报告核心观点 - 长期看资金有两个转移趋势，即从美国向非美转移，以及部分“墙头草”资金从 EMexChina 回流至中国，年初测算中国权益潜在回流体量约 2300 亿美元；短期需关注避险资金动向，本轮美国流出的避险资金主要流向欧股、港股、黄金和美债，避险资产冲高叠加美股超跌，或出现一到两周的“东西共振” [1] 组合策略历史净值 - 涉及 A 股仓位择时策略、港股仓位择时策略、A 股多空择时策略、A 股小微盘择时策略、A 股红利成长择时策略、美股择时策略、黄金择时策略、ETF 组合策略 - 偏股型、ETF 组合策略 - 偏债型等策略的历史净值情况 [12][15][18] 本周最新观点 全球资产配置观点 - 权益市场方面，本周 A 股表现强劲，上证综指涨 1.39%，创业板指涨 0.97%；港股回调，恒生指数跌 1.12%，恒生科技指数跌 2.59%；美股整体疲软，道琼斯工业指数跌 3.07%，标普 500 指数跌 2.27%，纳斯达克指数跌 2.43%。债券市场表现不佳，中债总财富指数跌 0.35%。汇率上，美元指数延续下跌 0.15%。商品市场中，伦敦金现涨 2.56%，伦敦银现涨 4.07%，Comex 铜涨 3.65%，ICE 布油仅涨 0.41% [29] - 美股保持较低仓位，流动性回升，CPI 回落符合预期使降息预期前置，下周 FOMC 议息会议联储表态关键，择时信号转为中等仓位，或有一到两周超跌反弹 [30][32] - 日股因日元 2025 年渐进式加息吸引海外资金流入，虽美元兑日元贬值趋势延缓，首轮“春斗”结果不佳，但结合跨境资金流向仍看多 [33] - 市场风险偏好上周有反弹但仍较弱，金融条件指数持续位于 120ma 下方后周五小幅反弹，ted 利差震荡略降，libor - ois 整体震荡下降但二者仍处短期相对高位 [34] A 股择时观点 - A 股择时信号仍维持满仓，两会后关注底部周期、医药及有主题特征的军工；资金面推动力较充分，金融数据不强维持震荡判断，结构上围绕科技产业趋势布局；外资流出意愿本周大幅回升，融资余额周三新高后周四回落，公募仓位本周回落周五回补整体维持高位震荡 [35][36] 港股择时观点 - 港股胜率模型延续看多，科技板块进入盈利兑现交易，看好内需及红利板块机会；市场交投情绪分化，PCR 上行触发看多信号，但卖空成交占比回升，空头边际积累；被动外资买入量收窄，主动外资卖出规模走阔，外资止盈抛压增加，南向资金本周买入 115 亿元买幅收窄，汽车标的增配明显；2025 年 2 月 OECD 数据显示国内经济基本面回暖利好港股；港股金股绝对收益走阔至 23.84%，相较恒生指数超额 5.91%，港股定量优选 30 自 11 月初至今绝对收益 14.62%，相较港股高股息指数超额 8.60% [37][38] A 股策略择时观点 - A 股有效策略包括仓位择时、风格择时等多种，不同年份有效策略有长期有效、短期轮动特征；当前行业轮动策略有效性回暖，小盘择时策略建议加仓，红利风格择时策略作为底仓配置 [39] - 红利择时方面，社融增速环比走平位于边际高点、外资流入意愿乐观，但通胀低迷、期限利差下行、美债利率 4.24%高位下红利胜率更佳，复合因子打分切向红利 [40] - 小微盘择时，二月看多小盘信号带来超额收益，三月主题个股建议止盈，基本面无明确反转信号，大盘股空间有限，三月下旬建议市值调整为平配 [41] - 行业选择建议关注商贸零售、医药、钢铁、有色金属、化工、军工、电子 [42] 商品策略择时观点 - 黄金短期止盈不追高，中长期上行趋势不变；近期新高因亚洲资金支持和美国可能征收黄金进口关税预期导致期货逼仓；回调建议继续做多，全球主权货币超发等因素使黄金需求长期存在，仅当新全球化接棒造成风险偏好抬升确认时，黄金配置价值才会被削弱 [43][45] ETF 组合运行周观点 - ETF 组合策略 - 偏股型 - 鑫选技术面量化，2024 年初至今绝对收益 29.87%，相对沪深 300 超额 14.99%，相对 ETF 等权超额 14.37%，包含黄金 ETF 等多种 ETF [46] - ETF 组合策略 - 偏债型 - 量化全天候，单周涨幅 -1.09%，累积收益 4.58%，最大回撤 1.09%；本周各类资产全线下跌，仅可参与周中科技与消费结构性行情及债券日内交易机会，组合提前止盈部分资产控制了回撤；下周静待科技回调，保持防御仓位同时择机参与科技相关趋势投资机会 [46][47]

报告核心观点 - 此轮上涨仍属春季行情范畴，大级别反弹或牛市需更强基本面、政策面支撑；此轮上涨或已进入中后期；市场方向需观察政策落地力度和节奏、经济底部复苏强度和持续性以及上市公司一季报业绩情况；维持全年宽幅震荡预判，整体对全年市场走向不悲观，把握节奏和方向是关键 [1][2][11] 年初以来市场震荡回升原因 - Deep Seek带动、AI产业链国内外资本开支持续提升，科技板块强势领涨，恒生科技指数涨幅领先带动A股整体情绪向好 [5] - 2024年9月24日以来一揽子政策催化，包括下调金融机构存款准备金率、降低逆回购利率、创设创新工具、下达特别国债、地方化债等，2025年政府工作报告强调积极财政政策和适度宽松货币政策 [6] - 年初至今处于春季行情窗口期，两会结束但政策未完全落地，经济数据未明显转弱，2025年2月制造业PMI数据仍在荣枯线之上 [7] - 中美贸易摩擦方面，特朗普政策混乱，对中国影响弱于预期，其关税政策使美股大跌，国际资金转而交易国内资产，且贸易战对我国冲击边际效应下降，我国反击迅速且储备政策充分 [7][8][10] 两会落地后市场看法 - 此轮上涨仍属春季行情范畴，大级别反弹或牛市需更强基本面、政策面支撑，当前经济数据对股市有支撑，两会后政策支持稳健但持续性和落地情况待观察 [11] - 此轮上涨基本进入中后期，市场风格高低切换，资金从前期涨幅大的板块流出，流入低位板块补涨 [13] - 市场方向选择需观察政策落地力度和节奏、经济底部复苏强度和持续性以及上市公司一季报数据情况，若二季度稳增长力度和经济复苏超预期，市场有望创新高，否则行情或调整 [14][16] - 维持全年宽幅震荡预判，对全年市场走向不悲观，政策落地时间、外围贸易摩擦等影响市场节奏，年内交易机会多，宏观上储备政策多，行业上科技和消费行业有机会 [16]

报告核心观点 - 近两周A股主要指数表现好，小盘成长风格占优，债券市场中证转债涨幅强，纯债市场承压；基金市场除另类型基金外各类型基金大多录得正收益，主动投资策略表现较好；后市建议按大类资产、风格配置及基金选择三步进行资产配置，提防“押注热门板块”基金 [3][5][6][8][9] 基础市场回顾 权益市场 - 近两周A股主要指数表现好，所有主要宽基指数均录得正收益，小盘成长风格持续占优，北证50指数涨幅7.86%居前，国证2000涨幅5.05%，北证50今年以来涨幅超35% [5] 债券市场 - 近两周中证转债涨幅1.54%表现相对较强，纯债券市场整体持续承压，利率债大幅调整，中证国债下跌0.86%，中证信用债跌幅0.36% [6] 基金市场表现 整体表现 - 近两周中国基金指数上涨1.86%，除另类型基金外各类型基金均录得近两周平均正收益，权益型基金表现最好，股票型和混合型基金平均双周涨幅分别为3.39%和3.06% [9] 主题表现 - 投资有色金属、国防军工及黄金股票等主题基金表现较好，投资地产、半导体产业链及科创成长等主题基金跌幅靠前，基金之间业绩分化有所缩窄，收尾业绩相差18% [9] 债券型基金 - 长久期利率债调整较深，不超过四成的基金录得正收益 [9] 另类型基金 - 挂钩有色金属期货、黄金、白银等贵金属主题基金收益靠前 [9] QDII基金 - 投资港股科技的主题基金表现较好，美股科技股票震荡调整 [9] 投资策略表现 - 从近两周业绩看，主动投资策略表现较好，相对被动策略基金跑出一定超额，展望2025年主动策略基金有望持续跑赢 [11] 各类型基金表现出色产品 - 指数增强型基金中东财中证有色金属指数增强A、创金合信北证50成份指数增强A和富国中证娱乐主题指数增强A近两周表现最好 [14] - 普通股票型基金中欧高端装备A、红土创新新科技和红土创新科技创新近两周涨幅最大 [15] - 偏股混合型基金万家北交所慧选两年定开A、中信建投北交所精选两年定开A和景顺长城周期优选A近两周涨幅最大 [17] - 被动指数型基金中国泰中证沪深港黄金产业股票ETF、永赢中证沪深港黄金产业股票ETF和华夏中证沪深港黄金产业股票ETF近两周涨幅最大 [18] - 其他类别基金同泰远见混合A、南方香港成长灵活配置混合、国投瑞银白银期货（LOF）A等近两周同类基金涨幅靠前 [19] 新发基金市场 - 3月份有61只基金面向个人投资者处于发行阶段，新发市场全面回暖，其中股票型基金38只（均为指数型基金，被动指数型基金29只占比76%，指数增强型基金9只），混合型基金8只，债券型10只，FOF基金2只，REITS基金2只，QDII基金1只 [22] 后市投资展望及投资策略 市场表现 - 截至3月14日黄金资产今年以来涨幅13.41%创历史新高，中国股票涨幅4.39%，原油资产今年以来下跌6.21%；国内权益市场表现较好，投资偏好扩散，市场风格向均衡转变但小盘股持续占优，债券市场持续调整，10年国债到期收益率上行至1.86% [26] 后市展望 - 看好本轮AI催化的科技行情，有望带动其他资产价值重估，两会政策稳中有进，市场偏好维持高位，交易对象有向权重股转移趋势 [27] 资产配置建议 - 权益类资产以沪深300为底仓，根据市场因素配置TMT、大消费、证券等主题基金 [28] - 债券类资产因国内有效需求不足，货币政策将进入宽松期，近期债市调整是有利买入时机 [28] - 贵金属资产建议配置5% - 8%的黄金资产，具体比例根据投资者情况调整 [28] 投资提醒 - 提防“押注热门板块”的基金，此类投资不稳定，与价值投资理念背道而驰 [29]

核心观点 - 本周聚焦衰退交易后美债走向和央行与金监总局党委召开扩大会议两个方向；高频数据显示地产、交运和煤炭钢铁行业景气度上行，建筑建材和石油化工行业景气度待修复 [3] - 短期债市关注财政、准财政力度，股市关注海外扰动下市场情绪的修复以及国内政策预期的发酵 [4] 热点聚焦 衰退交易后，美债怎么走 - 2月以来“特朗普交易”进入兑现期，经济基本面数据成美债定价重要因子，市场对美国经济放缓担忧升温，避险情绪驱动长端美债利率加速下行，收益率曲线平坦化，10Y - 3M利差于02/26开始倒挂，经济衰退可能性上升 [13] - 美国经济内生动能仍不弱，短期经济放缓可能是“假衰”，市场前期衰退交易或有回摆空间，但特朗普政策仍会扰动市场风险偏好 [16] - 近期过快衰退交易有休整需求，美债收益率短期或进一步上修，但3月3日以来US10Y上行幅度有限，后续有回落空间；美债收益率波动性放大，交易思维需更重；美债市场对特朗普新政及贝森特减赤可能摇摆，俄乌前景会形成扰动；US10Y合理点位大致在[4.0%，4.4%]，当前位置下行风险大于上行风险；建议聚焦长久期机会 [17] 央行与金监总局党委扩大会议 央行党委扩大会议 - 央行会议提出相关关系平衡及择机降准降息，结合潘行长发言，市场对“适度宽松”货币政策取向或形成更清晰认识 [27] - 货币政策基调适度宽松但资金面体感偏紧，原因一是市场前期对宽松理解过度乐观，二是汇率压力造成阶段性内外均衡难度上升 [29] - 支持推进宽信用，结构性工具有望加码扩围，科技创新和技术改造再贷款有望加码，且可能迎来支持促进消费、稳定外贸的新工具 [37] 金监总局党委扩大会议 - 要一体推进地方中小金融机构风险处置和转型发展，中小金融机构可能需补充资本金以化解风险 [38] - 提出抓好金融资产投资公司股权投资、保险资金长期投资改革、科技企业并购贷款、知识产权金融生态等“四项试点”，并介绍了各试点的进展和计划 [40] 宏观数据观察 高频数据行业映射 - 交通运输行业中，中国公路物流运价指数、整车货运流量指数同比上升，国内执行航班架次有变动，中国出口集装箱运价指数同比下降 [49] - 地产行业中，30大中城市商品房成交面积同比上升、环比下降，土地成交面积同比和环比均大幅下降，土地溢价率同比上升、环比下降，二手房挂牌指数同比和环比均下降 [49] - 建筑建材行业中，石油沥青装置开工率、磨机运转率、水泥发运率环比上升，水泥库容比环比下降 [49] - 煤炭钢铁行业中，纯碱开工率同比和环比下降，钢材库存同比下降、环比上升，螺纹钢库存同比和环比变动较小 [49] - 农林牧渔行业中，猪肉平均批发价同比上升、环比下降，农产品批发价格200指数同比下降、环比上升，部分农产品批发价有不同变动 [49] - 石油化工行业中，原油期货结算价同比和环比下降，商业原油库存同比下降、环比上升，战略石油储备库存同比和环比上升 [49] - 文旅消费行业中，电影票房收入同比和环比大幅下降，电影观影人次同比和环比大幅上升，酒店散客和团队住宿价格指数有不同变动 [49] - 有色行业中，南华综合指数、工业品指数、农产品指数、金属指数、能化指数有不同变动，贵金属指数同比和环比上升 [49] - 汽车行业中，汽车半钢胎开工率同比和环比上升，全钢胎开工率同比下降、环比上升 [49] 高频数据近期走势 - 工业生产开工率涨跌互现，如主焦煤价格、原油期货价等有不同表现 [52] - 消费方面，乘用车销量和电影观影人数同比上行 [54] - 基建项目建设继续有序推进，石油沥青装置开工率、磨机运转率等有变动 [56] - 外贸出口集装箱运价指数同比负增 [61] - 交运方面，整车货运流量指数同比上行 [65] - 物价方面，猪肉价格同比上行 [69] - 大宗中贵金属表现亮眼 [71] - 国债货币市场利率和国债到期收益率同比多为下行 [73] - 汇率方面，美元兑人民币即期汇率下行 [75] 大类资产表现 股市 - 3月10 - 14日当周，美股承压显著，纳斯达克指数周跌2.4%，标普500周跌2.3%；日本股市周涨0.4%；A股上证指数周涨1.4%，沪深300周涨1.6%；港股恒生指数和恒生科技分别周跌1.1%和2.6% [78] - 两市日均成交额降至16,139.7亿元左右，主力资金净流出小幅下调至824.1亿元；消费板块涨幅明显，周涨3.54%；换手活跃前五板块为计算机、社会服务、传媒、商贸零售和机械设备 [81] - 各行业多数上涨，美容护理行业表现相对最好，周涨8.18%；纺织服饰和有色金属行业与美容护理行业强正相关，通信行业与美容护理行业负相关 [84] - 本周巴西股市表现最好，巴西IBOVESPA指数周涨3.1%，南华工业指数、印度股市和黄金等资产与其有一定正相关性 [88] 债市 - 本周长短端国债收益率均上行，1年期国债收益率上行0.82个bp至1.56%，10年期国债收益率上行3.15个bp至1.83%；短端资金利率呈现整理态势，DR001上行0.60bps至1.80%，DR007上行0.55bps至1.81% [89]

报告核心观点 - 本周美股三大指数收跌，经济衰退担忧与特朗普关税政策升级致美股回调，纳指自2月下旬累计跌超11%；2月通胀数据使6月降息概率升温，纳指反弹，但短期市场或震荡，需关注美联储议息会议和英伟达GTC年度大会 [2][8] 海外周观点 - 多项经济数据疲软引发市场衰退担忧，叠加特朗普关税政策升级，美股回调压力释放 [2][8] - 2月未季调CPI年率2.8%、季调后CPI月率0.2%均为阶段新低，通胀数据使6月首次降息概率升温，纳指反弹 [2][8] - 特朗普关税政策不确定性和经济衰退叙事待数据验证，短期市场或偏震荡，关注美联储议息会议和英伟达GTC年度大会 [2][8] 资产价格 权益市场 - 本周全球主要权益市场涨跌不一，上证指数、深证成指、日经225涨幅居前，道琼斯工业指数、纳斯达克综合指数、标普500跌幅居前 [30][33] - 分行业看，美股能源、港股材料、A股日常消费、日股金融行业涨幅最大，美股通讯服务、港股信息技术、A股信息技术、日股工业行业跌幅最大 [38] 外汇市场 - 本周卢布、欧元相较人民币升值，日元、加元等相较人民币贬值，美元指数下降0.15% [39] 大宗商品市场 - 本周大宗商品期货涨跌互现，COMEX银涨幅最大，CBOT豆油跌幅最大 [30][45] 流动性 - 本周全球长端利率走势不一，英国、德国10年期国债收益率上涨，美国、日本下降 [49] 本周全球重要经济数据更新 欧元区投资信心指数回升 - 欧元区投资信心指数呈现回升态势 [55] 英国服务业PMI保持平稳 - 英国服务业PMI维持平稳状态 [62] 日本贸易差额回升 - 日本贸易差额有所回升 [65] 本周宏观和产业政策跟踪 宏观政策 - 外交部回应美国经济言论和关税政策，强调内需重要性和反对保护主义 [69] - 商务部回应贸易问题，主张平等对话解决分歧，敦促美方取消钢铝关税 [69] - 湖南省组织召开金融支持民营企业高质量发展座谈会，要求加大融资供给 [69][72] 产业政策 - 公募新发市场向好，多只新基金提前结束募集 [72] - OpenAI研究用CoT监控大模型恶意行为效果卓越 [72] - 2月我国动力电池销量增长，房地产企业债券融资有变化 [72] - 商务部助力乡村振兴，医保政策支持脑机接口，约谈沃尔玛涉关税转嫁 [72] - 乘用车零售和新能源市场增长，银行下调优先股股息率 [72] - 集装箱海运市场货量增长但运价下跌，船公司采取措施 [72] - 全球联网汽车销量增长，多部门促进中小企业合规发展 [72] - 乡村消费品零售增速高，中国扩大免签政策便利外国友人 [72] - 铁路客货运量增长，最高法出台预付式消费司法解释 [72] - 金融监管总局促进消费金融，公募基金改革方案待完善 [72] - 市场监管总局推动网络交易平台合规管理 [72] 本周已公布和下周即将公布重要数据跟踪 本周已公布数据 - 涉及日本、德国、美国等多国多项经济数据，如通胀、就业、贸易等数据有不同变化 [74] 下周即将公布数据 - 涵盖中国、美国、加拿大等多国多项经济数据，如零售销售、工业产出等 [77]

报告核心观点 - 本区间内北交所整体表现较强，科技标的表现强劲，建议聚焦政策动向和市场热点切换，关注年报绩优标的 [1] 北证A股区间行情回顾 - 截至2025年3月14日，北证A股成分股264个，公司平均市值30.3亿元，区间交易金额4373.8亿元，个股平均区间交易金额16.6亿元，区间换手率118.0%，板块流动性上升，PE（TTM，中位数）为42.9倍，估值处历史高位 [10] - 3月14日收盘市值7987.4亿元，北证50指数较3月3日开盘市值上升7.9%，跑赢创业板约5.3个百分点，领先市场约4.9个百分点 [15] - 个股层面，264只个股中253只上涨，11只下跌，美心翼申、立方控股涨幅居前，铁拓机械跌幅居前，涨幅前五股票集中于计算机机械设备、计算机行业，253只上涨股票市盈率估值（TTM）较高，131只超50倍 [18][22] 新股及发行上市项目审核动态 - 本区间北交所无新股上市，下周开发科技将更新新股动态，暂未公布企业上会安排 [26] - 区间内12家企业更新发行上市项目审核动态，1家已注册，1家已提交注册，4家已终止，5家已问询，1家已提交注册 [26] 北交所要闻及公司重要公告 2024年度报告 - 星图测控2024年营收2.9亿元，同比+25.9%，净利润8497.4万元，同比+35.7% [29] - 曙光数创2024年营收5.1亿元，同比-22.2%，净利润6142.4万元，同比-41.2% [29] - 万通液压2024年营收6.3亿元，同比-6.0%，净利润1.1亿元，同比+37.0% [29] 机构调研 - 星图测控围绕航天测控管理和航天数字仿真业务，人才储备和专业能力是竞争力，AI应用可提高业务效率 [30] - 瑞奇智造2024年订单增加，销售收入增长，新产能释放提高交付能力，高端过程装备市场潜力大 [30][31] - 贝特瑞核心竞争力强，硅基负极覆盖三条路线，新型气相沉积法硅碳产品预计2025年批量供应，负极和钠电产能有规划 [31] - 汉鑫科技在智慧城市领域有经验，有设立子公司规划，2025年深耕人工智能创新应用领域 [32] - 科润智控与海兴电力合作，开拓海外市场获订单，将加大罗马尼亚及其周边市场拓展力度 [33] - 利通科技生产橡胶软管并研发石油管产品，客户结构明确，下一步拓展市场、丰富产品类别 [34] - 特瑞斯将氢能业务定位为第二增长曲线，致力于提供全产业链解决方案，看好氢能发展 [35] - 武汉蓝电自2025年1月起电池材料行业回暖，在手订单正常，老客户合同洽谈正常 [36] 重大合同、取得专利及其他经营相关公告 - 万通液压拟发行不超1.5亿元可转换公司债券补充流动资金 [37] - 众诚科技与中国移动许昌分公司签订云服务项目合同 [37] - 许昌智能与河南空港数字城市公司签订4575.3万元变电站建设工程合同 [37] - 诺思兰德子公司拟签1.2亿元生物药物产业化项目合同 [37] - 恒合股份子公司取得IATF16949认证 [38] - 海能技术与西安交通大学共建研究院 [38] - 同惠电子拟设德国全资子公司 [38] - 康普化学获批设立国家级博士后科研工作站 [39] - 创远信科、雅葆轩、建邦科技取得发明专利证书 [40][41] - 峆一药业子公司项目投资总额由3.6亿元变更为7.1亿元 [41] - 倍益康设立子公司，产品取得医疗器械注册证并通过美国FDA510（K）审核 [41] - 华密新材取得2项实用新型专利证书 [41] - 昆工科技发布2025年股权激励计划权益授予公告 [42] 人事变动 - 苏轴股份聘任鲁斌为财务负责人 [43] - 康乐卫士选举李辉为副董事长 [43] - 奥迪威段拥政辞去董事职务 [43] 资产重组、回购、解禁及其他股份变动 - 五新隧装推进重大资产重组工作 [44] - 云里物里、派诺科技、安达科技、灵鸽科技、同力股份、康比特、万德股份发布回购进展公告 [44][45] - 许昌智能、苏轴股份发布股票解除限售公告 [46]

报告核心观点 - 本区间内北交所整体表现较强，科技标的表现强劲，建议聚焦政策动向和市场热点切换，关注年报绩优标的 [1] 北证A股区间行情回顾 - 截至2025年3月14日，北证A股成分股264个，公司平均市值30.3亿元，区间交易金额4373.8亿元，个股平均区间交易金额16.6亿元，区间换手率118.0%，板块流动性上升，PE（TTM，中位数）为42.9倍，估值处历史高位 [10] - 3月14日收盘市值7987.4亿元，北证50指数较3月3日开盘市值上升7.9%，跑赢创业板约5.3个百分点，领先市场约4.9个百分点 [15] - 264只个股中253只上涨，11只下跌，涨幅前五集中于计算机机械设备、计算机行业，253只上涨股票市盈率估值（TTM）较高，131只超50倍 [18][22] 新股及发行上市项目审核动态 - 本区间北交所无新股上市，下周开发科技将更新新股动态，暂未公布企业上会安排 [26] - 区间内12家企业更新发行上市项目审核动态，1家已注册，1家已提交注册，4家已终止，5家已问询，1家已提交注册 [26] 北交所要闻及公司重要公告 2024年度报告 - 星图测控2024年营收2.9亿元，同比+25.9%，净利润8497.4万元，同比+35.7% [29] - 曙光数创2024年营收5.1亿元，同比-22.2%，净利润6142.4万元，同比-41.2% [29] - 万通液压2024年营收6.3亿元，同比-6.0%，净利润1.1亿元，同比+37.0% [29] 机构调研 - 星图测控围绕航天测控管理和航天数字仿真业务，人才储备有优势，AI应用可提高业务效率 [30] - 瑞奇智造2024年订单增加，销售收入增长，新产能释放提高交付能力，高端装备市场潜力大 [30][31] - 贝特瑞核心竞争力强，硅基负极有进展，负极和钠电产能有规划且钠电已批量出货 [31] - 汉鑫科技在智慧城市领域有经验，有发展规划，2025年深耕人工智能创新应用领域 [32] - 科润智控与海兴电力合作，开拓海外市场获订单，将加大罗马尼亚周边市场拓展力度 [33] - 利通科技生产橡胶软管并研发石油管产品，有客户结构，下一步拓展市场和投放新产品 [34] - 特瑞斯将氢能业务作为战略方向，致力于全产业链解决方案，看好氢能发展 [35] - 武汉蓝电自2025年1月起订单回暖，订单稳定性增强，不同功率产品有不同客户群体 [36] 重大合同、取得专利及其他经营相关公告 - 万通液压拟发行不超1.5亿元可转债补充流动资金 [37] - 众诚科技与中国移动许昌分公司签云服务项目合同 [37] - 许昌智能与河南空港数字城市公司签4575.3万元变电站建设合同 [37] - 诺思兰德子公司拟签1.2亿元生物药物产业化项目合同 [37] - 恒合股份子公司取得IATF16949认证 [38] - 海能技术与西安交通大学共建研究院 [38] - 同惠电子拟设德国全资子公司 [38] - 康普化学获批设立国家级博士后科研工作站 [39] - 创远信科获改善型超宽带板接耦合器装置发明专利 [40][41] - 雅葆轩获一种涂布区域可控调节的PCB板涂布装置及涂布系统发明专利 [41] - 建邦科技获一种可编程芯片的编程测试装置发明专利 [41] - 峆一药业子公司项目投资总额由3.6亿变为7.1亿元 [41] - 倍益康设500万元全资子公司，产品获医疗器械注册证并通过美国FDA510（K）审核 [41] - 华密新材获2项实用新型专利 [41] - 昆工科技通过2025年股权激励计划 [42] 人事变动 - 苏轴股份聘任鲁斌为财务负责人 [43] - 康乐卫士选举李辉为副董事长 [43] - 奥迪威段拥政辞去董事职务 [43] 资产重组、回购、解禁及其他股份变动 - 五新隧装推进重大资产重组，收购两家公司股权并募集配套资金 [44] - 云里物里、派诺科技等多家公司公布回购进展 [44][45] - 许昌智能、苏轴股份部分股票解除限售 [46]

报告核心观点 报告对2025年3月10日至3月16日机构调研、股东增持与公司回购情况进行梳理，给出投资建议，如关注宁波银行、新集能源等公司[1][28]。 机构调研热门公司梳理 - 近30天机构调研数前二十的公司有威胜信息、安培龙等；近5天有佐力药业、欧科亿等[1][11] - 上述公司中评级机构家数≥10家的有9家，如威盛信息、粤高速A等[1][11] - 宁波银行2024年归母净利润较2023年同比增长6%[1][11] A股上市公司重要股东增持情况 本周A股上市公司重要股东增持情况 - 2025年3月10 - 16日，8家公司发布增持进展公告，如泸州老窖、福能股份等[2][14] - 发布公告的公司中，评级机构家数＞10家的为泸州老窖和福能股份[2][14] 年初至2025/03/16部分上市公司重要股东增持情况 - 2025年1月1日至3月16日，73家公司发布增持进展公告，评级机构家数≥10家的有14家[4][15] - 评级机构＞10家且拟增持金额上下限均值占最新公告日市值比例＞1%的公司有新集能源、万润股份等[4][15] A股上市公司回购情况 本周A股上市公司回购情况 - 2025年3月10 - 16日，128家公司发布回购进展公告，以评级机构家数≥10家为基准，筛选出31家公司[3][17] - 预计回购金额上下限均值占预案日市值比例＞1%的有10家，如郑煤机、圣泉集团等[3][17] 2025年部分上市公司回购情况 - 2025年1月1日至3月16日，946家公司发布回购进展公告，评级机构家数≥10家的共173家公司[5][19] - 预计回购金额上下限均值占预案日市值比例＞1%的有53家，处于董事会预案阶段的有海泰新光、三诺生物等[5][19] 机构资金流向 本周机构资金流向 - 2025年3月10 - 14日，非银金融、传媒等行业获得机构资金净流入[22] 近30天机构资金流向 - 2025年2月12 - 3月14日，房地产、纺织服饰等行业获得机构资金净流入[26] 投资建议 - 机构调研：关注近30天调研热度高、评级机构家数≥10家且2024年业绩快报归母净利润同比增长6%的宁波银行[28] - 重要股东增持：关注评级机构家数≥10家且增持金额上下限均值占最新公告日市值比例＞1%的新集能源、万润股份等[28] - 公司回购：关注评级机构家数≥10家且回购比例较大的上市公司，以及处于董事会预案阶段的海泰新光、三诺生物等[28]

报告核心观点 - 太空智商提供理解太空经济及投资者新兴机遇的全面框架，将其组织为基础设施、分销和应用三个技术层，预计到2035年全球太空经济将达18万亿美元 [5][6] - 2025年可能是太空经济最具变革性的一年之一，在政策、技术等因素推动下将加速增长，同时各领域也面临着不同的发展趋势和竞争格局 [19] - 2024年第四季度太空经济领域投资活跃，各技术层表现各异，投资者通过退出实现一定收入，且太空经济潜力巨大，未来发展前景广阔 [26][137] 太空经济框架 - 传统对空间的认知忽略了基于空间技术的更广泛影响，太空智商的框架以GPS历史为参考，分为基础设施、分销和应用三个技术层 [4][5] - 基础设施是基础，在此基础上开发分销服务，进而推动商业应用创建，该框架已被广泛接受 [5][6] 2025年太空经济预测 资本市场 - 新政府将重视促进太空经济及商业太空活动整合，SpaceX将成最大受益者，新型太空活动轻触式监管制度带来好处 [20] - 星船2025年第一季度达轨道并运营飞行，飞行率翻倍，将加速市场增长、创造新市场并引领太空经济新阶段 [20] - SpaceX虽在发射和卫星互联网领域占主导，但2025年将面临多家主要竞争者，包括亚马逊Kuiper、中国G60/千帆星座等 [20] 其他方面 - 地缘政治紧张推动美国国防开支增加，在新政府领导下，弹性全球定位系统和替代定位等方面增长明显，建立太空国民警卫队不可避免 [21] - 人工智能将变革太空经济职能，在“空间智能”中最为普遍，政府对大型科技和人工智能创新的联邦支持将加强 [23] - 中国在轨卫星数量增长将迫使空间交通协调对话，由私营行业领导，可能引发该领域新一波私有化 [27] - 2025年波音和空客将剥离太空业务，卫星通信行业并购活动将加速 [23] - 无论谁收购波音国际空间站运营业务，都将推动其延长至2030年以上，Vast计划发射避难站，空间站可能成SpaceX领域 [24] 2024年第四季度各技术层投资情况 基础设施 - 第四季度投资20亿美元，同比增长7%，较三年平均低28%，资金稳定，融资轮次接近季度平均，风险投资家贡献56%资金 [41] - 前十名Q4交易总额14亿美元，Launch占比57%，Satellites占比28%，中国自2009年以来在发射和卫星资金方面占比较高 [43] - 过去三年北美在全球基础设施投资中占48%，亚洲占13%，欧洲占比第三 [45] - 2024年种子轮融资规模攀升，A轮融资逐年下降，B轮融资强劲，C轮融资在2023年飙升后2024年保持高水平 [46] - 自2009年以来卫星行业在基础设施交易活动中居首，卫星制造、小型发射和地理情报是最活跃领域，新兴行业增长迅速 [51] - 第四季度九项基础设施退出产生6亿美元收入，自2009年以来收购代表基础设施退出价值的80%和轮次的62% [56] 新兴行业 - 第四季度12家公司筹集3亿美元，风险投资家贡献88%投资，自2009年以来共投资88亿美元，2024年位列第三高投资年份 [60] - 九家美国投资机构主导第四季度交易量，德国的The Exploration Company完成最大交易，工业行业在本季度创纪录 [62] - 过去三年北美公司在新兴行业中占79%资本，亚洲以日本为首势头强劲，欧洲以德国的The Exploration Company领先 [64] - 新兴行业种子轮融资规模在2023 - 2024年增长近60%，B轮融资在2022 - 2023年增长近七倍，C轮融资2024年有所下降 [67] - 自2019年以来物流行业在新兴行业交易活动中居首，2024年占45%投资轮和46%资金，自2009年以来物流在投资轮份额中占首位 [71] - 新兴行业毕业率较低，2024年退出量和价值创纪录，自2009年以来收购占退出价值的86%和轮次的56% [74][77] 分销 - 第四季度通过8轮融资筹集1亿美元，年终增长34%，关键创新扩展基础设施能力和市场机会 [81] - 顶级交易反映多元化技术主题，地理空间情报占40%资金，全球定位系统占36%，卫星通信占24% [83] - 自2009年以来北美公司占总投资的62%，美国和中国有望在该技术堆栈层面增长 [85] - 2024年分销领域动力增强，平均种子轮从2022 - 2024年增加40%，A - C轮融资不稳定且波动大 [88] - 自2009年以来卫星通信在分销领域占领先地位，地理情报近期增长明显，截至目前占交易活动的58%和投资的53% [93] - 许多分销公司知识产权宝贵，B轮融资前毕业率高，但B - C轮过渡是最大障碍，2024年创下年度退出记录 [95][98] 应用 - 第四季度投资环比几乎翻倍，达74亿美元，GEOINT应用程序活动显著增加，融资轮次支持成长和后期阶段品类领导者 [101] - 应用领域五大巨额融资轮次占第四季度投资的97%，GPS占85%，Waymo融资用于扩展机器人出租车服务等 [103] - 过去三年北美占市场份额的75%，亚洲占15%，欧洲投资下降幅度比亚洲明显 [105] - 过去三年应用领域平均种子轮融资规模增长47%，A轮融资稳定，B轮在2023年下滑后2024年反弹，C轮融资今年达新高峰 [108] - 自2009年以来GPS在应用领域占主导，但GEOINT和SatCom稳步增长，2024年GEOINT首次超越GPS [111] - 应用在堆栈早期阶段群体最大，毕业率更高，投资者通过17次退出实现14亿美元收入，2024年收购占总退出价值的62%和轮次的82% [114][115] 退出情况 - 顶级10家公司退出市场总价值3230亿美元，与投入太空经济总资本基本持平，应用公司上市前平均融资是基础设施和分销公司的10倍以上 [120] - 自2009年以来中位数并购估值增长2.2倍，截至2024年Q4为2.0倍，多个地区首次公开募股活动增加，可能表明IPO窗口开始打开 [123] - Trimble在所有技术层面中收购数量最多，随着市场调整，并购活动加剧，2024年已有69起并购，创十年来最高退出活动 [128] 最有价值私营公司 - SpaceX是最有价值的私营太空公司，推动基础设施估值达3900亿美元，高出顶级应用公司估值2.3倍 [130] - 应用领域Waymo以450亿美元领先，GPS占应用总估值的77%，地理情报占22% [130] 结论 - 2024年第四季度太空经济领域投资95亿美元涉及99家公司，自2009年以来总股权投资达3387亿美元涉及2146家公司，风险投资家是最活跃投资者 [137] - 今年创下多项记录，投资者前期偏爱基础设施公司的趋势可能逆转，太空经济潜力巨大，星际飞船、人工智能和通信进步将推动其发展 [137]

报告核心观点 - 长期看资金有两个转移趋势，即从美国向非美转移，以及部分“墙头草”资金从 EMexChina 回流至中国，年初测算中国权益潜在回流体量约 2300 亿美元；短期需关注避险资金动向，本轮美国流出的避险资金主要流向欧股、港股、黄金、美债，避险资产冲高叠加美股超跌，或出现一到两周的“东西共振” [1] 组合策略历史净值 - 涉及 A 股仓位择时策略、港股仓位择时策略、A 股多空择时策略、A 股小微盘择时策略、A 股红利成长择时策略、美股择时策略、黄金择时策略、ETF 组合策略 - 偏股型、ETF 组合策略 - 偏债型等策略的历史净值情况 [12][15][18] 本周最新观点 投资建议及方向观点 - A 股维持满仓信号，持仓不猜顶不追涨，关注顺周期中底部补涨品种机会 [28] - 港股保持年度级别的强烈推荐，科技板块需技术修整，关注消费、银行保险等补涨机会 [28] - 美股上调为中等仓位，预计有一到两周的超跌反弹行情 [28] - 日股继续强烈推荐，日元升值交易告一段落，三月日本央行加息忧虑缓解，反弹窗口开启 [28] - A 股策略预计 2025 年上半年行业轮动策略回暖，增加策略占比 [28] - 黄金短期反弹机会逐步止盈，中长线继续强烈推荐，关注白银弹性机会 [28] - 小微盘三月至四月风格相对均衡，建议调整为市值平配 [28] - 红利成长三月保持红利 60%、双创 40% 配置，三月下旬考虑逐步切换风格至红利 [28] - 行业选择建议关注工业制造、必选消费、材料、房地产、有色金属、AI 医疗、化工、钢铁、建材、军工等板块 [28] 全球资产配置观点 - 权益市场方面，本周 A 股表现强劲，上证综指涨 1.39%，创业板指涨 0.97%；港股回调，恒生指数跌 1.12%，恒生科技指数跌 2.59%；美股整体疲软，道琼斯工业指数跌 3.07%，标普 500 指数跌 2.27%，纳斯达克指数跌 2.43% [29] - 债券市场本周表现不佳，中债总财富指数下跌 0.35% [29] - 汇率方面，本周美元指数延续下跌 0.15% [29] - 商品市场中，因地缘政治和关税政策不确定性，伦敦金现涨 2.56%，伦敦银现涨 4.07%，Comex 铜涨 3.65%，ICE 布油仅涨 0.41% [29] - 美股保持较低仓位，流动性回升，CPI 回落符合预期使降息预期前置，下周 FOMC 议息会议联储表态关键，择时信号转为中等仓位，或有一到两周超跌反弹 [30][32] - 日股因日元 2025 年渐进式加息吸引海外资金流入，虽受首轮“春斗”结果压制、多头仓位拥挤且当前利率期货显示无加息概率，但结合跨境资金流向仍看多 [33] - 市场风险偏好上周有反弹但仍较弱，金融条件指数持续位于 120ma 下方后周五小幅反弹，ted 利差震荡略有下降，libor - ois 整体震荡下降但仍处高位 [34] A 股择时观点 - A 股仍维持满仓信号，不猜顶不追涨，两会结束无显著超预期政策但市场表现强势，周五消费和大金融板块带动指数突破，可能是对央行降准降息的博弈 [35] - 资金面两融新高后周四回落，公募仓位高位震荡，外资流出意愿回落，金融数据不强维持震荡判断，结构上围绕科技产业趋势布局 [35] - 北向配置型资金中主动资金流出，被动型 ETF 买入幅度升高，交易型资金买入放缓，两会后关注底部周期、医药和军工 [35] - 外资流出意愿本周大幅回升，融资余额周三新高后周四回落至 19282，净买入占比高位震荡，公募仓位本周回落周五回补，整体维持高位震荡 [35][36] - 全市场主动股基规模加权仓位近一周均衡型增持靠前的是军工、汽车、食品饮料、交运、银行，近一个月靠前的是机械、电子、通信、汽车、银行 [37] 港股择时观点 - 港股胜率模型延续看多，科技板块进入盈利兑现交易，保持多头思维，看好内需及红利板块机会 [37] - 市场交投情绪分化，PCR 延续上行触发看多信号，但卖空成交占比从 12.72% 升至 16%，市场空头边际积累 [37] - 资金面被动外资买入量收窄，主动外资卖出规模大幅走阔，外资止盈抛压增加，南向资金本周买入 115 亿元买幅收窄，买入标的汽车增配明显 [37] - 2025 年 2 月 OECD 数据高于前值，国内经济基本面连续回暖，利好港股分子端 [37] - 港股金股绝对收益走阔至 23.84%，相较恒生指数超额 5.91%，组合最新持仓包括邮储银行等，港股定量优选 30 自 11 月初至今绝对收益 14.62%，相较港股高股息指数超额 8.60% [37][38] A 股策略择时观点 - A 股有效策略包括仓位择时、风格择时等，不同年份有效策略有长期有效、短期轮动特征，如宏观剧烈驱动年份仓位择时重要，特定行情中坚定持有固定风格因子或专注产业趋势关键 [39] - 当前高市场交易量下，行业轮动策略有效性回暖，小盘择时策略建议加仓，红利风格择时策略作为底仓配置 [39] - 红利择时方面，社融增速环比走平位于边际高点、外资流入意愿乐观，信贷及资金博弈看好高景气成长，但通胀低迷、期限利差下行、美债利率 4.24% 高位下红利胜率更佳，复合因子打分切向红利 [40] - 小微盘二月看多信号带来超额收益，三月进入两会和财报节奏，主题个股建议止盈，基本面无明确反转信号，大盘股空间有限，三月下旬建议市值平配 [41] - 行业选择建议关注商贸零售、医药、钢铁、有色金属、化工、军工、电子 [42] 商品策略择时观点 - 黄金短期因弱美元带动破 3000 短期止盈不追高，中长期上行趋势不变，近期新高原因一是亚洲资金支持及中国相关政策，二是美国可能征收关税导致期货逼仓，回调建议继续做多，全球主权货币超发等因素使黄金需求长期存在，仅当新全球化接棒造成风险偏好抬升确认时配置价值才会削弱 [43][45] ETF 组合运行周观点 - ETF 组合策略 - 偏股型 - 鑫选技术面量化 2024 年初至今绝对收益 29.87%，相对沪深 300 超额 14.99%，相对 ETF 等权超额 14.37%，包含黄金 ETF 等多种 ETF [46] - ETF 组合策略 - 偏债型 - 量化全天候单周涨幅 -1.09%，累积收益 4.58%，最大回撤 1.09%，本周各类资产全线下跌，仅可参与周中科技与消费结构性行情及债券日内交易机会，组合提前止盈部分资产控制回撤，下周静待科技回调，保持防御仓位并择机参与科技趋势投资机会 [46][47]