交易提示 交易咨询：0571-85165192，85058093 2025 年 7 月 25 日星期五 16519 新世纪期货交易提示（2025-7-25） | | | | 铁矿：近期交易重心在"反内卷+稳增长"，黑色市场情绪受到提振，盘 面大幅拉涨后高位震荡盘整。全球铁矿石发运总量 3109.1 万吨，环比增 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 加 122.0 万吨，后续供应依然宽松。产业端淡季，五大钢材产量降，但铁 | | | 铁矿石 | 震荡 | 水产量环比跌 0.21 万吨至 242.23 万吨，依然处于高位，铁矿基本面短期 | | | | | 尚可。供给侧改革消息扰动叠加钢铁行业稳增长预期带动黑色价格上涨， | | | | | 原料跟涨。中长期看，铁矿石中长期看整体呈现供应逐步回升、需求相对 | | | | | 低位、港口库存步入累库通道的局面，供需过剩格局不变，介于短期政策 | | | | | 和情绪扰动，铁矿跟随成材走势为主，铁矿关注 800 元/吨一线的支撑。 | | | | | 煤焦：近期反内卷政策预期持续发酵，供给侧预期不断升温，市场情绪较 | | | ...

报告行业投资评级 文档中未提及相关内容 报告的核心观点 - 欧洲央行维持利率不变进入“观望”模式，交易员下调年内降息押注 [8][12] - 中欧峰会成果甚微，欧盟呼吁中国开放市场并解决产能过剩问题 [8][12] - 中国国务院国资委要求优化国有资产增量投向，抵制内卷式竞争 [8][12] - 美国首次申领失业金人数连续六周下降，劳动力市场具韧性 [12] - 做空美股交易员缴械，华尔街恐慌指标重挫 [12] - 中国6月自美三大能源产品进口几近干涸 [12] 各公司动态 上市与融资 - 中慧元通生物再递表港交所主板上市，首季亏损扩大，预计2025年继续亏损，集资用于核心产品开发等 [10] - 拼多多改聘香港安永审计业绩，分析认为正部署在港上市 [10] - 聚智科技再申在港上市，今年首四个月少赚13.6%，集资用于扩大销售渠道等 [10] 企业收购 - 京东拟26亿美元收购德国电子产品零售商Ceconomy，交易结果不确定 [14] - 紫金矿业领先竞购非洲“Tongon”金矿，报价可能高达5亿美元 [14] 企业评级与业绩 - 大摩重新覆盖长和，给予“增持”评级，目标价65元，预计2025年上半年每股盈利和中期息增长 [14] - 大摩上调中国宏桥目标价至24.8元，重申“增持”评级 [14] - 灵宝黄金预计中期净利润按年增加最多3.5倍 [14] 企业研发与技术 - 中国生物制药旗下LM - 350「CDH17 ADC」获美国FDA新药临床试验批件 [14] - 商汤将于WAIC 2025大模型论坛揭晓具身智能“大脑” [14] 企业交易与资产 - 美图公司蔡文胜7.5亿买入铜锣湾景隆街地盘 [14] 市场行情 A股市场 - 上证指数涨0.65%报3605.73点，深证成指涨1.21%，创业板指涨1.5%，多行业个股全涨，证券、能源金属、煤炭行业涨幅居前 [1] 港股市场 - 香港恒生指数收盘涨0.51%报25667.18点，恒生科技指数跌0.05%，恒生中国企业指数涨0.18%，锂业股强势上涨，半导体行业拉升，贵金属回落，大盘成交额2948.109亿港元 [1] 外盘市场 - 欧洲三大股指收盘涨跌不一，美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.7%，标普500指数涨0.07%，纳指涨0.18% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国稳定币相关法案通过且将准许养老金等进行投资，特朗普政府施压鲍威尔使美联储9月降息预期概率升高，叠加全球多国央行持续购金和地缘政治风险难解，或使贵金属价格易涨难跌，建议投资者逢回调布局多单为主[3][4] 各部分总结 全球央行政策及经济数据 - 美国参众两院通过稳定币相关法案，特朗普将准许养老基金等投资黄金、数字货币等资产；6月消费端通胀CPI年率升高，初请失业金人数为21.7万低于预期和前值；特朗普政府施压鲍威尔，使美联储9月降息概率升高但12月降息概率下降[3] - 欧洲央行7月暂停降息，存款机制利率维持2%；欧元区与德法7月制造业PMI延续回升；欧元区(德国)6月消费者物价指数CPI年率持平预期但高于前值(低于预期和前值)；拉加德表示欧美贸易冲突升级或使通胀承压，市场预期欧洲央行25年底前或降息1次左右[3] - 英国央行5月关键利率下降25个基点至4.25%，延续减持1000亿英镑政府债券；6月消费者物价指数CPI（核心CPI）年率高于预期和前值；7月SPGI制造(服务)业PMI高(低)于预期和前值；因4 - 5月国内生产总值GDP月率连续为负，英国央行8月降息预期升温且25年底前或降息2 - 3次[3] - 日本央行1月加息25BP使基准利率升至0.5%，或将于26年4月开始缩减每个季度国债购买规模由4000降至2000亿日元；日本（东京）6（6）月消费者物价指数核心（CPI）年率持平预期但低于前值（低于预期和前值），日本央行在25年底前仍存加息预期[4] 美国债务与财政情况 - 美国未偿公共债务规模为3.67万亿美元较上周增加600亿美元；“大而美法案”通过后债务上限提高5万亿美元，财政赤字或增加3.4万亿美元（包含利息支出或增加4.1万亿美元），财政支出仅削减1.2万亿美元；2025 - 2030年美国财政预算赤字分别为1.818/1.982/1.838/2.019/1.946/2.024万亿美元[8] - 美联储日度隔夜逆回购规模约为1896亿美元[9] - 截止7月16日，美联储银行准备金余额为3.37万亿美元较上周增加，隔夜逆回购协议规模为5746亿美元较上周减少，美国财政部现金账户为3120亿美元较上周增加；财政部计划7月底和9月底前将现金储备提高至5000和8500亿美元，通过增加每周基准国债拍卖规模筹资[11] - 截止7月16日，美联储对商业银行再贴现贷款为67.05亿美元较上周减少，对商业银行季节性贷款为0.40亿美元较上周增加；对商业银行定期融资计划BTFP已于3月11日正式到期且已降至0亿美元[13] 美国通胀与利率情况 - 美国7月消费者一年/五年通胀预期为4.4%和3.6%低于预期和前值，消费端通胀小幅反弹但生产端通胀和消费者通胀预期仍趋下降，使美联储9/12月降息预期概率有所升高[17] - 美联储理事沃勒鸽派降息言论、美国消费者7月通胀预期降温以及特朗普政府威胁解雇鲍威尔，使美国短中长期国债收益率有所下降[20] - 消费端通胀和消费者通胀预期下降，叠加特朗普政府威胁提前解雇鲍威尔，美联储降息预期升温使美国中长期抗通胀国债收益率有所下降[22] - 美国10年与3个月(2年)期国债收益率差值 - 0.01%（0.52%）且环比有所下降(下降)；美联储主席更换预期提升降息预期，叠加财政部发债节奏相对缓和，使美国长期国债收益率下降更快，长期与中短期国债收益率差值有所收窄[25] 美国金融市场指标 - 截止7月21日，美国金融研究办公室OFR金融压力指数为 - 1.951较上周有所下降，其中股票估值和波动性环比有所下降[28] - 截止7月9日，美国所有商业银行周度贷款和租赁额周率为0.00%（前值0.27%），其中工商业贷款、住宅房地产贷款、商业地产贷款、信用卡消费贷款、购车消费贷款、其他贷款和租赁周率分别为 - 0.21%、 - 0.10%、0.21%、0.51%、0.02%和 - 0.21%，仅工商业贷款和车贷及其他贷款和租赁周率环比下降[32] - 截止7月18日，美国红皮书商业零售销售周度年率5.10％（低于前值5.2%），美国红皮书指数自2005年至2025年平均为3.71％，民众消费支出保持稳定[33] - 截至7月17日，美国15年期和30年期抵押贷款固定利率分别为5.92%和6.75%，较上周有所升高；截至7月18日，美国MBA抵押贷款申请活动指数为255.5较上周有所升高；美国6月成屋销售数量为393万套低于预期和前值[36] - 截止7月17日，美国当周初请失业金为22.1万低于预期和前值，续请失业金人数为195.6万低于预期和前值，就业市场仍保持景气[39] 国际债券收益率差值与汇率情况 - 美欧关税谈判进展缓慢抑制欧洲经济增长，德国国债收益率下降幅度更大，美国与德国中长期国债收益率差值震荡趋升；美国与日本达成贸易协议，叠加日本消费端通胀高位和实际工资增速为负，日本央行加息预期升温使日本国债收益率升高，美国与日本中长期国债收益率差值有所下降[43] - 美元稳定币相关法案通过引导美国财政债务膨胀预期，叠加美联储9/12降息预期概率升高，使美元指数震荡走弱；美欧关税谈判不确定性使欧洲央行7月或暂停降息，欧元兑美元汇率有所升高；中国6月进出口贸易顺差高于预期和前值，美元兑人民币汇率有所下降[47] 金融市场指数与贵金属持仓库存情况 - 美国标普500指数波动率有所下降，黄金ETF指数波动率有所上升[48] - 截止7月15日，COMEX黄金期货非商业多空持仓量比值环比升高；截止7月22日，SPDR黄金ETF持仓量较上周升高[53] - 截止7月22日，COMEX黄金期货库存量、上期所黄金期货库存量均较上周有所增加，COMEX与上期所黄金总库存量较上周有所增加[57] - 截止7月15日，COMEX白银期货非商业多头与空头持仓量比值较上周下降，iShare白银ETF持仓量较上周有所增加[71] - 截止7月23日，COMEX白银期货库存量较上周有所增加，上期所白银期货库存量、上海金交所白银库存量较上周有所减少，COMEX与上期所及上金所白银总库存量较上周有所增加[75] 贵金属价格与套利机会 - 截止7月23日，国内黄金期货（现货）价格溢价高于近五年75%分位数（持平近五年50%分位数），建议暂时观望黄金内外盘的套利机会[61] - 伦敦与COMEX黄金基差、金交所与上期所黄金基差为负且处于相对低位，建议关注短线轻仓逢低试多沪金基差的套利机会[64] - COMEX黄金期货近远月合约价差、上期所黄金期货近远月合约价差为负且基本处于合理区间，建议暂时观望沪金月差的套利机会[68] - 国内白银期货（现货）价格高于近五年50%分位数且基本处于合理区间，建议暂时观望白银内外盘的套利机会[78] - 截止7月22日，COMEX白银基差、上海白银基差为负且基本处于合理区间，建议暂时观望沪银基差的套利机会[82] - 截止7月22日，COMEX白银期货近远月合约价差、上海白银期货近远月合约价差为负且基本处于合理区间，建议暂时观望沪银近远月合约价差的套利机会[86] - 伦敦与美国(上海)“金银比”略低于近五年75%分位数（略高于近五年75%分位数），建议“金银比”前期空单谨慎持有[89] - 伦敦与美国(上海)“金油比”远高于近五年90%分位数（略高于近五年90%分位数），建议暂时观望“金油比”的套利机会；伦敦和美国（上海）“金铜比”高于近五年90%分位数（高于近五年90%分位数），建议关注短线轻仓逢高试空“金铜比”的套利机会[92]

报告行业投资评级 - 行业中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - 宏观暖风频频，黑色商品表现分化，7月以来连续大涨使市场心态趋于谨慎，资金偏向避险，价格法修正草案对大宗商品整体形成利好，产业方面中游补库使现货资源偏紧，但终端未明显转势，钢材累库压力或在淡旺季转换时体现 [1] - 后续主要关注政策落实情况以及终端需求表现 [6] 根据相关目录分别进行总结 铁元素（铁矿） - 海外矿山发运环比回升，45港口到港量下降，钢企盈利率增加明显，铁水产量微降但同比保持高位支撑矿石需求，45个港口库存持稳，压港增加，总库存小幅增加，基本面利空驱动有限，短期宏观利好基本交易结束，预计价格震荡 [2] - 港口成交96.6(+10.2)万吨，掉期主力105.05(+0.61)美元/吨，PB粉790(+2)元/吨，巴混817(-3)元/吨，折盘面841元/吨，巴混09基差30元/吨，01基差58元/吨，05基差79元/吨，卡粉 - PB价差98(-1)元/吨，PB - 超特粉价差129(+3)元/吨，PB - 巴混价差 - 27(+5)元/吨 [8] 碳元素（焦煤、焦炭） - 焦煤方面，市场对煤炭行业“反内卷”预期加深，产地个别煤矿复产但主产地仍有停限产现象，国内煤矿供给有扰动，中蒙口岸全面恢复通关，蒙煤通关效率回升，焦炭两轮涨价落实但焦企仍亏损，供应受环保等影响收紧，下游钢厂补库积极，焦企焦炭库存持续去化，预计短期盘面震荡偏强运行 [2] - 焦炭方面，期货端主力合约高位震荡偏强运行，现货端日照港准一报价1420元/吨（ +40），09合约港口基差 - 208元/吨（ +16），两轮提涨后焦企仍亏损，三轮提涨接踵而来，供应收紧，需求端铁水产量高位，下游钢厂补库积极，期现贸易商分流货源，焦企库存去化，供需结构偏紧，提涨加快，预计短期盘面震荡偏强运行 [9][11] - 焦煤期货端供给侧改革预期浓厚，盘面连续涨停，现货端介休中硫主焦煤1110元/吨（ +30），乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤1029元/吨，产地生产有扰动，本周山西、内蒙产量环比小幅下降，进口端蒙煤日均通关千车左右，口岸成交好，需求端焦炭产量暂稳，焦煤刚需坚挺，下游及贸易商采购积极，煤矿库存去化明显，后续关注监管政策等，情绪炒作下短期有上行空间 [12] 合金（锰硅、硅铁） - 锰硅方面，焦炭提涨强化成本支撑，锰矿价格坚挺，供应端日产水平持续8周回升，厂家盈利改善复产驱动增加，需求端钢厂利润好，成材产量高位持稳，下游需求有韧性，基本面矛盾尚可，短期预计期价跟随板块运行 [3] - 硅铁方面，昨日市场情绪降温，黑链品种高位回调，期价走势偏弱，现货市场成交以刚需为主，价格下调，供给端厂家复产节奏偏缓但本周利润修复复产积极性增加，需求端钢材产量高位，炼钢需求有韧性，金属镁市场成交活跃但下游对高价货源接受程度降低，供需关系健康，短期预计期价跟随板块运行 [3][17] 玻璃 - 华北主流大板价格1220元/吨（+10)，华中1170元/吨（0），全国均价1204元/吨（+3），国内宏观“反内卷”交易情绪支撑，生态环境部征求玻璃工业大气污染防治标准意见，新标准暂不涉及出清，宏观中性偏强，需求端淡季需求下行，深加工订单环比下滑，原片库存天数环比回升，下游投机性拿货，华东产销环比回暖但持续性待察，供应端2条产线待出玻璃，1条产线冷修，日熔预计稳定，短期期现宽幅震荡运行，现实需求偏弱但政策预期和投机需求偏强，短期观望政策，若超预期下游可能补库上涨，中长期需市场化去产能 [13] 纯碱 - 重质纯碱沙河送到价格1398元/吨（+70），中国盐业协会发文反对“内卷式”竞争，宏观中性偏强，供应端产能未出清，产量高位运行，今日部分碱厂检修产量下降，需求端重碱刚需采购，浮法日熔预期稳定，光伏玻璃日熔下滑，本周下破9万吨，当前日熔8.98万吨，重碱需求走弱，轻碱端下游采购回暖但整体需求差，周期补库为主，情绪干扰盘面，长期过剩格局难改，短期反内卷情绪带动上涨，正反馈后中游库存高且多被套牢，交割压力大，7月有计划检修，短期易涨难跌，长期价格中枢下行 [14][15][16] 钢材 - “反内卷”情绪高涨，商务部将赴瑞典与美方举行经贸会谈，海外关税政策需跟踪，盘面上涨后市场成交改善但现货价格涨势放缓，本周螺纹供需双增库存环比下降，热卷供需双降库存小幅累积，五大材供需双降库存小幅去化，库存绝对值处于历年偏低位置，淡季基本面矛盾不明显，高铁水背景下炉料支撑偏强，盘面易涨难跌，后续关注政策落实和淡季需求表现 [8] 废钢 - 华东破碎料不含税均价2149（+1）元/吨，华东地区螺废价差1124（-2）元/吨，最新螺纹产量增加、库存下降，表观需求增加，基本面尚可，供给端本周到货量下降，资源偏紧，需求端电炉谷电利润好转，电炉日耗增加，高炉铁水产量微降，铁废价差收窄，长流程废钢日耗增加明显，长短流程废钢总日耗回升，库存方面本周到货环比减少，日耗增加，厂库小幅去化，需求高位但自身驱动不足，预计价格跟随成材 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国稳定币相关法案通过且准许养老金等投资，鲍威尔或提前离职使美联储降息预期显著升高，加之全球多国央行持续购金和地缘政治风险难解，贵金属价格易涨难跌，建议投资者逢回调布局多单为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 上海黄金收盘价773.37元/克，较昨日涨1.73元，较上周跌13.09元；成交量46624.00，较昨日减14452.00；持仓量210078.00，较昨日减344.00 [1] - 上海白银收盘价9351.00元/千克，较昨日跌124.00元，较上周涨140.00元；成交量194194.00，较昨日减403720.00；持仓量3386660.00，较昨日减26098.00 [1] - COMEX黄金期货活跃合约收盘价3371.30美元/盎司，较昨日涨17.10美元，较上周跌26.20美元；成交量206658.00，较昨日减25851.00；持仓量207936.00，较昨日减30798.00 [1] - COMEX白银期货活跃合约收盘价39.29美元/盎司，较昨日跌0.24美元，较上周涨1.16美元；成交量49802.00，较昨日减13863.00；持仓量 - 272.00，较昨日增965.00 [1] 宏观经济 - 美国7月Mazkit制造业PMI重陷萎缩，但整体商业活动创12月以来最快扩张；上周首申人数连续六周下降，续请失业金人数维持2021年来高位 [1] - 欧元区7月PMI升至51创近一年新高，德国制造业复苏，法国因政治僵局持续萎缩 [1] - 欧洲央行八连降后维持利率不变，静待美方关税政策明朗化，9月降息预期骤降；拉加德警告欧美贸易摩擦升级将对通胀施加下行压力 [1] 重要资讯 - 美国参议院通过稳定币相关法案且准许养老基金等投资黄金、数字货币等资产；进口关税推高商品价格致美国6月消费端通胀年率有所升高，初请失业金人数为21.7万低于预期和前值，因特朗普政府施压鲍威尔，美联储9月降息概率升高但2月降息概率下降 [1] - 英国央行5月关键利率下降25个基点至4.25%，延续减持政府债券；6月消费者物价指数年率高于预期和前值，7月制造业PMI低于预期和前值，8月降息预期升温，25年底前或降息2 - 3次 [1] - 日本央行1月加息25BP使基准利率升至0.5%，或于26年4月缩减国债购买规模；6月消费者物价指数核心年率持平预期但低于前值，25年底前仍存加息预期 [1] 交易策略 - 建议投资者逢回调布局多单为主，伦敦金关注3150 - 3250附近支撑位及3500 - 3700附近压力位，沪金730 - 760附近支撑位及800 - 850附近压力位，伦敦银35 - 37附近支撑位及40 - 43附近压力位，沪银8600 - 9000附近支撑位及9500 - 10000附近压力位 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市机会扩散，债市短期承压，各金融衍生品投资建议为股指期货持有IM，股指期权采取牛市价差、备兑策略，国债期货趋势策略震荡偏谨慎，套保关注基差低位空头套保，基差策略适当关注基差走阔，曲线策略关注曲线做陡 [1][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 股指期货板块机会扩散，沪指站上3600点，十余个行业指数涨幅超1.5%，大宗市场反内卷品种活跃，政治局会议前关注扩大内需措施，维持积极态度，优先配置弹性成长品种，操作建议持有IM [1][6] - 股指期权续持牛市价差，昨日成交额66.90亿元，流动性处高位，看涨成交占比下降，各品种偏度低，市场情绪乐观，短期卖权配置价值重现，短期续持牛市价差，中期备兑适当加仓 [1][6][7] - 国债期货债市仍然承压，昨日全线收跌，风险偏好抬升与股债跷跷板压制债市，资金面波动构成利空，后续维持谨慎，关注长端空头套保，关注7月底政治局会议政策信号，操作上趋势策略震荡偏谨慎，套保关注基差低位空头套保，基差策略关注基差走阔，曲线策略关注曲线做陡 [2][7][8] 经济日历 - 当周经济指标包括中国7月一年期和五年期贷款市场报价利率、中国6月全社会用电量年率 [10] 重要信息资讯跟踪 - 财政方面2025年中央预算内投资基本下达完毕，支持多领域项目建设 [10] - 汇率方面2025年6月人民币在全球支付货币排名第六，占比2.88%，支付金额总体增加2.57%，所有货币支付金额总体增加2.85% [11] - 外卖行业美团召开恳谈会，商户担忧价格战、客单价下滑、收入减少等问题 [11] - 基金方面第二批12只新型浮动费率基金产品获证监会注册，后续将发售，设置三档费率水平 [12] 衍生品市场监测 - 报告提及对股指期货、股指期权、国债期货数据进行监测，但未给出具体数据内容

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|贵⾦属策略⽇报 2025-7-25 避险情绪再降温，⾦价回调 ⾦价再回调，要受美元反弹和美债收益率回升的影响。 重点资讯： 1）欧建交50周年之际，中国领导人周四会见欧盟领导人时 指出，中欧关系又站在一个关键历史节点。中欧之间没有根 本利害冲突和地缘政治矛盾，合作大于竞争、共识多于分歧 的基本面和主基调没有变。 2）欧盟委员会周四表示，与美国达成协商贸易解决方案已 近在眼前。与此同时，欧盟成员国投票批准了对价值930亿 欧元（1090亿美元）美国商品的反制关税措施，以防谈判破 裂。 3）欧洲央行周四维持利率不变，此前该行在一年内已连续 降息八次。目前欧盟正与华盛顿就贸易协定展开谈判，可能 缓解持续存在的关税不确定性，欧洲央行因此选择暂时按兵 不动。 4）美国7月标普全球制造业PMI初值 49.5，预期52.7，前值 52.9；美国标普全球服务业PMI初值 55.2，预期53，前值5 2.9。 宏观研究团队 研究员： 5）美国至7月19日当周初请失业金人数 21.7万人，预期22. 6万人，前值22.1万人。 6）美国6月新屋销售总数年化 62.7万 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 “反内卷”情绪延续，现货买卖双方分歧较大，预计短期碳酸锂价格大幅震荡，操作上建议观望或买入虚值看跌期权 [2] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂期货数据 - 2025年7月24日较2025年7月23日，近月合约收盘价从69320元/吨涨至76500元/吨，连一合约收盘价从69380元/吨涨至76680元/吨等 [2] - 2025年7月24日较2025年7月23日，碳酸锂期货活跃合约成交量从1334159手增至1770283手，持仓量从362054手增至436727手，库存从10754吨增至11654吨 [2] - 2025年7月24日较2025年7月23日，近月 - 连一价差从 - 60元变为 - 180元，连一 - 连二价差从760元变为1680元等 [2] - 2025年7月24日较2025年7月23日，基差从1070元变为 - 6130元 [2] 锂相关产品价格 - 2025年7月24日较2025年7月23日，锂辉石精矿平均价从750美元/吨涨至764美元/吨，锂云母平均价从1040元涨至1080元等 [2] - 2025年7月24日较2025年7月23日，电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差从 - 10630元变为 - 10030元，电池级碳酸锂与工业级碳酸锂价差不变 [2] - 2025年7月24日较2025年7月23日，CIF中日韩电池级氢氧化锂与SMM电池级氢氧化锂价差从 - 1260.52元变为 - 1984.30元 [2] - 2025年7月24日较2025年7月23日，六氟磷酸锂平均价从51000元/吨变为21500元/吨 [2] 其他产品价格 - 三元前驱体、三元材料、磷酸铁锂、钴酸锂等产品价格有不同程度变化，如三元前驱体523（多晶/消费型）平均价从75405元/吨涨至75505元/吨 [2] - 负极材料、电解液部分产品价格无变化，如人造石墨高端平均价为0元，电解液（三元动力用）平均价为21650元/吨 [2] - 钴现货价格有变化，如电解钴平均价从245000元/吨涨至245500元/吨 [2] 库存情况 - 2025年7月24日较上周，冶炼厂库存从28039吨变为55385吨，下游SMM碳酸锂库存从41271吨变为42815吨，其他合计库存从43310吨变为44970吨 [2] 资讯 - 价格法修正草案公开征求意见，规范市场价格秩序、治理“内卷式”竞争 [2] - 7月24日，阿根廷经济部长表示该国批准澳大利亚矿商Galan Lithium公司2.17亿美元锂项目进入新激励计划，该制度下总计划支出达128亿美元 [2] 市场综合情况 - 7月24日，碳酸锂新货主力合约盘中触及涨停，现货市场成交清淡、基差由升转贴 [2] - 成本端锂辉石精矿和云母价格上涨，供应端上周碳酸锂产量减少 [2] - 下游需求方面，6月磷酸铁锂和三元材料排产上升，钴酸锂和锰酸锂排产下降，上周动力电池产量下降 [2] - 终端需求，6月新能源汽车产销同比增速延续但销量环比下滑，3C出货量一般，6月储能电池产量增加 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 三季度以来各行业表现分化，石油市场供需盈余压力仍在，油价震荡承压；多数金属品种价格走势受宏观、供需等多因素影响；黑色系商品受“反内卷”逻辑主导，走势较强；化工品市场受政策、供需等因素影响，表现不一；农产品市场受天气、政策、贸易等因素影响，价格波动较大；股指短期波动或增加，可增配科技成长板块；国债关注曲线陡峭化入场时机 [2][49][50] 各行业总结 能源化工 - 原油：三季度旺季石油市场延续累库趋势，7月进入震荡修复期，近期利空风险大于地缘利多，油价震荡承压，8月底、9月初地缘波动或带来支撑 [2] - 贵金属：美国经济数据有韧性，关税协议不确定性仍存但超预期对抗概率下降，贵金属宽幅震荡 [3] - 铜：市场情绪偏谨慎，铜价上方整数关阻力大，美欧服务业PMI强劲但美国制造业PMI初值降至49.5，建议轻仓持空 [4] - 铝：沪铝窄幅波动，华东现货升水回落，铝锭社库增加，需求环比回落未超季节性，短期高位震荡，上方21000元附近有阻力 [5] - 铸造铝合金：跟随沪铝震荡，需求偏弱但废铝货源偏紧，行业利润为负，相对铝价更具支撑 [6] - 氧化铝：高位波动，北方现货成交接近3300元，上期所仓单库存极低，期货升水后或吸引仓单流入，需警惕回调风险 [7] - 锌：资金热情集中“反内卷”品种，沪锌成本端支撑走强，多头少量增仓，于2.3万整数关窄幅震荡，下游畏高慎采，社库走高，三季度政策预期积极，若突破2.3万有望上探2.43万元/吨，等待高空机会 [8] - 铅：铝价低位，再生铝惜售，精废价格倒挂，下游倾向原生铅，社库缓增，进口亏损大，原料供应偏紧，成本支撑下沪铝跌无可跌，旺季兑现慢，叠加关税和消费前置影响，资金缓步增仓，轻仓买看涨期权 [9] - 镍及不锈钢：沪镍回调，市场交投活跃，高镍铁报价支撑减弱，镍铁库存降、纯镍库存增、不锈钢库存降但整体仍高，沪镍处于反弹中后段，等待空头机会 [10] - 锡：隔夜伦锡遇阻收阴，沪锡27万以上属高位，LME低库存与现货升水带动涨势，出口亏损小于进口亏损，关注缅甸灾情和企业检修，沪锡增仓突破27万上涨，但不看好中长期趋势，高位空单可减持 [11] - 碳酸锂：爆量涨停，市场交投活跃，盘面空头套保和投资盘拥挤，总库存攀升，贸易商补库，澳矿报价反弹，期价周线反转，短期逢回调买入 [12] - 工业硅：期货小幅回落，华东通氧553硅价突破1万元/吨，“反内卷”逻辑主导，价格反弹后市场情绪有分歧，预计走势震荡，注意仓位控制 [13] - 多晶硅：盘面延续上涨，供应收缩预期升温打开上行空间，但N型复投料均价未调整，仓单数量增加，市场情绪有分歧，盘面5万元/吨上方升水，或有阶段性调整，回调空间有限，警惕仓位风险 [14] - 螺纹&热卷：夜盘钢价高位震荡，螺纹表需回暖、产量回升、库存下降，热卷需求回落、产量下滑、库存累积，铁水产量高，低库存下市场负反馈压力不大，成本支撑钢价，内需偏弱、出口高位，“反内卷”主导短期走势，盘面强势但有反复，关注政策变化 [15] - 铁矿：隔夜盘面走弱，供应端全球发运略强于去年同期，国内到港量回落，港口库存企稳无累库压力；需求端终端淡季但钢厂有利润，高铁水支撑疏港，需求有韧性；宏观上做多情绪改善，短期跟随黑色系偏强，价格偏高注意波动风险 [16] - 焦炭：日内价格冲高回落，焦化第三轮提涨，利润微薄，日产小抬升，库存小幅下降，贸易商采购意愿增加，“反内卷”影响有限，盘面升水，短期维持涨势 [17] - 焦煤：夜盘上涨，受政策文件影响价格上行，炼焦煤矿产量下降，现货竞拍成交好转，终端库存抬升，总库存环比下降，“反内卷”影响渐显，盘面升水，短期维持涨势 [18] - 锰硅：日内价格冲高回落，前期减产致库存下降，周度产量回升慢，期现需求改善，库存去化，中长期锰矿库存增加压制价格，短期库存低、挺价意愿增加，跟随螺纹走势，涨幅较小 [19] - 硅铁：日内价格尾盘回落，铁水产量上行，出口需求稳定，金属镁产量环比下降，需求尚可，供应小幅回升，成交一般，库存震荡下行，跟随螺纹走势，价格跟涨乏力 [20] - 集运指数（欧线）：各航司8月初定价策略有分歧，旺季现货顶点已现，市场对运价拐点分歧大，短期盘面宽幅震荡，若运价拐点到来或触发下行驱动，建议逢高做空，关注下周中美贸易谈判 [21] - 燃料油&低硫燃料油：欧盟对俄制裁使高硫资源供应风险降温，FU弱势，裂解走弱；新加坡柴油裂解回落，LU基本面缺乏驱动，单边跟随原油但波动小，裂解承压 [22] - 沥青：在3590元/吨附近受支撑，8月地炼排产下降，降雨影响需求恢复，炼厂出货量环比增长，厂库去化、社会库持平，低库存有支撑但需求好转前上行空间有限 [23] - 液化石油气：海外市场下调带动国内走弱，中东销售增加和北美累库压制市场，关注月末CP下调可能；国内PDH复产，化工需求坚挺，炼厂外放量下滑，供需双弱下国产气有望趋稳，现货宽松强化交割折价压力，原油支撑松动，盘面弱势运行 [24] - 尿素：农业需求旺季接近尾声，复合肥企业开工率低，下游需求疲弱；出口货源集港，生产企业去库但幅度放缓；供应充足，出口有序，政策利好，短期盘面震荡 [25] - 甲醇：期货盘面偏强，受政策提振；沿海外轮卸货慢，港口预期外去库；国内主产区企业检修，但部分企业提前复工或推迟检修，下游刚需采购，企业库存减少，关注市场节奏变化 [26] - 纯苯：油价反弹、商品情绪及政策提振，价格走强；周度产量回落，外围情绪向好，加氢苯受焦煤影响预期偏强；20年以上装置占比高，进口冲击大；三季度中后期供需或好转，四季度承压，建议月差波段操作 [27] - 苯乙烯：期货主力合约均线系统粘合，横盘整理；宏观面利多支撑仍在但情绪消退；下游按需采购，现货成交欠佳 [28] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯方面，东北和河北装置复产使山东供应压力增加，华东新装置投产在即，价格弱势整理；聚乙烯方面，宏观政策向好但需求疲软，企业供应充裕，基本面偏弱；聚丙烯前期低价资源售空，价格重心上涨，需求受淡季影响，短期涨幅有限 [29] - PVC&烧碱：反内卷政策发酵，PVC偏强运行；下游制品企业需求淡季，社会库存累加，新装置投产，供应增加，国内需求疲软，出口交付量减少，短期期价跟随情绪波动，长期需求不佳或难持续上涨；烧碱偏强运行，上游食盐出台反内卷文件，关注是否延伸到原盐带动原料涨价，高价下游抵触，供应增加，库存回升，氧化铝需求支撑尚可，非铝下游需求一般，短期宏观影响大，关注落后产能淘汰落实情况 [30] - PX&PTA：夜盘价格震荡上行，受油价、市场情绪及政策提振；PX基本面驱动有限；长丝库存压力缓解，对上游原料施累预期减弱；PTA加工差偏低有修复空间，等待下游需求恢复，关注国内政策动向 [31] - 乙二醇：夜盘增仓上涨，受煤炭市场情绪和政策利好提振；下游需求平稳，国内供应回升，港口小幅累库，现实偏弱；海外装置运行不稳定有扰动，关注前高附近压力 [32] - 短纤&瓶片：价格跟随原料回升；短纤短期需求淡季，但新产能有限，后市需求回升有提振，中期考虑偏多配，关注政策指引；瓶片负荷下调，价格弹性显现，但原料上涨，利润修复有限 [33] 农产品 - 大豆&豆粕：农业农村部要求合理淘汰能繁母猪等，推进豆粕减量替代，大连豆粕期货下行；中美下周将讨论关税“休战”延期；美豆主产区未来两周降雨略高但有高温天气，新季美豆有不确定性；关税及天气问题明朗前，豆粕行情震荡 [37] - 豆油&棕榈油：棕榈油主力合约高位震荡，资金波动大；国内工业品去落后产能驱动下植物油价格受提振；国内生猪产业座谈会召开，市场担心对大豆需求不利；美豆主产区未来6 - 10天天气风险偏低；印尼5月库存下降，出口增加、产量下降，马来产量环比增长，但印尼定价权强，国际葵油等价格偏强提振棕榈油；美国和印尼生柴长期发展趋势仍在，棕榈油四季度减产，维持逢低多配思路，短期关注天气和政策指引 [38] - 莱粕&菜油：加拿大菜籽下跌，产区天气良好，基金持仓净多回落带来压力；国内粕类需求增速下调，豆菜粕价差低，菜粕需求性价比低；供给端不确定性围绕中加关系，关注产区天气、中美谈判进展及中加经贸关系；预计短期弱势震荡 [39] - 豆一：国产大豆主力合约小区间震荡，价格偏强；国内生猪产业座谈会召开，市场担心对大豆需求不利；国内大豆现货稳定；本周五双向拍卖，底价4200元/吨，计划拍卖3.9万吨；北方强降雨，国产大豆产区防范渍涝风险；进口大豆美产区未来6 - 10天天气风险偏低；短期关注天气和政策指引 [40] - 玉米：昨夜期货震荡，中储粮进口玉米销售拍卖成交率低，美玉米长势良好，国内玉米市场矛盾不大，关注流通环节供应和陈粮库存，美玉米价格下行背景下，大连玉米期货或偏弱震荡 [41] - 生猪：期货近月减仓下跌，远月合约冲高，受去产能预期影响；农业部要求落实产能调控举措，合理淘汰能繁母猪等；现货价格回落压制近月合约，中长期供给充足，近月合约上冲动力减弱，关注冲高回落风险 [42] - 鸡蛋：期货近月下跌，远月合约偏强；现货价格稳定部分地区上涨，进入季节性反弹阶段，但需谨慎冷库蛋出库压力，小蛋价格偏弱，新开产压力增加；旺季合约有支撑，关注现货反弹幅度；淡季合约受老鸡淘汰不足和高产能影响偏弱；更远月合约有去产能完成后价格回升预期，长周期蛋价未见底 [43] - 棉花：美棉上涨，德州未来降雨或偏少，优良率回升；郑棉高位震荡，9 - 1价差回落，7月上半月库存去化放缓，下游采购谨慎，国内新年度增产预期强，棉纱市场交投一般，价格偏强，关注中美贸易细节，操作暂时观望或日内操作 [44] - 白糖：美糖震荡，巴西产量预期偏空，上方有压力，关注生产数据；国内食糖和糖浆进口量低，国产糖份额增加，销售快，库存压力轻；三季度降雨预期低，25/26榨季广西产量有不确定性，关注天气和甘蔗长势；美糖趋势向下，国内利多不足，预计糖价震荡 [45] - 苹果：期价震荡，新季早熟苹果上市，价格同比增加，关注后期价格变化；盘面交易重心转向新季度估产，西部产区受寒潮和花期大风影响，果锈风险增加，产区花量足，产量预估有分歧，操作暂时观望 [46] - 木材：期价震荡，辐射松外盘价格低，国内到港量低位；需求淡季，港口日均出库量波动，出库情况较好；库存总量低，压力小；新西兰原木发运量低，供给有利多，但国内需求淡季，期价反弹动力不足，操作暂时观望 [47] - 纸浆：昨日上涨，山东银星现货报价下调，江浙沪俄针报价稳定，阔叶浆金鱼报价上涨；7月24日港口样本库存量去库，环比下降；国内港口库存同比偏高，供给宽松，需求偏弱，下游压价采购，处于传统淡季；纸浆估值偏低，关注反内卷对造纸行业影响，或跟随商品震荡偏强，操作暂时观望或逢低轻仓买入 [48] 金融 - 股指：昨日大盘低开高走，沪指收于3600点上方，期指各主力合约全线收涨，IM领涨；隔夜外盘欧美股市多数收涨；美国总统特朗普与美联储讨论利率问题；关注中美经贸会谈进展；短期市场风险偏好平稳，“反内卷”政策驱动下股指和商品涨幅大，波动或增加，宏观流动性偏积极是主要特征，市场风格可增配科技成长板块 [49] - 国债：银行间主要利率债收益率上行，隔夜回购利率升破1.65%；“反内卷”下风险资产走势凌厉，市场亢奋；短期多品种对冲关注曲线陡峭化入场时机 [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价可能短期区间波动，锌价可能短期宽幅波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 品种观点 - 铜：夜盘铜价收低，精矿加工费总体低位以及低铜价考验冶炼产量，国内下游需求总体稳定向好，多空因素交织，关注美国关税进展以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化 [2] - 锌：夜盘锌价收低，近期精矿加工费持续回升，市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复，关注美国关税进展以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化 [2] 市场数据 |品种|国内前日期货收盘价（元/吨）|国内基差（元/吨）|前日LME3月期收盘价（美元/吨）|LME现货升贴水（美元/吨）|LME库存（吨）|LME库存日度变化（吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|79,830|105|9,855|-49.92|124,825|-25| |铝|20,815|-10|2,646|2.26|444,800|6,350| |锌|22,920|-75|2,841|-0.71|115,325|-1,275| |镍|123,220|-1,360|15,470|-202.01|205,872|-2,220| |铅|16,810|-170|2,023|-24.27|263,150|650| |锡|268,540|270|34,660|145.00|1,690|-25| [2]