行业投资评级 - 家电行业评级为"优于大市" [1][6] 核心观点 - 7月家电零售需求呈现"淡季不淡"特征，空调线上/线下零售额同比分别增长39.4%/36.5%，扫地机线上线下增长超50%，洗地机增速约30% [1][18] - 家电出口降幅收窄，7月出口额595.5亿元（人民币口径）同比下降3%，出口均价同比上涨1%至22.1美元/台 [2][29] - 美国住房销售稳健，6月成屋销售同比持平，新建住房销售同比下降6.6%，降息预期或刺激家电需求回暖 [3][34] 分板块数据表现 零售端 - 空调：线上/线下零售额同比+39.4%/+36.5% [1][18] - 冰箱：线上/线下零售额同比-8.3%/+15.7% [1][18] - 洗衣机：线上/线下零售额同比+21.6%/+15.7% [1][18] - 厨房小家电：电饭煲线上线下零售额同比+17.6%/+12.0%，空气炸锅/搅拌机线上增长超10% [1][18] 出口端 - 7月出口量3.8亿台同比下降4.8%，美元口径出口额83亿美元同比下降3.8% [2][29] - 5-6月受关税影响出口降幅达8%，7月政策缓和后改善明显 [2][29] 原材料与运输 - LME铜/铝周环比+1.1%/+2.5%至9700/2610美元/吨，冷轧板价格周环比+0.8%至3850元/吨 [45] - 集运指数美西/美东线周环比-5.56%/-5.14%，欧洲线+0.53% [57] 重点公司推荐 白电板块 - 推荐美的集团（2025E PE 13x）、格力电器（PE 7x）、海尔智家（PE 11x）[4][13][15] 小家电板块 - 推荐石头科技（2025E PE 15x）、科沃斯（PE 33x）、小熊电器（PE 21x）[4][13][16] 厨电板块 - 推荐老板电器（2025E PE 11x），烟灶主业稳健且洗碗机品类持续拓展 [13][15] 行业趋势展望 - 内需受益于以旧换新政策，外销虽受关税扰动但新兴市场可托底 [12] - 白电板块股息率可观，估值具备防御性；清洁电器维持高增长 [13][15]

行业投资评级 - 报告对半导体行业维持"推荐"评级 [1] 核心观点 算力与设备板块 - 海外云服务提供商上修资本支出，台积电上调2025年收入增速指引，算力景气度有望延续 [1] - 国内海光等公司持续释放业绩，海外半导体设备公司25Q2表现符合预期 [1] - 国内设备公司签单和业绩表现向好，增速预期高于海外 [19] 存储与模拟板块 - 海外存储原厂受益于HBM需求，国内存储模组和利基存储芯片公司受益于涨价和库存改善 [1] - 存储价格稳健复苏，DDR4价格持续上升但涨幅收敛，NAND Flash价格稳健复苏 [4] - 海外TI表示大部分终端市场复苏，国内模拟公司25Q2营收多数同环比改善 [1] 制造与封测 - 台积电先进制程需求旺盛，保持2024-2028年AI加速芯片营收CAGR近45%指引 [15] - 成熟制程景气度稳健复苏，中芯国际、华虹、联电等25Q2稼动率环比上升 [15] - 国际封测大厂指引25Q3营收环比两位数增长，国内公司加大先进封装投资 [16] 行业数据与趋势 需求端 - 25Q2全球智能手机出货同比+1%至2.95亿台，中国出货同比-4% [8] - 25Q2全球PC出货同比+6.5%，IDC预计25H2增速减弱 [8] - 25H1国内汽车销量同比+13.8%，小米YU7上市18小时锁单量突破24万台 [8] 库存端 - 25Q2全球手机链芯片大厂DOI环比略升，PC链厂商库存及DOI环比下降 [2] - TI表示所有终端客户库存均处于低位，NXP表示欧美Tier1库存去化接近尾声 [2] 供给端 - 台积电加码美国先进制程产线建设，存储原厂Capex聚焦HBM等高端产品 [3] - 中芯国际25Q2产能利用率92.5%环比+2.9pcts，华虹稼动率102.7%环比+5.6pcts [3] - 三星计划2026年量产V10 NAND，美光2025财年Capex 140±5亿美元 [3] 销售端 - 2025年6月全球半导体销售额599亿美元，同比+19.6%，环比+1.5% [9] - 亚太(除中日)地区销售额同比+34.2%最高，日本同比-2.9%唯一下降 [9] 重点公司表现 设计/IDM领域 - 海光25H1归母12亿元同比+37%，AMD/英特尔预期25Q3营收环比+13%/+2% [9] - 美光FY25Q3 HBM收入环比+50%，SK海力士25Q2营收创单季新高 [10] - 思特威25Q2扣非净利1.99~2.59亿元，同比+50%~+95% [12] 制造与封测 - 中芯国际25Q2产能利用率92.5%环比+2.9pcts，12英寸产能稳健 [3] - 日月光预计先进封测业务全年增加10亿美元营收，部分2026年Capex提前至25Q4 [16] 设备材料 - 中微、拓荆、盛美等国内设备公司25Q2收入增长符合预期 [17] - 芯原股份25Q2末在手订单30.25亿元创历史新高 [18]

行业投资评级 - 基础化工行业本周表现优于沪深300指数，涨幅达2.30%，在中信一级行业中排名第11位[2][87] - 氟化工、民爆用品等子行业涨幅居前，分别达到6%和4%左右[88][90] 核心观点 制冷剂行业 - R32、R134a等三代制冷剂价格持续上涨，R32价格达5.65万元/吨，周涨幅1500元/吨[4][12] - 夏季高温天气带动需求增长，配额政策限制供给弹性，市场货源紧张局面加剧[4][12] - 二代制冷剂R22价格3.55万元/吨，周涨500元/吨，毛利达24854.3元/吨[4][12] 农药行业 - 草甘膦价格达26399元/吨，周涨100元/吨，现货供应紧张[3][21] - 草甘膦周度产量0.9万吨，环比下降18.5%，库存减少0.13万吨至2.93万吨[3][21] - 百草枯等农药价格持续上涨，欧洲、非洲地区制剂订单释放[3][5] 民爆行业 - "十四五"收官在即，行业整合加速，雅鲁藏布江等项目有望拉动内需[5][57] - 2023年电子雷管渗透率已达96%，工业炸药年产量457万吨[60][62] - 行业生产总值从2015年273亿元增长至2024年416.95亿元，年均增长5%[57][60] 细分领域跟踪 聚氨酯 - MDI价格大幅上涨，聚合MDI华南均价16000元/吨，周涨2.24%[19][20] - TDI价格回落至16750元/吨，周跌3.46%，下游需求疲软[19][20] 农化产品 - 尿素价格1779元/吨，周涨0.79%；氯化钾3285元/吨，周涨1.08%[25][26] - 磷酸一铵价格3336元/吨，磷酸二铵3536元/吨，价格保持平稳[24][26] 氟化工 - 萤石97湿粉价格3162元/吨，氢氟酸9996元/吨，价格保持平稳[28][29] - R134a价格50500元/吨，周涨500元；R125价格45500元/吨，保持平稳[12][34] 化学原料 - 纯碱价格回落，轻质纯碱1237元/吨，周跌20元/吨[66][67] - PVC电石法价格4823元/吨，周跌1.27%；乙烯法5271元/吨，周跌0.51%[71][73] 钛白粉 - 钛白粉价格13302元/吨，周跌1.1%，毛利-1353.3元/吨[76][78] - 行业开工率61.77%，周降1.4个百分点；库存60.31万吨，周降0.41%[78][79]

行业投资评级 - 中性（维持）[8] 核心观点 - AI液冷从可选项变为必选项，需求刚性将推动液冷市场空间及渗透率快速提升 英伟达Blackwell架构GB200/GB300芯片TDP超过1000W，NVL72单机柜功耗达120kW，超出风冷技术解热上限[8] - ASIC布局加速及国产算力集群规模提升为液冷市场打开新增长空间 Meta与博通合作开发ASIC芯片MTIA T-V1采用液冷与空冷混合技术，华为昇腾AI云服务可构建16万卡超算集群[8] - 海外液冷供给缺口为国内供应商提供出海机会 国内供应商如英维克已进入英伟达供应链体系，预计将从单一部件向总成化配套发展[8] - AI液冷壁垒高、配套价值量高 英伟达GB200 NVL72液冷系统核心零部件单机柜价值量超20万元，中长期具备较好竞争格局[8] 投资建议与标的 - 建议关注液冷产业链公司：英维克(002837)、银轮股份(002126，买入)、飞龙股份(002536)、川环科技(300547)、祥鑫科技(002965)、溯联股份(301397)、中鼎股份(000887)[3] - 投资逻辑：智算芯片及机柜功率密度提升、海外ASIC布局加速、国产算力集群规模提升推动液冷市场扩张[3] 行业动态 - 7月淡季车企销量呈现分化，关注强α整车及机器人链汽零公司[7] - 预计Robotaxi加快落地，产业链相关公司将受益[7] - 鸿蒙智行多款重磅车型将于3季度上市，关注华为链整车及机器人链汽零[7]

行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 核心观点 - 脑机接口产业在政策支持下迎来发展机遇，工信部等七部门提出到2027年关键技术突破、产业体系初步建立的目标，并计划到2030年培育全球领军企业 [4][21] - 脑机接口技术作为生命科学与信息科学融合的前沿领域，国内产业链中上游技术进步推动下游应用突破，建议关注麦澜德、诚益通、三博脑科等布局领先企业 [5][22] - 医药生物行业2025年初至今上涨21.28%，跑赢沪深300指数16.96pct，但本周下跌0.84%，跑输沪深300指数2.07pct [2][12] 行情回顾 医药板块表现 - 申万医药生物指数本周下跌0.84%，在31个申万一级行业中排名第31 [12] - 2025年初至今累计上涨21.28%，涨幅在31个行业中排名第5，跑赢沪深300指数16.96pct [14] - 当前板块估值30.71倍（TTM），较沪深300溢价158.50% [17] 个股表现 - 涨幅前十个股：南模生物（+42.48%）、海辰药业（+41.29%）、赛诺医疗（+39.52%）等 [3][18] - 跌幅前十个股：南新制药（-18.50%）、奇正藏药（-16.11%）、生物谷（-15.80%）等 [3][18] 政策与产业动态 - 脑机接口产业政策明确发展路径：2027年实现关键技术突破并建立产业体系，2030年形成全球竞争力产业生态 [4][21] - 北京、上海等地已出台地方支持政策，医疗机构与企业加速技术研发，商业化应用逐步推进 [5][22] 投资建议 - 创新药、出海及集采出清板块持续看好，建议关注科兴制药等新兴市场布局企业 [23] - 胰岛素、骨科等集采影响出清的细分赛道及仿制药企业有望迎来新成长 [23] - 行业集中度提升加速，并购重组机会值得关注 [23]

行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为"强于大市"，评级维持不变 [2] 行业基本情况 - 医药生物行业收盘点位为8759.57，52周最高点位为8891.5，52周最低点位为6070.89 [2] - 2025年8月至今医药生物行业下跌1.11%，跑输沪深300指数0.27个百分点 [20][25] 核心观点 - 国家医保局连续召开五场"医保支持创新药械"座谈会，形成从研发、准入到支付的完整支持链条，明确拒绝"伪创新"和"内卷式创新" [5][6][14] - 医保局提出"真支持创新、支持真创新、支持差异化创新"的鲜明态度，将加速中国创新药械走向世界舞台 [6][17] - 创新药行业和医疗器械行业将受益于全链条政策支持，重点关注临床价值高、解决未满足需求的创新产品 [6][17] 细分板块表现 - 本周医疗耗材板块涨幅最大，上涨3.93%；体外诊断板块上涨2.55%，医疗设备板块上涨1.94% [7][23] - 医疗研发外包板块跌幅最大，下跌3.56%；化学制剂板块下跌2.04%，中药板块下跌1.88% [7][23] - 医药生物行业本周整体下跌0.84%，跑输沪深300指数2.07个百分点，在31个子行业中排名第31位 [20] 受益标的 创新药 - H股：信达生物、康方生物、再鼎医药、百济神州等 [8] - A股：泽璟制药、益方生物、迈威生物、迪哲医药等 [8] - 中药创新药：九芝堂、康缘药业、华纳药厂等 [8] 医疗器械&耗材 - 英科医疗、迈普医学、怡和嘉业、联影医疗、迈瑞医疗等 [8][18] CXO - 药明康德、康龙化成、凯莱英、晶泰控股等 [8] 细分行业分析 医疗设备 - 本周上涨1.94%，市盈率38.35倍，处于10年期39.06%分位点，估值有上涨空间 [28] - 25Q2开始政策红利逐步兑现，AI+影像/手术方向值得关注，代表公司联影智能、微创机器人 [28][29] 医疗耗材 - 本周上涨3.93%，34家公司上涨，12家公司下跌 [30] - 高值耗材集采接近尾声，建议关注高景气、集采促进、困境反转及PEG较低的中小市值企业 [30] IVD - 本周上涨2.55%，市盈率37.80倍，处于10年期57.45%分位点 [32] - AI+辅助诊断等新兴方向值得关注，代表公司华大基因、润达医疗 [32] 血液制品 - 本周上涨0.94%，天坛生物中报显示收入增长良好，二季度净利率回升 [34] - 行业并购整合推进，集中度持续提升 [34] 药店 - 本周下滑1.33%，行业出清加速，2024年全年闭店数达39228家 [37] - 龙头药房有望受益于客流恢复和门诊统筹政策 [37] 医疗服务 - 本周医院板块上涨1.24%，眼科、口腔消费医疗呈现向好态势 [39] - IVF有望受益辅助生殖项目纳入医保 [39] 中药 - 本周下滑1.88%，预计25年Q4库存逐步出清完毕 [41] CXO - 本周下跌3.56%，行业基本面改善趋势延续，早研阶段研发外包率先回暖 [44] - 药明康德、康龙化成等头部公司订单逐季向好 [44] 创新药 - 近期调整主要受资金面影响，产业升级出海逻辑未变 [46] - 重点关注大BD催化创新龙头、仿创Pharma持续重估等方向 [47][48]

行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为"强于大市"，维持不变 [2] - 行业收盘点位为3814.15，52周最高点位与当前持平，52周最低点位为2687.54 [2] 核心观点与市场表现 - 报告重点关注PEEK材料和农药反内卷方向，推荐化工龙头标的如万华化学、扬农化工、华鲁恒升，农药反内卷线关注利民股份 [5] - 本周基础化工板块上涨2.33%，跑赢沪深300指数1.1个百分点 [6] - 年初至2025年8月8日，基础化工指数累计上涨10.38%，跑输沪深300指数10.84个百分点 [18] 个股与商品价格表现 - 本周涨幅前五个股：科创新源(53.05%)、安利股份(51.60%)、新瀚新材(45.88%)、中欣氟材(35.66%)、华信新材(25.99%) [7][18] - 本周跌幅前五个股：联化科技(-10.41%)、沧州大化(-8.80%)、雅本化学(-7.86%)、*ST新潮(-7.21%)、上纬新材(-6.14%) [8][21] - 大宗商品价格上涨前五：甲酸(28.62%)、鸡苗(21.93%)、一氯甲烷(17.50%)、液氯(14.98%)、正丙醇(6.16%) [9][24] - 大宗商品价格下跌前五：三氯蔗糖(-28.00%)、蛋(-8.48%)、布伦特原油(-8.41%)、WTI原油(-7.77%)、TMA(-6.25%) [28][29] 重点公司盈利预测 - 万华化学：2025年预测EPS为139.4元，PE为13.7倍，总市值1903.3亿元 [11] - 华鲁恒升：2025年预测EPS为40.5元，PE为12.5倍，总市值505.8亿元 [11] - 扬农化工：2025年预测EPS为13.8元，PE为19.0倍，总市值262.3亿元 [11] 行业趋势与投资逻辑 - 中邮证券基础化工景气指数显示行业盈利持续底部运行，成本端供需偏紧与商品端供需宽松局面未改 [31] - 需求端房地产新开工面积增速为-22.8%，出口增速平稳为6%，内外需有望随政策改善 [34] - 估值端基础化工PB为1.98倍，处于2014年以来21.04%低分位，十年期美债收益率4.27%处于84.08%高分位，估值提升可期 [38] 投资主线建议 - 中特估链：中国海油、中国石化、中国石油 [40] - AI材料链：东材科技、圣泉集团 [41] - 供给收缩弹性标的：巨化股份、三美股份、永和股份 [42] - 低估值龙头：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、扬农化工 [42] - PEEK材料链：中欣氟材、江苏博云、新瀚新材 [42]

行业投资评级 - 强于大市 [2] 核心观点 - 医药生物板块本周表现疲软 SW医药指数下跌0 84% 跑输沪深300指数1 23%的涨幅 在31个行业中排名垫底 恒生生物科技指数和恒生医疗保健指数分别微涨0 13%和0 23% 但仍落后于大盘指数 [2] - 脑机接口产业获政策支持 七部门联合发文提出2027年关键技术突破 产业规模壮大 2030年培育2-3家全球领军企业的目标 重点关注瑞迈特 诚益通等布局企业 [2] - 礼来口服减肥药Orforglipron三期临床疗效12 4%低于预期 与中国药企恒瑞HRS-7535 华东医药HDM1002等进入临床三期的GLP-1药物形成竞争窗口 [2] - 创新药出海仍是主线 重点关注ADC(迈威生物 复宏汉霖) PD-1双抗(君实生物 荣昌生物)赛道 及有望纳入港股通的18A公司如映恩生物 [2] 细分领域配置思路 - **核心赛道**：ADC领域迈威生物 乐普生物 PD-1双抗领域神州细胞 宜明昂科等具备BD出海潜力 [2] - **产业催化**：脑机接口政策推动下瑞迈特 翔宇医疗 AI+医疗等主题机会 [2] - **业绩驱动**：CXO龙头药明康德 凯莱英及医疗器械企业瑞迈特中报高增长预期 [2] 重点跟踪标的 - 创新药：药明合联 康方生物 科伦博泰生物-B [2] - 技术前沿：脑机接口相关瑞迈特 诚益通 [2] - 差异化管线：GLP-1双靶点众生药业 信达生物 [2]

行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 核心观点 - 牛市初期金融IT板块涨幅最为明显，估值扩张带来主要贡献，弹性领先于计算机板块 [3] - 金融IT兼具科技与金融属性，在牛市行情中容易实现戴维斯双击 [4] - 2015年牛市期间金融科技板块最高涨幅接近450%，4次月度涨幅超过所有申万一级行业 [4] - 当前AI技术革命有望为金融行业带来深刻变革，成为金融IT新增长点 [5] - 金融IT板块在历次牛市中表现出明显的"牛市风向标"特性 [99] 历史行情分析 2014-2015年牛市 - 流动性驱动与产业趋势共振的全面牛市，上证指数从2000点最高涨至5500点 [15][16] - 金融科技板块最高涨幅449%，4次月度涨幅排名申万一级行业第一 [28][29] - 互联网金融企业同花顺合同负债从1.4亿元快速增长至10亿元 [35] - 移动互联网渗透率从56%提升至75%，成为重要推动力 [38][39] 2016-2018年结构市 - 供给侧改革推动的结构性牛市，金融IT整体表现乏力 [43] - 金融科技指数PE从137倍降至67倍，估值消化明显 [65][67] - 支付IT板块相对抗跌，其他子板块均跌破期初价格 [61] 2019-2021年牛市 - 机构资金主导的结构性牛市，公募规模从14.7万亿增至26万亿 [72][73] - 金融科技板块4次显著跑赢大盘，最高涨幅99% [81][83] - 盈利贡献逐渐增强，与估值形成共振 [91] 当前行情展望 - 2024年9月以来金融科技板块累计涨幅已达127% [99] - AI技术驱动成为新增长点，DeepSeek R1大模型快速普及 [5] - 板块PE从39倍升至87倍，日均成交额667亿元，活跃度显著提升 [102] - 金融IT标的在历次牛市中平均涨幅显著高于大盘 [104] 重点公司 - 非银IT：同花顺、恒生电子、金证股份等 [8] - 银行IT：长亮科技、宇信科技等 [8] - 支付IT：新大陆、拉卡拉等 [8]

行业投资评级 - 燃气Ⅱ行业维持"增持"评级 [1] 核心观点 - 预期8月气温转热推动美国气价周环比微涨1.5%，而国内因需求恢复缓慢及海陆竞争加剧导致LNG出厂价周环比回落3.8% [5][10] - 2025M1-6中国天然气表观消费量同比微降0.2%至2103亿方，主因2024年暖冬影响采暖需求；同期产量同比+5.9%至1308亿方，进口量同比-7.9%至837亿方 [27] - 欧洲天然气库存802TWh（775亿方），库容率70.67%，同比降低15.8个百分点 [16] 价格跟踪 - 截至2025/08/08，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM价格分别为0.8/2.7/3元/方，周环比变动+1.5%/-2.7%/-0.6% [11] - 中国LNG进口接收站库存363.17万吨（同比+20.95%），厂内库存45.58万吨（同比+28.25%） [27] 供需分析 - **美国**：总供应量周环比-1.1%至1119亿立方英尺/日，总需求周环比-6.5%至1025亿立方英尺/日，储气量31300亿立方英尺（同比-4.3%） [14] - **欧洲**：2025M1-4消费量1920亿方（同比+7.4%），燃气发电量周环比-7%至647.7GWh/日 [16] - **中国**：6月LNG进口均价3819元/吨（环比+3.3%），管道气进口均价2545元/吨（环比持平） [27] 政策动态 - 国家发改委明确省内天然气管道准许收益率不超10年期国债收益率+4%，当前上限为5.69%（原各省7-8%） [51] - 全国64%地级市完成居民顺价，平均提价0.21元/方，城燃公司价差仍有10%修复空间 [37] 投资建议 - **城燃板块**：重点推荐新奥能源（25年股息率5.2%）、华润燃气等，关注顺价推进带来的盈利修复 [53] - **气源企业**：推荐九丰能源（股息率4.3%）、新奥股份（6.0%），关注美国关税影响 [53] - **自主可控**：建议关注新天然气、蓝焰控股等具备生产能力的公司 [53]