报告公司投资评级 - 买入（维持）[序号][序号] 报告的核心观点 - 速腾聚创（02498.HK）24Q1-Q3业绩表现强劲，ADAS和机器人业务均显示出显著增长动能[序号] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 2022A至2026E的营业总收入分别为530.32百万元、1,120.15百万元、1,755.26百万元、2,860.16百万元和4,142.51百万元，同比增速分别为60.14%、111.22%、56.70%、62.95%和44.83%[序号] - 2022A至2026E的归母净利润分别为-2,088.65百万元、-4,336.63百万元、-534.33百万元、-249.00百万元和44.71百万元，同比增速分别为-25.92%、-107.63%、87.68%、53.40%和117.95%[序号] - 2022A至2026E的EPS分别为-4.63元/股、-9.62元/股、-1.18元/股、-0.55元/股和0.10元/股[序号] - 2022A至2026E的P/S分别为14.84、7.02、4.48、2.75和1.90[序号] 投资要点 - 2024年前三季度公司实现营业收入11.3亿元，同比+91.5%；归母净利润-3.5亿元，同比+69.0%[序号] - 2024年第三季度公司实现营业收入4.1亿元，同比+54.7%，环比+11.4%；归母净利润-0.8亿元，同比+77.4%，环比+40.2%[序号] - 2024年第三季度公司ADAS产品实现营收3.3亿元，同比+87.1%，环比+8.7%；出货13.1万台，同比+150%，环比+11%；ASP同比-24.2%至2500元[序号] - 公司2024年前三季度市占率达35.0%，稳居行业第一[序号] - 公司ADAS产品毛利率由2024Q1的10.6%逐季度提升至2024Q3的14.1%，2024Q3综合毛利率达17.5%，公司指引四季度整体毛利率将继续提升[序号] - 公司MX产品在L2+领域已获得7家整车厂定点合作，截至2024M11，公司实现与28家整车厂及一级供应商达成合作，定点车型数量增至92款[序号] - 2024年第三季度机器人激光雷达实现收入0.6亿元，同比-6.1%，环比+44.5%；出货0.7万台，同比+38%，环比+53%[序号] - 公司2024Q3收获多个海内外机器人重点客户，机器人领域合作伙伴由2400家突破至2600家，多款新品已获头部机器人公司量产定点，并有望于18个月内完成交付[序号] - 公司预计2025年机器人领域出货量有望突破六位数[序号] 盈利预测与投资评级 - 将公司2024-2026年对应预期营收由22.2/35.6/51.0亿元人民币调整为17.6/28.6/41.4亿元人民币[序号] - 将对应预期归母净利润由-5.3/-1.9/1.3亿元人民币调整为-5.3/-2.5/0.4亿元人民币[序号] - 2024年11月29日收盘价对应PS分别为4.5/2.8/1.9倍，维持"买入"评级[序号] 基础数据 - 每股净资产为6.91元[序号] - 资产负债率为18.89%[序号] - 总股本和流通股本均为450.94百万股[序号] 主要财务比率 - 2023A至2026E的每股收益分别为-9.62元、-1.18元、-0.55元和0.10元[序号] - 2023A至2026E的每股净资产分别为-21.31元、6.01元、5.48元和5.61元[序号] - 2023A至2026E的ROIC分别为62.56%、18.47%、-12.59%和-1.01%[序号] - 2023A至2026E的ROE分别为47.73%、-19.73%、-10.07%和1.77%[序号] - 2023A至2026E的毛利率分别为8.36%、16.21%、19.27%和21.57%[序号] - 2023A至2026E的销售净利率分别为-387.15%、-30.44%、-8.71%和1.08%[序号] - 2023A至2026E的资产负债率分别为377.24%、30.15%、42.27%和50.12%[序号] - 2023A至2026E的收入增长率分别为111.22%、56.70%、62.95%和44.83%[序号] - 2023A至2026E的净利润增长率分别为-107.63%、87.68%、53.40%和117.95%[序号] - 2023A至2026E的P/E分别为7.02、4.48、2.75和1.90[序号] - 2023A至2026E的P/B分别为-0.82、2.91、3.18和3.11[序号] - 2023A至2026E的EV/EBITDA分别为0.42、-9.61、-18.15和-505.14[序号]

公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 名创优品（9896.HK）2024年三季报表现良好，营收和利润均实现增长，海外市场和哈利波特联名产品表现突出，预计未来收入和利润将持续提升 [2][6] 公司盈利预测与估值简表 - 2024年三季报显示，名创优品实现营业收入122.8亿元，同比增长22.8%；公司权益股东应占利润18.1亿元，同比增长14.1%；经调整净利润19.3亿元，同比增长13.7% [2] - 单季度来看，3Q2024实现营业收入45.2亿元，同比增长19.3%；公司权益股东应占利润6.4亿元，同比增长4.8%；经调整净利润6.9亿元，同比增长6.9% [2] 公司毛利率与费用率 - 3Q2024公司综合毛利率为44.89%，同比上升3.11个百分点，主要由于海外直营市场收入占比提升和TOP TOY品牌毛利率优化 [3] - 3Q2024公司期间费用率为27.64%，同比上升5.93个百分点，其中销售费用率提升主要受直营业务发展推动 [4] 门店扩张与产品上新 - 截止3Q2024末，名创优品拥有7186家MINISO门店和234家TOP TOY门店，合计7420家门店，海内外门店扩张节奏稳健 [5] - 哈利波特联名系列产品在印尼雅加达旗舰店上线6个小时打破全球门店单日业绩记录，首周末总销售额308万元 [5] 分部业绩回顾 - 中国业务：1-3Q2024中国业务收入为77.4亿元，同比增长14.0%，主要得益于名创优品门店数量增长和TOP TOY同店销售增长 [12] - 国际业务：1-3Q2024国际业务收入45.4亿元，同比增长41.5%，占总收入比例达到37.0%，主要得益于海外门店数量和同店销售增长 [12]

投资评级 - 波司登（03998）维持买入评级 [1] 核心观点 - 波司登FY25H1收入88亿人民币，同比增长17.8%，净利润11.3亿人民币，同比增长23%，中期利润增速连续7年高于收入增速 [1] - 毛利率微降0.1个百分点至49.9%，EPS为10.35分，同比增长22.2%，派发中期股息每股普通股6.0港仙 [1] - 羽绒服收入60.7亿人民币，同比增长22.5%，净利润12.3亿人民币，同比增长30.6% [1] - 贴牌加工收入23.2亿人民币，同比增长13.4%，净利润3.9亿人民币，同比增长14% [1] - 女装收入3.1亿人民币，同比下降21.5%，亏损0.5亿人民币 [1] - 多元化服装收入1.3亿人民币，同比增长17.2%，亏损0.1亿人民币 [1] 品牌表现 - 波司登主品牌收入52.8亿人民币，同比增长19.4%，直营收入同比增长36.2% [1] - 波司登品牌线上收入同比增长24.1%，全渠道可比同店增长30%+ [1] - 雪中飞品牌羽绒服收入3.9亿人民币，同比增长47.1% [1] - 飒美特校服收入同比增长30.4% [1] 战略举措 - 合资公司BOGNER高奢滑雪定位，推出迎合中国消费者的滑雪系列产品 [1] - 投资加拿大奢侈羽绒服品牌Moose Knuckles，布局打造完整的品牌矩阵 [1] - 主品牌业务首提"四项强化"，包括强化品牌引领、品类经营、渠道运营和客户体验 [1] - 强化品牌引领：持续夯实"全球领先的羽绒服专家"品牌形象 [1] - 强化品类经营：推新防晒服、单壳冲锋衣等功能性外套 [1] - 强化渠道运营：线下扩大打造Top店体系，线上持续稳健及高质量增长 [1] - 强化客户体验：构建用户全生命周期精细化运营体系 [1] 未来展望 - 预计FY25-27收入分别为265亿人民币、301亿人民币、341亿人民币 [1] - 预计FY25-27归母净利分别为36亿人民币、41亿人民币、46亿人民币 [1] - 预计FY25-27EPS分别为0.32元人民币/股、0.37元人民币/股、0.42元人民币/股 [1] 行业 - 波司登属于非必需性消费/纺织及服饰行业 [1]

投资评级 - 报告维持波司登的"买入"评级，目标价为5.5港元，对应FY25年PE估值为15.5x [1][4] 核心观点 - 波司登FY1H25收入同比增长17.8%至88.04亿元，归母净利润同比增长23.0%至11.30亿元，主要得益于品牌羽绒服的优异表现 [1] - 品牌羽绒服业务收入同比增长22.7%至60.63亿元，成为公司增长的主要驱动力 [1] - 公司宣派中期股息6.0港仙/股，显示出稳健的现金流和盈利能力 [1] 业务表现 - 主品牌波司登收入同比增长19.4%至52.80亿元，得益于防晒衣、单壳冲锋衣等爆款产品的推出 [2] - 雪中飞和冰洁品牌收入分别同比增长47.1%和61.5%，显示出高性价比定位和全渠道突破的成功 [2] - 线上平台收入同比增长24.1%至13.51亿元，线下全渠道可比同店同比增长超过30% [2] 盈利能力 - FY1H25公司毛利率为49.9%，营业利润率提升至16.7%，若剔除女装业务的影响，营业利润率同比提升2.5pct至19.0% [3] - 存货周转天数同比增加29天至189天，主要因原材料和备货增长，但应收账款周转天数同比减少1天至63天 [3] - 公司净现金同比增长16.7%至64.13亿元，显示出充裕的现金流 [3] 盈利预测与估值 - 预计FY2025~27年归母净利润分别为35.87亿元、41.37亿元和46.15亿元，同比增长16.7%、15.3%和11.6% [4] - 同业可比公司2025年Wind一致预期PE为12.8x，波司登的估值上调至15.5x，显示出市场对其龙头地位的认可 [4] 经营预测指标 - 预计FY2025~27年营业收入分别为264.60亿元、300.15亿元和333.94亿元，同比增长13.98%、13.44%和11.26% [5] - 预计FY2025~27年EPS分别为0.33元、0.38元和0.42元，ROE分别为25.49%、27.95%和29.53% [5]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[序号][序号] 报告的核心观点 - 3Q2024业绩超预期，营收同比增长22.38%，经调整净利润同比增长124.00%[序号] - 公司3Q2024综合毛利率上升3.99个百分点，期间费用率下降4.73个百分点[序号] - 即时配送交易笔数同比增长14.5%，到店酒旅订单量同比增长超过50%[序号] - 上调盈利预测，维持"买入"评级[序号] 根据相关目录分别进行总结 营业收入和净利润 - 1-3Q2024实现营业收入935.77亿元，同比增长22.68%，实现本公司股东应占溢利295.85亿元，同比增长79.69%[序号] - 3Q2024实现营业收入935.77亿元，同比增长22.38%，实现经调整净利润128.29亿元，同比增长124.00%[序号] 毛利率和费用率 - 1-3Q2024公司综合毛利率为38.67%，同比上升3.12个百分点[序号] - 3Q2024公司综合毛利率为39.28%，同比上升3.99个百分点[序号] - 1-3Q2024公司期间费用率为28.49%，同比下降3.72个百分点[序号] - 3Q2024公司期间费用率为28.11%，同比下降4.73个百分点[序号] 业务表现 - 3Q2024即时配送交易笔数为70.78亿笔，同比增长14.5%[序号] - 美团拼好饭提升运营效率，改善用户体验，"品牌卫星店"成为连锁餐饮品牌的新增长动力[序号] - 美团闪购用户数及交易频次均实现双位数的同比增长，闪电仓加速下沉[序号] - 3Q2024到店酒旅订单量同比增长超过50%，年度交易用户及年度活跃商家数量均创历史新高[序号] 盈利预测和评级 - 上调对公司2026年经调整净利润的预测18%/7%/4%至490.71/549.88/651.33亿元[序号] - 核心竞争壁垒较为稳固，盈利能力持续改善，维持"买入"评级[序号]

公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级，这是首次覆盖评级 [1] 报告的核心观点 - 公司城燃行业起步于香港，目前已遍及全国，拥有稳定的销气结构和优质的城燃项目，并不断拓宽能碳服务范围，开拓居民延伸服务、可再生能源、可持续能源等业务，持续赋能公司业绩增长 [1] - 香港业务盈利稳定，未来仍具提价空间 [1] - 内地业务销量稳定成长，顺价改善毛差持续修复 [1] - 多点开花，注入公司发展新动能 [1] 根据相关目录分别进行总结 1. 香港中华煤气：行业先驱 城燃标杆 - 公司成立于1862年，是中国香港历史最悠久的公用事业企业，也是中国香港规模最大的能源供应商之一 [29] - 公司于1960年即在香港上市，发展至今为超过200万户香港客户供应燃气 [29] - 1995年，公司进入内地市场，开启了全国化的探索和布局，目前已经发展为五大全国性城市燃气企业之一 [29] - 截至2024年上半年，公司业务已遍布29个省、直辖市及自治区，内地拥有321个城市燃气项目，燃气用户规模超4000万户 [29] - 1H24公司在中国香港及内地天然气销量约190.3亿m³（其中香港4.3亿m³），约占全国天然气表观消费量的8.9% [29] 2. 香港燃气业务：量稳利增 基本盘稳固 - 香港燃气市场已进入成熟期，公司用户规模温和稳定增长 [1] - 2023年公司在香港覆盖用户数突破200万户，市场覆盖率达75%，主要以居民及商业客户为主 [1] - 2023年香港燃气销售结构中，住宅、商业、工业分别占比54%、40%、6% [1] - 随着居民及商业用气需求增加，预计至2028年末，香港业务销气量较2023年底仍存在7%的增量空间 [1] - 公司在香港地区调价自主性较强，可根据成本变动情况调增燃气终端售价，盈利能力较强且高度稳定 [1] - 2024年8月，多年未变的保养月费调增0.5港元/月，基本定价也上涨0.013港元/MJ [1] - 由于香港地区电价上涨幅度较燃气更高，燃气性价比持续凸显，价格长期仍具备进一步提升空间 [1] 3. 内地燃气业务：量利双升可期 创造业绩增量 - 截至2024年上半年，公司直接及通过子公司港华智慧能源合计控制内地城市燃气项目321个，广泛集中于华东、华南、华中等人口稠密、经济发达地区，具备显著区位优势 [1] - 2018-2023年间公司销气量CAGR达8.56% [1] - 2023年公司工业、商业、居民、分销及其他用气占比分别为45%、14%、22%、19% [1] - 电动车、锂电池、光伏产品等行业用气规模高速成长，有望带动公司销气量持续提升 [1] - 2023年下半年起，国家大力推进居民气顺价机制的执行力度 [1] - 在公司燃气业务所覆盖的城市中，包括南京、西安、济南等省会城市已经先后完成调价 [1] - 1H24销气毛差显著回升至0.47元/m³，同比增长0.05元/m³ [1] - 量利齐升驱动，公司内地燃气市场盈利能力有望持续提升 [1] 4. 其他业务：多点开花 注入公司发展新动能 - 延伸业务方面，公司聚焦居民用户，主要由全资子公司名气家为客户打造一站式生活服务解决方案 [1] - 公司在内地与香港分别覆盖超过4100万和200万用户，为发展延伸业务提供坚实客群基础 [1] - 2024年上半年，延伸业务贡献利润1.9亿港元，其中香港与内地业务分别贡献1.4亿港元与0.5亿港元 [1] - 可再生能源业务方面，公司在深耕燃气领域多年后积累大量优质园区工业用户，以此为基础2022年起公司开始发展分布式光伏及能碳服务 [1] - 受益于公司精益运营管理及良好项目开发策略，2023年起公司可再生能源业务已实现扭亏为盈 [1] - 产能稳步爬升，多元发展未来可期 [1] - 公司积极布局可再生能源领域，包括可持续航空燃料、绿色甲醇及氢化植物油的生产销售工作 [1] - 长期来看，公司在可持续能源方面产能逐步爬升，有望持续增厚公司业绩 [1]

投资评级 - 首次覆盖，给予"买入"评级，目标价为31.25港元/股 [2] 核心观点 - 报告研究的具体公司为全球XDC CRDMO龙头，受益于XDC赛道爆发式成长，2023年全球ADC市场首次突破百亿美元 [1] - 报告研究的具体公司具备全链条XDC一站式平台实力，客户数从2022年的345名增长到2024年的419名，订单量与客户粘性确定性成长 [1] - 报告研究的具体公司通过无锡、常州、上海三大基地赋能"一小时"服务圈，未来新加坡产能也将投产，满足海外订单需求 [1] 行业分析 - XDC行业高景气，2023年全球ADC市场规模突破百亿美元，预计到2028年将增长至300亿美元 [89][93] - ADC药物开发难度大，外包率高，全球ADC及生物偶联药物外包率已达70%，超过整体生物制剂的外包率34% [144] - 全球ADC药物投融资及并购活跃，2024年上半年偶联药物投融资金额已超2023年全年，并购交易金额大于10亿美金的交易事件达到7起 [96][101] 公司优势 - 报告研究的具体公司为全球XDC CRDMO第一梯队，2024年上半年收入、毛利及净利润同比增长67.6%、133.4%及175.5% [1] - 报告研究的具体公司具备R/D/M全链条能力，2024年上半年约有41个项目从早期阶段进入后期iCMC，后期项目持续时间长、金额大，有望带来更大收益 [1] - 报告研究的具体公司通过无锡、常州、上海三大基地协同效应，未来将逐步提升自产能力，替代外购，助力毛利率提升 [1][88] 财务表现 - 报告研究的具体公司2024/2025/2026年营业收入预计为33.4亿/48.2亿/63.8亿元，同比增长57.5%/44.0%/32.6%，归母净利润预计为7.2亿/10.4亿/14.2亿元，同比增长152%/45%/37% [2] - 2024年上半年报告研究的具体公司实现营业收入16.65亿元，同比增长68%，归母净利润4.88亿元，同比增长176% [81] 未来展望 - 报告研究的具体公司通过无锡、常州、上海三大基地协同效应，未来将逐步提升自产能力，替代外购，助力毛利率提升 [1][88] - 报告研究的具体公司新加坡基地将于2025年末投产，未来将满足海外订单需求 [1]

投资评级 - 天立国际控股（01773）6个月评级为买入（维持评级）[1] 核心观点 - 天立国际控股FY24收入33亿人民币，同比增长44%，经调净利5.8亿人民币，同比增长56%[1] - 公司综合教育服务收入17.4亿人民币，同比增长43%；产品销售9.2亿人民币，同比增长66%；综合后勤服务6亿人民币，同比增长23%；管理及特许经营费0.6亿人民币，同比增长53%[1] - 每股股息8.3分，分红率30%；净资产收益率24.3%，同比增长8.5个百分点[1] - 现金及现金等价物13.58亿人民币，经营性现金净流入8.27亿人民币；资本开支4.1亿人民币，同比减少32%[1] - 截至2024年11月，集团校网覆盖18个省市，为58所学校13万在校生提供综合教育服务[1] - 2024年升学成绩亮点：全球50强名校录取272人，较2023年127人增加114%；9人升入全球QS前十顶级名校；清华美院17人专业综合素养过线，最终录取5人，创历史新高[1] - 川内成熟校区一本上线率平均55%，本科上线率平均90%，均远超四川平均水平；成长期学校平均一本上线率提升约20%，本科上线率提升约30%[1] - 学科竞赛成绩突出：本学年竞赛强基取得了3金、1银、4铜、6个省队、26个省一等奖优异成绩；1人入选国家集训队并保送清北；强基计划再获突破，10位天立学子在强基计划审核中获得"优秀"，6位获强基计划录取[1] - 采取措施优化营运结构：自一体化学校独立出拥有独立运营牌照的高中，至FY24已成功独立出共7所高中，财务业绩已并入天立的综合财务报表[1] - 逐步提高现有高中招生规模：2024年秋季学期初，公司学校网络拥有53,900名高中生，较2023年秋季36,708名高中生人数增加约46.8%[1] 业务发展 - 天立旗下立行研学公司2024学年服务人次超11万，为集团外30多所学校共计1.5万人次提供游研学服务[2] - 2024年启鸣达人在集团内十余所学校试点运营"AI智习室"业务，5月在宜宾天立学校试点高考冲刺营，36个参训学生平均提分36分；10月与北京四中呼和浩特分校合作成立高三卓越班，以AI学伴精准提分方案冲刺2025年高考[3] - 天立将通过做大做强以营利性高中为主业务，为学生提供综合运营服务，包括在线校园商城、后勤综合服务、艺体升学指导、国际教育、出国留学咨询及游学等其他增值服务[4] 财务预测 - 预计公司FY25-27年收入分别为46亿人民币、64亿人民币、88亿人民币；调后净利分别为8亿人民币、11亿人民币、14亿人民币；EPS分别为0.37元人民币、0.5元人民币、0.66元人民币；PE分别为11X、8X、6X[4] 行业 - 天立国际控股所属行业为非必需性消费/支援服务[1]

投资评级 - 中教控股（00839）的投资评级为“持有”，维持评级 [1] 核心观点 - 中教控股FY24收入65.8亿元，同比增长17.1%，调整后归母净利润19.7亿元，同比增长3.3% [1] - 公司保持稳定分红比例，派发末期每股股息人民币10.28分，股息比例约为经调整归母净利润的40% [1] - 截至2024年8月31日，现金储备人民币66.3亿元 [1] - 学生规模稳步增长，推动高质量就业 [1] - 截至2024年8月，集团全日制在校生总数约27万人，同比增长约9%，其中高等教育在校生约22.4万人，同比增长12.5% [1] - 成员学校共开设384个应用型本科专业，同比增加12个；专科专业增加至206个 [1] - 截至2024年8月，校企合作伙伴增至3980家，产业学院总数达61个，涵盖华为ICT学院、百度人工智能与大模型产业学院等，进一步促进毕业生高质量就业 [1] - 集团成员学校在2023/24年度向社会输送了约7.5万名应用型毕业生，为区域经济输送高素质人才 [1] - 深耕重点区域与国际化发展，拥抱人工智能与数字化 [1] - 集团在粤港澳大湾区、成渝双城经济圈等国家战略经济区域持续扩展 [1] - 截至2024年9月，山东校区及广东肇庆校区扩建项目顺利完成，新增可容纳学生容量近4万人，校区数量增至23个 [1] - 集团国际教育课程新生人数同比增长超100%，并与全球200多所知名院校开展深度合作，推出多种联合培养计划，为学生提供更多国际化发展机会 [1] - 启动「智能校园」项目，推动数字技术与教学、科研和管理的深度融合 [1] - 广泛应用智慧教室、虚拟仿真实验室等创新教学场景，进一步提升教育效率与学生学习体验，提升教育综合实力 [1] - 推动内部人才培养，全面提升专业能力 [1] - 集团高度重视内部人才培养，通过培训平台为成员学校提供了涵盖教育教学、财务管理、信息化等7大系列培训 [1] - 集团通过组织教学技能交流活动，促进成员学校之间的资源共享与教学创新 [1] - 展望未来，继续坚持高质量发展道路，深化产教融合，创新国际教育模式，培养技术技能型人才，为建设教育强国、科技强国、人才强国贡献力量 [1] 收入分市场 - 国内收入63.4亿元，同比增长17.4%，业绩28.2亿元，同比增长13.7%，收入大幅增加主要由国内市场在校生人数及生均收入增长带动 [1] - 国际市场分部收入2.4亿元，同比增长10.9%，业绩0.5亿元，同比增长50% [1] 基本数据 - 港股总股本2,713.79百万股 [1] - 港股总市值9,443.99百万港元 [1] - 每股净资产6.40港元 [1] - 资产负债率52.26%，一年内最高/最低5.91/3.35港元 [1] 股价走势 - 中教控股股价走势与恒生指数对比 [1] 相关报告 - 《中教控股 - 2024-05-10 公司点评 : 关注股息属性》 [1] - 《中教控股 - 公司点评 : 办学规模持续增长》 [1] - 《中教控股 - 公司点评 : 分红率40%，学费增长值得期待》 [1] 调整盈利预测 - 基于FY24业绩表现，公司加强教育资源投入，调整FY25盈利预测，并新增FY26-27年盈利预测 [2] - 预计FY25年收入为67.8亿人民币（原值为75亿人民币），FY25调整后归母净利润20.5亿人民币（原值为24.2亿人民币），FY25EPS为0.76元人民币（原值为0.9元人民币） [2] - FY26-27年收入分别为69.9亿人民币、72.1亿人民币；调整后归母净利润分别为21.6亿人民币、22.9亿人民币；EPS分别为0.8元人民币、0.84元人民币 [2]

报告公司投资评级 - 给予"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 国内互联网云业务低谷期已过，AI已拉动国内互联网云业务和广告业务收入增长 [3] - 百度2024世界大会聚焦AI应用加速落地，大模型与生成式AI驱动智能云高增长 [4] - 智驾多业务布局，包括萝卜快跑、智驾方案和智能汽车 [5] - 核心在线营销收入受宏观环境+线上广告竞争影响，流量大盘相对稳固 [5] 根据相关目录分别进行总结 国内互联网：科技属性被低估，AI拉动开始体现 - 云计算：AI有望成为国内互联网企业云计算重回增长的重要抓手 [34] - 百度AI：持续投入AI全栈建设，智能云高增速 [34] 智能驾驶：大模型到终端全布局 - 萝卜快跑：多市政策放开加速落地，UE有望逐步转正 [106] - 智能驾驶方案：自研L4智驾大模型 [106] - 智能电车：与吉利合作造车，新品销量环比提升 [106] 在线营销广告：受宏观影响，24H1整体承压 - 24年以来广告行业整体承压，互联网广告增速放缓 [121] - 核心在线营销收入受宏观环境+线上广告竞争影响，24年相对承压 [123] - 百度移动端用户群庞大，流量大盘相对稳固 [124] 盈利预测 - 预计百度集团整体2024-2026年收入分别为1339/1406/1489亿元，对应增速分别为-1%/5%/6% [138] - 预计百度集团整体调整后（Non-GAAP）归母净利润分别为264/281/315亿元，对应增速分别为-8%/6%/12% [138]