宏观经济分析 - 11月PMI数据显示经济底部复苏迹象明显，增量政策对需求端提振效果趋强，企业生产和采购受到驱动。生产指数连续三个月处在扩张区间并保持上行趋势，需求侧的复苏对生产的拉动力度持续上行[10] - 内需持续扩张，新订单指数连续四个月上行，连续两个月处在扩张区间。外需方面，新出口订单连续两个月下降后重新上涨，抢出口情况再度出现[10] - 出厂价和购进价双下跌，价格指数的双下降表明“内卷”问题依然严峻，消费端和生产端的信心需要持续修复才能推动价格的回归[11] - 中小企业景气度复苏明显，大、中、小型企业景气度分别录得50.9%、50%和49.1%，中小企业景气度分别上涨0.6pct和1.6pct[12] - 政策驱动行业景气度分化明显，“两新”政策加持下，电气机械和汽车制造业景气度较高，专用设备和有色金属冶炼涨幅较大，通用设备和纺织服装降幅较大[12] 策略分析 - “跨年行情”值得期待，市场有望震荡向上。岁末年初，12月前后，从历史经验来看，大概率将迎来市场的传统“跨年行情”。市场在流动性整体宽松的背景下，投资者对后续政策和企业盈利改善的预期[17] - 12月投资组合采取攻守兼备策略，科技+消费，即景气度较高、后续业绩弹性更大、具备困境反转预期的方向。今年业绩差的板块及公司，三季报已经把利空出尽，盈利预测下调，其中消费板块有困境反转的可能，明年有可能业绩好转[17] - 市场风险偏好提振，资金重回权益资产。全球多数权益市场表现较好，美联储11月会议纪要显示短期美联储对降息态度内并未受特朗普胜选影响，叠加伊朗与黎巴嫩的停火协议，提振市场风险偏好，投资者开始重新资产配置[21] 通信行业分析 - 5G应用有望规模化发展，优选子行业景气边际改善优质标的。《扬帆升级方案》围绕应用、产业、网络、生态“四个升级”，系统推进5G规模化应用相关工作，强化通信产业链多层次协同创新[25] - 新基建有序推进，5G->5.5G->6G发展升级，催化技术升级和流量高增。截至2024年10月，5G基站总数达414.1万个，比上年末净增76.4万个，占移动基站总数的32.8%，5G网络建设稳步推进[26] - 5G赋能生产经营提质，产业供给不断丰富，规模经济效应赋能成效凸显。5G eMBB、uRLLC、mMTC三大应用场景的扩展与增强，着力推动数字技术融合创新，带来传统工业生产经营的提质升级[27] 北交所分析 - 北证交易持续活跃，并购重组或不断涌现。北交所整体交易活跃度仍处于较高水平，日均成交额约为328.16亿元，换手率水平为58.10%，大幅高于科创板、沪深主板和创业板[32] - 五新隧装拟发行股份并购两家公司，北交所并购重组活跃度将提升。这是《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》发布后，北交所上市公司启动发行股份收购资产的首单项目，公司同时募集配套资金[33] - 北交所整体市盈率为43.3倍左右，较上周有所回升。截至11月30日，北证A股的市盈率为43.3倍，科创板和创业板公司市盈率较上周有所回升，分别为47.3倍和37.3倍，北交所上市公司估值超过创业板[33] 电子行业分析 - 半导体行业持续复苏，未来可期。2024年9月，全球半导体行业销售额为553亿美元，环比增长4.1%，并实现了连续六个月的同比正增长[40] - 集成电路进口金额和数量均有所增加。2024年10月，我国集成电路进口金额为342.60亿美元，同比增加10.3%；进口数量为479亿个，同比增长14.5%，环比下降3.62%[40] - 半导体设备进口金额下降，进口数量增加。2024年10月，我国半导体设备进口金额为30.60亿美元，同比下降20.2%；进口数量为4686台，同比增长8.8%[40] - 存储芯片价格下降。2024年9月，NAND价格环比下降11.82%，系终端产品销售不及预期，终端厂商采购策略保守化[40]

市场走势 - 上证指数收盘3,326.46，涨跌幅0.93% - 深证成指收盘10,611.72，涨跌幅1.72% - 沪深300收盘3,916.58，涨跌幅1.14% - 中小板指收盘6,513.02，涨跌幅1.42% - 创业板指收盘2,224.00，涨跌幅2.50% - 科创50收盘1,007.39，涨跌幅2.41% [1] 公司评论 - 中化化肥(00297.HK) 核心观点 - 中化化肥是一家高股息分红的央企，正在布局"生物+"战略，享受行业景气修复 - 公司2024年前三季度实现营业额约182.10亿元，净利润约12.87亿元，净利润同比增加约3%，主要得益于"生物+"战略的推进和生物肥料研产销一体化运营效率的提升 [4] 事件点评 - 公司21-23年累计现金分红10.07亿元，2023年现金分红比例高达50% - 预计24-26年每股分红分别为0.083/ 0.096/ 0.098元，股息率分别为8.28%/ 9.65%/ 9.86% - 2021-2024H1，公司毛利率分别为8.66%/ 11.20%/ 10.40%/ 12.15%，净利率分别为3.88%/ 4.88%/ 3.14%/ 7.77% [5] "生物+"战略 - 公司成长业务聚焦"生物+"核心大单品，上半年蓝麟、科得丰等大单品业绩高速增长 - 推出"生物+"新产品－全营养作物专用肥「焕丰®」品牌，成长业务实现收入55.55亿元，同比增长5%，税前利润人民币3.98亿元，同比增长27% - 公司围绕"生物+"战略，完成"生物+"有机无机－焕丰、"生物+"激发碳水溶肥－水滴丰等4个重点产品试产试销 - 依托中化集团及先正达的优质资源，聚焦生物制剂和生物化肥，覆盖中国95%耕地面积，提升作物营养吸收效率 - 据农业农村部数据统计，24年10月，我国菜花/青椒/大白菜/莴笋/西红柿经济作物的价格同比分别增长92.4%/ 103.4%/ 59.5%/ 37.2%/ 86.9%，农产品价格上涨有望推动国内农户对于高端生物质肥料的持续需求 [6] 磷矿储备 - 公司全资子公司中化云龙在"采矿权+探矿权"范围内磷矿资源量近2亿吨，其中没租哨矿区储量1.1亿吨，大湾矿区储量0.9亿吨 - 没租哨矿设计年产能60万吨磷矿，属优质低硅钙质矿，易磨易选，重金属（Cr、Cd、Hg、As、Pb）含量低，为高磷饲钙最佳原料，其中没租哨矿区磷矿资源的进一步开采利用具有较好的前景 [7] 投资建议 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.17/ 0.19/ 0.20，对应公司11月28日收盘价0.989元，2024-2026年PE分别为6.0/ 5.1/ 5.0倍 - 首次覆盖，给予"买入-A"评级 [10] 行业评论 - 制药板块 核心观点 - 重磅创新药驱动创新产业链稳步增长，新分子提供长期增长动力 [13] 创新药国谈降价落地 - 11月28日，医保局公布2024年国家医保目录，新增89种创新药，平均降价63% - 6年来，医保谈判新增药品协议期内销售近5000亿元，医保基金支出超3400亿元 - 医保持续支持创新药商业化，药耗集采为创新产品腾出了超5000亿元的医保基金空间，2023年创新药费用占样本医院药品费用的15.1% [13] 创新药上市 - 2023年我国新药获批达35种，肿瘤和免疫新药密集上市，神经精神疾病、GLP-1管线丰富 - 国产创新药通过自建销售、license out、newco实现出海，重磅新药BTK、PD-1海外上市 - 潜在FIC/BIC的PD-1/VEGF双抗、EGFRXHER3 ADC实现了license out，GLP-1新药实现了newco重磅交易 [13] 创新生物制品 - 带状疱疹、人二倍体狂苗、MCV4疫苗市场稳步增长，国产九价HPV、RSV等疫苗研发取得阶段性突破 - 第四代静丙、重组凝血VIII因子等新型血液制品上市，在研管线丰富，包括重组人血清白蛋白NDA受理，C1酯酶抑制剂、人凝血因子Ⅸ、重组人凝血因子Ⅶa [14] 生物创新药 - 化学创新药浪潮之后，生物创新药也进入了爆发期，双抗、ADC、TIDES重磅新药迭出，细胞基因疗法、分子降解剂等新分子不断涌现 - 全球新药投融资有望迎来拐点，地缘政治对国内研发外包订单的影响正在出清，中国CXO企业有望凭借全球化布局、工艺、成本优势开启第二成长曲线 [17] 重点公司 - 推出重磅创新药是制药龙头商业化与创新实力的试金石，新分子的培育是成为MNC的必经之路 - 国产创新药企已研发出重磅创新品种，实现了国内外商业化 - 创新供应链企业深度参与全球重磅新药的制造，在各类分子积累了深厚的研发经验 - 看好大品种生命周期稳定、新分子培育可期的制药龙头，相关公司：恒瑞医药、百济神州、药明康德等 [17]

今日上市 - 中机认检于2024年12月2日上市(公众部分) [2] - 蓝宇股份于2024年12月2日初步询价终止 [2] - 蓝宇股份于2024年12月2日初步询价起始 [2] - 博苑股份于2024年12月2日网上中签率公布 [2] - 万达轴承于2024年12月2日上市(公众部分) [2] 公告停牌 - 景顺长城标普消费精选ETF(QDII)于2024年12月2日开市起至当日10:30停牌,为保护投资者利益 [2] 特殊停牌 - *ST红阳因继续推动重整程序中完成资金占用整改,股票于2024年11月11日开市起停牌 [2] - 国风新材因拟筹划发行股份购买资产事项,股票于2024年12月2日开市起停牌 [2] - 友阿股份因筹划发行股份及支付现金方式购买资产事项,股票于2024年11月27日开市起停牌 [2] - *ST中利因拟在破产重整程序中完成资金占用整改,股票于2024年11月11日开市起停牌 [2] - ST摩登因无法在责令改正期限内完成资金占用整改,股票于2024年11月11日开市起停牌 [2] - 23中林集团SCP003自2023年11月21日起停牌 [2] - 23中林集团SCP004自2023年11月21日起停牌 [2] - 23中林集团SCP005自2023年11月21日起停牌 [2] - 23中林集团SCP006自2023年11月21日起停牌 [2] - 23中林集团SCP007自2023年11月21日起停牌 [2] - 23中林集团SCP008自2023年11月21日起停牌 [2] - 19中林集团MTN002自2023年11月21日起停牌 [2] - 21中林集团MTN001自2023年11月21日起停牌 [2] - 三一转债于2019年3月20日停牌 [2] - 安泰01次于2023年3月28日起停牌 [2] - 22平4次自2023年2月2日开市起停牌 [2] - H2盐湖01于2020年4月17日起停牌 [2] - 14利源债自2018年9月25日起停牌 [2] - 22JZ2C自2023年2月2日开市起停牌 [3] - 16胜通01于2019年03月18日开市起停牌 [3] - 16胜通03于2019年03月18日开市起停牌 [3] - 16宜华01于2020年5月28日起停牌 [3] - 16景峰01于2021年10月26日起停牌 [3] - 16腾晖01于2019年11月8日起停牌 [3] - 17西航01于2021年9月16日起停牌 [3] - 17昆仑01自2020年4月10日开市起停牌 [3] - 17胜通01于2019年03月18日开市起停牌 [3] - 18渤金01于2021年2月3日起停牌 [3] - 18渤金02于2021年2月3日起停牌 [3] - 18渤金03于2021年2月3日起停牌 [3] - 18渤金04于2021年2月3日起停牌 [3] - 18航空01于2021年9月16日起停牌 [3] - 18渤租05于2021年2月3日起停牌 [3] - 18航空01于2021年9月16日起停牌 [3] - 19冶22C自2023年2月2日开市起停牌 [3] - H9金科03(112924)自2024年4月30日开市起停牌 [3] - 19启迪G2自2024年9月26日开市起停牌 [3] - 永安转债(113609)自2024年11月21日开市起停牌 [3] - 16国购债于2018年11月20日开市起停牌 [3] - 17腾邦02于2019年6月6日起停牌 [3] - 18北讯03于2019年1月15日开市起停牌 [3] - 18必康01自2018年11月26日上午开市起停牌 [3] - 18苏电01于2021年12月27日起停牌 [3] - 18阳光04于2021年11月1日起停牌 [3] - 18海伦02将于2022年12月22日开市起停牌 [3] - 19苏电01于2021年12月27日起停牌 [3] - 19苏电03于2021年12月27日起停牌 [3] - 19苏电05于2021年12月27日起停牌 [3] - H9融投02自2023年4月26日开市起停牌 [3] - H9融投08自2023年4月26日开市起停牌 [3] - 20天乾01将于2023年3月13日开市起停牌 [3] - H0融创03(114821)自2024年11月27日开市起停牌 [3] - 20祥生01自2022年11月28日起停牌 [3] - 21苏电01于2021年12月27日起停牌 [3] - 16华泰01将从2019年2月22日上午开市起停牌 [3] - 16配投01将自2018年6月12日开市起停牌 [3] - 16配投02将自2018年6月12日开市起停牌 [3] - 16配投03将自2018年6月12日开市起停牌 [5] - 16飞投01(117039)自2018年8月20日开市起停牌并暂停换股 [5] - 16飞投02(117043)自2018年8月20日开市起停牌并暂停换股 [5] - 16飞投03(117044)自2018年8月20日开市起停牌并暂停换股 [5] - 16飞投E4(117056)自2018年8月20日开市起停牌并暂停换股 [5] - 16中基E2(117064)自2018年8月17日(星期五)上午开市起停牌 [5] - 17金龙E1(117070)自2018年8月27日起停牌,同步暂停换股 [5] - 17金龙E2(117078)自2018年8月27日起停牌,同步暂停换股 [5] - 17金龙E3(117080)自2018年8月27日起停牌,同步暂停换股 [5] - 17金龙E4(117096)自2018年8月27日起停牌,同步暂停换股 [5] - 15星海02于2018年11月8日起停牌 [5] - H6融地01(118470)自2024年11月27日开市起停牌 [5] - 16精功01自2019年7月16日上午开市起停牌 [5] - 16苏宁02于2021年12月27日起停牌 [5] - 16万通02于2022年02月24日起停牌 [5] - 16三胞02自2018年7月23日开市起停牌 [5] - 16三胞03自2018年7月23日开市起停牌 [5] - 17苏宁A1于2021年12月27日起停牌 [5] - 17苏宁A2于2021年12月27日起停牌 [5] - 18苏宁1A于2022年10月26日起停牌 [5] - 18苏宁1B于2022年10月26日起停牌 [5] - 苏宁181A于2021年12月27日起停牌 [5] - 苏宁181B于2021年12月27日起停牌 [5] - 合佳转S1(121002)自2018年6月22日起停牌 [5] - 步步高1(121539)自2023年12月21日开市起停牌 [5] - 步步高2(121540)自2023年12月21日开市起停牌 [5] - 步步高3(121541)自2023年12月21日开市起停牌 [5] - 长万优A(121549)自2024年10月8日起停牌 [5] - 长万优B(121550)自2024年10月8日起停牌 [5] - 长万次级(121551)自2024年10月8日起停牌 [5] - 蛇口RE02将于2023年6月16日开市起停牌 [5] - R宝湾01(121584)自2024年10月29日开市起停牌 [5] - 招商蛇口保租房公募reits自2024年10月23日开市起停牌 [5] - 14贵人鸟于2019年12月3日起停牌 [5] - 15恒大03于2022年3月21日开市起停牌 [5] - 15新光01于2018年8月2日起停牌 [5] - 15华夏05于2021年10月22日起停牌 [5] - 16神雾债自2019年1月28日上午开市起停牌 [5] - 哈场路04于2018年9月21日起停牌 [5] - 哈场路05于2018年9月21日起停牌 [7] - 哈场路06于2018年9月21日起停牌 [7] - PR赣贷A3将于2018年7月2日开始停牌 [7] - 赣小贷B将于2018年7月2日开始停牌 [7] - 首航04于2020年3月19日起停牌 [7] - 首航次级于2020年3月19日起停牌 [7] - 新查暂停因公司连续两年亏损,公司债券自2016年5月20日开市起停牌 [7] - 八达岭02于2017年10月12日开始停牌 [7] - 八达岭03于2017年10月12日开始停牌 [7] - 八达岭04于2017年10月12日开始停牌 [7] - 八达岭05于2017年10月12日开始停牌 [7] - 八达岭06于2017年10月12日开始停牌 [7] - 八达岭07于2017年10月12日开始停牌 [7] - PR云A于2022年1月25日起停牌 [7] - 恒浩云B于2022年1月25日起停牌 [7] - 恒浩云C于2022年1月25日起停牌 [7] - 今典04于2019年12月31日起停牌 [7] - 今典05于2019年12月31日起停牌 [7] - 今典次于2019年12月31日起停牌 [7] - 漳长运06自2020年2月7日开市起停牌 [7] - 漳长运07自2020年2月7日开市起停牌 [7] - 21佳房01于2021年11月10日起停牌 [7] - H1融创04(133033)自2024年11月27日开市起停牌 [7] - 16华夏01于2021年3月9日起停牌 [7] - 荟赢44B(135175)于2023年7月24日起停牌 [7] - 16华夏04于2021年3月24日起停牌 [7] - 16华夏05于2021年4月19日起停牌 [7] - 16华夏06于2021年5月12日起停牌 [7] - H融创05(135548)自2024年11月27日开市起停牌 [7] - 16丰盛01于2019年6月19日开始停牌 [7] - 16丰盛02于2019年6月19日开始停牌 [7] - 16天房04将于2019年3月19日开始停牌 [7] - 15西王01自2020年3月27日开市停牌 [9] - H申联优自2024年11月8日开市起停牌 [9] - H金联4优(136133)自2024年4月30日开市起停牌 [9] - 16华夏债于2021年12月14日起停牌 [9] - H21融1优(136171)自2024年11月27日开市起停牌 [9] - 21融01次将于2023年3月16日开市起停牌 [9] - 16华夏02于2021年3月3日起停牌 [9] - 16力帆02自2020年3月16日起将在固定收益证券综合电子平台停牌 [9] - 佳尾3A3于2023年8月8日起停牌 [9] - 佳尾3B3于2023年8月8日起停牌 [9] - 16海伟01于20

重点推荐 - 供需继续改善，价格指数回落——国内观察：2024年11月PMI - 11月制造业PMI为50.3%，前值50.1%；非制造业PMI为50.0%，前值50.2% [9] - 制造业PMI略超季节性，绝对水平强于季节性（50.3%，近五年同期均值50.0%），环比变化持平于季节性（+0.2pct，近五年同期均值+0.2pct） [10] - 供需两端继续回升，年内出口或维持相对高位 [10] - 价格信号尚未企稳，以价换量仍存 [11] - 高技术制造业维持高景气度 [11] - 淡季服务业商务活动指数持平前值 [11] - 建筑业商务活动指数弱于季节性 [12][13] - 12月投资策略及金股组合 - 10月经济数据不乏亮点，政策组合拳从对预期的提振已进入到效果兑现期 [14] - 企业利润当月同比降幅收窄 [15] - 地产高频销售仍在改善 [15] - 价格水平仍处低位 [15] - "抢出口"暂未出现，但或将提前 [16] - 配置主线：关注风格分化、地方化债、地产销售改善、出口链表现 [16] 财经新闻 - 央行11月净买入国债2000亿元，投放8000亿元3个月期买断式逆回购 [18] - 金融监管总局召开大型银行高质量发展座谈会听取有关意见建议 [21] - 欧元区11月CPI初值同比升2.3%，预期升2.3% [22] A股市场评述 - 上交易日上证指数拉升收红，收盘上涨30点，涨幅0.93%，收于3326点 [23] - 上交易日上证指数在5日均线支撑下再度收红，盘中一度向上试探20日均线，仍然受阻小幅回落 [23] - 上交易日同花顺行业板块中，只有4个板块小幅逆市调整，收红板块占95%，收红个股占比80% [25] - 上交易日同花顺行业板块中，互联网电商板块大涨居首，收盘大涨6.26% [26] - 表1行业涨跌幅情况 [28]

总量研究 - 国内宏观政策：央企助力稳增长稳投资，国家发改委表示11月、12月经济运行有望延续10月份以来回升向好的态势，将研究提出未来继续加大"两新"支持力度、扩大支持范围的政策举措[6] - 货币方面：央行稳定人民币汇率预期，要求银行用好用足政策资源，严格遵守自律约定，存款利率不得违规手工补息，贷款利率要符合风险定价原则[7] - 金融监管方面：多家基金管理人公告将调降旗下大型宽基ETF管理费率、托管费率，管理费率统一调降至0.15%，托管费率统一调降至0.05%，涉及沪深300、上证50、中证500、中证1000、科创板50等核心宽基指数，基金规模超过1.3万亿[8] - 海外宏观政策：特朗普称将对中、墨、加等国加征关税，美国当选总统特朗普称将对所有中国进口商品加征10%的关税，对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收25%关税[9][12] 行业公司 - 市场表现：本周上证综指收于3326点，上涨1.81%；深证成指收于10612点，上涨1.66%；创业板指收于2224点，上涨2.23%[39] - 本周要闻：尊界S800预售48小时订单达2108台；理想"车位到车位"智驾全量推送；小鹏MONA03交付破3万台；比亚迪腾势N7智驾新开重庆等19省市，全国城市领航即将开启推送；吉利星愿上市49天交付量突破3万辆；十二部门：推动基于5G的智能机器人等研发应用；欧洲议会议员：欧盟与中国即将就电动汽车进口关税问题达成解决方案[39][40] - 本周重大事项：11月23日，科大讯飞发布员工持股计划，自公司公告最后一笔标的股票过户至本次员工持股计划名下之日起12个月后开始12、24、36个月分三期解锁，解锁比例分别为30%、30%、40%[40] - 本周专题：尊界S800正式亮相，塑造电动智能化时代豪华新标杆，尊界预售价100-150万元，48小时预订破2100台，华为和江淮合作打造的百万级旗舰轿车尊界S800正式亮相，定位为D+级行政轿车，预售48小时收获订单2108台，展现用户对其的认可[43] - 重点推荐主题和个股：智能汽车主题（华测导航、长光华芯、经纬恒润-W、炬光科技、美格智能、均胜电子、华阳集团、北京君正、晶晨股份、德赛西威、源杰科技、沪光股份、溯联股份、拓普集团、瑞鹄模具、浙江仙通、长安汽车、继峰股份）；高端制造主题（凌云光、观典防务、奥普特、埃斯顿、矩子科技、青鸟消防、莱特光电、台华新材、奥来德、日联科技）；休闲零食及早餐主题（良品铺子、三只松鼠、巴比食品）；户外用品主题（三夫户外）[45] 传媒 - 多模态模型、Agent、AI硬件共振，继续布局AI陪伴/AI影视等AI应用，11月28日，Kimi上线AI视频产品"Kimi创作空间"，用户只需要上传音频或音频链接，然后输入视频画面的提示词，即可生成30秒MV视频，从实测视频看实现了比较强的画面一致性，而近期MiniMax海螺AI、智谱AI等头部大模型公司亦上线AI视频功能[53] - 情绪经济热度延续，继续布局IP谷子经济（卡牌），关注女性向游戏赛道，根据MobTech研究院发布的《2024年"情绪经济"消费人群洞察》，有42%的被调查消费者购物动机包含"取悦自己/愉悦心情"，较2021年提升9pct，显示情绪价值对消费者购物选择的重要性明显提升[53] 社服 - 出行/旅游/IP：赴港澳游再迎新政利好，收藏级潮玩催生防伪需求，10月澳门入境旅客313.54万人，同比增长14%，恢复至2019年同期98%，环比提升7pct，内地/海外入境旅客分别恢复至2019年同期97%和101%[53] - 食玩：中国零食万亿赛道大有可"玩"，日本食玩受众从儿童扩展至成年人，中商研究院预测中国休闲零食市场2024年将达到10093亿元；截至2024年10月，中国零食门店数量已近5.5万家，yoy+100%[54] - 本地生活/潮流：美团2024Q3业绩超预期，博士眼镜与XREAL宣布合作，美团2024Q3美团公司收入936亿元/yoy+22.4%，经营利润136.85亿元，yoy+307.5%，其中核心商业/新业务收入分别为693.73/242.04亿元，yoy+20.25%/28.91%[55] 机械 - 特斯拉机器人重大进展，Optimus适配全新灵巧手，特斯拉X平台官网账号发布Optimus人形机器人最新视频，展示了其左手使用全新一代灵巧手与人进行抛接球游戏[60] - 灵巧手技术趋势：高集成度电机、微型齿轮箱、微型丝杠及电子皮肤，OptimusGen3灵巧手结构采用"齿轮箱+丝杠+腱绳"传动方案，灵巧手自由度提升至22个，执行器集成至前臂[61] - 灵巧手商业模式：兼具优异的市场潜力及竞争格局，灵巧手是人形机器人非常重要且特殊的环节，先发优势公司有望获得更高的市场估值[62] 医药 - 多款EGFRTKI首次纳入医保目录，贝福替尼新增适应症范围，2024年11月28日，2024年国家医保药品目录正式发布，本次医保目录中新增两款第三代EGFRTKI，一款第三代EGFRTKI扩大适应症范围[66] - 我国EGFR抑制剂市场规模可观，国产药物市场份额占比不断扩大，我国EGFR抑制剂市场规模不断增长，2023年总市场规模超过200亿元[67] - 国产EGFRTKI有望凭借疗效及安全性优势进一步拓展市场，多款国产EGFRTKI疗效不输奥希替尼，伏美替尼安全性优势明显[68] 非银金融 - 周观点：市场活跃度维持高位，看好零售型券商和顺周期寿险，市场成交额连续3周环比回落，但整体保持较高活跃度[71] - 券商：连续两个月换手率超过2%，交易活跃度维持高位利好零售型券商，本周日均股基成交额1.7万亿元，环比-10%，本周偏股/非货基金新发份额113/131亿份，环比-42%/-51%[74] - 保险：存款利率下降利于寿险产品比价优势，保险资产风险分类新规发布，21世纪经济报道，日前融360数字科技研究院发布监测数据显示，2024年10月，银行整存整取存款3年期平均利率为2.061%，5年期平均利率为2.027%[75] 地产建筑 - 多只保障房REITs首发申报，保障房REITs表现持续优异，2024年第48周，我们跟踪的中证REITs（收盘）指数为765.67，同比上涨1.47%，环比下跌0.44%；中证REITs全收益指数928.8，同比上涨9.23%，环比下跌0.23%[78] - 新房二手房成交面积同环比增长，政策效果持续显著，本周我们跟踪的68城新房成交同比增长，环比增长，20城二手房成交面积同比增长，环比增长[87] 食品饮料 - 贵州茅台分红比例提升，安琪酵母成本红利有望持续体现，11月25日-11月29日，食品饮料指数涨幅为2.6%，一级子行业排名第13，跑赢沪深300约1.3pct，子行业中烘焙食品（+13.5%）、零食（+12.1%）、其他酒类（+9.5%）表现相对领先[90] - 近期糖蜜价格持续回落，10月底糖企开启第一轮糖蜜招标，2024/25榨季糖蜜开标价1250元左右，小厂在1200元左右，当前出现1150左右的价格[91] 建材 - 多项楼市政策执行，重视建材布局机会，多项房地产税收优惠政策在12月1日起执行，包括北京、上海、广州、深圳、重庆等地取消普通住房和非普通住房标准，明确了取消后的增值税、土地增值税优惠政策，降低二手房交易成本[94] - 本周（2024年11月25日至11月29日）建筑材料指数上涨3.29%，沪深300指数上涨1.32%，建筑材料指数跑赢沪深300指数1.98pct[97] 农林牧渔 - 宠物市场消费回升，期待腌腊旺季猪价表现，11月25日-11月29日，农林牧渔指数涨幅为2.6%，一级子行业排名第13，跑赢沪深300约1.3pct，子行业中烘焙食品（+13.5%）、零食（+12.1%）、其他酒类（+9.5%）表现相对领先[101]

市场数据 - 上证指数收盘3326.46点，涨跌0.93% [1] - 深证成指收盘10611.72点，涨跌1.72% [1] - 创业板指收盘2224.00点，涨跌2.50% [1] - 科创50收盘1007.39点，涨跌2.41% [1] - 北证50收盘1282.50点，涨跌3.06% [1] - 沪深300收盘3916.58点，涨跌1.14% [1] A股市场概览 - 上证指数总市值631454亿元，流通市值490822亿元，市盈率11.62，市净率1.23 [1] - 深证成指总市值219116亿元，流通市值186805亿元，市盈率21.66，市净率2.21 [1] - 创业板指总市值59449亿元，流通市值48102亿元，市盈率32.56，市净率4.11 [1] - 科创50总市值35119亿元，流通市值21764亿元，市盈率47.37，市净率4.13 [1] - 北证50总市值2519亿元，流通市值1681亿元，市盈率37.89，市净率4.52 [1] - 沪深300总市值555184亿元，流通市值417473亿元，市盈率10.96，市净率1.22 [1] 晨会聚焦 财信研究观点 - 市场策略：利好政策预期升温，关注券商及科技成长 [3] - 基金研究：基金行业周报概要 [3] - 基金研究：基金数据日跟踪 [3] - 债券研究：债券市场综述 [3] 重要财经资讯 - 宏观经济：11月PMI为50.3%，比上月上升0.2个百分点 [3][15] - 财经要闻：市场利率定价自律机制工作会议在京召开 [3][17] - 财经要闻：前10个月全国发行新增地方政府债券45689亿元 [3][20] - 财经要闻：前10个月我国规模以上电子信息制造业增加值同比增长12.6% [3][21] - 财经要闻：2024年1—10月全国新开工改造城镇老旧小区5.3万个 [3][22] - 财经要闻：欧元区11月通胀率升至2.3% [3][23] 行业及公司动态 - 行业动态：英国反倾销调查后或对中国挖掘机征收高达83.5%的关税 [3][24] - 行业动态：2024年犬猫宠物消费市场规模超3000亿元，同比增长7.5% [3][27] - 公司跟踪：洽洽食品（002557.SZ）：公司可转债触发回售条款 [3][28] - 公司跟踪：安徽合力（600761.SH）：拟1.97亿元收购好运机械65.15%股权和安鑫货叉51%股权 [3][29] - 公司跟踪：华东医药（000963.SZ）：全资子公司产品纳入国家医保目录 [3][32] 湖南经济动态 - 湘股动态：五矿新能（688779.SH）：拟以自有资金235,000万元对全资子公司增资 [3][33] - 湖南省地方动态及政策：湖南成立产业集群联盟 [3][34] 近期研究报告集锦 - 行业类：汽车行业2024年11月报：以旧换新政策持续发力，10月乘用车销量同比增长10.7% [4][35]

重点推荐报告摘要 - 特朗普2.0主要政策：总体来看特朗普2.0政策基调较1.0版本更加强硬，主要政策主张集中在贸易、移民和税收三部分。贸易方面，总统在关税政策方面具有较大的自由量裁权，对特定商品或特定国家加征关税可以通过引用贸易法、IEEPA等方式，而不必须通过国会。对所有进口商品全面征收10%关税政策成本较高，对特定国家加征关税概率更高。节奏上，美国可能选择先谈判再征税的方式，并在25年二三季度开始分阶段落地。移民方面，驱逐移民或是特朗普上任后的首要事项，其称将宣布国家进入紧急状态并使用军队。特朗普第一个任期驱逐非法移民规模在120万人左右，预计本轮力度略高于上一轮。税收方面，永久性延长17年减税法案政策成本巨大，预计方案是缩小版，即部分条款临时性延长。新的税收法案可能在明年三四季度落地，2026年生效[6] - 特朗普2.0的经济影响：加征关税、驱逐移民和减税的效果偏滞涨，通胀上行幅度大于GDP下行的拖累。假设17年减税法案大部分得到延长，对经济没有增量刺激，预计较乐观的对华征收60%关税+驱逐130万非法移民政策组合在2025年将拖累美国GDP增长0.3个百分点，同时带动通胀上行1.1个百分点。节奏上，如果二季度加征关税，通胀影响最早在四季度[7] - 美联储如何应对：美联储面临两难困境，政策路径具有不确定性，包括美联储对供给冲击型通胀的应对（21年曾因加息滞后而受到质疑）以及对尚未落地政策的考量（16年12月列入了联储SEP预测的假设中，本轮尚未开始）。我们预计美联储将持谨慎态度，如果基本面总体稳健，美联储可能会选择保留政策空间来应对未来税收和贸易政策的不确定性，我们预计美联储将在12月或明年1月降息一次，然后按照季度频率3、6、9月各降息一次，四季度保持利率不变，至明年底政策利率可能在3.75%附近[7] - 资产策略：2025年宏观环境不确定性和波动性增加。美国实行贸易保护主义，其他经济体面临关税和外需放缓风险，可能加快降息节奏；美联储降息前景不变但降息节奏放缓，预计美元整体保持强势，但美债仍有配置价值。同时在滞胀环境中，黄金也是良好的风险对冲资产[8] 行业深度报告 - 大适应症信号积极，全球GLP-1需求端持续开拓。2024Q1-3，司美格鲁肽和替尔泊肽等用于降糖和减肥的GLP-1核心产品全球销售额分别高达203.46亿美元和110.28亿美元，并保持快速增长。除降糖和减肥外，GLP-1核心产品适应症持续拓展，慢性肾病、脂肪肝炎等重磅适应症呈现积极信号。根据诺和诺德公告，司美格鲁肽用于慢性肾衰的全球III期临床结果积极，已于24年8月向中国CDE递交上市申请。2024年11月，诺和诺德公布司美格鲁肽代谢性脂肪肝炎适应症III期临床积极结果，2.4mg剂量的司美格鲁肽可显著改善代谢相关脂肪性肝炎患者的肝纤维化，同时未加重脂肪性肝炎。而司美格鲁肽用于阿尔兹海默症治疗的III期临床有望于2025年读出数据。此外，GLP-1相关产品通过与具备减脂增肌效果的创新靶点ACTRII联用有望弥补自身不足，助力GLP-1多肽药需求持续增长[9] - 重磅产品专利到期，国产GLP-1生物类似药放量在即。根据诺和诺德和礼来公司公告，利拉鲁肽中国专利已于2023年到期，司美格鲁肽和度拉糖肽的中国专利也将于2026年到期，重磅产品国内专利到期有望拉动国内GLP-1生物类似药需求提升。根据医药魔方数据，截至2024年10月，利拉鲁肽国内有通化东宝、中国生物制药、华东医药等3家企业获批上市。司美格鲁肽国内有九源基因、丽珠集团、齐鲁制药等3家企业申报上市。此外，在GLP-1类产品具备临床优势的的减重适应症等领域，商业保险赋能有

核心观点 - 上周五A股市场震荡反弹，主要股指全线上涨，沪深两市成交额达到1.71万亿元。申万行业全线上涨，商贸零售、计算机、纺织服饰等领涨。港股冲高回落小幅收涨，海外市场美国三大股指全线收涨，欧洲三大股指收盘全线上涨，亚太主要股指收盘涨跌不一。[6] 市场回顾 - 上周五A股市场表现：上证指数涨0.93%报3326.46点，深证成指涨1.72%，创业板指涨2.5%，北证50涨3.06%，科创50涨2.41%。沪深两市成交额1.71万亿元。申万行业全线上涨，商贸零售、计算机、纺织服饰等领涨。概念板块方面，人形机器人、减速器、数字货币等上涨，IP经济（谷子经济）、芬太尼下跌。[6] - 港股市场表现：恒生指数涨0.29%报19423.61点，恒生科技指数涨1.06%，恒生国企指数涨0.32%。[6] - 海外市场表现：美国三大股指全线收涨，道指涨0.42%报44910.65点，标普500指数涨0.56%报6032.38点，纳指涨0.83%报19218.17点。欧洲三大股指收盘全线上涨，亚太主要股指收盘涨跌不一。[6] 重要新闻 - 国家统计局发布数据：11月份中国制造业PMI为50.3%，比上月上升0.2个百分点。[3] - 中指研究院发布数据：11月深圳、成都等4城二手房价格环比止跌转涨，打破百城连续7个月全跌局面。11月百城二手住宅平均价格为14278元/平方米，环比下跌0.57%，跌幅较10月收窄0.03个百分点，同比下跌7.29%。百城新房价格环比结构性上涨0.36%，同比上涨2.4%。[3] 研报精选 - 市场调整蓄力，关注后续政策发力。11月A股主要股指下跌，上证综指收报3259.76点，较10月末下跌0.61%。市场流动性有所转弱，但新成立的偏股型基金份额回升。投资者情绪有所波动，交投热度环比降温，但多只宽基ETF上市受到市场热捧。[7] - 中共中央、国务院发布《关于数字贸易改革创新发展的意见》，旨在促进数字贸易改革创新发展，提升数字化交付在服务贸易中的规模占比，完善相关基础设施的建设，规范相关对外开放制度。[11] - 七部门联合印发《推动数字金融高质量发展行动方案》，旨在高质量服务数字经济，强调通过数字金融与其他四篇"金融大文章"的协同发展提升金融服务质效。推动金融机构数字化转型，加强数字技术在金融产品服务中的赋能。[15]

核心观点 - 报告的核心结论是本次出口退税调降的深层影响可能在未来体现，一是加速电池和光伏行业格局出清，二是反映了本次应对外部贸易摩擦的新思路与内需政策导向[序号]1 - 市场正处于"强预期，弱现实"的赛点 2.0 第二阶段，类似 23H1 的"杠铃策略"：一边是政策态度转向，对未来预期改善，风偏上行，成交额持续高位，导致主题行情占优、高换手的科技方向活跃；另一边是政策生效需要时间，政策出台节奏和力度也会根据经济现状"边走边看"，"弱现实"或将持续一段时间，垄断红利不时会有所表现[序号]1 宏观经济 - 11 月国内经济复苏态势延续，制造业生产指数和新订单指数环比分别上升 0.4、0.8 个百分点，带动制造业 PMI 指数上行 0.2 个百分点至 50.3%[序号]1 - 高频数据和 PMI 数据显示出以消费为核心的内需改善[序号]1 - 11 月消费品行业 PMI 上行 1.3 个百分点至 50.8%，生产指数和新订单指数都较上月上升超过 2 个百分点至 52%以上，环比修复速度显著高于其他三大行业[序号]1 - 11 月 1-24 日，乘用车零售 163.8 万辆，同比去年同期增长 29%，较上月同期增长 4%[序号]1 - 11 月出口新订单指数环比上行 0.8 个百分点至 48.1%，与出口关联度更高的小企业 PMI 环比上行 1.6 个百分点至 49.1%[序号]1 行业分析 - 2024 年，动力煤全年呈现前高后低，波动率呈现收窄趋势[序号]5 - 进口量方面，今年依然呈现持续增长的趋势，从大秦线运量负增长可以看出对国内煤炭销售格局造成了一定冲击[序号]5 - 2025 年，动力煤需求仍有一定增量，且增量集中于电力用煤[序号]5 - 供给端增量主要集中于新疆，少部分在山西，进口量大概率高位持平[序号]5 - 整体来看，供需矛盾并不明显，因此价格不会出现大幅度波动，结合成本支撑以及整体供需，预计 2025 全年动力煤价格中枢维持在 800-850 元/吨[序号]5 - 焦煤明年或呈现供需双弱的趋势，需求明年或仍负增长，但出于各方面都有一定利好因素，需求端或有边际好转，降幅相对 2024 年或有所收窄[序号]5 - 供给端国内产量或有所上升，主要是因为山西省积极的生产态度所致，进口量或有一定挤出效应，有所下降，供给整体呈现略微下降趋势[序号]5 公司研究 - 紫金矿业（601899）是一家全球化布局的大型综合性矿业巨头，争创世界超一流[序号]30 - 1993 年，公司起步于紫金山金矿，经过 30 年三个阶段的跨越式发展，公司已由县属小企业蜕变成世界 500 强、全球知名的大型跨国矿业集团[序号]30 - 第三个十年进行全球化开拓，公司实现资源及产能大幅增加，目前在国内 17 个省（区）和海外 15 个国家拥有重要矿业投资项目，已经成为中国铜、金、锌资源储量最大、产量最多、综合效益最好的金属矿业企业[序号]30 - 24 年 5 月 16 日的董事会上，公司已进一步细化公司未来五年主要矿产品产量规划指标，并提出力争将 2030 年主要经济指标提前 2 年（至 2028 年）实现，向超一流国际矿业集团的发展目标持续迈进[序号]30

股市表现 - 恒生指数收市19229.97点，日比下跌1.89%，5日下跌1.01% [3] - H股指数收市6887.05点，日比下跌2.10%，5日下跌1.33% [3] - 红筹指数收市3547.92点，日比下跌2.14%，5日下跌1.12% [3] - HSC大型股指数收市1764.47点，日比下跌1.92%，5日下跌1.05% [3] - HSC中型股指数收市3645.45点，日比下跌2.67%，5日下跌1.05% [3] - AH股溢价指数收市146.87点，日比下跌0.39%，5日下跌1.20% [3] - 沪深300指数收市3865.70点，日比下跌3.10%，5日下跌2.60% [3] - 富时中国A50指数收市13071.78点，日比下跌2.81%，5日下跌2.24% [3] - 上证180指数收市8449.88点，日比下跌3.04%，5日下跌2.39% [3] - 上证380指数收市5332.53点，日比下跌3.71%，5日下跌2.40% [3] - 台北加权指数收市22904.32点，日比上涨1.55%，5日上涨0.71% [3] - 日经225指数收市38026.17点，日比下跌0.85%，5日下跌1.60% [3] - 道琼斯指数收市44296.51点，日比上涨0.97%，5日上涨1.96% [3] - 标普500指数收市5969.34点，日比上涨0.35%，5日上涨1.68% [3] - 纳斯达克指数收市19003.65点，日比上涨0.16%，5日上涨1.73% [3] - 德国DAX 30指数收市19322.59点，日比上涨0.92%，5日上涨0.58% [3] - 富时100指数收市8262.08点，日比上涨1.38%，5日上涨2.46% [3] - 法国CAC 40指数收市7255.01点，日比上涨0.58%，5日下跌0.20% [3] 商品期货表现 - 纽约期油收市71.32美元/桶，日比上涨0.11%，5日上涨3.12% [3] - 纽约期金收市2719.40美元/盎司，日比上涨0.27%，5日上涨4.01% [3] - 标普高盛商品指数收市547.19点，日比上涨0.62%，5日上涨3.80% [3] - CRB大宗商品期货价格指数收市289.91点，日比上涨0.55%，5日上涨2.08% [3] - 罗杰斯国际商品指数收市3862.24点，日比上涨0.27%，5日上涨1.27% [3] 外汇市场 - 港元兑人民币汇率0.93，5日上涨0.24%，1个月上涨1.32% [3] - 美元兑人民币汇率7.24，5日上涨0.20%，1个月上涨1.49% [3] - 美元兑港元汇率7.78，5日持平，1个月上涨0.17% [3] - 美元兑日元汇率154.00，5日下跌0.43%，1个月上涨1.10% [3] - 欧元兑美元汇率1.05，5日下跌1.13%，1个月下跌2.95% [3] - 英镑兑美元汇率1.26，5日下跌0.68%，1个月下跌2.85% [3] - 澳元兑美元汇率0.65，5日上涨0.57%，1个月下跌0.95% [3] 政府债券收益率 - 中国10年期国债收益率2.08%，5日上涨0.70个基点，1个月下跌6.10个基点 [3] - 香港10年期国债收益率3.38%，5日上涨0.30个基点，1个月上涨25.20个基点 [3] - 美国10年期国债收益率4.35%，5日下跌6.66个基点，1个月上涨10.73个基点 [3] 经济数据 - 美国标普制造业PMI预期48.9，实际48.8，前值48.5 [6] - 美国标普服务业PMI预期55.0，实际57.0，前值55.0 [6] - 欧元区HCOB制造业PMI预期46.0，实际45.2，前值46.0 [6] - 欧元区HCOB服务业PMI预期51.6，实际49.2，前值51.6 [6] 主要新闻 - 特朗普提名华尔街认可的宏观对冲基金公司Key Square Group掌门人Scott Bessent担任美国财长 [11] - 美国企业活动以2022年4月以来最快步伐扩张，标普全球11月份美国综合产出指数初值报55.3，高于10月份的54.1 [13] - 欧元跌至两年来的最低水平，交易员押注欧洲央行为提振当地经济将不得不大幅降息 [15] - 日本内阁批准了比去年规模略大的一揽子刺激计划，经济刺激计划列出了21.9万亿日元（1,400亿美元）的财政支出措施 [16] - 中国将加大对平台经济的政策支持，推进化工老旧装置更新改造 [18] - 中国称要稳定和扩大农民工就业，推动有意愿的进城农民工在城镇落户 [20] - 中国进一步扩大免签国家范围，自2024年11月30日至2025年12月31日，对保加利亚、罗马尼亚、克罗地亚、黑山、北马其顿、马耳他、爱沙尼亚、拉脱维亚、日本持普通护照人员试行免签政策 [22] - 中国表示将促进外贸稳定增长，为外贸企业提供金融和外交方面的帮助 [24] 企业新闻 - 莱迪思半导体正在考虑全盘收购英特尔旗下的Altera，英特尔2015年花了大约170亿美元收购Altera，而莱迪思的市值仅为74.8亿美元 [26] - 亚马逊将增加在OpenAI竞争对手、生成式AI软件Claude开发商Anthropic的持股，将向这家旧金山初创公司追加投资40亿美元 [27] - 阿达尼陷美国诉讼风波，美国检察官指控其亿万富翁创始人和其他高管涉嫌策划贿赂印度政府官员，以获取太阳能合同 [29] - 格力地产计划与珠海投资控股公司进行资产置换，置入珠海免税集团51%股权，拟置入资产作价45.8亿元人民币，计划逐步退出房地产开发业务 [30]