宏观经济与政策 - 鲍威尔认为美国经济强劲，就业市场稳固，政策利率的限制性显著下降[1][2] - 2025年降息次数从4次减为2次，中位数为4%，与预期一致[2] - 美国十年期国债利率下限为3.7~3.85%，上限为4.75~5%，模型不支持有效突破5%[2][6] - 美联储对2024年通胀预期略有上浮，政策利率中位数从3.5%收敛到4%[2] 就业市场 - 就业市场权重略有回升，就业和通胀的权重大致相当[3] - 当前就业市场处于雇佣率下降但裁员率很低的状态，劳动力市场整体稳固[3] - 劳动力市场的紧绷程度略低于2019年，但仍处于相对紧绷状态[3] 财政政策与通胀 - 明年财政政策的可能影响尚未完全纳入考虑，通胀不确定性有所上升[4] - 季节性通胀回升较为良性，核心通胀环比回升表明经济状态尚可[5] - 市场对通胀预期进一步回升，可能在一季度后有所回落[6] 股市与流动性 - 维持美股中性略偏积极，标普500超出长期趋势31%[2][6] - 市场流动性正常，美股回调属于正常范围内的表现[6]

美联储降息决议 - 美联储宣布降息25基点，符合市场预期[1] - 点阵图显示明年利率预期中值上调50基点至3.9%，折合2次25基点的降息[2] - 克利夫兰联储主席希望保持利率不变，显示内部意见不统一[2] 经济预测与政策重心 - 2025年PCE及核心PCE预测上升至2.5%，较9月份预测分别上升0.4%和0.3%[3] - 2025年GDP增速预期为2.1%，较9月份预测上升0.1%[3] - 2025年失业率预测为4.3%，较9月份预测下降0.1%[3] 市场反应与未来展望 - 美联储首次提出暂停降息的可能，超出市场预期，导致市场下跌[7] - 美联储重新关注通胀，未来市场或重回"坏消息就是好消息"的环境[7] - 预计明年美股仍有上行空间，但估值带动的增长动能将小于今年下半年[7]

美国经济与货币政策 - 美国11月CPI同比增长2.7%，环比增长0.3%，核心CPI同比增长3.3%，环比增长0.3%[3] - 市场对美联储12月降息25个基点的预期升至96%[3] 欧元区经济与货币政策 - 欧洲央行宣布将关键存款利率、主要再融资利率和边际贷款利率分别下调25个基点至3.00%、3.15%和3.40%[4] - 欧元区通胀率从2022年10月的10%以上降至2024年9月的1.7%，11月反弹至2.3%，预计明年将回到2%的中期目标[4] 其他国家货币政策 - 加拿大央行宣布将基准利率下调50个基点至3.25%[9] - 瑞士央行宣布将基准利率下调50个基点至0.5%[9] 中国宏观经济数据 - 中国11月CPI同比增长0.2%，核心CPI同比增长0.3%，PPI同比下降2.5%，环比上涨0.1%[12] - 11月中国进出口总值3.75万亿人民币，同比增长1.2%，其中出口增长5.8%，进口下降4.7%[13] 中国货币政策与市场动态 - 中国M2同比增长7.1%，M1同比下降3.7%，M2M1剪刀差明显缩窄[22] - 中国央行11月末黄金储备增加16万盎司至7296万盎司[25] 全球股市表现 - 标普500指数上周下跌0.64%，纳斯达克100指数上涨0.73%，道琼斯指数下跌1.82%[18] - 恒生指数上周上涨0.53%，上证指数下跌0.36%[18] 债市动态 - 美国10年期国债收益率上升至4.39%，2年期国债收益率上升至4.23%[34] - 中国10年期国债收益率下跌至1.78%，2年期国债收益率下跌至1.18%[34] 行业与公司动态 - 谷歌推出量子芯片Willow，股价周涨8.77%，英伟达周跌5.75%[19] - 复星旅文拟以每股7.8港元回购股份，溢价111%[40] 大行观点 - 摩根士丹利预计明年上半年香港楼价再跌5%，下半年转正值，全年楼价持平[47] - 花旗上调Lululemon目标价至380美元，上调2024及2025财年每股盈测[47]

美联储政策与市场影响 - 美联储在2024年12月会议上降息25BP，年内累计降息100BP，但立场转向鹰派，美元指数升至108以上[2] - 美联储预测2024-2026年核心PCE通胀同比分别上修0.2、0.3、0.2个百分点至2.8%、2.5%、2.2%[2] - 美联储对2025年经济增长和通胀预期上修，失业率预期下修，但未完全包含特朗普激进政策可能带来的通胀上行风险[2] 通胀与劳动力市场 - 美联储逆转三季度通胀降温判断，认为通胀“几乎没有进展”，并担忧房租价格可能进一步推高通胀[2] - 劳动力市场从乐观转向中性，但未完全包含特朗普政策可能带来的薪资增速上冲和失业率下行风险[2] - 美联储对2025年降息两次的展望可能需要进一步压缩，2026年降息幅度可能大幅削弱[2] 全球经济与美元走势 - 其他发达经济体在2025年可能诉诸更激进的货币宽松，美元指数可能在2025年底上冲至110-115，对非美货币造成贬值压力[2] - 日本央行维持政策利率不变，欧央行暗示可能更大幅度降息，全球经济分化加剧[2] 风险提示 - 美联储降息速度低于预期的风险[2]

宏观经济展望 - 2025年美国经济增长面临居民消费增速放缓的压力，企业资本开支和房地产改善为潜在顺风[1] - 美国CPI预计在2025年运行于2.3-3.1%区间，核心CPI在2.4-3.5%区间，高点均在一季度[1] - 特朗普新政对2025年宏观环境的影响集中在通胀风险上升和政策预期波动[1] 市场展望 - 美元指数预计在2025年早期维持103-105高位区间震荡，年底目标位101[1] - 2025年底长端实际利率有望下移至1.3%，美债收益率目标区间为3.3-3.7%[1] - 标普500存在3%的正收益空间，纳指100存在10%的正收益空间[1] 政策与风险 - 美联储降息周期前景为先抑后扬，年初降息空间已被充分预期，年内剩余时间降息空间或低估[1] - 特朗普新政的冲击集中在早期，主要体现为通胀风险上升和政策不确定性[1] - 2025年财政赤字预计为1.94万亿美元，赤字率为6.5%[89]

经济数据概览 - 11月工业增加值同比增长5.4%，环比增长0.46%[12] - 1-11月固定资产投资465839亿元，同比增长3.3%[12] - 11月社会消费品零售总额43763亿元，同比增长3.0%[12] 工业生产 - 工业生产保持平稳回升，较上月回升0.1个百分点[14] - 制造业增长6.0%，汽车生产增速超过10%[14][19] 固定资产投资 - 固定资产投资同比增长3.3%，较上月微降0.1个百分点[22] - 基建投资小幅下滑0.1个百分点，制造业投资保持平稳[22] 房地产投资 - 1-11月房地产开发投资93634亿元，同比下降10.4%[25] - 地产销售面积跌幅持续收窄，政策支持力度持续加强[25] 消费 - 11月社会消费品零售总额同比增长3.0%，较上月回落1.8个百分点[29] - 服装、通讯器材、中西药品消费转负，汽车消费有所回升[33] 政策与展望 - 明年将实施更加积极有为的宏观政策，财政政策更加积极，货币政策适度宽松[2] - 基建投资有望在"两重"项目的推进下持续增长，房地产投资也有望改善[2] 风险提示 - 地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中美政策超预期变化[3]

美联储政策 - 12月FOMC会议如期降息25bp，基准利率降至4.25%-4.5%[2] - 2025年降息指引从4次下调至2次，累计降息幅度从100bp下调至50bp[4] - 长期中性利率上调0.1个百分点至3.0%[4] 市场反应 - 市场预期2025年累计降息幅度由48bp下降15bp至33bp[2] - 2年和10年期美债收益率分别上行13bp和11bp至4.35%和4.51%[2] - 美元指数上涨1%至108.1，美股三大股指分别下跌1.7%、2%和3.7%[2] 经济预测 - 2025年四季度实际GDP同比增速上调0.1pct至2.1%[5] - 2025年四季度PCE和核心PCE分别上调0.4pct和0.3pct至2.5%[5] - 通胀回到2%的时点从2026年推迟至2027年[5] 就业市场 - 2024-2025年四季度失业率预测分别下调0.2pct和0.1pct至4.2%和4.3%[5] - 就业市场风险从“偏向上行”调整为“大体均衡”[5] 通胀与利率 - 通胀有所反复，回落比预期更慢，预计未来仍将向2%目标回落[3] - 联储强调未来降息节奏将放缓，降息需要看到通胀取得进展[4]

美联储政策与市场反应 - 美联储在2024年12月FOMC会议上如期降息25bp，将联邦基金利率目标区间下调至4.25%-4.5%[3]。 - 美联储上调了明年的通胀和经济预测，将明年降息空间从100bp缩窄至50bp[3][12]。 - 鲍威尔发表鹰派观点，指出"接近或已到达"放缓、暂停降息的节点，导致市场集中做出降息放缓的交易，美债收益率上行，美股、黄金价格大跌[3][15]。 - 市场反应：道琼斯工业平均指数、标准普尔500指数和纳斯达克综合指数单日分别跌2.6%、2.9%和3.6%，10年期美债收益率上行10bp至4.5%，2年期美债收益率上行10bp至4.35%，美元指数收于108.3[5]。 经济与通胀预测 - 美联储上调了2024年和2025年的GDP增长预期，2024年GDP增长预期从2.0%上调至2.5%，2025年从2.0%上调至2.1%[14]。 - 美联储上调了2024年至2026年的PCE通胀预期，2024年PCE通胀预期从2.3%上调至2.4%，2025年从2.1%上调至2.5%[14]。 - 美联储下调了2024年和2025年的失业率预期，2024年失业率预期从4.4%下调至4.2%，2025年从4.4%下调至4.3%[14]。 市场预期与未来展望 - CME FED WATCH工具显示，市场预期2025年1月、3月和5月FOMC会议将暂停降息，6月可能会重启降息[20]。 - 公司预测明年美国CPI中枢大概在2.8%左右，四个季度分别为2.5%、2.5%、2.9%和3.1%，呈现出前低后高的走势[23]。 - 消费是影响美国经济的最大变量，居民的核心消费已经出现放缓趋势，11月核心零售数据表现偏弱[29]。 风险提示 - 美国通胀上行速度超预期，经济下行速度超预期[33]。

美联储政策与市场反应 - 美联储12月FOMC会议宣布降息25bp，将联邦基金利率目标区间下调至4.25-4.5%[1] - 会议后市场调整了对2025年降息的预期，认为全年最有可能只降息25BP[1] - 会议后美国三大股指（标普500、道琼斯、纳斯达克）分别下跌2.95%、2.58%和2.69%，黄金价格下跌2.31%，美元指数上涨1.23%，10年期美债收益率上行10BP至4.5%[2][3] 经济基本面 - 第三季度美国实际GDP年化环比增长2.8%，虽较二季度的3%有所回落，但仍高于长期潜在增速2%[5] - 美联储官员上调2024年实际GDP增速预测值0.5个百分点至2.5%，2025年预测值上调0.1个百分点至2.1%[5] - 11月美国制造业PMI录得48.4，升至今年7月以来的最高水平[5] 就业与通胀 - 美联储下调2024年和2025年失业率预测值0.2和0.1个百分点至4.2%和4.3%[13] - 美联储大幅上调2025年PCE通胀预测值，由9月的2.1%调整至2.5%，暗示对通胀降温停滞的担忧[16] - 10月份美国PCE、核心PCE和扣除住房的核心服务PCE同比均出现明显反弹[16] 货币政策前瞻 - 美联储修改会议声明措辞，暗示降息将更加谨慎[21] - 19位联储官员中有9位建议2025年政策利率降至3.75-4%的水平，降息幅度较9月点阵图明显缩小[22] - 美联储官员上调联邦基金利率的长期预测值0.1个百分点至3%，暗示特朗普财政刺激可能拉高长期中性利率水平[21]

美联储政策与经济展望 - 美联储12月议息会议维持利率不变，符合市场预期[8]。 - 美国经济有望实现软着陆，预计2024年GDP增长2.5%，2025年增长2.1%[17]。 - 美联储预计2024年核心PCE通胀率为2.4%，2025年为2.1%[17]。 大类资产影响 - 商品市场：预计2024年油价维持在4.2美元/桶，2025年为4.3美元/桶[17]。 - 债券市场：10年期国债收益率预计在2024年为4.4%，2025年为4.3%[17]。 - 汇率市场：美元指数预计在2024年为103.4，2025年为102.8[17]。 - 权益市场：标普500指数预计在2024年为4700点，2025年为4800点[17]。 风险提示 - 全球经济不确定性增加，可能影响美国经济增长和通胀预期[8]。 - 地缘政治风险可能对能源价格和供应链产生影响[8]。