报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 各板块景气度判断为家居板块底部企稳、新型烟草稳健向上、造纸底部企稳、包装稳健向上、宠物食品略有承压、潮玩高景气维持、两轮车拐点向上、轻工个护略有承压 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周重点行业及公司基本面更新 - 家居板块内销受政策刺激需求或改善，外销出口金额有变化且美国降息预期抬升，内销关注业绩增长确定性高且有高股息支撑企业，外销关注有成长逻辑或海外产能优势企业 [5][10] - 新型烟草HNB行业成长无忧，雾化合规市场扩容可期，建议关注思摩尔国际和中烟香港 [5][11] - 造纸包装浆价小幅回升，纸浆市场供需矛盾缓解需时间，包装关注龙头企业出海及两片罐企业盈利能力改善机会 [5][12] - 轻工个护&潮玩Q3淡季关注国货品牌新品和线下渠道，AI眼镜关注绑定大厂的镜片制造标的，潮玩首推泡泡玛特，关注传统公司转型 [15] - 两轮车国补资金到位和新国标下终端补库，关注Q3经营数据向好，推荐雅迪控股等公司 [16][17] 行业重点数据及热点跟踪 - 新型烟草行业6月国内电子烟出口金额同比-32.4%，全球有多地出台相关政策和执法行动 [18][21] - 轻工个护宠物&潮玩板块6月卫生巾等线上销售额有不同变化 [23] - 两轮车板块截至25年6月30日以旧换新累计846.5万辆，5月31 - 6月30日平均日更新6.55万辆 [26] - 家居板块中美地产数据、家具出口及国内零售额数据、家具原材料价格数据有相应表现 [29][38][42] - 造纸板块纸浆和成品纸价格、产销、进出口等数据有变化，浆纸系和废纸系原料及纸品价格有不同走势 [48][51][55] 本周行情回顾 展示了轻工子板块及重点公司行情表现 [64] 重点公司估值及盈利预测 给出了造纸包装、家居、消费等板块多家公司的估值及盈利预测数据 [69]

报告行业投资评级 - 君实生物、华领医药 - B、奥锐特、同和药业、阳光诺和、泓博医药、福元医药、三生制药、京新药业、亿帆医药、诺诚健华、诺思格、奥翔药业、科伦药业、国邦医药、来凯医药 - B、百利天恒、益方生物、皓元医药、普洛药业、信达生物、加科思 - B 评级为买入；共同药业评级为增持 [3] 报告的核心观点 - 本周梳理 4 - 1BB 靶点作用机制，关注 PD - L1/4 - 1BB 的临床进展 [4] - 建议重视医药板块受市场定价权资金变化带来的增量影响，阶段性布局 AI 医疗及创新药 [6] 报告的具体内容 4 - 1BB 是极具潜力肿瘤治疗靶点，关注 PD - L1/4 - 1BB 双抗 - 4 - 1BB 可增强 T 细胞的激活、存活及生长，是下一代肿瘤免疫疗法有前景的靶点，其激活可解决与 PD - 1 抑制剂相关局限，对 T 细胞激活、寿命及向肿瘤微环境浸润渗透至关重要 [16] - PD - L1/4 - 1BB 双抗有望解决 PD - (L)1 单药治疗局限性，避免 4 - 1BB 单抗肝脏脱靶毒性，目前该领域面临过度激活免疫系统毒性等挑战，缺少获批靶向药 [17] - 多款 PD - (L)1/4 - 1BB 双抗处于临床阶段，Genmab 的 GEN1046 和维立志博的 LBL - 024 进度领先，分别进入注册临床 [21] - GEN1046 联合 K 药用于 PD - (L)1 耐药肺癌的 2 期临床 cORR 为 16.7%，mOS 为 17.5 个月，预计市场规模超 10 亿美金，已启动 3 期临床 [24][27] - 维立志博的 LBL - 024 后线治疗 EP - NEC 进入关键注册临床，可协同消灭肿瘤，对多种癌症有初步疗效信号 [28][32] 投资建议 - 创新药：港股流动性和风险偏好提升，创新药 biotech 催化剂事件关注度提高，国内企业部分管线全球领先，推荐信达生物、百利天恒、诺诚健华、益方生物、华领医药、加科思 [6][37] - 原料药：2025 - 2030 年下游制剂专利到期影响销售额大增，2024 年中印原料药需求改善，去库存或近终结，建议关注向制剂等拓展、新产品业务占比高、业绩修复弹性大的个股 [7][8][38] - CXO：资金面美联储降息流动性宽裕，资金偏好转向医药板块；基本面海外投融资和需求改善，带动 CXO 需求和业绩好转，行业关注多方面变化，公司关注国内临床 CRO、生命科学上游企业、相关概念公司 [9][40] - 仿制药：制剂政策变化带来发展良机，产能出清、集中度提升，推荐在研管线丰富等的头部制剂企业，如科伦药业、亿帆医药、福元医药和京新药业 [10][41] 行业表现 - 本周医药板块上涨 1.90%，跑赢沪深 300 指数 0.21pct，医药外包、疫苗、医疗耗材表现居前，创新药、医药商业、药用包装和设备表现居后 [6][37][42] - 个股方面，周涨幅榜前 3 为海特生物、振东制药、辰欣药业；周跌幅榜前 3 为江苏吴中、永安药业、力生制药 [42] - 截至 7 月 25 日收盘，医药行业整体市盈率为 30.67 倍，医药生物相对于整体 A 股剔除金融行业的溢价率为 40.37% [42] 公司动态 - 丽珠集团控股附属公司联合开发药物 III 期临床试验达主要研究终点 [43] - 百洋医药控股股东计划减持股份 [43] - 迈克生物产品获批上市 [44] - 沃华医药 2025 年上半年营收和净利润增长 [44] - 微电生理预计 2025 年上半年营收和净利润增长 [44] - 祥生医疗获盖茨基金会项目资助 [45] - 健友股份子公司生产场地转移获批 [45] - 同和药业原料药获韩国市场准入资格 [45] - 迪哲医药将公布药物研究成果 [46] - 悦康药业子公司药物获 FDA 临床试验同意 [46] - 迈威生物回购股份用于员工持股计划或股权激励 [46] - 华东医药子公司药品临床试验申请获美国 FDA 批准 [47] - 恒瑞医药两款药物获临床试验批准 [47] - 赛诺医疗预计 2025 年上半年营收和净利润增长 [47] - 三生国健等与辉瑞签署许可协议 [48] - 广生堂子公司创新药 III 期临床试验首例受试者入组 [48] - 科华生物产品获批上市 [48] - 众生药业产品获批上市 [48] - 柳药集团拟回购股份用于员工持股计划或股权激励 [49] 行业动态 - 诺和诺德司美格鲁肽在华获批新适应症治疗慢性肾脏病 [51] - 强生 Icotrokinra 向 FDA 递交 NDA 用于治疗 PsO [51] - 赛诺菲将以 16 亿美元收购 Vicebio 加强呼吸道病毒疫苗研发布局 [51] - 拜耳小分子肺癌新药 Sevabertinib 在华申报上市 [51] - 卫材仑伐替尼联合疗法在华获批治疗肝细胞癌 [51] 医药生物行业市场表现 医药生物行业表现比较 - 本周医药板块上涨 1.90%，跑赢沪深 300 指数 0.21pct，医药外包、疫苗、医疗耗材表现居前，创新药、医药商业、药用包装和设备表现居后 [52] - 个股周涨幅榜前 10 和跌幅榜前 10 情况 [56] 医药生物行业估值跟踪 - 截至 7 月 25 日收盘，医药行业整体市盈率为 30.67 倍，医药生物相对于整体 A 股剔除金融行业的溢价率为 40.37% [57][58]

报告行业投资评级 - 看好（Overweight），即行业超越整体市场表现 [4][90] 报告的核心观点 - 本周有色金属（申万）指数涨幅较大，跑赢沪深 300 指数，多个金属板块价格有不同程度变化，受多种因素影响各金属品种价格走势各异，后续需关注各金属供需、政策及国际形势等变化，推荐部分相关企业 [4] 根据相关目录分别进行总结 一周行情回顾 - 上证指数、深证成指、沪深 300 上涨，有色金属（申万）指数涨幅更大，跑赢沪深 300 指数 5.01 个百分点，2025 年该指数跑赢沪深 300 指数 25.94 个百分点 [4][5] - 分子板块看，贵金属下跌 0.21%，铝、能源金属、小金属、铜、铅锌、金属新材料上涨，涨幅在 3.93%-14.30% 之间，年初至今各板块也有不同程度上涨 [4][11] - 领涨个股有中钨高新、雅化集团等，领跌个股有海星股份、中洲特材等 [14] 金属价格变化及行业重点公司估值 - 工业金属及贵金属方面，LME 铜/铝/铅/锌/锡/镍价格有不同变化，COMEX 黄金、白银价格下跌，能源材料中锂辉石、电池级碳酸锂等价格上涨，黑色金属中螺纹钢价格上涨、铁矿石价格下跌 [4] - 基本金属库存方面，铜、铝、锌、铅、镍、锡的 LME 库存及部分交易所库存有不同变化 [19] - 有色金属行业重点公司给出了股价、EPS、PE、PB 等估值数据 [20] - 钢铁行业重点公司给出了股价、申万宏源预测 EPS、PE、PB 等估值数据 [21] 贵金属 - 黄金 ETF 持仓环比增加，Comex 黄金非商业多头/空头/净多头持仓占比有变化，中国央行连续 8 个月增持黄金，表明金价定价安全性优先，长期看金价中枢将上行，建议关注部分黄金相关企业 [4][23] - 本周金银比为 86.3 [24] 铜 - 供给端铜现货 TC 环比增加，库存端国内社会库存减少、交易所库存增加，需求端电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率有变化 [35] - 特朗普宣布对进口铜征收 50%关税，短期铜价承压但下行有限，长期价格中枢有望抬升，建议关注部分相关企业 [4] 铝 - 本周铝价上涨，供应端国内电解铝建成、运行产能及产量有数据体现，需求端下游加工企业开工率下降，库存端铝锭及电解铝社会库存累库，成本端行业成本上升 [52][54] - 氧化铝价格上涨，供应端有建成、运行产能数据，成本及利润有体现；铝土矿价格持平，国产产量、港口库存及进口量有变化 [63][67] - 国内产能天花板限制下电解铝价格有望长期上行，建议关注不同类型相关企业 [4] 钢铁 - 价格方面螺纹钢、热卷板价格及期货价格、基差有变化，供给端钢材产量、需求端下游需求、库存端钢材库存及利润端吨毛利都有不同变化 [73][75] - 铁矿石供应端海外发运量、需求端铁水产量、库存端港口库存及价格有变化 [79] - 关注供给端产量调控及出口需求变化，关注部分相关企业 [4] 成长周期投资分析意见 - 降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业相关企业 [4]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [14] 报告的核心观点 - 2025年以来乘用车市场新能源渗透率提升斜率减缓，关注下半年重点新车带来的新能源渗透率提升机会 [5] - 8万元以下低端市场规模小且渗透率基数高，对全市场新能源渗透率提升贡献有限；8 - 25万元中间市场受合资品牌降价影响，渗透率提升速度承压，反内卷下车企降价收缓及新车销量释放或带来提升机会；25万元以上高端市场受豪华品牌降价和自主品牌车型成熟衰退影响，渗透率提升速度减缓，下半年重点新车上市，提升潜力大 [5][12][28] 根据相关目录分别进行总结 引言：分市场看待下半年新能源渗透率增长动能 - 2025年1 - 5月市场总量848万辆，同比增长6.6%，新能源渗透率49.5%，较2024年提升2.5pct，提升速度低于预期 [8] 8万元以下低端市场：补贴拉动总量高增，新能源渗透率接近75% - 2025年1 - 5月总量93万辆，同比高增68%，新能源渗透率74.9%，纯电渗透率74.6%，市场规模小和高渗透率基数使其对全市场渗透率提升贡献有限 [9][28][33] - 2024年7月25日以旧换新政策加码推动销量增长，补贴为定额补贴，对低端车型拉动作用大 [33][35] - 市场主要面向简单代步需求，纯电形式满足需求，自主品牌占据主要市场，格局集中，品牌CR5为83%，车型CR5为57% [40][45][48] - 下半年上市重点车型包括奇瑞欧萌达3等 [50] 8 - 25万元中间市场：合资降价影响新能源渗透率提升速度 - 2025年1 - 5月总量525万辆，同比下滑0.4%，新能源渗透率43.0%，较2024年提升1.6pct，较2024年1 - 5月同期提升8.2pct，月度渗透率提升速度减缓 [53] - 2025年1 - 5月前十份额品牌中，自主头部比亚迪、吉利份额下滑，大众、丰田份额转升，本田份额降幅收窄；前十五份额车型中，合资车型份额普遍提升 [57][59] - “一口价”等合资降价使合资品牌份额回升，是渗透率提升速度承压的重要原因，15个主要合资品牌中有13个在2025年1 - 5月份额降幅收窄或转升 [59] - 以大众和丰田为例，2025年以来多轮降价，大众途岳和丰田凯美瑞降价带来正向销量效果 [64][66][68] - 已上市重点车型多在4 - 5月上市，对1 - 5月销量贡献1 - 2个月，当前折扣率较低 [73] - 细分市场新车投放带来市场扩容，也可能分流原有车型销量，如8 - 25万元纯电A级SUV市场 [76] - 反内卷趋势下车企降价可能收缓，已投放新车爬坡和下半年新车投放或带来新能源渗透率提升机会 [84] 25万元以上高端市场：新车发力重点在下半年 - 2025年1 - 5月总量206万辆，同比下滑2.6%，新能源渗透率53.3%，较2024年提升2.0pct，较2024年1 - 5月同期提升6.3pct，月度渗透率提升速度自2024年10月下滑，2025年以来波动回升 [89] - 2025年1 - 5月前十份额品牌中，BBA和特斯拉占前四，仍有较大替代空间；BBA等豪华品牌份额下滑收窄，理想、问界、蔚来份额下滑，小米份额持续提升 [92] - 豪华品牌份额降幅收缓，一方面是豪华品牌降价，另一方面是自主品牌热门车型到成熟衰退期，可能存在部分需求未释放 [95] - 豪华燃油车综合促销幅度高，BBA主要车型降价幅度大 [99][101] - 上半年已上市重点新车多在4 - 6月上市，对1 - 5月销量和渗透率贡献有限 [104] - 下半年多款重磅新车投放，新能源渗透率和自主品牌份额提升潜力大 [107] 投资建议 - 看好在新一轮智驾升级产业大周期下强智驾整车的阿尔法机会 [12][112] - 看好短期受合资降价影响份额超跌的龙头整车 [12][112] - 看好全球增量市场，整体出口增速放缓下结构性新能源出口高增速整车 [12][112]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [4] 报告的核心观点 - 2024年医药行业多重底显现，医改影响或调整到位，板块估值、持仓处于近年来低位 [44] - 2025年行业在创新药带领下有望反弹，医疗消费和医药制造业绩或触底反弹，估值逐步修复，结构性行情持续演绎 [44] - 行业具备创新产业初具规模、出海能力提升、老龄化加速、支付端改善、AI带来新机遇等积极发展因素 [44] - 坚持“创新”为主线，关注下半年“出海 + 老龄化”等估值相对低位资产 [44] 各部分总结 复盘龙头企业Alnylam，看小核酸市场潜力 - 小核酸药物指长度小于30nt的寡核苷酸序列，作用于mRNA干预靶标基因表达治病，广义包括siRNA、ASO等，已获批和在研以ASO和siRNA为主 [8] - ASO是化学合成单链核苷酸分子，通过碱基配对与特定RNA序列结合实现基因靶向治疗，有多种作用方式 [8] - siRNA是含19 - 23个碱基对的双链RNA片段，通过RNAi机制发挥基因沉默作用 [9] - 美股已上市小核酸领域公司中Alnylam最亮眼，截至2025/7/24市值达428亿美元，其发展分创立期、资本退潮期、商业化反攻期 [13][17] - Alnylam近五年营收稳步增长，2024年全年总收入22.48亿美元，同比增长22.97%；扣非归母净利润亏损额减小，2024年全年为 - 2.78亿美元，同比减亏1.62亿美元 [20] - Alnylam在多领域广泛布局，已有6款siRNA药物商业化，多种潜力管线处临床各阶段 [23] - Alnylam核心技术GalNAc递送系统解决小核酸药物诸多问题，成为突破瓶颈关键技术，海内外企业据此设计多款创新管线产品 [25] - 基于Alnylam海外映射，建议关注国内小核酸领域前沿生物、悦康药业、福元医药、石药集团等标的 [25] 行业观点：坚持创新药作为全年主线，关注制造出海 + 老龄化消费等估值相对低位资产 - 本周（7.21 - 7.25）、年初至今医药指数涨跌幅分别为1.90%和18.81%，相对沪深300指数超额收益分别为0.21%和13.92% [28] - 本周上涨个股358家，下跌125家，涨幅居前海特生物等，跌幅居前*ST苏吴等 [28] - 本周细分赛道医疗服务II、医疗器械II等涨幅居前，化学制剂下跌；年初以来化学原料药、化学制剂等涨幅居前 [33] - 截至2025年7月25日，申万医药板块整体PE估值37.98X，排申万一级分类第11，化学制剂等板块估值相对较高，医药商业和中药相对较低 [37] - 创新药械及产业链是明确产业趋势，建议关注恒瑞医药等公司，产业链关注药明康德等 [44] - 制造出海市场空间大，建议关注迈瑞医疗等公司 [45] - 国产替代是确定趋势，建议关注开立医疗等公司 [47] - 老龄化及院外消费需求有望增长，建议关注昆药集团等公司 [47] - 高壁垒行业需求稳健，建议关注麻药和血制品相关公司 [47] - AI主线或贯穿2025年，建议关注制药、大数据模型、医疗设备等相关公司 [47] - 本周建议关注组合为信立泰等；七月建议关注组合为热景生物等 [5]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告的核心观点 - AI军事应用重塑现代战争，商业主体发挥重要作用，美国涌现专业化新型科技企业，Palantir与Anduril展现两种军工AI发展范式，未来国内有望出现类似优质公司 [1][9][15] 相关目录总结 AI军事应用逐渐重塑现代战争，优秀企业频出 - 现代战争重心从人力对抗转向信息化与智能化比拼，AI成军事变更新驱动力，美国多个AI大型项目涉及军事各领域，军事人工智能市场规模将指数级增长，从2023年45.3亿美元增至2024年63.8亿美元，复合年均增长率40.8%，商业主体在人工智能军事化过程中深度参与，美国涌现专业化新型科技企业 [1][8][9] Palantir：核心基于情报分析系统起家，作为首个领导国防项目的民营公司 - 2003年成立，最初使命是协助情报机构反恐，Gotham是其起点，面向政府和国防部门，整合多数据源信息，客户包括美国中央情报局、联邦调查局等，帮助美军找到本·拉登藏身地 [1][16][17] - Foundry为大型企业客户打造，应用于商业场景，解决数据孤岛问题，被广泛应用于航空航天、石油和医疗等行业，如空中客车使用后实现25倍投资回报率，英国石油公司节省10亿美元成本 [22] - Apollo是全面的DevOps平台，实现软件部署自动化；AIP提供平台和工作流构建器，创建、部署和管理人工智能应用，与Foundry相辅相成，主要客户包括美国国防部等 [23][24][27] - 2016年起诉美国陆军获胜，2019年赢得陆军情报系统竞标，成为首个领导国防项目的民营软件公司 [1][30] - 最新季度收入超预期，总收入同比增长39.3%，政府收入部门同比增长45.2%，预计25Q2总收入中值为9.36亿美元，25财年指引中值同比增长36%，截至2025年7月27日，总市值突破3700亿美元 [34] Anduril：核心基于自主感知和指挥控制平台，收获大量国防订单 - 2017年成立，采用软件优先思维，以AI软件Lattice为中心，配备水、陆、空硬件装备，Lattice是开放软件平台，筛选高价值信息，用于多种应用场景，如美国海关和边境巡逻局等使用 [2][35][36] - 2024年底与Palantir合作，促进国家安全数据流动；2025年收获美国海军陆战队、美国特种作战司令部等多笔军工大单，如3月获美国海军陆战队6.42亿美元、为期10年合同，3月获美国特种作战司令部8600万美元、为期三年合同，7月获项目执行办公室指挥、控制、通信和网络9960万美元协议 [2][37][40] 相关标的 - 参考美国人工智能军事化应用中的龙头公司Palantir和Anduril，建议关注国内相关方向标的，如拓尔思、能科科技、普天科技、品高股份、海格通信、中科星图等 [3][41]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [2] 报告的核心观点 - 本周申万有色板块上涨6.70%，跑赢上证指数5.03pct，位居申万板块第3名 [8] - 铜国内库存大幅去化，低库存水平下铜价下方有支撑，预计震荡运行 [2] - 铝库存回升，预计铝价维持震荡 [2] - 锂国内矿端扰动加剧，矿端出清有望加速，驱动锂价底部回升 [2] - 钴库存逐步消化，出口禁令延长或带来钴价反弹机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 行业综述 重要信息 - 美国至7月19日当周初请失业金人数21.7万人，低于预期的22.6万人 [6] - 西部矿业2025上半年营收316亿元，同比增长27%，归母净利润18.7亿元，同比增长15% [7] - 盐湖股份控股股东中国五矿于7月25日增持公司股份1% [7] - 中特电机全资子公司宜春银锂近日停产进行设备检修 [7] 市场表现 - 本周上证指数上涨1.67%，申万有色板块上涨6.70%，跑赢上证指数5.03pct，位居申万板块第3名 [8] - 细分板块中，钨/稀土/锡板块涨跌幅居前，铝材/铜材/黄金板块涨跌幅居后 [8] - 个股涨跌幅前五为中钨高新、南方锰业、盛和资源、雅化集团、龙磁科技；后五为海星股份、中洲特材、万邦德、招金黄金、中科磁业 [8] 估值变化 - 本周申万有色板块PE_TTM为21.53倍，变动0.87倍，与万得全A比值为104% [17] - 本周申万有色板块PB_LF为2.49倍，变动0.10倍，与万得全A比值为146% [17] 工业金属 铜 - 本周伦铜/沪铜/美铜涨幅为+1.22%/+1.07%/+3.99%，上半周商品普涨带动铜价回升，后半周回落 [2] - 伦铜和纽铜库存回升，国内库存大幅去化，伦铜/纽铜/沪铜库存分别为12.8万吨/24.9万短吨/7.3万吨，环比变化+5.2%/+2.4%/-13.2%，国内电解铜社会库存11.4万吨，环比-20.3% [2] - 本周铜下游需求回落，铜杆开工率69.4%，环降4.9pct [2] - 短期低库存下铜价下方有支撑，预计震荡运行，建议关注紫金矿业等公司 [2] 铝 - 氧化铝：“反内卷”行情下期货价格拉涨，短期交仓需求增加或拉动现货价格回升，本周氧化铝价格涨1.74%至3220元/吨，期货主力合约2509涨3.51%至3243元/吨 [2] - 电解铝：本周沪铝涨1.19%至2.08万元/吨，毛利4460元/吨，环比下降1.46%，库存回升，预计铝价维持震荡，建议关注中孚实业等公司 [2] 铅锌 - 本周伦铅价格上涨1.55%、沪铅上涨0.56%，伦铅库存下跌0.79%，沪铅上涨1.47% [44] - 本周伦锌价格上涨2.26%，沪锌价格上涨2.44%，伦锌下跌2.79%，沪锌上涨8.77%，冶炼加工费持平至3800元/吨，矿企毛利上涨5.14%至7360元/吨、冶炼毛利为340元/吨，盈利扩大 [44] 锡镍 - 本周伦锡价格上涨4.89%，沪锡价格上涨2.67%，伦锡库存下跌10.08%，沪锡库存上涨3.76% [58] - 本周伦镍价格上涨2.25%，沪镍价格上涨2.68%，伦镍库存下跌1.76%，沪镍库存上涨0.69%，镍铁价格上涨2.23%，国内镍铁企业盈利为5792元/吨，盈利扩大，印尼镍铁企业盈利上涨7.32%至23937元/吨 [58] 能源金属 锂 - 本周锂辉石价格上涨13.92%至810美元/吨，锂云母价格上涨18.94%至1790元/吨，碳酸锂价格上涨9.38%至72900元/吨，氢氧化锂价格上涨9.55%至63120元/吨，以锂辉石为原料的冶炼毛利为-847元/吨，以锂云母为原料的冶炼毛利为-5237元/吨 [74] - 建议关注具备第二增长曲线的低估值标的和仍具备锂自给率提升和降本空间标的 [2] 钴 - 本周海外MB钴价上涨0.64%至15.70美元/磅，国内电钴价格上涨2.06%为24.8万元/吨，国内外价差0.62万元/吨 [86] - 硫酸钴上涨0.32%为5.11万元/吨，四钴价格持平为21.02万元/吨，国内冶炼厂毛利上涨7.04%为3.24万元/吨，刚果原料钴企毛利上涨4.90%至9.82万元/吨 [86] - 关注华友钴业等公司 [2]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [8] 报告的核心观点 - 2025Q2交运行业在所选口径公募基金重仓占比环比上升，主要由物流及供应链板块拉动，其余细分板块减配；持仓共识度加强，顺丰受关注；北向资金配置比例上升，快递持仓最高，机场增幅最大 [2] 根据相关目录分别进行总结 公募基金 - 2025Q2交运行业在所选口径公募基金重仓占比2.01%，环比升0.32pct，高于4QMA值，在32个一级行业中排第14位，处于低配，超配比例升0.33pct至-0.84% [5] - 2025Q2交运重仓个股数66个，环比升6个；重仓市值259.3亿元，环比升16.1%，二季度长江交通运输行业指数环比涨4.2%，跑赢上证综指等 [5] - 物流及供应链/航空/铁路与公路/海运/交通基础设施配置比例依次为0.98%/0.73%/0.18%/0.09%/0.02%，环比变动+0.45pct/-0.02pct/-0.09pct/-0.01pct/-0.02pct，物流及供应链板块拉动持仓上升，其余减配 [5] 重仓个股 - 2025Q2交运行业重仓个股中，持股市值前5、前10总市值占比环比回升 [6] - 顺丰控股/中国国航/吉祥航空/春秋航空/南方航空交运行业重仓基金数位列前5，分别为163/73/44/35/35个，环比变化+73/+10/-9/-2/-13个 [6] - 持股市值前5位为顺丰控股/吉祥航空/中国国航/华夏航空/春秋航空，分别为101.6/27.2/16.9/16.2/13.2亿元，环比变化+59.0/-4.0/+0.1/+0.1/+0.6亿元 [6] - 持股市值占流通股比例前5位为华夏航空/吉祥航空/广深铁路/海通发展/顺丰控股，分别为15.3%/9.2%/7.4%/5.1%/4.3% [6] 北向资金 - 2025Q2，北向资金持股占自由流通股比5.91%，环比升0.39pct [7] - 北向资金持股市值最大为快递，共190.0亿元，占交运行业33.9%；排名2 - 3名分别航运、航空运输，持股市值占比17.5%、16.5% [7] - Q2末北向资金普遍增持交运各细分板块，机场、铁路、航运板块增持比例最大，分别变化+1.12pct/+1.06pct/+0.64pct [7] - 顺丰控股/南方航空/密尔克卫/招商轮船/山东高速外资占比最高，北向资金持股占比分别为16.4%/14.3%/13.4%/9.3%/8.7% [7] - 持股增加前5名分别为上港集团/深圳机场/德邦股份/招商港口/建发股份，环比分别提升3.50pct/3.25pct/2.84pct/2.04pct/1.99pct [7] - 持股减少前5名分别为宏川智慧/申通快递/招商南油/招商轮船/唐山港，环比分别下降12.33pct/3.29pct/2.11pct/1.54pct/1.49pct [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大宗及贵金属中铜景气度稳健向上、铝景气度底部企稳、贵金属景气度加速向上；小金属及稀土中稀土、钼、锡板块景气度向上，锑板块景气度底部企稳；能源金属中钴金属景气度拐点向上、锂金属景气度底部企稳 [13][28][78] 根据相关目录分别进行总结 大宗及贵金属行情综述 - 铜：本周 LME 铜价+0.02%到 9796.00 美元/吨，沪铜+1.07%到 7.93 万元/吨；供应端进口铜精矿加工费周度指数涨至 -42.63 美元/吨；2025 年 6 月中国进口阳极铜 6.85 万吨，环比减少 1.26%，同比增长 2.38%；消费端黄铜棒、漆包线、铜线揽企业开工率均环比下降 [13] - 铝：本周 LME 铝价 -0.27%到 2631.00 美元/吨，沪铝+1.22%到 2.08 万元/吨；供应端电解铝锭、铝土矿库存增加，氧化铝产能开工率上升且市场供应过剩；成本端预焙阳极成本环比增加 0.89%；需求端铝下游加工龙头企业开工率下滑，预计下周继续下降 [14] - 金：本周 COMEX 金价 -2.11%至 3338.50 美元/盎司，美债 10 年期 TIPS 下降 2BP 至 1.96%，SPDR 黄金持仓增加 10.03 吨至 957.09 吨；受国际复杂局势影响，短期避险吸引力减弱 [15] 大宗及贵金属基本面更新 - 铜：展示铜价走势、海外铜库存、铜 TC&硫酸价格、铜期限结构等图表 [18][20] - 铝：展示铝价走势、吨铝利润、海外铝库存、铝期限结构等图表 [22][23] - 贵金属：展示金价&实际利率、黄金库存、金银比、黄金 ETF 持仓等图表 [31][30] 小金属及稀土行情综述 - 稀土：氧化镨钕本周价格为 51.32 万元/吨，环比上涨 7.23%；板块景气度加速向上，建议关注广晟有色等标的 [28][29] - 锑：本周锑锭价格为 18.71 万元/吨，环比上涨 0.65%；板块景气度底部企稳，建议关注华锡有色等标的 [28][33] - 钼：钼精矿本周价格环比+1.50%，钼铁本周价格环比上涨 4.00%；板块景气度加速向上，推荐金钼股份等标的 [28][34] - 锡：锡锭本周价格为 27.14 万元/吨，环比上涨 2.05%；板块景气度拐点向上，建议关注锡业股份等标的 [28][35] 小金属及稀土基本面更新 - 稀土：展示氧化镨钕等价格、钕铁硼价格、稀土出口量等图表 [39][42][47] - 钨：钨精矿本周价格 18.96 万元/吨，环比上涨 4.98%；仲钨酸铵本周价格 28.02 万元/吨，环比上涨 6.08%；展示钨精矿与仲钨酸铵价格、库存等图表 [35][48] - 钼：展示钼精矿与钼铁价格、库存等图表 [53][54] - 锑：展示锑锭与锑精矿价格、库存等图表 [56][57] - 锡：展示锡锭价格、库存等图表 [60][61] - 镁：镁锭价格平稳，硅铁价格下降；展示金属镁、镁合金库存等图表 [64][66] - 钒：五氧化二钒、钒铁价格平稳 [69][71] - 锗：金属锗与二氧化锗价格下降，金属锗库存增加 [70] - 锆：海绵锆价格平稳，锆英砂价格下行 [76] - 钛：海绵钛价格与钛精矿仍处低位，钛精矿周度库存上涨 [78] 能源金属行情综述 - 锂：本周 SMM 碳酸锂均价+7.64%至 7.02 万元/吨，氢氧化锂均价+4.18%至 6.52 万元/吨；产量环比下降，库存整体上升；供应端采矿权证问题引发担忧，需求端下游抵触高价 [78] - 钴：本周长江金属钴价+1.6%至 24.85 万元/吨，钴中间品 CIF 价+1.2%至 12.7 美元/磅；供应端进口下跌触发短缺恐慌，需求端冶炼厂成本倒挂 [79] - 镍：本周 LME 镍价+0.1%至 1.53 万美元/吨，上期所镍价+3.1%至 12.42 万元/吨；LME 镍库存 -3654 吨至 20.39 万吨，港口镍矿库存+39 万吨至 988 万吨 [81] 能源金属基本面更新 - 锂：展示锂价走势、国内各环节碳酸锂库存、产量、开工率、锂辉石及锂云母精矿均价等图表 [83][88][89] - 钴：展示钴价走势、钴中间品价格及系数、钴盐产品均价、利润测算等图表 [92][97] - 镍：展示国内外镍价、镍国内库存、LME 镍库存、镍矿港口库存等图表 [100][101]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A，维持评级 [5] 报告的核心观点 - 美国发布 AI 新政强化对华技术封锁，坚定看好国产半导体机遇；长江存储全国产线试产在即，有望带动国产半导体设备需求增长；谷歌二季度营收和净利润增长，上调全年资本支出；电子行业本周涨幅 2.85%，给出算力和半导体产业链投资建议 [1][2][3][9] 根据相关目录分别进行总结 本周新闻一览 - 2025 年《财富》中国 500 强榜单出炉，半导体产业链表现亮眼，多家企业上榜且排名上升 [14] - 意法半导体将以 9.5 亿美元收购恩智浦半导体 MEMS 传感器业务，预计 2026 年上半年完成 [14] - 华为海思推出两款 1200V 工规 SiC 单管产品，适用于工业高温、高压场景 [14] - 2025 中国国际大数据产业博览会 8 月将在贵阳举行，展示数据要素与 AI 融合创新成果 [14] - 云天励飞发布深穹 Edge200 芯片及深穹 X6000 Mesh 推理计算卡等产品，助力 AI 模型商业落地 [14] - 中方将举办 2025 世界人工智能大会，邀请多国代表围绕重点议题研讨，推动 AI 健康发展 [14] - 中科半导体发布氮化镓机器人智能快充芯片，为机器人定制化 [14] - 准格尔旗签约 30 亿元高纯石英砂及碳化硅项目 [14] - 京东考虑收购德国消费电子零售商 Ceconomy，潜在交易估值约 22 亿欧元 [14] - Phancy AI 智能眼镜预售，续航长且功能丰富 [15] - 德国 AR 显示器技术开发商 Gixel 获 500 万欧元种子轮融资，用于研发光学显示技术 [15] - 北京时代全芯存储公司申请“带有升压电路的相变存储器”专利 [15] 行业数据跟踪 半导体 - 清华大学开发出基于聚碲氧烷的新型 EUV 光刻胶，提升光刻胶 EUV 吸收效率和灵敏度 [16] SiC - 珂玛科技拟 1.02 亿元收购苏州铠欣 73%股权，完善碳化硅陶瓷材料布局 [17] - 2025 年 1 - 6 月我国新能源汽车产销同比分别增长 40.3%和 41.4%，2025Q2 国内光伏新增装机 212GW，带动碳化硅功率器件需求 [17] 消费电子 - 2025 年南山智链·AI + 消费电子对接会举行，推动产业链融通创新 [22] - 2025 年 5 月中国智能手机出货量 2252.6 万台（YoY - 21%，MoM + 1%），6 月产量 10827 万台（YoY + 8%，MoM + 19%） [22] - 2025 年 6 月 VR 头显细分市场中，Meta Quest 系列占比 63.83% [25] 本周行情回顾 涨跌幅 - 本周上证指数、深证成指、沪深 300 指数和申万电子版块分别上涨 1.67%、2.33%、1.69%和 2.85%，电子行业在全行业中排名 13/31 [30] - 本周电子行业中元件跌幅最大为 - 0.85%，半导体涨幅最大为 4.65% [31] - 本周电子版块涨幅前三为统联精密（39.97%）、苏州天脉（33.58%）、阿石创（21.34%），跌幅前三为 ST 恒久（ - 13.48%）、东田微（ - 13.15%）、中电港（ - 11.25%） [34] PE - 截至 2025.07.26，沪深 300 指数 PE 为 13.51 倍，10 年 PE 百分位为 73.24%；SW 电子指数 PE 为 55.97 倍，10 年 PE 百分位为 76.84% [38] - 截至 2025.07.26，电子行业子版块 PE/PE 百分位分别为半导体（87.47 倍/60.91%）、消费电子（30.10 倍/30.60%）、元件（47.41 倍/76.62%）、光学光电子（51.54 倍/62.47%）、其他电子（65.97 倍/83.63%）、电子化学品（59.67 倍/68.73%） [40] 新股日历 - 报告给出 07.28 - 08.01 新股 IPO 审核状态更新表格，但未填充具体内容 [44]