报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖短期郑糖有望弱势企稳，中长期在供应宽松周期下糖价依然承压 [3] - 纸浆旺季临近下游需求改善对木浆补库需求或增加，近期政策预期及情绪好转对纸浆有一定利多影响，但基本面未见明显利多，上涨高度需谨慎看待 [4] - 双胶纸旺季预期及现货价格暂时稳定使盘面存在一定支撑，但向上驱动不明朗，高度可能受限 [6] - 棉花新棉上市在即，短期期价或承压，操作上建议逢高做空 [7] - 苹果市场分歧增加，期价回归区间预期，操作上建议维持区间思路 [8] - 红枣激进投资者逢高做空2601合约，谨慎投资者持有空01多05反套盈 [10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 - 生鲜果品期货：苹果2601合约采用区间思路，红枣2601合约逢高做空 [18] - 软商品期货：白糖2601合约短线操作，纸浆2511合约区间偏空，双胶纸2601合约反弹空配，棉花2601合约逢高做空 [18] 第二部分市场消息变化 苹果市场情况 - 基本面信息：7月国内鲜苹果出口量环比增加44.59%，同比减少18.39%；截至9月17日全国主产区苹果冷库库存量周环比减少4.59万吨；套袋调研预估全国苹果产量较上一年度减产2.03%，Mysteel统计2025 - 2026产季苹果呈小幅增产趋势 [19] - 现货市场情况：山东产区苹果主流成交价格稳定，早熟品种红将军好货成交价格高；西北产区客商采购积极性尚可；销区市场到货平稳，主流成交价格稳定 [20][21] 红枣市场情况 - 本周36家样本点物理库存在9321吨，较上周减少89吨，环比减少0.95%，同比增加78.32%；销区市场到货量偏少，下游采购积极性一般，市场处于动态平衡中寻求方向的状态 [22] 白糖市场情况 - 2025年8月我国进口糖浆和白砂糖预混粉合计11.55万吨，同比减少15.58万吨；截止9月16日当周ICE11号糖非商业净空持仓106344张，市场空头情绪有所收敛；周一上午糖企现货报价下调 [24] 纸浆市场情况 - 客户要求降低进口漂针浆价格，一家供应商将非NBSK针叶浆价格下调10美元/吨，大多数供应商有意维持进口NBSK价格不变；供应商8月将中国市场南美漂阔浆价格部分上调20美元/吨，正寻求9月订单再次提价20美元/吨，但中国买家不愿接受 [27] 双胶纸市场情况 - 山东、广东、北京、四川市场高白双胶纸和本白双胶纸主流意向成交价格有不同表现，近期个别停机产线复产，行业开工小幅回升，下游需求疲软 [28][29] 棉花市场情况 - 截至9月15日，纺织企业在库棉花工业库存量较上月底减少3.02万吨，可支配棉花库存量较上月底减少7.86万吨；截至9月16日，ICE棉花期货市场非商业性期货加期权持仓净多单较前一周增加9223张 [31] 第三部分行情回顾 期货行情回顾 - 苹果2601收盘价8291，日涨跌18，日涨跌幅0.22%；红枣2601收盘价10735，日涨跌65，日涨跌幅0.61%；白糖2601收盘价5452，日涨跌 - 9，日涨跌幅 - 0.16%；纸浆2511收盘价5008，日涨跌 - 10，日涨跌幅 - 0.20%；棉花2601收盘价13610，日涨跌 - 110，日涨跌幅 - 0.80% [33] 现货行情回顾 - 苹果现货价格3.75元/斤，环比无变化，同比增加0.20元/斤；红枣现货价格9.40元/公斤，环比减少0.10元/公斤，同比减少5.30元/公斤；白糖现货价格5800元/吨，环比减少30元/吨，同比减少590元/吨；纸浆（山东银星）现货价格5650元/吨，环比无变化，同比减少500元/吨；双胶纸（太阳天阳 - 天津）现货价格4500元/吨，环比无变化，同比减少500元/吨；棉花现货价格15224元/吨，环比减少59元/吨，同比增加259元/吨 [40] 第四部分基差情况 未提及具体总结内容 第五部分月间价差情况 - 苹果10 - 1价差当前值164，环比变化 - 7，同比变化201，预判震荡反复，推荐策略观望；红枣9 - 1价差当前值215，环比变化205，同比变化 - 130，预判区间震荡，推荐策略观望；白糖1 - 5价差当前值20，环比变化5，同比变化10，预判区间震荡，推荐策略观望；棉花1 - 5价差当前值 - 5，环比变化 - 20，同比变化30，预判区间波动，推荐策略暂时观望 [58] 第六部分期货持仓情况 未提及具体总结内容 第七部分期货仓单情况 - 苹果仓单量0，环比无变化，同比无变化；红枣仓单量8323，环比减少107，同比增加2411；白糖仓单量10315，环比减少49，同比减少3137；纸浆仓单量244600，环比减少41，同比减少239416；棉花仓单量4096，环比减少136，同比减少2715 [87] 第八部分期权相关数据 未提及具体总结内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂现货成交价格震荡上行，供需两旺，需求强度决定行情高度，上下游企业可根据自身风险管理需求把握期货套保机会 [4][5] - 工业硅供需短期矛盾有限，库存高位整理，基本面弱势，可逢高布空，现货企业把握卖保机会 [6][7] - 多晶硅前期上涨依政策预期，目前政策未落地，供强需弱格局恶化，可逢高布空，轻仓参与 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 现货价格 一、板块策略推荐 - 碳酸锂消息驱动行情，宽幅震荡运行，上游把握冲高卖出套保机会，下游正极材料企业关注低位，支撑位68000 - 70000，压力位80000 - 82000 [15] - 工业硅弱现实限制盘面上行高度，上方空间有限，逢高布空，支撑位8200 - 8300，压力位9200 - 9300 [15] - 多晶硅政策预期未落地，弱需求担忧升温，震荡偏弱，逢高布空，支撑位48000 - 49000，压力位53000 - 54000 [15] - 近期暂无较好的套利机会 [15] 二、期现货价格变动情况 |品种|收盘价|涨跌幅|成交量|持仓量|持仓量环比|仓单数| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |碳酸锂|73420|-0.73%|396645|271624|-9640|38909| |工业硅|8950|-3.82%|586687|285490|-25607|49802| |多晶硅|50990|-3.63%|253135|123917|8068|7870| [15] 第二部分 基本面情况 一、碳酸锂基本面数据 （一）产存情况 - 上周碳酸锂产量20363吨，突破2万吨创历史新高，各提锂工艺产量全面上扬；样本总库存137531吨，环比降981吨，库存延续下降但仍处高位，锂盐企业库存向下游转移 [5] （二）下游情况 未提及具体数据及内容，仅给出相关图表 [25] 二、工业硅基本面数据 （一）产存情况 未提及具体数据及内容，仅给出相关图表 [31] （二）下游情况 未提及具体数据及内容，仅给出相关图表 [35] 三、多晶硅基本面数据 （一）产存情况 未提及具体数据及内容，仅给出相关图表 [40] （二）下游情况 未提及具体数据及内容，仅给出相关图表 [42]

农产品日报（2025 年 9 月 23 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | | 周一，玉米近月合约减仓下行，1 月合约持仓增加，资金由 11 月向 1 月转移。受 | | | | 近月合约下跌拖累，远期合约报价下行，当日玉米加权合约增仓下行，新粮上市 | | | | 的丰收压力继续笼罩市场。周末黑龙江深加工玉米厂家玉米收购价格略显下滑， | | | | 反映出市场对新季玉米价格的担忧情绪，出价厂家较上周有所增多，新粮上市量 | | | 玉米 | 也将有所增加。受前期持续降雨影响，周末山东深受前期持续降雨影响，山加工 | 震荡下行 | | | 企业门前到货量明显减少，玉米收割进度放缓，加上企业库存维持低位，周末部 | | | | 分企业玉米价格出现反弹。销区市场玉米价格稳定运行。港口提货速度一般，新 | | | | 粮持续上市，但往西南运输不畅，主要粮源是新疆及东北地区，部分饲料厂使用 | | | | 小麦较多，玉米现货较少。技术上，玉米 11 月合约下探新低，近月合约贴水现 | | | | 货，期货下跌后情绪转空，中期弱势预期不变。 周一，CBOT ...

软商品日报 光大期货软商品日报（2025 年 9 月 23 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | 棉花 | 周一，ICE 美棉下跌 0.06%，报收 66.25 美分/磅，CF601 环比下降 0.98%，报收 13610 | | | | 元/吨，主力合约持仓环比增加 13028 手至 52.23 万手，棉花 3128B 现货价格指数 | | | | 14795 元/吨，较前一日下降 75 元/吨。国际市场方面，美联储 9 月议息会议结束 | 弱势震 | | | 后，近期整体驱动稍有放缓，后续降息路径仍有分歧。基本面来看，当前受高级 | | | | 别干旱影响面积占比增加，但美棉优良率仍处于相对高位水平，基本面驱动有限， | 荡 | | | 美棉低位震荡为主。国内市场方面，当前正值新棉大量上市之际，供应预期承压， | | | | 棉价重心缓慢下移。展望后市，短期供应压力难解，开秤价格有跟随郑棉期价调 | | | | 整预期，上方压力较大，预计短期郑棉偏弱震荡运行为主，下方空间暂不看太深。 | | | | 消息方面，2025 年 8 月我国进口糖浆和白 ...

| | PX&PTA&PR | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025/9/23 | 品种 | 更新日期 | 单位 | 现值 | 前值 | 涨跌(幅) | | | 期货结算价(连续):WTI原油 | 2025/9/22 | 美元/桶 | 62.28 | 62.68 | -0.64% | | 上 | 期货结算价(连续):布伦特原油 | 2025/9/22 | 美元/桶 | 66.57 | 66.68 | -0.16% | | 游 | 现货价(中间价):石脑油:CFR日本 | 2025/9/22 | 美元/吨 | 595.63 | 596.75 | -0.19% | | | 现货价(中间价):二甲苯(异构级):FOB韩国2025/9/22 | | 美元/吨 | 659.00 | 663.50 | -0.68% | | | 现货价:对二甲苯PX:CFR中国主港 | 2025/9/22 | 美元/吨 | 808.00 | 815.67 | -0.94% | | | CZCE TA 主力合约 收盘价 | 2025/9/22 | 元/吨 | ...

黑色商品日报 黑色商品日报（2025 年 9 月 23 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | 钢材 | 螺纹钢：昨日螺纹盘面偏强震荡，截止日盘螺纹 2601 合约收盘价格为 3185 元/吨，较上一交易收盘价格 | 窄幅整理 | | | 上涨 13 元/吨，涨幅为 0.41%，持仓减少 10.9 万手。现货价格稳中有涨，成交回升，唐山地区迁安普方坯 | | | | 价格持平于 3060 元/吨，杭州市场中天螺纹价格上涨 30 元/吨至 3240 元/吨，全国建材成交量 11.47 万吨。 | | | | 据钢银数据，本周全国建材库存下降 1.63%至 518.39 万吨，热卷库存增加 1.74%至 224.59 万吨。建材库存 | | | | 在连续上升后出现回落，市场供需边际改善。钢铁行业稳增长工作方案正式对外公布，指出钢铁行业增加 | | | | 值年均增长 4%左右，实施产能产量精准调控，推进钢铁企业分级分类管理，稳定原燃料供给，提升有效 | | | | 供给能力等，对市场情绪有一定提振。预计短期螺纹盘面窄幅整理运行为主。 | | | 铁矿石 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内政策预期升温，频提稳增长政策，关注后续具体政策内容，中美经贸会谈达成基本框架共识，中美元首通话指引中美关系稳定发展 [1] - 美国通胀前景更明朗，8月经济数据有升有降，支持美联储降息，后续降息周期或较顺畅 [2] - 商品分板块来看，国内供给侧关注黑色和新能源金属，海外通胀预期关注贵金属和农产品等，各板块有不同基本面情况 [2] - 策略上建议工业品和贵金属逢低多配 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 国内8月经济压力边际增加，呈现“工业缓、投资弱、消费淡”特征，外部关税压力增加，近期频提稳增长政策，如财政部长表示实施积极宏观政策，发改委提及释放内需等 [1] - 中美双方举行经贸会谈，就TikTok等问题达成基本框架共识，中美元首通电话指引中美关系稳定发展 [1] - 中国央行维持LPR不变，时隔八个月进行14天逆回购操作，国务院介绍“十四五”金融业发展情况，央行表示实施适度宽松货币政策，证监会将深化相关板块改革 [1] - 工业和信息化部等部门印发钢铁行业稳增长方案，明确未来两年增加值年均增长目标4%左右，严禁新增产能 [1][6] - 9月22日A股市场全天探底回升，三大指数小幅上涨，个股跌多涨少，黄金、消费电子板块集体大涨 [1][6] 美国经济情况 - 美国8月ISM制造业指数连续六个月萎缩，新订单改善，价格指数回落，8月CPI同比增2.9%，PPI增速回落，新增非农和失业率不及预期且前值下修，支持美联储降息 [2] - 美国8月零售销售月率录得0.6%，高于预测中值，连续三个月超预期增长 [2] - 美联储降息25个基点，联邦基金利率目标区间为4.00%-4.25%，点阵图显示预计2025年还将降息50个基点，后续降息周期或较顺畅 [2] - 美参议院否决两党短期支出议案，特朗普威胁政府可能10月1日关门，美国承诺为阿根廷提供稳定方案，阿根廷美元债大涨 [2][6] 商品分板块情况 - 国内供给侧敏感板块为黑色和新能源金属，海外通胀预期关注贵金属和农产品等 [2] - 黑色板块受下游需求预期拖累，关注“反内卷”事实；有色板块长期供给受限未缓解，近期边际供给略增；能源中期供给偏宽松，欧佩克+原则上同意10月增产 [2] - 化工板块中甲醇、PVC等品种“反内卷”空间值得关注；农产品短期受关税和通胀预期驱动，需等待基本面呼应信号并关注中美谈判扰动；贵金属方面，黄金虽有“卖事实”情况，但去美元化和降息周期趋势延续，仍有望走强 [2] 策略 - 商品和股指期货方面，建议工业品和贵金属逢低多配 [3] 要闻 - 中国央行维持一年期和五年期LPR分别在3%和3.5%不变，开展3000亿元14天期逆回购操作，本周有18268亿元逆回购和3000亿元MLF到期 [6] - 央行行长表示中国货币政策坚持以我为主，实施适度宽松货币政策，将根据宏观经济情况运用货币政策工具 [6] - 证监会将落实深化资本市场改革部署，包括深化相关板块改革、发展债券市场、扩大开放等 [6] - 工业和信息化部等部门印发钢铁行业稳增长方案，明确未来两年增加值年均增长目标和产能改造要求 [6] - 美联储理事米兰认为未来几个月将继续降息并努力说服其他政策制定者更快降息 [6] - 特朗普表示美国政府可能关门，两党围绕政府融资草案存在僵局 [6] - 美国承诺为阿根廷提供稳定方案，阿根廷美元债大涨 [6] - 9月22日现货黄金站上3720美元/盎司，续刷历史新高，本月迄今累涨近8% [2][5][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 四部门高层重磅发声表明未来权益市场仍将维持慢牛格局和科技主线行情 沪指和相关主题型指数走势将继续分化 维持对中证500、中证1000指数的配置建议 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 国内方面 截至今年6月末我国银行业总资产近470万亿元 位居世界第一 股票、债券市场规模位居世界第二 外汇储备规模连续20年位居世界第一 目前银行业保险业总资产超过500万亿元 5年来年均增长9% 信托、理财、保险资管机构管理资产近100万亿元 “白名单”项目贷款超过7万亿元 支持近2000万套住房建设交付 目前A股科技板块市值占比超过1/4 截至8月底 各类中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元 较“十三五”末增长32% 外资持有A股市值3.4万亿元 7月末境外机构和个人持有境内股票、债券、存贷款超10万亿元 [1] - 海外方面 圣路易斯联储主席穆萨莱姆强调目前利率水平已处于“略微紧缩与中性之间” 未来进一步降息的空间有限 [1] - 现货市场 A股三大指数震荡收红 沪指涨0.22%收于3828.58点 创业板指涨0.55% 行业方面 板块指数涨跌互现 电子、计算机、有色金属行业涨幅居前 社会服务、美容护理、商贸零售、食品饮料行业跌幅居前 当日沪深两市成交金额为2.1万亿元 海外方面 美国三大股指续创收盘新高 纳指涨0.7%报22788.976点 英伟达宣布向OpenAI投资高达1000亿美元 英伟达涨近4% [2] - 期货市场 基差方面 IC、IM贴水程度较深 成交持仓方面 股指期货成交量下降 IH持仓量增加 [2] 策略 维持对中证500、中证1000指数的配置建议 [3] 宏观经济图表 包含美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势等图表 [6][8][10] 现货市场跟踪图表 - 国内主要股票指数日度表现 上证综指涨0.22% 深证成指涨0.67% 创业板指涨0.55% 沪深300指数涨0.46% 上证50指数涨0.00% 中证500指数涨0.76% 中证1000指数涨0.69% [13] - 包含沪深两市成交金额、融资余额等图表 [13] 股指期货跟踪图表 - 股指期货持仓量和成交量 IF成交量110121 变化值-52955 持仓量256208 变化值-745 IH成交量50813 变化值-16499 持仓量99659 变化值+3869 IC成交量114627 变化值-72929 持仓量238802 变化值-7430 IM成交量213295 变化值-105450 持仓量354212 变化值-10197 [17] - 包含IH、IF、IC、IM合约持仓量及持仓占比、外资各合约净持仓数量等图表 [17][20][27] - 股指期货基差 IF当月合约基差-16.21 变化值-24.29 次月合约基差-29.21 变化值-14.29 当季合约基差-38.61 变化值-1.09 下季合约基差-63.61 变化值-2.09 IH当月合约基差0.42 变化值-8.24 次月合约基差-0.18 变化值-3.64 当季合约基差0.82 变化值-2.84 下季合约基差2.22 变化值-3.24 IC当月合约基差-81.73 变化值-93.18 次月合约基差-146.93 变化值-81.58 当季合约基差-211.93 变化值-25.58 下季合约基差-384.93 变化值-36.58 IM当月合约基差-93.88 变化值-103.69 次月合约基差-177.08 变化值-82.69 当季合约基差-259.28 变化值-11.89 下季合约基差-470.48 变化值-11.69 [38] - 包含各合约基差图表 [39][41] - 股指期货跨期价差 次月-当月 IF当日值-13.00 变化值+10.00 IH当日值-0.60 变化值+4.60 IC当日值-65.20 变化值+11.60 IM当日值-83.20 变化值+21.00 下季-当月 IF当日值-22.40 变化值+23.20 IH当日值0.40 变化值+5.40 IC当日值-130.20 变化值+67.60 IM当日值-165.40 变化值+91.80 隔季-当月 IF当日值-47.40 变化值+22.20 IH当日值1.80 变化值+5.00 IC当日值-303.20 变化值+56.60 IM当日值-376.60 变化值+92.00 下季-次月 IF当日值-9.40 变化值+13.20 IH当日值1.00 变化值+0.80 IC当日值-65.00 变化值+56.00 IM当日值-82.20 变化值+70.80 隔季-次月 IF当日值-34.40 变化值+12.20 IH当日值2.40 变化值+0.40 IC当日值-238.00 变化值+45.00 IM当日值-293.40 变化值+71.00 隔季-下季 IF当日值-25.00 变化值-1.00 IH当日值1.40 变化值-0.40 IC当日值-173.00 变化值-11.00 IM当日值-211.20 变化值+0.20 [43][44] - 包含各合约跨期价差图表 [45]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 昨日三大油脂价格震荡，近期阿根廷政府宣布暂时取消大豆及其衍生品出口关税，叠加南美播种顺利，美国丰产预期基本兑现，整体大豆供应进一步宽松，油脂价格或承压 [3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2601合约9360.00元/吨，环比变化+44元，幅度+0.47%；豆油2601合约8366.00元/吨，环比变化+38.00元，幅度+0.46%；菜油2601合约10143.00元/吨，环比变化+75.00元，幅度+0.74% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价9260.00元/吨，环比变化+10.00元，幅度+0.11%，现货基差P01+-100.00，环比变化-34.00元 [1] - 天津地区一级豆油现货价格8530.00元/吨，环比变化+20.00元/吨，幅度+0.24%，现货基差Y01+164.00，环比变化-18.00元 [1] - 江苏地区四级菜油现货价格10360.00元/吨，环比变化+70.00元，幅度+0.68%，现货基差OI01+217.00，环比变化-5.00元 [1] 近期市场资讯汇总 阿根廷政策 - 9月22日，阿根廷政府暂时取消大豆及其衍生品（豆粕和豆油）、玉米和小麦的出口税，旨在增加国内外汇供应，以遏制本币汇率下跌，该措施将持续至10月31日或出口总额达到70亿美元为止 [2] 巴西大豆播种 - 截至上周四，巴西2025/26年度大豆播种面积已达预期总面积的0.9%，巴拉那州、马托格罗索州、朗多尼亚州和圣保罗州田间作业强度显著提升，当前进度与上一年度同期水平持平 [2] 美国玉米出口 - 美国民间出口商报告对墨西哥出售320068吨玉米，于2025/2026年度交货 [2] 巴西大豆加工投资 - 巴西油籽加工协会预计未来12个月巴西大豆加工企业将投资59亿雷亚尔（11.1亿美元），这笔投资将使巴西的大豆压榨产能增加8%，即每年约600万吨 [2] 美国大豆出口检验量 - 截至2025年9月18日当周，美国大豆出口检验量为484116吨，前一周修正后为821809吨，初值为804352吨；2024年9月19日当周，美国大豆出口检验量为498831吨；本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为1569777吨，上一年度同期1246429吨 [2]

报告核心观点 - 关注黑色、能源上游价格波动，同时对生产、服务行业中观事件及上中下游行业情况进行了分析 [1][3] 中观事件总览 生产行业 - 2025云栖大会9月24 - 26日在杭州举行，主题为“云智一体·碳硅共生”，设三大主论坛及110余场聚合话题，聚焦AI、云计算与产业应用趋势并发布核心技术与新产品 [1] 服务行业 - 国务院新闻办举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会，央行行长潘功胜称不涉及短期政策调整；金融监管总局局长李云泽表示银行业保险业总资产超500万亿，五年平均增长超9%；证监会主席吴清指出A股科技板块市值占比超1/4，市值前50名公司中科技企业从“十三五”末18家提升至24家；央行副行长朱鹤新称7月末境外机构和个人持有境内股票、债券、存贷款超10万亿 [2] 行业总览 上游 - 黑色行业线材价格回升；能源行业原油、天然气价格小幅回落 [3] 中游 - 能源行业电厂耗煤量中位持稳；农业行业生猪制品开工上行 [4] 下游 - 服务行业国内航班班次回升 [4] 重点行业价格指标跟踪 - 9月22日，玉米现货价2288.6元/吨，同比 - 0.50%；鸡蛋现货价7.8元/公斤，同比1.56%；棕榈油现货价9372.0元/吨，同比 - 0.30%等多个行业产品价格及同比情况 [39]