投资评级 - 维持买入评级 [1][4] 核心观点 - 电影业务与IP业务共同驱动公司成长 看好长期发展空间 [4] - 《浪浪山小妖怪》票房口碑双丰收 有望带来显著业绩弹性 [5] - AI技术多维布局 成为产业升级新引擎和未来增长点 [6] 财务表现与预测 - 2025H1实现营收3.6亿元 同比下降5% 归母净利润0.54亿元 同比下降22.2% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.73亿元、3.76亿元、4.16亿元 对应EPS分别为0.61元、0.84元、0.93元 [4] - 当前股价对应PE分别为51.0倍、37.0倍、33.4倍 [4] - 预计2025年营业收入将达11.62亿元 同比增长68.3% 毛利率提升至38.0% [6] 业务运营亮点 - 联和院线2025H1实现票房22.1亿元 同比增长26% 市场份额提升至7.57% [5] - 直营影院实现票房2.73亿元 同比增长11% 全国影投排名第11位 较同期提升2名 [5] - 《浪浪山小妖怪》截至8月26日票房超13亿元 猫眼预测最终票房16亿元 豆瓣评分8.5分 [5] - IP衍生业务与40余家知名企业达成合作 衍生品SKU达800余个 [5] - 全国首家上美影经典IP沉浸式儿童乐园预售达300万元 首日客流3000人次 [5] - 新媒体矩阵粉丝量超500万 [5] 技术布局与战略发展 - 全面拥抱AI技术 聚焦AI/XR/MLED等前沿技术与业务结合 [6] - 联合字节跳动、阶跃星辰等AI生态伙伴拓展IP运营新路径 [6] - 通过新视野基金布局"AI+影视"、"AI+社交"、"AI+游戏"等未来赛道 [6] - 举办"全球AI视觉创意大赛"、"即梦X上海电影AI动画创作周"等赛事链接顶尖技术项目和人才 [6] - 投资企业珞博智能首款AI产品"芙崽"京东首发售罄 计划共研AI潮玩 [6] IP资源与开发潜力 - 拥有《大闹天宫》《中国奇谭》等经典IP可供持续开发 [5] - 通过常态化焕新经典动画提高消费者触达 促进IP价值最大化 [5]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩符合预期 营业收入11400亿元（yoy+36%） 归母净利润511亿元（yoy+126%）[6] - 复合肥业务实现量利齐升 常规复合肥毛利336亿元（yoy+12%） 新型复合肥及磷肥毛利746亿元（yoy+38%）[6] - 磷矿和合成氨项目顺利推进 雷波基地400万吨磷矿工程有序进行 应城70万吨合成氨项目进入土建收尾阶段[6] - 盈利预测上调 2025-2027年归母净利润预计为1013/1456/1626亿元（前值932/1078/1246亿元）[6] 财务表现 - 2025H1毛利率120%（yoy+145pct） 净利率458%（yoy+039pct）[6] - 预计2025年营业收入21205亿元（yoy+40%） 2026年24365亿元（yoy+149%）[2] - 每股收益预测：2025年084元/股 2026年121元/股 2027年135元/股[2] - 当前市盈率13倍（2025E） 预计2026年降至9倍[2] 业务分析 - 复合肥产能达755万吨 荆州15万吨水溶肥、铁岭15万吨复合肥项目已投产[6] - 黄磷业务改善显著 25H1毛利123亿元（yoy+45%） 毛利率1987%（yoy+632pct）[6] - 纯碱业务承压 25H1毛利040亿元（yoy-67%） 毛利率1232%（yoy-1193pct）[6] - 在建工程较2024年末增加1149亿元至3002亿元 主要投入磷矿分级利用项目[6] 产能建设 - 湖北应城基地建设60万吨水溶性复合肥+40万吨缓控释复合肥项目[6] - 广西贵港规划建设120万吨复合肥+200万吨合成氨+300万吨尿素项目 总投资159亿元[6] - 四川雷波磷矿项目：东段400万吨采矿工程推进中 西段完成储量评审[6] - 阿居洛呷290万吨磷矿已于2025年3月动工[6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][7] 财务表现 - 25H1营业收入99.11亿元，同比+29.48% [1] - 25H1归母净利润3.50亿元，同比+28.06% [1] - 25H1扣非归母净利润3.02亿元，同比+22.75% [1] - 25Q2收入50.91亿元，同比+20.08% [1] - 25Q2归母净利润2.26亿元，同比+28.46% [1] - 25H1毛利率10.6%，同比-2.25pct [3] - 25Q2毛利率11.95%，同比-2.09pct [3] - 25H1期间费用率7.43%，同比-1.92pct [3] - 25H1净利率3.57%，同比-0.05pct [3] - 25H1经营活动现金流净额4.23亿元，同比多流入2.02亿元 [3] - 收现比108.52%，付现比104.45% [3] 业务运营 - 25H1钢结构销量83.5万吨，同比+47.0% [2] - 钢结构业务收入91.50亿元，同比+34.9% [2] - 集成及EPC业务收入5.80亿元，同比-19.44% [2] - 25H1新签订单125.1亿元，同比+2.2% [2] - 工业连锁及战略加盟业务新签订单9.2亿元，同比+161.5% [2] - 国内新签订单88.5亿元，同比-14.5% [2] - 国际新签订单36.6亿元，同比+94.1% [2] - 海外订单占比29.26%，同比提升13.86pct [2] - 业务拓展至东南亚、中东等六大区域市场 [2] 战略发展 - 海外业务拓展有望提速 [1] - 连锁加盟业务是"五五战略"重要组成部分 [1] - 已在全国布局8家合营企业 [1] - 积极探索AI在业务、管理领域的创新应用 [4] - 自主研发钢结构深化设计AI自动调图软件 [4] - 推出行业首条智能切割分拣全自动产线 [4] 财务预测 - 预计25年归母净利润6.00亿元 [4] - 预计26年归母净利润6.90亿元 [4] - 预计27年归母净利润7.80亿元 [4] - 25年预计PE 11.5倍 [4] - 26年预计PE 10.0倍 [4] - 27年预计PE 8.8倍 [4] - 预计25年营业收入213.00亿元 [5] - 预计26年营业收入244.48亿元 [5] - 预计27年营业收入275.76亿元 [5] 行业地位 - 钢结构行业头部企业 [4] - 品牌优势凸显，客户粘性较强 [4] - 中长期市占率仍有提升空间 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 公司25H1实现营收63.2亿元，同比增长47.8%，归母净利润11.1亿元，同比增长81.3% [1] - 25Q2单季度营收35.1亿元，同比增长52.4%，环比增长24.7%，归母净利润6.9亿元，同比增长103.3%，环比增长63.3% [1] - 铜矿业务加速放量，矿服业务成长性可期，双轮驱动战略成效显著 [2][3] 财务表现 - 25H1资源业务营收29.1亿元，同比增长238.0%，毛利13.9亿元，同比增长276.8%，毛利率47.7% [2] - 25H1矿服业务营收33.2亿元，同比增长0.6%，毛利7.7亿元，同比下降17.3%，毛利率23.1% [3] - 预计2025-2027年EPS分别为3.71、4.28、4.99元，对应PE分别为16、14、12倍 [3] 业务发展 - 25H1铜当量产量约3.94万吨，销量约4.39万吨，其中25Q2产量2.19万吨，环比增长25.4%，销量2.50万吨，环比增长32.3% [2] - 鲁班比铜矿提产改造、L矿西区稳产达产是资源开发重点，L矿东区、鲁班比铜矿达产和哥伦比亚SanMatias项目预计贡献远期增量 [2] - 卡库拉铜矿生产逐步恢复至停工前70%水平，科马考铜矿服务协议总价款约8.05亿美元，为矿服业务提供强劲支持 [3] 业绩预测 - 预计2025年营收131.1亿元，同比增长31.9%，归母净利润23.13亿元，同比增长46.0% [4] - 预计2026年营收142.22亿元，同比增长8.5%，归母净利润26.67亿元，同比增长15.3% [4] - 预计2027年营收159.11亿元，同比增长11.9%，归母净利润31.11亿元，同比增长16.6% [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][7] 核心观点 - 公司短期业绩承压但主动进行战略调整以夯实长期发展基础 2025年上半年营收同比下降4.84%至69.50亿元 归母净利润同比下降9.46%至22.29亿元 2025年第二季度营收同比下降29.69%至18.52亿元 归母净利润同比下降37.06%至5.85亿元 [1][7] - 公司理性务实轻装上阵蓄力长期发展 预计2025-2027年每股收益分别为2.31/2.44/2.56元 [3] 财务表现 - 2025年上半年特A+类产品营收同比下降7.4% 特A类产品营收同比微增0.7% 特A类以下产品及其他产品收入均承压 [2] - 分地区表现：省内营收同比下降6.1% 省外营收同比增长4.8% 省内细分区域中苏中地区降幅最小为-0.2% 淮安/南京/苏南/盐城/淮海大区收入分别下降4.3%/7.9%/11.0%/6.4%/7.3% [2] - 经销商数量较期初新增71家至1299家 整体稳中有升 [2] - 2025年第二季度回款同比下降18.9% 期末存货增长24.4% 经营性净现金流为-3.5亿元 [2] - 2025年第二季度期间费用率显著上升：销售/管理/研发/财务费用率分别上升6.8/1.7/0.2/0.4个百分点 净利率下滑3.7个百分点 [3] 业绩预测 - 预计2025年营业总收入102.98亿元 同比下降10.8% 2026-2027年预计分别增长6.8%和5.8%至110.00亿元和116.34亿元 [5][11] - 预计2025年归母净利润28.83亿元 同比下降15.5% 2026-2027年预计分别增长5.7%和4.9%至30.46亿元和31.95亿元 [5][11] - 预计2025-2027年毛利率分别为74.0%/73.4%/72.8% 销售净利率分别为28.0%/27.7%/27.5% [11] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为17.5%/16.7%/16.1% [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为14.7倍、12.7倍和11.0倍 [1][4] 核心观点 - 2025H1业绩表现稳健 收入120.64亿元（同比-6.20%） 归母净利润11.55亿元（+3.92%） 毛利率48.18%（+1.40pct） 净利率12.41%（+1.09pct） [4] - 研发费用率提升至6.16%（+0.67pct） 创新管线布局差异化显著 多个1类新药获批临床 [4][5] - 麻醉药品持续放量 神经系统用药收入约39亿元（+4%） 瑞芬太尼、瑞马唑仑等核心产品同比增长超10% [4] - 招商创科入主后归核重整持续推进 宜昌人福奠定基本盘 疼痛管理场景拓展带来新增量 [5] 财务表现 - 2025H1子公司表现分化：宜昌人福收入44.23亿元（-1.75%）净利润14.32亿元（+0.51%） 葛店人福收入6.97亿元（+3.60%）净利润1.06亿元（-23.26%） 新疆维药收入5.70亿元（+0.23%）净利润0.72亿元（-0.11%） 三峡制药收入2.42亿元（+26.41%）净利润0.08亿元（+170.78%） [4] - 预测2025-2027年归母净利润22.61/26.16/30.30亿元 对应EPS 1.39/1.60/1.86元 三年复合增长率约15% [4][6] - 盈利能力持续改善 预计净利率从2024年5.2%提升至2027年9.2% ROE从8.6%回升至13.5% [6] 创新研发进展 - 生物制品重组质粒-肝细胞生长因子注射液完成生产现场核查及临床核查 [5] - 2025H1获批临床创新药包括：治疗用生物制品1类HWS116注射液、化药1类CXJM-66注射液、HW231019片、RFUS-949片、HW201877胶囊及化药2类RFUS-301注射剂等 [5] - 早研管线靶点新颖 差异化布局显著 创新价值有待发掘 [5] 估值指标 - 当前股价20.41元 总市值333.14亿元 流通市值314.96亿元 [1] - 2025年预测P/E 14.7倍 P/B 1.7倍 EV/EBITDA 8.3倍 [4][6] - 资产负债率预计从2024年43.3%降至2027年35.1% 财务结构持续优化 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司固件和IDE业务基本盘稳固及AI+IDE商业化前景 [4] 核心观点 - 扣非归母净利润同比增长323.58%至0.21亿元 主营业务盈利能力稳步提升 [5] - 固件业务毛利率提升10个百分点 云服务业务收入同比增长48.10% [6] - 股权激励设置积极业绩目标 IDE业务2027年营收目标不低于5亿元或考核利润不低于3亿元 [7] - 发布新一代AI+IDE平台EazyDevelop 支持国内大模型DeepSeek、千问和豆包 [7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入1.74亿元（同比增长11.07%） 归母净利润0.27亿元（同比增长40.66%） [5] - 固件业务营收6109.04万元 PB产品营收4871.28万元 云服务业务营收5855.98万元 [6] - 预计2025-2027年归母净利润0.88/1.58/2.97亿元 对应EPS 0.73/1.30/2.45元/股 [4] - 2025-2027年预测营业收入4.18/5.68/7.85亿元 同比增长29.4%/35.8%/38.1% [8] 业务进展 - 固件开发引入AI大语言模型工具 显著提升开发效率 [6] - PB产品收入受美元汇率波动影响 剔除汇率影响后实际略增 [6] - 云服务业务受项目结算周期影响实现快速增长 [6] - IDE业务付费用户数考核目标为2025-2027年累计不低于2.5/15/25万人 [7] 估值指标 - 当前股价72.57元 对应2025-2027年PE 99.4/55.8/29.6倍 [4][8] - 总市值87.91亿元 总股本1.21亿股 [1] - 2025-2027年预测毛利率48.8%/51.9%/58.0% 净利率21.1%/27.7%/37.8% [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 上半年利润同比下滑但海外新项目稳步推进 未来业绩有望改善 [1][4] - 2025年上半年营收19.81亿元(同比+3.29%) 归母净利润3.00亿元(同比-29.81%) [1] - 2025年第二季度营收10.38亿元(同比-6.56% 环比+10%) 归母净利润0.70亿元(同比-72.44% 环比-69.33%) [2] - 利润下滑主因国际油价下跌(H1布油均价同比-15%至70美元/桶) 坚戈汇率变动致汇兑损失增加 伊拉克油田项目启动致管理费用增加(勘探费用同比+4880万元) [4] - 上半年原油桶油毛利润32美元/桶(同比-7.86美元/桶) 实现价格48美元/桶(同比-6美元/桶或-11.16%) 生产成本15美元/桶(同比+2美元/桶) [4] - 海外坚戈油田为增产主力 H1温宿/坚戈油气产量当量分别为33.73/21.09万吨(同比+3.06%/+80.41%) 其中Q2产油量15.62/6.39万吨(同比-3.46%/+40.75%) [4] - 海外项目进展顺利 伊拉克项目完成开发方案编制 哈萨克斯坦新岸边项目试油获高产油流 中标阿尔及利亚ZerafaII区块 [4] - 预测2025-2027年归母净利润6.51/8.50/11.47亿元(同比-10.3%/+30.5%/+35.0%) EPS 1.41/1.84/2.48元/股 [4] - 当前估值对应2025-2027年PE分别为14.23/10.90/8.08倍 PB分别为2.07/1.78/1.50倍 [4] 财务表现 - 2023-2027年预测营业总收入3732/4135/4084/4764/5766百万元 [5] - 2023-2027年预测归属母公司净利润812/726/651/850/1147百万元 [5] - 2023-2027年预测毛利率45.7%/46.0%/44.1%/45.7%/47.7% [5] - 2023-2027年预测ROE 30.5%/18.1%/14.5%/16.4%/18.6% [5] - 2025年上半年经营现金流净额4.29亿元(同比-11.96%) [1] - 上半年库存商品增加约1.9亿元 [4] 业务运营 - 坚戈伴生气产量占比约40% 主要自用以降低生产成本 [4] - 一体化业务布局有望助力海外油气区块快速增储上产 [4] - 哈萨克地区原油内销价格波动小于国际油价波动 [4]

投资评级 - 维持"强烈推荐"评级 [1][6] 核心观点 - 25H1公司实现收入41.02亿元，同比增长19.54%，归母净利润3.31亿元，同比增长44.34% [1][6] - 25Q2收入18.50亿元，同比增长13.13%，归母净利润1.42亿元，同比增长44.29% [1][6] - 产品结构优化带动毛利率改善，规模效应下费用率持续优化，盈利能力显著提升 [1][6] - 上半年进行直营店调整，下半年开店有望提速 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.98亿、6.30亿、7.61亿，对应25PE 25.6X [1][6] 财务表现 - 25H1整体毛利率23.81%，同比微降0.34个百分点 [6] - 传统黄金产品毛利率12.78%，同比提升3.01个百分点 [6] - 时尚珠宝产品毛利率27.43%，同比下降1.09个百分点 [6] - 销售费用率9.27%，同比下降2.09个百分点 [6] - 管理费用率1.56%，同比下降0.36个百分点 [6] - 综合净利率8.11%，同比提升1.38个百分点 [6] 业务分拆 - 时尚珠宝产品营收19.90亿元，同比增长20.33% [6] - 传统黄金产品营收18.31亿元，同比增长23.95% [6] - 皮具业务营收1.23亿元，同比下降17.43% [6] - 加盟代理业务收入22.44亿元，同比增长36.24% [6] - 自营渠道收入11.72亿元，同比增长4.75% [6] - 网络渠道收入5.65亿元，同比下降5.80% [6] - 批发收入1.01亿元，同比增长97.10% [6] 渠道发展 - 上半年自营珠宝门店净关闭37家，加盟店净增加68家 [6] - 6月末珠宝门店总数达1542家，较年初净增31家 [6] 盈利预测 - 预计2025年营业总收入81.68亿元，同比增长25% [7] - 预计2026年营业总收入99.08亿元，同比增长21% [7] - 预计2027年营业总收入115.75亿元，同比增长17% [7] - 预计2025年归母净利润4.98亿元，同比增长157% [7] - 预计2026年归母净利润6.30亿元，同比增长27% [7] - 预计2027年归母净利润7.61亿元，同比增长21% [7] 估值指标 - 当前股价14.36元 [2] - 总市值128亿元 [2] - 流通市值125亿元 [2] - 每股净资产4.1元 [2] - ROE（TTM）8.1% [2] - 资产负债率36.3% [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 煤炭产销量稳中有增但售价下滑影响业绩 2025年上半年公司实现煤炭产量873964万吨同比增长115% 实现煤炭销量1259892万吨同比增长092% 其中自产煤销量801648万吨同比增长287% 但煤炭售价为43967元/吨同比下降2381% 自产煤售价42041元/吨同比下降219% 导致营业收入同比下降1419%至77983亿元 归母净利润同比下降3118%至7638亿元 [1][3] - 成本控制保持稳定优势显著 公司持续推进成本管控 原选煤单位完全成本280元/吨同比下降049% [3] - 二季度业绩受煤价下行及一次性税费影响承压但下半年有望回升 二季度归母净利润同比下降5455%至2834亿元 主要因煤炭市场价格持续下跌及清算退出"朱雀新材料二期"资管计划导致所得税费用提升 随着迎峰度夏煤炭价格企稳回升和一次性因素消除 下半年业绩有望回升 [2][3] - 优质产能释放增强核心竞争力 子公司榆林市榆阳中能袁大滩矿业有限公司生产能力由800万吨/年核增至1000万吨/年 公司加快推进小壕兔一号和西部勘探区相关井田批复进度 为"十五五"期间发展积蓄动力 [3] - 煤电一体化布局提供增长潜力 2025年上半年益阳电厂三期提前2个月建成投运 较概算节约投资近10亿元 度电煤耗较行业平均值低15% 公司控股燃煤发电机组总装机容量20280MW 其中在运8960MW 在建11320MW 电力业务价格与成本保持稳健 2025年上半年电力售价40764元/兆瓦时同比增加019% 发电完全成本34259元/兆瓦时同比增加001% [3][4] - 重视投资者回报 2025年中报拟每10股派发现金股利039元（含税） 共计派发现金382亿元 占当期归母净利润的5% 2021-2024年股利支付率均在55%以上 [6] 财务预测 - 预计2025-2027年实现归母净利润157/168/170亿元 同比变化-297%/68%/13% [5][6] - 预计2025-2027年EPS为162/173/175元/股 PE为132/1236/1219倍 [5][6] - 预计2025-2027年营业总收入1462/1533/1619亿元 同比变化-206%/49%/56% [5] - 预计2025-2027年毛利率312%/311%/312% ROE为159%/159%/152% [5]