报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹2510短期和日内震荡偏弱，中期震荡，关注MA5一线压力，因市场情绪趋弱钢价承压回落 [2] - 螺纹钢供需双增局面下基本面无实质性改善，产业逻辑主导下钢价仍易承压，预计转为震荡回落态势，需关注国内政策情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 螺纹2510短期震荡偏弱，中期震荡，日内震荡偏弱，观点参考为关注MA5一线压力，核心逻辑是市场情绪趋弱钢价承压回落 [2] 行情驱动逻辑 - 周末钢材现货价格下行，乐观情绪趋弱，螺纹钢供需格局延续季节性弱势，周产量开始回升且吨钢利润良好有增量空间，低供应格局待变 [3] - 螺纹需求虽有改善，高频需求指标回升，但多因投机需求放量所致，持续性不强，下游无改善，淡季弱势需求格局未变 [3] - 得益于乐观情绪以及原料强势，淡季钢价低位回升，但供需双增下基本面无实质性改善，产业逻辑主导下钢价易承压，低库存现实矛盾不大，多空因素博弈下预计价格震荡回落 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 7月25日各品种表现不一，部分回调部分上涨，各品种受不同因素影响呈现出不同走势及预期，后市需关注各品种相关的政策、天气、需求等因素变化 [1][2][3][4][6][7][8][10] 各品种总结 股指期货 - 7月25日A股三大指数集体小幅回调，沪指跌0.33%收报3593.66点，深证成指跌0.22%收报11168.14点，创业板指跌0.23%收报2340.06点，沪深两市成交额17873亿，较昨日缩量574亿，沪深300指数回调整理，收盘4127.16，环比下跌21.87 [1] 焦炭、焦煤 - 7月25日焦炭加权指数强势，收盘价1778.4，环比上涨43.9；焦煤加权指数维持强势，收盘价1283.4元，环比上涨93.8 [1][2] - 焦炭日内价格冲高回落，第三轮提涨，利润微薄，日产小抬升，库存小幅下降，贸易商采购意愿增加；焦煤煤矿产量小幅下降，竞拍成交市场好转，价格上升，终端库存抬升，总库存环比下降，短期内大概率持续去库，“反内卷”影响逐渐显现，关注政策落地情况 [3] 郑糖 - 受供应增加担忧及美糖走弱影响，郑糖2509月合约7月25日夜盘震荡小幅收低，截至7月22日当周，投机客增持对ICE美国原糖期货期权看跌押注，基金增持净空头头寸6879手至117126手，2025/26榨季欧盟27国和英国甜菜产量展望维持在1.12亿吨 [3] 胶 - 因短线涨幅较大受技术面影响，沪胶7月25日震荡调整，上海期货交易所天然橡胶库存210814吨环比 - 2102吨，期货仓单182020吨环比 - 4620吨，20号胶库存41530吨环比 + 706吨，期货仓单37398吨环比 + 707吨 [4] 豆粕 - 国际上美国大豆优良率低于预期，8月是关键时段，资金增持天气升水令美豆有支撑，中美将举行贸易谈判；国内7月25日豆粕延续偏弱走势，供应充裕，开机压榨量大，产量高但出货有限，预计后续维持震荡偏弱态势，关注美国天气及进口情况 [4][6] 生猪 - 7月25日生猪期价小幅收涨，农业农村部释放产能调控信号，短期盘面可能偏强，但中长期回归基本面，目前处于供给增量兑现阶段，消费处于淡季，市场呈供需宽松态势，关注政策调控、出栏节奏和体重情况 [6] 沪铜 - 基本面铜矿加工费回落反映原料紧张，消费淡季下游开工下滑，库存累积，光伏装机见顶削弱新能源需求；消息面特朗普加征关税引发贸易担忧，美联储官员鸽派发言提振有限，短期下行压力仍存 [6] 铁矿石 - 7月25日铁矿石2509主力合约震荡下跌，跌幅1.11%，收盘价802.5元，上周澳巴铁矿发运小幅回落，到港大幅下滑，港口库存小幅累库，铁水产量小幅回落但仍处高位，短期或高位震荡 [7] 沥青 - 7月25日沥青2509主力合约震荡收涨，涨幅0.78%，收盘价3615元，上周装置开工率环比减少，8月地炼排产量下降，供应收缩，库存去化，炼厂出货量微增，受降雨影响需求恢复缓慢，短期价格震荡 [7] 棉花 - 周五夜盘郑棉主力合约收盘14150元/吨，7月28日全国棉花交易市场新疆指定交割（监管）仓库基差报价最低430元/吨，库存较上一交易日减少72张 [7] 原木 - 2509合约7月25日开盘829、最低822、最高833.5、收盘830、日减仓164手，市场高位压力增大，关注800 - 820支撑，850压力；现货市场山东、江苏价格较昨日持平，供需无大矛盾，成交较弱，关注现货价格、进口数据及宏观预期 [7][8] 钢材 - 近期线螺价格震荡抬升，走出四步行情，“反内卷”及煤矿核查通知推动焦煤大涨带动黑色板块情绪，叠加水电站开工，市场对需求扩张预期强烈，钢价维持“成本托底、需求封顶”区间震荡，破局取决于需求复苏强度和政策兑现力度 [8][10] 氧化铝 - 基本面原料端几内亚矿区扰动缓和，发运或提升，国内铝土矿进口量回升，港口库存累计，供应充足，报价持稳；供给方面在产产能高位小增，冶炼厂生产意愿强，短期供给充足，长期受“反内卷”政策影响产能或优化调整，供给收敛，基本面处于供给充足、需求稳定阶段，产业预期向好 [10] 沪铝 - 基本面供给端国内电解铝在产产能接近上限，增量零星，因宏观利好铝价偏强，冶炼厂利润优，开工意愿强，供给充足；需求端下游淡季影响发酵，虽政策有积极预期，但短期消费偏淡致库存积累，铝水比例下降、铸锭量偏多，基本面处于供给稳定、需求偏弱阶段，长期消费预期好，库存小幅积累 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前原油基本面市场健康，在库欣低库存、飓风预期与俄罗斯相关事件影响下具备上涨动能，但8月中旬淡季需求转弱将限制上行空间，短期内WTI目标价格为$70.4/桶；甲醇后续或面临回调压力，可逢高卖出虚值看涨期权；尿素供需偏弱，单边难有大级别趋势，倾向于逢低关注多单；橡胶下半年易涨难跌，中线保持多头思路，短线涨幅偏大且技术破位，暂时观望，可择机进行多RU2601空RU2509波段操作；PVC基本面较差，需观察出口情况，短期偏强但有回落风险；苯乙烯价格预计跟随成本端震荡上行；聚乙烯和聚丙烯价格预计震荡上行；PX有望持续去库，可关注跟随原油逢低做多机会；PTA可关注跟随PX逢低做多机会；乙二醇基本面强转弱，短期估值有下降压力 [2][4][6][12][11] 各品种总结 原油 - 截至周五，WTI主力原油期货收跌1.09美元，跌幅1.65%，报65.07美元；布伦特主力原油期货收跌0.97美元，跌幅1.40%，报68.39美元；INE主力原油期货收涨2.40元，涨幅0.46%，报529.4元 [1] - 欧洲ARA周度数据显示，总体成品油环比去库0.96百万桶至40.50百万桶，环比去库2.32% [1] - 认为当前基本面市场健康，在库欣低库存叠加飓风预期与俄罗斯相关事件下，原油具备上涨动能，但8月中旬淡季降至，季节性需求转弱将限制上行空间，短期内予以WTI $70.4/桶的目标价格，建议逢低短多止盈，在油价大幅杀跌时左侧埋伏9月俄罗斯地缘预期与飓风断供季 [2] 甲醇 - 7月25日09合涨38元/吨，报2541元/吨，现货涨20元/吨，基差 -53 [4] - 短期受整体商品情绪影响大，后续情绪降温价格或回落；上游开工见底回升，供应压力将边际走高；需求端MTO利润回落，传统需求处于淡季，后续将转向供增需弱格局，甲醇或面临回调压力 [4] - 目前价格波动率处于相对高位，单边参与盈亏比较低，可考虑逢高卖出虚值看涨期权 [4] 尿素 - 7月25日09合约涨20元/吨，报1792元/吨，现货跌10元/吨，基差 -2 [6] - 国内开工继续回落，企业利润回升但绝对水平不高，随着商品情绪好转，成本端支撑逐步增强；需求端复合肥开工回升缓慢，需求乏力，成品库存相对高位；出口持续推进，港口库存持续回升，后续出口是重要需求增量 [6] - 总体供需偏弱，企业去库较慢，基差与月间结构表现偏弱，单边难有大级别单边趋势，倾向于逢低关注多单 [6] 橡胶 - 7月25日夜盘NR和RU较大回调，泰柬边境摩擦谈判或使供应担忧情绪下降 [9] - 截至2025年7月20日，中国天然橡胶社会库存128.9万吨，环比降0.6万吨，降幅0.47%；青岛天然橡胶库存50.56（ -0.19）万吨 [11] - 现货方面，泰标混合胶15050（ +200）元，STR20报1860（ +20）美元等 [12] - 胶价下半年易涨难跌，中线保持多头思路，择机建仓；短线涨幅偏大且技术破位，暂时观望为主；可多RU2601空RU2509择机波段操作 [12] PVC - PVC09合约上涨135元，报5373元，常州SG - 5现货价5160（ +70）元/吨，基差 -213（ -65）元/吨，9 - 1价差 -113（ +1）元/吨 [12] - 成本端电石乌海报价2225（ -25）元/吨，成本端电石下跌；PVC整体开工率76.8%，环比下降0.8% [12] - 需求端整体下游开工41.9%，环比下降1.8%；厂内库存35.7万吨（ -1），社会库存68.3万吨（ +2.6） [12] - 基本面企业综合利润上升至年内高点，估值压力较大，检修量减少，产量位于五年期高位，短期多套装置将投产，下游开工处于五年期低位且是淡季，出口受印度反倾销政策影响，成本支撑走弱；整体供强需弱且高估值，需观察后续出口是否超预期扭转国内累库格局，短期在反内卷和黑色建材板块反弹带动下偏强，但需谨防回落 [12] 苯乙烯 - 现货价格无变动，期货价格上涨，基差走弱 [13][15] - 市场期待月底中央政治局会议，宏观情绪回暖，黑色板块大涨，成本端支撑尚存，BZN价差处同期较低水平，向上修复空间较大；成本端纯苯开工小幅回落，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行；港口库存大幅累库，季节性淡季需求端三S整体开工率震荡上涨 [13][14][15] - 短期BZN或将修复，预计苯乙烯价格跟随成本端震荡上行 [14] 聚乙烯 - 期货价格上涨，市场期待7月底中央政治局会议，宏观情绪回暖，成本端支撑尚存，聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间有限；贸易商库存高位震荡，需求端农膜订单低位震荡，整体开工率震荡下行；短期矛盾从成本端主导下跌行情转移至高检修助推库存去化，7月惠州埃克森美孚乙烯装置投产 [17] - 主力合约收盘价7456元/吨，上涨71元/吨，现货7340元/吨，上涨60元/吨，基差 -116元/吨，走弱11元/吨；上游开工80.31%，环比上涨0.05%；生产企业库存50.29万吨，环比去库2.64万吨，贸易商库存5.98万吨，环比累库0.22万吨；下游平均开工率38.42%，环比下降0.09%；LL9 - 1价差 -48元/吨，环比扩大3元/吨，建议空单继续持有 [17] 聚丙烯 - 期货价格上涨，山东地炼利润止跌反弹，开工率或将逐渐回升，丙烯供应边际回归；需求端下游开工率季节性震荡下行；季节性淡季，供需双弱背景下，宏观预期或将主导行情，预计7月聚丙烯价格震荡偏强 [18] - 主力合约收盘价7221元/吨，上涨40元/吨，现货7190元/吨，上涨30元/吨，基差 -31元/吨，走弱10元/吨；上游开工78.44%，环比上涨1.11%；生产企业库存58.06万吨，环比累库1.48万吨，贸易商库存16.66万吨，环比累库1.43万吨，港口库存6.72万吨，环比累库0.41万吨；下游平均开工率48.45%，环比下降0.07%；LL - PP价差235元/吨，环比扩大31元/吨 [18] PX - PX09合约上涨106元，报7062元，PX CFR上涨18美元，报874美元，按人民币中间价折算基差133元（ +46），9 - 1价差112元（ +4） [20] - PX负荷上，中国负荷79.9%，环比下降1.2%；亚洲负荷72.9%，环比下降0.7%；装置方面，盛虹降负，天津石化检修，金陵石化提负；PTA负荷79.7%，环比持平；7月中上旬韩国PX出口中国23.8万吨，同比下降0.5万吨；5月底库存434.6万吨，月环比下降16.5万吨；PXN为280美元（ +5），石脑油裂差74美元（ +10） [20][21] - 目前PX负荷维持高位，下游PTA检修季结束，负荷水平偏高，库存水平偏低，聚酯端及终端开工有所恢复，短期负反馈压力较小，近期PTA新装置计划投产，PX有望持续去库；估值目前中性水平，短期关注跟随原油逢低做多机会 [21] PTA - PTA09合约上涨86元，报4936元，华东现货上涨80元，报4895元，基差 -8元（ -8），9 - 1价差18元（ -8） [22] - PTA负荷79.7%，环比持平；下游负荷88.7%，环比上升0.4%，终端加弹负荷上升6%至67%，织机负荷上升3%至59%；7月18日社会库存（除信用仓单）218.9万吨，环比累库1.7万吨；PTA现货加工费下跌19元，至175元，盘面加工费上涨16元，至303元 [22] - 供给端7月检修量较小且有新装置投产，预期持续累库，PTA加工费运行空间有限；需求端聚酯化纤库存压力下降，下游及终端即将结束淡季；估值方面，由于较低的库存水平及下游景气度回升，预期向上负反馈压力较小，PXN后续在PTA投产带来的格局改善下有支撑向上的动力，关注跟随PX逢低做多机会 [22] 乙二醇 - EG09合约上涨60元，报4545元，华东现货上涨52元，报4582元，基差50元（ -8），9 - 1价差2元（ +5） [23] - 供给端，乙二醇负荷68.4%，环比上升2.2%，其中合成气制74.4%，环比上升4.2%，乙烯制负荷70.3%，环比上升1.7%；合成气制装置建元、榆能化学、阳煤重启，油化工远东联负荷提升，部分装置EO转产EG，海外沙特朱拜勒地区Sharq装置重启，美国乐天检修；下游负荷88.7%，环比上升0.4%，终端加弹负荷上升6%至67%，织机负荷上升3%至59%；进口到港预报15.7万吨，华东出港7月24日1.1万吨，出库上升，港口库存53.3万吨，去库2万吨；石脑油制利润为 -305元，国内乙烯制利润 -462元，煤制利润976元；成本端乙烯持平至820美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至580元 [23] - 产业基本面上，海内外检修装置逐渐开启，下游开工有所恢复但高度偏低，预期港口库存去化将逐渐放缓；估值同比偏高，检修季将逐渐结束，基本面强转弱，近期在反内卷情绪下走势偏强；沙特装置悉数重启，到港量预期逐渐回升，库存低位回升，短期估值存在下降压力 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前市场受多种因素影响，不同行业表现各异。“反内卷”及供给侧改革 2.0 预期带动商品多头情绪，但部分品种已出现情绪退坡迹象。各行业需关注政策动向、供需变化及成本支撑等因素，投资者应根据不同行业特点把握投资机会并控制风险 [22][29][32] 各行业情况总结 宏观金融类 股指 - 消息面涉及新央企亮相、人工智能合作组织倡议、工业企业利润数据、商品期市夜盘表现及特斯拉计划等 [2] - 期指基差比例公布，策略建议关注市场风格转换机会，逢低做多 IF 股指期货 [3] 国债 - 行情方面主力合约周五有不同程度下跌，消息涉及欧元区和美国相关经济数据 [4] - 央行周五进行逆回购操作，单日净投放 6018 亿元 [4] - 策略预计利率大方向向下，关注股债跷跷板影响，等待逢低介入机会 [5] 贵金属 - 沪金、沪银及 COMEX 金、银价格下跌，美国 10 年期国债收益率和美元指数公布 [6] - 本周美联储议息会议货币政策表态有望转向鸽派，建议维持多头思路，关注白银做多机会 [6] 有色金属类 铜 - 上周铜价冲高回落，三大交易所和上海保税区库存有变化，现货进口亏损，洋山铜溢价抬升 [8] - 本周宏观事件有不确定性，产业上原料紧张但需求偏淡，预计铜价震荡偏弱 [8] 铝 - 上周铝价冲高回落，沪铝持仓增加、仓单减少，国内铝锭库存增加、保税区减少 [9] - 后市关注国内政治局会议和美联储议息会议表态，铝价或震荡偏弱运行 [9] 锌 - 周五沪锌指数收跌，国内锌矿供应宽松，后续锌锭放量预期高，中长期锌价偏空 [10] - 短期受联储鸽派氛围和市场资金情绪影响，需谨慎盘面波动风险 [10] 铅 - 周五沪铅指数收涨，原生开工率下滑、再生开工率抬升，铅锭供应边际收紧 [11] - 铅蓄电池价格止跌企稳，旺季将至，关注冶炼厂检查情况，谨慎盘面波动风险 [12] 镍 - 上周镍矿价格走跌，镍铁价格稳中偏强，精炼镍受镍铁带动偏强运行，全球镍显性库存减少 [13] - 预计后市矿价阴跌带动产业链价格下移，建议逢高沽空 [13] 锡 - 上周锡价偏强震荡，供给端短期冶炼有原料压力，需求端国内淡季消费欠佳、海外受 AI 带动偏强 [14] - 库存小幅累库，预计短期锡价震荡偏弱运行 [14] 碳酸锂 - 周五碳酸锂主力合约涨停，矿端消息扰动强化做多情绪，但现实基本面未扭转 [15] - 建议投机资金谨慎观望，持货商适时把握进场点位，关注产业链信息和市场氛围变化 [16] 氧化铝 - 2025 年 7 月 27 日氧化铝指数上涨，单边持仓增加，现货价格不变，进口窗口关闭 [17] - 策略建议结合市场情绪逢高布局空单，关注仓单注册等因素 [17] 不锈钢 - 周五不锈钢主力合约收涨，持仓增加，社会库存下降，供需结构优化 [18] - 反内卷政策提振挺价意愿，但供过于求基本面未改善 [18] 铸造铝合金 - 上周期货价格冲高回落，加权合约持仓增加，现货价格上涨，成本端原料价格坚挺 [19] - 下游处于淡季，供需偏弱，预计上方压力偏大 [20] 黑色建材类 钢材 - 上周五成材价格延续强势，螺纹钢和热轧板卷期货价格上涨，现货价格有变化 [22] - 成本端支撑明显，螺纹钢需求上升、库存去化，热轧卷板需求回落、累库，关注政策和终端需求 [22] 铁矿石 - 上周五主力合约收跌，海外铁矿石发运量和到港量有变化，需求端铁水产量高位运行 [23] - 基本面需求支撑强，供给压力未达预期，短期关注情绪拐点和 7 月会议，矿价预计震荡 [24] 玻璃纯碱 - 玻璃周五现货报价上涨，库存下降，受宏观政策提振，预计价格偏强震荡，关注房地产政策 [25] - 纯碱现货价格偏稳，下游需求平稳，供应下降，库存压力略有下降，预计价格偏强震荡但涨幅有限 [26] 锰硅硅铁 - 7 月 25 日“反内卷”情绪带动硅铁、锰硅涨停，周五夜盘焦煤杀跌提示盘面回落风险 [27] - 锰硅和硅铁短期受“反内卷”预期带动，脱离基本面，关注上方压力情况 [27][28] 工业硅 - 7 月 25 日期货主力合约宽幅震荡，上周盘面价格延续反弹，短期关注上方压力位 [30] - 基本面供给过剩、需求不足，短期受“反内卷”预期带动，警惕价格回落风险 [30][32] 能源化工类 橡胶 - 7 月 25 日夜盘橡胶回调，泰柬边境摩擦或使供应担忧情绪下降 [34] - 多空观点分歧，操作建议中线多头思路，短线观望，择机进行波段操作 [35][39] 原油 - 周五 WTI、布伦特原油期货收跌，INE 主力原油期货收涨，欧洲 ARA 周度数据出炉 [40] - 基本面健康，原油有上涨动能但 8 月淡季限制上行空间，目标价格 WTI $70.4/桶 [41] 甲醇 - 7 月 25 日 09 合约上涨，受商品情绪影响大，后续价格或随情绪降温回落 [42] - 基本面供增需弱，可考虑逢高卖出虚值看涨期权 [42] 尿素 - 7 月 25 日 09 合约上涨，国内开工回落，需求乏力，出口是重要需求增量 [43] - 供需偏弱，单边难有大趋势，倾向逢低关注多单 [43] 苯乙烯 - 现货价格不变，期货价格上涨，基差走弱，受宏观情绪和成本端支撑 [44] - BZN 价差修复空间大，预计价格跟随成本端震荡上行 [44] PVC - 09 合约上涨，成本端电石下跌、烧碱反弹，开工率下降，需求端下游开工低 [46] - 供强需弱、高估值，短期受反内卷影响偏强，谨防情绪消退回归基本面 [46] 乙二醇 - EG09 合约上涨，供给端负荷上升，下游开工恢复，港口库存去化放缓 [47] - 基本面强转弱，近期受反内卷情绪影响偏强，短期估值有下降压力 [47] PTA - PTA09 合约上涨，负荷持平，下游开工上升，库存累库，加工费运行空间有限 [48] - 关注跟随 PX 逢低做多机会 [48] 对二甲苯 - PX09 合约上涨，负荷维持高位，下游 PTA 负荷偏高，库存偏低，有望去库 [49] - 估值中性，关注跟随原油逢低做多机会 [49] 聚乙烯 PE - 期货价格上涨，受宏观情绪和成本端支撑，现货价格上涨，需求端农膜订单低位 [51] - 短期矛盾转移，价格或跟随成本端震荡上行，建议空单持有 [51] 聚丙烯 PP - 期货价格上涨，山东地炼利润反弹，开工率或回升，需求端下游开工率下降 [52] - 季节性淡季供需双弱，预计 7 月价格震荡偏强 [52] 农产品类 生猪 - 周末猪价稳定局部涨跌，市场交易政策对产能去化介入，盘面合约估值抬升 [54] - 关注月差机会，单边不确定性增加 [54] 鸡蛋 - 周末蛋价整体走弱局部稳定，在产蛋鸡存栏高，预计本周需求先弱后强 [55] - 近月受现货指引震荡，09 及之后合约关注反弹后抛空机会 [55] 豆菜粕 - 上周五夜盘美豆收盘下跌，豆粕偏弱，国内豆粕现货稳定，成交一般提货高 [56] - 外盘大豆区间震荡，国内进口成本受贸易关系影响，建议关注中美贸易及供应变量 [56] 油脂 - 马来西亚棕榈油出口和产量数据公布，国内油脂震荡回落，外资净多减仓 [58][59] - 基本面支撑油脂中枢，棕榈油震荡看待，关注印尼 B50 政策 [60] 白糖 - 周五郑州白糖期货价格震荡上涨，现货方面制糖集团报价上调 [61] - 国内进口利润窗口期或增大进口压力，后市郑糖价格可能延续跌势 [61] 棉花 - 周五郑州棉花期货价格震荡上涨，现货价格下跌，下游消费一般，库存减少 [62] - 郑棉部分体现利好预期，但下游消费和进口配额是潜在利空因素 [63][64]

橡胶：短线操作 橡胶期货 研究结论 策略周报（7.21—7.25） | 分析师： | 金泽彬 | | --- | --- | | 研究品种: | 天然橡胶 | | 从业资格证号: | F3048432 | 请详细阅读后文免责声明 【 】 衍 生 品 本周市场冲高回落，跟随整体市场波动 市场情绪主导 短线操作 策略周报 一、期货行情回顾 | 合约 | 开盘价 | 最高价 | 最低价 | 收盘价 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | RU2509 | 14820 | 15665 | 14780 | 15585 | +5.23% | | NR2509 | 12665 | 13420 | 12595 | 13320 | +5.09% | | BR2509 | 11710 | 12525 | 11685 | 12415 | +6.16% | 本周市场冲高回落，跟随整体市场波动，泰国和柬埔寨冲突加重看多情绪。技 术图形上突破前期震荡区间上沿后又下跌，较为反复。 二、现货行情回顾 上海云南 23 年国营全乳胶含 9%税报价 15350 元/吨，相比上周上涨 550 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货国债期货早报（2025 年 7 月 28 日） ◼ 品种观点参考—金融期货股指板块 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | TL2509 | 震荡 | 震荡 | 震荡偏弱 | 震荡 | 货币政策环境偏向宽松，但短期 降息可能性不高 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 品种：TL、T、TF、TS 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：震荡 核心逻辑：上周五国债期货均震荡偏弱运行。上周五央行公开市场操作由净回笼开始转为净投放流 动性，上周五央行通过逆回购和 MLF 操作，当日净投放 8018 亿元流动性。不过由于国内外风险因素 整体趋缓 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周新增1座高炉复产、1座高炉检修，铁水产量环比小幅减少，海外发运量环比小幅回升且处于近三年同期偏高水平，钢厂盈利状态良好、需求保持韧性，供需变化不大，短期宏观情绪主导，预计短线铁矿震荡为主 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 | 合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅% | 总成交量/手 | 总持仓量/手 | 价格单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE 螺纹钢 | 3356 | 209 | 6.64 | 16533372 | 2980480 | 元/吨 | | SHFE 热卷 | 3507 | 197 | 5.95 | 5506489 | 1507782 | 元/吨 | | DCE 铁矿石 | 802.5 | 17.5 | 2.23 | 2593703 | 562835 | 元/吨 | | DCE 焦煤 | 1259.0 | 333.0 | 35.96 | 15546782 | 834111 | 元/吨 | | DCE 焦炭 | 1763.0 | 245.0 | 16.14 | 397069 | 54288 | 元/吨 | [2] 行情评述 - 上周铁矿期货震荡偏强，受市场情绪影响表现偏强，后半周盘面分化、情绪降温；日照港PB粉报价781元/吨，环比上涨16元/吨，超特粉660元/吨，环比上涨15元/吨，现货高低品PB粉 - 超特粉价差121元/吨 [4] - 需求端：上周新增1座高炉复产、1座高炉检修，铁水产量环比小幅减少；247家钢厂高炉开工率83.46%，环比持平、同比增加1.13个百分点；高炉炼铁产能利用率90.81%，环比减少0.08个百分点、同比增加1.20个百分点；钢厂盈利率63.64%，环比增加3.47个百分点、同比增加48.49个百分点；日均铁水产量242.23万吨，环比减少0.21万吨、同比增加2.62万吨 [4] - 供应端：上周海外发运量环比小幅回升，处于近三年同期偏高水平；全球铁矿石发运总量3109.1万吨，环比增加122.0万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2552.0万吨，环比减少6.8万吨；澳洲发运量1629.4万吨，环比减少108.9万吨，其中发往中国的量1443.6万吨，环比增加13.5万吨；巴西发运量922.6万吨，环比增加102.1万吨；澳洲巴西19港铁矿发运总量2479.0万吨，环比减少19.2万吨；澳洲发运量1571.2万吨，环比减少116.7万吨，其中发往中国的量1385.4万吨，环比增加1.5万吨；巴西发运量907.8万吨，环比增加97.5万吨；全国47个港口进口铁矿库存14395.68万吨，环比增加14.17万吨；日均疏港量329.33万吨，降9.43万吨 [5] 行业要闻 - 国家能源局综合司发布《关于组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知》，核查山西、内蒙古等8省（区）生产煤矿 [9] - 住建部称今年1 - 6月全国新开工改造城镇老旧小区1.65万个，河北、辽宁等6个地区开工率超80% [9] - 国家发展改革委主任郑栅洁主持召开企业座谈会，表示将采取措施健全国企民企协同发展体制机制，推动整治内卷式竞争、拓展产业链供应链合作 [9] - 国家发展改革委、市场监管总局就《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》公开征求意见，提出完善低价倾销等认定标准，规范市场价格秩序 [9] - 国务院国资委提出要抵制“内卷式”竞争，加强重组整合，推动国有资本优化配置 [9] 相关图表 - 包含螺纹期货现货走势、热卷期货现货走势、螺纹钢基差走势、热卷基差走势等34个图表，展示了钢铁行业各方面数据随时间的变化情况，数据来源为iFinD和铜冠金源期货 [7][10][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多品种期货市场走势震荡，需关注各品种供需、政策及市场情绪变化来把握投资机会与风险 [2][4][5] 各品种短评总结 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价2488元/吨，上升20元/吨；港口样本库存72.58万吨，周降6.44万吨；生产企业库存33.98万吨，周减1.25万吨；订单待发24.48万吨，周增0.17万吨；产能利用率83.98%，周升1.56%；下游总产能利用率73.12%，周降0.49% [2] - 国内甲醇开工预期高位上升，下游需求预计较稳，本周预计港口到货增量或累库；内地市场偏强，港口基差偏弱，现货买气一般；预计甲醇09合约短期震荡，上方压力2460一线，建议观望或反弹短线做空 [2] 黄金 - 美国与欧盟达成15%税率关税协议，特朗普称欧盟将增加对美投资6000亿美元，购买美军事装备及1500亿美元能源产品 [2] - 美欧关税谈判或顺利，避险情绪或减弱，美元指数上涨动力不足利多黄金；黄金震荡偏空但短期或反弹，关注美元走势及跷跷板效应 [2] 螺纹钢 - 247家钢厂高炉开工率83.46%，环比持平；炼铁产能利用率90.81%，环比降0.08个百分点；钢厂盈利率63.64%，环比增3.47个百分点；日均铁水产量242.23万吨，环比减0.21万吨 [4] - 供需双增局面下基本面无实质改善，利好是库存低位、现实矛盾不大，叠加原料强势有成本支撑；预计价格延续高位震荡，关注炉料价格变动 [4] 焦煤 - 本周247家钢厂样本：焦炭日均产量47.16万吨增0.07，产能利用率86.97%增0.13%；焦炭库存639.98万吨增0.99，可用天数11.45天减0.01天；炼焦煤库存799.51万吨增8.41，可用天数12.75天增0.12天；喷吹煤库存419.44万吨增2.99，可用天数12.21天增0.06天 [5] - 大商所调整焦煤期货交易限额，夜盘成交放量后价格急跌，相关工业品期货暴跌；市场将回归理性，继续上涨需超预期宏观政策；建议短线区间参与，关注月底政治局会议及中美贸易谈判进展 [5] 铁矿石 - 全国钢厂进口铁矿石库存总量8885.22万吨，环比增63.06万吨；日耗301.1万吨，环比减0.15万吨；库存消费比29.51天，环比增0.22天 [6] - 供应端全球发运量或环比回升，需求端铁水产量高位下滑，库存端47港港口库存或小幅去库；矿石价格上涨动能减弱，回调风险扩大，宽幅震荡未结束 [6] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1350.5元/吨，上升60元/吨；周度产量72.38万吨，环比降1.28%；厂家总库存186.46万吨，周降2.15%；浮法玻璃开工率75.68%，周度持平；均价1219元/吨，环比上日增15元/吨；样本企业总库存6189.6万重箱，环比降4.69% [6] - 浮法玻璃开工稳、库存降，华北价格上行，中下游适量采购；国内纯碱市场偏强震荡，企业提价，装置窄幅波动，下游需求平稳补库；预计纯碱09合约短期震荡，上方压力1455一线，建议观望或反弹短线做空 [6] 原油 - 截止7月25日一周，美国在线钻探油井数量415座，为2021年9月以来最低，比前周减7座，比去年同期减67座 [7] - 下个周末欧佩克+将决定9月原油配额，大概率完成自愿减产及提产计划；4 - 6月实际增量低于计划，关注后续产量增长；OPEC+维持增产立场，原油实际产量释放偏慢，震荡偏弱，观望为佳 [7] 瓶片 - 本周期国内聚酯瓶片周产量32.23万吨，较上周减0.28万吨；华东市场水瓶级现货价格5991元/吨，较上周增0.88%；行业利润 - 225.39元/吨，较上周降16.95%；终端消费旺季，预计下游软饮料行业开工稳定在85 - 95%区间，油厂开工或小幅提至67%左右 [8] - 供应持续减少有支撑，但下游囤货意愿不高；原油震荡，聚酯瓶片震荡思路 [8] 塑料 - 华北LLDPE主流价7358元/吨，上升67元/吨；周度产量26.96万吨，周降2.98%；生产企业库存17.26万吨，周降4.22%；油制日度生产毛利 - 425元/吨；中国聚乙烯下游制品平均开工率周降0.1%，农膜开工率较前期增0.2%，PE包装膜开工率较前期降0.5% [8] - LLDPE近期供应端计划开车装置多，供应有压力，下游需求处季节性淡季，补库力度不足，成交放缓，成本端有支撑，宏观利好消化难持续提振；预计L09合约短期震荡，上方压力7410一线，建议观望 [8] 橡胶 - 泰国原料胶水价格55.3泰铢/公斤，杯胶价格50泰铢/公斤；海南胶水制全乳价格13500元/吨，制浓乳胶价格14600元/吨；至7月24日，中国半钢胎样本企业产能利用率70.06%，环比增1.93个百分点，同比跌10.06个百分点；全钢胎样本企业产能利用率62.23%，环比增0.25个百分点，同比增3.98个百分点 [9] - 北半球部分产区雨季，科特迪瓦干季，全球主产区天气无异常；我国橡胶小幅去库；下游轮胎行业生产回暖，库存分化，成品库存偏高，消费端带动有限；供需驱动有限，震荡思路，关注泰柬冲突后续进展 [9] 生猪 - 截止7月25日，生猪出栏均重123.67公斤，上涨0.18公斤；周度屠宰开工率26.77%，上涨0.17%；外购仔猪养殖利润 - 117.52元/头，下跌45.68元/头；自繁自养养殖利润72.1元/头，下跌42.76元/头；仔猪价格444.76元/头，与上周持平 [10] - 周末全国猪价稳定偏强调整，养殖端挺价意愿增强，部分规模企业月底压力稍减，但高温淡季缺乏持续上涨动力，短期政策预期强烈；建议择机做空，养殖户根据出栏节奏择机卖出套期保值 [10] 棕榈油 - 船运调查机构ITS数据显示，马来西亚2025年7月1 - 25日棕榈油产品出口量1029585吨，较上月同期减104645吨，减幅9.23%；独立检验公司AmSpec Agri数据显示，同期出口量896484吨，较上月同期减160982吨，减幅15.22% [11] - 印尼B50执行缺乏基础，马来西亚7月1 - 25日出口环比减幅扩大，市场多头情绪消退；国内豆棕现货价差倒挂加深，部分市场基差稳中有降，终端刚需采购，走货不佳；预计短期价格高位震荡偏弱 [11] 豆粕 - 第30周（7月19 - 25日）油厂大豆实际压榨量223.89万吨，开机率62.94%，较预估高0.38万吨 [12] - 农村农业部削减生猪产量及推广豆粕替代品消息施压市场，月底未点价合同提供支撑，但全国油厂豆粕库存高企，供应过剩压制现货价格；短期M09或区间震荡偏弱 [12] 中长期国债 - 6月规模以上工业企业利润同比下降4.3%，同比降幅较5月收窄，以装备工业为代表的新动能行业利润增长较快，“两新”政策带动效果持续显现 [12] - 经济韧性存在，7月政治局会议前雅江水电站开工表明下半年财政支持增加、逆周期调节加码；政策层面利空债市，债市自身逻辑不明朗，关注股债跷跷板及7月政治局会议 [12] 白银 - CME“美联储观察”显示，美联储7月维持利率不变概率97.4%，降息25个基点概率2.6%；9月维持利率不变概率35.9%，累计降息25个基点概率62.4%，累计降息50个基点概率1.6% [13] - 本周进入7月美联储议息会议预期行情，市场预期低，非农数据将指引未来政策；关注黄金白银走势同步性及黄金对白银影响；维持白银高位震荡略偏空判断 [13]

报告基本信息 - 报告行业：鸡蛋 [1] - 报告日期：2025年7月28日 [2] - 农产品研究团队研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [4] 报告核心观点 - 本周蛋价继续上涨，进入暑期旺季节奏，基本面类似2017年和2020年，后续上涨动力或趋弱，可能阶段性修整，今年三季度旺季产区现货平均最高价预期4.30元/斤，最低均价预期3.77元/斤，期货09合约估值略低于旺季平均上涨预期，推荐短期偏多思维，多头以阶段性操作为宜 [8] 各目录总结 行情回顾与操作建议 - 行情回顾：鸡蛋2508合约前结算价3578，收盘价3522，跌56，跌幅1.57%；2509合约前结算价3634，收盘价3628，跌6，跌幅0.17%；2510合约前结算价3397，收盘价3411，涨14，涨幅0.41%。今日全国鸡蛋价格稳定，主产区均价3.34元/斤，主销区均价3.52元/斤 [7] 行业要闻 - 在产蛋鸡存栏：截至6月末，全国在产蛋鸡月度存栏量约13.4亿只，环比增幅0.4%，连续6个月增长，同比增幅6.8% [9] - 蛋鸡苗出苗量：6月样本企业蛋鸡苗月度出苗量约4075万羽，较5月减少，较2024年同期小幅增长，近8年中属中等偏高的6月单月补栏量，补栏量连续2个月下滑受季节性影响，对比去年同期基本持平或略增 [9][10] - 淘鸡量及日龄：截至7月18日前三周，全国淘鸡量分别为1505万只、1627万只和1714万只，淘汰量5月后回暖，6月达阶段性顶部后因暑期旺季预期下滑，绝对值略高于前三年；截至7月24日，淘鸡日龄平均506天，环比上周延后1天，较上月提前2天 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受国内反内卷行动影响，镍价与不锈钢价格显著反弹，不锈钢与精炼镍存在利润修复政策预期，但不锈钢库存高企、供给未大幅收缩，过剩局面难扭转，投机需求对短期盘面价格影响有限，预计后市矿价阴跌，带动产业链价格中枢下移，应关注不锈钢企业减产情况及国内需求刺激政策 [14] 根据相关目录分别进行总结 不锈钢价格存在修复预期，但高库存限制价格上涨弹性 - 反内卷行动旨在修复企业利润、扭转通缩预期，不锈钢行业符合目标，2021年底以来受地产需求疲软影响价格持续下跌，企业利润率基本为负，截至2025年7月25日，国内自产高镍铁企业生产304不锈钢利润率降至 -6.02% [5] - 不锈钢行业市场集中度不低，CR10高达83.8%，CR5为59%，但企业利润率低迷与“高产量、高库存”经营策略有关，过去一年印尼高品位镍矿价格上涨，中资企业缺乏议价权致成本增加，且企业未收缩产量，价格竞争激烈，成本压力难向下游传导 [5] - 短期不锈钢价格反弹源于投机需求短暂改善需求端，库存短期小幅去化，但库存仍处较高水平限制价格向上弹性，截至2025年7月17日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存为114.8万吨，周环比减少1.69%，社会库存消化慢，当前库存处相对高位 [6] - 7月不锈钢有减产预期但力度不及预期，7月全国43家不锈钢厂预计排产量为326.8万吨，环比减少0.7%，同比减少1.2%，在库存高企、供给未大幅收缩背景下，对本轮反弹高度悲观 [6] - 拉长时间看，不锈钢价格低迷核心在于需求侧疲软，产能过剩、需求持续向下，即使供给侧发力价格也只能止跌难回升，企业间价格竞争难消除，下游需求显著回暖前价格难有起色 [6] 镍铁价格或持续承压，镍价反弹缺乏支撑 - 近期受不锈钢价格回暖影响，镍铁价格短期修复，但镍铁生产利润率仍极低，在产镍铁产线主要集中在印尼，受反内卷影响有限，基于不锈钢价格偏弱运行判断，预计镍铁需求回升有限，难支撑企业较好利润水平 [12] - 成本端镍矿供应有转松预期，2025年印尼镍矿RKAB批准配额量高达3.64亿吨，后续印尼产量释放叠加菲律宾矿镍出口供应回升，镍矿及镍铁价格或进一步走跌 [12] - 短期镍价锚定RKEF转产成本，精炼镍相较镍铁溢价是观察指标，溢价偏高时部分产线从镍铁转产高冰镍，增加精炼镍潜在供应，对镍价构成利空，目前价差反弹至偏高水平，后市或拖累镍价 [12]