美联储政策与市场预期 - 预期12月FOMC将降息25bps至[4.25，4.5]%区间[1] - 新的点阵图或将2025年政策利率指引上调25-50bps至[3.5, 3.75]%[2] - 联邦基金期货交易员预期12月美联储降息25bps的概率为96.9%[2] - 预期2025年3、6月美联储或分别降息25bps，但25H2存在暂停降息的风险[2] 经济增长 - GDPNow模型预测24Q4美国GDP增速为+3.33%[2] - 纽约联储Nowcasting模型将24Q4美国GDP实时预测由+1.89%下调至+1.85%[2] 通胀趋势 - 克利夫兰联储Inflation Nowcasting预测12月美国CPI环比+0.38%、同比+2.86%[3] - Inflation Swap交易员预测12月CPI同比+2.9%、环比+0.40%[3] 政治风险 - 博彩平台PolyMarket预期特朗普上任首日执行遣返非法移民政令的概率为74%[4] - 特朗普百日内对华加征40%关税的概率为20%[4] 市场预期与风险 - 博彩平台Kalshi预期12月美联储降息25bps的概率为94%[2] - 特朗普政策出台顺序、幅度与市场预想有偏差的风险[6]

2025年经济目标与政策方向 - 2025年经济目标总结为“六稳”：稳预期、稳经济、稳就业、稳物价、稳楼市、稳股市[12] - 提出“五个统筹好”指导思想，强调有效市场与有为政府的关系、总供给与总需求的关系等[12] - 提出“五个针对”工作要求，精准回应市场需求不足、深层次障碍等问题[12] 宏观政策 - 财政政策将提高财政赤字率，重点支持“两重”项目和“两新”政策，增加超长期特别国债和地方政府专项债券发行[26][28] - 货币政策将适时降准降息，保持流动性充裕，维护金融市场稳定，深化资本市场投融资改革[30] 九项重点任务 - 全方位扩大内需，提高退休人员基本养老金和城乡居民医保财政补助标准[35] - 推动新质生产力发展，规范地方政府和企业行为，防范化解重点领域风险，推动房地产市场止跌回稳[35] - 加大区域战略实施力度，发挥区域协调发展战略的叠加效应[35] 投资建议与风险提示 - 投资建议强调把握政策取向和时机力度，避免单边预期[36] - 风险提示关注外部环境变化带来的不利影响[37]

宏观经济政策 - 2025年经济工作总基调将继续"坚持稳中求进"，新增"守正创新"、"系统集成"、"协同配合"三个方向[1][8] - 财政赤字率预计提升至3.5%以上，超长期特别国债发行增加1万亿至2万亿，地方政府专项债扩展使用领域[2][11] - 货币政策将转向"适度宽松"，预计实施降准降息以保持流动性充裕[2][11] 经济增长与结构调整 - 2025年经济增长目标设定在5%左右[2][10] - 宏观政策将重点扩大内需，提振消费和提高投资效益，特别是中低收入群体的消费能力[3][16] - 投资方向将转向科技创新引领的新质生产力，重点支持战略新兴产业与现代化产业体系建设[3][16] 房地产市场与资本市场 - 2025年政策将加速推进房地产收储政策，财政与货币支持下房地产市场有望止跌回稳[3][15] - 资本市场稳定态势已显现，金融稳定目标基本达成[3][15] 产能与供需平衡 - 政策将加快无效产能的出清，整治"内卷式竞争"，强化供需平衡[3][17] 风险提示 - 国内货币政策受美联储货币政策影响，美国通胀回升不利于国内货币宽松[4][21] - 2025年宏观政策受全球地缘政治影响较大，存在较高不确定性[4][21]

宏观政策 - 2025年宏观政策将更加积极有为，财政政策将提高赤字率、增加发行超长期特别国债和地方政府专项债券[3] - 货币政策将适度宽松，降准降息可期，央行可能创设新型货币政策工具来维稳股市和促进金融稳定[3] 消费与投资 - 2025年重点任务之一是大力提振消费，提高投资效益，消费专项行动聚焦中低收入群体，预计对消费的提振作用更明显[4] - 投资方面，将更大力度支持“两重”项目，适度增加中央预算内投资，促进投资和消费的良性循环[4] 科技创新 - 新质生产力的发展将助力经济新动能的培育，产业层面将运用数字技术和绿色技术改造传统产业，开展“人工智能+”行动[4] - 金融体系将健全多层次金融服务体系，壮大耐心资本，吸引社会资本参与创业投资[4] 风险提示 - 发达经济体货币政策变化和海外经济波动加剧是主要风险[5]

经济复苏与增长 - 2024年四季度经济复苏步伐加快，GDP累计同比增长4.8%，全年目标5%有望实现[8] - 2025年经济增长目标预计为5%，名义GDP可能超过5%[8] - 消费增速回升，但内生增长动力不强，10月社会零售品总额同比增长4.8%[6] - 出口增长强劲，10月出口同比增长12.3%，但2025年受关税影响将明显减弱[6] 政策支持 - 2025年财政政策将更加积极，财政赤字率预计为3.5%-4%，广义财政资金增量接近2万亿[9] - 货币政策将继续宽松，预计2025年央行降息20-40BP，力度为近10年来最大[10] - 内需刺激政策将进一步加力，消费和投资对经济的拉动作用将增强[13] 房地产市场 - 房地产市场信心回暖，销售大幅回升，房价降幅收窄，2025年有望止跌企稳[14] - 房贷利率将进一步下调，专项债支持政策将加强，房地产销售有望重回正增长[14] 股市与资本市场 - 股市自9月24日后大幅上涨，2025年有望保持平稳或稳中求进[15] - 长期资金入市政策将提供稳定资金面支持，股市有望受益于经济增长和政策支持[15] 风险与挑战 - 居民收入增速放缓，消费信心不足，消费内生增长动力不强[6] - 2025年中美贸易战风险加大，出口将受到较大冲击[6] - 房地产市场政策效果的持续性仍待观察，地产对经济的拖累依旧存在[6]

货币政策与经济展望 - 欧央行如市场预期降息25个基点（BP），并删除“保持政策利率在足够限制性水平”的措辞，传递出偏鸽派立场[2]。 - 欧央行预计到2026年欧元区HICP和核心HICP均回落至1.9%，累计降息四次共100BP[2]。 - 瑞士央行超市场预期降息50BP至0.5%，激进降息路径或成为欧元区的未来[13]。 通胀与汇率影响 - 美国11月核心CPI同比连续第四个月持平于高位，核心PPI同样显现出高位黏性，通胀回落空间被大幅挤压[15]。 - 美元指数在11月突破107高位，给主要非美货币造成巨大贬值压力，欧元加速贬值可能带来输入性通胀风险[2]。 - 预计美元指数在2025年底可能上冲至110以上，给人民币带来较大贬值压力[15]。 汽车消费与经济数据 - 12月第一周乘用车零售和批发销量当月累计同比增速分别上升至32%和55%，创今年2月以来新高[21]。 - 11月汽车销量和产量当月同比分别提升至11.7%和11.1%，验证了汽车消费的强势增长[21]。 - 美国原油产量升至1363.1万桶的历史新高，原油库存继续回落[37]。 风险提示 - 美联储降息幅度小于预期可能导致人民币被动贬值压力加大[16]。

经济增长与内需 - 预计2025年经济增长目标为4.5%，净出口对实际经济增长的拉动预计在0.2-0.6个百分点[12] - 会议强调通过大力提振消费、全方位扩大内需来缓冲出口下行风险，消费和投资内需的增长拉动提出了比今年明显更高的要求[12] 财政政策 - 财政政策更加积极，预计赤字率提高至3.6%-4.0%，超长期特别国债发行规模为1.5万亿-2万亿，新增专项债4.2万亿[17] - 消费补贴规模预计扩大至全年5000亿左右，特别国债资金可能用于消费补贴和国有大型商业银行注资[21] 货币政策 - 货币政策适度宽松，预计政策利率和LPR全年下调40BP左右，2025年降准100-150BP[31] - 人民币汇率预计在7.2-7.6区间波动，汇率弹性加大但不主动贬值[31] 消费与投资 - 消费方面强调大力提振扩容提质，预计2025年消费补贴规模为5000亿，范围扩展至家居建材、通信器材等领域[37] - 投资方面预算内投资力度加大，专项债投资预计以新型城建为新增的结构性增长点，预计2025年广义基建投资增速与今年持平[37] 房地产市场 - 房地产市场供需两侧增量政策呵护，预计2025年专项债中可能有6000-8000亿额度用于保障房收储和收回存量闲置土地[42] - 预计2025年中附近房地产市场迎来"L型"底部，后续逐步走上保障房和商品房市场并行的"双轨"新模式[42] 长期资本与产业链 - 长期资本入市推动新质生产力建设，提升先进产业链安全性，预计通过资本市场投融资综合改革吸引社会资本参与创业投资[46]

财政政策 - 中央财政赤字将进一步提高，预计超过4%[2] - 2024年中央发债额度、地方政府专项债、超长期特别国债三项资金总量达到8.96万亿[2] - 2025年财政资金将增加2至3万亿，集中用于“两新”和补充银行资本金[2] 货币政策 - 货币政策将出现10年内的重大调整，降准降息等常规政策将继续推出[2] - 2024年降准100BP，降息30BP，但需更多再贷款和资产购买工具[2] - 2025年将加大保障性住房再贷款、资本市场工具的力度，抑制去杠杆并刺激经济主体加杠杆[2] 扩内需政策 - “全方位”扩大国内需求，预计在3000亿超长期特别国债基础上继续增加额度[3] - 2024年超长期国债3000亿元用于支持“两新”工作，商品零售增速得到提振[3] - 2025年补贴范围或将扩展到服务消费领域，如住宿、餐饮与交通，以促进服务消费和就业[3]

新能源与储能发展 - 2023年底，我国太阳能和风电装机容量分别同比增长55.2%和20.7%，达到6.1亿千瓦和4.4亿千瓦[3] - 2023年末，清洁能源发电装机占我国发电总装机容量的58.2%[3] - 2023年，我国新型储能新增装机规模约2260万千瓦/4870万千瓦时，较2022年底增长超过260%[10] - 截至2023年底，全国已建成投运新型储能项目累计装机规模达3139万千瓦/6687万千瓦时[10] 储能的作用与政策 - 新型储能系统在电源侧、电网侧和用电侧发挥作用，减少弃风弃光现象，提升电网稳定性[7] - 内蒙古自治区要求新建市场化并网新能源项目配建储能规模不低于其装机容量的15%，储能时长4小时以上[7] - 全国已有28个省区市出台10%~20%新能源强制配储政策，强制配储占电源侧储能比重超过80%[10] 储能盈利模式 - 新型储能的盈利模式包括电力市场收入、容量补偿、容量租赁和辅助服务[12][14][24][25] - 2023年，新疆地区独立储能补偿标准暂定0.2元/千瓦时，2024年起逐年递减20%[13] - 吉林、河南、广西和贵州的储能容量租赁指导价格集中在150~270元/千瓦时/年[24] 储能对新能源企业的影响 - 强制配储项目在日均放电2.1次的情况下可实现盈利[28] - 独立储能项目在日均充放1.1次的情况下可实现盈利[34] - 容量补偿机制可减少项目前期成本亏损规模，但长期影响有限[34] 储能面临的问题 - 新型储能利用率低，2023年新能源配储日均运行小时2.18小时，年均运行小时797小时，平均利用率指数为17%[41] - 新型储能电站安全事故频发，2024年9月以来全球储能行业已发生8起火灾事故[42] - 新型储能市场机制不完善，多数省份对充放结算电价、容量补偿等无明确价格标准[40]

财政政策与应对策略 - 2025年财政政策将以持久战的心态应对关税冲击，先储备财政资金，再通过扩大消费为主的内需政策对贸易摩擦见招拆招[3][4][5] - 人大常委会提出12万亿元的增量财政政策，主要用于化债，而非直接刺激消费或房地产[4] - 财政政策可能在关税冲击正式落地后发力，之前会储备政策资源，包括发债和其他财政或准财政资金[5] 货币政策与汇率预期 - 货币政策将继续加大逆周期调控力度，年底或择机再降准0.25-0.5个百分点[6] - 预计2025年美元可能走弱，人民币汇率可能出现升值，为降准和降息提供空间[7] - 降准降息的目的是应对外部不确定性，增加流动性降低风险溢价，并配合积极的财政政策发力[9] 出口与消费政策 - 关税落地前，中国出口可能因“抢出口”现象而走强，类似2017-2018年的情况[10] - 关税正式落地后，出口可能面临压力，财政政策将以消费为重点的内需政策对冲出口下滑[11] - 2025年可能继续在消费上给予补贴政策，补贴范围可能从大件扩展到小件，如消费电子，并在服务消费上寻找扩大空间[11] 外交与贸易关系 - 运动战策略包括加大企业出海力度，修复与欧日韩的贸易关系，应对单方面关税冲击[14] - 通过积极外交改善与美国盟友的贸易关系，缓解美国单方面加征关税的压力[14] - 如果俄乌冲突结束，欧洲经济复苏可能导致美元走弱和美元外流[9]