投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年中报归母净利润137.2亿元，同比增长29.8%，营业收入330.4亿元，同比增长20.4% [7] - 第二季度归母净利润71.7亿元，同比增长27.9%，环比增长9.6% [7] - 上调盈利预测，2025-2027年归母净利润预计为274/279/312亿元，同比增长26%/2%/12% [7] - 基于市场交投活跃，各业务板块实现稳健增长 [1][7] 财务表现 - 2025年上半年EPS为0.89元，ROE为4.9%，同比提升1.0个百分点 [7] - 2025年预测营业总收入647.52亿元，同比增长1.51% [1] - 2025年预测归母净利润273.90亿元，同比增长26.20% [1] - 2025年预测P/E为17.04倍，2027年降至14.96倍 [1] 业务板块分析 - 经纪业务收入64.0亿元，同比增长31.2%，占营业收入比重20% [7] - 全市场日均股基交易额15703亿元，同比增长63.3% [7] - 代销金融产品收入同比增长18%，两融余额1432亿元，较年初增长4% [7] - 投行业务收入21.0亿元，同比增长20.9% [7] - 股权主承销规模1838亿元，同比增长475%，排名行业第1 [7] - 债券主承销规模10331亿元，同比增长11.3%，排名行业第1 [7] - 资管业务收入54.4亿元，同比增长10.8% [7] - 资产管理规模15562亿元，同比增长6.9%，私募市场份额12.83%排名第1 [7] - 华夏基金管理规模2.9万亿元，公募规模2.1万亿元 [7] - 投资收益190.5亿元，同比增长62.4% [7] 市场与客户数据 - 客户数量超1650万户，托管客户资产超12万亿元，较2024年末均增长4% [7] - 当前股价31.50元，市净率1.72倍，总市值4668.47亿元 [5] - 流通A股市值3835.61亿元，总股本14.82亿股 [5][6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心财务表现 - 2025H1营收148.2亿元，同比增长3.3% [2][4] - 归母净利润17.4亿元，同比下降11.0% [2][4] - 中期股息8.7亿元，分红比例50% [2][4] - 毛利率50.0%，同比下降0.4个百分点 [6] - 经营利润率（OPM）16.5%，同比下降0.2个百分点 [6] - 所得税率升至33%（2024H1为25%） [6] 渠道表现 - 直营渠道营收33.8亿元，同比下降3% [6] - 批发渠道营收68.8亿元，同比增长4% [6] - 电商渠道营收43.0亿元，同比增长7% [6] 品类表现 - 跑步品类流水同比增长15% [6] - 综训品类流水同比增长15% [6] - 篮球品类流水同比下降20% [6] - 运动生活品类流水同比下降7% [6] - 专业产品收入占比超60% [6] 运营指标 - 全渠道库销比约4个月 [6] - 6个月内新品占比82%，同比下降1个百分点 [6] - 新品当季折扣率同比改善1个百分点 [6] - 当季售罄率维持70%-80%中段 [6] - 平均月店效30万元 [6] 费用结构 - 广告及市场推广开支比例9.0%，同比上升0.3个百分点 [6] - 折旧费用率4.0%，同比下降1.5个百分点 [6] - 员工成本费用率7.7%，同比下降0.8个百分点 [6] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为25.9/27.7/29.9亿元 [6] - 现价对应PE分别为17/16/15倍 [6] - H2宣传费用加大，增长影响需观察 [6] - 篮球品类或因杨瀚森相关产品拉动下滑收窄 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年第二季度归母净利润1.6亿元，环比增长16倍，同比下滑30% [7] - 上半年归母净利润1.7亿元，同比下降44.7%，营业收入55.6亿元，同比下降54.1% [7] - 基金销售业务收入0.29亿元，同比增长21%，营业利润0.2亿元，同比增长105% [7] - 资产管理业务营业利润0.05亿元，同比增长40% [7] - 境外业务营业利润0.7亿元，同比增长5%，海外基金销售新增额1.72亿美元，同比增长186% [7] 财务表现 - 2025年上半年每股收益0.12元，净资产收益率1.32%，同比下降1.1个百分点 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.7亿元、5.9亿元、6.6亿元 [7] - 2025年预测营业总收入199.45亿元，同比下降8.2%，归母净利润同比下降18.2% [1] - 当前市值对应2025年预测市盈率48倍，市净率1.71倍 [1][16] 业务板块分析 - 期货经纪业务营业利润1.5亿元，同比下降10%，代理交易成交金额7.25万亿元，同比增长6.8% [7] - 风险管理业务营业亏损0.6亿元，上年同期盈利1.1亿元，场外业务名义本金1603亿元，同比增长72% [7] - 客户权益398亿元，较年初下降15.5%，境外期货经纪交易量同比增长22% [7] - 资产管理业务收入0.1亿元，同比下降11%，手续费净收入同比下降63% [7] 行业比较 - 永安期货2025年预测市盈率48.42倍，高于南华期货27.02倍和瑞达期货22.49倍 [16] - 市净率1.71倍，低于南华期货3.26倍和瑞达期货3.24倍 [16]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 2025H1扣非归母净利润同比+46% 境内收入同比高增133% 境外新签西班牙和波兰智能电表项目 欧洲市场先发布局筑品牌壁垒 受益能源数字化转型红利[2][3] - 公司以智能电表为核心产品 提供智慧能源管理系统解决方案 2025H1智能计量终端业务营收16.58亿元 同比+28% 占总营收99% 毛利率37.60%[2] - 公司中标国家电网采购项目超1.27亿元 并与巴西水务集团达成新超声波水表项目合作协议 形成良好区域辐射效应[3] 财务表现 - 2025H1实现营收16.80亿元 同比+27% 归母净利润3.95亿元 同比+32% 扣非归母净利润4.35亿元 同比+46%[2] - 2025H1销售毛利率38.27% 同比+0.21pct 销售净利率23.51% 同比+0.87pct[2] - 2025H1境内收入2.43亿元 同比+133% 境外收入14.37亿元 同比+18%[2] 盈利预测 - 预测2025E营业总收入33.78亿元 同比+15.19% 2026E营业总收入38.01亿元 同比+12.53%[1] - 预测2025E归母净利润7.29亿元 同比+23.81% 2026E归母净利润8.57亿元 同比+17.46%[1] - 预测2025E EPS 5.25元/股 对应PE 19.14倍 2026E EPS 6.17元/股 对应PE 16.29倍[1] 市场数据 - 收盘价100.48元 市净率4.08倍 总市值139.55亿元[6] - 每股净资产24.63元 资产负债率22.45%[7] 业务发展 - 公司在欧洲部署的第一代智能电表经历完整产品寿命周期验证 是唯一打入英国市场的中国自主品牌企业[3] - 2025年上半年与西班牙、波兰两国电力公司达成新智能电表项目合作协议[3] - 服务收入和AMI系统软件业务2025H1分别实现营收0.11亿元和0.10亿元 同比+3%和+11% 毛利率达90%和87%[2]

投资评级 - 维持买入评级 [6] 核心观点 - 光伏玻璃的盈利α开始兑现 公司浮法玻璃业务在行业底部保持盈利韧性 光伏玻璃业务成本下降逻辑持续兑现 产能爬坡完成后盈利差距有望逐季缩小 [1][4][9] 财务表现 - 2025年上半年营业收入73.9亿元 同比下降6.6% 归属净利润8.9亿元 同比增长9.8% [2][4] - 浮法玻璃销量5,221万重箱 同比增长6.9% 收入28.04亿元 同比下降24.42% [9] - 光伏玻璃销量26,672万平方米 同比增长44.21% [4][9] - 整体毛利率13.2% 同比下降11.1个百分点 期间费用率7.7% 同比下降4.3个百分点 [9] - 预计2025年归属净利润11亿元 对应PE 15倍 [9] 业务分析 浮法玻璃业务 - 生产量5,531万重箱 同比增长0.5% 产销率94% [4][9] - 销售均价53.7元/重箱 同比下降22.3元/重箱 [9] - 单重箱成本同比下降10.3元 单重箱毛利约9.5元 同比下降12.0元 [9] - 在行业景气底部区间仍保持明显盈利α [9] 光伏玻璃业务 - 生产量27,926万平方米 销售量26,672万平方米 [4][9] - 销售均价12.1元/平方米 同比下降3.6元 [9] - 单平成本同比下降1.2元至11.1元 [9] - 行业整体亏损严重 公司加回减值后预计小幅亏损 [9] - 在产产能11,800T/D 在建1条1,200T/D产线 投产后达13,000T/D [9] 竞争优势 - 具备大吨位产线占比高、石英砂自给、天然气直供等成本优势 [9] - 浮法生产管控经验为光伏玻璃业务提供成本领先基础 [9] - 随着产能爬坡完成 盈利差距有望逐季缩小 [9] 财务预测 - 预计2025年营业收入170.93亿元 2026年190.09亿元 2027年206.78亿元 [14] - 预计2025年归属净利润11.09亿元 对应EPS 0.41元 [14] - 预计2025年市盈率14.91倍 2026年15.06倍 2027年12.41倍 [14]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心观点 - 公司在传统热缩材料及电力领域优势稳固，液冷充电枪为代表的新能源产品加速放量，打开增长空间 [2] - 子公司乐庭智联为高速数通铜缆全球龙头供应商，"技术领先+规模化智造"双轮驱动，不断巩固竞争优势 [2] - 乐庭智联有望充分受益于AI数通需求而迎来规模的快速爆发 [2] - 预计2025-2027年归母净利润为12.4亿元、18.2亿元、22.4亿元，同比增长46%、47%、23%，分别对应PE 26、18和15倍 [12] 财务表现 - 2025年上半年营业收入39.45亿元，同比增长27.46% [6] - 归属母公司股东的净利润5.58亿元，同比增长33.06% [6] - 扣非后归属母公司股东的净利润5.38亿元，同比增长36.95% [6] - 乐庭智联实现营业收入12.46亿元，同比增长62.46%，其中高速通信线实现营业收入4.66亿元，同比增长397.80% [12] 业务进展 - 开展单通道448G高速通信线的样品开发工作 [12] - 完成MCS1500A大功率液冷充电枪的开发并通过可靠性测试验证 [12] - 完成核电站用80年寿期核安全级电缆附件研制，填补国际空白，处于国际先进水平 [12] - 前瞻布局高速线业务扩产安排，提升生产效率和产品良率 [12] - 巩固国标直流充电枪的市场领先地位，加大欧标、美标充电枪产品的市场布局 [12] 运营管理 - 持续提升生产设备自动化和智能化水平，强化精益制造管理 [12] - 推行信息化和数字化采购建设，优化供应链资源，有效降低采购综合成本 [12] - 采取"以销定产，适当库存"的生产模式，随时满足客户需求 [12] 市场前景 - 受益于全球数据中心、人工智能、高性能计算及智能汽车等下游应用需求的快速增长 [12] - 公司高速通信线业务凭借单通道224G高速通信线的先发优势、设备和工艺壁垒实现显著增长 [12] - 通过"技术实力征服、品质保障强化、高效交付巩固"提升品牌影响力，扩大在数据中心、智能驾驶及机器人等重点领域的市场覆盖率 [12]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [3][5] 核心观点 - 公司是国内领先的模压成型设备供应商，注塑机受益于国内份额提升及出口拉动，压铸机因中高端LEAP系列强化竞争力，镁合金注射产品处于国内龙头地位，有望受益于人形机器人、新能源汽车等结构件的轻量化趋势 [3] - 下游新能源汽车、家电等行业需求回暖带动收入增长，叠加全球化战略推进，未来增长动能充足 [1] - 高端产品研发与海外市场拓展成效显著，海外业务覆盖90余国，印度工厂及北美基地贡献增量，全球化直销网络强化服务响应能力 [2] 财务表现 - 2025年上半年营业收入27.46亿元，同比增长15.89%，归母净利润3.45亿元，同比增长15.15% [1] - 2025年第二季度营收15.59亿元，同比增长10.20%，归母净利润2.12亿元，同比增长17.32% [1] - 2025年上半年毛利率31.08%，同比下滑1.53个百分点，净利率12.90%，同比下滑0.01个百分点 [1] - 2025年上半年销售费用率7.53%，同比下降1.98个百分点，管理费用率4.98%，同比上升0.13个百分点，研发费用率4.86%，同比下降0.35个百分点，财务费用率-0.14%，同比下降0.54个百分点 [1] - 预计2025-2027年归母净利润7.06/7.98/8.95亿元，对应PE值16/14/13倍 [3][4] 业务分析 - 注塑机业务营收19.32亿元，占比70.3%，同比增长13.09%，五沙新厂智能化产能释放支撑交付效率提升 [2] - 压铸机业务营收5.56亿元，占比20.2%，同比增长33.29%，超大型设备如LEAP 7000T压铸机交付长安汽车，奠定新能源车领域优势 [2] - 橡胶注射机及创新产品（如半固态镁合金注射机）加速产业化，全球创新中心推动新材料工艺落地 [2] - 海外收入7.49亿元，占比27.28%，同比增长27.01%，海外业务覆盖90多个国家和地区 [2] 行业与市场 - 注塑机行业景气度持续向好，2025年1-7月注塑机出口金额99.23亿元，同比增长29.48%，其中7月出口金额14.07亿元，同比增长24.50% [2] - 公司在印度等重要市场实施本土化投资及经营，加大产品的直销力度及售后服务能力，提升国际市场竞争力 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入58.73/65.02/71.45亿元，同比增长16.0%/10.7%/9.9% [4] - 预计2025-2027年每股收益1.51/1.70/1.91元，EBIT Margin 13.1%/13.8%/13.9%，ROE 21.3%/21.3%/21.1% [4] - 预计2025-2027年市盈率16.1/14.3/12.7倍，市净率3.44/3.04/2.69倍 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 2025年H1业绩符合预期 营业收入80.42亿元(同比-10.45%) 归母净利润7.74亿元(同比+8.74%) [6] - 四大业态通过供应链变革与门店调改实现经营质效提升 超市业态调改后客流增长15% POS销售增长14.7% [6] - 毛利率显著改善 2025Q2/H1毛利率同比提升2.22/1.78个百分点 归母净利润率达7.93%/9.62% [6] - 强化营销IP活动 统筹多业态促销档期销售30.7亿元(增长12.9%) 动销会员350万(增长近5%) [6] - 预测2025-2027年归母净利润分别为14.06/14.87/15.41亿元 对应PE为9/9/8倍 [5][6] 财务表现 - 2025H1营业收入80.42亿元(同比-10.45%) 归母净利润7.74亿元(同比+8.74%) [6] - 2025Q2营业收入37.66亿元(同比-8.81%) 归母净利润2.99亿元(同比+7.96%) [6] - 毛利率持续改善 2025H1毛利率28.4% 较2024年26.5%提升1.9个百分点 [5][6] - 投资收益3.60亿元(同比+7.87%) 公允价值变动损益增幅达586.81% [6] - 预测2025年营业收入180.75亿元(同比+5.5%) 2026年186.84亿元(同比+3.4%) [5] 业态调整成效 - 百货业态实施"1+6+N"调改策略 引进新品牌45个 自营黄金品牌"宝元通"销售1780万元 [6] - 超市业态基地直采占比提升至40.3% 完成27家门店调改 改后净毛利增长23.4% [6] - 电器业态5家重装门店开业档期销售额8275万元(增长119%) 战略品牌销售近7.5亿元 [6] - 汽贸业态调整门店9家 新能源车销量同比增长59.5% 传统燃油车盈利同比增长54% [6] 市场数据 - 当前股价28.89元 市净率1.7倍 股息率4.71% [1] - 流通A股市值55.24亿元 总股本4.4亿股 [1] - 每股净资产17.37元 资产负债率60.55% [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司1H25营收同比增长43.88%至49.61亿元，归母净利润同比增长36.62%至7.06亿元 [2] - 2Q25单季度收入同比增长51.26%至27.87亿元，归母净利润同比增长46.82%至3.93亿元 [2] - 研发投入同比大幅增长53.70%至14.92亿元，占营收比重达30.07% [2] - 刻蚀设备业务营收37.81亿元（同比+40.12%），LPCVD设备营收1.99亿元（同比+608.19%） [3] - 预计25-27年营收118/152/198亿元，归母净利润22/31/42亿元，对应P/E为64/45/33倍 [4] 财务表现 - 1H25营收49.61亿元（同比+43.88%），归母净利润7.06亿元（同比+36.62%） [2] - 2Q25营收27.87亿元（环比+28.25%），归母净利润3.93亿元（环比+25.47%） [2] - 2025E预测营收118亿元（同比+30%），归母净利润22亿元（同比+36%） [4][9] - 2026E预测营收152亿元（同比+29%），归母净利润31亿元（同比+42%） [4][9] - 2027E预测营收198亿元（同比+30%），归母净利润42亿元（同比+35%） [4][9] 业务进展 - 等离子体刻蚀设备已应用于65纳米至5纳米先进集成电路产线及先进封装产线 [2] - MOCVD设备在行业领先客户产线大规模量产，成为全球头部氮化镓基LED设备制造商 [2] - LPCVD/ALD薄膜设备获大批量重复订单 [2] - 高端刻蚀产品在先进逻辑/存储器件关键工艺实现大规模量产 [3] - 通过子公司"超微公司"布局量检测设备领域，初步形成平台型设备公司架构 [3] 研发与创新 - 在研项目涵盖六类设备，包括多个关键制程工艺核心设备开发 [2] - 研发费用率持续提升，2024年达15.6%，2025E预计为15.5% [9][11] - 半导体工艺节点持续缩小推动量检测设备向更高精度发展 [3] 市场地位 - 刻蚀和薄膜设备市场重要性持续提升，为公司提供强劲增长动力 [3] - 在先进逻辑器件和先进存储器件多种关键刻蚀工艺实现大规模量产 [3]

投资评级 - 报告未明确提及对珀莱雅的具体投资评级 [1][2][3][4][5] 核心观点 - 珀莱雅25Q2营收与利润实现正增长 25H1营收53.62亿元(同比增长7.21%) 25Q2营收30.03亿元(同比增长6.4%) [2][8] - 公司盈利能力显著提升 25H1销售毛利率73.38%(同比增长2.09个百分点) 25Q2销售毛利率73.85%(同比增长4.25个百分点) [2][8] - 经营现金流大幅改善 25H1经营现金流12.93亿元(同比增长95.34%) 为战略投入和海外布局提供保障 [2][8] - 公司筹划H股上市以支持全球化战略 融资将用于研发投入、品牌建设和海外市场拓展 [5][11] 财务表现 - 归母净利润实现双位数增长 25H1归母净利润7.99亿元(同比增长13.80%) 扣非归母净利润7.71亿元(同比增长13.49%) [2][8] - 销售费用率有所上升 25H1销售费用率49.59%(同比提高2.8个百分点) 25Q2销售费用率52.70%(同比增长5.97个百分点) 主要因形象宣传推广费增加 [2][8] - 管理费用率和研发费用率保持稳定 管理费用率3.31%(同比下降8个基点) 研发费用率1.77%(较2024年同期1.95%略有下降) [2][8] 品牌表现 - 核心品牌珀莱雅营收基本持平 25H1营收39.79亿元(同比微降0.08%) 占总营收74.27% [3][9] - 彩棠品牌增长强劲 25H1营收7.05亿元(同比增长21.11%) 占总营收13.17% [3][9] - OR品牌表现突出 25H1营收2.79亿元(同比增长102.52%) 占总营收5.22% [3][9] - 原色波塔品牌高速增长 25H1营收0.97亿元(同比增长80.18%) 占总营收1.81% [3][9] - 悦芙媞品牌小幅增长 25H1营收1.66亿元(同比增长3.31%) 占总营收3.11% [3][9] 渠道表现 - 线上渠道主导营收 25H1线上渠道营收51.09亿元(同比增长9.17%) 占总营收95.39% [4][10] - 线上直营渠道稳健增长 营收39.05亿元(同比增长4.87%) 占总营收72.90% [4][10] - 线上分销渠道增长迅速 营收12.04亿元(同比增长25.91%) 占总营收22.49% [4][10] - 线下渠道持续调整 25H1线下渠道营收2.47亿元(同比下降21.49%) 占总营收4.61% [4][10] 公司战略与治理 - 分红率创历史新高 中期分红预案0.8元/股 合计3.15亿元 分红率接近40% [5][11] - 董事会结构优化 董事会席位由5名增加至7名 新增职工董事和国际投行背景独立董事 [5][13] - 管理层团队加强 新聘董事会秘书具有跨国企业和消费品公司经验 财务负责人岗位已有意向人选 [5][13]