报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周资金面平稳，利率债收益率整体继续上行，A股市场有望延续强势表现，债券市场可能呈现弱势震荡格局，10年国债在1.9%的水平上投资价值逐渐显现，接下来一周公布的经济数据预计维持较低水平，为债券市场提供一定支撑，需关注海外地缘政治事件对资本市场的影响 [1][6][7] 根据相关目录分别进行总结 资金面情况 - 本周DR007运行在1.43 - 1.47%的区间，DR001运行在1.26 - 1.27%的区间，整体较前周变动不大 [1] 利率债收益率情况 - 国债方面，1年期下行4bp、3年期上行8bp，5年期上行4bp，7年期上行3bp，10年期上行4bp；国开债方面，1年期上行3bp，3年期上行4bp，5年期上行4bp，7年期上行3bp，10年期上行4bp [1] - 1月9日，国债10 - 1Y期限利差为58.95bp，国开10 - 1Y期限利差为45.08bp，较1月4日分别放宽7.90bp和1.71bp [4] 市场表现及预期 - 近期股市表现强劲，开年五连阳，债券市场有独立性，10年国债收益率先飙升后周四周五有逢低买盘，未跟随股市上涨而下跌，物价数据中CPI略高于预期因鲜菜价格回升，非食品价格尤其是房租回落幅度大，PPI基本符合预期 [6] - 美国非农就业数据显示劳动力供给紧缩，降息概率维持低位，但鲍威尔被刑事立案引发市场对后续降息力度加大的预期，海外市场风险情绪高涨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年12月债券供给规模偏低，托管余额同比增速下滑，新增托管规模处于年内低位；分券种看，信用债供给增多、同业存单供给回落；分机构看，资管户配债力量不足、保险机构增持；展望未来，一季度政府债供给压力大，银行或为主要承接力量，保险配债规模或受支撑，资管户配债力量可能偏弱 [3] 根据相关目录分别进行总结 去年12月债券新增托管规模情况 - 2025年12月债券托管余额同比增速11.6%，较11月下滑1.8个百分点，新增托管规模8192亿元，处于25年偏低水平 [3][4] 分券种情况 - 25年12月国债、地方政府债和同业存单分别较季节性少增424亿元、1759亿元和1.3万亿元，信用债和ABS较季节性多增5968亿元和1655亿元 [3][8] - 25年12月国债新增供给规模3582亿元，环比回落，同比处于历史中位水平；地方债新增供给4310亿元，处于年内低位 [11] - 25年12月同业存单净供给 -6224亿元，位于25年低位；公司信用债净供给3771亿元，逆季节性上升 [17] 分机构情况 - 25年12月保险较季节性多增2046亿元，银行、非法人产品、券商、境外机构分别较季节性少配205亿元、3585亿元、1785亿元和2294亿元 [20] - 经买断式逆回购调整后银行实际买入规模3856亿元，基本符合季节性，主要增持政金债和国债；经调整后25年12月银行增持政府债规模4325亿元，占新增政府债托管规模比重55%，配债力度有季节性走弱 [23] - 保险增持3047亿元，较季节性多增2046亿元，主要增持信用债和地方政府债，可能因11月配债规模不高和年末抢配锁定收益 [26] - 资管户增持2213亿元，较季节性少增3585亿元，主要减持同业存单、增持信用债，配债力量不足或因股债跷跷板效应导致资金分流 [29] - 外资减持1155亿元，较季节性少配1473亿元，主要减持同业存单，或因无风险套息交易难持续和同业存单新增供给不足；券商减持504亿元，较季节性少配1785亿元，主要减持信用债，可能出于年末止盈需要 [35] 展望情况 - 预计随着财政靠前发力，一季度政府债发行可能较快，地方政府债供给高于去年同期 [3][38] - 预计银行仍是承接政府债供给的主要力量，在存款增速稳健、贷款增速放缓背景下有较大配债空间，但需关注存款搬家和活化对配债的结构限制 [3][41] - 保险机构较高的收益率和供给或能支撑配债规模，1月延续较强配债力度或受保费开门红效应影响，超长地方政府债和保险预定利率利差宽，有一定吸引力 [3][44] - 股市分流压力下，预计非银配债力量可能偏弱，去年12月理财规模逆季节性上涨但配债力度未明显增长，今年以来债基配债力量也偏弱 [3][46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年1月20日全球债市大规模抛售，美债与日债领跌，此轮调整是政治不确定性与利率市场供需结构脆弱叠加的跨市场连锁反应，美欧政治冲击是导火索，日本市场是放大器，波动根本在于美国财政与债务约束，冲击通过三条传导链共振放大 [6] 根据相关目录分别进行总结 导火索与放大器：美欧摩擦引爆日本财政叙事 - 2026年1月20日全球债市抛售，丹麦养老基金退出美国国债市场，美债与日债领跌，日本40年期国债收益率首破4%，释放超长久期资产被抛售、期限溢价抬升信号 [8] - 美国对八个欧洲国家加征关税及在格陵兰议题表态，抬升地缘与贸易政策不确定性，“欧洲或抛售美国资产”叙事使美债价格急跌、收益率跳升 [6][8] - 日本因选举财政刺激、减税承诺及20年期国债拍卖需求弱，超长期国债急跌，40年期收益率突破4%成标志性事件，投资者通过交易和平衡将冲击传导至其他国家主权长端，推动全球利率体系再定价 [6][9] 市场表现与传导链：长端跳升压缩估值与三线共振 - 当日美债长端上行明显，30年期收益率超4.9%，10年期约4.30%，抬升贴现率、压缩股票及信用类资产估值空间，标普500跌2.1%，纳指跌2.4%，美元走弱成美债和美元双支柱受扰信号，推升金银等避险资产配置需求 [6][13] - 恐慌传导链三线共振：日本超长端利率上冲抬升全球期限溢价，冲击外溢至全球长端；美欧冲突叙事升级，市场提前对跨境资金等进行定价；无风险利率上行叠加风险偏好下降，新兴市场承压，高β与外债依赖型经济体更明显 [15] 深层矛盾：高债务滚续与评级下调的非线性风险 - 波动根本在于美国财政与债务约束，2025年底美国债务总规模38万亿美元，2026年约10万亿美元到期再融资压力，供给吸收与融资成本对利率波动敏感 [16] - 三大评级机构2025年下调美国主权信用评级，市场担心陷入恶性负循环，叠加政治不确定性或流动性冲击，长端收益率与期限溢价易非线性跳升，放大对全球风险资产与跨境资金流冲击 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 可对黄金和原油商品期货建立择时模型，模型更偏向中期波段，可能不适用于日内高频交易 [2] - 黄金择时模型 2019 年 3 月至今样本外区间，形成 61 个正确区间，17 个错误区间，区间胜率 78.21% [2] - 黄金择时模型因子纳入黄金 ETF 持仓等多种因子，原始因子 196 个，处理后 338 个，筛选后保留 138 个日频、27 个周频、25 个月频因子 [2] - 原油择时模型 2019 年 3 月至今样本外形成 52 个正确区间，11 个错误区间，区间胜率 82.54% [2] - 原油择时模型因子除和黄金共有的，还包括不同种类原油等相关因子，原始因子 281 个，处理后 394 个，筛选后保留 133 个日频、22 个周频、45 个月频因子 [2] 根据相关目录分别总结 黄金择时模型 - 2025 年贵金属走牛，2026 年 1 月 20 日现货黄金升破 4700 美元，构建模型判断黄金未来变动方向 [5] - 目标变量选择 COMEX 黄金，因其流动性高、价格受全球性因素主导且能提供更多技术指标 [5] - 因子纳入黄金 ETF 持仓等，部分供给侧和需求侧指标因更新频率低未纳入原始因子集，原始因子 196 个，处理后 338 个，筛选后保留 138 个日频、27 个周频、25 个月频因子 [5] - 2019 年 3 月至今样本外区间，形成 61 个正确区间，17 个错误区间，区间胜率 78.21%，2025 年 10 月底至今持续输出黄金上行观点，前一看空区间 COMEX 黄金有波动 [6] 原油择时模型 - 标的选择 IPE 布油，原油波动大、平滑程度差 [9] - 因子除和黄金共有的，还包括不同种类原油等相关因子，部分因子因更新频率问题未纳入原始因子集，原始因子 281 个，处理后 394 个，筛选后保留 133 个日频、22 个周频、45 个月频因子 [9] - 2019 年 3 月至今样本外形成 52 个正确区间，11 个错误区间，区间胜率 82.54%，2025 年 12 月 12 日至 2026 年 1 月 9 日看多，2026 年 1 月 13 日转为看空 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 12月债券总托管规模环比上升但增量大幅回落 利率债、信用债和同业存单托管增量均下降 债券市场表现偏弱 收益率曲线陡峭化 交易盘减配态势延续 配置盘增持动力有限 难以逆转利率趋势 债市杠杆率季节性回升 券商降杠杆但仍处偏高水 平[3][10][13] 根据相关目录总结 12月利率债拖累债券托管增量大幅回落 信用存单同样回落 - 12月债券总托管规模环比上升3026亿元 较11月大幅少增11773亿元 利率债托管增量6959亿元 较上月下降约7800亿元 国债、地方债、政金债托管增量均明显下降 中票和短融券净融资下降使信用债托管增量走低 同业存单托管规模环比下降6224亿元 降幅扩大 2366亿元[3][10] 交易盘减配态势延续 配置盘增持动力不足 广义基金 - 12月广义基金债券托管量环比由增转降 主要是对同业存单减持上升 对国债、企业债减持规模上升 对多种券种操作有变化 相对存量 对债券减配力度上升 分机构来看 不同类型机构对不同券种操作有差异[17][19] 证券公司 - 12月证券公司债券托管量环比下降 降幅收窄 主要转为增持国债、政金债、商业银行债 对部分券种减持规模上升 相对存量 对债券减配力度下降 对利率债转为增配 对信用债转为减配[27] 保险公司 - 12月保险公司债券托管量环比增加 增幅扩大 对部分券种增持规模上升 对部分券种转为减持 相对存量 转为增配债券 对国债、地方债转为增配[33] 境外机构 - 12月境外机构债券托管规模环比下降 降幅扩大 主要是对政金债转为减持 对部分券种减持规模上升 对部分券种转为增持 相对存量 对债券减配力度小幅上升[34] 其他机构 - 12月其他机构债券托管量环比增加 增幅收窄 对国债、地方债增持规模下降 对政金债转为减持 增持同业存单 买断式逆回购净投放规模下降 债券托管结构变化或指向买断式回购标的有替换[39] 商业银行 - 12月商业银行债券托管规模环比增加 增幅收窄 对部分券种增持规模下降 对部分券种减持规模上升 对政金债增持规模上升 相对存量 对债券增配力度上升 分机构来看 大型银行和中小型银行对不同券种操作有差异[45] 信用社 - 12月信用社债券托管规模环比由增转降 主要是对同业存单、国债转为减持 对部分券种减持规模上升 对地方债增持规模下降 相对存量 对债券减配力度上升[46] 12月债市杠杆率季节性回升 券商降杠杆但仍然偏高 - 年末部分机构负债有短期扰动 融入资金需求提升 12月债市杠杆率环比上升0.6pct至107.8% 符合季节性规律 分机构来看 商业银行、非银机构、保险与非法人产品杠杆率有不同变化 广义基金各类机构正回购余额有回升情况[4][52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025 年债市或主要靠银行自营加大配置，银行自营债券投资以利率债为主且对其定价影响大，投资行为受资本充足率、流动性监管和银行账簿利率风险三类指标影响，不同类型银行在投资结构、剩余期限和二级交易等方面存在差异 [2][31][36] 各部分内容总结 银行自营金融投资的构成、规模变化及结构特点 - 金融投资包含 FVTPL、FVOCI 和 AC 三类账户，截至 25Q3，42 家上市银行金融投资总规模 101.50 万亿元，按报表科目 FVTPL、FVOCI、AC 账户规模分别为 13.23、29.87、58.40 万亿元，占比 13.0%、29.4%、57.5%；按资产类别，截至 25Q2 债券投资 79.08 万亿元，占比 84.46%，权益投资 0.86 万亿元，占比 0.91%，基金及其他投资 13.07 万亿元，占比 13.96%，23Q4 至 25Q3 FVOCI 账户投资规模增长多源于债券投资 [7][8] - 信用债主要放 FVOCI 账户，利率债主要放 AC 账户，大行、股份行三类账户规模占比平稳，城农商行 AC 类占比下降、城商行 FVOCI 类提升，或表明投资思维转变、中小行资本利得博弈诉求强 [14] - 上市银行债券投资头部主导，23Q4 至 25Q2 仅少数银行减持，前五大银行合计占比 60.7%，各类型银行债券资产配置分层，大行是利率债配置主力，股份行与城商行持仓结构相似，城农商行在金融债和信用债投资比例高 [23][26] - 25 年上半年上市银行自营对流动性诉求提升，不同类型银行金融投资剩余期限结构有差异，大行与股份行“缩短久期”，城农商行“哑铃型”策略 [28] 2025 年债市情况 - 2025 年前 11 个月中国债市余额增加 19.7 万亿，政府债券增量 13.2 万亿，金融债增量 3.5 万亿，银行业自营债券投资增量 14.3 万亿，超 2024 年全年，占债券规模增量 72.7%，政府债券发行多且信贷需求低迷使银行加大债券投资 [31] - 2025 年初以来各类型银行债券投资余额同比增速显著上升，截至 11 月末四大行增速 21.0%，中小型银行 16.4%，中小型银行新增贷款同比少增，债券投资增量翻倍，信贷需求弱使债券投资成银行资产扩张主驱动力 [33] 银行债券投资品种及定价影响 - 截至 25Q3 银行自营债券持仓规模 96.5 万亿元，较 6 月末增 4%，主要投资利率债，利率债占比 80.7%，信用债占比 11.7%，同业存单占比 5.7%，其他债券占比 1.8%，利率债中地方政府债占比 48.3%，国债占比 33.3%，政策性银行债占比 17.8%，银行自营利率债和信用债持仓规模占比均上升 [36] - 截至 25Q3 银行自营债券持仓占债券托管总量 48.21%，对债市定价影响大，利率债持仓占利率债托管总量 63.6%影响大，是金融债与同业存单重要持有方，对其定价影响力大，企业/公司债市场持仓占比低，定价能力低 [44] 银行配债指标约束 - 银行自营债券投资受资本充足率、流动性监管和银行账簿利率风险三类指标影响，国债、政金债风险权重为 0，地方一般债和专项债风险权重分别为 10%、20%，一般企业债券及非银金融机构普通债券风险权重为 75%-100%，为满足流动性覆盖率监管要求需持有利率债，国有大行、股份行和邮储银行ΔEVE 不能超过 15% [3][45][47] 银行自营二级交易特征 - 股份行是利率债二级交易主力，25Q3 买入 12.83 万亿元，卖出 13.91 万亿元，大行及政策行买卖规模最小，城商行与农商行交易活跃度高，2025 年后市场交易活跃度显著加速，25Q3 银行利率债买卖规模约为 23 年同期 1.6 倍，源于资产荒下收益诉求 [52] - 信用债交易规模有限，银行自营单季买卖金额普遍在 1 万亿以下，银行体系超长期利率债二级交易“净减持基调未改、卖出压力边际收敛”，不同类型银行行为模式分化，除大行/政策性银行外其他银行净卖出缺口收窄 [54][56] - 大行/政策性银行利率债交易双向波动与阶段性净卖出，股份行与城商行持续为净卖出方，农村金融机构是净买入力量 [65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年1月21日转债增量上涨、估值环比抬升 指数、风格、资金、行业等方面表现各有不同[1] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 指数表现：中证转债指数环比涨0.90% 上证综指涨0.08% 深证成指涨0.70% 创业板指涨0.54% 上证50指数降0.11% 中证1000指数涨0.79%[1] - 市场风格：中盘成长相对占优 大盘成长涨0.59% 大盘价值降1.23% 中盘成长涨1.59% 中盘价值涨0.09% 小盘成长涨0.66% 小盘价值涨0.44%[1] - 资金表现：转债市场成交情绪升温 可转债市场成交额889.92亿元 环比增4.46% 万得全A总成交额26237.47亿元 环比减6.44% 沪深两市主力净流入56.08亿元 十年国债收益率环比降0.14bp至1.83%[1] 转债价格与估值 - 转债价格：中枢提升 高价券占比提升 整体收盘价加权平均值141.97元 环比升0.81% 偏股型转债收盘价205.66元 环比升1.64% 偏债型转债收盘价122.18元 环比降0.07% 平衡型转债收盘价133.34元 环比升0.80% 130元以上高价券个数占比74.34% 较昨日升1.06pct 价格中位数139.37元 环比升0.66%[2] - 转债估值：估值抬升 百元平价拟合转股溢价率37.22% 环比升0.75pct 整体加权平价105.68元 环比升0.17% 偏股型转债溢价率17.73% 环比升0.03pct 偏债型转债溢价率87.63% 环比降2.12pct 平衡型转债溢价率29.68% 环比升0.96pct[2] 行业表现 - A股市场：正股行业指数上涨占比过半 涨幅前三为有色金属（+2.79%）、电子（+2.62%）、机械设备（+1.50%） 跌幅前三为银行（-1.58%）、煤炭（-1.57%）、食品饮料（-1.53%）[3] - 转债市场：26个行业上涨 涨幅前三为钢铁（+4.16%）、汽车（+2.85%）、电子（+2.57%） 仅食品饮料（-2.12%）、非银金融（-0.14%）两个行业下跌[3] - 各板块表现：收盘价方面 大周期环比+1.25%、制造环比+1.83%、科技环比+1.66%、大消费环比+0.33%、大金融环比-0.06%；转股溢价率方面 大周期环比+0.46pct、制造环比+0.036pct、科技环比+2.8pct、大消费环比-0.037pct、大金融环比+0.19pct；转换价值方面 大周期环比+0.89%、制造环比+1.98%、科技环比-0.04%、大消费环比-0.37%、大金融环比-0.65%；纯债溢价率方面 大周期环比+1.8pct、制造环比+3.0pct、科技环比+2.9pct、大消费环比+0.22pct、大金融环比-0.084pct[3][4] 行业轮动 - 有色金属、电子、机械设备等领涨 各行业正股和转债在日涨跌幅、周涨跌幅、月涨跌幅、年初至今涨跌幅等方面表现不同 且正股估值分位数也有差异[55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在政策持续赋能下，年初科创债一级市场增长势头强劲，市场对科创债总体需求回暖，但认购热度低于非科创信用债；存量科创债评级高度集中，行业以传统行业为主导；流动性受 ETF 资金流向影响，收益率受股市和货币宽松预期等因素影响；短期科创债表现与 ETF 资金流向紧密绑定，预计维持震荡格局，通信、医药等硬科技领域高等级主体中短债将获流动性溢价 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 一级发行规模与结构 - 一级市场延续高速增长态势，本周（2026.1.12 - 2026.1.16）科创债新增供给规模达 589.2 亿元，1 年以内期限规模占比约 60% [2][12] - 市场对科创债总体需求回暖，但认购热度低于非科创信用债，可能是机构投资者更看好后者新券票息价值 [2][12] 二级交易活跃度与定价 - 存量科创债评级高度集中，AA + 及以上隐含评级债券数量占比 73.3%，AA 级中等资质个券占比 22.4%，反映部分中小科创主体融资需求 [3][19] - 行业分布以传统行业为主导，建筑装饰、公用事业、综合行业债券数量占比 38.7%，纺织服饰、医药生物等行业较该行业全部信用债估值存在 9bp 以上超额利差 [3][19] - 2025 年 12 月下旬科创债 ETF 冲量推高成分券成交换手率，2026 年开年资金流出使科创债换手率回落至 1.65% [3][26] - 因股市“跷跷板效应”、货币宽松预期落空等利空因素部分缓和，1 - 3 年交易所高等级科创债收益率均值下行至 1.94%，3 - 5 年品种价格窄幅波动，与周内 ETF 资金流出有关 [3][29] - 最新一周科创债指数成分券与非成分券利差边际上升至 20.2bp，银行间品种与成分券利差读数走阔至 5.1bp，1 - 3 年银行间品种与指数成分券仍有 17bp 压缩空间 [4][33]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 财政金融促内需新政弥补宏微观温差的信号意义大于短期效果，对债市而言一季度基本面交易更重预期，年初增长政策预期定价结束，下一个观测节点是 3 月初全国两会 [1][12] 相关目录总结 财政金融促内需新政内容 - 1 月 20 日财政部等部门发布的新政共五项，含两项新增和三项优化政策，围绕促进居民消费和支持民间投资，其中民营企业债券风险分担机制已提前落地，其余五项此次落地 [4][6][7] 政策思路 - 财政贴息和专项担保计划是“精准滴灌”宽信用思路，财政贴息类政策不断扩围，专项担保计划实施范围扩大至民间投资领域，通过特定组织架构传导提振贷款投放 [4][8] 政策实际效果 - 政策对弥补宏微观温差有信号意义，相关负责人强调微观效果，但财政贴息类政策整体体量有限，2025 年财政贴息资金或在百亿级别 [4][9][11] 对债市影响 - 一季度债市基本面交易重预期，因假期季节性扰动，市场对一季度经济数据敏感度低，此次财政新政印证政策稳健加力，降低“十五五”开局财政力度大幅提升概率 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 经济增长方面钢材累库较往年偏慢，生产端电厂日耗高位震荡、高炉开工率整体回落、轮胎开工率明显回升；需求端30城新房销量环比走弱、车市零售增长偏弱、钢价弱势下跌、水泥价格持续跌破前低、玻璃价格结束反弹、集运运价指数近端跌幅扩大；通货膨胀方面猪价全国普涨、农产品价格指数节前季节性上涨，PPI方面油价区间震荡、铜铝回落、工业品价格环比涨跌不一 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 经济增长：钢材累库较往年偏慢 生产：电厂日耗高位震荡 - 电厂日耗高位震荡，1月20日6大发电集团平均日耗85.7万吨较1月13日上涨3.8%，1月16日南方八省电厂日耗215.2万吨较1月8日下降5.3% [5][12] - 高炉开工率整体回落，1月16日全国高炉开工率78.8%较1月9日下降0.5个百分点，产能利用率85.5%较1月9日下降0.6个百分点，唐山钢厂高炉开工率90.8%较1月9日上升0.8个百分点 [5][16] - 轮胎开工率明显回升，1月15日汽车全钢胎开工率62.9%较1月8日上升4.9个百分点，汽车半钢胎开工率73.4%较1月8日上升7.6个百分点；江浙地区织机开工率持续回落，1月15日江浙地区涤纶长丝开工率89.8%较1月8日下降0.6个百分点，下游织机开工率54.9%较1月15日下降3.0个百分点 [5][19] 需求：钢材累库较往年偏慢 - 30城新房销量环比走弱，1月1 - 20日30大中城市商品房日均销售面积16.0万平方米，较12月同期下降48.0%，较去年1月同期下降39.5%，较2024年1月同期下降38.4%，分区域一线、二线和三线城市销售面积分别同比下降42.5%、37.6%、38.9% [5][25] - 车市零售增长偏弱，1月零售同比下降32%，批发同比下降40% [5][29] - 钢价弱势下跌，1月20日螺纹、线材、热卷、冷轧价格较1月13日分别下跌0.6%、0.5%、0.6%、0.3%；1月16日五大钢材品种库存866.3万吨较1月9日上升1.2万吨 [5][34] - 水泥价格持续跌破前低，1月20日全国水泥价格指数较1月13日下跌0.6%，华东和长江地区水泥价格分别下跌0.8%、0.9%；1月以来水泥均价环比下跌1.3%，同比下跌19.6% [5][37] - 玻璃价格结束反弹，1月20日玻璃活跃期货合约价报1064元/吨较1月13日下跌4.9%，1月以来玻璃价格环比上涨8.2%，同比下跌19.2% [5][42] - 集运运价指数近端跌幅扩大，1月16日CCFI指数较12月26日上涨4.2%，SCFI指数下跌0.5%；1月以来CCFI指数同比下跌22.1%，环比上涨6.8%，SCFI指数同比下跌28.2%，环比上涨5.4% [5][46] 通货膨胀：猪价全国普涨 CPI：猪价全国普涨 - 猪价全国普涨，1月20日猪肉平均批发价18.5元/公斤较1月13日上涨2.4%，1月以来猪肉平均批发价18.0元/公斤，环比上涨2.6%，同比下跌20.8% [5][50] - 农产品价格指数节前季节性上涨，1月20日农产品批发价格指数较1月13日上涨1.6%，分品种鸡蛋涨幅5.7%、猪肉2.4%、蔬菜2.4%、水果1.3%、羊肉0.7%、牛肉0.4%、鸡肉下跌1.3%；1月以来农产品批发价格指数同比上涨4.0%，环比下跌0.6% [5][54] PPI：油价区间震荡 - 油价区间震荡，1月20日布伦特和WTI原油现货价报68.1和60.4美元/桶较1月13日分别下跌0.9%和1.3%，1月以来布伦特和WTI现货月均价环比分别上涨4.3%和1.9%，同比分别下跌17.5%和21.5% [5][57] - 铜铝回落，1月20日LME3月铜价和铝价较1月13日分别下跌2.3%和1.5%，1月以来LME3月铜价环比上涨10.5%，同比上涨43.1%，LME3月铝价环比上涨7.6%，同比上涨20.9%；1月20日南华工业品指数较1月13日下跌1.8%，1月16日CRB指数较1月9日下跌0.4%，1月以来南华商品指数环比上涨3.8%，同比下跌5.3%，CRB指数环比上涨0.4%，同比上涨0.7% [5][61] - 工业品价格环比涨跌不一，1月以来玻璃、焦煤、焦炭、动力煤价格环比上涨，其它工业品价格环比下跌，其中水泥、冷轧板跌幅居前；1月以来工业品价格同比跌幅多数收敛，冷轧板、动力煤价格同比跌幅走阔，其他工业品价格同比跌幅普遍收窄 [64]