核心观点 - 报告认为投资者应关注三大投资主线：受益于AI技术革命的泛科技板块、受益于流动性宽松及美元贬值的周期性板块、以及具有防御性的高股息板块 [3] - 美联储内部对降息路径存在分歧，但市场预期10月可能暂停、12月可能再次降息25个基点 [3] - AI产业热潮持续，英伟达、AMD等相关公司股价表现强劲，市场对AI基础设施投资热情高涨 [3] 全球主要股市表现 - 港股市场回调，恒生指数单日下跌0.48%，但年内累计上涨33.75% [1] - 美股市场上涨，纳斯达克指数单日上涨1.12%，标普500指数上涨0.58%，均创历史新高 [1] - 欧洲股市普遍上涨，德国DAX指数单日上涨0.87%，法国CAC指数上涨1.07% [1] - 越南股指创历史新高，因FTSE Russell将其纳入新兴市场指数，预计将吸引数十亿美元外资 [3] 港股板块表现 - 港股可选消费、电讯与金融板块领跌，而原材料、医疗与综合板块上涨 [2][3] - 恒生科技指数年内累计上涨45.79%，表现显著优于恒生指数 [1] - 恒生公用事业板块年内微跌0.27%，表现相对落后 [2] 行业与公司动态 - 软银以53.75亿美元现金收购ABB的机器人业务，被视为在“物理AI”领域的重大战略布局 [3] - AI相关公司表现突出：英伟达创收盘历史新高，AMD因与OpenAI签下大单股价单日涨超10%，戴尔提升财务指引后股价涨超9% [3] - 黄金与有色金属价格上涨提振原材料板块，金价突破4,000美元，白银涨超3% [3] 宏观经济与政策 - 美元指数连续反弹，日元兑美元接近155，日本宏观政策不确定性增加 [3] - 美联储9月会议纪要显示，大部分官员认可就业风险超过通胀风险，同意进一步降息，但对降息速度和幅度存在明显分歧 [3] - 美国联邦政府停摆导致非农就业和CPI等重要数据推迟发布，可能加大决策难度 [3] - 2025财年美国联邦政府赤字预计为1.8万亿美元，与2024年基本持平；特朗普关税政策预计增加2025财年关税收入1,950亿美元 [3]

核心观点 - 报告看好2025年10月港股市场投资机会，建议关注大宗商品、科技及汽车等板块，核心逻辑在于美联储降息周期开启、AI技术持续迭代以及企业基本面改善 [1][8][21] - 2025年9月港股市场表现强劲，恒生指数和恒生科技指数分别累计上涨34%和45%，南下资金持续净流入，零售业和半导体板块领涨 [11][12][16] - 具体配置聚焦五大方向：盈利弹性强的有色企业、成长性可期的能源企业、受益AI发展的互联网企业、估值较低的零部件企业以及产品周期强势的汽车新势力 [21] 近期重点事件总结 - 美联储于9月18日降息25个基点，联邦基金利率从4.25%-4.50%降至4.00%-4.25%，点阵图显示2025年还将降息两次，2026年和2027年各降息25个基点 [1][8] - OpenAI于9月30日推出视频生成模型Sora 2，支持AI音频生成，并发布iOS独立应用，API将面向开发者开放 [1][8] - 第十届云栖大会于9月24日开幕，阿里云发布七大AI产品，包括Qwen3-Max、通义万相等 [2][9] - 苹果于9月10日发布iPhone 17系列，起售价5999元，Pro Max顶配版达17999元，开售后部分型号售罄 [3][10] 市场情况总结 - 2025年9月恒生指数上涨7.1%至26856点，恒生科技指数上涨13.9%至6466点，2025年以来累计涨幅分别为34%和45% [11] - 南下资金9月净流入1885亿港元，近30日累计净流入2086亿港元 [12] - 零售业和半导体板块领涨，涨幅分别为30.9%和29.0%，耐用消费品与服装板块下跌16.2% [16] - 港股地产建筑、资讯科技等板块估值较8月末均有所上涨 [17] 行业配置建议总结 - 有色企业：关注万国黄金集团等，受益于金矿成本下降及金价上行 [21][22] - 能源企业：关注中国秦发等，印尼煤矿业务放量且亏损业务剥离 [21][28] - 互联网企业：关注阿里巴巴、快手等，AI生态完善推动云业务与商业化升级 [21][35][40] - 零部件企业：关注丘钛科技、瑞声科技、舜宇光学等，光学规格升级及多场景拓展驱动增长 [21][44][49][53] - 汽车新势力：关注零跑汽车、小鹏汽车等，产品周期强势且盈利超预期 [21][56][61] 个股推荐逻辑总结 - 万国黄金集团：2025H1归母净利润同比增长136%至6亿元，金岭金矿单位成本下降52元/克 [22][27] - 中国秦发：出售山西亏损煤矿，SDE煤矿原煤产量同比增长171%至205万吨，2026年SDE二期投产 [28][32][33] - 阿里巴巴：FY2026Q1云业务收入同比增长26%至334亿元，AI产品收入占比超20% [35][36] - 快手：2025Q2收入同比增长13.1%至350亿元，可灵AI商业化收入超2.5亿元 [40][42] - 丘钛科技：2025H1净利润同比增长168%至3.08亿元，潜望模组出货量同比增长5.9倍 [44] - 瑞声科技：2025H1净利润同比增长63.1%至8.76亿元，WLG棱镜解决方案量产 [49][50] - 舜宇光学：2025H1归母净利润同比增长52.6%至16.5亿元，车载业务收入同比增长18.2% [53][54] - 零跑汽车：2025Q2毛利率提升10.8个百分点至13.6%，全年销量指引上调至58-65万台 [56] - 小鹏汽车：2025Q2交付量同比增长242%至10.3万辆，毛利率提升至17.3% [61]

好的，作为拥有10年经验的分析师，我将为您总结这份港股资金面研究报告的核心要点 核心观点 报告核心观点为2025年9月港股市场呈现南向资金与外资中介机构在行业配置上的显著分化，南向资金主要流入以互联网为代表的可选消费零售及软件服务，而外资则加码硬件科技及汽车板块，这种差异在当月及年初至今的数据中均表现明显 [1][5] 2025年9月资金流向分析 南向资金流向 - 2025年9月1日至30日，南向资金整体净流入1454亿港元 [2][5] - 资金集中流入前五大行业：可选消费零售（773亿港元）、软件服务（115亿港元）、有色金属（93亿港元）、医药生物（86亿港元）、非银金融（85亿港元），这五大行业合计净流入1152亿港元 [2][5] - 资金主要流出行业包括：电信服务（-37亿港元）、耐用消费品（-37亿港元）、硬件设备（-28亿港元）、日常消费零售（-9亿港元）、半导体（-9亿港元） [2][5] - 从持股占比变化看，电气设备、可选消费零售、建材Ⅱ、有色金属、环保Ⅱ等行业的变化幅度相对靠前 [14] 外资中介机构资金流向 - 同期，外资中介机构资金整体净流出771.1亿港元 [6] - 资金主要流入前五大行业：硬件设备（167.25亿港元）、消费者服务（121.47亿港元）、传媒（27.8亿港元）、医药生物（20.15亿港元）、耐用消费品（19.73亿港元），合计净流入356.4亿港元 [6] - 资金主要流出行业为：可选消费零售（-632.34亿港元）、银行（-137.25亿港元）、汽车与零配件（-103.34亿港元）、非银金融（-94.89亿港元）、交通运输（-50.66亿港元） [6] - 外资持股占比变化显著的行业包括传媒、消费者服务、硬件设备、钢铁Ⅱ、非银金融等 [25] 2025年年初至9月30日资金流向分析 南向资金流向 - 2025年1月2日至9月30日，南向资金累计净流入11044.96亿港元 [7] - 资金主要流入前五大行业：可选消费零售（2160.41亿港元）、银行（1626.83亿港元）、非银金融（1096.55亿港元）、医药生物（1072.24亿港元）、软件服务（942.74亿港元），合计净流入6898.77亿港元 [7] - 主要流出行业为电信服务（-59.27亿港元）、耐用消费品（-17.34亿港元）、建材Ⅱ（-16.22亿港元） [7] - 持股占比变化方面，煤炭Ⅱ、半导体、医药生物、家庭用品、环保Ⅱ等行业变化相对靠前 [34] 外资中介机构资金流向 - 同期，外资中介机构资金累计净流出2788.35亿港元 [8][45] - 资金主要流入前五大行业：汽车与零配件（4422.16亿港元）、硬件设备（293.17亿港元）、日常消费零售（168.55亿港元）、消费者服务（134.34亿港元）、传媒（96.22亿港元），合计净流入5114.44亿港元 [8][45] - 资金主要流出行业为：银行（-1873.04亿港元）、可选消费零售（-1798.51亿港元）、电信服务（-1329.04亿港元）、房地产Ⅱ（-679.94亿港元）、非银金融（-443.95亿港元） [8][45] - 外资持股占比变化显著的行业包括化工、汽车与零配件、日常消费零售、医疗设备与服务、传媒等 [45] 市场环境背景 - 2025年9月初，沪港AH股溢价指数处于2013年以来的历史均值附近 [12] - 同期，恒生指数波幅指数在3年来的低位区间波动 [12] - 南向资金近30日净流入呈现上升趋势 [12] - 2025年10月初，美元兑港元汇率略有回升 [12]

国庆期间港股市场整体表现 - 2025年10月1日至10月6日，恒生指数上涨0.4%，恒生科技指数上涨1.3%，恒生中国企业指数上涨0.2%，三大指数的主要涨幅均集中在10月2日 [2][5] - 同期，MSCI香港成长指数下跌0.3%，MSCI香港价值指数下跌0.1% [2][5] - 从年初至10月6日，恒生科技指数累计上涨46.6%，表现显著优于恒生指数的17.9% [20][21] 行业与板块表现亮点 - 按中信港股通行业分类，国庆期间领涨的行业包括钢铁（+5.60%）、电子（+3.90%）、有色金属（+3.78%）和电力设备及新能源（+3.43%）[5] - 按Wind港股一级行业口径，材料行业领涨，而房地产、日常消费等行业表现落后 [22][23] - 在市值超1000亿港元的公司中，有色金属和半导体板块领涨，例如紫金黄金国际上涨22.1%，某晶圆厂上涨14.5%，华虹半导体上涨14.4% [25] - 在市值超100亿港元的公司中，有色金属、电气设备、医疗设备与服务以及半导体公司涨幅居前，例如大众公用上涨49.7%，双登股份上涨40.7% [28] 主要驱动因素分析 - 黄金资产上涨的主要驱动因素是9月30日美国联邦政府时隔七年再次停摆，导致公共服务延迟及关键经济数据发布受影响，进而带动COMEX黄金和COMEX白银等资产上涨 [6] - AI产业链成为另一大驱动因素，DeepSeek于9月29日发布实验性版本DeepSeek-V3.2-Exp，并大幅下调API价格，推动中国AI产业链形成闭环，带动港股半导体龙头和互联网大厂集中爆发 [2][6] 港股市场数据跟踪 - AH溢价率：截至10月6日，AH溢价率为129.6%，已接近2009年以来的均值127.1%，较5月高点时期的140%以上显著回落 [7] - 市场波动性：VHSI指数自2025年4月以来重回平稳，截至10月6日维持在21左右，环比基本持平 [7][36] - 市场活跃度：港股日均成交额环比保持上升趋势，但恒生指数周度平均换手率较上周有所回落 [7][40] - 市场流动性：从3个月HIBOR和隔夜HIBOR来看，国庆期间流动性小幅缩紧 [7][41] 港股未来展望与关注方向 - 未来港股创新高并赶上A股市场需三个假设条件兑现：AI科技与新消费领域仍有较大空间；南向资金持续流入且边际定价能力上升；中国宽货币向宽信用传导，同时美国降息改善全球流动性及AI产业业绩兑现 [8] - 在信用扩张之前，"反内卷"政策加速供给端出清，相关行业底部反弹后有望逐渐补齐牛市"短板" [8]

核心观点 - 发展新质生产力是“十五五”时期加速新旧动能切换的首要任务，将成为A股投资的重要主线[4] - 新质生产力指数（995210 SSI）在2024年9月24日至2025年9月26日期间累计上涨92 23%，较全A指数取得33 47%的超额收益[4] - 顺应国家战略、具备真实技术壁垒的科技企业有望实现估值与盈利双击，重点关注云计算、人工智能、集成电路等细分主题[4] 发展新质生产力的战略重要性 - “十五五”时期是迈向2035年基本实现社会主义现代化的关键五年，发展新质生产力成为规划研究重点[6] - 2025年4月30日，习近平主席在经济社会发展座谈会上提出把因地制宜发展新质生产力摆在更突出战略位置[9] - 全国人大常委会和全国政协的专题调研均将新质生产力作为重要议题，强调提升原创性科技创新能力[10] 发展新质生产力的宏观背景 - 我国GDP增速从2011年开始放缓，经济增长需要从传统要素投入驱动转变为创新驱动[12] - 2024年末全国人口140828万人，比上年减少139万人，连续三年负增长，人口老龄化加剧[14] - 60周岁及以上人口占22 0%，65岁及以上人口占15 6%，劳动力优势从数量向质量转变[14] - 房地产投资增速快速下滑，新动能领域增速持续高于整体经济水平[20] 新质生产力覆盖的产业范围 - 战略性新兴产业包括新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料等九大领域[25][35] - 2023年末从事战略性新兴产业的规模以上工业企业法人单位9 60万个，占19 5%[36] - 未来产业涵盖未来制造、未来信息、未来材料等六大方向，预计2025年产值达13 4万亿元[41][45] - 传统产业在制造业中占比约80%，改造提升涉及工业互联网、人工智能等关键技术[46][47] - 2023年数字经济规模53 9万亿元，占GDP比重42 8%，对GDP增长贡献率达66 45%[50][55] 新质生产力主题投资表现 - 新质生产力指数覆盖信息技术、工业、材料、医疗保健等行业[60] - 云计算与大数据、算力、5G6G等细分主题涨幅超100%，18个主题指数涨幅超40%[63] - 截至2025年9月26日，11个主题指数市值超4万亿元，新一代信息网络市值最高[64] - 31个主题指数PE（TTM）高于50倍，其中10个高于100倍，市场看好未来前景[68] 资本市场支持与资金流向 - 2025年A股IPO企业中，电力设备、电子、汽车等行业占比72 15%，体现对新质生产力领域的支持[73] - 主动偏股型基金重仓行业转向电子（18 67%）、医药生物（10 91%）等新质特征行业[76] - 电子、通信、国防军工等行业基金持仓比例呈上升趋势，超配现象明显[76][78] - 资本市场改革将增强对新质生产力企业的价值认知，吸引更多资源汇聚[81]

2025 年 10 月 09 日 双融日报 --鑫融讯 分析师：万蓉 S1050511020001 wanrong@cfsc.com.cn 市场情绪：61 分（较热） ▌ 热点主题追踪 今日热点主题：人工智能、有色金属、储能 1、人工智能主题：阿里集团董事兼首席执行官吴泳铭 9 月 24 日在 2025 云栖大会上表示，大模型是下一代操作系统， 而 AI 云是下一代计算机，也许未来全世界只会有五六个超级 云计算平台。目前阿里正积极推进 3800 亿元的 AI 基础设施 建设，并计划追加更大的投入。相关标的：工业富联 （601138）、中际旭创（300308） 2、有色金属主题：印尼格拉斯伯格矿区因山体滑坡推迟复工 至 2026 年上半年，引发铜供应担忧，推升国际铜价。国内铜 冶炼行业"内卷式"竞争导致加工费持续低迷，行业呼吁自 律减产，进一步强化供给收缩预期。供需两端共振，驱动有 色金属价格上行。相关标的：紫金矿业（601899）、江西铜 业（600362） 3、储能主题：国内《新型储能专项行动方案》明确 2027 年 装机 1.8 亿千瓦，撬动 2500 亿元直接投资，容量补偿、现货 价差等政策将项目 IR ...

证券研究报告 2025 年 10 月 9 日 星期四 【A 股市场大势研判】 本报告的风险等级为中风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 1 指数小幅放量上涨 市场表现： | 指数名称 | 收盘点位 | 涨跌幅 | 涨跌 | 上证指数分时图 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上证指数 | 3882.78 | 0.52% | 20.25 | | | 深证成指 | 13526.51 | 0.35% | 47.08 | | | 沪深 300 | 4640.69 | 0.45% | 20.64 | | | 创业板 | 3238.16 | 0.00% | 0.15 | | | 科创 50 | 1495.29 | 1.69% | 24.87 | | | 北证 50 | 1528.63 | -0.70% | -10.85 | | 资料来源：东莞证券研究所，iFinD 数据 板块排名： | 申万行业表现前五 | | | 申万行业表现后五 | 概念板块表现前五 ◼ | | 概念板块表现后五 | | | ...

证券研究报告|投资策略周报 [Table_Date] 2025 年 10 月 08 日 [Table_Title] 更应视为科技 AI 主线的"黄金周" [Table_Title2] 投资策略周报 [Table_Summary] ·国庆假期大类资产表现：全球股市普涨，科技股走势亮眼，黄金和比特币续创新高。回顾国庆假期期间（10 月 1 日-10 月 7 日）大类资产表现，主要两条主线：一是人工智能投资热潮驱动下，AI 和半导体相关科技股走势亮 眼。期间费城半导体指数大涨 4.16%，中国香港、中国台湾和韩国股市半导体板块亦大幅走强；二是美国政府"停 摆"导致的不确定性和美联储降息预期强化下，黄金和比特币创下新高。其他市场方面，"高市早苗"交易导致日 本资产波动剧烈，日股大涨，日本长债收益率上行，40 年日债收益率升至 3.5%；日元汇率迅速贬值，对美元指数 起到一定支撑。 一、"科技股"黄金周，全球 AI 领域催化频繁。1）海外科技巨头加快 AI 基础设施投资和合作，如：英伟达联手 富士通打造 AI 基础设施；OpenAI 与韩国芯片巨头三星电子和 SK 海力士宣布建立合作关系，为"星际之门"项目 提供芯片及 ...

2025年10月8日 证券研究报告 | 社服行业10月投资策略： 双节出游韧性增长，Q 4兼顾高景气方向与周期预期修复 行业研究 · 行业投资策略 社会服务 投资评级：优于大市（维持评级） 证券分析师：曾光 证券分析师：张鲁 证券分析师：杨玉莹 联系人：周瑛皓 0755-82150809 010-88005377 zengguang@guosen.com.cn zhanglu5@guosen.com.cn yangyuying@guosen.com.cn zhouyinghao@guosen.com.cn S0980511040003 S0980521120002 S0980524070006 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 核心观点 ◼ 行情回顾：9月板块跑输大盘，低估值且存在边际改善信号标的或区域题材相对领涨。2025.9.1-9.30 A股消费者服务板块涨2.69%，跑输沪 深300 5.89pct；2025.9.1-10.6港股消费者服务板块涨0.27%，跑输中信港股通指数6.68pct，其中国庆假期跌1.78%，跑输2.15pct。个股来 看，低估值且出现边际改善信号如行动教育、港股高 ...

证券研究报告 | 2025年10月08日 公用环保 2025 年 10 月投资策略 优于大市 中国船燃成功完成浙江省首单船用绿色甲醇加注业务，关注四季度聚 变装备招标需求释放 市场回顾：9 月沪深 300 指数上涨 3.20%，公用事业指数上涨 0.41%，环 保指数上涨 0.77%，月相对收益率分别为-2.80%和-2.43%。申万 31 个一 级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第 13 和第 11 名。分板块 看，环保板块上涨 0.77%；电力板块子板块中，火电上涨 2.34%；水电 下跌 3.08%，新能源发电下跌 1.36%；水务板块上涨 1.27%；燃气板块上 涨 5.65%。 重要事件：中国船燃成功完成浙江省首单船用绿色甲醇加注业务。9 月 29 日，随着 7 台专业槽罐车通过防爆加注橇装设备将 230 吨绿色甲醇注 入停靠在宁波舟山港梅山港区 9 号泊位的"中远海运天秤座"轮，中国 船燃联合浙江省海港集团、宁波舟山港集团，在宁波梅山港区成功为"中 远海运天秤座"轮完成绿色甲醇加注，这标志着浙江省首单船用绿色甲 醇加注业务圆满落地。这一里程碑事件标志着宁波舟山港成为国内少数 同时具备 LNG ...