入2.19元 同比-6.6% 较行业平均降幅收窄1.1个百分点[2] - 单票成本同比下降4.5%至2.02元[3] - 单票运输成本同比下降12.8%至0.37元 主因成本管控与成品油价格下降[3] - 单票中心操作成本/国际快递及包裹服务/面单成本分别同比下降3.6%/62.2%/6.5%[3] 服务质量提升 - 全程时长较去年同期下降8.6%[2] - 快件遗失率同比下降59%[2] 行业环境与展望 - 1H25全国快递业务量956.4亿件 同比+19.3% 行业件均价同比-7.7%[2] - 7月至今义乌 广州 揭阳等产粮区出现淡季涨价行为[4] - "反内卷"监管强化推动行业价格环比回升 有望缓解加盟网络经营压力[4][5] 盈利预测调整 - 下调2025-2027年归母净利润预测至37.6亿元/44.3亿元/50.6亿元[5] - 对应EPS为1.10元/1.30元/1.48元[5] - 下调主因上半年价格竞争激烈 全面涨价推进仍需时间[5] 估值基础 - 给予2025年18.1倍PE 较可比公司Wind一致预期16.2倍存在12%溢价[5] - 估值溢价主因公司精益管理 时效和服务质量持续提升 履约能力和品牌溢价优于行业[5]