市场表现 - 沪深市场成交额1.56万亿元，较上一交易日减少约1300亿元[1] - 沪指跌0.06%，深成指涨0.4%，创业板指涨1.01%[2] - 上证主力资金净流入88.86亿元，深证主力资金净流入163.38亿元[3] - 市场处于阶段性的弱平衡状态，科创板和创业板指数涨幅较为明显[1] 行业与板块动态 - 半导体、军工电子、航天装备板块获主力资金流入前三[3] - 白酒、小金属、航海设备板块为主力资金流出前三[3] - 朱雀3号发射成功但回收失败，引发商业航天板块剧烈波动[1] - 电子竞技产业收入达293.31亿元，同比增长6.40%[11] 政策与宏观消息 - 央行行长强调构建覆盖全面的宏观审慎管理体系以防范系统性金融风险[4] - 我国信息通信领域首个国家重大科技基础设施——未来网络试验设施正式投入运行[5] - 我国牵头制定的新能源发电通用仿真模型国际标准发布[6][7] - 体育总局鼓励境外优质资本投资职业篮球俱乐部以提高盈利能力[8] 数据与技术发展 - 我国已建成高质量数据集总量超500PB，赋能人工智能模型创新[9][10] - 电子竞技用户规模超4.95亿人，较去年增长1.06%[11] - 直播收入占电子竞技产业总收入80.81%[11] 基金与投资动态 - 首批北交所主题基金过去两年平均累计收益超100%[12] - 北证50指数相关基金年内上报数量达15只[12] - 11月私募证券产品备案量1285只，环比激增29.28%，创年内次高[13][14] - 11月备案产品中股票策略产品占比达66.07%（849只）[14]

政策核心与目标 - 2025年11月26日，六部委联合印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，是四中全会后首个促消费专项政策[1] - 政策目标：到2027年，形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点；到2030年，基本形成供给与消费良性互动的高质量发展格局[6] - 政策“含新量”高，五项核心任务中有三项直接锚定“新消费”，聚焦新技术应用、新型产品供给及新场景新业态培育[1][6] 新消费的定义与驱动力 - “新消费”是对“人、货、场”的重构：消费者是品牌传播主角（人），情绪价值与科技含量是商品核心（货），短视频与体验经济重塑场景（场）[9][10][14][16] - 兴起驱动力：消费市场从增量转向高质量发展存量时代；Z世代（约2.6亿人，占总人口近20%）和低龄老年群体成为消费主力；技术（如AI、5G）与商业模式（直播电商）创新丰富供给[18][26][29][34] - 中等收入群体规模已超4亿人，预计2035年将超8亿人，为消费市场扩容提供动力[20] 市场表现与案例 - 代表性新消费企业（蜜雪冰城、泡泡玛特、老铺黄金）在2022-2024年间营收与净利润复合年增长率显著高于WIND可选消费指数[42] - 泡泡玛特的核心IP Labubu在2025年上半年销售额达48.1亿元，占其营收的34.7%[44] - 蜜雪冰城在国内门店近5万家，其中57.6%布局在三线及以下城市，契合下沉市场需求[53] - 直播电商已成为核心业态，2024年1-11月零售额达4.3万亿元，占同期网上零售额比重约30.6%[37] 风险提示 - 新消费支持政策落地不及预期，对消费拉动效果可能低于预期[54] - 房地产下行可能加剧对地方经济的影响，冲击超预期[54] - 居民收入增速放缓可能对消费支持造成负面影响[54]

全球股市概览 - 美股小幅上涨，标普500指数收于6,857.1点（涨0.1%），纳斯达克指数收于23,505.1点（涨0.2%）[8][9] - 欧洲股市普遍上升，德国DAX指数涨0.8%，法国CAC 40指数涨0.4%[8][9] - 港股午后拉升，恒生指数涨0.68%至25,935点，恒生科技指数涨1.45%[11] - A股走势分歧，沪指跌0.06%至3,875点，创业板指涨1.01%，成交额缩量至1.55万亿元[15] - 日本日经225指数大幅上涨2.3%至51,028.4点[19][20] 宏观经济与政策 - 美国上周初请失业金人数降至19.1万，创逾三年新低，低于预期的21.8万[6][29] - 美联储12月议息会议在即，市场预期降息25个基点[6][9] - 日本政府主要官员据悉不会阻挠央行在12月加息[6][25] - 美国政府未偿还债务规模首次突破30万亿美元[6] 外汇与大宗商品 - 地缘政治紧张局势升温，国际油价上涨，纽约期油涨1.22%至59.67美元/桶[4][25] - 美元指数回落0.1%至98.99，中止八连跌；日元因日本央行加息预期走强[4][25] - 纽约期金价格上涨0.3%至4,211.8美元/盎司[24] 固定收益市场 - 美国国债遭抛售，收益率普遍上升3-5个基点，10年期国债收益率报4.10%[5][29] - 亚洲债市表现分化，开盘债券利差收窄0-2个基点[5][29] 行业与个股动态 - AI产业链表现突出，港股AI应用与半导体板块上涨，地平线机器人涨7%[11] - 沃尔玛2026财年三季度业绩超预期并上调全年指引[8] - 建滔积层板宣布CCL产品提价5%-10%，受益于AI高端产品需求[13]

港股大市表现 - 恒生指数收报25,936点，上升0.7%[1] - 国企指数收报9,106点，上升0.9%[1] - 港股总成交额1,793亿港元，较前日上升9.1%[1] - 恒指夜期收报25,900点，较恒指低水36点[2] 行业与板块动态 - 医疗保健及信息科技业指数分别上升2.1%及1.4%，原材料及必需性消费指数分别下跌0.2%及0.01%[1] - 半导体板块上涨，芯智控股、宏光半导体、中芯国际涨幅在3.9%至4.3%之间[2] - 自动驾驶与机器人板块造好，曹操出行上涨8.3%，禾赛上涨7.8%，三花智控涨7.7%[4] - 恒生医疗保健指数上涨2.2%，药明生物与药明康德分别上涨7.1%及5.4%[1][4] - 新能源及公用事业板块个别发展，华润燃气、新奥能源等股价上升0.7%-0.8%[5] 宏观与公司消息 - 美国上周首次申请失业救济人数为19.1万人，低于市场预期的22万人[3] - 市场传闻寒武纪计划在2026年将AI芯片产量提高两倍以上，但公司已声明此为不实信息[2] - 药明生物宣布与卡塔尔自由区管理局签署战略合作备忘录，拓展中东服务网络[4] - 国家医保局预告将于12月7日发布2025年国家药品目录及商业健康保险创新药品目录[4]

主要研究发现 - 生成式人工智能（GenAI）对高替代风险职业的招聘需求产生了显著且加剧的负面影响，在控制GenAI暴露水平后，高替代风险职业的招聘数量平均下降12%[4][18] - 替代效应随时间快速增强，从ChatGPT发布后第一年的6%增长至第三年的18%[4][18] - 入门级职位（无需高等学位或丰富经验）受冲击最严重，第一年招聘分别下降18%和20%，长期效应加剧[4][18][108] - 行政支持与专业服务行业是重灾区，招聘数量长期降幅分别高达40%和30%[4][121] 研究方法与数据 - 研究利用2022年11月ChatGPT发布作为外生冲击，采用双重差分与事件研究法进行因果识别[4][14] - 分析基于Lightcast收集的2018年第一季度至2025年第二季度共2.85亿条美国招聘信息[4][14] - 识别策略创新性地结合了职业的GenAI暴露度与AI替代脆弱性两个维度，以分离替代效应与协同效应[4][18] 异质性影响与政策含义 - 负面影响存在明显技能梯度，长期来看，大学学位职位招聘下降18%，受冲击最大[106][107] - 按经验划分，入门级（0-2年）职位招聘降幅最大，第一年下降10%，长期达19%[108] - 研究结果表明，GenAI对劳动力市场的冲击速度与规模远超以往技术（如机器人），且主要影响白领职业[75][121] - 研究建议政策应关注教育体系改革、早期职业支持及社会保障，以应对技术冲击[122]

核心管理模式 - 海南自贸港实行“一线放开、二线管住”管理模式，一线推动境外货物自由进出，二线保障内地市场安全，岛内要素自由流通[4][5][6] 四大主导产业 - **旅游业**：2024年接待游客9720.78万人次，同比增长8%；入境游客111万人次，增长115.6%；游客总花费2040.14亿元，增长12.5%[8] - **现代服务业**：2024年全省服务业（第三产业）增加值比上年增长3.6%[9] - **高新技术产业**：聚焦电子信息、生物医药、清洁能源（“核电风光”）、数字经济（半导体、卫星互联网、AI）及航空航天等[10] - **热带特色高效农业**：依托独特资源，推动产业向专业化、国际化、现代化升级[11] 三大未来产业 - **种业**：全国超70%主要农作物品种经南繁培育，已集聚2800余家种业创新企业，建设“南繁硅谷”[13] - **深海**：依托国家海洋综合试验场（深海），已聚集约1000家海洋产业类企业，发展深海装备、海洋生物医药等[13] - **航天**：利用近赤道区位优势，发展商业航天，构建“箭-星-场-用”一体化产业体系[14] 关键政策红利（民营企业与中小企业） - **零关税与加工增值免税**：全岛封关后，“零关税”商品税目将从1900个扩大至约6600个，占比约74%；加工增值超30%的货物内销免征进口关税[15][16] - **离岛免税**：购物额度提升至每人每年10万元，商品种类扩大至45大类[18] - **民营企业外贸**：2024年海南有进出口业务企业2479家，其中民营企业2245家，进出口总值1768.5亿元，占全省63.7%，同比增长36.9%[18] 外资企业吸引力 - **投资便利化**：截至今年6月底，全省实有外资企业10604户，同比增长15.64%，增速全国第一[19] - **对接国际规则**：推出2批110余项试点措施，对接CPTPP、DEPA等国际高标准经贸规则[21] - **再投资激励**：国家出台多项措施鼓励外商投资企业境内再投资，涵盖用地、税收、外汇、金融支持等[23]

中国经济现状与挑战 - 固定资产投资增速在2025年三季度加速下滑，10月累计同比跌至-1.7%，远低于2024年底3.2%的增速[9][12] - 社会消费品零售总额增长疲软，2025年10月当月同比降至2.9%，1-10月累计同比增长4.3%[24] - 房地产形势走弱，2025年1-10月全国住宅销售面积累计同比跌幅扩大至-6.8%，一线城市二手房价连续多月环比负增长[38][42] - 外贸保持韧性，2025年1-10月贸易累计顺差同比2024年同期多增1747.45亿美元，净出口对经济保持正贡献[17][20] - 融资需求不佳，2025年1-10月新增人民币贷款中，仅企业部门贷款小幅同比多增，其他部门均同比少增[46] - 通缩风险存在，CPI同比增速连续多月为负值，10月同比为0.2%；PPI同比跌幅收窄至-2.1%但环比多负增长[52] 政策展望与规划目标 - 2026年宏观政策预计维持宽松，可能降息10个基点，降准25-50个基点，并维持约4.0%的赤字率，赤字规模有望达5.9万亿元[58][65] - “十五五”规划目标包括显著提高居民消费率，报告认为中国居民消费占比未来5年可提升15-20个百分点，每年需提升3-4个百分点[7][80] - 规划重视服务业对就业的拉动，2023年中国服务业占GDP比重为55%，远低于发达国家64-77%的水平[86] 海外经济与政策 - 美联储于2025年10月如期降息25个基点至3.75-4.00%，并计划于12月开始停止缩表，但12月政策存在分歧[7][132] - 美国经济数据喜忧参半，9月CPI同比为3.0%高于目标，新增非农11.9万人超预期，但失业率连续第三个月升至4.4%[104][116][120]

行业发展动态 - 中国风电光伏装机规模突破16.9亿千瓦，单位GDP能耗持续下降[8] - 到2030年，新能源集成融合发展模式将成为重要方式[10] - 第十五届全运会实现全过程碳中和，广东赛区用电100%绿电覆盖，减少碳排放约16万吨[11][12] - 乐高集团超半数生产线改用纸袋，所有包装中纤维材料占比达93%[15] - 谷歌与道达尔能源签署15年协议，采购1.5太瓦时太阳能电力用于数据中心[16] - “首席执行官气候领袖联盟”成员企业在2019至2023年间绝对排放量减少12%，整体经济增长达20%[17] 资本市场动态 - 2025年11月样本ESG指数全部跑输大盘，跌幅从智选300ESG领先的-2.3%到科创ESG指数的-6.8%[21] - 纯ESG主题公募基金存续约62支，净资产合计241亿元人民币；宽口径下ESG策略主题基金规模最大，存续349支，净资产约3786亿元人民币[22][25] - ESG债券11月新发行157支，发行量2050.64亿元，净融资额1365.35亿元，三项指标均创一年以来新高[26] - 截至2025年11月底，ESG债券存续3767支，余额57316亿元，其中地方政府债规模最大，达20943亿元[28][29] - ESG主题银行理财产品存续546支，11月新发63支，纯ESG主题产品数量最多，存续337支[33]

融资与审核 - 2025年11月北交所发行新股4只，募资金额8.22亿元[5]；1-11月累计发行新股23只，合计募资67.05亿元[5] - 11月单月过会企业10家，环比增加8家；3家企业终止，环比增加2家；3家企业注册；新增受理1家企业[5] - 截至11月末，已过会未注册企业16家，拟募资52.90亿元；已注册未发行企业3家，拟募资12.31亿元[5] - 审核周期拉长，2025年11月平均耗时达425天，注册批文节奏与二级市场表现相关[20][21] 申购与发行 - 11月共4只新股采用直接定价申购，首发PEttm中值为12倍，环比上升18.92%；平均顶格申购金额924万元[5] - 单批新股冻结资金区间为6499.62亿至8675.82亿元，中值7358.44亿元，环比上升9.14%；网上中签率中值为0.02%[5] - 北交所新股申购冻结资金近万亿级别，已对交易所资金面（如GC001）产生扰动[45][46] - 网下询价暂未重启，历史数据显示个人配售对象在数量和资金申报上占比均较低[55][57] 上市与收益 - 11月5只新股上市，首日涨幅中值为+337.15%，具体为丹娜生物+473.10%、大鹏工业+388.68%、北矿检测+337.15%、南特科技+206.81%、中诚咨询+181.74%[3] - 1-11月无新股首日破发；单只新股理论申购收益率最高为丹娜生物的+0.095%[3] - 2024年北交所新股申购累计收益率为+4.01%（发行23只），2025年1-11月累计增厚+2.33%（发行22只）[3] - 首日涨幅核心驱动因素为一二级市场估值差，北证月均PEttm估值47-57倍，远高于新股首发PE中值12倍[32][72] 2026年预测与投资建议 - 中性预测2026年发行40只新股，募资100亿元；首日涨幅300%，中签率0.031%；500万至2000万资金申购收益率区间为2.34%至3.75%[83][84][86] - 建议关注市值配售与询价重启两大制度变量，以及战略配资市场机遇；11月过会10家企业平均募资3.68亿元，平均净利润1.1亿元[6]

股票市场动态 - 2025年12月4日，共有超过60家A股公司发布公告，涉及要约收购、退市整理、异常波动等多种类型[1][2][3][4] - 两家公司进入退市整理期：*ST广道起始日为2025年12月11日[1]，*ST苏吴起始日为2025年12月9日[1] - 两家公司涉及要约收购：荃银高科申报期为2025年12月4日至2026年1月5日[1]，天普股份申报期为2025年11月20日至2025年12月19日[1] - 多家公司发布股票交易异常波动公告，包括赛微电子（严重异常波动）[1]、粤万年青[3]等 - 超过15家*ST或ST公司发布风险提示公告，涉及可能强制退市、暂停上市等风险[4] 基金产品动态 - 超过20只跨境ETF（如纳指ETF、标普500ETF等）发布基金溢价风险提示或停牌公告[4][6] - 一只基金将进行份额拆分：港股通科技30ETF拆分日为2025年12月5日[6] - 一只REITs启动扩募：华夏基金华润有巢REIT认购期为2025年12月8日至12月12日[6] 可转债与债券市场 - 一只可转债启动发行：普联软件可转债申购时间为2025年12月5日[6] - 超过15只可转债发布赎回公告，赎回登记日集中在2025年12月中下旬[6] - 超过20只债券（含可转债）发布回售公告，回售申报期多集中在2025年12月上旬[6][7] - 超过10只债券发布提前摘牌公告，摘牌日集中在2025年12月上中旬[7]