核心观点 - 美元指数呈现短期走弱与长期结构性支撑并存的特征[1] - 2025年以来美元短期波动性明显抬升，运行偏弱，但长期结构仍偏强[1] 分析方法与状态刻画 - 采用滚动分位数分析，使用2年（短期）和15年（长期）时间窗口[2] - 短期（2年期）分位数位置明显回落，反映美元短期强势缓和与价格波动加快[2] - 长期（15年期）分位数仍维持在历史分布的偏高区间，显示结构性支撑[2] - 状态矩阵显示，美元从2024年的“短期偏强、长期偏强”象限，迁移至2025年后的“短期偏弱、长期仍强”象限[7] 驱动因素分析 - 分位数回归模型引入三类核心解释变量：滞后收益率、美德10年期国债利差、标普500波动率指数（VIX）[8] - 利差对美元运行有稳定的正向影响，但统计显著性有限，主要塑造长期区间边界[11] - VIX指数（风险情绪）在美元分布的低分位与高分位区间（尾部）影响更为突出，主导短期波动[11] 未来展望 - 展望2026年，美元处于短期修正与长期支撑相互作用的方向选择阶段[1][12] - 预测显示美元指数更可能在较宽区间内通过震荡波动完成阶段性再平衡[1][12]

市场表现与资金流向 - 2026年1月29日，沪深两市成交额达3.26万亿元，较前一日增加约2700亿元[1] - 当日沪指涨0.16%，深成指跌0.3%，创业板指跌0.57%，科创50指数跌超3%[3] - 主力资金净流入上证89.05亿元，净流入深证131.15亿元[3] - 公募基金资产净值连续9个月创新高，截至2025年12月底达37.71万亿元，单月增长6957.48亿元[13] 行业与风格切换 - 市场出现风格切换，食品饮料、传媒、地产、有色等行业涨幅居前，电子、机械、电力设备、军工等行业跌幅居前[1] - 科技风格（如商业航天、半导体、机器人）退潮迹象明显，周期与消费类资产（如贵金属、白酒、地产）崛起[1] - 2025年全球黄金总需求达5002吨创历史新高，投资需求达2175吨，黄金ETF全年净增801吨[9] 政策与行业动态 - 2026年春运全社会跨区域人员流动量预计达95亿人次，创历史新高[5][6] - 民政部提出广泛应用人形机器人、脑机接口、AI等前沿技术，研制高性能智能养老服务机器人[6] - 国家航天局表示将持续优化商业航天发展政策环境[7][8] - 民政部探索使用投资融资、慈善公益捐赠等渠道设立民政科技创新基金[11][12]

宏观经济与政策 - 美国参议院未通过拨款法案，美国政府再次面临部分“停摆”风险[4] - 欧元区1月经济景气指数为99.4，高于市场预期[4] - 2025年全球黄金总需求达5002吨，创下历史新高[4] - 中国国务院办公厅出台培育服务消费的12条政策举措[4] 金融市场表现 - 美国国债收益率普遍下跌，2年期、5年期、10年期分别报3.557%、3.814%、4.233%[4] - 纳斯达克指数收报23685.12点，下跌0.72%；道琼斯工业指数收报49071.56点，微涨0.11%[6] - 恒生指数收报27968.09点，上涨0.51%；恒生科技指数收报5841.10点，下跌1.00%[6] - 上证指数收报4157.98点，上涨0.16%；沪深300指数收报4753.87点，上涨0.76%[6] - ICE布伦特原油价格上涨3.60%，收于每桶70.86美元[6] 行业与企业动态 - 工信部召开光伏行业座谈会，强调坚决破除行业“内卷式”竞争[4] - 北京首个人形机器人中试验证平台启动，预计年产能达5000台套[4] - 阿斯利康计划在2030年前于中国市场投资超过1000亿元人民币[4] - 苹果公司第一财季营收高于市场预期[4]

货币政策现状 - 美联储1月会议维持联邦基金利率目标区间在3.50%-3.75%不变，暂停降息[2][3] - 会议基调偏鹰派，强调失业率出现企稳迹象且通胀仍略高于目标[3][6] - 内部存在分歧，两名票委（Miran和Waller）投票反对并主张降息25个基点[3][6] 经济数据与约束 - 当前通胀水平高于2%目标，CPI同比为2.7%，PCE同比为2.8%[4][8] - 就业市场呈“低增雇、低裁员”的中性偏弱状态，1月劳动参与率回落至62.4%[4][13][14] - 地缘政治与贸易博弈带来输入性成本压力，布伦特原油价格回升至68美元/桶附近[8] 市场预期与政策展望 - 市场对短期降息预期回落，会议后3月维持利率不变的概率从82.7%升至86.5%[15] - 在5月鲍威尔主席任期内再次降息概率低，因联储强调独立性且新任轮值票委立场偏鹰[4][15] - 后续降息需跨越“两道门槛”：鲍威尔是否留任以制衡政治压力，以及新主席人选决定宽松节奏[5][21] - 基准情形下降息窗口后移至6月之后，全年降息幅度预计仅为25-50个基点[5][21]

宏观经济与外汇 - 内地待结汇规模约为6,500亿美元，预计其中50%在2026年结汇，仅需占用约1,400亿元人民币存款准备金，对流动性影响有限[6] - 2026年集中结汇预计推动M2增速上行约0.7个百分点，但对M1影响有限[6] - OPEC+料继续暂停增产及伊朗局势紧张，推动国际油价大涨超3%，布伦特期油结算价自7月以来首次站上每桶70美元[4][29] 全球股市动态 - 美股科技股表现疲软，纳指盘中一度跌2.62%，收盘跌0.72%至23,685点；微软因云业务增长放缓及开支超预期股价急泻9.99%[3][9] - 港股恒指七连升累涨1,480点或5.59%，周四收于27,968点；内房股因监管政策调整传闻大涨，合景泰富飙升40.96%[11] - A股白酒板块午后集体爆发，十余股涨停，推动沪指涨0.16%至4,157.98点，两市成交额达3.2万亿元人民币[15] - 欧洲股市涨跌不一，德国DAX指数因SAP财报不及预期大跌2.07%至24,309.46点[3][9] 固定收益与债券市场 - 美股下挫引发避险情绪，美国国债小幅上涨，2年期、10年期国债收益率均下跌约1.2个基点[5][31] - 1月份美国投资级债券发行规模突破2,000亿美元大关；亚洲信用市场利差大致持稳[32] - 紫金矿业发行15亿美元零息可换股债券，初始转换价较H股收盘价溢价约37%[32] 公司业绩与行业 - 苹果2026财年一季度营收达1,438亿美元，超出预期，全球活跃设备装机量超25亿台[8] - Meta季度业绩及展望优于预期，抵消AI开支忧虑，股价大涨10.40%[9] - 三星电子与SK海力士受益于AI驱动的存储超级周期，预计2026年保持良好表现，海力士2027年ROE或达74%[22]

市场指数表现 - 上证指数收涨0.16%报4157.98点，深证成指跌0.3%，创业板指跌0.57%[1] - 香港恒生指数收涨0.51%报27968.09点，恒生科技指数跌1%，大市成交额3319.942亿港元[1] - 美股道琼斯工业指数上涨0.11%，标普500指数跌0.13%报6969.01点，纳斯达克指数跌0.72%[1] 宏观经济与政策 - 美国财政部将人民币定性为“严重低估”，敦促中国允许本币及时有序升值[12] - 美国财政部将中国、日本、韩国、台湾等10个经济体列入汇率观察名单[8] - 中英达成11项积极成果，包括增设在英人民币清算行及将威士忌进口关税由10%降至5%[12] 公司业绩与动态 - 苹果公司季度营收创历史新高，达1438亿美元，同比增长16%，在华收入劲增38%[12] - 舜宇光学科技预计去年纯利约45.89亿至47.24亿元人民币，按年增约70%至75%[14] - 百奥赛图-B预计去年营收13.69亿至13.89亿元人民币，按年增39.61%至41.65%，净利润增384.26%到443.88%[14] - 黑石集团正就收购郑家纯家族持有的新世界发展(17)约45%股份进行深入谈判[14] 商品与外汇市场 - 金价从每盎司5500美元以上的纪录高位回落，盘中一度暴跌5.7%[12] - 伦敦金属交易所(LME)铜价一度上涨10.1%，史上首次突破每吨14,400美元，受中国投机资金推动[12] - 香港外汇基金2025年录得创纪录的3310亿港元投资收益，回报率为8%[12] 新股发行与融资 - 边缘AI芯片商爱芯元智(600)招股，计划发行1.04亿股H股，集资29.6亿港元，引入基石投资近1.9亿美元[10] - 内地芯片设计商澜起科技(6809)招股，最高集资70.4亿港元，引入17家基石投资者，投资额4.5亿美元[10]

市场表现与指数 - 上证指数收涨0.16%报4157.98点，深证成指跌0.3%，创业板指跌0.57%[1] - 香港恒生指数收涨0.51%报27968.09点，恒生科技指数跌1%，大市成交额3319.942亿港元[1] - 美股道琼斯工业指数上涨0.11%，标普500指数跌0.13%报6969.01点，纳斯达克指数跌0.72%[1] 宏观经济与政策 - 美国财政部将中国等10个经济体列入汇率观察名单，称人民币被严重低估，敦促其及时升值[8][12] - 中英达成多项积极成果，包括增设在英人民币清算行，并将威士忌酒进口关税税率由10%降至5%[1][8][12] 公司业绩与动态 - 苹果公司季度营收创历史新高，达1438亿美元，同比增长16%，在华收入劲增38%[8][12] - 舜宇光学科技预计去年纯利约45.89亿至47.24亿元人民币，按年增约70%至75%[14] - 百奥赛图-B预计去年营收13.69亿至13.89亿元人民币，按年增39.61%至41.65%，净利润增384.26%到443.88%[14] - 锅圈预计去年收入约77.5亿至78.5亿元人民币，按年增19.8%至21.3%，净利润增83.7%至92%[14] - 诺诚健华预计2025年度首次扭亏为盈，净利润约6.33亿元人民币，营收增长134%左右[14] 商品与金融市场 - 金价从每盎司5500美元上方的纪录高位回落，盘中一度暴跌5.7%[12] - LME铜价创逾十六年来最大涨幅，一度上涨10.1%，史上首次突破每吨14,400美元[12] - 香港外汇基金2025年录得创纪录的3310亿港元投资收益，投资回报率为8%[12] 新股与融资活动 - 边缘AI晶片商爱芯元智计划发行1.04亿股H股，集资29.6亿元，引入基石投资者投资近1.9亿美元[10] - 内地晶片设计商澜起科技计划发行6589万股H股，最高集资70.4亿元，引入17家基石投资者投资4.5亿美元[10]

基金持仓总览 - 4Q2025公募基金食品饮料板块重仓持股比例为6%，环比下降0.3个百分点，在全行业中排名第7，位次后退1位[6][9] - 食品饮料板块继续超配，超配比例为2.5个百分点，环比基本持平[6][12] - 样本基金净值总规模约3.98万亿元，其中食品饮料持仓为2400亿元[9] 主被动基金行为 - 主动权益基金食品饮料持仓比例环比下降0.2个百分点至3.9%，被动指数基金持仓比例环比下降0.6个百分点至8.4%[6][15] - 主动权益基金中白酒持仓比例环比下降0.3个百分点至2.9%，被动指数基金中白酒持仓比例环比下降0.7个百分点至7.6%[15] 子板块持仓变化 - 白酒板块持仓比例环比下降0.4个百分点至5.1%，超配比例环比下降0.13个百分点至2.78%[6][19][20][21] - 大众品板块持仓比例环比增加0.1个百分点至0.9%，超配比例环比增加0.14个百分点至-0.29%，低配幅度收缩[6][19][20][21] - 大众品中饮料乳品、食品加工、休闲食品、调味品等子板块环比增配，啤酒板块环比减配[6][19] 个股持仓亮点 - 基金重仓持股市值全市场前20名中，食品饮料股仅剩贵州茅台，其持仓比例环比下降0.08个百分点至2.97%[6][23] - 白酒龙头普遍遭减配，而大众品个股增仓显著，牧业龙头优然牧业、现代牧业持仓市值分别环比增加256.7%和80.5%[6][27] - 休闲食品板块的西麦食品持仓市值环比增加170.4%，乳制品龙头伊利股份、蒙牛乳业持仓市值分别环比增加25.9%和48.2%[6][27] - 白酒股中口子窖增仓幅度较大，其基金持股市值环比增长384.3%[27][28] 投资建议 - 短期建议关注餐饮供应链（如安井食品、安琪酵母等）和休闲零食板块（如万辰集团、甘源食品等），锚定年货节带来的积极弹性[6][29] - 全年维度可关注白酒板块（如贵州茅台、五粮液等）和大健康赛道（如仙乐健康、西麦食品等）[6][29] - 低估值背景下，部分高分红龙头（如伊利股份、蒙牛乳业、青岛啤酒等）股息率走高，凸显红利属性[6][29]

港股市场表现 - 恒生指数上涨141点或0.5%，收于27,968点，盘中触及28,056点的逾四年半新高[1] - 国企指数上涨40点或0.4%，收于9,552点；恒生科技指数下跌59点或1%，收于5,841点[1] - 港股市场全日成交总额达3,319.94亿元[1] A股市场表现 - 上证指数上涨6点或0.2%，收于4,157点，成交额1.49万亿元[1] - 深证成指下跌42点或0.3%，收于14,300点，成交额1.74万亿元[1] - 创业板指数下跌19点或0.6%，收于3,304点，成交额7,956亿元[1] 美股市场表现 - 道琼斯指数上涨55点或0.1%，收于49,071点[2] - 纳斯达克指数下跌172点或0.7%，收于23,685点[2] - 标普500指数下跌9点或0.1%，收于6,969点[2] 宏观经济与政策 - 中国人民银行单日通过逆回购操作净投放资金1,438亿元[1] - Nvidia尚未收到中国客户对H200 AI芯片的订单，等待中国政府的进口许可决定[3] 公司业绩与预测 - 万国黄金集团预计2025年度溢利14亿至15亿元人民币，同比增长143%-161%[4] - 天齐锂业预计2025年度净利润3.69亿至5.53亿元人民币，相较上年亏损79.05亿元实现扭亏[4] - 诺诚健华预计2025年度营业总收入约23.65亿元，同比增长约134%，并首次实现年度盈利[5][6] - 舜宇光学科技预计2025年度股东应占溢利约45.89亿至47.24亿元，同比增长70%至75%[6] 企业动态与交易 - 中国铝业与力拓合资公司拟以约62.86亿元人民币收购巴西铝业68.6%的股份[3] - 阿里巴巴旗下平头哥发布高端AI芯片“真武810E”，已服务超过400家客户[4] - 黑石集团正进行深入谈判，拟成为新世界发展的最大单一股东[4]

货币政策与市场预期 - 2026年1月FOMC会议暂停降息，将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%[7] - 市场预期5月鲍威尔卸任前的会议均不降息，3月不降息的概率为87%[7] 经济基本面数据 - 2025年第三季度美国实际GDP环比年率上修至4.4%，亚特兰大联储预测第四季度环比年率高达5.4%[7] - 2025年11月美国零售销售额为7359.04亿美元，环比高增0.6%[7][9] - 2025年11月美国实际个人消费支出同比增速维持在2.6%，但实际可支配个人收入同比仅增长1%，储蓄率降至3.5%[7] - 2025年12月美国失业率回落至4.4%，但报告“难以找到工作”的消费者比例在12月升至20.8%[7] - 2025年11月JOLTS职位空缺数下降至715万人，职位空缺率由4.5%降至4.3%[7] 核心观点与逻辑 - 经济数据韧性源于“K型经济”，AI经济和高收入人群支撑总量，但低收入人群薪资增速下滑更快[7] - 美联储认为通胀上行和就业下行风险均减弱，将根据后续数据调整政策，并强调劳动力市场数据比GDP数据更可靠[7] - 若失业率上升超过4.5%且新增就业持续低位，预计降息空间将重新打开[7] - 政治干预对美联储独立性的短期影响有限，因司法程序和市场反馈构成强约束[7]