行业 生猪日报 日期 2025 年 12 月 16 日 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 021-60635727 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongchenliang@ccb.ccbfutures.co m 期货从业资格号：F3076808 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 农业产品研究团队 研究员：林贞磊 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com 研究员：余兰兰 研究员：王海峰 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com 研究员：刘悠然 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 021-60635740 期货从业资格号：F3055047 请阅读正文后的声明 - 2 - 每日报告 一、行情回顾与操作建议 图1：全国生猪出栏价 元/公斤 图2：样本屠宰场屠宰量 头 数据来源：涌益，建信期货研究中心 数据来源：涌益，建信期货研究中心 生猪行情： 期货方面，15 日 ...

日度报告——综合晨报 11 月经济数据增长继续放缓，股市跟随调整 [T报ab告le_日R期an：k] 2025-12-16 宏观策略（黄金） 特朗普认为，现在比以往任何时候都更接近达成协议 金价震荡微涨一度接近前高，日内振幅加大，贵金属其他品种 表现强势，市场关注即将公布的美国 11 月非农就业数据，目前 降息预期已经充分定价。美联储多位官员陆续发表讲话。 宏观策略（股指期货） 11 月经济数据增长继续放缓 综 合 11 月经济数据再度走弱，而股市也跟随调整。基本面交易者成 为阶段性定价主力，高估值、高预期的股市，上行存在压制。 羸弱的经济数据或迫使政策加快出台，关注政策变化。 晨 宏观策略（国债期货） 报 央行开展了 1309 亿元 7 天期逆回购操作 11 月经济数据继续走弱，供强需弱的格局仍旧存在，机构行为 主导了债市下跌。做多赔率较高，但胜率不足，建议关注右侧 的做多机会。 农产品（豆粕） 油厂豆粕库存下降 NOPA 压榨数据低于预期，市场对美豆出口担忧情绪不减， CBOT 大豆弱势运行。巴西 12 月出口继续较去年同期增加；新 作播种基本结束，产区天气条件及作物生长情况良好。 黑色金属（螺纹钢/热轧 ...

张世骄 从业资格号：F03120988 0755-23375122 zhangsj3@wkqh.cn 有色金属日报 2025-12-16 五矿期货早报 | 有色金属 铜 【行情资讯】 吴坤金 从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 0755-23375135 wukj1@wkqh.cn 曾宇轲 从业资格号：F03121027 0755-23375139 zengyuke@wkqh.cn 王梓铧 从业资格号：F03130785 0755-23375132 wangzh7@wkqh.cn 刘显杰 从业资格号：F03130746 0755-23375125 liuxianjie@wkqh.cn 陈逸 从业资格号：F03137504 0755-23375125 cheny40@wkqh.cn 贵金属走强带动情绪面回暖，铜价冲高，昨日伦铜 3M 合约收涨 1.16%至 11686 美元/吨，沪铜主力合 约收至 92480 元/吨。LME 铜库存减少 25 至 165875 吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M 升贴水下滑。 国内电解铜社会库存小幅增加，保税区库存较上周四小幅减少，上期所日度仓单增加 ...

欧洲 ARA 周度数据出炉，汽油库存环比去库 0.23 百万桶至 9.23 百万桶，环比去库 2.39%；柴 油库存环比累库 0.34 百万桶至 14.97 百万桶，环比累库 2.29%；燃料油库存环比累库 0.69 百 万桶至 7.19 百万桶，环比累库 10.54%；石脑油环比去库 0.32 百万桶至 5.03 百万桶，环比 去库 5.89%；航空煤油环比累库 0.74 百万桶至 8.79 百万桶，环比累库 9.20%；总体成品油环 比累库 1.22 百万桶至 45.22 百万桶，环比累库 2.78%。 能源化工日报 2025-12-16 2025/12/16 原油 【行情资讯】 能源化工组 张正华 橡胶研究员 从业资格号：F270766 交易咨询号：Z0003000 0755-233753333 zhangzh@wkqh.cn INE 主力原油期货收跌 0.40 元/桶，跌幅 0.09%，报 436.50 元/桶；相关成品油主力期货高硫 燃料油收涨 36.00 元/吨，涨幅 1.50%，报 2441.00 元/吨；低硫燃料油收涨 32.00 元/吨，涨幅 1.08%，报 3005.00 元/吨。 【策略 ...

行业 原油日报 日期 2025 年 12 月 16 日 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 028-8663 0631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油沥青） 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 研究员：彭浩洲（工业硅碳市场） 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 研究员：刘悠然（纸浆） 研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 请阅读正文后的声明 每日报告 一、行情回顾与操作建议 | ...

农产品早报 2025-12-16 五矿期货农产品早报 五矿期货农产品团队 从业资格号：F0273729 交易咨询号：Z0002942 邮箱：wangja@wkqh.cn 杨泽元 白糖、棉花研究员 从业资格号：F03116327 交易咨询号：Z0019233 邮箱:yangzeyuan@wkqh.cn 斯小伟 油脂油料研究员 从业资格号：F03114441 交易咨询号：Z0022498 电话：028-86133280 邮箱：sxwei@wkqh.cn 王俊 组长、生鲜品研究员 隔夜 CBOT 大豆收跌，市场继续交易美豆销售偏慢及南美丰产预期。周一国内豆粕现货小幅回落 10 元/ 吨，豆粕成交一般、提货较好。MYSTEEL 预计本周油厂大豆压榨量为 204.45 万吨，上周压榨大豆 203.75 万吨，上周饲企库存天数为 9.13 环比上升 0.64 天，上周国内大豆、豆粕均去库，同比仍处高位。 巴西主要种植区未来两周预报降雨偏多，阿根廷主产区预计降雨量也开始增加，重点关注其 1 到 3 月天 气表现。全球大豆预测年度库销比同比仍较高，尚不足以产生 CBOT 大豆盘面种植利润丰厚的行情，预 计在南美天气没有出现显 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 联储超预期鸽派表态令白银价格强势，但议息会议利多出尽使白银涨势进入加速阶段，明年上半年联储进一步宽松幅度有限，偏强经济数据利空联储宽松预期，金银上涨动能相对弱化 [3] - 美联储议息会议降息落地，哈塞特候选人资格遭反对，白银策略建议维持观望，黄金策略建议多单持有，沪金主力合约参考运行区间940 - 989元/克，沪银主力合约参考运行区间13918 - 15000元/千克 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情资讯 - 沪金跌0.18%，报975.52元/克，沪银涨0.71%，报14815.00元/千克；COMEX金报4334.30美元/盎司，COMEX银报64.13美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.18%，美元指数报98.29 [2] - 特朗普青睐提名凯文沃什为新任联储主席，哈塞特候选人资格遭反对，因其最为鸽派，其提名可能性下降令贵金属价格短线承压 [2] 宏观驱动分析 - 联储超预期鸽派表态使白银价格强势，但议息会议利多出尽，白银涨势进入加速阶段，历史上国际银价在宽松货币政策周期表现强势，本次议息会议显示明年上半年联储进一步宽松幅度有限，当前点阵图仅显示一次降息操作，下一次点阵图公布在明年三月议息会议 [3] - 鲍威尔认为受财政政策、AI支出和消费者消费影响，明年美国经济预测基准上调，偏强经济数据利空联储宽松预期，金银上涨动能相对弱化 [3] 策略观点 - 白银策略建议维持观望，黄金策略建议多单持有，沪金主力合约参考运行区间940 - 989元/克，沪银主力合约参考运行区间13918 - 15000元/千克 [3] 金银重点数据汇总 - 黄金：COMEX黄金收盘价4334.30美元/盎司，涨0.10%；成交量20.15万手，跌28.97%；持仓量47.20万手，涨2.60%；库存1119吨，持平。SHFE黄金收盘价983.16元/克，涨1.29%；成交量57.44万手，涨56.71%；持仓量35.12万手，涨0.75%；库存91.30吨，持平；沉淀资金552.49亿元，流入2.05%。AuT + D收盘价977.06元/克，涨1.27%；成交量77.79吨，涨52.41%；持仓量216.55吨，涨2.18% [5] - 白银：COMEX白银收盘价64.13美元/盎司，涨3.29%；持仓量15.33万手，跌 - 3.98%；库存14138吨，涨0.26%。SHFE白银收盘价14793.00元/千克，跌 - 0.66%；成交量394.61万手，涨42.63%；持仓量77.37万手，跌 - 1.85%；库存857.81吨，涨4.49%；沉淀资金309.01亿元，流出 - 2.50%。AgT + D收盘价14795.00元/千克，跌 - 0.84%；成交量919.05吨，涨34.85%；持仓量3820.788吨，涨1.19% [5] 金银内外价差统计 - 黄金：2025 - 12 - 15，COMEX黄金连一4314.60美元/盎司，沪金近月976.84元/克，SHFE - COMEX价差 - 1.19元/克；LBMA黄金价格4304.00美元/盎司，IAU9999 984.04元/克，SGE - LBMA价差9.40元/克 [54] - 白银：2025 - 12 - 15，COMEX白银连一63.65美元/盎司，沪银近月14810.00元/千克，SHFE - COMEX价差396.43元/千克；LBMA白银价格对应相关数据计算，SGE - LBMA价差相关计算后为296.06元/千克 [54][61]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 受外围市场利空影响，周一两市主要指数震荡调整，科创 50 指数跌幅较大；2026 年股市预计有增量资金，中国科技板块成全球资金布局 AI 新选择；摩根大通看好 2026 年中国股市；后市资金面承压，市场预期弱势运行，建议股指观望等待新机会，暂不参与股指看涨期权 [1][2][3] 各部分内容总结 行情复盘 - 周一两市主要指数震荡调整，科创 50 指数跌幅较大，两市成交额 1.77 万亿元，下跌缩量；沪深 300 指数收 4552 点，跌 28 点，跌幅 -0.63%；上证 50 指数收 2987 点，跌 7 点，跌幅 -0.25%；中证 500 指数收 7113 点，跌 55 点，跌幅 -0.78%；中证 1000 指数收 7309 点，跌 61 点，跌幅 -0.84% [1] - 行业与主题 ETF 中涨幅居前的是卫星 ETF、航空航天 ETF 等，跌幅居前的是科创芯片设计 ETF、创新药 ETF 等；两市板块指数中涨幅居前的是林业、航天装备等，跌幅居前的是消费电子、医疗美容等 [1] - 中证 1000、中证 500、沪深 300、上证 50 指数股指期货沉淀资金分别净流出 52、40、34、1 亿元 [1] 重要资讯 - 11 月份，规模以上工业增加值同比实际增长 4.8%，环比增长 0.44%，1 - 11 月份同比增长 6.0%，41 个大类行业中有 30 个行业增加值同比增长 [1] - 证监会表示推动落实中长期资金长周期考核机制，发展权益类公募基金，推动指数化投资发展，启动创业板改革，加快科创板改革举措落地，研究推出新期货品种 [1] - 中泰证券称 2025 年股市实现 2.26 万亿净流入，2026 年保险、理财、养老金为增量资金，机构增量资金达 3.1 万亿，公募固收 + 规模至少翻倍 [1][2] - 高盛估计全球央行 10 月净买入 49 吨黄金，维持 2026 年月均 70 吨假设，预计 2026 年底金价升至 4900 美元 [1] - 美银认为美联储储备管理购买计划和财政部债券发行策略调整形成“类 QE 组合拳”，2026 年美联储预计购买 5600 亿美元短债，财政部增发 5000 亿短债、减发 6000 亿中长期债券，降低市场久期风险，预计对 10 年期美债收益率产生 20 - 30 个基点下行压力 [1][2] - AI 专家对大语言模型发展有不同观点，一方认为逼近人类，另一方认为是“智能幻觉” [2] - 可再生能源板块今年跑赢大盘和石油股，标普全球清洁能源转型指数年内飙升 44%，投资创新高，源于人工智能革命带来的能源需求 [2] - 对冲基金进军实物大宗商品市场，金融巨头涉足天然气、电力和原油实物交易 [2] - 国金证券研报称 SpaceX 护城河是成本、制造和客户三大壁垒融合，猎鹰 9 号降低发射成本，与美国政府客户关系构建商业闭环 [2] - OpenAI 取消新员工“期权授予期”，今年股权薪酬支出预计达 60 亿美元，接近预计收入一半 [2] - 日本大型制造业企业商业信心 12 月攀升至四年高位，为日本央行本周加息扫除障碍，市场预计基准利率上调至 0.75% [2] - 经济学家建议特朗普用“关税退税”政策拉升支持率，推动新“超级法案” [2] - 多家全球大型资产管理机构看好印度市场，认为其股市与全球 AI 交易低相关，可对冲风险 [2] 市场逻辑 - 受外围影响周一两市指数调整，2026 年股市有增量资金，中国科技板块因估值、产业生态和制造能力优势成全球资金布局 AI 新选择 [2] - 瑞银证券分析师认为 2026 年多因素共振助力 A 股估值上行，摩根大通上调中国股票评级为“超配”，英伟达 CEO 认为中国将赢得人工智能竞赛 [2][3] 后市展望 - 受外围影响周一两市指数调整，全球资金加码中国股市，外资期待主动资金回归，中国科技板块成布局 AI 新战场 [3] - 摩根大通认为 2026 年中国股市上涨风险高于下跌风险，看好多重积极因素，阿里和谷歌相关人士表示 AI 需求旺盛 [3] - 美国回归门罗主义使全球资金加速流向中国资本市场，美联储降息并购买短债，资产负债表扩张 [3] - 周一两市调整技术走弱，后市资金面承压，市场预期弱势运行，股指观望等待机会 [3] 交易策略 - 股指期货方向交易建议观望等待新机会 [3] - 股指期权交易暂不参与股指看涨期权 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝期货可短多对待抄底需谨慎 [3][4] - 沪指若明天跌破3850且不能收回行情或走C浪下跌操作上待信号确认后再考虑做多 [7] - 黄金横盘震荡后有向上启动迹象可尝试做多 [11] - 铁矿寻底内需支撑偏弱技术面宽幅震荡高抛低吸 [13] - 玻璃下跌趋势未逆转维持震荡偏空思路 [17] - 棕榈油关注空的机会 [20] - 纸浆震荡偏多判断 [23] 根据相关目录分别进行总结 氧化铝 - 12月15日氧化铝期货05合约涨2.21%最高点至2757元/吨此次上涨是前期超跌反弹叠加反内卷政策刺激及空头获利离场 [3] - 基本面过剩核心矛盾未变国内氧化铝运行产能超9600万吨库存达历史峰值且每月增量30余万吨新疆交割库接近满额大量到期仓单压制价格 [3] - 需求端电解铝产能受限对氧化铝需求增量有限难以消化过剩供应成本端几内亚铝土矿发运回升进口矿价跌至70美元/吨左右氧化铝成本支撑下移 [3] - 05合约短期压力集中在2800元/吨左右若无法突破价格大概率回落年末难现大规模减产只有量级检修价格颓势才可能扭转 [3] 股指期货 - 沪指受3850 - 3860一线支撑若明天跌破3850且不能收回行情或走C浪下跌操作上待信号确认后再考虑做多 [7] 黄金 - 黄金横盘震荡一段时间后有向上再次启动的迹象可尝试做多 [11] 铁矿 - 铁矿寻底内需支撑偏弱随着西芒杜项目投产供应宽松预期发酵需求端终端除出口尚有余温外地产基建尚在寻底 [13][14] - 技术面上维持宽幅震荡思路高抛低吸 [13] 玻璃 - 日融下滑本周再度去库主要驱动在于政策端刺激政策以及反内卷政策对供给侧的出清技术上下跌趋势未逆转维持震荡偏空思路 [17][18] 棕榈油 - 随着产地逐渐进入减产季若马棕出口持续疲软不排除12月马棕仍存累库可能关注空的机会 [20] 纸浆 - 本周期纸浆港口库存去库周均价上涨当前现货市场核心矛盾是高库存现实与供应扰动预期的博弈港口库存绝对值仍处高位下游原纸利润不佳需求端支撑有限震荡偏多判断 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告聚焦PVC产业链配套及边际装置分析 指出2025年国内PVC产能增速创新高 行业呈现资源导向型布局 集中度提升 电石法中自备电石和电厂是竞争力核心 乙烯法原料供应分化 外购原料装置成边际装置 未来边际淘汰产能集中于落后、小规模、老旧装置 电石法、小规模及高龄装置是产能调整关键对象[4][11][41] 根据相关目录分别进行总结 PVC产业链配套分析 - 2025年国内PVC新增产能220万吨 产能增速8% 乙烯法占比升至31% 行业呈“西产东用、北产南用”格局 产能集中度高 前十大企业/集团产能占比43% 配套烧碱装置产能占93%[11][17][19] - 电石法中自备电石企业占73% 集中在西北和华东 外采型占27% 外购电石企业成本高 开工率和盈利对价格敏感 配备自备电厂产能占62% 西北成本最低 电力现货交易对自备电厂企业影响小[20][22][29] - 乙烯法原料来源多元化 31%产能原料自给 69%需外购 进口乙烯部分为集团内采购 国内炼厂采购型供应不稳定 成为边际装置 乙烯法符合政策 新建装置多采用该工艺[33][34] PVC边际装置分析 - 未来PVC边际淘汰产能集中在工艺落后、规模偏小、运行年限长的装置 以及外购电和电石的高成本企业 单套产能大于30万吨的乙烯法装置将成主流[40][41] - 乙烯法老旧装置中3.6%面临淘汰风险 苏州华苏和沧州聚隆因成本压力停车 沧州聚隆改造码头工程或为复产创造条件[50] - 电石法老旧装置中8.8%需关注淘汰概率 “小规模且外购电石”装置率先出清 剩余169万吨小于20万吨的老旧产能中72万吨为外购电石 开工率随利润调整[51]