报告行业投资评级 - 优于大市，维持评级 [5] 报告的核心观点 - 短期业绩周期向上，中长期持续看好AI应用及IP潮玩，基本面底部改善，关注游戏、广告媒体、影视等板块，把握个股α，行业β持续看好高景气的IP潮玩以及从0到1阶段的AI应用 [4] 根据相关目录分别进行总结 板块周表现回顾 - 本周（7.14 - 7.20）传媒行业上涨2.09%，跑赢沪深300（1.69%），跑输创业板指（2.76%），涨幅靠前的有幸福蓝海、新华传媒等，跌幅靠前的有兰生股份、世纪天鸿等，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第18位 [1][12][13] 重点关注 - 2025世界人工智能大会7月26日在上海开幕，展览面积首破7万平方米，800余家企业参展，展示3000余项前沿展品及100余款首发首秀新品，首创“三问机制”，1200余位顶尖嘉宾参与 [16][17] - 扣子空间推出网页设计功能，用AI技术将网页设计时间从数天缩至5分钟，支持自然语言输入和二次编辑 [17] - Trae 2.0于7月22日晚发布，引入SOLO模式，实现从传统编码助手到综合“context engineer”转变，能独立完成开发全流程 [17] 本周行业数据更新 电影票房表现情况 - 本周（7月21日 - 7月27日）电影票房10.38亿元，票房前三为《南京照相馆》（3.06亿元，占比29.4%）、《长安的荔枝》（2.39亿元，占比23.0%）、《罗小黑战记2》（1.30亿元，占比12.4%），下周将上映5部电影，《731》《无名（重映）》《浪浪山小妖怪》猫眼想看人数分别为180.6、68.7、12.8万 [18][20] 电视剧(网剧） - 本周网络剧《扫毒风暴》《朝雪录》《深情眼》《樱桃琥珀》《书卷一梦》居前 [23] 综艺节目 - 本周综艺节目《脱口秀和ta的朋友们第二季》《歌手2025》《喜剧之王单口季第2季》《一饭封神》《密室大逃脱第七季》排名居前 [24] 游戏 - 2025年6月中国手游收入前三为点点互动《Whiteout Survival》、柠檬微趣《Gossip Harbor：Merge&Story》、点点互动《Kingshot》，本周《王者荣耀》《和平精英》在iOS游戏畅销榜居前，《心动小镇》《超自然行动组》在安卓游戏热玩榜居前 [27][30][32] 数字藏品（NFT） - 截至2025年7月27日，海外数字藏品市场最近7日成交额前三为LilPudgys、as requested、Rektguy [33] 行业新闻 - 腾讯于7月27日发布混元3D世界模型1.0版本并开源，能接受文字和图片输入，快速生成可漫游3D场景，简化3D场景构建流程 [34][35] - 阿里巴巴云宣布Wan2.2即将上线，升级版本在性能、效率和功能上有突破，优化视频生成技术，增强多模态创作体验 [36] 上市公司动态更新 - 浙数文化聘任朱成永为公司首席技术官 [37] - 姚记科技控股股东暨实际控制人姚朔斌及其一致行动人计划减持不超1252.4万股，占总股本3% [38] 投资建议 - 主题上，持续看好AI应用端机会，把握豆包产业链、AI情感陪护/玩具及垂直应用领域相关标的 [39] - 基本面角度，推荐游戏板块恺英网络、巨人网络等；影视板块推荐渠道万达电影等及内容光线传媒、华策影视等；媒体端关注分众传媒、芒果超媒等；看好IP谷子产业，推荐泡泡玛特等；从高分红、低估值角度推荐出版板块 [39] 重点公司盈利预测及投资评级 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 昨收盘（元） | 总市值（亿元） | EPS（2025E） | EPS（2026E） | PE（2025E） | PE（2026E） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 002517.SZ | 恺英网络 | 优于大市 | 18.38 | 393 | 1.01 | 1.13 | 18 | 16 | | 002027.SZ | 分众传媒 | 优于大市 | 7.51 | 1085 | 0.39 | 0.42 | 19 | 18 | | 300413.SZ | 芒果超媒 | 优于大市 | 22.54 | 422 | 0.97 | 1.11 | 23 | 20 | [5]

报告行业投资评级 - 交银国际对光伏行业覆盖的多家公司给出评级，其中中国电力、京能清洁能源、龙源电力等多家公司评级为买入，固德威、凯盛新能、爱旭股份等评级为中性 [5] 报告的核心观点 - 新销售政策要求下多晶硅价格大涨，后续产能出清可期，光伏行业有望成为本轮反内卷的试点环节，率先实现产能出清 [1][3] - 首选盈利优势明显且因低电耗符合政策导向而将继续扩大的颗粒硅龙头协鑫科技，对光伏玻璃在股价大涨后暂持谨慎态度 [3] 根据相关目录分别进行总结 政策推动多晶硅价格上涨及产能出清 - 7月24日国家发改委、市场监管总局公布《价格法修正草案（征求意见稿）》，要求不得低于生产经营成本销售，多晶硅等光伏主材价格近期大涨，N型复投料价格由6月25日的3.44万元/吨涨至7月23日的4.68万元/吨，多晶硅期货价格7月25日收盘价高达5.1万元/吨，成本传导下硅片、电池片价格同样大涨，组件价格也已小幅上涨 [3] - 若该要求严格执行，高成本产能有望快速出清，多晶硅环节在产企业数量相对较少且产能集中，政策更容易执行 [3] 绿电消费比例要求利好颗粒硅 - 7月11日《2025年可再生能源电力消纳责任权重及有关事项的通知》发布，增设多晶硅等行业绿电消费比例，按0.03元/千瓦时的绿电溢价和30%的绿电比例测算，低电耗的颗粒硅成本优势将扩大0.03万元/吨，并随绿电消费比例增加而扩大 [2] 能耗标准收紧利好颗粒硅 - 7月24日消息，多晶硅综合能耗国标正在修订，拟将1/2/3级标准大幅收紧，修订后仅有颗粒硅符合1级标准，通威等极少数棒状硅企业或可符合2级标准，未来可新建产能的企业将局限于协鑫等少数龙头，部分落后产能将被淘汰，预计未来可能实施阶梯电价，每高0.01元/千瓦时，颗粒硅成本优势将扩大0.05万元/吨 [3] 多晶硅产能收储计划预期升温 - 市场对多晶硅产能收储计划有一定预期，主流看法是多晶硅龙头在今年内收储剩余企业产能后将其关停，该方案符合各方利益，成功实施可能性较大，收购产能关停后多晶硅将实现供需平衡，价格有望涨至6万元/吨以上 [3]

报告行业投资评级 - 看好农林牧渔行业 [3] 报告的核心观点 - 本周申万农林牧渔指数上涨3.6%，沪深300上涨1.7%，重视生猪养殖行业“反内卷”进程，重点推荐优质猪企，7月宠物食品行业中报预期发酵，中美贸易摩擦或影响部分企业Q2外销，国内业务中长期成长确定性仍在 [4] - 生猪产业高质量发展座谈会召开，重视生猪行业“反内卷”，推荐优质猪企，行业产能有望高质量发展，企业盈利中枢与稳定性有望提升；2025Q2农林牧渔行业公募基金重仓持股比例回升，养殖业、饲料业被加仓，种植业持仓下滑，养殖、饲料、宠物食品龙头获增配；白羽肉鸡季节性反弹延续，黄羽肉鸡价格底部反弹旺季有望扭亏；6月中国宠物食品出口金额和量同比下降，中美贸易摩擦影响部分企业外销 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周农业股市场表现 - 申万农林牧渔指数上涨3.6%，沪深300上涨1.7%，个股涨幅前五为ST天山（39.8%）、大禹节水（36.2%）、神农集团（15.4%）、*ST中基（11.6%）、邦基科技（11.4%），跌幅前五为国投中鲁（-8.6%）、朗源股份（-4.7%）、生物股份（-2.6%）、万辰集团（-1.8%）、双塔食品（-1.6%） [4][5] - 重视生猪养殖行业“反内卷”，推荐优质猪企，农业农村部召开座谈会强调落实产能调控举措，生猪养殖行业盈利中枢与稳定性有望提升；7月宠物食品行业中报预期发酵，中美贸易摩擦或影响部分企业Q2外销，国内业务中长期成长确定性仍在，建议关注牧原股份等多家公司 [4][5] 主要农产品价格走势 国内农产品价格 - 本周猪价震荡小幅下跌，7月27日全国外三元生猪均价14.10元/kg，周环比-2.0%；仔猪价格平稳，全国断奶仔猪销售均价440元/头，周环比持平；出栏体重下降，全国商品猪出栏均重128.48kg，周环比-0.35kg/头 [4] - 白羽肉鸡商品代鸡苗销售均价1.60元/羽，周环比+28.0%；白羽肉毛鸡销售均价3.28元/kg，周环比+4.1%；鸡肉分割品销售均价8589.3元/吨，周环比+2.0% [4] - 7月25日全国青脚麻鸡销售均价4.41元/斤，周环比+3.8%，较6月下旬底部反弹超10% [4] - 2025年6月中国宠物食品出口金额8.24亿元（1.15亿美元），环比-10.0%（-9.8%），同比-20.2%（-21.2%）；出口量2.88万吨，环比-0.2%，同比-13.8%；25Q2出口额25.5亿元（3.5亿美元），同比-8.7%（-9.8%），出口量8.5万吨，同比-5%；受中美贸易摩擦影响，对美出口额同比-32.6%，环比+46.7%，对美出口量同比-30.5%，环比+58.7% [4] 国外农产品期货价格 - 报告展示了CBOT稻谷、小麦、玉米、大豆期货收盘价，NYBOT 11号糖、2号棉花期货结算价走势 [37][38][44] 农林牧渔重点公司估值表 - 报告给出了生猪养殖、禽养殖、饲料业、宠物食品、动物保健、种业、农产品加工等行业多家公司2025/7/25收盘价、总市值、申万EPS（元/股）、PE等估值数据 [47]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 随着多重因素推动我国低轨卫星发射进程加速，预计我国商业航天产业链将进入高景气周期，看好产业链投资机会，建议关注产业链各环节核心企业，包括卫星总装的中国卫星，航天配套的复旦微电、航天电器等，卫星运营及应用的中国卫通、航天宏图等 [5] 根据相关目录分别进行总结 招标基本信息 - 2025年7月22日垣信卫星发布《2025年运载火箭发射服务采购项目》招标公告，其是千帆星座建设和运营方，该星座计划分三期部署超1.5万颗卫星，本次招标代理为上海信投建设有限公司，资金自筹，报名截止8月11日，这是其2025年第二轮招标，2月第一轮因供应商不足三家流标 [5] 招标采购情况 - 采用公开招标采购7次运载火箭发射服务，含4次一箭10星和3次一箭18星，累计完成94颗卫星发射任务，采用“在轨交付”模式，服务周期至2026年3月 [5] 技术指标要求 - 一箭10星要求运载火箭950公里近极轨道不小于2.8吨运载能力且产品有成功飞行经验，一箭18星要求800公里近极轨道不小于4.8吨运载能力并承诺2025年12月底前首飞，较2月招标新增一箭10星规格并放宽部分技术要求 [5] 项目预算及价格 - 项目总预算13.36亿元，一箭10星服务含税单价55,000元/公斤，一箭18星含税单价50,000元/公斤，投标人可兼投兼中，不接受联合体投标和转包，包件二单价较前次招标降低，放宽首飞时间要求以吸引供应商，费用含所有相关服务费用 [5]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2025年世界人工智能大会规模创历届之最，坚定AI信心，投资机会从单卡走向机柜、从训练走向推理，建议关注算力、模型、AI PCB、散热、AI Power等方向 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年7月26 - 28日，世界人工智能大会于上海召开，展览面积首破7万平方米，800余家企业参展、3000余项前沿展品亮相，含40余款大模型、50余款AI终端产品等 [1] 点评 核心技术 - 算力焦点从单颗芯片转向具体解决方案，厂商将亮点参数融入产业方案或应用场景演示，围绕碎片化算力资源统筹等话题讨论 [2] - 华为昇腾384超节点真机受关注，其是业界规模最大超节点，补齐单卡算力短板 [3] - ZTE、新华三、超聚变、Shanghai Cube等受关注，ZTE方案适配多种GPU企业，Shanghai Cube核心软硬件均自主研发 [4] - 头部芯片厂商首发新一代主力AI芯片，沐曦展示曦云C600，燧原科技发布燧原L600，打造国产供应链可持续供给 [5] 行业应用 - WAIC 2025全民AI热度空前，大模型从通用向垂类深化、从展示向落地进阶，AI已渗透多行业，央国企和外企参与度提升 [7] 智能终端 - 具身智能受关注，WAIC设置主题街区，从多维度展示机器人技术落地成果，双足人形等机器人及智能眼镜均有展示 [8]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 随着行业去库存结束，材料环节 23 - 24 年盈利下行态势有望扭转，欧洲市场有望二次增长，国内市场在增程乘用车、纯电动商用车等推动下有望高增长，行业整体盈利水平有望恢复至合理水平 [7] - 建议关注动力电池、铁锂正极、三元正极、负极、隔膜、电解液、铜箔、铝箔、结构件、导电剂及粘结剂、硅碳负极等领域相关上市公司 [7] 根据相关目录分别进行总结 蜂巢能源龙鳞甲二代电池正式下线，湖南裕能在马来西亚投资并成立有关公司 - 7 月 22 日，蜂巢能源龙鳞甲二代电池在湖州基地下线，是 2022 年发布的龙鳞甲电池迭代版，为全球已量产最大电量的 800V 三元增混电池，电量 65KWh，兼具 5C 超充，拓宽增混用户使用范围和补能体验，采用高集成热 - 电分离技术等实现三重安全防护，安全性能超行业标准 6 倍，体积利用率提升 4%，20% - 80%充电仅需 12 分钟，循环寿命超 1600 次，配合 BDU 冷却系统温降达 40%，体现蜂巢能源在高端乘用车电池领域持续突破 [7][10] - 7 月 22 日，湖南裕能召开会议通过在马来西亚投资并成立有关公司议案，同意在新加坡设投资公司，由其在马来西亚设项目公司，投资建设年产 9 万吨锂电池正极材料项目，总投资约 5.6 亿马来西亚林吉特，约合人民币 9.5 亿元，可服务东盟等地区新能源电池厂商，降低国际贸易摩擦风险，扩大产能规模，提升全球市场份额和整体竞争力 [7][11] 本周行情回顾 板块表现 - 本周电新板块上涨 2.98%，全行业排名 12 名，跑赢沪深 300 指数 1.29pcts [7][12] - 本周电新行业子板块中，涨幅前三是综合能源设备（4.83%）、输变电设备（4.05%）、锂电池（4.01%）；跌幅前三是储能（ - 0.61%）、电力电子及自动化（0.68%）、电机（1.03%） [12] 个股表现 - 本周电动车板块 190 个股票，上涨 143 个，下跌 43 个，横盘 4 个；涨幅前十为山河智能、雅化集团等；跌幅前十为华宝新能、高澜股份等 [16] - 本周美股重点公司表现分化，涨幅前三是大全新能源（12.5%）、蔚来（12.1%）、阿特斯太阳能（4.1%）；跌幅前三是 QUANTUMSCAPE（ - 18.2%）、理想汽车（ - 7%）、新纪元能源（ - 5.4%） [16] 估值情况 - 截至 2025 年 7 月 25 日，电新板块估值 64x，全行业排名第 6 位，沪深 300 估值 14x；细分板块中，电机（324x）、储能（226x）估值较高，车用电机电控（60x）等多个细分板块估值低于平均水平 [25] - 展示了宁德时代、亿纬锂能等多家重要标的 2024 - 2027 年归母净利润及对应 PE（倍）情况 [33][34] 新能源汽车产业跟踪 锂电池产业链跟踪 - 锂：电池级碳酸锂价格 7 万元/吨，环比 + 8.02%；氢氧化锂价格 5.89 万元/吨，环比 + 1.55% [35] - 钴：硫酸钴价格 5.08 万元/吨，环比持平；四氧化三钴 20.85 万元/吨，环比 + 0.05% [35] - 镍：硫酸镍价格 2.79 万元/吨，环比持平 [35] - 三元正极：三元正极 523、622、811 价格分别为 11.7、12.5、14.4 万元/吨，环比持平 [35] - 铁锂正极：磷酸铁锂价格 3.265 万元/吨，环比 + 7.22% [35] - 负极：天然石墨高端、中端价格 5.75、3.7 万元/吨，环比持平 [35] - 电解液：三元/圆柱/2600mAh 电解液价格 1.725 万元/吨，环比 - 4.17%；六氟磷酸锂电解液价格 4.95 万元/吨，环比 + 0.51% [35] - 隔膜：9μm 湿法、16μm 干法基膜价格 0.6875、0.425 元/平方米，环比持平；9 + 3μm 涂覆隔膜价格 0.8875 元/平方米，环比持平 [35] - 铜箔：6μm 铜箔价格 9.89 万元/吨，环比 + 0.25% [35] - 铝箔：12μm 铝箔价格 3.415 万元/吨，环比 + 1.19% [35] 重要上市公司公告 - 道氏技术拟与广东芯培森技术有限公司签署《合资协议》，共同出资设立广东赫曦原子智算中心有限公司，推动“AI + 材料”协同研发体系建立，解决材料研发算力问题 [48] - 江特电机因筹划公司控制权变更相关事项，股票自 2025 年 07 月 22 日上午开市起停牌，预计不超 2 个交易日 [48] - 诺德股份全资孙公司深圳百嘉达新能源材料有限公司与楚能新能源相关子公司签订合作协议，2025 - 2030 年楚能新能源预计累计向百嘉达采购铜箔 16 万吨，双方将在产品供销、研发等方面合作 [48] 重要产业动态 - 国轩高科启动全固态电池量产线设计，金石电池处于中试量产阶段 [50] - 普利特首批方形 314Ah 半固态电池量产交付，成为国内首家完成该技术从实验室到量产线贯通的企业，产品出货增加对半年度业绩有积极影响 [50] - 蜂巢能源董事长透露 2025 年四季度将在量产线试生产半固态电池，第一代产品产能规划 2.3GWh [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 科技+成长受关注 中高端产品和燃油车估值有机会 建议关注中高端市场、强α企业及对应供应链 关注国央企改革中上汽尚界表现 [4] - 基于科技+中高端+国央企改革两条主线 推荐国内强α主机厂、智能化趋势相关企业、国央企整合企业及具备强业绩增长等能力的零部件企业 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周事件 - 特斯拉2025年Q2财报营收和利润下降 汽车业务成主拖 服务及其他业务增长 公司推进新业务布局 短期盈利受限 长期地位不确定 [5][6] - 比亚迪海狮06上市 具备多方面优势 有望带动海洋网销量增长 [7][9] - 零跑B01上市 定位A级纯电轿车 性价比高 有望提升公司品牌认知和销量 [12][14] - 世界人工智能大会开幕 广汽与华为联合方案入选卓越案例 为汽车产业智能化升级提供路径 [16][17] - 上海发放首批Robotaxi示范运营牌照 标志商业化试点进入城市级合规运营阶段 中国市场成长空间广阔 [18][19] 本周行情回顾 - 本周汽车行业指数上升 涨幅低于沪深300指数 周涨幅在申万宏源一级行业中位列第25位 较上周下滑22位 行业估值处于中等水平 [21][24] - 本周行业个股上涨176个 下跌111个 涨幅最大和跌幅最大的个股分别有列举 [26] - 下周威迈斯一家公司存在解禁 汽车重点标的前十大股东股权质押风险部分较低 [28][31] 本周重要信息回顾 - 行业新闻涉及多款新车发布、上市、预售等信息 以及企业战略合作、技术突破等动态 [33][57] - 7月1 - 20日全国乘用车市场零售和厂商批发情况 同比有增长 环比有下降 6月汽车经销商库存预警指数位于荣枯线之上 [58][66] - 最近一周传统和新能源原材料价格指数上升 海运成本上涨 本周美元贬值、欧元升值 [69][82] 公司信息 - 公司公告回顾包括股东股份质押、减持 公司业绩、募资、项目定点等情况 [84][92] - 提供汽车行业重点公司估值表 涵盖收盘价、总市值、PB、归母净利润等信息 [94]

报告行业投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 海南自贸港2025年12月18日全岛封关运作，实施“一线放开、二线管住、岛内自由”政策，“零关税”商品税目比例从21%提至74%，享惠主体扩大，有望提升海南对企业和旅客吸引力，带动产业链发展，短期免税运营商牌照优势仍存 [1][14] - 雅江下游水电工程开工，总投资超1.2万亿，与封关政策协同，有望提振相关产业，关注顺周期边际信号 [1][16] 根据相关目录分别总结 海南封关、雅下水电双轮驱动，关注顺周期边际信号 - 海南封关“一线放开”，“零关税”商品税目大幅增加，对符合条件进口货物“径予放行”；“二线管住”精准监管、简化手续，便利海南与内地贸易 [14] - 封关利好出行链产业，催生“商务+休闲”需求，带动产业链升级；对免税运营商短期冲击有限，长期倒逼其采取更市场化经营策略 [15] - 雅江下游水电工程建设将重塑西南能源供给格局，激活区域经济循环 [16] - 受益于封关和水电投资政策，顺周期相关标的如人力资源服务、教育类公司、商务酒店餐饮赛道、免税及出境游方向有望获得催化 [17] 板块复盘 - 2025年7月14日至2025年7月26日，消费者服务板块上涨4.41%，跑赢大盘1.61pct，位列所有行业指数中第12位 [22] - 国信社服板块涨幅居前的股票有西藏旅游、兰生股份等；跌幅居前的股票有奈雪的茶、呷哺呷哺等 [25][26] 行业与公司动态 行业资讯 - 豆神教育推出“超练作文+超练阅读”体系，虚拟名师提供针对性训练，已售超5000套 [28] - 京东外卖推出“菜品合伙人”计划，投入10亿招募合伙人，目标三年建万店“七鲜小厨”，北京首店开业三日售超800份餐食 [29] - 抖音调整外卖商家准入规则，入驻“随心团”需定向邀请且为品质商户 [29] - 萨莉亚2025财年前三季度净利润同比提升50%至77亿日元，创同期历史新高 [30] - 航旅纵横推出“民航官方直销平台”，整合37家航司资源 [30] - 印度自7月24日起恢复中国公民旅游签证，为贴纸签证，申请流程较严 [31] - 瑞幸与多邻国联名“绿沙沙拿铁”首周销量破900万杯，多邻国新增用户环比激增30% [31] - 云南省教育厅草拟民办高校管理规定，对年检未合格高校采取扣减招生计划等措施 [32] 社服上市公司公告 - 学大教育2025年中报业绩预告盈利，净利润预计增长41.14%-60.02% [33] - 凯撒旅业全资子公司拟1683万元收购国旅福建51%股权 [33] 未来一月内股东大会整理 - 同庆楼、天府文旅等多家公司将召开临时股东大会，并公布了会议日期、类型和地点 [34] 港股通持股梳理 - 报告期内，海底捞、天立国际控股等获增持，九毛九、海伦司等获减持 [35] 投资建议 - 建议配置亚朵、中国东方教育等；中线优选中国中免、美团-W等 [3][36] 重点公司盈利预测及投资评级 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 昨收盘（元，CNY） | 总市值（亿元，CNY） | EPS（2025E） | EPS（2026E） | PE（2025E） | PE（2026E） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2097.HK | 蜜雪集团 | 优于大市 | 442.5 | 1680 | 14.58 | 17.51 | 30.35 | 25.27 | | ATAT | 亚朵 | 优于大市 | 254.9 | 352 | 12.16 | 15.1 | 20.96 | 16.88 | | 1773.HK | 天立国际控股 | 优于大市 | 3.8 | 79 | 0.36 | 0.49 | 10.44 | 7.67 | | 0667.HK | 中国东方教育 | 优于大市 | 7.1 | 157 | 0.29 | 0.33 | 24.60 | 21.62 | | 9961.HK | 携程集团 - S | 优于大市 | 458.1 | 3269 | 25.56 | 29.34 | 17.92 | 15.61 | [4]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 本周风电、光伏、储能、氢能指数均上涨 风电指数涨3.21%，光伏设备指数涨3.13%，储能指数涨2.53%，氢能指数涨3.08% [5] - 漂浮式海上风电有望提速发展 金风科技16 +兆瓦漂浮式机组下线，供给端再获进展，开启从样机验证到商业化推动过渡阶段 [6][11] - 欧盟25年光伏需求或将下滑 预计新增装机64.2GW，同比降1.4%，全球光伏需求承压，投资机会在供给侧改革和新技术 [6][41] - 上半年逆变器出口同增8% 出口金额306亿元，亚洲、非洲市场出口成长快，相关逆变器企业受益 [7][57] 根据相关目录分别总结 风电 本周重点事件点评 - 金风科技16 +兆瓦漂浮式风电机组下线 采用全集成水冷系统，叶片主梁用碳纤维，关键部件国产化，可抵御17级台风，推动漂浮式海上风电技术发展 [6][11] 本周市场行情回顾 - 本周风电指数上涨3.21% 跑赢沪深300指数1.52个百分点，截至本周，市盈率为20.93倍 [12] 行业动态跟踪 - 产业链动态数据 中厚板价格环比增2.5%，铸造生铁价格环比增3.6%；陆上风机集采有中标候选人公示，海上无招标更新 [23][24] - 海外市场动态 欧盟设定2040年气候目标，需加速风电装机；Ørsted选定全球最大海上风电场建设基地 [36] - 国内市场动态 上半年风电新增装机51.39GW，同比增长25.55GW；青岛、贵州有相关风电发展规划 [37] - 产业相关动态 文船重工单桩、三一重能风机订单、中天科技海缆采购等有新进展；大唐启动风机框采 [38][39] - 上市公司公告 大金重工、亨通光电有相关项目合同或中标公告 [40] 光伏 本周重点事件点评 - 欧盟25年光伏需求或将下滑 新增装机预计降1.4%，受屋顶分布式光伏拖累，全球光伏需求承压 [41] 本周市场行情回顾 - 本周申万光伏设备指数上涨3.13% 跑赢沪深300指数1.44个百分点，估值约34.35倍 [43] 行业动态跟踪 - 产业链动态数据 多晶硅、单晶硅片、TOPCon电池片价格环比上涨，组件价格环比持平 [46] - 海外市场动态 欧盟新增太阳能装机或十年来首次下滑；两大巨头拟在海外建多晶硅厂 [54] - 国内市场动态 陕西分时电价政策调整；6月光伏新增装机环比降85%；国家电投有光伏组件集采中标公示 [54] - 产业相关动态 晶澳科技工厂被收购；协鑫光电完成融资 [55] - 上市公司公告 晶澳科技、帝科股份有相关公告 [55][56] 储能&氢能 本周重点事件点评 - 上半年逆变器出口同增8% 出口金额306亿元，亚洲、非洲市场出口成长快 [57] 本周市场行情回顾 - 本周储能指数上涨2.53% 氢能指数上涨3.08%，均跑赢沪深300指数；相关板块有涨幅前五股票 [59] 行业动态跟踪 - 产业链动态数据 6月国内储能招标、报价有变化；美国大储新增装机情况；7月国内有8个绿氢项目动态 [66][82] - 海外市场动态 特斯拉、美国储能有相关装机数据；巴拉德获船用燃料电池订单 [83] - 国内市场动态 大安绿氢项目投产；储能价格走低；绿氢管道项目有进展 [84] - 产业相关动态 天楹项目公示；天合储能一体机落地 [85] - 上市公司公告 阳光电源有减持预披露公告 [85] 投资建议 - 风电 关注国内海风需求、整机盈利、出海及漂浮式等机会，推荐明阳智能等 [90] - 光伏 关注BC产业趋势等结构性机会，相关标的有帝尔激光等 [90] - 储能 推荐阳光电源、海博思创、德业股份等 [90] - 氢能 关注绿氢项目投资运营企业，建议关注吉电股份 [90]

报告行业投资评级 - 地产行业评级为强于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 短期关注政策动向，中期控量提质供给优化，短期重要会议临近，板块博弈情绪有望持续升温，中期行业或走向品质竞争，产品力强、有拿地及融资能力的幸存房企有望脱颖而出 [3] - 淡化短期因素扰动，关注中长期确定性，“核心区及好房子”正逐步止跌回稳，部分优质房企已走出低谷且稳定分红，市场对“好房子”潜在需求旺盛，建议中期持股拥抱优质企业 [3] - 短期有三重选股逻辑，看好板块表现，关注受益“好房子”止跌回稳且分红稳定的房企、拿地及产品力强的低估值品质房企、股价处相对底部的弹性标的及拥有优质持有物业的企业，同时看好净现金流及分红稳定的物管企业 [3] 根据相关目录分别进行总结 重点个股情况 - 华润置地开发业务受益“好房子”止跌回稳，持有经营物业提供稳定分红收益，2021 - 2024年保持约百亿稳定分红，截至2025年7月25日股息率4.8%，2024年经营性收入覆盖2倍股息及利息，2021 - 2024累计减值233亿，未来4年年均开店5 - 6个 [5] - 贝壳 - W 2024年二手、新房市占率为31%和11%，受益二手房成交回暖与三四线新房承压，中期市占率有提升空间、家装家居贡献增量业绩，预计2025年经调净利增长15%，重视股东回报，截至2025年7月25日，年内涨幅仅9.7% [5] - 中国海外发展是头部央企，2024年权益销售额及权益拿地金额第一，截至2025年7月25日仅0.38倍PB，股息率4.2%，年内涨幅仅18.6%，25H1权益拿地排名前二，24年末在手货值超85%位于一线及强二线 [5] - 绿城中国是品质标杆，受益“好房子”止跌回稳，2024、2025H1拿地靠前，2021 - 2024累计减值87亿压力减轻，截至2025年7月25日，市值/2024年销售额比为16%，PB0.7倍，年内涨幅仅20.4% [5] 政策环境监测 - 政策梳理 - 2025年7月21日，国务院公布《住房租赁条例》；7月25日，泰州上调贷款额度，支持使用“房票”作为公积金贷款首付款 [7] 市场运行监测 - 成交环比回升，后市有待观察，本周(7.19 - 7.25)重点50城新房成交1.5万套，环比升23.7%，重点20城二手房成交1.8万套，环比升1.1%；7月（截至25日）重点50城新房月日均成交同比降29%，环比降37.1%；重点20城二手房月日均成交同比降2.9%，环比降2.6% [3][9] - 库存环比下降，去化周期18.8个月，截至7月25日，16城取证库存8952万平，环比降1.9%，去化周期18.8个月 [12] 资本市场监测 流动性环境 - 资金价格普遍上行，R001上行6.41BP至1.55%，R007上行18.65BP至1.69%；截至7月25日，OMO存量（MA10）余额为13078.3亿元，较7月18日增加5164.4亿元 [14] 境内债 - 本周境内地产债发行量环比上升、同比上升，净融资额环比上升、同比上升，总发行量为140.7亿元，总偿还量为148.9亿元，净融资额为 - 8.2亿元；25年全年到期和提前兑付规模总共3170.9亿元，同比24年减少约2.1%；26年8月是债务到期压力最大月份，到期规模约591.2亿元 [17] 地产股 - 本周房地产板块涨4.07%，跑赢沪深300（1.69%）；当前地产板块PE（TTM）42.93倍，高于沪深300的13.51倍，估值处于近五年99.1%分位 [21] - 本周上市房企50强涨跌幅排名前三为中国金茂、碧桂园、大悦城，排名后三为金辉控股、龙光集团、富力地产 [25] - 碧桂园关键银行提出1.78亿美元补偿方案获支持，预计年底完成重组；华发股份成功发行4.5亿超短期融资券，期限为270天；招商积余中标人大、法大、暨大、广东工大四个高校项目；中海出资118.88亿元在上海六批次土拍中竞得两宗地块 [27] - 报告还给出重点公司最新市值、2024年权益拿地金额、拿地金额/市值、2024年权益销售金额、2024年权益拿地金额/2024年权益销售额等数据对比 [28]