核心观点 - 人形机器人需求广阔，中长期看好具有 to C 属性的家庭市场，预计 2030 年后产业渗透率进入指数级增长通道，2035 年全球出货量达 400 万 - 1000 万台，2024 - 35 年复合增长率 70.6%至 84.9%，服务人形机器人份额升至 84%；中国内地人形机器人发展进入快车道，2024 - 35 年出货量年复合增长率超 75%，2035 年占全球市场份额 45% [1] - 2025 年互联网及教育行业各公司需在竞争格局稳定下提升业务变现能力和创新，拓展海外增量空间带动收入增长，股东回报以回购为主，直播、电商及头部公司股息发放相对稳定 [3] - 4 月关注社零数据（预计 1 季度增速约 6%）和月底新东方/好未来业绩，看好电商头部平台 GMV 增长、腾讯业务稳健增长及 AI + 应用落地潜力，关注业绩有修复机会且估值低的公司 [6] - 3 月新能源汽车延续增长，多家车企交付量上升，4 月多款新车将亮相上海车展或上市，新能源汽车有望延续增长态势，看好比亚迪智驾 + 出口上量、小鹏新车周期 [15][18] 人形机器人行业 - 需求广阔，中长期看好 to C 属性家庭市场，2030 年后产业渗透率进入指数级增长通道，2035 年全球出货量 400 万 - 1000 万台，2024 - 35 年复合增长率 70.6%至 84.9%，服务人形机器人份额升至 84% [1] - 政策和资本助力，中国内地人形机器人发展进入快车道，2024 - 35 年出货量年复合增长率超 75%，2035 年占全球市场份额 45% [1] - 中国内地智能化和零部件优势显著，有望复制新能源汽车成功经验，智能化方面在自动驾驶/智能驾驶领域积累系统集成经验，本体量产方面核心部件与新能源汽车供应链重叠度超 60%，具备规模化降本潜力 [1] - 量产在即，核心零部件投资确定性较强，当前阶段建议关注价值量占比高且本土化率较低的核心零部件，包括行星滚柱丝杠、空心杯电机、六维力矩传感器和谐波减速器 [2] 互联网及教育行业 - 2024 年有行业空间、商业化能力的公司收入增速亮眼，大部分公司利润增长来自降本增效及高利润率业务收入增长带来的业务结构优化 [3] - 2025 年各公司需在竞争格局稳定下提升业务变现能力和创新，拓展海外增量空间带动收入增长，股东回报以回购为主，直播、电商及头部公司股息发放相对稳定 [3] 顺丰同城 - 2024 年下半年收入同比增 34%，高于预期的 30%，同城/最后一公里配送分别增 27%/43%，超预期主要来自最后一公里配送业务，场景拓展及与顺丰集团生态协同推进拉动收入加速增长 [7] - 调整后净利润同比大幅增长 289%至 7900 万元，对应净利率 1%，高于此前预期的 6500 万元 [7] - 预计 2025/26 年全年增速 23%/21%，受同城配送需求和单量拉动，单均配送收入或同比微降，预计 2025/26 年利润率持续优化，管理层预计 2027 年利润率达至少 2%，逐渐接近行业 3 - 5%常态水平，维持目标价 13.5 港元及买入评级 [8] 网龙网络 - 2025 年公司游戏及教育业务收入增长面临不确定性，虽通过 AI + 战略有望实现降本增效对运营费用的优化，但短期利润或仍有下降压力 [9] - 基于 SOTP，将目标价从 14.00 港元下调至 10.20 港元，其中游戏维持 5 倍 2025 年市盈率不变，评级下调至中性，关注欧美教育市场环境后续改善以及游戏调整期后下半年恢复增长的趋势 [9] 固生堂 - 内生 + 外延双轮驱动 2024 年业绩强劲增长，收入和经调整净利润分别同比增长 30%/31%至 30.2 亿/4.0 亿元，就诊量和平均客单价分别增长 26%/3%，线下门店收入增长 35%，老店内生增速 28%，2024 年新并购和自建门店分别贡献 6.3%/0.8%的增速 [10] - 管理层指引，即便考虑在 AI 上的投入，2025 年的经调整净利润仍将增长 20%以上，对外扩张重心将逐渐转向印尼、马来西亚等海外市场，内地并购将主要聚焦在一线城市 [10] - 公司测算，AI 对名医产能每提升 10%能带来 1 亿元增量收入、对客户年度就诊次数每提升 0.1 次能带来 7,868 万元增量收入，2025 年预计在 AI 领域投入 5,000 万元左右，7 月将发布开源大模型的垂类中医药大模型，并开发 10 个专病的专家 AI 分身 [11] - 维持 42 港元目标价，对应 22 倍 2025 年市盈率和 0.8 倍 2025 年 PEG，维持公司买入评级 [11] 新特能源 - 2024 年亏损 39.1 亿元，略好于业绩预告中值，其中多晶硅板块亏损约 50 亿元，其他板块盈利约 10 亿元，计提 34.2 亿元资产减值，费用增长较快，4 季度多晶硅售价环比明显回升 [12] - 因电价机制调整及限电率较高，2024 年公司电站运营毛利率大幅下降，电站建设、电气设备毛利则快速增长 [12] - 下调盈利预测，下调目标价至 6.28 港元，公司股价近期因调出港股通大跌，目前 2025 年市帐率仅 0.20 倍，认为估值吸引，维持买入 [12] 美的集团 - 2024 年业绩表现符合预期，收入/净利润均同比增长 9.5%至 4091 亿/388 亿元，全年毛利率 26.4%，同比持稳，全年/4 季度净利润率 9.5%/7.5%，同比提升 0.4/0.8 个百分点，每 10 股派息 35 元，分红率提升至 64%（2023 年：61%） [13] - 4 季度 C 端业务延续 3 季度的 7%增长，内销受益于以旧换新政策支持，外销受益于 OEM 业务拓展和 OBM 业务在新兴市场的发展，B 端业务有所加速，4 季度呈 14%增长 [13] - 2025 年年初延续的以旧换新政策有望持续支持 C 端，海外市场 OBM 业务有望贡献收入和利润增长，B 端业务将加大新能源、智能楼宇和机器人业务的投入 [14] - 2025 年以旧换新政策放宽对每名消费者购买空调数量的限制（由 1 台/人放松至 3 台/人），有利于美的集团，同时公司多年在小家电领域的深耕也有望受益，维持买入 [14] 汽车行业 - 3 月多家车企交付量延续增长，10 家车企销量同比增长 32%，环比增长 22% [15] - 比亚迪 3 月乘用车销量 371,419 辆，同/环比增长 23.1%/15.0%；小米汽车 3 月交付超 2.9 万辆，已连续 6 个月交付量超过 2 万辆，有信心达成 350,000 辆全年交付目标；小鹏汽车 3 月交付 33,205 辆，同/环比增 268%/9%，已连续 5 个月交付量突破 30,000 辆；理想汽车 3 月交付新车 36,674 辆，同/环比增长 26.5%/39.6%；蔚来汽车 3 月交付新车 15,039 台，同/环比增长 26.7%/14.0%，蔚来子品牌萤火虫旗下首款小型车将于 4 月 19 日上市；零跑汽车 3 月交付 37,095 辆，同/环比增长 154.7%/46.7% [16][17][18] - 4 月多款新车将亮相上海车展或上市，随着部分地区以旧换新政策落地、智驾渗透力提升、新车型发布、车企促销活动等，新能源汽车有望延续增长态势，行业看好比亚迪智驾 + 出口上量、小鹏新车周期 [18] 全球主要指数表现 |指数名称|收盘价|升跌%|年初至今升跌%| | ---- | ---- | ---- | ---- | |恒指|23,203|0.02|15.02| |国指|8,532|-0.07|17.03| |上 A|3,511|0.05|-0.07| |上 B|267|-0.73|-0.03| |深 A|2,107|0.12|2.92| |深 B|1,220|-0.27|0.60| |道指|42,225|0.56|-0.75| |标普 500|5,671|0.67|-3.58| |纳指|17,601|0.87|-8.85| |英国富时 100|8,608|-0.30|5.33| |法国 CAC|7,859|-0.22|6.48| |德国 DAX|22,391|-0.66|12.47| [4] 主要商品及外汇价格表现 |名称|收盘价|三个月升跌%|年初至今升跌%| | ---- | ---- | ---- | ---- | |布兰特|74.49|-1.86|-0.12%| |期金|3,118.90|17.30|18.63| |期银|33.97|15.52|17.52| |期铜|9,829.00|13.17|12.90| |日圆|149.73|4.96|4.97| |英镑|1.30|4.77|3.53| |欧元|1.09|5.66|4.84| |HIBOR|4.58|0.00|0.00| |美国 10 年债息 yield|4.18|-8.48|10.64| [5] 本周公布经济数据 美国 |日期|事件|市场预期|上次数据| | ---- | ---- | ---- | ---- | |4 月 1 日|Markit 制造业 PMI (三月)|/|52.70| |4 月 1 日|JOLTS 职位空缺 (二月)|/|50.20| |3 月 31 日|ADP 就业人数 (三月)|/|77,000| [19] 中国 |日期|事件|市场预期|上次数据| | ---- | ---- | ---- | ---- | |3 月 31 日|综合 PMI (三月)|/|51.10| |3 月 31 日|制造业 PMI (三月)|/|50.20| |3 月 31 日|非制造业 PMI (三月)|/|3.20| [19]

报告核心观点 - 电子行业NAND价格Q2看涨，国产设备技术突破密集落地，建议关注存储芯片及国产设备等产业链机会；煤炭行业25年前2月进口增速边际放缓，建议关注高股息及被低估煤炭标的；广合科技受益算力需求增长，泰国工厂投产加速全球化布局；巴比食品特许加盟门店和大客户业务发展良好；珂玛科技半导体先进陶瓷结构件本土领先，模组产品放量；中航沈飞提质增效，受益下游高景气度；中兴通讯运营商业务承压，算力+端侧业务开辟新增长；光伏产业链多晶硅价格持平，组件、硅片、电池片价格结构性上涨 [5][7][11][16][20][22][25][29] 市场走势 - 国内市场主要指数中，上证指数收盘3350.13，涨0.05%；深证成指收盘10513.12，涨0.09%；沪深300收盘3884.39，跌0.08%；中小板指收盘6559.83，跌0.13%；创业板指收盘2104.63，涨0.13%；科创50收盘1022.75，跌0.16% [4] 电子行业 市场整体表现 - 本周（2025.3.24 - 2025.3.28）市场大盘普遍下跌，上证指数跌0.40%，深圳成指跌0.75%，创业板指跌1.12%，科创50跌1.29%，申万电子指数跌2.07%，Wind半导体指数跌1.92%；外围市场，费城半导体指数跌5.99%，台湾半导体指数跌2.32%；细分板块中，电子化学品涨幅2.43%居前三，半导体材料跌1.12%、集成电路封测跌1.24%；个股涨幅前五为泰凌微等，跌幅前五为海洋王等 [5] 行业新闻 - 减产奏效、买方回补库存，2Q25 NAND Flash价格逐步回升，预计Client SSD价格季增3 - 8%，Enterprise SSD持平上季，eMMC、UFS价格维持前一季水平，NAND Flash Wafer季增10 - 15%；美国商务部将54家中国实体列入实体清单；中国半导体设备取得三大突破，北方华创等企业表现突出，中国半导体设备商加速崛起 [5] 重要公告 - 华虹公司2024年总营业收入143.88亿元，同比减少11.36%，利润总额 - 9.88亿元，同比减少183.93%，归母净利润3.81亿元，同比减少80.34%；茂莱光学2024年总营业收入5.03亿元，同比增长9.78%，利润总额0.38亿元，同比减少28.83%，归母净利润0.36亿元，同比减少23.98%；蓝思科技2024年总营业收入698.97亿元，同比增长28.27%，利润总额38.49亿元，同比增长18.29%，归母净利润36.24亿元，同比增长19.94% [5][6] 投资建议 - 关注存储芯片设计、模组及封测龙头，布局国产设备、材料及服务器自主化产业链，关注AI大模型国产化及算力基建机会，短期把握存储涨价与设备订单兑现，中长期聚焦国产替代与AI驱动的新硬件周期 [8] 煤炭行业 数据拆解 - 2025年1 - 2月，煤及褐煤累计进口量0.76亿吨，同比增长2%；2月单月进口量3436万吨，同比增长1.81%，环比减少17.72%；2025年1 - 2月全口径煤炭进口均价85美元/吨，较去年均价降11.14%；2月进口煤价格82美元/吨，同比降21.33%，环比降6.43%；动力煤前2月进口同比下降，炼焦煤、褐煤、无烟煤进口同比增长 [9] 点评与投资建议 - 25年以来进口煤“量增价减”，国际市场供需宽松，进口煤冲击内贸煤价格；分煤种仅动力煤同比负增，无烟煤同比增幅较大；从国别来看，印尼下滑幅度较大，俄国动力煤进口量降幅较大但无烟煤和炼焦煤进口量提升，澳大利亚进口量继续提升，蒙古炼焦煤进口量同比负增但动力煤进口量同比增加；行业倡议书提及“限制劣质进口煤”，未来进口量有望降低；建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种，关注具备业绩支撑且被低估标的 [9][12] 广合科技 事件描述 - 公司2024年实现营业收入37.34亿元，同比增长39.43%；归母净利润6.76亿元，同比增长63.04%；扣非归母净利润6.78亿元，同比增长55.83%；基本每股收益1.66元，同比增长52.29% [13] 事件点评 - 营收及归母净利润快速增长受益于AI技术驱动的算力基础设施需求增长，公司在多产品领域取得技术突破；销售毛利率稳定，销售净利率提升明显，受益于期间费用率改善；各工厂稳步向好，泰国工厂建成投产有望加速全球化战略布局 [13][14] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年分别实现营收50.47、59.80、69.60亿元，同比增长35.2%、18.5%、16.4%；分别实现净利润8.54、10.75、13.13亿元，同比增长26.4%、25.8%、22.1%；对应EPS分别为2.01、2.53、3.09元，维持“增持 - A”评级 [15] 巴比食品 事件描述 - 公司2024年实现营业收入16.71亿元，同比增长2.53%；归母净利润2.77亿元，同比增长29.42%；扣非归母净利润2.10亿元，同比增长18.05%；基本每股收益为1.12元，同比增长30.23% [16] 事件点评 - 营收及净利润正增长得益于门店业务内外延并举发展叠加大客户业务持续深耕；销售毛利率和销售净利率改善，得益于精细化管理、期间费用率改善和公允价值变动收益增加 [16][17] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年分别实现营收18.23、20.15、22.36亿元，同比增长9.1%、10.5%、11.0%；分别实现净利润2.68、2.93、3.15亿元，同比变动 - 3.3%、9.5%、7.4%；对应EPS分别为1.08、1.18、1.27元，维持 “增持 - B”评级 [18] 珂玛科技 公司情况 - 公司是半导体设备用先进陶瓷材料零部件头部企业，2023年先进陶瓷材料零部件收入占比82.63%，2021 - 2023年收入CAGR为18%，归母净利润CAGR为10.46%；2024年新品陶瓷加热器加速放量 [20] 市场情况 - 预计到2026年，全球泛半导体先进结构陶瓷市场规模423亿元，中国市场规模将达125亿元；2021年国内半导体设备先进结构陶瓷零部件国产化率19%，显示面板CVD设备用先进陶瓷国产化率30%；模块产品成本占比高；预计2029年全球半导体陶瓷加热器市场规模达20.1亿美元，2030年全球半导体用陶瓷静电卡盘市场规模达16.3亿美元 [22] 公司优势 - 公司陶瓷结构件多款产品实现国产替代，陶瓷加热器量产国内领先，已通过众多全球知名客户认证或验证，在本土半导体先进结构陶瓷企业中处于市场领先地位，2024年国内供应商中约占80%份额 [22] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024 - 2026年分别实现营业收入8.45/10.60/12.43亿元，同比 + 75.96%/+25.40%/+17.25%；分别实现归母净利润3.11/4.31/5.26亿元，同比 + 279.46%/+38.60%/+22.09%，2024 - 2026年EPS分别为0.71/0.99/1.21元，首次覆盖给予“增持 - A”评级 [22] 中航沈飞 事件描述 - 公司2024年营业收入428.37亿元，同比减少7.37%；归母净利润33.94亿元，同比增长12.86%；扣非后归母净利润33.73亿元，同比增长15.88%；负债合计425.39亿元，同比增长8.49%；货币资金98.92亿元，同比减少36.48%；应收账款192.25亿元，同比增长169.87%；存货136.01亿元，同比增长16.75% [26] 事件点评 - 四季度营收和净利润高速增长；提质控本成效显著，毛利率和净利率同比提升；持续受益于我国空军和海军航空兵装备新增和换代需求 [26] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为1.47\1.66\1.87，对应4月1日收盘价44.49元，2025 - 2027年PE分别为30.3\26.7\23.8，维持“买入 - A”评级 [23] 中兴通讯 事件描述 - 公司2024年实现营收1212.99亿元，同比 - 2.38%；归母净利润84.25亿元，同比 - 9.66%；扣非后归母净利润61.79亿元，同比 - 16.49%；毛利率37.91%，同比 - 3.62pct；24Q4单季度营收312.54亿元，同比 - 10.34%，环比 + 13.41%；归母净利润5.18亿元，同比 - 65.08%，环比 - 76.15%；扣非后归母净利润 - 7.19亿元，同比 - 341.13%，环比 - 137.18%；毛利率30.65%，环比 - 9.7pct，同比 - 5.39 pct [25] 事件点评 - 运营商业务受国内投资环境影响承压，政企及消费者业务保持增长；算力第二增长曲线不断深化，端侧业务加速拓展；费用管控严格，资产负债结构进一步优化 [27] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025 - 27年净利润92.55/98.78/106.79亿元，同比增长9.9%/6.7%/8.1%，对应EPS为1.93/2.07/2.23元，PE为17.7/16.6/15.3倍，维持给予“增持 - A”评级 [28] 光伏产业链 价格跟踪 - 多晶硅价格持平，致密料均价40.0元/kg，颗粒硅均价38.0元/kg，下游观望，采购积极性不高，4月去库速度放缓预期，短期价格持平；组件价格结构性上涨，182mm双面PERC组件均价持平，182mm TOPCon双玻组件价格涨1.4%，需求好转，预计4月产量环比增幅约17%，短期价格有望上行；硅片价格结构性上涨，部分规格硅片价格上涨，缅甸地震影响产能，多家厂商暂停发货并议价，预计短期价格上涨；电池片价格结构性上涨，部分电池片价格上涨，4月供应增长，需求坚挺，预计短期价格仍有上行空间；光伏玻璃价格持平，3.2mm镀膜光伏玻璃价格22.0元/㎡，2.0mm镀膜光伏玻璃价格14.0元/㎡ [29][30][31][32] 重点推荐与关注 - 重点推荐BC新技术方向、供给侧改善方向、海外布局方向相关公司；建议积极关注信义光能等多家公司 [32]

报告核心观点 - 上证指数周三缩量弱反弹触碰10日线后回落，当前已达空头衰竭点，后续放量具备反弹条件；若关税等利空因素落地且市场交投回暖，近期跌幅较大的人形机器人板块将有持续反弹预期 [13] 国内金融市场 - 上证指数收盘3350.13，涨0.05%；深证成指收盘10513.12，涨0.09%；创业板指收盘2104.63，涨0.13%；上证当月连续收盘2659.4，跌0.18%；沪深当月连续收盘3882，跌0.08%；恒生期货指数收盘29676.85，跌0.19% [4] 宏观消息汇总 - 金融监管总局等三部门印发《银行业保险业科技金融高质量发展实施方案》，推进科技金融政策试点，包括金融资产投资公司股权投资试点、深化保险资金长期投资改革试点等 [6] - 1 - 2月规模以上电子信息制造业增加值同比增长10.6% [6] 行业最新动态 - 制冷剂多品种价格阶梯式攀升，制冷剂企业业绩释放确定性强，相关个股有巨化股份(600160)、三美股份(603379)等 [8] - 我国成功发射卫星互联网技术试验卫星，星座建设加速产业链核心公司持续受益，相关个股有三维通信(002115)、富士达(835640)等 [8] - 清明小长假出行将至，机酒预订量显著增长，相关个股有长白山(603099)、大连圣亚(600593)等 [8] 上市公司聚焦 - 中科海讯(300810)成为全军武器装备采购信息网某信息处理分系统的中标候选人，中标金额约1.6亿元 [10] - 宏景科技(301396)与中国移动宁夏公司签署《中国移动宁夏公司2025年算力服务引入采购框架协议》，框架协议含税总金额上限为3.12亿元 [10] - 中国能建(601868)子公司中国葛洲坝集团股份有限公司与阿斯塔纳市首都供水公司签署阿斯塔纳市供水项目合同，合同金额约为6512亿坚戈折合人民币约96亿元 [10] 市场回顾及展望 - 4月2日两市成交额9745亿元，上涨家数2633家，下跌家数2293家，大盘资金净流出165.1亿元，成交额比前一日缩减1578亿 [12] - 三大指数小幅低开后窄幅震荡冲高回落，均收十字星形态，中小盘股全天主动领涨，权重股被动跟涨，整体呈缩量反弹表现 [12] - 家电、人形机器人、多元金融等板块涨幅较大；贵金属、可控核聚变、医药等板块跌幅较大；人形机器人、多元金融、通信设备板块资金净流入较多；核电、光伏等板块资金净流出较多 [12] - 两市共40家涨停，12家跌停，涨停板集中在人形机器人、家电等板块，跌停板集中在前期热点股 [12]

报告核心观点 - 政府工作报告将2025年GDP增长目标设定为5%左右，稳增长政策立场趋向积极，但美国加征关税冲击全球贸易活动，恒指料下试2月中的低位22,436点；短期看好AI概念和中资消费股；美联储下调GDP增长预测，通胀不确定性增加，资金料流入避险资产，现货金价料上试每盎司3,300美元 [2][3][4] 市场回顾 中港股市短期展望 - 政府工作报告设定2025年GDP增长目标为5%左右，提出积极财政和适度宽松货币政策，推进“人工智能 + ”行动，国产高性价比模型面世，但美国加征关税冲击投资情绪，恒指料下试22,436点 [2] 短期看好板块 - 看好AI概念，因两会推进“人工智能 + ”行动；看好中资消费股，预计内地加推政策稳内需 [3] 今日市场焦点 - 关注中国3月财新服务业PMI [3] 宏观焦点 - 特朗普出台对等关税，中国为34%，累计升至54%；美国对罐装啤酒和空铝罐征25%关税；美汽车及部件关税将生效；特朗普取消中国小额包裹关税豁免；美国3月ADP私营业就业增15.5万超预期；2月工厂订单增0.6%超预期；中国政府限制内地企业对美直接投资；内地3月新能源车批发销或增37%；本港首季新股集资182亿；澳门博彩收入未达预算 [3][7] 企业消息 - 小米SU7电池有两供应商，事故车电池待查；腾讯首季回购171亿港元超去年同期；药明康德减持药明合联套现21.78亿；腾讯等首季1248亿购辉达H20晶片；京东斥资2.4亿澳元收购澳洲物流中心；商汤具身智能机器人问世；空客减持中航科工；邮储行注资或提升净资产；香港宽频收购磋商进行中 [4][8] 外围市况展望 - 美联储3月维持息口不变，预计今年减息两次，下调2025 - 2027年GDP增长预测，4月起放缓缩表，资金或流入避险资产，现货金价或上试每盎司3,300美元 [4] 各国指数表现 - 恒生指数收报23,203点，跌0.02%，年初至今涨15.67%；恒生国企指数、恒生AH股溢价等指数有相应变动 [5] 商品表现 - CRB商品指数、纽约期油、黄金、铜等商品有不同幅度变动 [5] 外汇表现 - 美汇指数、美元兑日元等外汇有不同幅度变动 [5] 利率表现 - 3个月Hibor、3个月Shibor等利率有不同幅度变动 [5] ADR表现 - 腾讯控股、美团等ADR有不同幅度变动 [5] 本周各地重要经济数据事项 - 包含法国、意大利、英国、美国、中国等国家不同时期的经济数据及预期值、实际值情况 [9]

报告核心观点 - 机械设备行业 4 月投资策略看好，工程机械需求有望回暖，人形机器人产业链有投资机会；融资融券市场上周主要指数调整、两融余额下降 [3][4][6] 机械设备行业 4 月投资策略展望 行情回顾 - 2025 年 3 月 2 日 - 4 月 1 日，沪深 300 指数下跌 0.06%，申万机械设备行业下跌 0.83%，跑输沪深 300 指数 0.77 个百分点，在申万所有一级行业中排第 22 位 [3] - 截至 2025 年 4 月 1 日，申万机械设备行业 TTM 市盈率为 28.47 倍，相对于沪深 300 的估值溢价率为 140.80% [3] - 个股涨幅居前的有浙江华业（160.61%）、克莱特（107.01%）等；跌幅居前的有新元科技（-36.01%）、*ST 新研（-32.60%）等 [3] 本月策略 - 2025 年 1 - 2 月挖机销量增幅明显，国内市场累计销量 1.70 万台，同比增长 51.40%，房地产行业“控量稳价”下，城市更新及老旧小区改造将带动工程机械需求 [4] - 近期人形机器人催化频出，2025 年特斯拉人形机器人将试生产 5000 台，目标 2026 年产量达 5 万台，看好灵巧手成为人形机器人行业未来发展重要方向 [4] - 维持行业“看好”评级，维持对三一重工、中联重科、恒立液压、中国中车“增持”评级 [5] 融资融券周报 市场概况 - 上周（3 月 26 日 - 4 月 1 日）A股 市场主要指数全部震荡调整，创业板指跌幅最大（2.03%），上证综指跌幅最小（0.64%） [6] - 4 月 1 日，沪深两市两融余额为 19,085.51 亿元，较上周减少 150.34 亿元，融资余额为 18,973.14 亿元，较上周减少 149.23 亿元，融券余额为 112.37 亿元，较上周减少 1.11 亿元 [6] - 每日平均参与融资融券交易的投资者数量 304,486 名，较前一周减少 19.04% [6] - 上周银行、有色金属和汽车行业融资净买入额较多，计算机、非银金融和电子行业融资净买入额较少 [7] - 上周融资买入额占成交额比例较高的行业为非银金融、银行和钢铁，较低的行业为综合、建筑材料和纺织服饰 [7] - 上周医药生物、食品饮料和国防军工行业融券净卖出额较多，电力设备、石油石化和银行行业融券净卖出额较少 [7] 标的券情况 - 4 月 1 日，市场 ETF 融资余额为 986.47 亿元，较上周减少 1.83 亿元；融券余额为 48.22 亿元，较上周减少 0.29 亿元 [8] - 融资净买入额排名前五的 ETF 为博时可转债 ETF、易方达创业板 ETF、华安黄金易（ETF）、富国中债 7 - 10 年政策性金融债 ETF、富国中证港股通互联网 ETF [8] - 上周个股融资净买入额前五名为江淮汽车、宝丰能源、招商银行、华泰证券、TCL 中环 [8] - 上周个股融券净卖出额前五名为恒瑞医药、中国中铁、江淮汽车、中航机载、常熟银行 [8]

核心观点 - 3月PMI显示经济有开工前置、制造业需求修复好于供给、居民生活服务消费弱三个特点，二季度出口和房地产经济压力或加大，年中或需宏观政策加码；美国经济数据偏弱，二季度面临下行风险但“退而不衰”，下半年财政宽松预期或支撑增长预期回升；多只个股有不同发展态势和盈利预测调整 [1][4][21] 宏观策略 3月PMI数据点评 - 3月制造业、服务业、建筑业PMI环比改善，确认一季度经济开门红，但3月PMI环比不强，因春节使开工前置，制造业需求修复好于供给，居民生活服务消费弱 [1][21] - 过去几年制造业PMI景气度Q1达顶点后Q2回落，今年二季度出口因关税加码、房地产因市场环比回落压力或加大，3月两会到4月政治局会议是政策落地窗口期，增量政策需等经济基本面变化和两次政治局会议 [1][21] - 3月出口订单环比改善，小型企业景气度大幅回升，装备制造业是主要驱动，物价压力大，建筑业PMI季节性回升但中枢水平下降趋势未改 [21] 推动居民收入上涨研究 - 我国居民消费率低，缺口在服务消费，原因是居民边际消费倾向和收入占GDP比重低，城乡收入差距大也制约消费动能 [23] - 日本国民收入倍增计划通过改革收入分配体系和构建社会福利保障体系提升居民收入 [23] - 我国居民增收方向为推进城乡融合、助力中小企业发展、完善收入分配制度、推动养老保险改革 [2][23] 宏观量化经济指数周报 - 3月ECI指数显示供需两端高频数据回暖，一季度经济有望开门红，结构上供给端优于需求端，后续需消费和地产发力，警惕二季度出口拖累 [25][26] - 3月地产“小阳春”成色不足，出口增速3月或反弹，二季度有下行压力 [26] - MLF招标方式转变可满足银行差异化资金需求、降低负债成本、缓解净息差压力，不是“降息”，流动性投放工具优化与总量宽松并行不悖 [26] 海外周报 - 美国经济数据偏弱，分析师大幅下调增长预期、小幅上调通胀预期，维持首次降息在25Q3不变，二季度经济下行风险大但“退而不衰”，下半年财政宽松或支撑增长回升 [4][27][28] - 弱消费数据和关税冲击下，美股下跌、金价创新高，2月美国消费数据弱，分析师和美联储模型大幅下调25Q1美国GDP增长预期 [27][28] - 下周关注美国非农就业、贸易政策报告和“对等关税”细则，关税落地或开启新阶段，年内实际落地力度料不大 [28][29] 固收金工 华商基金张永志产品投资价值分析 - 基金经理张永志有19年证券从业经历，截至2024年末管理8只产品，规模68.8亿元 [30] - 基金秉承稳健均衡投资策略，注重资产动态配置，追求控制波动下的长期绝对收益 [5][30] - 华商稳健双利A和华商瑞鑫基金历史业绩出色，收益稳健，资产配置有策略，债券和权益配置各有特点 [30][31] 行业 越疆 - 越疆深耕协作机器人赛道，营收稳健增长，2021 - 2024年CAGR达29.1%，海外收入增速高于整体，毛利率较高 [32] - 协作机器人市场成长潜力大，2023 - 2028E复合年增长率预计达36.6%，越疆地位稳固，技术优势强 [32] - 公司发布人形机器人Dobot Atom切入具身智能赛道，预计2025 - 2027年营业收入为4.96/6.73/8.97亿元，首次覆盖给予“增持”评级 [32][33] 盈康生命 - 2024年公司收入和归母净利润增长，医疗服务肿瘤特色深化、AI创新应用赋能，医疗器械海外突破、收入场景化发展 [33] - 2025年收购长沙珂信肿瘤医院51%股权，医院业务版图扩张 [33] - 考虑行业环境和摊销费用，下调2025 - 2026年归母净利润预期，预计2027年为2.15亿元，维持“买入”评级 [7][33] 方正证券 - 2024年公司营业收入和归母净利润增长，经纪业务收入提振显著，投行业务收入下滑但债承规模提升，资管业务收入高增，自营业务收入下行 [34][35] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为23.80/25.22/26.63亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [7][35] 黑芝麻智能 - 2024年公司收入增长、毛利率提升、亏损增加，自动驾驶业务高增，多款芯片有进展，核心IP突破 [8][9][36] - 公司深化与头部车企合作，加速全球化布局，应用场景丰富，机器人产品有望25年出货 [9][36] - 调整2025 - 2026年预期收入，预计2027年为19.2亿元，维持“买入”评级 [9] 好孩子国际 - 2024年公司营收和归母净利润增长，高端品牌Cybex出海加速、利润高增，毛利率改善带动净利率提升，时隔六年重启分红 [10] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为4.5/5.3/5.9亿港元，上调至“买入”评级 [10][11] 普源精电 - 基本维持2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，维持“增持”评级 [12] 欧普康视 - 2024年公司营收微增、归母净利润下降，主业受宏观经济影响短期承压，巩膜镜有望贡献增量 [12] - 下调2025 - 2026年归母净利润预期，预计2027年为7.88亿元，维持“增持”评级 [12] 绿城管理控股 - 公司代建龙头地位稳固，但受行业周期和业务结构调整影响业绩短期承压 [13] - 下调2025 - 2026年归母净利润预期，预计2027年为9.3亿元，维持“买入”评级 [13] 华阳集团 - 因订单释放节奏超预期，上调2025 - 2026年营收预测，预计2027年营业收入为187.1亿元，维持“买入”评级 [14] 宇通客车 - 维持2025 - 2026年营业收入和归母净利润预测，预计2027年营业收入为567亿元、归母净利润为67.5亿元，维持“买入”评级 [15] 道通科技 - 2024年公司收入和归母净利润增长，AI机器人推进能源、交通领域应用落地，数智维修和数智能源业务发展良好 [16] 赛力斯 - 因减值事项超预期，下调2025 - 2026年归母净利润预期，预计2027年为185亿元，维持“买入”评级 [17] 四方股份 - 2024年公司营收和归母净利润增长，电网自动化和电厂及工业自动化板块均有发展，期间费用率下降，在手订单充沛 [18] - 上修2025 - 2026年盈利预测，预计2027年归母净利润为12.38亿元，维持“买入”评级 [18] 三峰环境 - 公司固废运营提效、设备出海加速，但因EPC建造下滑和减值计提增加，下调2025 - 2026年归母净利润预期，新增2027年预测，维持“买入”评级 [18] 伟星股份 - 2024年越南工厂建成投产，预计2025年起贡献业绩，考虑市场因素制定收入和净利润目标 [20] - 下调2025 - 2026年归母净利润预测，增加2027年预测，维持“买入”评级 [20] 中航西飞 - 公司业绩符合市场预期，考虑业务波动下调2025 - 2026年归母净利润预期，新增2027年预期，维持“买入”评级 [20]

报告核心观点 - 三大指数震荡收涨，成交额降至万亿元以下，市场或延续震荡筑底趋势，4月市场将从“流动性、政策驱动”转向“经济基本面驱动”，操作上建议谨慎，可关注高股息、政策支持扩内需、业绩预增、科技和自主可控等方向 [6][8][9] - 基金数据日跟踪显示不同类型基金价格指数有涨有跌，ETF总成交额约2132.09亿元 [12] - 债券市场中，国债、国开债到期收益率有下行，国债期货主力合约上涨，信用利差有变动 [14] - 多项财经资讯发布，涉及信用信息开发利用、企业减负、地方产业集群发展等方面 [20][22][24] - 行业及公司动态包括国货护肤品牌谷雨完成IPO辅导备案、四环生物“少女针”获批、中炬高新副总经理辞职等 [26][28][31] - 湖南经济动态有湖南发展拟购买资产并募集配套资金，清明假期湖南口岸出入境人员预计增长 [33][34] - 近期研究报告显示固定收益市场长债区间震荡，宏观经济金融高频数据有不同表现，特宝生物业绩增长且有在研项目待获批 [39][42][47] 各部分总结 财信研究观点 市场策略 - 分市场看，创新型中小企业风格跑赢，硬科技板块风格跑输；分规模看，小盘股板块风格跑赢，大盘股板块风格跑输；分行业看，纺织服饰、美容护理、通信涨幅居前，公用事业、有色金属、国防军工跌幅居前 [6][7] - 估值层面，各指数市盈率和市净率处于不同历史分位 [7] - 资金层面，万得全A指数上涨公司多，涨停49家，跌停19家，全市场成交额9927.03亿元，较前一交易日减少1600.79亿元 [8] - 市场策略方面，大盘连续缩量震荡，热点轮动快，机器人概念局部活跃，烟草概念表现较好，市场或延续震荡筑底趋势，操作建议谨慎，可关注多类板块 [8][9][10] 基金研究 - 4月2日，LOF基金价格指数上涨0.15%，ETF基金价格指数下跌0.08%，不同ETF表现有差异，ETF总成交额约2132.09亿元，日内日经ETF品种表现突出 [12] 债券研究 - 4月2日，1年期和10年期国债到期收益率下行，期限利差收窄，1年期国开债到期收益率持平，10年期下行，DR001下行，DR007持平，国债期货主力合约上涨，信用利差有变动 [14] 重要财经资讯 - 央行开展2299亿元7天期逆回购操作，当日净回笼2255亿元 [16] - 中办、国办印发《关于完善价格治理机制的意见》，提出坚持改革方向、营造竞争有序市场环境等工作要求 [18] - 国家发改委将从夯实归集共享基础、加大数据治理力度、有序推动数据开放流通三方面推进信用信息开发利用 [20] - 国务院减轻企业负担部际联席会议2025年工作会议召开，强调解决拖欠账款和企业成本负担重问题 [22] - 湖北省发布《湖北省中小企业特色产业集群高质量发展工作方案（2025 - 2027年）》，提出到2027年的产业集群发展目标 [24] 行业及公司动态 - 国货美白护肤品牌谷雨于3月27日启动A股IPO进程，公司发展良好，销售额增长强劲 [26] - 四环医药旗下“少女针”获批，为国内第三款，其医美管线丰富 [28][29] - 中炬高新副总经理吴剑因个人原因辞职，其持有公司股份将按规定管理，辞职不影响公司正常运作 [31] 湖南经济动态 - 湖南发展拟发行股份及支付现金购买湘投能源持有的多家水电公司股权，并募集配套资金，交易标的资产预估值及价格未确定 [33] - 清明假期（4月4 - 6日），湖南口岸预计出入境人员1.6万人次，出入境客运航班超百架次，分别较去年同期增长26%和17%，4月4日或迎客流高峰 [34] 近期研究报告集锦 固定收益类 - 3月央行公开市场净回笼3592亿元，资金面有所改善，国债、国开收益率多数上行，中短票和城投债收益率多数下行 [38][39] - 利率债或转入区间震荡，4月降准概率大，降息或需等待，操作建议考虑哑铃型策略；信用债建议持有短久期品种，等待市场调整后介入 [39][40] 宏观策略类 - 全球经济活跃度下行，通胀震荡走高；国内经济增长动能平稳，PMI处于荣枯线以上，物价平稳 [42] - 工业生产主要开工率上涨，消费稳中略降，投资地产走强，出口维持平稳，新兴行业半导体景气度下降 [42][43][44] 公司类 - 特宝生物2024年业绩高速增长，营业收入28.17亿元，同比+34.13%，扣非归母净利润8.27亿元，同比+42.73%，主要因派格宾放量和盈利水平提升 [47] - 派格宾新增适应症及长效生长激素获批在即，有望助力业绩增长，预计2025 - 2027年归母净利润分别为11.14/14.38/18.26亿元，维持“买入”评级 [48][49]

核心观点 - 复盘历史低物价周期，抬升物价需多措并举，关键是需求政策；多资产生息策略表现稳健，虽受冲击但仍有较强稳健性；多家公司业绩有不同表现，部分公司未来业绩有望改善或迎来拐点 [3][4] 重磅研报 宏观：走出低物价——理论、经验与路径 - 复盘历史上5轮低物价周期，物价偏低核心在需求，抬升物价需多措并举，关键是需求政策 [3] - 我国促进物价合理回升可能有5方面政策，包括财政政策（若无其他政策，所需广义赤字率为12.8%，实际8.4%）、进一步松地产、货币政策（进一步降准降息）、促消费（以旧换新短期提振，提高最低工资标准等稳住物价中枢）、供给侧结构性改革（煤炭等行业是重点） [3] 金融工程：中美流动性双重冲击与生息策略复盘 - 多资产生息策略弱化资产择时，强调策略配置，2018年以来年化收益达8.7%，最大回撤仅为2.8%，年化单边换手率仅为40% [3] - 年初多资产策略受股债打法回调和美股回撤冲击，生息策略组合收益受影响但仍有1.07%，最大回撤控制在0.67%，表现出较强稳健性 [4] - 2024年12月底美国货币流动性由正转负，2025年2月中国货币流动性由正转负，2-3月中美流动性共振收紧致“全天候组合”表现差 [4] - 中国货币流动性仍收紧，对A股和中债有负面影响；美国货币流动性3月底由负转正，或为全球大类资产配置提供流动性支持 [4] 研究视点 汽车：恒帅股份 - 2024年公司收入9.6亿元，同比+4%，归母净利润2.1亿元，同比+6%；2024Q4收入2.6亿元，同比-1%，环比+7%，归母净利润0.5亿元，同比-4%，环比+5% [6] - 多元化客户结构助力业绩增长，电机业务2024年收入4.3亿元，同比+17%，占收入比45%，未来有望向集成度更高产品发展 [6] - 2024年销售毛利率34.8%，同比-1.5pct，销售净利率22.2%，同比+0.3pct；费用端期间费用率9.7%，同比-1.3pct，财务费用下降因利息收入及汇兑收益增加 [7] - ADAS智能清洗产业化加速，相关产品已适配交样，主动感知清洗产品已取得部分定点；公司前瞻布局机器人产业，研发无框力矩电机等，有望打开新市场空间 [8] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润为2.6/3.2/4.0亿元，对应26/22/17倍PE，维持“买入”评级 [9] 建筑装饰：北方国际 - Q4业绩增长显著提速，毛利率改善驱动净利率上行，现金流持续优异，在手投建一体项目稳步推进，孟加拉火电站今年起有望贡献投资收益 [9] - 定增7.2亿投向波黑光伏项目，运营规模持续扩张 [9] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为11.8/13.2/14.5亿元，同比增长13%/12%/9%，EPS分别为1.10/1.24/1.35元/股，当前股价对应PE分别为9.6/8.6/7.8倍，维持“买入”评级 [9] 房地产：绿城中国 - 2024年公司营业收入1585.5亿元，同比+20.7%，净利润41.5亿元，同比-37.9%，归母净利润15.96亿元，同比-48.8%，业绩下滑因大力度计提减值及投资收益下降 [11][12] - 整体毛利率为12.8%，同比-0.2pct，物业开发毛利率为11.7%，同比+0.4pct，早年低利润率项目大部分已结转/减值计提，新获取项目利润率可观、流速快，权益比高，未来业绩有望领先行业企稳 [12] - 考虑国资背景、土储优质、已售未结资源充足等因素，维持“买入”评级，预测2025 - 2027年收入为1533.0/1528.9/1543.2亿元，归母净利润为15.7/21.1/30.5亿元，EPS为0.62/0.83/1.2元/股，对应的PE为18.3/13.6/9.4倍 [13] 计算机：用友网络 - 2024年公司营业收入91.53亿元，同比降低6.57%；归属于上市公司股东的净利润-20.61亿元，同比降低113.13% [14] - 24年业绩阶段承压，BIP3占比及订阅占比持续提升 [14] - 公司为国内ERP龙头厂商，在AI等领域具备核心卡位，推行提质增效经营，有望逐步迎来拐点，调整盈利预测，预计2025 - 2027年营业收入约为101.67、111.95、123.07亿元；归母净利润-1.01、3.51、9.15亿元，维持“买入”评级 [14] 行业表现 前五名 - 有色金属1月涨幅4.6%，3月涨幅12.2%，1年涨幅2.2% [1] - 家用电器1月涨幅4.5%，3月涨幅3.4%，1年涨幅15.1% [1] - 煤炭1月涨幅4.4%，3月涨幅 - 7.3%，1年涨幅 - 14.3% [1] - 社会服务1月涨幅3.9%，3月涨幅5.6%，1年涨幅5.5% [1] - 美容护理1月涨幅3.6%，3月涨幅4.4%，1年涨幅 - 5.9% [1] 后五名 - 计算机1月涨幅 - 6.2%，3月涨幅11.5%，1年涨幅24.7% [1] - 房地产1月涨幅 - 5.4%，3月涨幅 - 4.3%，1年涨幅1.8% [1] - 电力设备1月涨幅 - 4.5%，3月涨幅2.6%，1年涨幅3.7% [1] - 商贸零售1月涨幅 - 3.6%，3月涨幅 - 10.2%，1年涨幅9.3% [1] - 电子1月涨幅 - 3.5%，3月涨幅7.2%，1年涨幅35.9% [1]

报告核心观点 - 2025年财政政策预计更积极，货币政策或降准降息，两会后科技创新领域有望获更多资源倾斜，4月市场从预期驱动转向基本面验证，未来市场有望呈现科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动特征，投资者应把握结构性机会，兼顾防御与成长 [8][9][11][13] 国内市场表现 - 上证指数昨日收盘价3350.13，涨跌幅0.05%；深证成指收盘价10513.12，涨跌幅0.09%；创业板指收盘价2022.77，涨跌幅 -0.47%等 [3] 国际市场表现 - 道琼斯收盘30772.79，涨跌幅 -0.67%；标普500收盘3801.78，涨跌幅 -0.45%；纳斯达克收盘11247.58，涨跌幅 -0.15%等 [4] 财经要闻 - 中办、国办印发《关于完善价格治理机制的意见》，坚持市场定价，健全公用事业价格机制 [5][8] - 国家数据局会同国资委制定国企数据效能提升方案，推动数据管理机制创新 [5][8] - 国家发改委等印发《推动热泵行业高质量发展行动方案》，强化政策支持，带动热泵推广应用 [5][8] 宏观策略 成长行业领涨A股小幅整理（2025 - 04 - 02） - A股冲高遇阻、小幅震荡整理，通信设备等行业表现好，贵金属等行业表现弱，上证综指与创业板指平均市盈率适合中长期布局，成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 [8] 医药电力行业领涨A股小幅上行（2025 - 04 - 01） - A股冲高遇阻、小幅震荡上行，医药等行业表现好，贵金属等行业表现弱，上证综指与创业板指平均市盈率适合中长期布局，成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 [9] 防御行业领涨A股震荡整理（2025 - 03 - 31） - A股探底回升、小幅震荡整理，贵金属等行业表现好，光伏设备等行业表现弱，上证综指与创业板指平均市盈率适合中长期布局，成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 [10][11] 周度策略：一周要闻与投资参考(2025.0324 - 0330） - 涉及全国要闻与数据跟踪、河南经济与政策跟踪等多方面跟踪内容 [12][15] 汽车传媒行业领涨A股震荡整固（2025 - 03 - 28） - A股探底回升、小幅震荡整理，文化传媒等行业表现好，化肥等行业表现弱，上证综指与创业板指平均市盈率适合中长期布局，成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，两会后政策预期强化，需警惕高估值板块业绩风险 [13] 行业公司 AI时代下，算力产业的发展趋势及河南概况（2025 - 03 - 31） - 算力含计算、传输、存储能力，是数字经济新型生产力，我国实施“东数西算”等工程推动算力资源协同 [14] - 算力产业链以数据中心为主要载体，服务器核心设备，AI背景下GPU成芯片需求主导 [14] - 2023年以来算力爆发增长，AI应用加速落地，AI服务器等成智算产业核心增长点 [16] - 河南运载力和算力领先，形成“一核四极多点”架构，规划2025年算力规模步入全国第一梯队 [16] - 河南在上游服务器和硬件端、下游应用端有优势企业布局 [17] 机器人技术迭代叠加电网建设周期加速，电气设备板块估值有望持续修复（2025 - 03 - 31） - 3月电气设备指数表现强于沪深300，制造业PMI重回景气区间，有色金属价格上行带动成本提升 [18][19] - 电气设备板块估值有所修复，维持“同步大市”投资评级，需求预计上升，成本上升，估值修复有两方面动力 [19][20] 《铝产业高质量发展实施方案》印发，上海集成电路产投基金三期成立（2025 - 03 - 28） - 3月新材料指数走势强于沪深300，基本金属价格普遍上涨，半导体销售额同比增长，超硬材料出口额同比下降，特种气体价格环比小幅下降 [22][23][24] - 维持行业“强于大市”投资评级，新材料未来将持续发展，国内板块或迎景气周期 [24] 算力基建带动光芯片需求持续增长，河南省“追光逐芯”助力国产芯片突围（2025 - 03 - 28） - 算力基础设施支撑AI发展，全球和我国算力规模增长，光芯片是AI服务器数据传输核心组件，市场增速快，我国高速率光芯片国产化率低 [25][26] - 河南支持算力产业，发展光芯片，计划到2026年年底达成算力目标，打造光电产业集群 [26] - 河南仕佳光子是光电子核心芯片供应商，形成光芯片完整产业链 [27] 航空航天及卫星应用产业链分析之河南概况（2025 - 03 - 27） - 我国航空航天及卫星应用产业链涵盖多方面，形成特色发展路径，呈现军工央企带头等特点，有六大产业聚集区 [28] - 河南发展航空航天及卫星应用产业有基础和优势，有众多企业布局，细分领域有骨干企业，卫星在多领域发挥作用 [29] 挖掘机国内销量高增长，人形机器人产品密集发布（2025 - 03 - 27） - 3月中信机械板块上涨，跑赢沪深300，起重运输设备等涨幅靠前，锂电设备等跌幅靠前 [29] - 3月市场震荡，科技股回调，建议4月配置传统工程机械等，关注人形机器人及风电光伏抢装行情 [30][31] 光伏产业链价格反弹，关注政策刺激影响（2025 - 03 - 27） - 3月光伏板块震荡盘整，个股走势分化，政策刺激光伏抢装，企业开工率预计回升，产业链下游价格短期反弹 [32][33][34] - 建议中期关注主辅材领域头部企业，行业供需扭转需更多积极因素推动 [35] 前两月风电发电量增速加快（2025 - 03 - 26） - 3月电力及公用事业指数表现强于市场，2025年前两月用电量微增，发电量同比下降，风电增速加快 [36][37] - 煤炭产量增长，价格下跌，库存增加；天然气产量增长，进口增速下降，国际气价上涨，国内平稳；三峡出入库流量同比增长 [37][38][39] - 河南2月用电量和发电量有变化，风光储装机合计占比47.2%，维持“强于大市”投资评级，建议关注大型水电、核电企业 [39][40] 券商板块2025年2月回顾及3月前瞻（2025 - 03 - 25） - 2月券商指数横向窄幅震荡整理，重心提高，经营业绩受权益、固收、成交量、两融、股权融资等因素影响 [41][42] - 预计3月自营业务投资收益总额小幅波动，经纪业务景气度高位，两融业绩贡献度高，投行业务总量增长，整体经营业绩环比波动收敛 [42] - 建议关注头部券商等，证券行业有望进入上升周期 [43] 行业整体表现强劲，自主品牌占比持续提升（2025 - 03 - 25） - 截至3月24日收盘，汽车行业指数上涨，跑赢沪深300，2月汽车产销、出口同比大幅增长 [44] - 自主品牌乘用车占比提升，商用车产销回暖，新能源产销快速增长，维持行业“强于大市”投资评级，建议关注相关发展机遇和板块 [44][45][46] 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 万盛股份等多只股票有解禁信息，如万盛股份本次解禁数量10430.59万股，解禁日期2025/04/07 [48] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025年04月02日，贵州茅台等为A股十大活跃个股，有成交金额、收盘价、涨跌幅等信息 [50] 今日新股申购 - 未提及具体内容 [51]

核心观点 - 3月PMI数据显示经济景气延续，但回升基础需巩固，关注回升动能及外部影响；看好2025年4月石化化工行业部分领域投资机会；多公司财报有不同表现，部分公司业绩增长、部分受不同因素影响，各公司有相应发展趋势和投资建议 [7][8] 宏观与策略 3月PMI数据解读 - 3月PMI“双回升”，经济处于回稳通道，制造业表现创去年3月以来新高，供需缺口阶段性修复，但回升幅度弱于近年季节性，企业预期等指标下行，消费性服务业走弱，经济回稳向好基础需巩固，短期关注回升可持续性及美国关税影响 [7] 2025年石化化工行业4月投资策略 - 2024年政策对经济提升效果明显，2025年3月经济景气水平总体回升，部分化工品价格上涨，4月受宏观经济等因素驱动，部分化工品景气预期回暖，推荐钾溴、季戊四醇、制冷剂、有机硅、UCOME等领域投资方向 [7][8] 化工行业月报 - 钾肥供需紧平衡，国际价格上涨，国内春耕启动，价格上涨；磷化工行业景气度取决于磷矿石价格，看好其长期价格中枢维持较高水平，春耕旺季磷肥价格上涨、价差收窄；投资建议关注钾肥和磷化工相关企业 [11][12][13] 公司财报点评 中国石油 - 2024年归母净利润同比增长2.0%，业绩符合预期，油气产量稳中有增，新能源业务快速发展，炼化和成品油销售板块利润下滑，新材料产销量大幅增长，持续优化天然气资源池结构，全年分红率达52.2%；下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年预测，维持“优于大市”评级 [14][15][16] 同道猎聘 - 2024年经调归母净利润同增61%，C端经营趋势良好，B端经营相对承压，聚焦经营提质增效，盈利能力显著改善，AI技术优化服务场景，上市以来首次分红；维持2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，维持“优于大市”评级 [17][18][19] 固生堂 - 2024年公司收入维持高增速，AI赋能有望带来业务能力提升，客户群持续增长，诊疗量与会员人数同比提升，利润水平稳健，费用管控良好；下调2025 - 26年盈利预测，新增2027年盈利预测，维持“优于大市”评级 [20][21][22] 特宝生物 - 2024全年营收及净利润快速增长，净利率提升，销售费用率持续改善，达成多项对外合作，丰富肝病防治领域管线布局；调整盈利预测，维持“优于大市”评级 [23][24] 快手 - W - 24Q4收入同比增长9%，经调整利润率同比持平，运营流量同比增长，商业化电商GMV预计25年增长13%，广告预计25年总体增长14 - 15%，直播预计25年回归正增长，可灵商业化变现逐步体现；下调盈利预测，维持“优于大市”评级 [25][28][29] 吉比特 - 2024年第四季度业绩筑底，《问道》端游表现稳健，毛利率同比下降，费用金额略降；略下调盈利预测，维持“优于大市”评级 [30][31][32] 亚翔集成 - 2025年4月中标新加坡31亿大订单，此前已中标相关项目，公司是半导体厂房系统集成工程龙头，海内外市场共振有望驱动业绩持续增长；上调盈利预测，维持“优于大市”评级 [33][34] 中岩大地 - 2025年3月与晶泰科技达成战略合作，AI赋能有望驱动岩土工程效率革命，国家政策推动重大工程项目，相关订单有望加速落地；维持盈利预测，维持“优于大市”评级 [35][36][37] 中国交建 - 2024年收入逆势稳健增长，海外业务持续发力，毛利率小幅下降，费用率同步压降，收款端压力较大，应付账款增幅收窄，主动收缩投资规模，现金流持续优化；下调盈利预测，维持“优于大市”评级 [37][38][39] 天能股份 - 2024年归母净利润同比-33%，铅酸电池出货小幅下滑，铅价波动扰动盈利能力，国内政策催化需求、海外布局持续深化，锂电业务经营短期承压，客户与新品布局持续推进；下调盈利预测，维持“优于大市”评级 [40][41][42] 宇通客车 - 2024年海内外共振，营收、净利润创历史新高，现金流表现亮眼，盈利能力持续提升，展望中长期业绩有望持续释放；上调盈利预测、新增27年预测，维持“优于大市”评级 [43][44][45] 卓胜微 - 2024年收入同比增长2%，盈利能力承压，射频模组收入同比增长19%，占比提高到42%，6英寸和12英寸晶圆产线有进展，拟定增扩充产能；下调2025 - 2026年归母净利润，预计2027年归母净利润，维持“优于大市”评级 [46][47][48] 中控技术 - 2024年公司整体收入和利润保持平稳增长，工业软件保持较快增长，DCS和SIS份额持续提升，新兴行业增长较快，海外市场加速开拓，加大AI和机器人投入，全面推进订阅制转型；下修盈利预测，维持“优于大市”评级 [49][50][51] 中国广核 - 2024年发电量持续增长，电价下降和成本提高拖累业绩增长，机组开发有序进行，2025年业绩或因电价下行承压；下调盈利预测，维持“优于大市”评级 [53][54][55] 金融工程 金融工程日报 - 2025年4月2日A股震荡微升，成交额近三个月以来首度跌破万亿，规模、板块、风格指数有不同表现，部分行业和概念表现较好或较差，市场情绪和资金流向有相应数据，ETF折溢价、股指期货升贴水有相关情况，机构关注和龙虎榜有对应股票 [55][56][57] 市场数据 商品期货 - 2025年4月2日部分商品期货收盘价及涨跌幅公布，如黄金涨0.22%、ICE布伦特原油跌0.33%等 [59] 本月国内重要信息披露 - 公布2024年11月部分经济数据，包括PPI、CPI、货币供应量、新增人民币贷款、贸易顺差、固定资产投资、工业增加值、社会消费品零售总额等 [60]