报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周央行公开市场有6685亿元逆回购到期，周一还有4000亿元182天期买断式逆回购和800亿元国库现金定存到期，中央经济工作会议表示要实施适度宽松货币政策 [4] - 日本央行本周五公布利率决议，市场加息预期增强或扰动海外流动性，隔夜权益资产表现疲弱 [6] - 临近年末市场风险偏好下降，11月国内经济数据不佳，重磅会议政策加码信号有限，市场“利多出尽”调整，短期内股指延续偏弱运行，但11月中旬以来调整为明年上行打开空间，投资者可在调整阶段建多头头寸并借股指期货贴水结构优化成本与胜率 [6] 各部分总结 宏观金融数据 - DRO01收盘价1.27，较前值变动0.05bp；DR007收盘价1.45，较前值变动0.48bp；GC001收盘价1.69，较前值变动19.00bp；GC007收盘价1.57，较前值变动2.00bp；SHBOR 3M收盘价1.60，较前值变动0.40bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp；1年期国债收盘价1.34，较前值变动0.00bp；5年期国债收盘价1.63，较前值变动 -0.10bp；10年期国债收盘价1.78，较前值变动 -6.30bp；10年期美债收盘价4.17，较前值变动 -2.20bp [3] - 央行昨日开展1353亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日1173亿元逆回购到期，单日净投放180亿元 [3] 股指行情 - 沪深300收盘价4498，较前一日变动 -1.20%；IF当月收盘价4499，较前一日变动 -1.0%；上证50收盘价2955，较前一日变动 -1.08%；IH当月收盘价2951，较前一日变动 -1.1%；中证500收盘价7001，较前一日变动 -1.58%；IC当月收盘价7010，较前一日变动 -1.5%；中证1000收盘价7182，较前一日变动 -1.74%；IM当月收盘价7189，较前一日变动 -1.6% [5] - IF成交量150080，较前一日变动24.5%；IF持仓量290251，较前一日变动5.8%；IH成交量70206，较前一日变动18.5%；IH持仓量96049，较前一日变动 -0.3%；IC成交量163311，较前一日变动23.3%；IC持仓量269228，较前一日变动5.6%；IM成交量254225，较前一日变动32.1%；IM持仓量402582，较前一日变动9.9% [5] - 昨日沪深300下跌1.2%至4497.6，上证50下跌1.08%至2954.8，中证500下跌1.58%至7001.3，中证1000下跌1.74%至7181.6，沪深两市成交额17242亿，较昨日缩量493亿，行业板块普跌，商业百货板块逆市走强 [5] 股指期货升贴水情况 - IF升贴水当月合约 -4.99%，下月合约4.60%，当季合约3.98%，下季合约3.95%；IH升贴水当月合约13.95%，下月合约3.66%，当季合约1.44%，下季合约1.74%；IC升贴水当月合约 -15.43%，下月合约7.05%，当季合约8.76%，下季合约10.04%；IM升贴水当月合约 -12.50%，下月合约10.53%，当季合约11.97%，下季合约12.78% [7]

股指期权数据日报 ITG国贸期货 80% 0.2 70% 60% 0.15 50% 0.1 40% 30% 0.05 20% 0 10% 2025-07-31 2025-08-31 2025-09-30 2025-10-31 2025-11-30 0% HV5 - HV20 HV60 5日 20日 40日 60日 120日 波动率微笑曲线 上证50下月平值隐波 0.28 2512 2511 0.26 0.24 00 0.22 0.2 0.18 0.16 0.14 0.12 0.1 2325 2400 2475 2600 沪深300波动率分析 沪深300历史波动率 历史波动率锥 0.25 ·30%分位值 最小值 10%分位值 最大值 [ ·60%分位值 当前值 90%分位值 ● 0.2 100% 90% 0.15 80% 70% 0.1 60% 50% 0.05 40% 30% 20% 0 10% 2025-07-31 2025-08-31 2025-09-30 2025-10-31 2025-11-30 0% HV5 - HV20 HV60 5日 20日 40日 60日 120日 波动率微笑曲线 沪深300下 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 红枣 红枣陈货高库存、弱消费的“弱现实”占主导，新季红枣减产幅度不及预期成本支撑松动，近期销区市场到货多、出货少，旺季特征不明显使得盘面偏空，短期红枣低位宽幅震荡，后续应关注春节后的库存绝对水平和26年种植面积及早期天气预期[1] 生猪 现货价格稳定，南方腌腊需求起量下方承接能力增强，但12月 - 1月行情有较大不确定性，疫情或压制现货，二次育肥或支撑价格，月内出栏环比增加但低于预期，预计现货继续磨底；供需偏松盘面持续上行乏力，关注疫情发酵是否带来提前出栏透支年后供应[4] 粕类 美豆缺乏交易亮点，中国需求交易充分，南美新作种植顺利、丰产预期强，1月早播大豆将上市压制美豆；国内豆粕宽松格局延续，拍卖落地缺口炒作空间缩小，近期炒作大豆通关时间延长且拍卖成交好，1 - 5正套有支撑；短期现货端有挺价情绪但压力仍在，单边缺乏驱动，正套继续走强空间有限，关注回落风险[7] 玉米 东北地区基层挺价情绪仍存产区价格较稳，贸易商因期货下调售粮积极性增加，北港上量价格小幅下调，关注北港到货持续性；华北地区售粮随价格变动，到车辆尚可，价格窄幅波动；需求端深加工企业库存增加较缓按需采购，饲料企业需求升温远期订单采购增多；短期玉米上量增加盘面走弱，但上量增加有限且基层挺价情绪仍存，下调幅度受限，关注售粮节奏及下游补库情况[8] 油脂 棕榈油方面，受月末库存增长和出口放缓担忧，马来西亚BMD毛棕榈油期货震荡下跌，关注周五前后能否止跌回升，国内连棕榈油期货震荡下跌，仍有趋弱压力，寻求8200 - 8300元区间支撑；豆油方面，美国环保署推迟确定2026年可再生能源掺混义务，美国豆油工业用量或减少拖累CBOT豆油，国内拍卖大豆量有限，1月春节备货启动工厂豆油库存有望减少，对基差报价有支撑；菜油方面，美国环保署推迟确定生物燃料掺混义务导致美豆油期价下跌，拖累国内植物油市场，市场消化中粮运月加拿大菜籽消息，加剧远期供应担忧，菜油跌破前低，关注05合约9000元支撑[12] 白糖 洲际交易所原糖期货收跌，巴西天气利于甘蔗生长，虽中南部地区12月下半月甘蔗压榨量和糖产量同比减幅多，但宽松预期仍在，巴西进入收榨尾声对行情影响不大，供应前景宽松制约原糖价格反弹，价格偏空；国内主产区榨糖节奏提速，供应增加期货市场价格走弱，制糖集团跟随下调报价，新糖供应市场，购销氛围不温不火，现货成交一般，缺乏利多价格反弹无力，预计偏弱走势[14] 棉花 洲际交易所棉花期货收跌，受累于出口疲弱及供应增加前景，美棉维持震荡行情；国内市场预期下年度新疆种植面积下滑，中长期预期乐观，但产业下游偏弱，下游成品库存累积，纺企利润、现金流边际走差，但产业下游整体压力尚可，纺企对棉花原料刚需存韧性，棉花下方空间有限，但棉价掣肘边际增加，上方面临一定压力，关注14050 - 14100附近阻力位情况[17] 鸡蛋 鸡蛋价格从低位回升，养殖户惜售，老母鸡出栏量减少，新产蛋鸡数量也在减少，但整体存栏改善不明显，叠加降温利于存储，鸡蛋供应充足；市场利好因素支撑不强，高价区走货不快价格回落，低价市场盼涨情绪升温成交好转，各市场走货快慢不一，价格稳中调整；全国生产和流通环节库存减少，贸易环节顺势出货，局部高价区走货略缓，市场看涨情绪升温激发产区惜售情绪刺激终端补货积极性，但因供应充足，预计维持低位震荡格局[19] 根据相关目录分别进行总结 红枣 - 期货价格：红枣2601合约现值8830元/吨，前值8975元/吨，跌145元/吨，跌幅1.62%；主力合约红枣2605现值8965元/吨，前值9025元/吨，跌60元/吨，跌幅0.66%；红枣2609现值9280元/吨，前值9335元/吨，跌55元/吨，跌幅0.59% [1] - 价差情况：红枣1 - 5价差现值 - 135元/吨，前值 - 50元/吨，跌85元/吨，跌幅170%；红枣5 - 9价差现值 - 315元/吨，前值 - 310元/吨，跌5元/吨，跌幅1.61% [1] - 现货价格：沧州特级现货价格现值9670元/吨，前值9760元/吨，跌90元/吨，跌幅0.92%；一级现货价格8600元/吨，与前值持平；二级现货价格7200元/吨，与前值持平 [1] - 基差情况：沧州特级与主力合约基差现值105元/吨，前值135元/吨，跌30元/吨，跌幅22.22%；一级与主力合约基差现值775元/吨，前值835元/吨，跌60元/吨，跌幅7.74% [1] - 持仓与仓单：持仓量现值172838手，前值176173手，跌3335手，跌幅1.89%；仓单883张，与前值持平；有效预报现值1134张，前值769张，涨365张，涨幅47.46%；仓单 + 有效预报现值2017张，前值1652张，涨365张，涨幅22.09% [1] 生猪 - 期货价格：主力合约基差现值100，前值145，跌45，跌幅31.03%；生猪2605合约现值11930元/吨，前值11905元/吨，涨25元/吨，涨幅0.21%；生猪2603合约现值11350元/吨，前值11305元/吨，涨45元/吨，涨幅0.40% [4] - 价差情况：生猪3 - 5价差现值 - 580，前值 - 600，涨20，涨幅3.33% [4] - 持仓与仓单：主力合约持仓现值156614手，前值154627手，涨1987手，涨幅1.29%；仓单823张，与前值持平 [4] - 现货价格：河南11450元/吨，与前值持平；山东11550元/吨，前值11650元/吨，跌100元/吨；四川12000元/吨，与前值持平；辽宁11200元/吨，前值11350元/吨，跌150元/吨；广东12410元/吨，与前值持平；湖南11310元/吨，前值11260元/吨，涨50元/吨；河北11450元/吨，前值11500元/吨，跌50元/吨 [4] - 现货指标：样本点屠宰量 - 日现值226755头，前值227500头，跌745头，跌幅0.33%；日条价格 - 周18.03元/公斤，与前值持平；仔猪价格 - 周现值16.50元/公斤，前值17.00元/公斤，跌0.5元/公斤，跌幅2.94%；母猪价格 - 周现值32.46元/公斤，前值32.47元/公斤，跌0.01元/公斤，跌幅0.03%；出栏体重 - 周现值129.63公斤，前值129.82公斤，跌0.19公斤，跌幅0.15%；自繁养殖利润 - 周现值 - 163元/头，前值 - 168元/头，涨4.3元/头，涨幅2.59%；外购养殖利润 - 周现值 - 241元/头，前值 - 259元/头，涨18.7元/头，涨幅7.21%；能繁存栏 - 月现值3990万头，前值4035万头，跌45万头，跌幅1.12% [4] 粕类 - 豆粕：现价江苏豆粕3110元/吨，前值3100元/吨，涨10元/吨，涨幅0.32%；期价M2605合约2777元/吨，前值2758元/吨，涨19元/吨，涨幅0.69%；基差M2605合约333元/吨，前值342元/吨，跌9元/吨，跌幅2.63%；现货基差报价江苏现货基差m2605 + 280，前值m2605 + 290；盘面进口榨利巴西2月船期27元/吨，前值35元/吨，跌8元/吨，跌幅22.9%；仓单23830张，与前值持平 [7] - 菜粕：现价江苏菜粕2400元/吨，前值2420元/吨，跌20元/吨，跌幅0.83%；期价RM2605合约2359元/吨，前值2341元/吨，涨18元/吨，涨幅0.77%；基差RM2605合约41元/吨，前值79元/吨，跌38元/吨，跌幅48.10%；盘面进口榨利加拿大1月船期515元/吨，前值509元/吨，涨6元/吨，涨幅1.18%；仓单0张，与前值持平 [7] - 大豆：现价哈尔滨大豆3940元/吨，与前值持平；期价豆一主力合约4090元/吨，前值4130元/吨，跌40元/吨，跌幅0.97%；基差豆一主力合约 - 150元/吨，前值 - 190元/吨，涨40元/吨，涨幅21.05%；现价江苏进口大豆3950元/吨，与前值持平；期价豆二主力合约3783元/吨，前值3807元/吨，跌24元/吨，跌幅0.63%；基差豆二主力合约167元/吨，前值143元/吨，涨24元/吨，涨幅16.78%；仓单17034张，与前值持平 [7] - 价差情况：豆粕跨期05 - 09价差现值 - 100，前值 - 107，涨7，涨幅6.54%；菜粕跨期05 - 09价差现值 - 55，前值 - 53，跌2，跌幅3.77%；油相比现货2.74，前值2.76，跌0.02，跌幅0.79%；油相比主力合约2.83，前值2.88，跌0.05，跌幅1.53%；豆菜粕价差现货710元/吨，前值680元/吨，涨30元/吨，涨幅4.41%；豆菜粕价差2605合约418元/吨，前值417元/吨，涨1元/吨，涨幅0.24% [7] 玉米 - 玉米：玉米2601锦州港平舱价现值2220元/吨，前值2228元/吨，跌8元/吨，跌幅0.36%；基差70元/吨，前值92元/吨，跌22元/吨，跌幅23.91%；玉米1 - 5价差现值 - 18元/吨，前值 - 16元/吨，跌2元/吨，跌幅12.50%；蛇口散粮价现值2420元/吨，前值2430元/吨，跌10元/吨，跌幅0.41%；南北贸易利润现值39元/吨，前值19元/吨，涨20元/吨，涨幅105.26%；到岸完税价CIF现值2123元/吨，前值2141元/吨，跌18元/吨，跌幅0.86%；进口利润现值297元/吨，前值289元/吨，涨8元/吨，涨幅2.94%；山东深加工早间剩余车辆现值1039辆，前值1578辆，跌539辆，跌幅34.16%；持仓量现值2146100手，前值2164649手，跌18549手，跌幅0.86%；仓单现值54917张，前值56230张，跌1313张，跌幅2.34% [8] - 玉米淀粉：玉米淀粉2601合约现值2502元/吨，前值2513元/吨，跌11元/吨，跌幅0.44%；长春现货2590元/吨，与前值持平；潍坊现货2800元/吨，与前值持平；基差88元/吨，前值77元/吨，涨11元/吨，涨幅14.29%；玉米淀粉1 - 5价差现值 - 43元/吨，前值 - 42元/吨，跌1元/吨，跌幅2.38%；淀粉 - 玉米01盘面价差现值282元/吨，前值285元/吨，跌3元/吨，跌幅1.05%；山东淀粉利润现值6元/吨，前值13元/吨，跌7元/吨，跌幅53.85%；持仓量现值287376手，前值286741手，涨635手，涨幅0.22%；仓单2500张，与前值持平 [8] 油脂 - 豆油：江苏一级现价8510元/吨，前值8550元/吨，跌40元/吨，跌幅0.47%；期价Y2605合约8172元/吨，前值8222元/吨，跌50元/吨，跌幅0.61%；基差Y2605合约338元/吨，前值328元/吨，涨10元/吨，涨幅3.05%；现货基差报价江苏1月01 + 490，与前值持平；仓单25964张，与前值持平 [12] - 棕榈油：广东24度现价8430元/吨，前值8500元/吨，跌70元/吨，跌幅0.82%；期价P2605合约8476元/吨，前值8528元/吨，跌52元/吨，跌幅0.96%；基差 - 46元/吨，前值 - 58元/吨，涨12元/吨，涨幅20.69%；现货基差报价广东1月01 + 120，前值01 + 50；盘面进口成本广州港5月8917.4元/吨，前值9007.0元/吨，跌89.6元/吨，跌幅0.99%；盘面进口利润广州港5月 - 441元/吨，前值 - 449元/吨，涨8元/吨，涨幅1.68%；仓单950张，与前值持平 [12] - 菜籽油：江苏三级现价9650元/吨，前值9870元/吨，跌220元/吨，跌幅2.23%；期价OI605合约9305元/吨，前值9430元/吨，跌125元/吨，跌幅1.33%；基差345元/吨，前值440元/吨，跌95元/吨，跌幅21.59%；现货基差报价江苏1月01 + 250，与前值持平

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、锰硅和硅铁短期预计均呈震荡走势 ，钢材市场处于供需双弱局面 ，铁矿石供应端发运量有升有降、需求端铁水产量环比下降且库存端有变化 ，焦煤供应基本维持现状、需求支撑走弱 ，焦炭供应收紧、需求端钢厂开工率下滑 ，锰硅生产成本偏高、减产幅度放缓、需求端钢招有支撑但终端用锰需求下降且库存创新高 ，硅铁生产成本重心下移、产量逐渐下降、需求端钢招持续但终端钢材需求偏弱且库存位于高位 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 钢材：螺纹钢盘面窄幅震荡 ，2605合约收盘3081元/吨 ，较上一交易日涨7元/吨、涨幅0.23% ，持仓减1.25万手 ，现货价格稳中有跌 ，全国建材成交量9.92万吨 ，市场对反内卷题材有预期 ，11月投资数据走弱、粗钢及生铁产量低位 ，预计短期窄幅整理 [1] - 铁矿石：期货主力合约i2605价格上涨 ，收于761元/吨 ，较前一日涨8元/吨、涨幅1% ，成交24万手、增仓1万手 ，港口现货主流品种价格上涨 ，供应端澳洲和巴西发运量回升、其他国家发运量因加拿大和秘鲁减少而下降 ，需求端铁水产量环比降至229.2万吨 ，库存端47个港口进口铁矿累库、钢厂库存环比去库 ，短期震荡 [1] - 焦煤：盘面上涨 ，2605合约收盘1067.5元/吨 ，涨6.5元/吨、涨幅0.61% ，持仓量增16355手 ，现货方面山西吕梁肥煤下调、甘其毛都口岸蒙煤价格上涨 ，供应端煤矿保安全生产、供应维持现状、企业观望情绪重、成交一般、部分煤矿累库 ，需求端下游焦化厂利润低、钢厂检修停产增多、铁水产量下滑 ，预计短期宽幅震荡 [1] - 焦炭：盘面上涨 ，2601合约收盘1514.5元/吨 ，涨11元/吨、涨幅0.73% ，持仓量减2120手 ，现货港口报价平稳 ，供应方面多地启动重污染预警、焦企被动减产、开工回落、供应收紧、部分焦企累库 ，需求端受环保等因素影响钢厂开工率下滑、成材市场低迷、去库压力大、接货积极性下降、检修减产扩大 ，预计短期宽幅震荡 [1] - 锰硅：期价震荡走弱 ，主力合约报收5736元/吨 ，环比降0.69% ，主力合约持仓环比增5134手至27.88万手 ，各地区市场价为5490 - 5700元/吨 ，广西地区下调20元/吨 ，生产成本偏高、锰矿价格坚挺、减产幅度放缓、上周产量环比持平 ，需求端钢招持续、江苏某钢厂12月招标定价环比上涨20元/吨、钢厂低价采购难 ，终端钢材用锰需求量连续两周降超3% ，库存端63家样本企业库存累计值创新高 ，预计短期震荡 [1] - 硅铁：期价震荡走弱 ，主力合约报收5482元/吨 ，环比降1.01% ，主力合约持仓环比增716手至25.79万手 ，各地区汇总价格约5100 - 5200元/吨 ，内蒙古和宁夏地区分别下调20元和50元/吨 ，生产成本重心下移、兰炭小料价格环比降20元/吨 ，供应端产量逐渐下降、上周末周产量10.63万吨、周环比降2.3% ，预计后续继续下降 ，需求端钢招持续但终端钢材需求偏弱 ，库存端生产企业库存位于高位、12月12日当周60家样本企业库存约7.78万吨、周环比增0.52万吨 ，预计短期震荡 [3] 日度数据监测 |品种|合约价差|最新值|环比|基差|最新值|环比|现货|最新值|环比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹|1 - 5月|9.0|0.0|01合约|190.0|3.0|上海|3280.0|10.0| ||5 - 10月|-31.0|-2.0|05合约|199.0|3.0|北京|3120.0|0.0| ||| | | | | |广州|3490.0|0.0| |热卷|1 - 5月|8.0|3.0|01合约|16.0|14.0|上海|3270.0|30.0| ||5 - 10月|-9.0|1.0|05合约|24.0|17.0|天津|3230.0|10.0| ||| | | | | |广州|3280.0|0.0| |铁矿|1 - 5月|22.5|-1.5|01合约|47.7|-1.0|PB粉|783.0|5.0| ||5 - 9月|21.5|0.0|05合约|70.2|-2.5|超特粉|670.0|5.0| |焦炭|1 - 5月|-155.5|12.0|01合约|74.8|-11.0|日照准一|1430.0|0.0| ||5 - 9月|-78.5|2.0|05合约|-80.7|1.0| | | | |焦煤|1 - 5月|-94.0|1.5|01合约|154.5|-8.0|山西中硫主焦|1320.0|0.0| ||5 - 9月|-76.5|1.5|05合约|60.5|-6.5| | | | |锰硅|1 - 5月|-58.0|-2.0|01合约|-178.0|22.0|宁夏|5490.0|0.0| ||5 - 9月|-44.0|2.0|05合约|-236.0|20.0|内蒙|5540.0|0.0| ||| | | | | |广西|5600.0|-20.0| |硅铁|1 - 5月|-48.0|20.0|01合约|-116.0|-6.0|宁夏|5150.0|-50.0| ||5 - 9月|-68.0|-14.0|05合约|-164.0|14.0|内蒙|5200.0|-20.0| ||| | | | | |青海|5150.0|-30.0| | |利润|最新值|环比|价差|最新值|环比|价差|最新值|环比| | |螺纹盘面利润|25.1|-11.7|卷螺差|165.0|6.0|焦煤比|1.4|0.00| | |长流程利润|-2.3|1.0|螺矿比|4.0|-0.03|焦矿比|2.0|-0.01| | |短流程利润|32.6|-13.8|螺焦比|2.0|-0.01|双硅差|322.0|14.00| [4] 图表分析 - 主力合约价格：展示了螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅和硅铁主力合约收盘价在2020 - 2025年的走势 [5][6][7][8][9][10][11][14] - 主力合约基差：展示了螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅和硅铁主力合约基差的走势 [15][16][17][19][20][21][22] - 跨期合约价差：展示了螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅和硅铁不同跨期合约价差的走势 [23][24][26][30][32][33][36][37] - 跨品种合约价差：展示了主力合约卷螺差、螺矿比、螺焦比、焦矿比、煤焦比和双硅差在2020 - 2025年的走势 [40][41][43][45] - 螺纹钢利润：展示了螺纹主力合约盘面利润、长流程计算利润和短流程计算利润在2020 - 2025年的走势 [44][47][50] 黑色研究团队成员介绍 - 邱跃成：现任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监 ，有近20年钢铁行业现货贸易、研究咨询经验 ，获多项荣誉 ，期货从业资格号F3046854 ，期货交易咨询资格号Z0016941 [53] - 张笑金：现任光大期货研究所资源品研究总监 ，是郑州商品交易所动力煤培训师 ，获多项荣誉 ，期货从业资格号F0306200 ，期货交易咨询资格号Z0000082 [53] - 柳浠：理学硕士 ，现任光大期货研究所黑色研究员 ，擅长基于产业链数据的基本面供需分析 ，期货从业资格号F03087689 ，期货交易咨询资格号Z0019538 [53] - 张春杰：现任光大期货研究所黑色研究员 ，曾任职投资公司和期现贸易公司 ，通过CFA二级考试 ，擅长从投资交易策略和期现角度思考 ，具备将金融理论与产业操作相结合的经验 ，期货从业资格号F03132960 [54]

报告行业投资评级 - 玉米：震荡下行[1] - 豆粕：震荡[1] - 油脂：震荡[1] - 鸡蛋：震荡[1] - 生猪：震荡上涨[2] 报告的核心观点 - 玉米主力2603合约延续调整，期货价格小幅下跌，北港玉米价格下滑，东北产区价格基本无调整，华北地区玉米价格整体稳定，市场供需相对平衡，预计远期价格延续调整表现[1] - 豆粕方面，CBOT大豆触及七周低点，国内蛋白粕再度弱势运行，供应充足，远期大豆采购顺利，养殖亏损，饲料原料采购谨慎，策略上震荡偏弱思路[1] - 油脂方面，BMD棕榈油跌至五个月低点，国内油脂走势偏弱，国际市场偏弱运行引发成本下降预期，国内供应宽松，需求平淡，库存处于高位，策略上卖看涨期权，期货短线参与[1] - 鸡蛋期货震荡向下，现货价格持平，短期供需稳定，随着后期新增开产蛋鸡延续下降，对未来供应端维持产能缓慢下降预期，成本端延续弱势，期货延续低位震荡，短线谨慎参与[1] - 生猪价格趋势震荡下行，周度均价重心下移，供需关系核心为“市场供需博弈，宰量缓慢爬升”，预计下周猪价趋势偏弱，均价水平波动不大，期货市场近月合约创新低，远期价格表现偏强[2] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 2025年12月1 - 15日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少2.55%，出油率环比上月同期减少0.08%，产量环比上月同期减少2.97%[3] - 截至12月13日，巴西大豆播种率为94.1%，棉花播种率为10.1%[3] - 马托格罗索州2025年（截至12月12日）大豆压榨利润为550.39雷亚尔/吨，同比增长32.08%[3] - 截至12月12日国内三大油脂商业库存小幅下降，为213万吨，周环比下降8万吨，月环比下降11万吨，同比上升21万吨，较过去两年同期均值上升4万吨[3] 品种价差 - 报告展示了玉米、玉米淀粉、豆一、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的5 - 9合约价差图表以及玉米、玉米淀粉、大豆、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的基差图表[5][7][8][11][13][17][18][23] 农产品研究团队成员介绍 - 王娜是光大期货研究所农产品研究总监，多次获“最佳农产品分析师”称号，带领团队获多项荣誉，是新华社特约经济分析师等[27] - 侯雪玲是光大期货豆类分析师，从业十余年，多次获“最佳农产品分析师”称号，所在团队获多项荣誉，发表多篇文章[27] - 孔海兰是光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员，担任第一财经频道嘉宾分析师，所在团队获多项荣誉，多次接受主流媒体采访[27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素期货价格呈区间震荡趋势，需关注气头企业降负荷与检修企业复产的博弈、现货成交氛围、宏观及相关政策动态、本周库存数据；现货市场多数止跌，供应水平窄幅波动，需求情绪走弱，企业出货压力大，后续有降价去库可能 [1] - 纯碱期货价格偏强运行，但趋势性行情动能不足，建议以底部反弹思路对待，关注宏观及商品市场情绪、纯碱生产水平变化、下游产能变化及需求表现；现货市场报价多数稳定，供应小幅下降，需求端成交略有减弱，刚需存在缩量预期 [1] - 玻璃期货价格延续底部宽幅震荡趋势，关注宏观及政策变化、玻璃产线变化、现货成交情况；现货价格有止跌迹象，产线暂无明显变化，需求端跟进谨慎，有主动去库意愿 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 尿素 - 12月16日尿素期货仓单11214张，较上一交易日减少31张，有效预报121张 [4] - 12月16日尿素行业日产19.51万吨，较上一工作日增加0.05万吨，较去年同期增加1.44万吨，行业开工率80.67%，较去年同期提升0.72个百分点 [4] - 12月16日国内各地区小颗粒尿素现货价格：山东1700元/吨持平，河南1670元/吨持平，河北1710元/吨持平，安徽1660元/吨降10元，江苏1680元/吨持平，山西1520元/吨持平 [4] 纯碱 & 玻璃 - 12月16日纯碱期货仓单数量4624张，较上一交易日无变化，有效预报856张；玻璃期货仓单数量338张，较上一交易日无变化 [6] - 12月16日纯碱现货价：华北轻碱1250元/吨、重碱1300元/吨，华中轻碱1150元/吨、重碱1250元/吨，华东轻碱1200元/吨、重碱1250元/吨，华南轻碱1350元/吨、重碱1400元/吨，西南轻碱1250元/吨、重碱1300元/吨，西北轻碱920元/吨、重碱920元/吨 [6] - 12月16日纯碱行业日度开工率82.05%，上一工作日83.42% [7] - 12月16日浮法玻璃市场均价1090元/吨，日环比持平；行业日产量15.50万吨，日环比持平 [7] 图表分析 - 报告展示了尿素主力合约收盘价、纯碱主力合约收盘价、尿素基差、纯碱基差、尿素主力合约成交和持仓、纯碱主力合约成交和持仓、尿素2605 - 2601价差、纯碱2605 - 2601价差、尿素现货价格走势、纯碱现货价格走势、尿素 - 甲醇期货价差、玻璃 - 纯碱期货价差等图表，全部图表数据来源为iFind、光大期货研究所 [9][18] 资源品团队研究成员介绍 - 张笑金为光大期货研究所资源品研究总监，长期专注白糖产业研究，多次参与郑州商品交易所重大课题、中国期货业协会系列丛书撰写，多次获相关分析师称号 [22] - 张凌璐现任光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱、玻璃等期货品种研究，数次参与大型项目及课题，多次获奖 [22] - 孙成震为光大期货研究所资源品分析师，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基本面研究、数据分析，曾参与郑商所相关课题撰写，多次获奖 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 昨日碳酸锂期货 2605 合约涨 1.4%至 101060 元/吨，现货价格方面，电池级碳酸锂、工业级碳酸锂和电池级氢氧化锂（粗颗粒）均上涨，仓单库存增加 210 吨至 15260 吨 [3] - 宜春市自然资源局拟对高安市伍桥瓷石矿等 27 宗采矿许可证予以注销，公示期(30 个工作日)满后公告注销，注销后生态修复等相关义务由原矿权人履行 [3] - 供应端，周度产量环比增加 59 吨至 21998 吨，12 月碳酸锂产量预计环比增加 3%至 98210 吨；需求端，周度三元材料和磷酸铁锂产量均减少，12 月预计产量也下滑；库存端，周度库存环比减少 2133 吨至 111469 吨 [3] - 周度社会库存延续去化，库存周转天数 26.5 天，周环比下降 0.5 天，近期供给资源扰动，复产预期转弱带动价格走强，中期视角下价格易涨难跌，关注复产节奏和淡季排产环降幅度 [3] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 期货方面，主力合约收盘价 100600 元/吨，较前一日跌 460 元/吨，连续合约收盘价 98740 元/吨，较前一日跌 360 元/吨 [5] - 锂矿方面，锂辉石精矿(6%,CIF 中国)、锂云母（Li₂O 不同区间）、磷锂铝石（Li₂O 不同区间）价格均上涨 [5] - 碳酸锂、氢氧化锂价格多数上涨，六氟磷酸锂价格持平，电池级碳酸锂与工业级碳酸锂价差持平，电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差涨 150 元/吨，CIF 中日韩电池级氢氧化锂 - SMM 电池级氢氧化锂跌 906 元/吨 [5] - 前驱体和正极材料方面，三元前驱体多数价格持平，三元材料、磷酸铁锂、锰酸锂、钴酸锂价格多数上涨 [5] - 电芯和电池方面，523 方形三元电芯、方形磷酸铁锂电芯（小动力型）价格上涨，其他多数持平 [5] 图表分析 矿石价格 - 展示锂辉石精矿(6%,CIF)、锂云母（不同 Li₂O 含量区间）、磷锂铝石（不同 Li₂O 含量区间）价格图表 [6][8] 锂及锂盐价格 - 展示金属锂、电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、工业级氢氧化锂、六氟磷酸锂价格图表 [11][13][15] 价差 - 展示电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差、电碳 - 工碳价差、CIF 中日韩电氢 - 电氢价差、电碳 - 电碳 CIF 中日韩价差、基差图表 [17][19][22] 前驱体&正极材料 - 展示三元前驱体、三元材料、磷酸铁锂、锰酸锂、钴酸锂价格图表 [24][25][29] 锂电池价格 - 展示 523 方形三元电芯、方形磷酸铁锂电芯、钴酸锂电芯、方形磷酸铁锂电池价格图表 [31][34] 库存 - 展示下游库存、冶炼厂库存、其他环节库存图表 [36][38] 生产成本 - 展示碳酸锂不同生产方式的生产成本图表 [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 指数走势 - 12月16日上证综指涨跌幅-1.11%，收于3824.81点，成交额7332.94亿元；深成指数涨跌幅-1.51%，收于12914.67点，成交额9908.79亿元 [1] - 中证1000指数涨跌幅-1.74%，成交额3616.22亿元，开盘价7302.16，收盘价7181.62，当日最高价7302.16，最低价7143.61 [1] - 中证500指数涨跌幅-1.58%，成交额2849.69亿元，开盘价7101.67，收盘价7001.32，当日最高价7102.77，最低价6962.65 [1] - 沪深300指数涨跌幅-1.2%，成交额3905.0亿元，开盘价4542.42，收盘价4497.55，当日最高价4553.08，最低价4484.27 [1] - 上证50指数涨跌幅-1.08%，成交额1033.24亿元，开盘价2980.94，收盘价2954.79，当日最高价2986.08，最低价2946.6 [1] 板块涨跌对指数影响 - 中证1000较前收盘价上涨-127.46点，有色金属、机械设备、电力设备等板块对指数向下拉动明显 [2] - 中证500较前收盘价上涨-112.64点，有色金属、电力设备、电子等板块对指数向下拉动明显 [2] - 沪深300较前收盘价上涨-54.51点，电子、通信、电力设备等板块对指数向下拉动明显 [2] - 上证50较前收盘价上涨-32.28点，医药生物、有色金属、电子等板块对指数向下拉动明显 [2] 股指期货基差及基差折算年化开仓成本 - IM00日均基差-4.47，IM01日均基差-75.84，IM02日均基差-234.12，IM03日均基差-475.0 [10] - IC00日均基差-6.25，IC01日均基差-60.11，IC02日均基差-177.2，IC03日均基差-374.84 [10] - IF00日均基差-10.05，IF01日均基差-26.66，IF02日均基差-54.69，IF03日均基差-98.76 [10] - IH00日均基差-8.35，IH01日均基差-13.44，IH02日均基差-15.38，IH03日均基差-29.46 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材价格延续低位反弹走势，预计延续震荡走势，关注5月3000 - 3200元和3200 - 3350元区间走势，后期关注钢材出口许可制度对出口预期影响，铁水降至低位可参与1月和5月合约螺矿比走扩套利 [2] - 铁矿石市场逐步转弱，估值下移，单边转为逢低做多铁矿2605合约，运行区间730 - 800，跨期套利推荐铁矿1 - 5正套 [5] - 焦炭供需转弱，盘面有一定超跌，空单可止盈，短线博反弹预期，或焦炭1 - 5反套 [6] - 焦煤市场下行，补库需求走弱，盘面有一定超跌，空单可止盈，短线博反弹预期，或焦煤1 - 5反套 [6] 根据相关目录分别进行总结 钢材产业 - **价格及价差**：螺纹钢和热卷现货及期货价格有涨跌，部分地区价格持平，成本和利润方面，钢坯、板坯价格不变，部分成本和利润有下降 [2] - **供给**：日均铁水产量、五大品种钢材产量、螺纹产量、热卷产量均下降，其中螺纹产量降幅较大 [2] - **库存**：五大品种钢材库存、螺纹库存、热卷库存均下降，螺纹库存降幅明显 [2] - **成交和需求**：建材成交量上升，五大品种钢材表需、螺纹钢表需、热卷表需下降 [2] 铁矿石产业 - **相关价格及价差**：仓单成本多数上涨，基差部分下降，5 - 9价差不变，9 - 1价差上升，1 - 5价差下降 [5] - **现货价格与价格指数**：日照港部分矿石现货价格上涨，新交所62%Fe掉期价格下降，普氏62%Fe价格不变 [5] - **供给**：45港到港量、全球发运量环比上升，全国月度进口总量下降 [5] - **需求**：247家钢厂日均铁水、45港日均疏港量、全国生铁月度产量、全国粗钢月度产量均下降 [5] - **库存变化**：45港库存环比下降，247家钢厂进口矿库存下降，64家钢厂库存可用天数上升 [5] 焦炭产业 - **相关价格及价差**：部分焦炭价格持平，部分有涨跌，基差有变化，J01 - J05价差上升，钢联焦化利润下降 [6] - **供给**：全样本焦化厂日均产量下降，247家钢厂日均产量不变 [6] - **需求**：247家钢厂铁水产量下降 [6] - **库存变化**：焦炭总库存、全样本焦化厂焦炭库存、247家钢厂焦炭库存上升，港口库存微降，钢厂可用天数上升 [6] - **供需缺口变化**：焦炭供需缺口测算值上升 [6] 焦煤产业 - **相关价格及价差**：部分焦煤价格持平，部分有涨跌，基差有变化，JM01 - JM05价差上升，样本煤矿利润下降 [6] - **供给**：原煤产量、精煤产量下降 [6] - **需求**：全样本焦化厂日均产量下降，247家钢厂日均产量不变 [6] - **库存变化**：汾渭煤矿精煤库存、247家钢厂焦煤库存下降，全样本焦化厂焦煤库存、港口库存上升，可用天数有变化 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：隔夜内外铜价窄幅震荡，国内精炼铜现货进口维系亏损；美国就业市场降温但 1 月降息看法有不确定性，12 月 Markit 综合 PMI 初值低于预期；国内扩大内需为明年重点任务，实施适度宽松货币政策；LME、COMEX、SHFE、BC 铜库存有变动；日央行会议临近，宏观有扰动，短线谨慎[1] - 铝：隔夜氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏强；现货方面氧化铝价格回落，铝锭现货贴水扩大；年末商谈新季度订单价格，企业亏损放产意愿坚挺，内矿复产供应低，外矿价格下调，氧化铝有下行压力；市场铺垫明年降息下供弱需强基调，新疆铝锭发运受阻，预计去库节奏拉长，铝价高位运行[1][2] - 镍：隔夜 LME 镍和沪镍下跌；LME 和 SHFE 库存增加；镍矿基准价格小幅下跌，升水平稳；传统产业链镍铁价格维稳，不锈钢成交氛围好转库存下降；新能源产业链原料价格受拖累，需求转弱，12 月三元前驱体排产环比下降；一级镍国内库存累库，基本面拖累镍价震荡偏弱[3] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 铜：2025 年 12 月 16 日平水铜价格、升贴水等有变动，废铜价格持平，下游无氧铜杆等价格下降，库存方面 LME 不变，上期所仓单等增加，社会库存微增，活跃合约进口盈亏扩大[4] - 铅：2025 年 12 月 16 日铅平均价等下降，铅精矿到厂价下降，库存方面上期所减少，活跃合约进口盈亏减少[4] - 铝：2025 年 12 月 16 日无锡、南海报价下降，现货升水扩大，原材料氧化铝等部分价格下降，库存方面 LME 不变，上期所仓单等减少，社会库存电解铝增加、氧化铝减少，活跃合约进口亏损扩大[5] - 镍：2025 年 12 月 16 日金川镍等价格下降，镍矿部分价格下降，不锈钢价格下降，新能源硫酸镍等价格下降，库存方面 LME 不变，上期所镍仓单等增加，社会库存镍增加、不锈钢微增，活跃合约进口亏损扩大[5] - 锌：2025 年 12 月 16 日主力结算价下降，LmeS3 持平，沪伦比下降，近 - 远月价差扩大，现货价格下降，库存方面上期所增加、LME 不变，社会库存减少，活跃合约进口盈亏转正[7] - 锡：2025 年 12 月 16 日主力结算价下降，LmeS3 下降，沪伦比微降，近 - 远月价差缩小，现货价格下降，库存方面上期所增加、LME 不变，活跃合约进口盈亏转正[7] 图表分析 - 现货升贴水：包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表[9][13] - SHFE 近远月价差：包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的 SHFE 近远月价差图表[14][20] - LME 库存：包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的 LME 库存图表[21][27] - SHFE 库存：包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的 SHFE 库存图表[28][33] - 社会库存：包含铜、铝、镍、锌、不锈钢、300 系的社会库存图表[34][40] - 冶炼利润：包含铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢 304 冶炼利润率的图表[41][46] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉[48] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，撰写深度报告获认可[48] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，撰写深度报告获认可[49]