报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 期货价格 - BU主力合约8月29日价格为3507，较前一日变化-10，较上周变化42 [4] - BU06合约8月29日价格为3399，较前一日变化26，较上周变化57 [4] - BU09合约8月29日价格为3219，较前一日变化-10，较上周变化23 [4] - BU12合约8月29日价格为3433，较前一日变化6，较上周变化60 [4] - BU03合约8月29日价格为3408，较前一日变化14，较上周变化68 [4] 成交量和持仓量 - 8月29日期货成交量为300820，较前一日变化11812，较上周变化105903 [4] - 8月29日期货持仓量为428349，较前一日变化21525，较上周变化4336 [4] 现货价格 - 山东市场价8月29日为3510，较前一日无变化，较上周无变化 [4] - 华东市场价8月29日为3700，较前一日无变化，较上周变化-20 [4] - 华南市场价8月29日为3500，较前一日无变化，较上周变化10 [4] - 华北市场价8月29日为3650，较前一日变化-20，较上周变化-10 [4] - 东北市场价8月29日为3870，较前一日无变化，较上周变化-10 [4] 基差&月差 - 山东基差8月29日为3，较前一日变化10，较上周变化-42 [4] - 华东基差8月29日为193，较前一日变化10，较上周变化-62 [4] - 华南基差8月29日为-7，较前一日变化10，较上周变化-32 [4] - 03 - 06月差8月29日为9，较前一日变化-12，较上周变化11 [4] - 06 - 09月差8月29日为-120，较前一日变化36，较上周变化34 [4] - 09 - 12月差8月29日为86，较前一日变化-16，较上周变化-37 [4] - 12 - 03月差8月29日为25，较前一日变化-8，较上周变化-8 [4] - 连一 - 连二月差8月29日为18，较前一日变化-16，较上周变化-24 [4] 裂差&利润 - 沥青Brent裂差8月27日为7 [4] - 沥青马瑞利润8月27日为-62 [4] - 普通炼厂综合利润8月28日为380 [4] - 马瑞型炼厂综合利润8月27日为690 [4] - 进口利润（韩国 - 华东）8月29日为-127，较前一日无变化，较上周变化4 [4] - 进口利润（新加坡 - 华南）8月29日为-1023，较前一日无变化，较上周变化35 [4] 相关价格 - Brent原油8月28日价格为68.1 [4] - 汽油山东市场价8月29日为7592，较前一日变化-1，较上周变化-63 [4] - 柴油山东市场价8月29日为6466，较前一日无变化，较上周变化-50 [4] - 渣油山东市场价8月29日为3620，较前一日无变化，较上周变化-40 [4]

报告核心观点 - 该早报对永安合成橡胶（BR、BD）在2025年7月30日至8月28日期间的多项指标进行了数据统计和分析，涵盖主力合约情况、基差月差、现货价格、加工进出口利润、下游利润以及品种间价差等方面，以反映市场动态 [4] 各目录总结 主力合约情况 - 8月28日BR主力合约收盘价11980，较前一日涨270，较上周涨320；持仓量41078，较前一日增1166，较上周增5323；成交量132297，较前一日增37298，较上周增42963；仓单数量12260，较前一日减210，较上周增70；虚实比16.75 [4] 基差&月差 - 8月28日顺丁基差 -30，较前一日降120，较上周降70；顺丁基差（两油）120，较前一日降270，较上周降120；丁苯基差420，较前一日降270，较上周降170；8 - 9月差15，较前一日降260，较上周降130；9 - 10月差 -15，较前一日降5，较上周降35 [4] 现货情况 - BR方面，8月28日山东市场价11950，较前一日涨150，较上周涨250；传化市场价11900，较前一日涨200，较上周涨250；齐鲁出厂价12100，与前一日持平，较上周涨200；CFR东北亚1475，与前一日持平；CFR东南亚1725，与前一日持平 [4] - BD方面，8月28日山东市场价9590，较前一日涨90，较上周涨275；江苏市场价9400，较前一日涨100，较上周涨150 [4] 加工&进出口 - BR方面，8月28日现货加工利润 -32，较前一日涨28，较上周降31；盘面加工利润 -2，较前一日涨178，较上周涨40；进口利润 -86374，较前一日增232，较上周降1112；出口利润 -495，较前一日降139，较上周降65 [4] - BD方面，8月28日碳四抽提利润数据缺失；丁烯氧化脱氢利润306，较前一日涨100，较上周涨150；进口利润数据缺失；出口利润数据缺失 [4] 下游利润 - 8月28日顺丁生产利润 -2，较前一日涨178，较上周涨40；丁苯生产利润1075，与前一日持平，较上周涨138；ABS生产利润33，较前一日涨24，较上周涨102；SBS生产利润（791 - H）1090，与前一日持平，较上周降 -રેર（数据不明确） [4] 品种间价差 - 8月28日RU - BR -25133，较前一日降981，较上周降5003；NR - BR -28298，较前一日降1001，较上周降5053；泰混 - 顺丁2900，与前一日持平；3L - 丁苯2750，较前一日涨150，较上周涨150；顺丁标品 - 非标价差200，较前一日降50，与上周持平 [4] 品种内价差 - 8月28日丁苯1502 - 1712价差900，与前一日持平，较上周降100 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝预计或仍有周度级别磨盘但重心倾向向上，氧化铝需关注现货销售压力下方空间恐仍在 [3][4] 各部分总结 铝市场情况 - 本周沪铝走势横亘，波动率处历史低位，下游需求喜忧参半，价格坚挺等待突破收敛格局，单边方向及波动率偏做多 [3] - 周频微观基本面显示，华东和华南现货升水转贴水，铝锭社会库存累库，下游铝板带箔产量累计同比降幅扩大，铝型材产量及排产稳中小增，铝棒加工费小降 [3] 氧化铝市场情况 - 本周氧化铝整体重心下移，考验3000整数关口支撑，现货销售压力趋大拖累盘面，产能开工下滑，现货降幅和累库幅度扩大 [4] - 现货价格降幅扩大，各地区报价全线下调，澳洲FOB远期现货报价下调，进口亏损缩窄 [4] 周度数据情况 - 行情回顾：氧化铝主力周涨幅 -4.65%，沪铝主力 -0.14%，LME铝 1.00%，COMEX铝 -0.02% [5] - 期货成交及持仓变动：氧化铝主力成交增加、持仓增加，沪铝主力成交减少、持仓减少，LME铝成交增加，COMEX铝成交和持仓均减少 [5] - 库存变化：氧化铝和沪铝仓单库存、沪铝总库存、铝社会总库存、LME铝和COMEX铝库存增加，保税区铝锭库存减少 [5] - 期现价差变化：氧化铝现货升贴水走强，上海铝现货升贴水走弱，LME铝升贴水增加，洋山铝溢价减少 [5] - 月间价差变化：沪铝近月对连一合约价差和价差百分比均扩大 [5] - 内外价差变化：电解铝现货进口盈亏扩大，沪铝3M进口盈亏缩小 [5] - 基本面数据和信息：氧化铝利润小幅回落，电解铝利润小幅增加，精废价差增加 [5] 交易端情况 - 期限价差：本周A00现货升贴水走弱，氧化铝现货升贴水走强 [9] - 月间价差：沪铝近月月差扩大 [10] - 持仓：沪铝主力合约持仓和成交量下降，氧化铝主力合约持仓增加、成交量回落 [12] - 持仓库存比：沪铝主力合约持仓库存比回落，氧化铝持仓库存比下降且处于历史偏低位置 [17] 库存情况 - 铝土矿：港口库存和库存天数增加，8月氧化铝企业铝土矿库存累库，几内亚和澳大利亚港口发运量及海漂库存回落，出港量有升有降，到港量回落 [22][25][28] - 氧化铝：全国总库存和阿拉丁全口径库存继续累库，厂内、电解铝厂和港口库存有增有减，堆场/站台/在途库存小降 [36][43] - 电解铝：社会库存继续累库 [49] - 铝棒：现货库存和厂内库存分化，出库量回落 [55] - 铝型材&板带箔：7月SMM铝型材和铝板带箔原料、成品库存比出现分化 [57] 生产情况 - 铝土矿：8月SMM口径国产矿供应回落，分省份产量有升有降 [60][63] - 氧化铝：产能利用率稳定，运行总产能减少，冶金级氧化铝产量减少，基本面供应宽松格局未扭转 [69] - 电解铝：运行产能维持高位，铝水比例季节性回升，周度产量增加 [70][73] - 下游加工：铝板带箔产量小幅回升，再生铝棒产量回落，铝棒厂负荷回升、产量增加，龙头企业开工率小幅回升，各板块开工率有增有平 [74][77][79] 利润情况 - 氧化铝：冶炼利润小幅回落但保持良好水平，分省份利润有差异 [89] - 电解铝：利润处于高位，但受全球宏观经济和贸易政策影响，市场预期受干扰 [99] - 下游加工：铝棒加工费小降，下游加工利润仍处于低位 [100] 消费情况 - 进口盈亏：氧化铝和沪铝进口盈亏有所扩大 [108] - 出口：7月未锻轧铝及铝材出口小幅回升，铝加工材出口盈亏分化，出口需求受贸易政策影响受阻 [110][112] - 消费绝对量：商品房成交面积回落，汽车产量环比回落 [117]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢铁行业“反内卷”推动高质量发展，国家明确政策调控粗钢产量并推动产业重组，协会鼓励企业创新摆脱低价竞争[3][65] - “反内卷”提振市场情绪，叠加基本面健康和焦煤供给减量，带动成材价格上涨[3][65] - 2025年钢铁企业盈利良好，8月末247家样本企业盈利率超60%，生产积极性增强，产量维持高位[3][65] - 7、8月淡季产量增加但消费无显著提升，库存累积，供需压力显现，价格反弹持续性面临挑战[3][66] 根据相关目录分别进行总结 2025年钢材市场运行回顾 - 上半年黑色板块整体偏弱，二季度关税摩擦升级，成材价格承压，碳元素价格下探削弱成本支撑[13] - 6月中下旬焦煤见底回升，7月“反内卷”情绪提振带动黑色系上行，8月中下旬成材价格震荡下行[13] 钢铁及上下游“反内卷”梳理 - 2025年初国家政策明确钢铁行业“反内卷”，协会配合组织会议、建立自律机制，推动产业减量重组[15] - 发改委、工信部等部门出台政策调控产量、支持转型升级，协会遏制恶性竞争[15][16] 反内卷情绪提振，成材价格上涨 - “反内卷”提振市场情绪，焦煤6月供给减量上涨，带动螺纹钢、热卷等品种上涨[20] - 下游需求有韧性，成本端焦炭和铁矿石价格反弹推升成材价格，7月上海螺纹、热卷均价环比上涨[20] 企业利润改善，产量维持相对高位 - 2025年钢铁企业盈利良好，8月末247家样本企业盈利率超60%，生产积极性增强[32] - 铁水日均产量和成材周度产量保持高位，淡季供给稳定，废钢日耗量维持高位[43][45] 供给端增加，成材库存变化 - 7、8月淡季钢厂生产积极性高，产量增加，但消费增长有限，库存压力显现[51] - 螺纹钢、热卷和五大材的社库、总库均上升[51] 总结 - 钢铁行业“反内卷”推动高质量发展，价格上涨，企业利润改善，产量维持高位[65] - 供给增加，库存压力渐显，需关注“反内卷”落实情况，有实质落实的产业值得期待[66] 策略 - 关注行业“反内卷”实质落实情况，有实质落实的产业价格长期值得期待[6][67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周伦敦金回升2.85%，伦敦银回升2.09%，金银比从前周的88.7回升至88.8，10年期TIPS回落至1.82%，10年期名义利率回落至4.23%，美元指数录得97.84 [3] - 本周金银大幅上涨，周五黄金白银纷纷突破前高，降息通道已打开，除基本面逻辑外，技术层面突破是周五上行的核心驱动，资金情绪刚启动，黄金看3600美元/盎司，白银看45美元/盎司 [3] - 本周金银比稳于88 - 89附近，维持单边好于对冲策略的观点，关注内外价差处于深度负值后回归内外反套 [3] 各部分总结 交易面（价格、价差、库存、资金及持仓） - 海外期现价差：本周伦敦现货 - COMEX黄金主力价差回落至 - 69.295美元/盎司，COMEX黄金连续 - COMEX黄金主力价差为 - 40.6美元/盎司；伦敦现货 - COMEX白银主力价差收敛至 - 1.059美元/盎司，COMEX白银连续 - COMEX白银主力价差为 - 0.49美元/盎司 [8][9][12] - 国内期现价差：本周黄金期现价差为 - 3.42元/克，处于历史区间下沿；白银期现价差为 - 21元/克，处于历史区间上沿 [15][17] - 月间价差：本周黄金月间价差为6.19元/克，白银月间价差为74元/克，均处于历史区间上沿 [21][26] - 金银近远月跨月正套交割成本：分别计算了买TD抛沪金、买沪金12月抛6月、买TD抛沪银、买沪银12月抛6月的交割成本 [29][30][31][32] - 上海黄金交易所金银现货递延费交付方向：本周金交所递延费方向，黄金以多付空为主，白银以多付空为主，代表交货力量较强 [33] - 金银库存及持仓库存比：本周COMEX黄金库存增加0.36百万盎司，注册仓单占比回升至55%；COMEX白银库存增加9.75百万盎司至518.23百万盎司，注册仓单占比下降至38.6%；黄金期货库存增加2169千克，白银期货库存增加86.87吨至1195吨 [35][37][39] - CFTC金银非商业持仓：本周COMEX CFTC非商业净多黄金持仓小幅增加，白银非商业净多持仓小幅增加 [41] - ETF持仓：本周黄金SPDR ETF库存增加20.91吨，白银SLV ETF库存增加55.07吨 [45][47] - 金银比：本周金银比从上周88.4回升至88.7 [49] - COMEX黄金交割量及金银租赁利率：本周黄金1M租赁利率为 - 0.23%，白银1M租赁利率为1.77% [51] 黄金的核心驱动 - 黄金和实际利率：本周黄金实际利率相关性有所回归，10YTIPS继续下行 [56] - 通胀和零售销售表现、非农就业表现、工业制造业周期和金融条件、经济惊喜指数及通胀惊喜指数：报告展示了相关数据图表，但未进行具体文字总结 [60][62][67][69] - 美联储降息概率：展示了不同时间节点的美联储降息概率及相关利率数据 [71]

国泰君安期货·能源化工 尿素周度报告 国泰君安期货研究所 杨鈜汉 投资咨询从业资格号：Z0021541 日期：2025年08月31日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 资料来源：钢联，隆众资讯，国泰君安期货研究 本周尿素观点：短期震荡运行，中期关注政策情况 风险点 • 出口政策调整、二三批次出口限价下调增加出口流速、煤炭价格大幅波动、海外能源价格大幅波动、海外地缘政治风险； Special report on Guotai Junan Futures 2 供应 需求 观点 策略 • 本周(20250821-0827)，中国尿素生产企业产量：134.92万吨，较上期跌1.19万吨，环比跌0.87%。周期内新增7家企业装置停车，停车企业恢复1 家（装置）企业，同时延续上周期的装置变化，本周产量暂时下降。（备注：本周起新增章丘日月20万吨、安徽中能60万吨新产能，总产能 修正为7720万吨）下周，中国尿素周产量预计128-129万吨附近，较本期明显减少。下个周期预计2家企业计划停车，3家停车企业恢复生产， 考虑到短时的企业 ...

国泰君安期货·能源化工 C3产业链周度报告 国泰君安期货研究所 日期：2025年8月31日 陈鑫超 投资咨询从业资格号：Z0020238 赵书岑（联系人） 期货从业资格号：F03147780 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENT 总结 01 LPG部分 02 丙烯部分 03 价格&价差 供应 需求&库存 价格&价差 平衡表 供应 需求 下游库存 Special report on Guotai Junan Futures 2 本周LPG观点：供需缺乏明显改善，关注进口成本变动 | | 国产方面，液化气总商品量54.8万吨，较上周环比增加3.0%；其中，民用气商品量21.5万吨（+1.0%），醚后商品量17.5万吨（+0.2%）；当前， | | --- | --- | | | 国内民用气商品量略低于24年同期水平，而醚后碳四商品量维持高位水平。进口方面，远东市场需求良好，FEI贴水相对稳定；叠加CP官价出 | | 供应 | 台在即，市场观望氛围较浓，发运量有所减少，给予进口成本一定支撑。本周Kpler口径美 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周锡价大幅上涨后周五夜盘回落 短期锡价可能回归27万附近重新高位震荡 [5] 各部分总结 交易面 - 本周沪锡主力合约周涨幅4.78% 伦锡3M电子盘周涨幅2.65% 周五夜盘沪锡主力合约收盘价272590元/吨 夜盘跌幅1.17% [6] - 本周LME 0 - 3升水175美元/吨 国内现货升水600元/吨 海外premium出现回落 巴尔的摩和台湾地区升水收窄 [11][14] - 本周锡月间结构从此前的B结构转为C结构 [18] - 国内社会库存去库117吨 期货库存累库241吨 本周LME库存累库225吨 注销仓单比例回落至11.44% [21][26] - 截至本周五沪锡沉淀资金为207660万元 近10日资金流向为流入方向 [30] - 本周沪锡成交持仓小幅回落 持仓量小幅提升 本周LME锡成交小幅回落 持仓继续回落 [32][38] - 本周沪锡持仓库存比小幅回落 [43] 锡供应 - 2025年5月锡精矿产量为5961吨 同比减少7.56% 2025年7月进口10278吨 同比减少31.79% 累计同比减少32.32% [47] - 本周云南40%锡矿加工费持平于12000元/吨 广西江西湖南60%锡矿加工费下降至8000元/吨 锡矿进口盈亏水平小幅回升 [48] - 2025年7月国内锡锭产量为15940吨 同比增加0.09% 本周江西云南两省合计开工率为59.64% 较上周小幅回升 [53][55] - 2025年7月国内锡锭进口2167吨 出口1673吨 净进口393吨 其中印尼进口至中国的锡锭为812吨 最新进口盈亏为 - 16622元/吨 [61] 锡需求 - 2025年7月锡锭表观消费量为16434吨 实际消费量为15572吨 [65] - 本周下游加工费小幅回落 月度焊料企业4月开工小幅回落 主要镀锡板企业5月产量和销量小幅回落 [68] - 2025年7月终端产量表现不一 家电类表现偏弱 普遍环比回落 集成电路、手机、计算机整机产量环比回落 但处于历史偏低水平 家电与新能源消费表现环比回落 [76][78] - 本周费城半导体指数有所回升 和锡价表现同步 [82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周纸浆观点为窄幅整理，短期市场或延续低位震荡格局，现货价格受高库存压制难有反弹空间，后期需关注港口库存去库情况、“金九银十”旺季需求及终端需求订单实质放量情况，以及阔叶价格提涨支撑下的盘面资金动向，Suzano提价与需求边际改善为市场注入反弹动能，但高库存与交割风险仍制约上行空间，盘面参考俄针定价，中性略偏低，策略上可逢低试多远月 [88] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 山东太阳纸业拟在山东基地颜店厂区投资不超15.3亿元建设年产70万吨高档包装纸项目，建设周期18个月，还官宣了年产60万吨漂白化学浆及碱回收等配套工程项目，预计总投资不超35.1亿元，建设周期同样为18个月 [5] - 截至2025年8月28日，中国纸浆常熟港库存51.5万吨，环比降2.8%；青岛港库存139万吨，环比降0.7%；高栏港库存5.2万吨，环比降16.1%；主流港口样本库存量208.4万吨，环比降2.3%，呈现去库走势 [5] 行情数据 行情走势 - 2025年8月29日，基差：银星为682元/吨，环比降1.45%，同比增251.55%；银星 - 俄针价差为82元/吨，环比增95.24%，同比增139.81%；银星 - 俄针为600元/吨，环比降7.69%，同比增50.00% [12] - 2025年8月29日，11 - 01月差为 - 326元/吨，环比降27.34%；01 - 05月差为 - 20元/吨，环比降200.00% [17] 基本面数据 价格 - 2025年8月29日，银星 - 金鱼价差为1520元/吨，环比降7.88%，同比增14.29%；俄针 - 金鱼价差为920元/吨，环比降8.00%，同比降1.08% [20] - 2025年8月29日，针叶浆进口利润（银星）为 - 159元/吨，环比降92.32%，同比降1082.86%；阔叶浆进口利润（明星）为 - 53.72元/吨，环比增55.54%，同比增88.49% [27] - 2025年8月29日，山东市场进口木浆报价中，银星5700元/吨，环比降1.72%，同比降8.51%；凯利普5800元/吨，环比降1.69%，同比降7.20%；北木6000元/吨，环比降1.64%，同比降4.76%；狮牌5800元/吨，环比降1.69%，同比降7.20%；俄针5100元/吨，环比降0.97%，同比降12.52% [29] - 2025年8月29日，阔叶浆中金鱼4180元/吨，环比增0.72%，同比降14.69%；明星4200元/吨，环比增1.20%，同比降13.40%；小鸟4150元/吨，环比增1.22%，同比降13.54%；布阔4150元/吨，环比增1.22%，同比降10.75% [35] - 2025年8月29日，本色浆、化机浆中金星4900元/吨，环比持平，同比降8.41%；昆河3700元/吨，环比持平，同比增5.71% [39] - 2025年8月29日，华东地区纸企木片采购价中，桉木净片（联盛浆纸）1120元/吨，环比持平；杨木净片（五洲特纸）1300元/吨，环比持平；杨木净片（山东晨鸣）1400元/吨，环比持平；杨木净片（银河瑞雪）1316.7元/吨，环比持平；杨木净片（太阳纸业）1300元/吨，环比持平；杨木净片（冠军纸业）1360元/吨，环比持平；松木净片（五洲特纸）1100元/吨，环比降1.79%；松木净片（太阳纸业）1210元/吨，环比持平 [40] 供给 - 本周国产化机浆供应上升，2025年8月29日，中国化机浆日度均价3833.33元/吨，环比持平，同比增3.14%；亚太森博纸业阔叶浆（森博）日度出厂价4250元/吨，同比降12.37%；8月28日，中国化机浆周度开工负荷率71.00%，环比持平，同比降20.22%；中国阔叶浆周度开工负荷率60.00%，环比持平，同比降32.58%；中国化机浆周度产量87.20万吨，环比增3.81%，同比降17.74%；中国阔叶浆周度产量111.00万吨，环比持平，同比降32.73% [43][44] - 2025年6月，欧洲港口纸浆库存156.00万吨，环比增1.89%，同比增34.72%；全球纸浆出港量450.80万吨，环比增8.50%，同比降1.46% [49] - 2025年5月，W20针叶浆库存2724.68千吨，环比增7.37%；W20阔叶浆库存4309.27千吨，环比增4.82%；W20针叶浆库存天数48.94天，环比增10.37%；W20阔叶浆库存天数50.00天，环比增10.33%；W20针叶浆发运量1694.59千吨，环比降2.72%；W20阔叶浆发运量2623.14千吨，环比降5.00% [53] - 2025年6月，加拿大针叶浆出口中国15.21万吨，环比增23.22%，同比增47.83%；智利针叶浆出口中国14.17万吨（7月数据），环比增25.38%，同比增12.87%；芬兰针叶浆出口中国8.47万吨，环比降10.12%，同比降38.48%；美国针叶浆出口中国3.24万吨，环比增87.56%，同比降60.78%；加、智、芬、美四国针叶浆出口中国总量38.23万吨，环比增14.45%，同比降7.90% [56] - 2025年7月，巴西阔叶浆出口中国82.51万吨，环比增4.88%，同比增21.83%；印尼阔叶浆出口中国24.40万吨（6月数据），环比降5.63%，同比降16.71%；乌拉圭阔叶浆出口中国10.35万吨，环比降36.64%，同比增73.54%；巴西、印尼、乌拉圭阔叶浆出口中国总量119.41万吨（6月数据），环比降3.59%，同比增3.45% [59] - 2025年7月，中国纸浆进口量整体下降，本色浆月度进口量8.00万吨，环比增1.94%，同比增10.44%；化机浆月度进口量8.25万吨，环比降35.99%，同比降8.75%；针叶浆月度进口量64.63万吨，环比降4.64%，同比增17.28%；阔叶浆月度进口量135.13万吨，环比降5.84%，同比增33.67% [62] 需求 - 2025年8月29日，双胶纸70g高白均价4825元/吨，环比降2.03%，同比降8.85%；生产毛利 - 42.74元/吨，环比增38.18%，同比增34.04%；产能利用率55.60%，环比降1.47%，同比降8.14%；产量20.47万吨，环比降1.44%，同比增2.40%；7月，中国双胶纸企业库存52.97万吨，环比降9.58%，同比增7.66%；社会库存120.00万吨，环比降4.00%，同比增11.11%；企业库存 + 社会库存172.97万吨，环比降5.78%，同比增10.03%；表观消费量83.31万吨，环比增2.86%，同比降1.33% [65] - 2025年8月29日，铜版纸157g均价5000元/吨，环比降2.15%，同比降9.26%；生产毛利591元/吨，环比增4.23%，同比降14.35%；产能利用率58.10%，环比增0.83%，同比降9.02%；产量7.87万吨，环比增0.77%，同比降9.02%；原纸生产企业库存32.30万吨，环比增1.57%，同比降28.06%；贸易商库存39.10万吨，环比降0.26%，同比降10.93%；生产企业库存 + 贸易商库存71.40万吨，环比增0.56%，同比降19.59%；7月，表观消费量32.71万吨，环比增4.97%，同比降3.71% [68] - 2025年8月29日，白卡纸250 - 400g均价3930元/吨，环比持平，同比降10.48%；生产毛利237元/吨，环比增1.72%，同比降51.83%；产能利用率73.96%，环比增0.94%，同比降10.68%；产量32.10万吨，环比增0.94%，同比降3.02%；厂内库存99.00万吨，环比持平，同比增2.70%；商业库存256.00万吨，环比降0.78%，同比降2.29%；厂内库存 + 商业库存355.00万吨，环比降0.56%，同比降0.95%；7月，理论消费量106.90万吨，环比增1.23%，同比降5.90% [71] - 2025年8月29日，木浆生活用纸大轴原纸均价5583.33元/吨，环比持平，同比降10.90%；日度利润199.40元/吨，环比降17.67%，同比增43.27%；产能利用率63.79%，环比降0.05%，同比增1.41%；产量28.18万吨，环比降0.07%，同比增7.56%；原纸生产企业库存63.46万吨，环比增0.25%；8月31日，社会库存132.13万吨，环比降0.58%，同比增4.37%；7月，表观消费量115.02万吨，环比降2.28%，同比增8.31% [74] - 2025年7月，纸浆终端需求领域零售额环比季节性走弱，文化办公和日用品同比提升明显，书报杂志零售额和乳制品产量同比下降，书报杂志零售额86.70亿元，环比降45.81%，同比降3.13%；文化办公用品零售额373.30亿元，环比降30.01%，同比增19.72%；中西药品零售额558.50亿元，环比降11.21%，同比增1.93%；烟酒类零售额432.80亿元，环比降16.11%，同比增5.59%；化妆品零售额265.10亿元，环比降34.90%，同比增8.03%；餐饮收入4504.10亿元，环比降4.32%，同比增2.29%；乳制品产量220.60万吨，环比降13.35%，同比降2.39%；日用品零售额664.90亿元，环比降16.21%，同比增11.99% [76][77] 库存 - 2025年8月29日，期货库存中，仓库仓单数量22.92万吨，环比降1.79%，同比降48.45%；厂库仓单数量1.82万吨，环比持平，同比降38.46% [78] - 2025年8月29日，现货库存中，青岛港库存139.00万吨，环比降0.71%，同比增21.08%；常熟港库存51.50万吨，环比降2.83%，同比降8.85%；高栏港 + 天津港 + 日照港库存17.90万吨，环比降11.39%，同比增31.62%；五港总计208.40万吨，环比降2.25%，同比增12.71% [85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周胶版印刷纸复产预期施压，纸价延续下行；下周双胶纸市场供需矛盾仍存，预计纸价仍有下跌风险 [51] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 本周四双胶纸库存天数较上周四上升1.04%，增幅环比扩大0.44个百分点；规模产线正常开工，经销商接货意愿下降，下游印厂消耗库存，原纸采购订单不多，纸厂库存持续累积 [6] - 本周双胶纸开工负荷率在48.69%，环比上升0.17个百分点，趋势由降转升；江苏复产产线正常排产，但山东和河南个别中小产线减产，行业开工负荷回升空间有限 [6] 行情走势 - 8月29日，70g高白双胶纸均价4825元/吨，与昨日持平，较上周下跌100元/吨 [9] - 各区域各纸种现货价格有不同程度下跌，含税收入、不含税收入减少，含税成本、不含税成本增加，税前毛利、税后毛利减少 [10] 供需数据 - 产能与产量：2024年国内双胶纸行业产能约1652万吨，同比+7%；产量约947.8万吨，产能利用率为57%；本周产量为163.6千吨，产能利用率为48.7% [19][24] - 销量与库存：本周销量为160.0千吨；周度企业库存为347.8千吨；从月度样本库存数据看，社会库存和企业库存以去库为主 [29][41] - 进出口：6月国内双胶纸进口量约为1.2万吨，出口量约为6.2万吨 [35] - 终端消费：近年书报杂志类商品零售额增速逐步放缓 [47] 行情研判 - 供应：国产本周产量163.6千吨，产能利用率48.7%；7月进口量约1.2万吨，延续低进口量 [51] - 需求：内需本周销量160.0千吨，环比下滑；7月出口量约6.2万吨 [51] - 观点：本周70g木浆高白双胶纸市场均价4883元/吨，环比下跌1.35%，跌幅环比扩大0.87个百分点；70g木浆本白双胶纸市场均价4543元/吨，环比下跌0.76%，跌幅环比扩大0.17个百分点；下周月初纸企调价，成交有商谈空间，社会订单清淡，经销商备货刚需跟进，个别停机产线复产，供应预期增加，对纸价和市场心态偏空指引 [51] - 估值：按即期浆价，当前双胶纸税前毛利约-228元/吨，税后毛利约-374元/吨，需求淡季压缩纸张价格，浆价企稳，纸企利润进一步压缩 [51] - 策略：期货品种尚未上市 [51]