、+** 棉花周报|2025-09-22 美联储如期降息 25 基点，资本市场表现偏空 供需两端显疲态，棉市旺季遇冷承压前行 摘要： 截至 09月19日 CRB 大宗商品价格指数小幅下跌，09月 19日收盘报 298.99 点，较 09 月 12 日累计下跌 2.73 点。09 月 19 日文华商品指数报 164.22，较 09 月 12 日上涨 0.52，涨幅为 0.32%。09 月 19 日，ICE 期棉主力 12 月合约报 66.3 美分/磅，较 09 月 12 日下跌 0.46 美分/磅，跌幅为 0.69%。截至 09 月 19 日当周郑棉主力 01 合约收盘报 13720 元/吨，较 09 月 12 日下跌 140 元/吨， 持仓累计增加 2877 手，至 50.9 万手。 本周，美联储按预期实施降息操作，然而这一举措并未对资本市场形成有 效提振，市场整体呈现偏空格局：股市震荡下行，多数大宗商品价格延续阴跌 态势。其中，郑棉 2601 主力合约表现弱势，价格跌破 13800 元 / 吨的前期 平台支撑位，支撑防线失效。当前市场需重点聚焦两大核心变量：一是美联储 后续的降息节奏与力度，二是其对国内四季 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期债市在政策信号影响下持续底部震荡，市场对利空消息反应敏感，整体修复动力偏弱，短期定价与基本面出现一定背离，情绪面成为主要驱动 [2] - 在基本面弱复苏背景下，债市出现趋势性下行可能性较低，收益率预计维持高位震荡格局 [2] - 策略上，单边建议暂时观望；可关注收益率曲线陡峭化带来的期限利差交易机会 [2] 根据相关目录分别总结 期货盘面 - T主力收盘价107.975，环比涨0.2%，成交量79097，环比降61100 [2] - TF主力收盘价105.770，环比涨0.13%，成交量50317，环比降41922 [2] - TS主力收盘价102.398，环比涨0.04%，成交量28858，环比降6939 [2] - TL主力收盘价115.130，环比涨0.22%，成交量113691，环比降65848 [2] 期货价差 - TL2512 - 2603价差0.34，环比涨0.02；T12 - TL12价差 - 7.16，环比降0.19 [2] - T2512 - 2603价差0.35，环比涨0.01；TF12 - T12价差 - 2.21，环比降0.05 [2] - TF2512 - 2603价差0.13，环比持平；TS12 - T12价差 - 5.58，环比降0.11 [2] - TS2512 - 2603价差0.07，环比降0.01；TS12 - TF12价差 - 3.37，环比降0.06 [2] 期货持仓头寸（手） - T主力持仓量226111，前20名空头215122，增1880；前20名多头4384，增380；前20名净空仓209576，增4004 [2] - TF主力持仓量133337，增2976；前20名多头122634，增1910；前20名空头131714，增3231；前20名净空仓9080，增1321 [2] - TS主力持仓量69343，增1123；前20名多头56152，降881；前20名空头59654，降2318；前20名净空仓3502，降1437 [2] - TL主力持仓量147058，增151；前20名多头129337，增3129；前20名空头140904，增1006；前20名净空仓11567，降2123 [2] 前二CTD（净价） - 220017.IB(6y）净价106.2484，涨0.1339；250018.IB(6y)净价99.0955，涨0.0632 [2] - 230006.IB(4y）净价105.3031，降0.0782；240020.IB(4y)净价100.8844，涨0.0519 [2] - 250012.IB(1.7y)净价99.943，涨0.0042；220016.IB(2y)净价101.9621，涨0.0046 [2] - 230009.IB(17y)净价120.494，涨0.2314；210014.IB(18y)净价126.6235，降0.5765 [2] 国债活跃券（%） - 1y收益率1.3900，持平；3y收益率1.5100，涨9.25bp [2] - 5y收益率1.6050，涨2.20bp；7y收益率1.7250，涨2.50bp [2] - 10y收益率1.7950，涨1.25bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜1.4319，降5.81bp；Shibor隔夜1.4270，降3.40bp [2] - 银质押7天1.5167，降1.33bp；Shibor7天1.4660，降2.20bp [2] - 银质押14天1.6500，涨2.00bp；Shibor14天1.6750，涨2.80bp [2] LPR利率（%） - 1y为3.00，持平；5y为3.5，持平 [2] 公开市场操作 - 发行规模2405亿，到期规模2800亿，利率1.4%，期限7天，净回笼395亿 [2] 行业消息 - 9月22日下午3时国新办发布会，央行行长潘功胜称中国货币政策坚持以我为主、兼顾内外平衡，将综合应用多种货币政策工具保证流动性充裕 [2] - 9月22日央行开展3000亿元14天期逆回购操作，9月19日起14天期逆回购操作调整为固定数量、利率招标、多重价位中标 [2] - 9月LPR报价持稳，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5% [2] 重点关注 - 9月24日00:35美联储主席鲍威尔就经济前景发表讲话 [3] - 9月26日20:30公布美国8月核心PCE物价指数年率 [3]

氯碱周报 S H ：山东区域 库存继续累 库 ， 不排除降价风险 V ：供需矛盾较难解决 ， 价格上行存压制 广发期货研究所 蒋诗语 投资咨询资格：Z0017002 本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明 观点及策略建议 ◼ 烧碱主要观点：本周烧碱盘面止跌企稳，周五大幅反弹。下周预计供应量增加，企业样本厂家开工上调。主力下游方面，近期海内外氧化铝价格持续下跌导致国内氧化铝企业 利润空间不断缩窄，现货价格支撑力度偏弱。受山东主力下游采购价走跌下游采买谨慎影响，华北区域库存上行；华东区域企业检修及降负装置尚未恢复，货源偏紧，且非铝需求 刚需跟进，库存呈现下滑。下周来看，山东市场由于国庆长假临近，短期省内液碱库存需要时间释放，且目前供应高位，主要下游卸货不畅下，不排除继续价格下调的可能。 ◼ PVC主要观点：本周pvc盘面受到宏观转暖提振企稳反弹。但基本面供需矛盾依然较难缓解，供应端方面，下周检修结束企业较多，产量预期增加。需求端，下游制品开工率提 升有限，部分已经完成备货，因此对高价抵触，采购积极性一般。成本端原料电石维持上行趋势，乙烯价格维稳，成本端维持底部支撑。预计9-10月旺 ...

第一部分 结论 黑色金属周报-钢材 双节前存补库预期 钢价低位修复 2025年9月22日 研究所 白净 从业资格号：F03097282； 投资咨询从业证书号：Z0018999 TEL:010-82292661 目录 第二部分 供需基本面 1 双节前存补库预期 钢价低位修复 上周国内钢材现货价格小幅反弹，截至周五，华东上海螺纹3260元（+70）；上海热卷3420元， （+20）。 截至9月18日，五大品种钢材整体产量降1.78万吨，五大品种库存厂库环比降1.14吨，社库增 6.27吨。表观需850.33万吨，环比增7万吨。截至9月19日，长流程现货端，华东螺纹长流程现金 含税成本3135元，点对点利润95元左右，热卷长流程现金含税利润185元左右。电炉端，华东（富 宝口径）平电电炉成本在3335元左右，谷电成本在3208左右，华东螺纹平电利润-245元左右，谷 电利润-118元。 废钢端，截止9月18日，张家港废钢价格2130元/吨，环比回升50元/吨。数据显示，89家独立 电弧炉企业产能利用率32.3%，环比下降2.8个百分点；255家样本钢厂日耗53.1万吨，环比下降 1.63万吨；其中，132家长流程钢 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【原木周报（LG)】 原木期货11合约震荡运行 国贸期货 农产品研究中心 2025-09-22 杨璐琳 从业资格证号：F3042528 投资咨询证号：Z0015194 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 01 PART ONE 主要观点及策略概述 原木：原木期货11合约震荡运行 | 影响因素 | 驱动 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | 供给 | 中性 | 据木联调研，2025年08月，新西兰原木离港船只约44条月环比减少3条，总发货量约166.6万方，较7月173.3万方减少4%。 其中，35条船发往中国，发货量约136.0万方，占比82%，较7月147.6万方减少8%，部分外商报价相较于2025年8月有所下调。 | | 需求 | 中性 | 据木联数据统计，9月8日-9月14日，中国7省13港针叶原木日均出库量为6.29万方，较上周增加2.78%;其中，山东港口针叶原木日均出库 量为3.44万方，较上周增加2.99%;江苏港口针叶原木日均出库量为2.22万方，较上周增加 ...

报告行业投资评级 - 长期看多，短期回调整理，整体维持油脂中长期上涨看法，菜油或先行启动，豆棕则以回调做多思路为主 [5] 报告的核心观点 - 供给上，棕榈油偏多、豆油菜油中性，马来沙巴州洪灾及高频产量数据转差带来产地利多驱动，中美外交谈判或影响美豆贸易流，加拿大菜籽新作产量调增 [5] - 需求中性偏空，高需求预期此前有所计价，近日印尼、美国生柴需求降低，国内旺季油脂成交量偏低 [5] - 库存中性偏空，国内上周油脂总库存累库，与“库存见顶去化”预期有偏差，菜油去库、基差走强，豆棕累库、基差走弱 [5] - 宏观及政策中性偏空，特朗普访华或带来贸易和谈预期，印尼明年预计实施B45过渡，美生柴RVO存不确定性 [5] - 投资观点为长期看多、短期回调整理，交易策略上单边回调做多，关注原油波动和政策扰动，期权买虚值看涨期权，套利可进行远月多油空粕、菜油1 - 5正套 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 展示油脂主力合约收盘价、农产品指数走势、各油脂合约价差及现货价差走势等内容 [7][9][14][15] 油脂供需基本面 - 东南亚方面，呈现天气相关数据如降水、气温距平，以及印尼、马来月度供需数据，包括产量、出口量、期末库存、国内消费量等 [18][20][22][30][36] - 印度方面，有月度进口及国际豆棕价差数据，涉及进口棕榈油、豆油、葵油数量及阿根廷豆油 - 马来棕榈油价差 [43] - 国内棕榈油方面，展示进口利润及供需数据，如进口累计值、日成交量、商业库存、进口成本价、进口对盘利润、月度进口数量等 [49] - 美豆方面，有未来15日产区降水、气温分布，优良率、结荚率、落叶率数据，以及美国及巴西出口情况，包括美豆累计出口销售量、往中国累计出口销售量、累计出口量，巴西大豆月度出口量、CNF升贴水等 [61][67][74] - 国内豆油方面，呈现中国大豆周度到港量、国内压榨厂周度豆油产量、日成交量、周度豆油库存等数据 [88] - 菜籽方面，有未来15日加菜籽、欧菜籽产区降水、气温分布，产地菜籽出口及国内到港情况，包括菜籽FOB价、加菜籽周度出口量、加拿大出口菜油、加菜籽进口盘面榨利、国内菜籽及菜油预计到港量等，还有中国油菜籽周度压榨量、油厂菜油周度产量、提货量、周度菜油库存等数据 [89][98][101]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 钢材&铁矿石 | 日报 2025 年 9 月 22 日 钢材&铁矿石日报 专业研究·创造价值 市场情绪趋稳，钢矿高位震荡 核心观点 螺纹钢：主力期价偏强震荡，录得 0.85%日涨幅，量增仓缩。现阶段， 供弱需增局面下螺纹钢基本面边际改善，但下游未见好转，需求担忧未 退，改善力度待跟踪，相对利好则是成本抬升，多空因素博弈下预计钢 价维持震荡企稳态势，关注需求表现情况。 热轧卷板：主力期价震荡运行，录得 0.54%日涨幅，量增仓缩。目前来 看，热卷需求韧性趋弱，而供应维持高位，供需格局有所走弱，库存再 度增加，卷价继续承压，相对利好则是成本抬升与限产扰动，预计后续 走势震荡偏弱运行，关注需求表现情况。 铁矿石：主力期价震荡运行，录得 0.37%日涨幅，量增仓缩。现阶 段，矿石需求表现尚可，支撑高位矿价震荡上行，但需求料将趋弱，供 应也在回升，基本面并无实质性改善，叠加估值相对偏高，节前走势谨 慎乐观，谨防产业矛盾激化。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359 投资咨询证号：Z0011688 电话：057 ...

数据快讯-甘其毛都口岸蒙煤周度库存数据 | 500. 00 | 甘其毛都监管区蒙煤周度库存(万吨) | 日期 | 库存 环化 | | --- | --- | --- | --- | | | | 2025/7/5 | 375 | | 450. 00 | | 2025/7/10 | 355 | | 400. 00 | | 2025/7/19 | 286 | | 350. 00 | | 2025/7/26 | 290 | | 300. 00 | | 2025/8/2 | 283 | | | | 2025/8/8 | 274 | | 250. 00 | | 2025/8/16 | 267 | | 200. 00 | | 2025/8/24 | 269 | | 150. 00 | | 2025/8/30 | 245 | | | | 2025/9/6 | 255 | | | | 2025/9/13 | 262 | | | | 2025/9/20 | 278 | 根据掌上煤焦最新蒙煤库存数据，截止到9月14日,甘其毛都口岸蒙媒库存数据为278万吨,周度小幅继续累库16万吨。8月月均通车 1085车/天,进入9月后通关车辆增 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃供需博弈剧烈，预计区间震荡，主要因“金九银十”传统消费旺季来临，下游开工环比持续改善，但供应端本周重启检修装备较多，产量和开工率回升，下周仍有较多装备重启开车，供应端维持较大压力，本周聚烯烃库存延续去库趋势，对盘面起到一定支撑，价格在低位震荡运行，需求端复苏慢于预期，但近期估值相对偏低，下跌空间有限，预计LL主力合约区间震荡，关注7200 - 7500，PP主力合约区间内震荡，关注6900 - 7200，LP价差扩大 [5] 根据相关目录分别进行总结 塑料部分 - 周行情回顾：9月19日塑料主力合约收盘价7169元/吨，环比 - 0%，LDPE均价为9593.33元/吨，环比 - 0.07%，HDPE均价为7957.50元/吨，环比 - 0.00%，华南地区LLDPE（7042）均价为7576.47元/吨，环比 - 0.07%，LLDPE华南基差收于407.47元/吨，环比 - 1.28%，9 - 1月差81元/吨（+6），基差走缩，月差走阔 [8] - 重点数据跟踪 - 月差：1 - 5月差2025/9/19为 - 54元/吨，较上周 - 13元/吨；5 - 9月差2025/9/19为 - 27元/吨，较上周 + 7元/吨；9 - 1月差2025/9/19为81元/吨，较上周 + 6元/吨 [16] - 重点数据跟踪 - 现货价格：不同地区不同品类聚乙烯价格有不同程度涨跌，如东北地区薄膜类价格持平，华北地区薄膜类主流价 - 6元，低熔注塑类持平 [17] - 重点数据跟踪 - 成本：本周WTI原油报收62.36美元/桶，较上周 + 0.24美元/桶，布伦特原油报收66.05美元/桶，较上周 - 0.83美元/桶，无烟煤长江港口报价为1060元/吨（+10） [20] - 重点数据跟踪 - 利润：油制PE利润为 - 312元/吨，较上周 - 92元/吨，煤制PE利润为868元/吨，较上周 - 63元/吨 [24] - 重点数据跟踪 - 供应：本周中国聚乙烯生产开工率80.36%，较上周 + 2.32个百分点，聚乙烯周度产量63.10万吨，环比 + 2.97%，本周检修损失量12.52万吨，较上周 - 2.10万吨 [29] - 重点数据跟踪 - 2025年投产计划：多家企业有聚乙烯装置投产，已投产能合计部分企业达一定规模，还有部分装置计划在2025年不同时间投产，合计产能613 [31] - 重点数据跟踪 - 检修统计：多家企业有多条产线处于停车检修状态，部分开车时间暂不确定 [32] - 重点数据跟踪 - 需求：本周国内农膜整体开工率为26.75%，较上周 + 2.63%；PE包装膜开工率为51.78%，较上周 + 0.48%，PE管材开工率31.83%，较上周 + 0.16% [33] - 重点数据跟踪 - 下游生产比例：目前线型薄膜排产比例最高，占比31.9%，与年度平均水平相差3.4%；低压管材与年度平均数据差异明显，占比6.4%，与年度平均水平相差3.6% [37] - 重点数据跟踪 - 库存：本周塑料企业社会库存54.66万吨，较上周 - 1.37万吨，环比 - 2.45% [39] - 重点数据跟踪 - 仓单：截至9月19日，聚乙烯仓单数量为12736手，较上周 + 211手 [42] PP部分 - 聚丙烯周行情回顾：9月19日聚丙烯主力合约收盘价6914元/吨，较上周 + 1元/吨 [45] - 重点数据跟踪 - 下游现货价格：不同产品不同规格在2025/9/19价格有不同表现，如PP粒T30S价格7500元，日涨跌值为0 [49] - 重点数据跟踪 - 基差：9月19日，生意社聚丙烯现货价报收7020元/吨（ - 0.73%），PP基差收106元/吨（ - 88），基差走缩，9 - 1月差14元/吨（+140），月差走阔 [51] - 重点数据跟踪 - 月差：1 - 5月差2025/09/19为 - 44元/吨，较上周 - 21元/吨；5 - 9月差2025/09/19为30元/吨，较上周 - 119元/吨；9 - 1月差2025/09/19为14元/吨，较上周 + 140元/吨 [60] - 重点数据跟踪 - 成本：本周WTI原油报收62.36美元/桶，较上周 + 0.24美元/桶，布伦特原油报收66.05美元/桶，较上周 - 0.83美元/桶，无烟煤长江港口报价为1060元/吨（+10） [62] - 重点数据跟踪 - 利润：油制PP利润为 - 435.85元/吨，较上周 - 113.68元/吨，煤制PP利润为444.40元/吨，较上周 - 45.80元/吨 [66] - 重点数据跟踪 - 供应：本周中国PP石化企业开工率74.90%，较上周 - 1.93个百分点，PP粒料周度产量达到76.70万吨，周环比 - 2.51%，PP粉料周度产量达到6.14万吨，周环比 + 2.44% [69] - 重点数据跟踪 - 检修统计：多家企业有多条生产线处于停车检修状态，部分开车时间待定 [72] - 重点数据跟踪 - 需求：本周下游平均开工率51.45%（+0.59），塑编开工率43.60%（+0.50），BOPP开工率61.42%（ - 0.13%），注塑开工率58.23%（+0.17%），管材开工率36.73%（+0.06%） [74] - 重点数据跟踪 - 进出口利润：本周聚丙烯进口利润 - 480.06美元/吨，相比上周 + 20.80美元/吨，出口利润 - 3.69美元/吨，相比上周 - 0.09美元/吨 [81] - 重点数据跟踪 - 库存：本周聚丙烯国内库存55.06万吨（ - 4.26%），两油库存环比 + 1.63%，贸易商库存环比 - 7.06%，港口库存环比 + 4.92% [84] - 重点数据跟踪 - 仓单：9月19日，聚丙烯仓单数量为13499手，较上周 - 207手 [91]

有色金属 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632 投资咨询证号：Z0014648 电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授 予的期货从业资格证书，期货投 资咨询资格证书，本人承诺以勤 勉的职业态度，独立、客观地出 具本报告。本报告清晰准确地反 映了本人的研究观点。本人不会 因本报告中的具体推荐意见或观 点而直接或间接接收到任何形式 的报酬。 有色金属 | 日报 专业研究·创造价值 2025 年 9 月 22 日 有色日报 有色日内震荡运行 核心观点 沪铜 周五夜盘沪铜高开高走，今日铜价维持强势震荡，持仓量小幅下 降。宏观层面，上周美联储 9 月降息落地，短期多头了结告一段落。 产业层面，前期高铜价导致下游观望意愿较强，铜价高位下挫叠加 双节前备库需求，产业补库意愿上市，给予铜价支撑。技术上，关 注 8 万关口多空博弈。 沪铝 今日铝价震荡运行，持仓量持续下降。宏观层面，上周美联储 9 月降息落地，短期多头了结告一段落。产业层面，9 月铝价整体维持 高位运行，下游补库意愿较弱，随着期价下挫，电解铝社库累库放 ...