投资评级 - 推荐评级（维持）[2] - 目标价32.82元，当前价28.29元，潜在涨幅约16%[4][9] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入371.60亿元，同比增长7.91%（Q1同比+5.6%）[2] - 归母净利润147.72亿元，同比增长8.23%（Q1同比+5.8%）[2] - 净利息收入同比+11.11%，净手续费收入同比+4.04%，其他非息收入同比+0.49%[8] - 信用及资产减值损失同比增加30.58%，但业务管理费用基本持平，所得税费用大幅减少[8] 业务结构分析 - 贷款总额较年初增长13.36%，新增信贷1972亿元（2024年上半年新增1566亿元）[8] - 对公贷款较年初大幅增长21.34%，票据贴现增长45.98%[8] - 个人贷款较年初下降4.02%，其中按揭贷款+2.8%、消费贷-3.4%、经营贷-12.7%[8] - 存款总额较年初增长13.07%，公司存款增长15.44%，个人存款增长6.66%[8] 息差与定价能力 - 净息差1.76%，同比下降11bp[8] - 生息资产收益率同比下降47bp至3.58%，贷款平均收益率同比下降54bp至4.38%[8] - 对公贷款收益率降幅较小（-31bp），零售贷款收益率降幅较大（-78bp至5.15%）[8] - 计息负债成本率同比下降33bp至1.79%，存款付息率同比下降25bp至1.71%[8] 资产质量 - 不良贷款率0.76%，与年初持平[2][8] - 拨备覆盖率374.16%，处于行业高位[2][8] - Q2不良净生成率0.86%，同环比均下降[8] - 关注率环比略升2bp至1.02%，逾期率较年初下降6bp至0.89%[8] - 个人贷款不良率1.86%，其中个体经营贷款不良率3.30%[8] 未来业绩预测 - 预测2025E-2027E净利润增速分别为6.4%/8.3%/7.8%[9] - 预计2025年每股盈利4.26元，当前股价对应25年PB 0.86X[9][10] - 近五年历史估值中枢为PB 1.46X，给予2025年目标PB 1.0X[9] 战略优势 - 对公业务拓展能力强劲，金融科技赋能存款增长[8] - "大财富"战略显效，财富代销及资管业务带动手续费收入增长[8] - 深耕发达区域市场，拥有多元化利润中心和成熟风控体系[9]

投资评级 - 维持"强推"评级 目标价62.4元 对应2025年30倍PE估值 [1][5] 核心观点 - 经营景气延续 效率持续改善 2025年二季度营收同比增长18.40%至10.24亿元 归母净利润同比增长40.62%至0.82亿元 [5] - 盈利改善势能有望贯穿未来数年 净利率中枢有望持续提升 类比安井食品发展路径 [5] - 上调2025-2027年EPS预测至2.08/2.55/3.10元（原预测1.97/2.26/2.59元）对应PE为23/19/16倍 [5] 财务表现 - 2025年上半年营收20.70亿元（同比+16.20%） 归母净利润1.71亿元（同比+26.24%） [5] - 2025年二季度毛利率30.7%（同比-1.9pcts 环比+0.7pcts） 净利率8.0%（同比+1.3pcts） [5][6] - 费用管控成效显著 销售/管理/研发费用率分别同比-0.9/-1.7/-0.8pcts [5] 业务分析 - 分产品：奶油（+28.7%）、酱料（+36.5%）、其他烘焙原料（+63.8%）增速领先 冷冻烘焙食品增速6.1% [5] - 分渠道：餐饮及新零售渠道同比增近70% 商超渠道增约30% 流通饼房渠道持平 [5] - 新品贡献营收超10% 包括升级版蛋挞、多款UHT奶油新品等 [5] 增长驱动 - 产线管理优化提升研发效率 产线责任制完善资源规划体系 [5] - 上游产业链布局深化 与飞鹤联合成立子公司增强原材料管控能力 [5] - 烘焙供应链全体系协同效应显现 油脂、奶油等原料与冷冻烘焙产品形成联动 [5] 估值指标 - 当前总市值81.77亿元 每股净资产14.03元 [2] - 预测2025-2027年营收44.15/49.63/55.34亿元 归母净利润3.52/4.32/5.26亿元 [1][11] - ROE持续提升 预计2025-2027年分别为12.4%/13.7%/14.8% [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为18.5/17.0/15.8倍 [4] 核心财务表现 - 2025H1营收13.1亿元（同比+0.5%） 归母净利润4.4亿元（同比-1.7%） [4] - 2025Q2单季度营收6.0亿元（同比+7.6%） 扭转Q1下滑态势 归母净利润1.7亿元（同比-4.6%） [4] - 2025H1毛利率54.15%（同比+3.29pct） 净利率33.57%（同比-0.74pct） [6] - 2025Q2单季度毛利率52.00%（同比+2.82pct） 净利率28.09%（同比-3.59pct） [6] 分品类表现 - 榨菜品类营收同比+0.45% 实现多价格带布局（2元/2.5元/3元/5元/10元价格带） [5] - 萝卜品类表现亮眼 营收同比+38.35% [5] - 泡菜品类营收同比-8.37% 其他品类营收同比+9.30% [5] 成本与费用结构 - 毛利率提升主要受益于新采购季青菜头价格回落 [6] - 2025Q2销售费用率同比+5.09pct 主要因增加市场推广费及品牌宣传费投入 [6] - 管理/研发/财务费用率分别同比-0.02/+0.16/+0.20pct [6] 战略布局与渠道拓展 - 拟收购味滋美51%股权 布局复调及预制菜赛道 味滋美以B端业务为主 [7] - 设立大客户群营业部 针对山姆、盒马等大型商超提供直营服务 [7] - 通过收购实现渠道互补与网络融合 挖掘长期增长潜能 [7] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润8.3/9.0/9.7亿元（同比+3.7%/+8.8%/+7.6%） [4] - 预计2025-2027年营收25.09/26.59/27.96亿元（同比+5.1%/+6.0%/+5.2%） [9] - 预计2025-2027年毛利率51.3%/51.8%/52.0% 净利率33.1%/33.9%/34.7% [9] - 当前总市值153.70亿元 流通市值153.04亿元 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 公司2025年上半年实现收入1415.9亿元（同比增长1.6%），归母净利润44.59亿元（同比增长51.6%），扣非归母净利润21亿元（同比下降22.4%）[3] - 归母净利润高增长主要源于对和黄药业会计核算变更产生一次性特殊收益约16.8亿元[3] - 商业板块创新业务表现亮眼，工业板块环比有所改善[2] 商业板块表现 - 25H1商业板块实现收入1294亿元（同比增长2.2%），净利润17.9亿元（同比增长0.1%）[4] - 25Q2商业板块收入646亿元（同比增长1.7%），净利润9.6亿元（同比下降0.1%）[4] - 进口总代业务收入175亿元（同比增长11.7%），创新药业务收入242亿元（同比增长22.6%）[4] - 非药业务收入226亿元（同比增长3.5%）[4] 工业板块表现 - 25H1工业板块收入121.6亿元（同比下降4.5%），净利润11.5亿元（同比下降12.3%）[5] - 25Q2工业板块收入62.8亿元（同比增长8.4%），净利润6.2亿元（同比下降3.1%）[5] - 创新药研发管线有序推进：I001高血压适应症NDA申请获受理，参芪麝蓉丸处于III期临床试验，B007重症肌无力和天疱疮适应症完成II期临床受试者入组[5] 财务表现 - 25Q2毛利率10.84%（同比下降0.91个百分点），净利率4.41%（同比上升2.39个百分点）[5] - 25Q1应收账款周转天数75.4天（同比增加2.3天）[5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为62.2/49.9/55亿元（前值47.8/53.7/60.8亿元）[6] - 对应2025-2027年PE分别为11/14/13倍[6] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为2834.04/2955.15/3099.68亿元[7] - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为3%/4%/5%[7] - 预计2025-2027年EPS分别为1.68/1.35/1.49元[7] - 当前股价18.95元，每股净资产20.25元，资产负债率62.68%[8]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价32.22元人民币[1][3][4] 核心财务表现 - 1H25实现营收51.98亿元 同比增长18.21% 归母净利润3.32亿元 同比增长77.61% 扣非净利润2.04亿元 同比增长115.30%[1] - 2Q25实现营收26.31亿元 同比增长21.24% 环比增长2.46% 毛利率24.32% 同比增长0.46个百分点 归母净利润1.97亿元 同比增长82.52% 环比增长45.16%[1] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为8.7/11.2/13.1亿元 对应EPS为0.43/0.56/0.65元[3] 工艺节点结构 - 55nm工艺节点占收入比例10.38% 90nm占43.14% 110nm占26.74% 150nm占19.67%[2] - 40nm OLED DDIC起量后将带动营收结构向更先进节点迁移[2] 产品平台分布 - DDIC平台占收入比例60.61% CIS平台占20.51% PMIC平台占12.07% MCU平台占2.14% Logic平台占4.09%[2] - CIS和PMIC产品营收占比持续提升[2] 研发投入进展 - 研发费率从1Q25的13.16%提升至2Q25的13.56%[2] - 28nm OLED显示驱动芯片研发进展顺利 预计2025年底进入风险量产阶段[2] 产能扩张规划 - N3厂房产能扩张将打开收入增量空间[1] - 产能稳步扩张同时稼动率维持较高位带动量增[1] 市场前景预期 - Omdia预计2024年至2030年OLED DDIC出货量CAGR达4.5%[2] - 全球CIS市场规模2023年至2029年CAGR预计为6%[2] - 2Q25公司55nm CIS平台已实现量产[2] 估值水平分析 - 基于2025年预期BPS 10.74元 给予3.0x PB估值[3] - 当前估值较行业平均4.1x PB存在折价[3] - 截至8月28日收盘价25.10元 市值503.54亿元[5]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价33.66元人民币[1] 核心观点 - 注塑机基本盘保持稳健增长 镁合金成型设备业务打开成长空间[1] - 半固态镁合金注射成型技术达全球顶尖水平 解决传统工艺痛点[4] - 海外市场收入增速达27.01% 显著超越国内市场[2] 财务表现 - 25H1收入27.46亿元 同比增长15.89% 归母净利润3.45亿元 同比增长15.15%[1] - Q2收入15.59亿元 环比增长31.38% 归母净利润2.12亿元 环比增长60.11%[1] - 25H1毛利率31.08% 同比下降2.53个百分点 净利率12.90% 基本持平[3] - Q2净利率13.95% 环比提升2.43个百分点 主要因销售费用率下降[3] 业务分析 - 注塑机收入19.32亿元 同比增长13.09% 压铸机收入5.56亿元 同比增长33.29%[2] - 橡胶注射机收入1.19亿元 同比增长23.85%[2] - 海外收入占比27.28% 同比提升2.39个百分点 覆盖90多个国家和地区[2] - 印度古吉拉特邦工厂全面投入使用 全球化战略加速落地[2] 技术优势 - 半固态镁合金注射成型机集成四大核心技术：Turbo雷霆压射系统、Eco低耗节能熔料技术、Multi-Hot Runner多点热流道技术和Thixo-Core灵准智控技术[4] - 6600T半固态镁合金注射成型机已交付星源卓镁[4] - 在锁模力、压射能力、熔供料能力和精准控制上达全球顶尖水平[4] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润7.18亿元 2026年8.46亿元 2027年9.88亿元[5] - 2025-2027年预计每股收益分别为1.53元、1.80元和2.11元[11] - 基于25倍2025年PE估值 目标价上调至33.66元[5] 行业前景 - 镁合金在汽车、低空经济、人形机器人等新兴领域应用加速[4] - 注塑机行业景气度回暖 压铸机业务受LEAP系列高端产品驱动[2] - 可比公司2025年Wind一致预期PE为22倍[13]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价54.88元人民币[1][7] 财务表现 - 25H1收入5.22亿元 同比-21.99% 归母净利0.78亿元 同比-61.69%[1] - Q2收入2.32亿元 同比/环比-34.44%/-20.03% 归母净利0.24亿元 同比/环比-76.08%/-54.02%[1] - 25H1毛利率50.55% 同比-1.30pp 净利率15.07% 同比-15.52pp[2] - Q2毛利率51.97% 同比/环比+0.84pp/+2.56pp 净利率10.64% 同比/环比-18.51pp/-7.98pp[2] - 期间费用率31.64% 同比+15.40pp 其中销售/管理/研发/财务费用率分别为12.82%/11.23%/8.23%/-0.63%[2] 盈利预测 - 下调25-26年归母净利润预测-41%/-34%至2.48/3.06亿元 预计27年归母净利3.77亿元[5] - 预计25-27年收入分别为10.65/12.28/14.70亿元 增速-12.09%/15.22%/19.78%[11] - 预计25-27年EPS分别为1.96/2.42/2.98元[11] - 给予25年28倍PE估值 基于可比公司Wind一致预期PE为28倍[5][13] 业务发展 - 收购丹麦SGM公司资产后在丹麦和美国成立子公司 整合利用其技术及产能[3] - SGM品牌定位于建筑演艺灯光 与雅顿品牌形成差异化互补 已开始销售新品[3] - 25H1新增授权专利61项 含境内外发明专利14项[4] - 新技术包括灯具多环境自适应 无级旋转锁紧 出光透镜自动防护等已成功转化应用[4] - 新产品销售收入实现同比增长[4] 行业前景 - Live Nation报告指出未来两年海外演艺活动将保持稳步增长[3] - 欧洲 亚洲 中东市场景气度较好 美国市场将呈修复态势[3] - 公司从代工走向OBM自有品牌有望推动估值提升[5]

投资评级 - 维持增持评级 目标价24.28元人民币[1][5][7] 核心观点 - 锂价下跌对天华新能2025年上半年业绩形成明显拖累 但三季度锂价回升有望推动业绩环比修复[1][3] - 公司上游资源自给率持续提升 Zulu锂钽矿项目重启后每月可获得至少4000吨锂精矿供应[4] - 固态电池业务进展顺利 新型正极材料已送样多家客户 硫化物固态电解质已送样头部企业且反馈良好[4] 财务表现 - 2025年H1实现营收34.58亿元 同比下降6.88% 归母净利-1.56亿元 同比下降118.65%[1] - Q2营收17.70亿元 同比下降9.63% 环比增长4.89% 归母净利-1.59亿元 同比下降147.75%[1] - 综合毛利率7.21% 同比下降12.45个百分点 锂电材料产品毛利率仅2.49% 同比下降15.42个百分点[2] - 期间费用3.34亿元 同比上升64.93% 费用率9.65% 同比上升4.20个百分点[2] - 财务费用7825.39万元 同比大幅上升260.59%[2] 行业与市场环境 - 二季度碳酸锂均价6.53万元/吨 环比下降13.92% 同比下降38.37%[2] - 7月以来碳酸锂现货价格从6.13万元/吨上涨至8万元/吨以上[3] - 藏格矿业盐湖项目(设计产能1万吨/年)和宁德时代宜春云母矿停产导致供应扰动[3] - 新能源汽车及储能需求维持高增速 下半年碳酸锂社会库存预计连续去化[3] 产能与业务进展 - 当前具备16.5万吨电池级锂盐产品产能 包括13.5万吨氢氧化锂和3万吨碳酸锂[4] - Zulu锂钽矿规划年产能8.4万吨锂精矿 已投产试点产能5万吨[4] - 富锂锰基、尖晶石镍锰酸锂等新型正极材料已向多家客户送样并获得合格评价[4] - 硫化物固态电解质正推动量产[4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润1.81/4.61/8.44亿元[5] - 对应EPS为0.22/0.55/1.02元[5] - 2025年预期BPS为13.27元[5] - 基于2025年1.83倍PB(与Wind一致预期行业平均值持平)给予目标价24.28元[5][14] - 当前股价19.82元(截至8月28日) 市值164.65亿元[8]

投资评级 - 维持买入评级 目标价118.32元人民币[1] 核心观点 - 睿创微纳2025年H1实现营收25.44亿元(同比增长25.82%) 归母净利润3.51亿元(同比增长56.46%) 下游需求维持高景气[1] - 公司新品持续拓展 稳步向多维感知公司迈进 AI技术赋能各业务领域发展[1] - 现金流大幅改善 25H1达3.18亿元(同比提升328.46%)[2] 财务表现 - 25H1红外热成像及光电业务收入24.03亿元(同比增长36.56%) 毛利率52.94%(同比下降0.61个百分点)[2] - 射频微波业务收入0.75亿元(同比下滑65.88%) 毛利率9.53%(同比下降9.76个百分点)[2] - 期间费用率32.15%(同比下降1.82个百分点) 研发费用5.08亿元(同比增长36.95%) 研发费用率19.96%(同比提升1.62个百分点)[2] - 预计25-27年归母净利润8.02/10.86/13.38亿元 对应EPS为1.74/2.36/2.91元[5] 业务进展 - 特种装备领域智能导引、光电吊舱等多领域型号项目按计划推进[3] - 微波业务射频芯片完成多个客户导入和小批量交付 线阵组件研制项目持续交付[3] - 化合物半导体扩展产品线并获某头部客户合格供应商认证[3] - 下一代智能化低成本非制冷红外芯片等研发项目结项[3] AI技术布局 - 第三代红外图像处理SOC芯片架构持续迭代优化 AI-ISP底层架构设计达国际先进水准[4] - 车载红外热成像产品体系全分辨率覆盖 8um热成像芯片和ISP专用芯片通过车规级认证[4] - 车载红外获多家头部企业定点项目 多款车型已上市或即将上市[4] - 第一代车载4D毫米波成像雷达获小批量订单 第二代产品RA225F启动研发[4] 估值数据 - 当前股价77.60元人民币(截至8月28日) 市值357.14亿元人民币[7] - 给予25年68倍PE估值 基于可比公司25年Wind一致预期68倍[5][11] - 25年预测PE为44.55倍 低于可比公司平均水平[9][11] - 25年预测ROE为12.89% 高于可比公司7.00%的平均水平[9][11]

投资评级与估值 - 维持"买入"评级，目标价38.50元人民币，较当前股价32.42元存在18.8%上行空间 [1][7] - 基于2025年50倍PE估值（高于行业平均35倍），反映对募投项目技术领先性和业务链延伸的溢价预期 [6][13] - 市值63.11亿元人民币，52周股价区间10.12-32.80元 [8] 财务表现 - 25H1收入5.6亿元（同比-0.04%），归母净利润0.52亿元（同比-7.2%）；Q2单季度收入2.9亿元（同比+5.5%），净利润0.3亿元（同比+11.7%） [1] - 毛利率持续改善：25H1毛利率20.2%（同比+0.2pp），Q2单季毛利率21.4%（同比+0.8pp，环比+2.5pp） [2] - 期间费用率上升至11.0%（同比+3.0pp），主因管理费用率增至5.6%（同比+1.7pp）及财务费用率升至0.3%（同比+1.4pp） [2] 行业前景与需求 - 海上油气勘探开发维持高景气，深水/超深水项目加速推进，推动深海设备需求长期增长 [3] - 2025年全球石油需求稳定，海上勘探投资增幅显著高于陆上，上游设备服务需求持续提升 [3] - 高端闸阀需求增长受益于深海及非常规油气开发规模扩大 [5] 公司战略与业务进展 - 业务链纵向延伸：从锻造扩展至热处理、精加工、堆焊及组装环节，提升核心制造能力 [4] - 募投项目取得突破：350MN多向模锻液压机进入试生产阶段，完成标准件试制并获核心客户认证及少量订单 [1][5] - 通过增加堆焊设备与人员投入提升交付效率，满足客户制造转移需求 [4] 盈利预测与财务展望 - 维持2025-2027年归母净利润预测1.50/2.45/2.96亿元，对应EPS 0.77/1.26/1.52元 [6][11] - 预计收入增速显著提升：2025E同比+23.4%至13.87亿元，2026E同比+33.3%至18.48亿元 [11] - 盈利能力改善：预计毛利率从2024年18.8%升至2025E 22.7%，ROE从2024年4.8%升至2027E 12.8% [11]