报告核心观点 - 空中成像技术是一种无需介质承载的成像技术，通过平板透镜实现，具有非接触、新奇性和可防窥等优势，广泛应用于家居、展览、车载、医疗等多个领域。预计2026年中国智能座舱市场空间可达2127亿元，五年复合年增长率约为17%。[2][5] 空中成像技术介绍 - 空中成像通过平板透镜形成不需要介质承载的实像，主流原理包括"逆反射"悬浮、AI板、光线积分和计算光场。核心产品是负折射平板透镜。[1] - 与全息投影相比，空中成像在应用原理、介质和关键技术上具有优势。全息投影需要介质承载，而空中成像无需介质，基于微纳结构光场调控原理实现。[1] 技术优势及应用场景 - 空中成像的三大优势是非接触、新奇性和可防窥，技术壁垒在于技术精度，影响成像清晰度和用户体验。应用场景包括家居、展览、车载、医疗、公告设施、教育、政企服务等。[2] 行业参与者 - 全球领先的空气成像技术公司是日本的Asukanet，其产品为ASKA3D。国内产业链上下游参与的企业包括东超科技、棱镜全息、像航科技、衍视科技和凯盛科技。[2] 近期看点 - 2024年4月24日，华为发布智能汽车解决方案品牌华为乾崑，东超科技结合"可交互空中成像"技术推出"空中成像·智能车载解决方案"，提升座驾空间科技感。多家车厂逐步采纳空中成像技术，智能座舱市场有望助力空中成像发展。[2] 投资建议 - 空中成像产业链有望逐步完善，包括全息投影内容制作公司、设备生产厂商、技术支持服务商等。推荐伟时电子，受益标的包括亿道信息、时空科技、中光学、凯盛科技、奥比中光等。[3]

财经要闻速递 - 中国与乌兹别克斯坦结束乌加入世贸组织中乌双边市场准入谈判，双方完成货物贸易领域全部产品的关税减让谈判，同意结束乌兹别克斯坦加入世贸组织中乌双边市场准入谈判 [4] - 央行28日将开展38.7亿元CBS操作，提高银行永续债的市场流动性，支持银行发行永续债补充资本 [4] - 国家发展改革委：降低全社会物流成本将形成"1+N"政策体系，《行动方案》为牵头管总的综合性文件，相关单位还结合职能，研究制定了分领域的配套文件 [5] - 前10个月北京一般公共预算收入完成5654.3亿元，增长2.3%，扣除特殊因素影响后，可比增长3.5%左右 [5] 行业要闻速递 - 国际电联：全球仍有约三分之一人口无法上网，2024年全球估计有55亿人使用互联网，占总人口的68%，无法上网的人口估计为26亿人，占总人口的32% [8] - 四部门发布《关于推进农业保险精准投保理赔等有关事项的通知》，推进农业保险精准投保理赔，促进农业保险高质量发展 [9] - 今年前10个月全国铁路主要指标持续向好，全国铁路旅客发送量37.11亿人次，同比增长13%，全国铁路货运发送量42.61亿吨，同比增长2.1% [13] - 北斗卫星导航系统最新规划：2025年完成下一代关键技术攻关，建设技术更先进、功能更强大、服务更优质的下一代北斗系统 [14] - 新增91种调出43种，新版国家医保药品目录公布，目录内药品总数将增至3159种，其中西药1765种、中成药1394种 [17] - 11月广州二手住宅网签量超过1.1万宗，创2023年4月以来新高，广州市二手住宅网签11418宗、110.99万平方米 [18] 个股重要公告 - 六国化工：控股股东股东提前续签一致行动协议，未导致公司实际控制权变更 [19] - 君实生物：拓益®新增4适应症纳入国家医保目录，拓益®在中国内地获批的10项适应症已全部纳入医保 [20] - 人福医药：地诺孕素片获得药品注册证书，适应症为治疗子宫内膜异位症 [21] - 智飞生物：重组结核杆菌融合蛋白(EC)继续纳入国家医保目录 [22] - 广生堂：抗新冠病毒一类创新药泰中定成功纳入国家医保目录 [24] - 昆药集团：秋水仙碱片获得药品补充申请批准通知书 [25] - 华东医药：HDM1005注射液获美国FDA临床试验批准，用于阻塞性睡眠呼吸暂停（OSA）合并肥胖或超重患者的治疗 [26] - 华润三九：公司及子公司产品通过谈判首次纳入国家医保目录 [27] - 绿通科技：反补贴税率初裁为22.84%，最终反补贴税率仍需美国国际贸易委员会（ITC）作出反倾销和反补贴产业损害终裁后，方可按照美国商务部反补贴终裁税率执行 [28] - 长春高新：黄体酮注射液(Ⅱ)纳入国家医保目录，成为辅助生殖领域第一个国谈药品 [29]

核心观点 - A股市场震荡调整，三大股指收跌，两市A股成交额1.49万亿元人民币，约2400股上涨。申万行业中，综合、商贸零售行业领涨，传媒行业跌幅居前；概念板块中，供销社、深圳国企改革概念领涨。港股方面，恒生指数收跌1.2%，恒生科技指数跌1.52%。因感恩节假期，周四美股休市一日。欧洲三大股指收盘全线上涨，亚太股市多数上涨[1][6] 市场回顾 - 上证指数跌0.43%，深证成指跌1.26%，创业板指跌1.76%。沪深300跌0.88%，科创50跌0.23%，上证50跌0.60%，上证180跌0.58%，上证基金跌0.60%[2] - 国际市场表现：道琼斯、S&P500、纳斯达克因感恩节假期休市，日经225涨0.56%，恒生指数跌1.20%，美元指数跌0.03%[3] 重要新闻 - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于数字贸易改革创新发展的意见》，提出到2029年，可数字化交付的服务贸易规模占我国服务贸易总额的比重提高到45%以上；到2035年，这一比重提高到50%以上[3][6] 金融市场运行情况 - 10月份，债券市场共发行各类债券52361.7亿元。银行间债券市场现券成交25.5万亿元，日均成交13408.9亿元，同比增加17.6%，环比增加1.2%。境外机构在中国债券市场的托管余额4.29万亿元，占中国债券市场托管余额的比重为2.5%[4][7] - 10月份，银行间同业拆借市场成交8.4万亿元，同比减少2.1%，环比增加10.2%；债券回购成交138.6万亿元，同比增加18.4%，环比增加8.8%。交易所标准券回购成交42.4万亿元，同比增加27.6%，环比增加4.18%[4][7] - 10月份，同业拆借加权平均利率1.59%，环比下降19个基点；质押式回购加权平均利率1.65%，环比下降18个基点。商业汇票承兑发生额3.1万亿元，贴现发生额2.5万亿元[4][7]

宏观与策略 - 政府债务周度观察：本周特殊再融资债发行近九千亿，国债净融资和新增地方债发行累计达到8.97万亿，进度达到100.2%，超过前几年同期进度。展望2025年，预计财政政策将继续扩张[4] - 资管机构产品配置观察：理财子产品规模回升，债基久期回落。截至11月24日，理财子公司产品存续总规模为26.01万亿元，周规模环比上升0.06%，环比增加144亿元。固定收益类理财产品规模环比增加491亿元，理财产品近七日平均年化收益率下降272BP[5] - 主题投资月度观察：人工智能竞争加剧。OpenAI推出ChatGPT搜索功能，ABB发布绿色高性能压力变送器P-500系列，谷歌Gemini AI聊天机器人iOS版上线，NASA向SpaceX和Blue Origin分配月球货运任务，索尼开发可运行PlayStation 5平台游戏的掌上游戏机[9] 行业与公司 - 华住集团-S(01179.HK)财报点评：高基数下营收平稳增长，国内开店提速国外加速整合。2024Q3，公司实现收入64.4亿元/+2.40%，经调整净利润13.7亿元/-10.8%，经调整EBITDA 21.1亿元/-9.50%。国内酒店RevPAR 256元/-7.9%，新签约超800家，新开774家/关店217家/净增557家，预计2024年有望超额完成2400家的开店目标[10] - 金融工程日报：市场震荡回落，消费题材逆势走强。今日大部分指数处于下跌状态，规模指数中中证2000指数表现较好，板块指数中北证50指数表现较好，风格指数中中证500价值指数表现较好。综合、商贸零售、综合金融、纺织服装、房地产行业表现较好，通信、家电、汽车、有色金属、传媒行业表现较差[15] 市场数据 - 商品期货：黄金收盘价611.76，涨跌幅0.14%；白银收盘价7533.00，涨跌幅-0.99%；ICE布伦特原油收盘价72.83，涨跌幅0.02%；铜收盘价73860.00，涨跌幅-0.06%；铝收盘价20335.00，涨跌幅-0.90%；铅收盘价17305.00，涨跌幅0.69%；豆一收盘价3911.00，涨跌幅0.30%；豆粕收盘价2886.00，涨跌幅-0.85%；玉米收盘价2181.00，涨跌幅-0.09%；螺纹钢收盘价3292.00，涨跌幅0.09%；SR501收盘价5968.00，涨跌幅-0.30%[22] - 近期非流通股解禁明细：炬芯科技解禁数量3111.46万股，流通股增加100.00%，上市日期2024-11-29；神农集团解禁数量34939.30万股，流通股增加100.00%，上市日期2024-11-27；电能股份解禁数量7507.74万股，流通股增加100.00%，上市日期2024-11-27；中远海发解禁数量144791.75万股，流通股增加100.00%，上市日期2024-11-26；金钟股份解禁数量7156.20万股，流通股增加100.00%，上市日期2024-11-26；华塑股份解禁数量165270.05万股，流通股增加100.00%，上市日期2024-11-26；云路股份解禁数量5918.40万股，流通股增加100.00%，上市日期2024-11-26；博雅生物解禁数量7830.85万股，流通股增加96.49%，上市日期2024-11-25；九丰能源解禁数量25726.03万股，流通股增加100.00%，上市日期2024-11-25；斯迪克解禁数量7572.90万股，流通股增加95.34%，上市日期2024-11-25；江苏新能解禁数量6775.06万股，流通股增加100.00%，上市日期2024-11-25；海力风电解禁数量10667.38万股，流通股增加100.00%，上市日期2024-11-25[23] - 全球证券市场统计：道琼斯工业平均指数最新收盘价44722.06，1日涨跌幅-0.308164%，1周涨跌幅57.97%，1个月涨跌幅57.97%，3个月涨跌幅57.97%，12个月涨跌幅57.97%，30天波动率37.50%；德国DAX指数最新收盘价19425.73，1日涨跌幅0.851325%，1周涨跌幅52.51%，1个月涨跌幅-0.54%，3个月涨跌幅3.42%，12个月涨跌幅21.46%，30天波动率41.70%；法CAC40指数最新收盘价7179.25，1日涨跌幅0.507068%，1周涨跌幅-0.47%，1个月涨跌幅-4.99%，3个月涨跌幅-5.25%，12个月涨跌幅-0.97%，30天波动率51.12%；恒生指数最新收盘价19366.96，1日涨跌幅-1.204757%，1周涨跌幅-1.19%，1个月涨跌幅-5.98%，3个月涨跌幅9.46%，12个月涨跌幅11.59%，30天波动率84.66%；沪深300指数最新收盘价3872.55，1日涨跌幅-0.882900%，1周涨跌幅-2.92%，1个月涨跌幅-2.31%，3个月涨跌幅17.83%，12个月涨跌幅10.06%，30天波动率68.39%；美国SP500指数最新收盘价5998.74，1日涨跌幅-0.380130%，1周涨跌幅1.37%，1个月涨跌幅3.28%，3个月涨跌幅6.62%，12个月涨跌幅31.82%，30天波动率43.25%；纳斯达克综合指数最新收盘价19060.48，1日涨跌幅-0.593607%，1周涨跌幅0.49%，1个月涨跌幅2.92%，3个月涨跌幅7.35%，12个月涨跌幅33.84%，30天波动率44.24%；日经225指数最新收盘价38349.06，1日涨跌幅0.561401%，1周涨跌幅0.84%，1个月涨跌幅-0.66%，3个月涨跌幅-0.05%，12个月涨跌幅14.78%，30天波动率不适用[27]

宏观经济 - 1-10月全国规模以上工业企业实现利润总额58680.4亿元，同比下降4.3%，增速较前三季度继续小幅下滑0.8个百分点；10月规模以上工业企业利润同比下滑10.0%，降幅较9月收窄17.1个百分点 [2] - 2024年1-10月工业企业营业收入同比增长1.9%，较前三季度下滑0.2个百分点，每百元资产实现营业收入77.3元，较前三季度上升0.1元；营业成本同比增长2.3%，增幅较前三季度继续收窄0.1个百分点 [3] - 1-10月规模以上工业企业营业收入利润率实现5.3%，与前三季度持平 [3] - 10月工业增加值同比增速实现5.3%，较9月微幅回落0.1个百分点；10月PPI同比降幅较9月继续走扩0.1个百分点 [3] - 1-10月制造业利润总额同比下滑4.2%，降幅较前三季度走扩0.4个百分点；原材料加工业盈利延续走弱，拖累当期工业企业利润累计同比增速3.6个百分点 [4] - 1-10月高技术制造业对工企利润累计同比增速的正贡献有所回升，实现0.6个百分点，较前三季度回升0.3个百分点；传统设备制造业对1-10月工企利润累计同比增速的贡献仍为负，拖累当期工企利润累计同比增速0.4个百分点 [4] 非银金融 - 资本市场利好政策持续落地，有利于促进增量资金入市，提高市场交投活跃，增强资本市场内在稳定性 [6] - 继续看好券商板块左侧布局价值，短期估值回调带来布局窗口 [6] - 9月以来，一系列利好政策驱动下，资本市场信心得到逐步修复，市场流动性显著提升 [7] - 近期增量政策继续出台，证监会继续强调"打通社保、保险、理财等长期资金入市痛点、堵点，培育鼓励长期投资的市场生态" [7] - 公募基金费改继续推进，多家公募基金公司宽基ETF及对应联结基金管理费率、托管费率下调，通过降低投资者成本，吸引中长期资金入市 [7] - 近期股市震荡，券商板块估值出现回调，截至11月27日收盘市净率1.48x，本阶段高点（11月7日）市净率1.68x，下调幅度11.90% [7]

报告的核心观点 - 2024年11月29日，国内金融市场表现不佳，主要股指均出现下跌，其中创业板指跌幅最大，达到1.76%。市场整体呈现跌多涨少的局面，下跌个股超过2700只。尽管外部环境存在不确定性，但预期政策将主动作为，基本面修复预期向好，A股业绩边际改善提速，将带动市场震荡螺旋上行。在主题风格方面，研判大盘成长股占优，利好科技成长板块。建议关注业绩边际改善幅度较大的消费板块、金融行业、"新动能"相关投资机遇以及央国企改革主题投资机遇。[4] 宏观消息汇总 - 中办国办印发《有效降低全社会物流成本行动方案》，发挥金融机构作用，加大融资支持力度。[1] - 人民银行等七部门联合出手，数字金融迎来统一行动方案。[1] - 国家卫生健康委：加快完善生育支持政策体系，推动建设生育友好型社会。[1] 行业最新动态 - 北斗卫星导航系统发展规划发布，2035年完成下一代北斗系统建设，相关个股包括中国卫星(600118)、长江通信(600345)等。[2] - 7部门联合推进金融机构数字化转型，相关个股包括赢时胜(300377)、安硕信息(300380)等。[2] - 政策暖风不断，无人车、无人机等物流新技术有望跨越式发展，相关个股包括智莱科技(300771)、科瑞技术(002957)等。[2] 上市公司聚焦 - 百济神州(688235)：商业化产品多项新增适应症被纳入2024国家医保药品目录。[3] - 汇隆新材(301537)：公司项目获超长期特别国债专项资金补助，新盈利增长点可期。[3] - 深智城(301091)：拟推动双百企业改革及新一轮国企改革，就相关辅导项目候选人进行公示。[3] - 富特科技(301067)：公司相关产品从技术角度可以配套固态电池车型。[3] 市场回顾及展望 - 11月28日，指数午后集体调整，创指收跌近2%。板块方面，供销社概念股午后大涨，深圳本地股全天强势，零售板块活跃，游戏股震荡走低，黄金股持续调整，汽车整车板块集体走弱。截至收盘，沪指报3295.70点，跌0.43%；深成指报10432.54点，跌1.26%；创指报2169.80点，跌1.76%。[4] - 2025年A股市场未来投资环境不确定性较强，外部面临地缘因素、贸易政策等风险，对A股市场或形成一定的压制，但预期我国政策将主动作为，基本面修复预期向好，A股业绩边际改善提速，将带动市场震荡螺旋上行。在主题风格方面，研判大盘成长股占优，利好科技成长板块。建议关注业绩边际改善幅度较大的消费板块、金融行业、"新动能"相关投资机遇以及央国企改革主题投资机遇。[4]

宏观经济 - 美国滞胀的阴霾并未消散，特朗普政府政策对通胀的潜在推升作用在市场中共识较为清晰，而特朗普交易同时还定价了更高的经济增长。不过，在"胀"的阴霾以及各类政策的扰动下，经济增速转而放缓的风险依然存在。理论上，通胀预期如果形成螺旋，则可能通过预期的自我实现使通胀持续保持在偏高位置。美联储为稳定通胀预期可能使政策利率维持高位，甚至进行小幅加息，届时消费和投融资都可能受到压制，阻碍经济增长。关税政策不仅会推升通胀，由此引发的贸易冲突和偏高利率环境短期并不利于美国制造业恢复，进而降低部分企业利润和生产效率，拖累经济。从中长期视角看，移民的净流入推动经济增长，限制移民的政策同样可能降低经济增速。尽管对2025年的基准展望仍然是美国在维持经济韧性的情况下达成"软着陆"，在关税、移民限制、减税和通胀预期回升都有可能导致"胀"的基础上，潜在的高通胀环境、受限的货币政策、贸易战和移民相关的总需求弱化都有可能导致经济的"滞"。虽然特朗普政府在关税等方面可以考虑分层分频分批加征等方式以削弱单次冲击的力度，但如果其不能较好的安排各政策的顺序并呵护经济，"软着陆"将面临上述的突出困难 [10][12] 计算机行业 - AI代理崛起：产业链重塑与投资新视角。大模型从"训练"向"推理"演绎，AI代理（AI Agent）将成为通往AGI时代的必经之路。随着大型模型快速迭代升级，基于大型模型技术的AI Agent迎来了快速发展的阶段，AI Agent是一种能自主感知周遭环境，通过内在的智能处理进行决策，并执行相应行动以达成特定目的的智能体。AI Agent推理和规划的能力由LLM来实现，推理和规划赋能Agent学习能力，可以积累知识和经验，并且Agent可以对过往的数据和动作进行反思总结，从错误中吸取经验，并为接下来的行动进行纠正，从而适应环境、更有效地执行任务并成功达成目标。AI Agent的崛起正重塑AI产业链并带来投资新机遇。预计到2028年，中国AI代理市场规模将激增至8520亿元，年复合增长率达72.7%。AI代理技术的快速发展，标志着从训练为主到推理为主的转换，企业资本支出将呈现从研发性资本支出为主到经营性资本支出为主的转变，AI应用生态预将迎来繁荣期。AI Agent产业链是多元化且高度协同生态系统，未来市场空间广阔。随着技术的不断进步，预计2025年将突破千亿市场规模，到2028年，中国AI Agent市场规模将达到8520亿元，年均复合增长率为72.7%。产业链的上游主要由基础设施与技术供应商组成，是产业链的技术基石；中游则是AI Agent的研发与集成商，包括互联网巨头、人工智能初创公司、SaaS提供商以及消费电子产品制造商。下游是应用与服务的终端用户，包括行业服务商和应用开发者。产业链的各个环节都在不断创新和优化，以适应快速变化的市场需求和技术进步，建议持续关注产业链投资机会。AI Agent推动APP生态逐渐向端侧生态转变，将成为AI应用发展新趋势。传统端侧AI之前的痛点之一是无法通过用户指令调用操作界面并实现用户目标。AI agent模型通过实现自然语言与硬件的交互，解决端侧AI痛点，AI Agent模型改变C端流量入口的分配，其将取代APP的地位，并与硬件争夺流量入口。ICT未来发展趋势将从当前的APP生态转向模型生态或终端设备生态。在此趋势下，生态应用统一接口，端侧AI迎来巨大发展机遇。Agent将成为AI落地的最佳选择，2025年将成为AI应用发展的新趋势 [16][17][18] 吉冈精密 - 吉冈精密：国内精密铸造核心企业，"汽车+电子电器"双轮驱动。公司深耕精密金属零部件领域二十余载，产品涵盖汽车与电子电器等零部件，定制化程度较高，主要应用于车身主体结构、车载主机系统、动力及制动系统、电动工具、清洁电器、通讯设备等，2021年11月北交所上市。2023年公司实现营业收入4.58亿/+14.4%、归母净利润0.43亿/-29.6%，202401-03实现营业收入3.97亿/+19.2%、归母净利润0.44亿/+36.1%。2024年前三季度铝锭等原材料价格涨势减缓，公司电动工具与加热器产品销售企稳回升趋势明显。下游多领域景气回升，汽车"以旧换新+轻量化"如火如荼。汽车需求稳中有增利好上游零部件，据中国汽车工业协会统计，2024年1-10月国内新能源汽车销量约975万辆/+33.9%，"金九银十"下销量续增。2024年7月，国家发改委、财政部发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提高汽车报废更新补贴标准。据中国汽车工程学会组织编制的《节能与新能源汽车技术路线图2.0》，目标到2025年燃油乘用车与纯电动乘用车整车轻量化系数较2020年分别降低10%与15%，大考在即。此外，电动工具无绳化替代加速、蒸汽拖把迎合国人需求均有利于各自领域的规模扩张。公司产品品质过硬，深度绑定核心客户。公司北交所上市募投项目"年产2,900万件精密机械零部件生产线智能化改造"总投资约1.5亿，预计2024年末达产。公司主要客户涵盖Mando（万都）、Broze（博泽）、牧田等海内外知名企业。2024年5月，公司与维尔京群岛子公司拟以7,650万自有资金，购买Dakoko International（帝柯国际）旗下3家全资子公司100%的股权 [23][24] 银行行业 - 化债+补充资本加速推进，市值管理增强红利价值。一揽子增量政策出台，利好银行短期信贷投放，对息差影响偏中性。地方债务和房地产风险化解力度加大，银行资产质量持续受益。补充国有大行资本，增强信贷投放和风险抵御能力。市值管理强化，银行分红力度加大，经营模式转型加速，为估值修复打开空间。我们继续看好银行配置价值，坚守红利价值和高股息策略，维持推荐评级。个股推荐工商银行（601398）、建设银行（601939）、邮储银行（601658）、江苏银行（600919）、常熟银行（601128） [34] 金工 - 股票调研跟踪分析。调研活动有所减少。整体来看，本周调研公司数量为357家，与上周相比减少139家，与上月相比增加140家。本周调研整体机构家次为4045家次，与上周相比减少2423家次，与上月相比减少4971家次。本周所属主板板块公司被机构调研家数为200家，与上周相比减少78家，与上月相比增加107家。本周所属科创板板块公司被机构调研家数为82家，与上周相比减少46家，与上月相比增加42家。本周所属北证板块公司被机构调研家数为8家，与上周相比减少5家，与上月相比增加2家。机械、基础化工、电子和医药等行业调研公司数较多。分行业来看，本周调研最多公司的四个行业为：机械、基础化工、电子和医药，机械行业与上周相比减少21家，与上月相比增加15家；本周调研最多机构家次的四个行业为电子、机械、计算机和基础化工。机构调研情况。本周买方类型机构调研公司数量为206家，与上周相比减少62家，与上月相比增加35家。本周卖方类型机构调研公司数量为228家，与上周相比减少55家，与上月相比增加44家。本周基金公司类型机构调研公司数量为164家，与上周相比减少66家，与上月相比增加10家。本周外资机构类型机构调研公司数量为39家，与上周相比减少9家，与上月相比减少40家。本周证券公司类型机构调研公司数量为228家，与上周相比减少55家，与上月相比增加44家。本周私募机构类型机构调研公司数量为135家，与上周相比减少42家，与上月相比增加5家。调研组合整体表现走弱。本周调研组合收益为-0.9%，组合在调研发生周的表现为-2.7%，调研之后股票开始走强；调研组合上周收益为-3.5%，调研组合近四周平均收益为1.3%，调研组合整体表现走弱。有色金属、基础化工、电力及公用事业和纺织服装等行业调研组合表现较好。分行业构建调研组合，本周调研组合表现最好的四个行业为：有色金属、基础化工、电力及公用事业和纺织服装，涨跌幅分别为：1.7%、1.3%、0.9%和0.5%；本周调研组合表现最差的四个行业为：非银行金融、综合金融、家电和食品饮料，涨跌幅分别为：-3.5%、-3.8%、-4.0%和-4.6%。扣除对应基准行业指数，超额收益表现最好的四个行业为：消费者服务、国防军工、综合金融和建筑。本周表现最好的机构组合是私募机构，外资机构组合表现较差。本周基金公司调研组合市场表现为-1.1%，相比近期组合表现走弱；本周外资机构调研组合市场表现为-1.5%，相比近期组合表现走弱；本周证券公司调研组合市场表现为-1.0%，相比近期组合表现走弱；本周私募机构调研组合市场表现为-1.0%，相比近期组合表现走弱 [38][39][40]

市场走势 - 上证指数收盘3,295.70，涨跌幅-0.43% [3] - 深证成指收盘10,432.54，涨跌幅-1.26% [3] - 沪深300收盘3,872.55，涨跌幅-0.88% [3] - 中小板指收盘6,422.04，涨跌幅-1.28% [3] - 创业板指收盘2,169.80，涨跌幅-1.76% [3] - 科创50收盘983.68，涨跌幅-0.23% [3] 煤炭行业评论 - 2024年1-10月，煤及褐煤累计进口量实现4.35亿吨，同比增长14% [6] - 10月单月实现进口量4625万吨，同比增长28.51%，环比减少2.82% [6] - 2024年1-10月全口径煤炭进口均价录得98美元/吨，较去年均价降12.28% [6] - 10月进口煤价格录得89美元/吨，同比降10.03%，环比降2.83% [6] - 动力煤、炼焦煤、褐煤、无烟煤进口量和价格表现分化 [7] - 2024年以来煤炭进口持续增长但增速较2023年下降，符合预期 [8] - 进口煤种结构基本延续2023年的格局，炼焦煤占比有所提升，无烟煤占比有所下降 [8] - 建议关注广汇能源、平煤股份、兖矿能源、恒源煤电、昊华能源、淮北矿业、晋控煤业、中国神华、陕西煤业、中煤能源、华阳股份、潞安环能、山西焦煤 [9] 通信行业评论 - 英伟达三季度收入达到351亿美元，环比+17%、同比+94% [13] - 数据中心业务收入达308亿美元，环比+17%，同比+112% [13] - 公司预计第四季度收入达到375亿美元，Blackwell有望超过"数十亿美元"收入 [13] - 英伟达网络收入阶段性增长放缓，或逐渐迎来快速修复 [14] - 微软宣布未来大规模部署空芯光纤，电信开启小规模空芯光纤集采 [15] - 建议关注数据中心基础设施：欧陆通、麦格米特、英维克、飞荣达、太辰光；光模块：中际旭创、新易盛、天孚通信、万通发展、联特科技、剑桥科技；空芯光纤：长飞光纤、博创科技、中天科技、亨通光电、长盈通 [16] - 市场整体下跌，科创板指数跌1.78%，上证综指跌1.91%，沪深300跌2.60%，深圳成指跌2.89%，创业板指数跌3.03%，申万通信指数跌3.78% [18] 海思科公司评论 - 2024年公司前三季度营收27.5亿元（+15.4%），归母净利润3.8亿元（+90.2%） [19] - 第三季度公司营收10.6亿元（+5.0%），归母净利润2.2亿元（+72.8%） [19] - 公司主要产品包括创新药环泊酚、克利加巴林、考格列汀，仿制药多拉司琼、磷脂酰胆碱等 [20] - 环泊酚手术全麻、镜检、ICU三大适应症带动营收高速增长，至2024年5月份额占国内静脉麻醉21.5% [20] - HSK21542镇痛效果和曲马多相当，无中枢阿片类不良反应，显著降低不良反应 [21] - HSK31858支气管扩充症进入3期临床，后续拓展哮喘、慢阻肺 [24] - 预计公司2024-2026年营收为39.5、48.0、58.3亿元，同比17.8%、21.4%、21.6%，归母净利润4.3亿元、5.7亿元、7.5亿元，同比+45.5%、33.4%、31.6%，PE为100.4\75.3\57.2，首次覆盖，给予"增持-A"评级 [25]

今日上市 - 皓元转债(118051)于2024年11月29日公布网上中签率 [2] - 博苑股份(301617)于2024年11月29日进行网上申购 [2] 公告停牌 - 国泰中证港股通高股息投资ETF(159331)于2024年11月29日刊登分红公告，自上午开始停牌一小时，十点三十分复牌 [2] - 景顺长城标普消费精选ETF(QDII)(159529)于2024年11月29日开市起至当日10:30停牌，以保护投资者利益 [2] - 博时中证2000ETF(159533)于2024年11月29日因以通讯方式召开基金份额持有人大会，停牌1小时 [2] - 嘉实中证内地运输主题ETF(159683)于2024年11月29日因以通讯方式召开持有人大会，停牌1小时 [2] - 平安中证沪港深线上消费主题ETF(159793)于2024年11月29日因以通讯方式召开基金份额持有人大会，停牌一小时 [2] 特殊停牌 - *ST红阳(000525)于2024年11月29日因继续推动重整程序中完成资金占用整改，公司股票将于2024年11月11日开市起停牌 [2] - 友阿股份(002277)于2024年11月29日因筹划发行股份及支付现金方式购买资产事项，公司股票将于2024年11月27日开市起停牌 [2] - *ST中利(002309)于2024年11月29日因拟在破产重整程序中完成资金占用整改，公司股票将于2024年11月11日开市起停牌 [2] - ST摩登(002656)于2024年11月29日因无法在责令改正期限内完成资金占用整改，公司股票将于2024年11月11日开市起停牌 [2] 债券停牌 - 23中林集团SCP003(012381103)自2023年11月21日起停牌 [2] - 23中林集团SCP004(012381559)自2023年11月21日起停牌 [2] - 23中林集团SCP005(012382176)自2023年11月21日起停牌 [2] - 23中林集团SCP006(012382883)自2023年11月21日起停牌 [2] - 23中林集团SCP007(012383158)自2023年11月21日起停牌 [2] - 23中林集团SCP008(012383481)自2023年11月21日起停牌 [2] - 19中林集团MTN002(101900848)自2023年11月21日起停牌 [2] - 21中林集团MTN001(102100509)自2023年11月21日起停牌 [2] - 三一转债(110032)于2019年3月20日停牌 [2] - 安泰01次(112045)自2023年3月28日起停牌 [2] - 22平4次(112121)自2023年2月2日开市起停牌 [2] - H2盐湖01(112154)于2020年4月17日起停牌 [2] - 14利源债(112227)自2018年9月25日起停牌 [4] - 22JZ2C(112344)自2023年2月2日开市起停牌 [4] - 16胜通01(112397)于2019年03月18日开市起停牌 [4] - 16胜通03(112443)于2019年03月18日开市起停牌 [4] - 16宜华01(112459)于2020年5月28日起停牌 [4] - 16景峰01(112468)于2021年10月26日起停牌 [4] - 16腾晖01(112480)于2019年11月8日起停牌 [4] - 17西航01(112517)于2021年9月16日起停牌 [4] - 17昆仑01(112521)自2020年4月10日开市起停牌 [4] - 17胜通01(112578)于2019年03月18日开市起停牌 [4] - 18渤金01(112723)于2021年2月3日起停牌 [4] - 18渤金02(112765)于2021年2月3日起停牌 [4] - 18渤金03(112771)于2021年2月3日起停牌 [4] - 18渤金04(112783)于2021年2月3日起停牌 [4] - 18航空01(112809)于2021年9月16日起停牌 [4] - 18渤租05(112810)于2021年2月3日起停牌 [4] - 19航空01(112852)于2021年9月16日起停牌 [4] - 19冶22C(112855)自2023年2月2日开市起停牌 [4] - H9金科03(112924)自2024年4月30日开市起停牌 [4] - 19启迪G2(112978)自2024年9月26日开市起停牌 [4] - 永安转债(113609)自2024年11月21日开市起停牌 [4] - 16国购债(114068)于2018年11月20日开市起停牌 [4] - H7腾邦02(114240)于2019年6月6日起停牌 [4] - 18北讯03(114334)于2019年1月15日开市起停牌 [4] - 18必康01(114335)自2018年11月26日上午开市起停牌 [4] - 18苏电01(114377)于2021年12月27日起停牌 [4] - 18阳光04(114405)于2021年11月1日起停牌 [4] - 18海伦02(114416)将于2022年12月22日开市起停牌 [4] - 19苏电01(114425)于2021年12月27日起停牌 [4] - 19苏电03(114473)于2021年12月27日起停牌 [4] - 19苏电05(114509)于2021年12月27日起停牌 [4] - H9融投02(114551)自2023年4月26日开市起停牌 [4] - H9融投08(114618)自2023年4月26日开市起停牌 [4] - 20天乾01(114689)将于2023年3月13日开市起停牌 [4] - H0融创03(114821)自2024年11月27日开市起停牌 [4] - 20祥生01(114872)自2022年11月28日起停牌 [4] - 21苏电01(114923)于2021年12月27日起停牌 [4] - 16华泰01(117016)自2019年2月22日上午开市起停牌 [4] - 16配投01(117022)自2018年6月12日开市起停牌 [4] - 16配投02(117027)自2018年6月12日开市起停牌 [4] - 16配投03(117034)自2018年6月12日开市起停牌 [4] - 16飞投01(117039)自2018年8月20日开市起停牌并暂停换股 [4] - 16飞投02(117043)自2018年8月20日开市起停牌并暂停换股 [4] - 16飞投03(117044)自2018年8月20日开市起停牌并暂停换股 [4] - 16飞投E4(117056)自2018年8月20日开市起停牌并暂停换股 [4] - H6中基E2(117064)自2018年8月17日(星期五)上午开市起停牌 [4] - 17金龙E1(117070)自2018年8月27日起停牌，同步暂停换股 [4] - 17金龙E2(117078)自2018年8月27日起停牌，同步暂停换股 [4] - 17金龙E3(117080)自2018年8月27日起停牌，同步暂停换股 [4] - 17金龙E4(117096)自2018年8月27日起停牌，同步暂停换股 [4] - 15星海02(118402)于2018年11月8日起停牌 [4] - H6融地01(118470)自2024年11月27日开市起停牌 [4] - 16精功01(118591)自2019年7月16日上午开市起停牌 [4] - 16苏宁02(118600)于2021年12月27日起停牌 [4] - 16万通02(118666)于2022年02月24日起停牌 [4] - H6三胞02(118717)自2018年7月23日开市起停牌 [4] - H6三胞03(118743)自2018年7月23日开市起停牌 [4] - 17苏宁A1(119436)于2021年12月27日起停牌 [4] - 17苏宁A2(119437)于2021年12月27日起停牌 [4] - 18苏宁1A(119447)于2022年10月26日起停牌 [4] - 18苏宁1B(119448)于2022年10月26日起停牌 [4] - 苏宁181A(119458)于2021年12月27日起停牌 [4] - 苏宁181B(119459)于2021年12月27日起停牌 [4] - 合佳转S1(121002)自2018年6月22日起停牌 [4] - 步步高1(121539)自2023年12月21日开市起停牌 [4] - 步步高2(121540)自2023年12月21日开市起停牌 [4] - 步步高3(121541)自2023年12月21日开市起停牌 [4] - 长万优A(121549)自2024年10月8日起停牌 [4] - 长万优B(121550)自2024年10月8日起停牌 [4] - 长万次级(121551)自2024年10月8日起停牌 [4] - 蛇口RE02(121577)将于2023年6月16日开市起停牌 [4] - R宝湾01(121584)自2024年10月29日开市起停牌 [4] - 招商蛇口保租房公募reits(121585)自2024年10月23日开市起停牌 [4] - 14贵人鸟(122346)于2019年12月3日起停牌 [4] - 15恒大03(122393)于2022年3月21日开市起停牌 [4] - 15新光01(122483)于2018年8月2日起停牌 [4] - 15华夏05(122494)于2021年10月22日起停牌 [4] - 16神雾债(123034)自2019年1月28日上午开市起停牌 [4] - 哈场路04(123813)于2018年9月21日起停牌 [4] - 哈场路05(123814)于2018年9月21日起停牌 [4] - 哈场路06(123815)于2018年9月21日起停牌 [4] - PR赣贷A3(123892)将于2018年7月2日开始停牌 [4] - 赣小贷B(123893)将于2018年7月2日开始停牌 [4] - 首航04(123924)于2020年3月19日起停牌 [4] - 首航次级(123925)于2020年3月19日起停牌 [4] - 新查暂停(124216)因公司连续两年亏损，公司债券自2016年5月20日开市起停牌 [4] - 八达岭02(131109)于2017年10月12日开始停牌 [4] - 八达岭03(131110)于2017年10月12日开始停牌 [4] - 八达岭04(1311

宏观策略 - 2025年美国经济将进入软着陆的下半场,面临外政滞胀影响、内政过热影响及政策节奏与预期差三大未知因素。预计美国经济维持2%附近稳定增长,通胀到明年底或难及分析师一致预期的2.2%,导致分析师预期的125bps降息更难实现。预计25H1美联储或落地50-75bps降息,25H2经济韧性和通胀黏性凸显,美联储或停止降息,预计2025年降息周期的阶段性终点在4%附近 [13] - 2024年美国经济周期特征是总供给与总需求同时、快速变化,2021-22年供需关系失衡导致产出缺口迅速走扩至+6.9%。2023年以来,需求降温与供给修复同步进行,产出缺口从+6.9%回落至+0.1%,但经济增长仍保持在稳定水平 [13] - 2025年软着陆得以延续的三个特殊"体质":强劲的劳务市场、疫情危机以来未退出的存量政策、低位的存量房贷利率 [13] - 特朗普2.0时代给2025年经济带来的三个未知:外政滞胀影响、内政过热影响、政策落地的节奏与效果 [13] - 2025年货币政策:预防式降息的阶段性终点或在4%附近 [13] 信用债 - 近年国内债券市场核心特征概括为"间接化"、"国有化"、"信仰化"、"长期化"与"低利率化" [2] - "间接化"与"国有化":自2017年初至今,国内债市呈现"城投举债向政府举债转变"、"实体企业直接发债向银行间接举债转变"的特征,非国企债券占比持续下降 [2] - "信仰化":自"一揽子化债"至今,产业类地方国企的"S-T相关系数"明显提高至0.7-0.8区间,地方国企债定价不再区分"是否城投",流动性风险取代信用风险成为短期限地方国企债的核心定价因素 [2] - "长期化"与"低利率化":"一揽子化债"后,信用债一二级市场估值中枢明显下移。年初至今,普通信用债加权平均发行利率持续低于新发开放式固收理财平均业绩基准。债市投资人被迫"向久期要收益" [2] - 针对信用债交易盘与配置盘,给出不同信用策略参考 [2] 固收金工 - 皓元转债于2024年11月28日开始网上申购,总发行规模为8.22亿元,募集资金用于高端医药中间体及原料药CDMO产业化项目(一期)、265t/a高端医药中间体产品项目、欧创生物新型药物技术研发中心项目、补充流动资金项目 [17] - 当前债底估值为92.59元,YTM为2.72%。转换平价为93.17元,平价溢价率为7.33%。转债条款中规中矩,总股本稀释率为8.74% [17] - 预计皓元转债上市首日价格在114.78~127.64元之间,预计中签率为0.0032% [17] - 上海皓元医药股份有限公司专注于小分子药物研发服务与产业化应用,主要业务包括小分子药物发现领域的分子砌块和工具化合物的研发,以及小分子药物原料药、中间体的工艺开发和生产技术改进 [17] - 2019年以来公司营收稳步增长,2019-2023年复合增速为46.43%。归母净利润呈"V"型波动,2019-2023年复合增速为14.78% [17] - 公司营业收入主要来源于分子砌块、工具化合物和生化试剂及中间体、原料药和制剂 [17] - 公司销售净利率和毛利率维稳 [17] 行业 - 2024年1-10月风电新增装机45.8GW,同增22.8%;预计25年陆风装机进入景气阶段,海风进入高增阶段,总并网量分别达85、110GW [20] - 24Q3风电板块营收同比基本持平,盈利能力下滑。板块收入778亿元,同比基本持平,环比+11%,归母净利润31亿元,同比-12%,环比-0.3% [20] - 24Q3风电板块毛利率为15.7%,同/环比-2.3/-1.5pct,净利率为4.2%,同/环比-1.1/-2.4pct [20] - 24Q3子板块收入同比增速:整机(16%)>铸锻件(11%)>海缆(9%)>叶片(5%)>轴承(-2%)>塔筒(-24%);归母净利润同比增速:整机(35%)>海缆(25%)>叶片(-35%)>铸锻件(-45%)>轴承(-68%)塔筒(-70%) [20] - 整机24Q3营收大幅提升,受转让规模影响盈利环比下降 [20] - 塔筒24Q3营收环比提升,盈利同比下滑 [20] - 海缆板块盈利能力维持稳定 [20] - 铸锻件受降价影响,盈利能力同比下滑 [20] - 江苏广东海风项目进展积极,继续看好24H2&25年起量 [20] - 预计海风24年装机7~8GW、25年装机13~15GW,分别同增25%、100%;远期深远海衔接,具备长期成长性 [20] - 陆风大型化降本驱动IRR高增,24、25年装机预期80、100GW,25年景气度高 [20] 推荐个股及其他点评 - 同庆楼依托老字号品牌深耕宴会餐饮市场,高效运营的餐饮门店和富茂酒店持续扩张,随着新开门店爬坡,公司有望释放业绩弹性。预测2024-2026年归母净利润分别为1.5/3.2/4.3亿元,对应PE估值为39/18/13倍,首次覆盖给予"增持"评级 [21] - 贵州茅台完善渠道触达及品牌服务,更好推动茅台供需适配。预计公司2024年将稳健保障全年经营计划顺利完成;2025年在宏观结构转型、渠道信心偏弱背景下,经营目标将更为理性客观,以便兼顾短期增长与长期发展,统筹平衡量价空间。期待公司通过产品创新、场景开拓及服务升级,更好实现需求挖掘,并引领白酒行业发展迸发新活力。考虑经营定调更趋务实,略调整2024~2026年归母净利润至860、929、1008亿元,当前市值对应PE为22、21、19x,维持"买入"评级 [22] - 今世缘理性制定经营目标,质量与份额优先。2024年受外部环境影响,白酒动销表现有所承压,中秋国庆需求偏淡。伴随9月下旬政策组合拳密集推出,需求最差时点或已过去,消费有望边际回暖,公司在此窗口期亦会蓄势整固、稳扎稳打。展望2025年,面对宏观环境的不确定性,公司会客观制定增速目标,强调以基本面良性、市占率提升为首要要求,会更好维护价盘稳定及渠道健康。考虑2025年行业将纷纷推进渠道去库,微调2024~26年归母净利润至36.1、40.4、48.1亿元,同比+15%、12%、19%,当前对应2024~26年PE为16/14/12X,维持"买入"评级 [23]