上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 点 评 证券分析师 李蕾 A0230519080008 lilei@swsresearch.com 王珂 A0230521120002 wangke@swsresearch.com 研究支持 刘建伟 A0230521100003 liujw@swsresearch.com 买入（维持） | 市场数据： | 2026 年 04 月 23 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 36.43 | | 一年内最高/最低（元） | 38.35/17.00 | | 市净率 | 5.9 | | 股息率%（分红/股价） | 0.14 | | 流通 A 股市值（百万元） | 19,016 | | 上证指数/深证成指 | 4,093.25/15,043.45 | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2026 年 03 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 6.13 | | 资产负债率% | 32.39 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 562/522 | | 流通 B 股/H 股（百万） | ...

上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 点 评 证 券 研 究 报 告 增持（维持） | 市场数据： | 2026 年 04 月 23 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 18.71 | | 一年内最高/最低（元） | 21.32/10.80 | | 市净率 | 2.8 | | 股息率%（分红/股价） | 1.07 | | 流通 A 股市值（百万元） | 15,443 | | 上证指数/深证成指 | 4,093.25/15,043.45 | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2025 年 12 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 6.71 | | 资产负债率% | 57.26 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 836/825 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： -20% 0% 20% 40% 60% 80% 04-23 05-23 06-23 07-23 08-23 09-23 10-23 11-23 12-23 01-23 02-23 03-23 04-2 ...

投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 劲仔食品2026年第一季度收入增长亮眼，同比增长24.16%至7.39亿元，经营趋势转好 [2][4] - 公司发布2026年员工持股计划草案，设置以2025年为基数、2026/2027年营收增长率不低于20%/44%的考核目标，彰显未来发展信心 [4] - 尽管2025年全年业绩承压，但2026年第一季度费用端实现良好控制，有效对冲了毛利率下行压力，扣非归母净利润同比增长23.00% [2][4] - 基于最新业绩，华福证券下调了公司2026-2027年盈利预测，但预计2026-2028年归母净利润将保持22%-24%的同比增速 [5] 财务业绩总结 - **2025年全年业绩**：实现营业收入24.43亿元，同比微增1.28%；归母净利润2.43亿元，同比下降16.68% [2] - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入7.39亿元，同比增长24.16%；归母净利润0.71亿元，同比增长5.48%；扣非归母净利润0.66亿元，同比增长23.00% [2] - **盈利能力指标**：2025年全年/2026年第一季度毛利率分别为29.29%/27.03%，同比分别下降1.18/2.88个百分点；2026年第一季度销售费用率同比下降2.78个百分点，四费合计同比下降3.06个百分点，费用控制良好 [4] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为2.97亿元、3.68亿元、4.56亿元，同比增长22%、24%、24% [5] - **估值数据**：报告发布日（2026年4月23日）收盘价11.17元，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为16倍、13倍、10倍 [5][6] 分业务与渠道表现 - **分品类表现（2025年下半年）**：鱼制品营收8.89亿元，同比增长7.09%；禽类制品营收2.53亿元，同比增长0.50%；豆制品营收1.17亿元，同比下降14.64%；蔬菜制品营收0.61亿元，同比下降5.65% [3] - **分渠道表现（2025年下半年）**： - 线下/线上渠道营收分别为11.60亿元/1.59亿元，同比分别增长6.32%/下降16.90% [3] - 经销/直营渠道营收分别为7.87亿元/5.32亿元，同比分别下降17.58%/增长62.32%，直营渠道增长强劲 [3] - **经销商网络**：截至2025年末，公司合计拥有经销商3685名，2025年下半年净增183名 [3] 未来展望与催化剂 - 公司坚持聚焦健康零食赛道，把握行业快速增长机遇 [4] - 2026年员工持股计划覆盖6名董高及92名其他核心人员，以每股5.23元的价格受让至多505万股股票，业绩考核目标明确，绑定核心团队利益并彰显增长信心 [4] - 财务预测显示，公司2026-2028年营业收入预计将保持16%-22%的同比增长 [6]

证券研究报告 | 2026年04月23日 2026Q1 收入同比增长、现金流表现稳健，净利率阶段性承压系旺季加大市场投 入。收入端看，26Q1中高档/普通白酒收入18.73/2.64 亿元，同比+8.87%/+9.15%； Q1 省内/省外收入 18.13/3.24 亿元，同比+10.97%/-1.37%。我们预计 1）春节期 间洞 6、洞 9 在核心市场动销实现增长，洞 6 的消费者自点率在同价位领先竞品、 在费用投入阶段性加大后能继续抢占份额；2）2025Q4 起贡 3、贡 5 在多地招商 以补充 100 元以内价位增量，3）省内基地市场优势夯实，合肥在新联盟体模式 下仍具产品升级势能，六安在多渠道精细化运作下也有望止跌；4）低端产品及 省外市场在库存降至较低水位后调整亦渐近尾声。利润端看，26Q1 毛利率 75.6%/ 同比-0.9pcts，税金及附加率/销售费用/管理费用率 14.9%/9.2%/3.0%，同比 +0.51/+1.52/-0.10pcts，旺季为应对竞争，公司仍阶段性加大消费者和渠道端 投入，整体净利率-3.04pcts 至 37.4%。结合 25Q4+26Q1 看现金流，两季度销售 ...

证券研究报告 国药股份 (600511 CH) 业务表现稳健，投资收益稳定增长 1Q26 对联营企业投资收益 1.12 亿元，同比+8.9%，保持稳定增长。若剔除 投资收益，1Q25 归母净利润为 3.62 亿元，同比+1.7%。我们认为 1Q26 仍 有部分子公司拖累整体业绩表现。 1Q26 公司销售、管理及研发费用率同比降低，毛利率同比略下降 1Q26 销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.07%/0.74%/0.09%/-0.02%，同 比-0.13/-0.03/-0.01/+0.03pct。公司持续控制费用，销售、管理及研发费用 率同比降低。1Q26 毛利率为 6.10%，同比-0.22pct，我们认为或由于毛利 率较高的工业业务收入占比降低，以及批发业务受集采控费影响。 2026 年 4 月 23 日│中国内地 医药商业 公司 1Q26 收入/归母净利润/扣非归母净利润 135.55/4.74/4.65 亿元，同比 +6.6%/+3.3%/+4.2%。公司 1Q26 业务稳健，收入及净利润稳定增长。我们 认为公司基本业务稳固，长期增长逻辑稳健，维持买入评级。 1Q26 投资收益同比稳定增长 | 华 ...

证券研究报告 福能股份 (600483 CH) 派息率提升凸显配置价值 华泰研究 年报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 15.26 王玮嘉 研究员 SAC No. S0570517050002 SFC No. BEB090 黄波 研究员 SAC No. S0570519090003 SFC No. BQR122 李雅琳 研究员 SAC No. S0570523050003 SFC No. BTC420 康琪* 联系人 SAC No. S0570124070105 kangqi@htsc.com 基本数据 | 收盘价 (人民币 截至 4 月 22 日) | 10.29 | | --- | --- | | 市值 (人民币百万) | 28,608 | | 6 个月平均日成交额 (人民币百万) | 247.73 | | 52 周价格范围 (人民币) | 9.05-11.17 | 股价走势图 (3) 5 12 20 27 Apr-25 Aug-25 Dec-25 Apr-26 (%) 福能股份 沪深300 资料来源：Wind 新项目储备丰富，2030 年在手装机目标 25GW 公司当前在建 1）热电联 ...

证券研究报告 节能风电 (601016 CH) 绿电直连有望破局风电消纳矛盾 经营预测指标与估值 | 会计年度 (人民币) | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 (百万) | 4,495 | 4,486 | 4,835 | 5,294 | | +/-% | (10.57) | (0.21) | 7.78 | 9.49 | | 归属母公司净利润 | 685.70 | 661.99 | 804.81 | 961.85 | | (百万) | | | | | | +/-% | (48.45) | (3.46) | 21.57 | 19.51 | | EPS (最新摊薄) | 0.10 | 0.10 | 0.12 | 0.15 | | ROE (%) | 3.94 | 3.71 | 4.37 | 5.03 | | PE (倍) | 38.84 | 40.24 | 33.10 | 27.69 | | PB (倍) | 1.52 | 1.49 | 1.44 | 1.39 | | EV EBITDA (倍) | 13.6 ...

证券研究报告 南方传媒 (601900 CH) 双轮驱动价值提升可期 | 华泰研究 | | | 年报点评 | 投资评级(维持): | 买入 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2026 年 | 4 月 | 23 日│中国内地 | 出版与广播 | 目标价(人民币): | 17.45 | 公司发布 2025 年年报：25 全年实现总营业收入 86.35 亿元（yoy-5.85%）； 归母净利润 10.43 亿元（yoy+28.79%）；扣非后净利润 9.68 亿元 （yoy+2.89%）。归母净利润略低于我们此前预期（11.19 亿元），我们认 为主系一般图书销售低于预期。2025 年公司全年现金分红总额 4.94 亿元， 股利支付率 47.36%，分红绝对额较 2024 年的 4.85 亿元提升，持续兑现股 东回报。2025 年净利润高增主要受益于纸张成本下行、税收政策优惠利好， 叠加公司优化业务结构、压降低毛利贸易业务，长期股东回报稳健，维持"买 入"评级。 教育出版发行基本盘稳固，广东人口优势托底长期需求 公司以区域发行龙头为基本盘，依托广东省常住人口与适龄在 ...

安图生物 (603658 CH) 业绩虽承压但海外表现亮眼 证券研究报告 | 华泰研究 | | 年报点评 | 投资评级(维持): | 买入 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 2026 年 | 4 月 23 日│中国内地 | 医疗器械 | 目标价(人民币): | 40.47 | 公司 2025 年收入/归母净利润/扣非归母净利润 42.26/10.68/9.98 亿元，同 比-5.5%/-10.6%/-9.1%，基本符合我们预期（25 年收入/归母净利润 42.46/11.10 亿元）。1Q26 收入/归母净利润/扣非归母净利润 9.92/2.36/2.32 亿元，同比-0.4%/-12.4%/-9.5%。公司受集采、DRGs 等政策影响业绩增速 承压，我们看好后续政策影响消化后业绩恢复增长，维持买入评级。 25 年免疫诊断收入承压，微生物检测试剂收入同比稳健增长 25 年公司免疫诊断收入 23.81 亿元，同比-6.9%，毛利率 79.61%，同比 -1.06pct，我们估计 25 年磁微粒化学发光试剂受集采及 DRGs 等政策影响， 收入同比下滑。微生物检测试剂 25 ...

证券研究报告 南钢股份 (600282 CH) 钢材量增+焦炭改善或助业绩修复 产品结构优化持续推进，印尼项目产能释放有望带动业绩改善 公司持续推进产品高端化战略，致力于提升高附加值产品占比。业务层面， 公司产品结构以专用板材、特钢长材、建筑螺纹为主，同时布局环境、资源 等业务板块，重点提升专用板材和特钢长材的盈利稳定性，推进印尼焦炭项 目产能进一步释放。市场层面，持续深化与下游客户的战略合作，积极拓展 海外市场。2026 年 3 月，公司实际控制人中国中信集团有限公司完成内部 持股结构变更，控股股东和实际控制人保持不变，治理结构稳定。随着印尼 焦炭项目产能持续释放及国内钢铁产品结构优化，公司业绩有望改善。 2026 年 4 月 23 日│中国内地 普钢 2026 年一季度，公司实现营业收入 144.14 亿元（yoy +0.42%），归母净 利润 5.97 亿元（yoy +3.23%），扣非归母净利润 4.31 亿元（yoy -13.62%）。 公司业绩增量主要来自天工股份公允价值变动收益（增加归母净利润 1.40 亿元），剔除该因素后扣非利润下滑主因钢材价格同比下降，但钢材销量同 比增长 7.00%及印尼 ...