报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场核心关注点聚焦于供给端碳酸锂产量能否匹配下游10 - 11月需求增量；临近“十一”假期下游企业补库情绪仍存，年底前下游锂电材料企业排产预计环比增长，为碳酸锂期货价格提供潜在支撑 [3] - 后续关注国庆后下游补库情绪能否持续和枧下窝锂矿复产预期的落地节奏；若下游补库动能减弱且价格失去需求逻辑托底，市场可能提前启动复产逻辑交易，价格有下跌风险；预计10月中旬前，碳酸锂期货价格在68000 - 76000元/吨区间震荡 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 期货价格区间预测 - 碳酸锂主力合约强压力位78000元/吨，当前波动率25.4%，当前波动率历史百分位（3年）为32.5% [2] 锂电企业风险管理策略建议 采购管理 - 产成品价格无相关性，为防成本上涨，60%买入对应期货合约，入场区间67000 - 71000元/吨；40%卖出看跌期权，期权合约为LC2511 - P - 68000 [2] - 产成品价格有相关性，为防采购后库存减值，20%依据采购进度卖出期货主力合约；20%买入看跌期权 + 卖出看涨期权，依据采购成本操作 [2] 销售管理 - 未来有生产碳酸锂计划，60%根据生产计划卖出对应期货合约；40%买入看跌期权 + 卖出看涨期权，依据销售利润操作 [2] - 原材料和锂价高度相关、产成品和锂价相关度不高，60%依据采购进度卖出期货主力合约；40%买入看跌期权 + 卖出看涨期权，依据采购成本操作 [2] 库存管理 - 有较高碳酸锂库存，为防存货减值，40%卖出期货主力合约，入场区间76000 - 80000元/吨；60%卖出看涨期权，期权合约为LC2511 - C - 77000 [2] 利多解读 - 江西地区锂矿企业需在9月30日前报送《储量核实报告》，市场担忧引发矿端阶段性停产，影响锂矿供给稳定性 [5] - 9月12日工信部和国家能源局发布政策，推进新能源汽车销量目标落地和出台储能领域专项实施方案，有望延长行业旺季至年底 [5] 利空解读 - 下游需求端旺季补库可能不及预期，导致锂盐现货采购需求缺乏支撑，削弱市场对后续需求信心 [6] - 9月9日宁德时代控股子公司召开会议，争取11月实现枧下窝锂矿复产 [6] 期货数据 - 碳酸锂主力合约收盘价73660元/吨，日涨240元，日环比0.33%，周涨480元，周环比0.66%；成交量497857手，日增101212手，日环比25.52%，周减2410手，周环比 - 0.48%；持仓量255907手，日减15717手，日环比 - 5.79%，周减44530手，周环比 - 14.82% [9] - 碳酸锂加权合约收盘价73617元/吨，日涨65元，日环比0.09%，周涨282元，周环比0.38%；成交量670365手，日增136327手，日环比25.53%，周减1613手，周环比 - 0.24%；持仓量704420手，日减19991手，日环比 - 2.76%，周减50438手，周环比 - 6.68% [9] - LC2511 - LC2512为 - 20元/吨，日涨80元，日环比 - 80.00%，周涨120元，周环比 - 85.71%；LC2511 - LC2601为80元/吨，日涨140元，日环比 - 233.33%，周涨240元，周环比 - 150.00%；LC2601 - LC2605为 - 200元/吨，日涨420元，日环比 - 67.74%，周涨340元，周环比 - 62.96% [9] - 广期所碳酸锂仓单39449手，日增540手，日环比0.0139，周增625手，周环比0.0161 [9] 现货数据 锂矿石日度平均报价 - 锂云母（Li2O：2 - 2.5%）平均价1900元/吨，日涨跌0，日环比0%，周涨85元，周环比4.68% [21] - 锂辉石（Li2O：3 - 4%）平均价3180元/吨，日涨25元，日环比0.79%，周涨55元，周环比1.76%；（Li2O：5 - 5.5%）平均价5930元/吨，日涨30元，日环比0.51%，周涨95元，周环比1.63%；（Li2O：6%巴西CIF）平均价830美元/吨，日涨跌0，日环比0.00%，周涨5美元，周环比0.61%；（Li2O：6%澳矿CIF）平均价832.5美元/吨，日涨跌0，日环比0.00%，周涨12.5美元，周环比1.52%；（Li2O：6%fastmarkets）平均价830美元/吨，日涨跌0 [21] - 磷锂铝石（Li2O：6 - 7%）平均价6130元/吨，日涨40元，日环比0.66%，周涨40元，周环比0.66% [21] - 美元兑人民币汇率7.1147，日涨0.0009，日环比0.01%，周涨0.0001，周环比0.00% [21] 碳酸锂/氢氧化锂日度报价 - 工业级碳酸锂平均价71600元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0.00%，周涨1000元，周涨跌幅1.42% [24] - 电池级碳酸锂平均价73850元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%，周涨1000元，周涨跌幅1.37% [24] - 工业级氢氧化锂平均价69010元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%，周涨跌0 [24] - 电池级氢氧化锂（微粉）平均价79100元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%，周涨80元，周涨跌幅0.1% [24] - 电池级氢氧化锂（CIF中日韩）平均价9.4美元/公斤，日涨跌0，日涨跌幅0%，周涨0.1美元，周涨跌幅1.08%；（fastmarkets）平均价9.65美元/公斤，日涨跌0 [24] 锂产业链现货价差集合 - 电碳 - 工碳价差2250元/吨，日涨跌0，日环比0.00%，周涨跌0，周环比0.00% [27] - 电氢 - 电碳价差5250元/吨，日涨跌0，日环比0.00%，周跌920元，周环比 - 14.91% [27] - 电池级氢氧化锂CIF日韩 - 国内价差 - 7336.42元/吨，日跌46.06元，日环比0.63%，周涨658.47元，周环比 - 8.24% [27] 下游日度报价 - 磷酸铁锂（动力型）平均价33710元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0.00%；（低端储能型）平均价29530元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0.00%；（中高端储能型）平均价32315元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0.00% [29] - 磷酸锰铁锂平均价45000元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0.00% [30] - 三元材料523（消费型）平均价115075元/吨，日涨150元，日涨跌幅0%；622（消费型）平均价119175元/吨，日涨150元，日涨跌幅0.13%；811（动力型）平均价147450元/吨，日涨200元，日涨跌幅0.14% [30] - 六氟磷酸锂平均价57500元/吨，日涨500元，日涨跌幅0.88% [30] - 电解液（磷酸铁锂用）平均价18250元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；（铁锂储能用）平均价17350元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；（铁锂动力用）平均价19750元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；（三元动力用）平均价22250元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [30] 基差与仓单数据 碳酸锂品牌基差报价 - 盛新锂能、天齐锂业、赣锋锂业、天宜锂业等不同企业的碳酸锂品牌基差报价及对应规格、报价合约、最新平均价、日涨跌幅等情况 [32] 碳酸锂仓单量 - 仓单数量总计39449手，较昨日增加540手；各仓库/分库有不同的仓单量及每日增减情况 [35][38] 成本利润 - 涉及外购锂矿 - 碳酸锂生产利润、碳酸锂进口利润等相关内容，但未给出具体数据 [38][39]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359 投资咨询证号：Z0011688 电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会 授予的期货从业资格证书，期 货投资咨询资格证书，本人承 诺以勤勉的职业态度，独立、 客观地出具本报告。本报告清 晰准确地反映了本人的研究观 点。本人不会因本报告中的具 体推荐意见或观点而直接或间 接接收到任何形式的报酬。 黑色金属 | 日报 2025 年 9 月 23 日 煤焦日报 专业研究·创造价值 观望情绪渐浓，煤焦延续震荡 一 产业资讯 （1）金融监管部门"十四五"发力：7 万亿贷款托底 2000 万套住房交付 9 月 22 日，国务院新闻办公室举行"高质量完成'十四五'规划"系列主题 新闻发布会，金融监管部门详细介绍了"十四五"时期金融业发展成就。其中， 房地产金融政策成效显著，特别是城市房地产融资协调机制的建立，成为化解房 地产风险的关键举措。国家金融监督管理总局局长李云泽在发布会上表示，该机 制通过"白名单"项目发放贷款超过 7 万亿元， ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632 投资咨询证号：Z0014648 国债期货 | 日报 2025 年 9 月 23 日 国债期货 专业研究·创造价值 国债期货维持低位震荡 核心观点 今日国债期货均震荡下跌。昨日盘后的国新会上，央行行长表示不涉及 短期政策，叠加 9 月 LPR 持平，短期降息预期消退。不过从中长期来看，目 前国内内需有效需求不足的问题仍存，海外美联储启动降息令人民币汇率 端压力大大减小，未来货币政策偏宽松的可能性较高。国债期货具有较强支 撑。不过短期内降息预期下降，国债期货缺乏上行动能。预计短期内国债期 货以低位震荡整理为主。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明：本人具有中国期货 业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书， 本人承诺以勤勉的职业态度， 独立、客观地出具本报告。本 报告清晰准确地反映了本人的 研究观点。本人不会因本报告 中的具体推荐意见或观点而直 接或间接接收到任何形式的报 酬。 专业研究·创造价 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 钢材&铁矿石 | 日报 2025 年 9 月 23 日 钢材&铁矿石日报 专业研究·创造价值 节前资金离场，钢矿震荡回落 核心观点 螺纹钢：主力期价震荡回落，录得 1.00%日跌幅，量缩仓增。现阶段， 供弱需增局面下螺纹钢基本面虽有所改善，但下游未见好转，需求担忧 未退，改善力度不强，相对利好的是成本抬升与政策预期，多空因素博 弈下预计钢价维持震荡运行态势，关注需求表现情况。 热轧卷板：主力期价弱势下行，录得 1.33%日跌幅，量增仓缩。目前来 看，热卷需求韧性趋弱，而供应维持高位，供需格局有所走弱，库存再 度增加，卷价继续承压，相对利好则是成本抬升，预计后续走势震荡偏 弱运行，关注需求表现情况。 铁矿石：主力期价高位回落，录得 1.23%日跌幅，量仓收缩。现阶 段，矿石需求表现尚可，支撑矿价高位运行，但需求利好趋弱，供应压 力增加，基本面预期走弱，叠加估值相对偏高，节前走势谨慎乐观，谨 防产业矛盾激化。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359 投资咨询证号：Z0011688 电话：0571-870 ...

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 沪镍不锈钢日内震荡偏弱运行，有色整体较为疲软，矿端供给稳定性担忧加剧，新能源带动镍盐价格上涨，镍铁价格坚挺，不锈钢盘面不温不火，现货陷入矛盾，节前观望情绪浓 [3] - 印尼相关政策及事件有潜在影响，不锈钢去库但也面临库存、关税等利空因素 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 沪镍价格区间预测为11.8 - 12.6，当前波动率（20日滚动）为15.17%，波动率历史百分位为3.2% [2] - 不锈钢价格区间预测为1.25 - 1.31，当前波动率（20日滚动）为6.91%，波动率历史百分位为0.1% [2] 风险管理策略 沪镍风险管理策略 - 库存管理方面，产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可根据库存水平卖出60%的NI主力合约做空沪镍期货锁定利润，对冲现货下跌风险，也可卖出50%的场外/场内期权看涨期权 [2] - 采购管理方面，公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可依据采购计划买入远月NI合约提前采购锁定成本，也可依据采购计划卖出场内/场外期权看跌期权，或买入场内/场外期权虚值看涨期权 [2] 不锈钢风险管理策略 - 库存管理方面，产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可根据库存水平卖出60%的SS主力合约做空不锈钢期货锁定利润，对冲现货下跌风险，也可卖出50%的场外/场内期权看涨期权 [3] - 采购管理方面，公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可依据采购计划买入远月SS合约提前采购锁定成本，也可依据采购计划卖出场内/场外期权看跌期权，或买入场内/场外期权虚值看涨期权 [3] 核心矛盾 - 印尼制裁部分镍矿公司，虽目前影响小，但10月次年配额审批临近，矿端供给稳定性担忧加剧 [3] - 刚果预计延长钴出口禁令并公布出口配额，钴价有上行空间，带动MHP及镍盐价格上涨，市场流通偏紧，库存低且有询单，后续报价或偏强 [3] - 镍铁价格坚挺，成本支撑下暂无下行驱动 [3] - 不锈钢周内反复博弈，盘面不温不火，现货挺价则无人问津，节前观望情绪浓 [3] 利多解读 - 印尼APNI拟重新修订HPM公式，拟加入铁钴等元素 [5] - 印尼将镍矿配额许可周期从三年缩短为一年 [5] - 不锈钢连续数周去库 [5] - 印尼林业工作组接管PT Weda Bay部分镍矿产区 [5] 利空解读 - 纯镍库存高企 [5] - 中美关税扰动仍存 [5] - 欧盟不锈钢进口关税不确定性上升 [5] - 韩国对华不锈钢厚板反倾销税落地 [5] - 不锈钢现货成交相对疲软 [5] 镍盘面日度数据 |品种|最新值|环比差值|环比|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪镍主连|120730|-670|-1%|元/吨| |沪镍连一|121560|-170|-0.14%|元/吨| |沪镍连二|121730|-190|-0.16%|元/吨| |沪镍连三|121920|-240|-0.16%|元/吨| |LME镍3M|15200|-70|-0.20%|美元/吨| |成交量|52899|-13200|-19.97%|手| |持仓量|37993|-7075|-15.70%|手| |仓单数|25464|-72|-0.28%|吨| |主力合约基差|-550|-20|3.8%|元/吨| [5] 不锈钢盘面日度数据 |品种|最新值|环比差值|环比|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |不锈钢主连|12890|-20|0%|元/吨| |不锈钢连一|12910|50|0.39%|元/吨| |不锈钢连二|12940|30|0.23%|元/吨| |不锈钢连三|12990|-5|-0.04%|元/吨| |成交量|139017|402|0.29%|手| |持仓量|123891|-6126|-4.71%|手| |仓单数|89008|-369|-0.41%|吨| |主力合约基差|660|-50|-7.04%|元/吨| [5] 镍产业库存数据 |单位：吨|最新值|较上期涨跌| | ---- | ---- | ---- | |国内社会库存|41484|429| |LME镍库存|230454|1554| |不锈钢社会库存|897.2|-5.4| |镍生铁库存|28652|-614.5| [6] 其他重要事件 - 宁德时代与安塔姆推动镍一体化冶炼厂建设 [7]

油脂异动点评：阿根廷暂时免征谷物出口关税，油 脂市场应声回调 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292 号 王泽辉（投资咨询资格编号：Z0019938） 2025 年 9 月 23 日星期二 电话：020-88818064 邮箱：wangzehui@gf.com.cn 行情导读：为缓解美元供应紧张，阿根廷政府周一（22 日）宣布从即日起到 10 月 31 日，将取消大豆、 谷物以及制成品（包括豆粕和豆油）的出口税，刺激出口。阿根廷是全球最大的豆粕和豆油出口国， 阿根廷政府此举或改善其豆油出口竞争力。阿根廷取消出口关税，导致芝加哥豆油期货跌至 6 月中旬 以来的最低水平。国内豆棕油主力合约盘中一度跌至 8018 与 8946 点的低位，下跌幅度分别为 3.91% 与 4.06%。 图2：Y2601合约近期走势 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 1 图1：P2601合约近期走势 数据来源：Wind 广发期货研究所 驱动分析一：阿根廷政府取消大豆、豆粕、豆油等商品出口税 阿根廷是全球最大的大豆油粕出口国，是全球第三大大豆产出国，阿根廷取消出口税导致国际大 豆、豆油与豆粕市场竞争 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贸易战不确定性尚存，集运指数（欧线）需求预期弱，期价震荡幅度大，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，及时跟踪地缘、运力与货量数据 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面数据 - EC主力收盘价1100.000，EC次主力收盘价1623.4，较前值分别无环比数据和下降45.80；EC2510 - EC2512价差 - 523.40，较前值上升36.80；EC2510 - EC2602价差 - 435.60，较前值上升44.30；EC合约基差154.92，较前值下降6.30；EC主力持仓量41508手，较前值下降4522手 [1] 现货价格数据 - SCFIS（欧线）（周）为1440.24，较前值下降185.32；SCFIS（美西线）（周）为1193.64，较前值下降156.20；SCFI（综合指数）（周）为1198.21，较前值下降199.90；集装箱船运力（万标准箱）为1227.97，较前值上升0.09；CCFI（综合指数）（周）为1120.23，较前值下降5.07；CCFI（欧线）（周）为1470.97，较前值下降66.31；波罗的海干散货指数（日）为2203.00，较前值下降31.00；巴拿马型运费指数（日）为1845.00，较前值下降23.00；平均租船价格（巴拿马型船）为14490.00，较前值下降26.00；平均租船价格（好望角型船）为29975.00，较前值上升975.00 [1] 行业消息 - 国新办举行新闻发布会，截至今年6月末我国银行业总资产近470万亿元，股票、债券市场规模位居世界第二，外汇储备规模连续20年位居世界第一；目前银行业保险业总资产超500万亿元，5年年均增长9%；信托、理财、保险资管机构管理资产近100万亿元；“白名单”项目贷款超7万亿元，支持近2000万套住房建设交付 [1] - 美国总统特朗普称将在亚太经合组织领导人非正式会议期间同中国领导人会面，外交部发言人表示中美两国元首保持密切沟通，具体问题双方正在沟通中 [1] - 圣路易斯联储主席强调目前利率水平处于“略微紧缩与中性之间”，未来进一步降息空间有限；亚特兰大联储主席表示目前不支持进一步降息；美联储理事表示除非情况有变，否则将继续力促降息 [1] 观点总结 - 周二集运指数（欧线）期货价格集体上涨，主力合约EC2510收涨2%，远月合约收涨1 - 2%不等；最新SCFIS欧线结算运价指数较上周回落185.32点，环比下行12.9%，现货指标持续回落且降幅走阔 [1] - 地缘冲突持续支撑运价，但国庆假期前班轮公司下调运价揽货，供需格局未改，运价压力大；马士基上海离港前往鹿特丹船期报价下降，Gemini联盟报价均值降低引发“降价负循环”，基本面持续承压 [1] - 美联储如期降息25个基点，为年内首次降息；FOMC声明后美国利率期货预期美联储10月降息可能性超90%；欧元区内部需求疲软，二季度GDP环比仅增0.1%，增长动能尚弱 [1] 重点关注 - 9月24日16:00关注德国9月IFO商业景气指数；9月24日22:00关注美国8月新屋销售总数年化(万户) [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告探讨海外纳斯达克中国金龙指数对国内股指短期走势预测的有效性，利用量化回测基于前一晚该指数走势对第二天国内四大股票指数进行择时分析 策略在过去七年多显著超越对应基准指数收益，净值曲线更平滑，提升收益率同时降低历史最大回撤，对中证 500 与中证 1000 指数效果更突出 研究拓展投资者策略工具箱，助股指期货及期权日内交易者预判市场短期趋势，优化交易决策，增强操作针对性与交易胜率 [4][37] 根据相关目录分别进行总结 纳斯达克中国金龙指数介绍 纳斯达克中国金龙指数是纳斯达克交易所编制的追踪在美上市中国公司股价表现的股票指数，代码 HXC，被视为中国新经济企业在美股的“风向标” 成分股覆盖美国主要交易所上市的中国企业，涵盖新经济领域 截至 2025 年 9 月 23 日，成分股 73 只，含阿里巴巴、百度等中概股 按成分股个数统计，可选消费和信息技术行业份额占比相对较大 [9] 纳斯达克中国金龙指数与国内股票指数相关性分析 将纳斯达克中国金龙指数滞后一天，分析其与国内上证 50、沪深 300、中证 500 和中证 1000 指数的皮尔逊相关系数，过去三年存在明显正相关性，相关系数均在 0.65 以上 对该指数和沪深 300、中证 1000 指数进行格兰杰因果检验，将价格指数转换为收益率序列后，检验 P 值小于 0.05，滞后一阶的该指数对国内股票指数有预测效应，可用于预测国内股指第二天涨跌 [12][13][16] 基于纳斯达克中国金龙指数的量化择时策略 策略基本逻辑 当前一天纳斯达克中国金龙指数（收盘价 - 开盘价）/开盘价大于 X%，说明当日 K 线实体至少为中阳线，第二天按开盘价做多国内股票指数，持有至收盘平仓 不做止盈止损设定 [17] 历史回测绩效 - 上证 50 指数择时策略：自 2018 年以来显著跑赢上证 50 指数，最大回撤大幅下降，按复利计算年化收益率 7.63%，同期上证 50 指数 0.22% [19][22] - 沪深 300 择时策略：择时后年化收益率（按复利）8.42%，同期沪深 300 指数 1.28%，最大回撤由 -45.6% 降至 -10.07% [23][24] - 中证 500 择时策略：择时后年化收益率（按复利）11.05%，同期中证 500 指数 1.65%，最大回撤由 -41.68% 降至 -9.44% [28][29] - 中证 1000 择时策略：择时后年化收益率（按复利）12.74%，同期中证 1000 指数 0.63%，最大回撤由 -45.38% 降至 -10.51% [33][36] 结论 策略在过去七年多显著超越对应基准指数收益，净值曲线更平滑，提升累计收益率同时降低历史最大回撤，对中证 500 与中证 1000 指数效果更突出 研究拓展投资者策略工具箱，助股指期货及期权日内交易者预判市场短期趋势，优化交易决策，增强操作针对性与交易胜率 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅 - 供给端西南丰水期结束开工率增速放缓、新疆开炉增速不及预期，预计整体开工率见顶，库存累库风险缓解，压力减轻；需求端有机硅需求变动有限，再生铝合金需求稳定，多晶硅需求预计未来两月稳步增加，成为核心增长点。后续关注供给开工率下滑和多晶硅需求向好信号，若满足，市场过剩或缓解，价格有望反转，多晶硅产业整合措施是核心跟踪变量 [4] 多晶硅 - 当前期货盘面处于政策真空期，走势转向基本面主导。供给端10月排产预计环比持平，供给宽松新增产量加剧过剩，期货仓单增加或压制盘面；需求端硅片、电池片排产放缓，采购受限；库存端各环节高库存，去库未启动。短期“反内卷”举措难改现状，若11月底前无强提振政策，走势围绕“仓单集中注销”与“弱需求”承压运行，长期走势取决于政策力度 [10] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 价格区间与风险管理策略 - 工业硅主力合约震荡区间8000 - 9000，当前波动率32.0%，历史百分位87.9%。销售工业硅可通过期货卖出对应合约（套保比例40%）、期权买入看跌+卖出看涨（套保比例60%）锁定利润；采购工业硅，产成品价格无相关性时期货买入对应合约（套保比例20%）、期权卖出看跌（套保比例10%），产成品价格有相关性时期货依据采购进度卖出主力合约（套保比例70%）、期权买入看跌+卖出看涨（套保比例30%）；库存管理可期货卖出主力合约（套保比例70%）、期权卖出看涨（套保比例30%） [2] 利多因素 - “反内卷”政策提振市场情绪；成本端下行空间有限，利润估值低，供给停产概率上升；需求端表现超预期，带动采购积极性 [7] 利空因素 - 下游多晶硅企业产业整合或减产挺价措施取得进展，需求走弱 [8] 期货数据 - 主力合约收盘价8925元/吨，日跌25元（-0.28%），周涨10元（0.11%）；成交量418680手，日减168007手（-28.64%），周增29105手（7.47%）；持仓量273696手，日减11794手（-4.13%），周减13488手（-4.70%）等 [12] 现货数据 - 99硅新疆均价9000元/吨，天津均价9350元/吨等；中游工业硅粉553均价10050元/吨等；下游多晶硅N型价格指数52.43元/KG，有机硅DMC均价11050元/吨，铝合金ADC12均价20850元/吨 [19] 基差与仓单 - 华东工业硅主力合约553、421有基差季节性；仓单总计49963手，较上期涨161手（-2.55%），各交割库库存有不同变化 [26][31] 多晶硅 利多因素 - 未来行业或出台产能整合与出清计划，若达成协议有望推动产业格局改善；美国“大而美”法案刺激当地光伏项目建设，或带动国内需求改善 [11] 利空因素 - 产业整合与出清计划未落地，企业正常生产，库存将继续累积 [11] 期货数据 - 主力合约收盘价50260元/吨，日跌730元（-1.43%），周跌3410元（-6.35%）；成交量296108手，日增42973手（16.98%），周减20286手（-6.41%）；持仓量116091手，日减7826手（-6.32%），周减11688手（-9.15%）等 [33] 现货数据 - 多晶硅N型复投料52.65元/千克，N型致密料51.15元/千克等；硅片、电池片、组件等均有对应价格数据 [39] 基差与仓单数据 - 主力合约基差2170元/吨，较上期涨720元（49.66%），周涨3690元（-242.76%）；仓单总计7870手，较上期无变化 [45][48]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 有色金属 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632 投资咨询证号：Z0014648 电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授 予的期货从业资格证书，期货投 资咨询资格证书，本人承诺以勤 勉的职业态度，独立、客观地出 具本报告。本报告清晰准确地反 映了本人的研究观点。本人不会 因本报告中的具体推荐意见或观 点而直接或间接接收到任何形式 的报酬。 有色金属 | 日报 2025 年 9 月 23 日 有色日报 专业研究·创造价值 有色震荡下行 核心观点 沪铜 今日铜价震荡下行，主力期价跌破 8 万关口，持仓量小幅下降。 宏观层面，今日国内盘面较弱，商品和股指均呈现下行态势。产业 层面，铜价高位下挫叠加双节前备库需求，预计产业补库意愿上 升，进而给予铜价支撑，但就目前来看，现货升贴水处于往年同期 低位，库存并未有去化迹象，可持续关注库存动态。技术上，关注 8 万关口多空博弈。 沪铝 今日铝价偏弱震荡，持仓量持续下降。宏观层面，今日国内盘面 较弱，商品和股指均呈现下行 ...