投资评级 - 维持"买入"评级 [4][5] 核心观点 - 公司经营利润保持增长，越南三期项目提速推进，分红比例提升至13.3% [1] - 净利润下滑主要受汇兑亏损及理财产品结构变化影响，剔除汇兑因素后经营盈利能力与收入、净利润均保持同向增长 [2] - 2025年Q2单季度营收创历史新高，达8.73亿元（同比增长8.98%），装饰建材业务收入同比增长38.4%，非美市场收入同比增长31.15% [3] - 越南子公司收入达2.10亿元（同比增长49%），清化二期产能爬坡顺利，三期项目新增产品线加速承接订单转移 [3] - 公司拥有全产业链优势，股权激励指引未来五年收入或净利润复合增长15%，预计2025-2027年归母净利润分别为3.3/3.7/4.5亿元 [4] 财务表现 - 2025H1营业收入16.66亿元（同比增长16.13%），归母净利润1.46亿元（同比下降6.01%），扣非净利润0.93亿元（同比下降37.87%） [1] - 2025年半年度现金分红总额0.19亿元，每股派0.1元，分红比例13.3% [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为33.74/39.05/45.32亿元，同比增长15.42%/15.72%/16.06% [4][12] - 预计2025-2027年市盈率分别为17.0/15.0/12.5倍，每股收益分别为1.70/1.93/2.31元 [4][12] 业务亮点 - 分产品：成品框收入6.80亿元（同比增长11.0%），装饰建材收入6.21亿元（同比增长38.4%） [3] - 分地区：非美市场收入增速显著快于整体，越南工厂对美出货贡献突出 [3] - 全球产能布局：越南二期投产（占地8公顷），三期项目启动（占地9.36公顷） [3] - 股权激励计划明确未来五年增长目标，凸显公司发展信心 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][12] 核心观点 - 2025年上半年公司实现营收12.47亿元（同比-3.64%），归母净利润4.45亿元（同比+10.01%），扣非归母净利润4.36亿元（同比+11.08%）[1] - 盈利能力显著提升，毛利率达51.26%（同比+3.78pct），净利率35.97%（同比+4.32pct），主要因高毛利业务占比提升及原材料价格回落[2] - 扣除盐湖提锂大型项目影响后，上半年收入实际同比增长4.26%，生命科学、金属资源、水处理等核心业务延续增长趋势[3] - 经营性现金流净额2.88亿元（同比+36.50%），资产负债率36.30%，有息负债保持低位[2] 业务板块表现 - **金属资源板块**：营收1.49亿元（同比+22.84%），已执行盐湖提锂项目12个，合计产能近10万吨；国能矿业项目试运行顺利，在红土镍矿提镍、钴回收、石煤提钒领域签订多个工业化项目[3] - **生命科学板块**：营收3.20亿元（同比+12.43%），多肽固相合成载体业务增长强劲，覆盖多数GLP-1多肽类项目及临床阶段仿制药；计划在渭南投资新建高端材料产业园区以扩产[3] - **水处理与超纯化板块**：营收3.59亿元（同比+11.25%），高端饮用水渗透率提升，超纯水在半导体企业实现订单突破，面板行业多线供货[3] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润10.54/13.41/16.08亿元，对应PE为25.14X/19.76X/16.48X [4][5] - 预计营收增长率分别为29.10%（2025E）、23.13%（2026E）、18.56%（2027E）[5] - 净利润增长率分别为33.90%（2025E）、27.22%（2026E）、19.87%（2027E）[5] - 当前股价52.20元，总市值265亿元，总股本508百万股 [6] 历史表现与指标 - 12个月绝对收益39%，相对收益5% [9] - 净资产收益率维持在21%以上（2024A:21.33%, 2025E:21.51%）[5] - 每股收益预测：2.08元（2025E）、2.64元（2026E）、3.17元（2027E）[5]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标价未提供 当前股价9.69元 [1][6] 核心财务表现 - 25H1实现收入9.24亿元 同比+2.64% 归母净利润1.33亿元 同比+5.29% [1] - Q2单季营收5.11亿元 同比+8.86% 归母净利润0.78亿元 同比+6.33% [1] - 综合毛利率42.5% 同比上升2.39个百分点 Q2单季毛利率42.92% 同比上升1.21个百分点 [2] - 净利率14.42% 同比上升0.34个百分点 Q2单季净利率15.29% 同比下降0.38个百分点 [3] - 预测25-27年归母净利润2.47/2.66/2.89亿元 对应PE 18/17/15.6倍 [1] 业务结构分析 - 勘察设计收入4.60亿元 同比-2.07% 毛利率48.19% 同比+2.15个百分点 [2] - 工程监理收入1.50亿元 同比-1.21% 毛利率38.22% 同比-0.58个百分点 [2] - 技术服务收入1.14亿元 同比+9.97% 毛利率40.91% 同比-3.30个百分点 [2] - 其他业务收入1.32亿元 同比+52.74% 毛利率27.65% 同比+13.57个百分点 [2] 区域拓展成效 - 省内收入8.6亿元 同比+1% [2] - 省外收入0.67亿元 同比+30% 省外拓展成效显著 [2] 费用管控与现金流 - 期间费用率16.26% 同比-1.63个百分点 [3] - 管理/研发/财务费用率分别为14.19%/3.31%/-1.24% 同比分别-2.45/+0.57/+0.24个百分点 [3] - 经营现金流净额-2.45亿元 同比多流出0.37亿元 [3] - 收现比70.94% 同比-11.27个百分点 付现比37.20% 同比-11.24个百分点 [3] 资产负债状况 - 每股净资产8.45元 资产负债率26.90% [7] - A股总市值45.04亿元 流通市值45.04亿元 [7] - 应收账款减值增加导致资产及信用减值0.88亿元 同比增加0.30亿元 [3] 盈利预测与估值 - 预计25-27年EPS 0.53/0.57/0.62元 [11] - 当前市盈率18.25倍 市净率1.12倍 [11] - EV/EBITDA 4.62倍 预计未来三年ROE维持在6.11%-6.39% [11][13]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 业绩表现 - 2025年上半年营业收入同比增长7.10%至78.76亿元，归母净利润同比增长11.42%至5.54亿元，扣非归母净利润同比增长7.11%至5.60亿元 [2] - 2025年第二季度营业收入同比增长7.71%至41.77亿元，归母净利润同比增长12.34%至3.13亿元，扣非归母净利润同比增长12.09%至3.13亿元 [2] - 2025年上半年拟每股派发现金股利0.43元，股利支付率达70.18% [2] 业务板块分析 - 纸制精品包装业务营收54.61亿元（同比+5.39%），包装配套产品营收12.97亿元（同比-6.70%），环保纸塑产品营收5.84亿元（同比+6.77%） [3] - 国内家用电器类社零累计同比增速+30.40%，烟酒类社零累计同比增速+5.20%（截至2025年7月） [3] - 环保包装业务因海外产能转移导致生产效率短期下降，但东南亚地区工包餐包需求旺盛，预计后续持续放量 [3] 盈利能力与费用管控 - 2025年上半年毛利率22.77%（同比-0.82pct），净利率6.80%（同比-0.06pct） [4] - 2025年第二季度毛利率23.35%（同比-1.60pct），净利率7.36%（同比+0.14pct） [4] - 分业务毛利率：纸制精品包装24.09%（同比-0.11pct）、包装配套产品22.31%（同比+0.48pct）、环保纸塑产品20.38%（同比-1.20pct） [4] - 国内业务毛利率19.41%，海外业务毛利率28.79%（领先国内8-10pct） [4] - 销售费率2.91%（同比-0.16pct）、管理费率6.66%（同比-0.22pct）、研发费率4.63%（同比-0.12pct）、财务费率-0.48%（同比+0.26pct） [4] 战略与增长驱动 - 新发2.08亿元股权激励计划，解锁目标为2025-2027年归母净利润较2024年增长10%/20%/30% [5] - 海外产能布局完善+竞争格局优化，带动利润率提升趋势明显 [5] - 资本开支持续下降（2021年以来），股利支付率保持在60%以上（2023年以来） [5] - 持续开拓AI产品及卡牌潮玩等海外新消费需求，海外营收占比预计持续提升 [4][5] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年EPS分别为1.86/2.12/2.43元，对应PE为13/12/10倍 [6] - 预计2025-2027年营业收入分别为190.02/210.80/232.44亿元（同比+10.75%/+10.94%/+10.26%） [11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为17.16/19.55/22.32亿元（同比+21.81%/+13.96%/+14.14%） [11] - 预计2025-2027年ROE分别为14.10%/15.10%/16.12% [11]

投资评级 - 增持评级 [1] 核心观点 - 东芯股份2025H1实现营收3.43亿元，同比增长28.81%，2025Q2实现营收2.01亿元，同比增长25.43%，环比增长41.11% [4] - 公司持有上海砺算37.88%股权，布局高性能GPU赛道，砺算首款自研GPU芯片"7G100"已完成首次流片、晶圆制造及封装，正进行客户送样及量产工作 [5] - 主营业务产品需求回暖，销售价格逐步回升，2025H1毛利率为18.76%，同比提升5.45个百分点，但归母净利润为-1.11亿元，Q2业绩环比改善 [6] - 存储技术持续迭代，包括1xnm闪存产品量产、2xnm制程SLC NAND Flash研发推进、48nm/55nm制程NOR Flash产品研发、DRAM产品线拓宽以及MCP产品组合扩展 [7][8] - 预计2025-2027年收入分别为8.58亿元、11.21亿元、14.06亿元，2027年归母净利润预计为0.86亿元 [9] 财务数据 - 最新收盘价100.02元，总市值442亿元，资产负债率4.6%，市盈率-263.21 [3] - 预计2025年营业收入8.58亿元（同比增长33.83%），2026年11.21亿元（同比增长30.73%），2027年14.06亿元（同比增长25.38%） [11] - 预计2025年归母净利润-0.64亿元，2026年0.03亿元，2027年0.86亿元（同比增长3112.15%） [11] - 2025H1毛利率18.76%，预计2025年毛利率24.8%，2026年26.6%，2027年29.5% [6][14] 业务进展 - 投资上海砺算2亿元，持股37.88%，切入GPU赛道，产品覆盖个人电脑、专业设计、AIPC、云游戏等场景 [5] - 存储产品包括SLC NAND Flash、NOR Flash、DRAM及MCP组合，应用于5G通讯模块、车载模块、工业控制等领域 [7][8] - 车规级存储产品通过AEC-Q100验证，具备车规级应用能力 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][5] 核心观点 - 2025H1归母净利润同比+25%符合预期 其中Q2同比+17 9% [2] - 海外毛利率同比提升1 5pct至29 7% 出口贡献主要业绩增量 [3] - 通过"十五五"战略规划 目标2030年实现营业收入600亿元 其中国际收入占比超60% [4] - 下调2025-2027年归母净利润预测至18 5/27 6/35 5亿元 对应PE分别为12/8/6倍 [5] 财务表现 - 2025H1营业总收入181 8亿元同比+13 2% 其中国内收入96 6亿元同比+15 7% 海外收入85 2亿元同比+10 5% [2] - 分产品表现：装载机国内外收入均同比+20% 电动装载机全球销量同比+193% 挖机销售收入同比+25% 其中国内终端销量同比+31% 海外终端销量同比+22% [2] - 2025H1销售毛利率22 3%同比+0 2pct 期间费用率12 5%同比-0 3pct [3] - 盈利预测：2025E营业总收入348 31亿元同比+15 86% 归母净利润18 53亿元同比+39 65% [1] 战略规划 - 2030年营收目标600亿元 以2024年为基数计算 2024-2030年收入年复合增速12% 归母净利润年复合增速24% [4] - 三大增长引擎：土方机械核心业务 矿山机械/工业车辆/预应力等成长业务 农机/新技术/产业金融等新兴业务 [4] - 投资5亿元建设印尼制造工厂 加强海外本地化制造能力 [4] 估值指标 - 当前股价11 31元 对应2025E市盈率12 37倍 市净率1 21倍 [1][7] - 每股净资产8 90元 最新摊薄EPS 2025E为0 91元/股 [1][8] - 总市值229 27亿元 流通A股市值229 18亿元 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 上半年营业收入2.66亿元，同比增长20.5%，归母净利润0.74亿元，同比增长5.5% [3] - 内窥镜器械收入2.07亿元（占比78.28%），同比增长17.7%，光学业务收入0.57亿元（占比21.72%），同比增长34.6% [3] - 毛利率提升至65.8%（2024年为64.5%），销售费用率7.5%，销售费用同比增长94%至0.20亿元 [3] - 泰国工厂已实现美国市场产品生产，降低关税影响，并开展分析仪器整机设备合作业务 [3] - 下一代内窥镜系统与美国大客户合作开发进展顺利 [3] 财务表现 - 2025H1营业总收入2.66亿元（+20.5%），归母净利润0.74亿元（+5.5%） [2][3] - 预测2025-2027年归母净利润分别为1.72亿元（+27.4%）、2.14亿元（+24.2%）、2.61亿元（+21.7%） [2][3] - 预测2025-2027年营业收入分别为5.65亿元（+27.5%）、6.71亿元（+18.8%）、7.91亿元（+18.0%） [2][5] - 毛利率预计稳定维持在64.5%，ROE从2024年10.4%提升至2027年15.5% [2] 业务进展 - 医用内窥镜器械与光学业务双线高增长，光学业务增速显著高于内窥镜 [3] - 通过协调境内外生产分工优化关税成本，高毛利产品占比提升 [3] - 泰国生产线覆盖内窥镜及光源模组，实现分析仪器整机设备生产突破 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 迎驾贡酒2025年中报业绩短期承压，但二季度报表已充分释放压力，公司洞藏系列产品在安徽省内仍处于高势能扩张阶段，驱动因素从高渠道利润切换至消费者自点率提升 [2][5][7] - 公司持续优化组织架构，完成管理中心与大区调整，推动销售模式创新，深耕网点并强化核心网点管理 [5] - 考虑到宏观需求承压，下调盈利预测，但维持买入评级，预计2025-2027年归母净利润分别为21.28/22.94/25.61亿元，EPS分别为2.66/2.87/3.20元，对应PE分别为17/16/14倍 [6][7] 财务表现 - 2025H1营业总收入31.60亿元，同比-16.51%；归母净利润11.30亿元，同比-18.02%；扣非归母净利润10.93亿元，同比-19.94% [2] - 2025Q2营业总收入11.13亿元，同比-23.81%；归母净利润3.02亿元，同比-35.22%；扣非归母净利润2.77亿元，同比-40.24% [2] - 2025Q2销售毛利率68.33%，同比-2.82个百分点；销售净利率27.12%，同比-4.83个百分点 [5] - 2025Q2销售收现同比-17.87%；经营性现金流净额同比-393.55% [5] - 截至2025Q2末合同负债4.40亿元，同比-0.22亿元，环比-0.17亿元 [5] 分产品表现 - 2025Q2中高档酒收入8.17亿元，同比-23.60%；普通酒收入2.10亿元，同比-32.90% [5] - 公司聚焦洞藏系列核心产品，严格规范价格管理 [5] 分市场表现 - 2025Q2安徽省内收入7.30亿元，同比-20.29%；省外收入2.96亿元，同比-36.38% [5] - 省外市场韧性略低于省内 [5] - 截至2025H1末安徽省内经销商761家，增加32家，减少29家；省外经销商622家，增加25家，减少24家 [5] 分渠道表现 - 2025Q2批发代理渠道收入9.44亿元，同比-27.40%；直销（含团购）渠道收入0.82亿元，同比+1.46% [5] 费用结构 - 2025Q2销售费用率同比+3.41个百分点；管理费用率同比+2.09个百分点，主要因费投力度加大及广告费用增加 [5] - 税金及附加费用率同比+0.17个百分点 [5] 市场数据与估值 - 当前股价46.13元，总市值369.04亿元，流通市值369.04亿元 [4] - 52周价格区间37.79-80.19元，总股本8.00亿股，流通股本8.00亿股 [4] - 近一月换手率1.23%，日均成交额8.17亿元 [4] - 相对沪深300表现：1个月+11.5%（沪深300 +7.9%），3个月+14.3%（沪深300 +15.3%），12个月-2.9%（沪深300 +33.9%） [4] - 预测2025年ROE 20%，P/E 17.34倍，P/B 3.49倍，P/S 6.00倍，EV/EBITDA 11.50倍 [6]

投资评级 - 维持"增持"评级 [7] 核心观点 - 2025年上半年实现营业收入5.67亿元 同比增长20.40% 但归母净利润同比下降64.57%至813.77万元 [1][7] - 第二季度归母净利润环比扭亏为盈 [1][7] - 电子湿化学品板块收入4.34亿元 同比增长25.57% 销量75,641.42吨 同比增长39.69% [7] - 电子特种气体及前驱体板块收入1.20亿元 同比增长10.49% 销量1,372.65吨 同比增长12.45% [7] - 研发费用4,059.64万元 占营业收入比例7.17% 同比增长38.70% [7] - 预计2025/2026/2027年实现收入12.94/16.21/19.49亿元 同比增长26%/25%/20% [7] - 预计2025/2026/2027年归母净利润0.12/0.18/0.24亿元 同比增长21%/53%/31% [7] 财务表现 - 2025年上半年归母净利润下降主要因产品售价下降及原材料成本上升 [7] - 预计2025年营业总收入12.94亿元(同比增长26%) 营业利润0.17亿元(同比增长24%) [2] - 预计2026年营业总收入16.21亿元(同比增长25%) 营业利润0.28亿元(同比增长60%) [2] - 毛利率从2023年19.9%下降至2025E的11.6% [11] - 净利率从2023年1.5%下降至2025E的0.9% [11] - ROE从2023年0.6%下降至2025E的0.4% [11] - 资产负债率从2023年21.4%上升至2025E的25.6% [11] 业务发展 - 完成BDEAS等产品产业化装置建设 [7] - 开展多款金属、硅基前驱体产品技术开发 [7] - 立项开发硅蚀刻液及系列新产品 实现四款产品产业化 [7] - 高纯氯化氢、电子级盐酸和高纯氟化氢提纯技术取得阶段性成果 [7] - 多款电子化学品通过客户端测试 多款高纯电子气体实现批量供应 [7] 估值表现 - 当前股价8.99元 总市值133亿元 [3] - 对应2025/2026/2027年PE分别为1100.2/718.1/548.1倍 [7][8] - PB维持在4.4倍左右 [11] - 过去12个月绝对股价表现58% 相对沪深300指数表现24% [5]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [5][33] 核心观点 - 公司2025H1实现营收133.3亿元（同比+26.5%），归母净利润10.0亿元（同比+114.9%），扣非归母净利润8.1亿元（同比+245.1%），Q2单季度营收78.3亿元（同比+28.1%），归母净利润6.4亿元（同比+156.2%）[1][7] - 玻纤业务高端化优势显著，特种纤维布实现全品类覆盖并打破国外垄断，风电叶片销量大幅增长且海外产能布局加速，锂膜业务虽盈利承压但通过产品结构优化和降本增效巩固竞争力 [2][15][29] - 预计2025-2027年EPS分别为1.18/1.55/1.84元/股，对应PE为31.4/23.9/20.1倍 [4][33] 分业务表现 玻纤及制品业务 - 2025H1销量67.3万吨（同比-1.2%），收入43.5亿元（同比+12.9%），毛利率26%（同比+10.7pp），归母净利润5.6亿元（同比+262%），产品均价同比提升14% [2][15] - 风电类产品销售同比+44%，特种纤维布销售895万米，实现低介电、低膨胀等高端产品全品类覆盖 [2][15] 风电叶片业务 - 2025H1销量15.3GW（同比+103%），收入52亿元（同比+83.7%），毛利率16.4%（同比+0.8pp），归母净利润3.7亿元（同比+258%）[2][17] - 巴西基地4条产线全部投产，中亚乌兹项目落地，海外订单交付上量有望贡献额外利润增量 [2][17] 锂膜业务 - 2025H1销量13亿平（同比+60%），收入9.3亿元（同比+21.8%），毛利率1.3%（同比-10.0pp），净利润0.1亿元（同比-94%）[3][29] - 涂覆销量同比+130%，占比提升15pp，5μm超薄基膜实现规模化量产，设备综合效率提升7pp [3][29] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为281.38/307.85/331.06亿元（同比+17.3%/+9.4%/+7.5%），净利润分别为19.78/25.96/30.81亿元（同比+121.7%/+31.3%/+18.7%）[4] - 2025-2027年ROE预计为10.0%/12.2%/13.3%，毛利率预计为22%/24%/25% [4] 行业地位与战略 - 公司聚焦新材料与新能源领域高端突破，多元化业务布局深化，行业领先地位稳固 [33] - 玻纤景气度回升带动业绩改善，特种布国产替代贡献增量，叶片业务盈利修复可期 [33]