整体数据 - 2025年3月中国出口同比为12.4%，前值为2.3%；进口同比增长 -4.3%，前值 -8.4%[2][4] - 一季度中国出口累计同比增长5.8%，低于去年四季度9.9%的增速，较去年全年低0.1个百分点；进口增速合并增长 -7.0%，远低于2024年全年的1.1%[3][6][21] 出口情况 - 3月出口增速反弹受春节错位推升，二季度出口同比或转负，全年有负增压力；中性情形下，二季度对美出口增速回落60%将拖累出口总体增速8.7个百分点，若延续至年末拖累7.0个百分点[3][5][10] - 一季度主要劳动密集型、电子类、原材料、汽车船舶等产品出口支撑减弱，其他机电及杂项制品出口增速提升，带动总体增速较去年提升2.1个百分点[3][12][14] - 一季度对美出口增速略微回落，东盟、拉丁美洲、俄罗斯等区域拉动减弱，非洲、欧盟、印度、日本、英国等区域支撑增强[3][18] 进口情况 - 3月进口跌幅收窄但总体较弱，原材料及农产品拖累加大，机电产品拉动减弱[3][21] - 后续进口增速受大宗商品价格下跌和关税反制措施拖累，4月以来RJ/CRB商品价格指数累计下跌6.1%，布伦特原油期货、COMEX铜期货收盘价分别下跌13.6%和10.5%[23] 风险提示 - 稳增长政策落地不及预期，地缘政治冲突升级，海外经济衰退程度超预期[3][25]

价格数据情况 - 2025年3月CPI同比下降0.1%，PPI同比下降2.5%，降幅边际扩张[2][3] - 3月CPI环比下降0.4%，符合季节性表现，同比降幅收窄；核心CPI同比回升至0.5% [2][3][9] - 3月PPI环比下降0.4%，同比下降2.5%，跌幅均较前一月扩大[12] 各分项价格分析 - 3月食品价格环比下降1.4%，鲜菜、猪肉、鸡蛋价格分别环比回落5.1%、4.4%和3.1% [6] - 3月国际油价下行，布伦特原油现货价从2月的75.3美元/桶回落至3月72.7美元/桶，国内汽油价格环比下降3.5% [8] - 3月核心消费品CPI环比涨幅显著高于历史同期，家用器具价格环比上涨2.8%，生活用品及服务CPI环比上涨1.3% [9] - 3月服务CPI环比下降0.4%，服务业价格修复动力仍偏弱 [10] 行业价格表现 - 3月油气开采、煤炭采选价格环比分别下降4.4%、4.3%，有色冶炼和采选价格分别环比上涨0.5%和0.4% [14] - 中游制造部分行业价格有韧性，如电子电路制造等行业价格降幅收窄，新能源车整车制造价格跌幅收窄 [14] 政策预期与风险 - 系列稳增长政策或加码，货币方面降准降息紧迫性抬升，财政政策需多管齐下 [2][3] - 风险包括房地产走势不确定性仍存、政策力度不及预期 [2][18]

美国通胀情况 - 2025年3月美国CPI同比增速2.4%，较2月回落0.4个百分点，低于预期2.5%；核心CPI同比2.8%，较1月回落0.3个百分点，低于预期3%[2][3] - 3月CPI环比-0.1%，较2月回落0.3个百分点；核心CPI季调环比0.1%，较2月回落0.1个百分点；核心CPI季调环比折年率由2月2.8%回落至0.7%[3] 通胀回落原因 - 能源通胀带动，3月能源通胀同比-3.3%，较2月回落3.1个百分点，环比由0.2%回落至-2.4%，带动CPI同比和环比增速均回落近0.2个百分点[4] - 核心服务通胀降温，3月扣除能源的核心服务分项环比增速由2月0.3%回落至0.1%，不含住房租金的服务分项同比增速由2月3.8%回落至3.3%，环比增速放缓0.1个百分点至0.3%[8][10] 市场影响 - 美元信用根基动摇致美国市场股、债、汇三杀，3月通胀数据对市场影响有限，市场对美联储年内降息预期维持在4次左右[2][15] 美债利率风险 - 若投资者对美元资产不信任程度加大，美元与美债或进一步走弱，且关税对通胀影响二季度或显现，美债利率存在上行风险[15] 风险提示 - 美国关税政策超预期，通胀反弹压力超预期[2][16]

宏观 - 3月美国CPI商品项（不含食品和能源类）环比转负-0.1%，同比0.0%；关税敏感型商品中，家用电器同比季调-2.5%，家具和床上用品同比-1.8%，玩具同比-1.5%，服装项同比0.7%[4] - 关税对通胀的影响或迟至6月显现，供给侧通胀会在下半年集中显现；美债2年期收益率下行至3.8%附近，10年期收益率在4.3%附近波动[5] 策略 - 关税冲击落地后，四月下旬政治局会议或出台消费、地产和民生方面增量政策；关税不利影响边际改善，市场有望重回上行周期[6] 固收 - 2018年债券市场走牛，10年期国债全年累计下行65bp；债市走势分五个阶段，收益率波动下行[7] - 关税冲击下债市走势或分三阶段，目前处于交易关税冲击第一阶段，短期看多债市[13] 房地产 - 中美经贸摩擦或使存量政策落地加快，金融层面有进一步降息可能；按揭贷款利率下降或推动新房及二手房总需求筑底[16] - 存量政策落地及按揭贷款利率下降或带动房地产板块及相关产业链、消费板块估值修复[17] 银行 - 短期国内政策加码对冲概率高，中长期人民币国际化存在历史机遇，利好优质银行国际化[18][19][20] 基金 - 筛选4407只主动型股混基金为样本，截至2024年底合计规模达3.35万亿元；构建6大行业主题基金池，共678只基金、规模5472.27亿元[21] - 主动型股混基金业绩比较基准多为复合指数，非港股基金以跟踪沪深300为主（占比40%以上），港股基金以跟踪恒生指数为主（占比49.28%）[22] - 2010年以来，除2015年外，主动股混型基金平均跟踪误差基本处于7.5%-15%；主动型股混基金相对基准超额收益有正有负，呈现“小输大赢”特点[23]

市场表现 - 4月11日市场全天反弹，创业板指领涨，科创50指数盘中一度涨超3%，沪指涨0.45%，深成指涨0.82%，创业板指涨1.36%[2] - 4月14日沪深两市小幅低开后低位震荡，午后反弹但量能不足，半导体等板块涨幅居前，农业等防守型板块跌幅靠前[1] 资金流向 - 4月11日上证净流入117.49亿元，深证净流入131.49亿元，主力资金流入前三为半导体、通用设备、汽车零部件，流出前三为种植业、电力、养殖业[4] 消息面 - 深交所组织召开中长期资金投资策略会，制定吸引中长期资金入市方案，完善相关交易机制[5][13][14] - 中国半导体行业协会规定集成电路流片地认定为原产地[6] - 工信部提出加快建设自主可控、安全可信的北斗系统[7][8] 行业动态 - “天衍”量子计算云平台访问量突破2700万，涵盖50多国用户，实验任务数超140万次[9] - 深圳将加快培育壮大人工智能、机器人等战略性新兴产业集群[10][11] - 3月新能源汽车产销分别为127.7万辆和123.7万辆，同比分别增长47.9%和40.1%，一季度产销同比分别增长50.4%和47.1%，出口44.1万辆，同比增长43.9%[12] 基金动态 - 上周14只黄金ETF获资金净流入113.08亿元，8只黄金股合计归母净利润408.61亿元，较上年同期增加超140亿元，赤峰黄金等3股获社保基金重仓[15]

市场波动与关税影响 - 特朗普关税战白热化使美国金融市场过去一周剧烈波动，关税博弈成短期投资者关注指标[5][6] - 美国进口商品关税将从2024年的2.5%升至16.5%，未来10年基础关税和惩罚性关税分别提高1.5万亿和1.3万亿美元财政收入[5][7] - 基础关税、惩罚性关税会分别降低美国GDP 0.4%及0.3%，2025年直接降低美国家庭税后收入近2%，近期关税或使今年美国整体通胀率上升2.3% [7] 通胀与美债收益率 - 美国3月CPI同比上涨2.4%，为7个月来最低，环比 -0.1%，为2024年6月以来首次为负；3月核心CPI同比上涨2.8%，涨幅连续第二个月回落 [8] - 各期限美债收益率过去一周不同程度上行，2年期累计上行超30基点，10年期上行近50基点 [11] - 美债收益率飙升或源于对冲基金基差交易爆仓、部分机构流动性压力、部分国家央行出售美债获取流动性 [11] 美元信任危机与应对 - 美债利率大幅上行、美元指数大幅下行意味着美元“信任危机”，市场担忧关税提高冲击美国通胀和经济，收窄美联储降息空间 [12] - 美国财政部对10年美债收益率飙升关注度高，未来美债收益率博弈将影响市场情绪 [16] - 特朗普政府若不修改关税政策，需短时间达成贸易协议或期待非美经济体衰退来重新树立信心 [5][16] 流动性与危机判断 - 金融体系流动性监控指标显示，美元流动性虽收紧但未达触发危机程度 [12]

就业压力攀升原因 - 2024年城镇就业净增人数降至313万人，高校毕业生超千万，青年失业率上升，2月16 - 24岁（不含在校生）群体失业率超16%，失业保险支出2月累计同比达29%[14] - 2017 - 2022年初中学历群体占失业人员比例维持在35%左右，2022年本科生与研究生占比分别达15.5%、2.2%[4][16] - 2019 - 2023年房地产、互联网、教培行业招聘需求占比分别下降3.9%、2.6%、1.8%，本科和研究生失业群体“从未工作过”比例2022年分别达47.5%、69.7%[23] - 2023年计算机通信、电气机械、通用设备等行业进口规模对美依赖度高于15%，平均用工人数占比分别达11.9%、7.9%、5.9%[5] 吸纳就业领域 - 1990 - 2020年社会服务、生活服务业人员就业占比提升28.5个百分点，新职业中社会生产服务和生活服务人员相关新就业人员占比达60%[28] - 2023年第三产业就业人数占比较2018年提升2.8个百分点，达33.8%，53.8%的农民工和83%的个体经营户从事第三产业[6][30][31] - 2024年职业主播规模达3880万，同比增长157%，截至2024年10月31日各地共发放网约车驾驶员证748万本，同比增长约14%，美团骑手2023年人数达745万人，同比增长约19%[35] - 2019 - 2023年电气机械、非金属矿采选等新技术行业企业员工数平均增速分别达9%、8%，油气开采、保险等传统行业平均增速为 - 5%、 - 3%[39] 稳就业核心与抓手 - 稳高学历群体就业需缓解人才供给与职位需求不匹配问题，广州支持高校毕业生带薪就业见习[47] - 发展服务业、加强服务消费供需支持可缓解低学历、农民工群体就业压力，强化灵活就业政策扶持和完善失业保障制度[7][50] - 个体经营户需提振市场需求、降低经营成本的财税金融政策支持，2024年三季度小微经营者对成本减免、金融支持政策需求分别达47.4%、40.6%[7][55] 政策跟踪 - 4月8 - 9日中央周边工作会议强调构建周边命运共同体，与周边国家巩固互信、深化融合等[60] - 4月9日经济形势专家和企业家座谈会提出实施积极宏观政策，推出增量政策，稳就业促增收等[63] - 4月4 - 11日中国多次调整对美加征关税税率，最高至125%，并将多家美国实体列入相关清单[66] - 4月8日多部门推出政策稳定资本市场，上调保险资金权益类资产监管比例等[69] - 4月7 - 9日各央企公告增持回购行动，如中央汇金增持ETF，中国电科增持旗下上市公司股票超20亿等[72][74] - 4月7日中共中央、国务院印发农业强国规划，明确到2035年农业强国建设取得显著成效等[76] - 4月8日中办国办印发高校毕业生就业服务体系意见，部署构建高质量就业服务体系工作[78]

股市表现 - 4月11日，恒生科技指收涨1.8%，恒生指数、国企指数分别上涨1.13%及1.74%；美股三大指数集体收升，道琼斯指数涨1.56%，标普500指数涨1.81%，纳斯达克综合指数涨2.06%；日经225指数下跌2.85%[4][9] - 年初至今，恒生指数涨4.26%，恒生国企涨7.02%，恒生科技涨9.68%；美国道琼斯跌5.48%，美国标普500跌8.81%，美国纳斯达克跌13.39%；德国DAX涨2.34%，法国CAC跌3.74%，英国富时100跌2.56%，日本日经225跌15.81%[4] 个股表现 - 4月11日，港股中半导体芯片股、汽车股、黄金股上涨，消费概念股、农产品股、影视娱乐股、水务股下跌；美股大型科技股多数走高，中概股多数收升；日股优衣库母公司迅销、芯片测试设备制造商爱德万测试、丰田汽车下跌[9] 美债市场 - 4月7 - 11日，美国10年期国债收益率从3.86%飙升至4.49%，20年及30年期收益率分别触及4.939%和4.875%，创2001年以来最大单周涨幅[13] - 美国联邦债务余额高达36万亿美元，占GDP比重达124%，且以每年1.5 - 2万亿美元的速度膨胀[13] - 花旗测算自3月25日以来，风险平价基金已减持约8150亿美元美债，规模超中国持有的7608亿美元美债总量[13] 其他资讯 - 苹果公司在截至3月的12个月里，在印度组装的iPhone手机产值达220亿美元，同比增加近60%，占全球供应量的五分之一[14] - 3月份，社融规模增量为5.89万亿元，新增人民币贷款3.64万亿元，政府债券当月新增近1.5万亿元，同比多增近1万亿元[14] - 中国对美国商品加征关税税率从84%提高到125%，暗示可能将反制对准美国的服务出口，去年美国对华服务贸易顺差320亿美元[14] - 京东宣布未来一年内，将大规模采购不低于2000亿出口转内销商品[14]

上周新股表现 - 3只新股上市，上市首日涨跌幅均值为310.26%，3只涨幅超100%，无首日破发[2] 周度走势 - 上周较上上周首发募资金额多13.23亿元[3] - 4月7 - 11日，3只新股上市（主板2/双创1），首发募资18.10亿元，首日破发率0% [4] 月度走势 - 4月1 - 11日，4只新股上市（主板2/双创2），首发募资22.96亿元，首日破发率0%，首日涨跌幅均值293.81% [11] 本周新股情况 - 主板1只新股上市，为信凯科技[18] - 主板、创业板共3只新股网上申购，主板2只（江顺科技、天有为），创业板1只（众捷汽车）[18] 风险提示 - 新股发行受市场行情、业绩表现影响，次新股存在股价大幅波动风险[19]

进出口整体情况 - 3月出口3139亿美元，同比增速12.4%，1季度出口增速5.8%，基本持平去年全年；进口2113亿美元，增速 -4.3%，1季度进口增速 -7%，较去年全年回落8.1个百分点，贸易顺差2731.6亿美元[1][5] 出口增速回升原因 - 关税引发企业抢出口效应，3月集装箱吞吐量同比上涨9.8%，货物吞吐量同比上涨4.8%[1][6] - 外需景气度整体平稳，3月全球制造业PMI为50.3%，海外主要经济体制造业PMI均值为51%，我国PMI出口新订单指数回升至49%[1][6] - 低基数效应支撑，过去十年出口复合增速8.1%，去年3月同比增速 -7.6%[1][6] 各地区出口情况 - 3月对美国出口增速9.1%，对欧出口增速10.3%，对东盟出口增速11.6%，对日本出口增速6.7%，对韩国出口增速 -0.93%，对印度出口增速27.3%，对俄罗斯出口增速1.9%[1][16][17] 主要产品出口情况 - 3月机电产品出口增速13.4%，劳动密集型产品出口增速9.1%，高新技术产品出口增速7.3%[20] - 通用机械设备、汽车零配件、家用电器和汽车包括底盘出口增速均有回升，集成电路和手机出口增速回落[2][20] 进口增速情况 - 3个月进口同比增速 -4.3%，低于历史同期，受国际大宗商品价格下跌影响，部分主要商品进口价格增速形成拖累[7] 关税影响 - 短期美国关税政策摇摆，对我国出口带来巨大扰动，当前美国对华加征平均关税率约156%，运往美国货载减少七成[4][27] - 长期我国出口有产品竞争力提升和开拓新贸易伙伴两方面有利支撑[4][28] 风险提示 - 存在外需走弱、国内经济下行、贸易摩擦加剧的风险[3][31]