报告核心观点 - 对特步国际、城投控股、奥士康、阅文集团等公司进行分析，认为这些公司具有一定投资价值，均给予“买入”评级 [5][6][7] 各公司研报总结 特步国际(01368.HK) - 2024 年收入 135.77 亿元（同比+6.5%），归母净利润 12.38 亿元（+20.2%），考虑主品牌加大 DTC 投入影响，略下调 2025 - 2026 年并新增 2027 年盈利预测，预计归母净利润为 13.7/15.3/16.9 亿元，维持“买入”评级 [11] - 主品牌 2024 年收入 123.3 亿元（+3.2%），儿童及电商收入增长约 20%，2025 年预计童装及电商保持增长；2025 年加大 DTC 战略投入，预计 2025H2 至 2026 年回收 400 - 500 家店 [12] - 专业运动索康尼 2024 年收入 12.50 亿元（+57.2%），收入占比 9.2%（+3.0pct），毛利率提升 17.2pct 至 57.2%，经营利润 7821 万，规模突破 10 亿 [13] - 2024 年集团毛利率 43.2%（+1.4pct），销售和管理费用率各+0.3pct，OPM 为 14.5%（+0.4pct），归母净利率为 9.1%（+1pct）；存货为 15.96 亿元（-11%），存货周转天数 68 天（同比-22 天），净现金 9.85 亿元（+5.6%） [14] 城投控股(600649.SH) - 背靠上海城投集团，深耕上海，预计 2024 - 2026 年归母净利润分别为 7.2、18.4、20.8 亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [16][17] - 2024 年签约销售金额 175.3 亿元，同比增长 113%，新增黄浦小东门组团地块和闵行华漕镇项目，拿地总价近百亿，2025 年结转货值有望超 150 亿元 [18] - 资产运营业务出租总面积 32.57 万方（同比增长 5%），租金收入 2.98 亿元（同比增长 1%），发行 30.50 亿元保租房公募 REITs，投资板块持有已上市证券市值约 38.18 亿元 [19] - 截至 2024Q3，合同负债+预收账款规模达 155.6 亿元，可覆盖 2023 年收入 6.1 倍；在手现金 90.9 亿元，同比增长 101%；有息负债 405.3 亿元，同比下降 3.6%，资产负债率和净负债率分别为 73.7%和 147.7%，融资成本降至 4.05% [20] 奥士康(002913.SZ) - 2024 年业绩回调，2025 年全方面改善有望反转，预计 2024/2025/2026 年归母净利润分别为 3.69/5.66/8.33 亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [22] - AIPC 领域，公司作为 PC 领域 PCB 核心供应商将受益；AI 服务器方面，与 AMD 战略合作，泰国基地助益开拓海外客户；汽车电子方面，有机会拓展北美知名车企 [23] - 泰国基地投资 12 亿元分两期建设，一期一厂 24 年末投产，进展顺利有望 2025 年贡献利润新增量；日本名幸增资持股约 15%，助于公司海外业务拓展 [24][25] 阅文集团(00772.HK) - 2024 年营业收入 81.2 亿元（同比+15.8%），维持 2025 - 2026 并新增 2027 年盈利预测，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 13.49/15.13/16.81 亿元，维持“买入”评级 [26] - 2024 年在线阅读新增作家 33 万，新增作品 65 万，月付费用户增长至 910 万（同比增长 4.6%）；2025 年“作家助手”集成 DeepSeek - R1 大模型 [27] - 2024 年推出多款爆款内容，IP 衍生品 GMV 突破 5 亿元，卡牌 GMV 突破 2 亿元；2025 年拿下《哪吒 2》衍生品总经销权，短剧新作 7 天流水破 5000 万 [28] 行业表现 - 昨日涨跌幅前五行业为银行（1.419%）、公用事业（1.278%）、汽车（0.674%）、家用电器（0.603%）、有色金属（0.261%） [3] - 昨日涨跌幅后五行业为通信（-2.473%）、电子（-1.588%）、传媒（-1.509%）、计算机（-1.430%）、综合（-1.172%） [4]

报告核心观点 报告涵盖财经要闻、宏观策略、行业公司及重点数据更新等内容，分析国内外市场表现，指出逆周期调控政策支撑市场，未来有望科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动，各行业有不同发展态势与投资机会[8][9][11]。 财经要闻 - 《求是》杂志发表习近平总书记重要文章，强调坚持“两个毫不动摇”[4][8] - 2月末M2同比增长7%，M1同比增长0.1%，社融规模存量同比增长8.2%，2月企业和个人住房新发放贷款加权平均利率处历史低位[4][8] - 国泰君安与海通证券合并重组，新公司为“国泰海通证券”[4][8] 宏观策略 权重行业领涨沪指突破3400点（2025 - 03 - 14） - A股高开高走、震荡上行，保险等行业表现好，航天航空等行业表现弱[8] - 上证综指与创业板指平均市盈率处近三年中位数，两市成交金额处近三年日均成交量中位数上方[8] - 逆周期调控政策加码，关注科技创新等领域政策落地，外资回流或提供增量资金[8] - 3 - 4月为年报披露高峰，警惕业绩不达预期个股风险，市场进入风格再平衡阶段[8] - 未来市场有望科技领涨等，建议把握结构性机会，短线关注软件开发等行业[8] 成长行业领涨A股小幅震荡（2025 - 03 - 13） - A股冲高遇阻、小幅震荡，煤炭等行业表现好，半导体等行业表现弱[9] - 上证综指与创业板指平均市盈率处近三年中位数，两市成交金额处近三年日均成交量中位数上方[9] - 逆周期调控政策加码，关注科技创新等领域政策落地，外资回流或提供增量资金[9] - 3 - 4月为年报披露高峰，警惕业绩不达预期个股风险，市场进入风格再平衡阶段[9] - 未来市场有望科技领涨等，建议把握结构性机会，短线关注电力等行业[9] 成长行业领涨A股小幅震荡（2025 - 03 - 12） - A股冲高遇阻、小幅震荡，通信设备等行业表现好，能源金属等行业表现弱[10][11] - 上证综指与创业板指平均市盈率处近三年中位数，两市成交金额处近三年日均成交量中位数上方[11] - 逆周期调控政策加码，关注科技创新等领域政策落地，外资回流或提供增量资金[11] - 3 - 4月为年报披露高峰，警惕业绩不达预期个股风险，市场进入风格再平衡阶段[11] - 未来市场有望科技领涨等，建议把握结构性机会，短线关注通信设备等行业[11] 军工消费行业领涨A股低开高走（2025 - 03 - 11） - A股低开高走、小幅震荡，酿酒等行业表现好，软件开发等行业表现弱[12] - 上证综指与创业板指平均市盈率处近三年中位数，两市成交金额处近三年日均成交量中位数上方[12] - 逆周期调控政策加码，关注科技创新等领域政策落地，外资回流或提供增量资金[12] - 3 - 4月为年报披露高峰，警惕业绩不达预期个股风险，市场进入风格再平衡阶段[12] - 未来市场有望科技领涨等，建议把握结构性机会，短线关注军工等行业[12] 有色医药行业领涨A股震荡整理（2025 - 03 - 10） - A股先抑后扬、小幅震荡，有色金属等行业表现好，银行等行业表现弱[13] - 上证综指与创业板指平均市盈率处近三年中位数，两市成交金额处近三年日均成交量中位数上方[13] - 逆周期调控政策加码，关注科技创新等领域政策落地，外资回流或提供增量资金[13] - 3 - 4月为年报披露高峰，警惕业绩不达预期个股风险，市场进入风格再平衡阶段[13] - 未来市场有望科技领涨等，建议把握结构性机会，短线关注军工等行业[13] 行业公司 化工行业 - 化工品价格整体回落，中信基础化工板块估值低于历史平均，维持“同步大市”评级，关注钾肥和有机硅板块[14][15] - 钾肥资源分布不均，我国进口依赖度大，供需收紧推动价格上行，美加贸易冲突或进一步推升价格[15] - 全球有机硅产业向中国转移，我国产能扩张后供给压力有望缓解，需求有望在电子等领域带动下增长[16] 计算机行业 - 2024年软件产业增速回落，业务收入13.73万亿元，利润总额16953亿元，增速均下降[17] - 关注国产化、AI、算力子行业动态，如集成电路进口依赖度下降，阿里等资本开支增加[17][18] - 给予行业“强于大市”评级，当前估值接近均值区间上限，AI应用爆发将拉动算力增长，关注腾讯财报和英伟达芯片发布[19] 通信行业 - 2月通信行业指数强于沪深300指数，AI模型扩展加速云计算普及，全球云基础设施服务支出增长[20][21] - 2024年我国企业级ICT市场增长，出海等成核心引擎，AI驱动通算中心向智算中心升级[22] - DeepSeek对终端市场有带动作用，维持行业“强于大市”评级，关注电信运营商、AI算力、AI手机板块[23][24] 锂电池行业 - 2月锂电池板块指数上涨，新能源汽车销售和动力电池装机同比增长，上游原材料价格涨跌互现[26] - 维持行业“强于大市”评级，短期关注板块投资机会，关注指数走势和市场风格[26][27] 半导体行业 - 2月半导体行业表现较强，全球半导体销售额同比增长，部分存储器价格环比回升，行业处于上行周期[28] - 建议关注国内存储器产业链和RISC - V生态链投资机会，RISC - V生态加速发展[28][29][30] AI应用行业 - AI应用集齐逻辑推理能力提升、推理成本下降、开源阵营性能超越三大要素，进入全面加速期[31][32] - 企业级部署需求增加，中国有望在AI应用发展上领先[33] 游戏行业 - 2024年国内游戏产业亮点多，市场规模提升，产品突破，出海竞争力增强，AI渗透，政策回暖[34] - 2025年游戏产业表现可期，建议关注游戏储备丰富等的公司[35] 电力及公用行业 - 2024年新能源开发利用推进，2025年将积极稳妥推进碳达峰碳中和，加快新能源基地建设等[37] - 维持行业“强于大市”评级，建议关注大型水电、核电企业[38] 食品饮料行业 - 2月食品饮料板块上涨，跑赢大盘，估值略有抬升但仍处低位，个股多数上涨[40] - 2024年以来制造业投资增速提振，部分民生消费品产量收缩，2月部分商品价格有涨跌[40][41][42] - 3月推荐关注白酒等板块，给出股票投资组合[42] 轻工制造行业 - 2月轻工制造板块上涨，跑赢沪深300指数，造纸和家居有不同表现[43][44] - 维持行业“同步大市”评级，建议关注林浆纸一体化等企业和家居板块相关企业[44] 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 多只股票将在2025年3月17 - 18日解禁，如导航*ST解禁5148万股，占总股本58.50% [45] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025年3月14日，贵州茅台、五粮液等为A股十大活跃个股，有相应成交金额、收盘价和涨跌幅[47] 今日新股申购 - 文档未给出具体信息 IPO信息 - 文档未给出具体信息

核心观点 - 上周五A股三大指数全线上涨，上证指数收涨1.81%报3419.56点，深证成指涨2.26%，创业板指涨2.80%，两市A股成交额约1.79万亿元，超4200股上涨，食品饮料、非银金融行业领涨，乳业、三胎概念、托育服务涨幅居前；港股恒生指数收涨2.12%报23959.98点，恒生科技指数涨2.31%；美国三大股指全线收涨，道指涨1.65%，标普500指数涨2.13%，纳指涨2.61%；欧洲及亚太股市多数上涨 [1][7] 重要新闻 - 3月16日出版的第6期《求是》杂志将发表习近平总书记重要文章《坚持和落实“两个毫不动摇”》，强调党在坚持基本经济制度上观点明确、一贯且不断深化，指出公有制经济为国家作出突出贡献，非公有制经济在党和国家方针政策指引下发展，巩固发展公有制经济与鼓励支持引导非公有制经济发展有机统一 [2][8] - 3月16日，中办、国办印发《提振消费专项行动方案》，部署8方面30项重点任务，包括城乡居民增收、消费能力保障等行动，明确促进工资性收入增长、拓宽财产性收入渠道，优化“一老一小”服务供给等内容 [3][8] 研报精选 - 2025年政府工作报告首提“育儿补贴”，3月13日呼和浩特率先发布补贴细则，2025年3月1日后合法生育家庭，生育一孩一次性补贴10000元，生育二孩补贴50000元分5年发放，生育三孩及以上补贴100000元分10年发放 [9][11] - 育儿补贴有助于缓解家庭经济压力，促进人口长期均衡发展，国家重视人口问题，补贴可减轻家庭养育负担、提振生育意愿、缓解老龄化压力、改善人口结构、激活经济动力 [11] - 短期建议关注婴童护理、乳制品、玩具、童装等行业；长期建议关注母婴相关产业链如辅助生殖、基因检测、托育服务、教育等 [12] 市场表现 国内市场 |指数名称|收盘|涨跌幅%| | --- | --- | --- | |上证指数|3419.56|1.81%| |深证成指|10978.30|2.26%| |沪深300|4006.56|2.43%| |科创50|1088.11|1.72%| |创业板指|2226.72|2.80%| |上证50|2740.51|2.85%| |上证180|8770.55|2.23%| |上证基金|7186.62|2.10%| |国债指数|222.53|-0.03%| [5] 国际市场 |指数名称|收盘|涨跌幅%| | --- | --- | --- | |道琼斯|43840.91|1.65%| |S&P500|5954.50|2.13%| |纳斯达克|18847.28|2.61%| |日经225|37053.10|0.72%| |恒生指数|23959.98|2.12%| |美元指数|103.72|-0.11%| [5]

报告核心观点 报告涵盖股市、经济数据、新闻等多方面信息，展示了各股市指数表现、主要经济数据、国际及大中华地区经济要闻、企业动态等内容，反映了当前金融市场和经济环境的状况及变化趋势 [2][7][8] 各目录总结 各股市走势图 - 展示沪深300、标普500、恒指、国指等各股市走势图 [4] 股市短评 - 昨日美国股市三大指数均下跌，纳指跌幅较大，因美联储决策日临近，市场对决策和前景的不确定性表现较弱 - 昨日欧洲三大股市均上升，德国DAX30指数涨幅最大，欧洲加强国防支出持续推动股市向好 - 昨日港股三大指数延续上涨，恒生科技指数涨幅较大，科技行业利好不断，英伟达2025 GTC大会开幕等带动科技及半导体板块走强 - 昨日沪股通北向交易额度余额充足，南向净卖出23.89亿港元；深股通北向交易额度余额充足，南向净买入12.87亿港元 - 今日将公布日本2月进出口同比增速，欧元区CPI同比及月环比数据 [7] 主要经济数据公布 - 美国2月工业产值月环比实际值0.7%，高于市场预期0.2%，前值0.3%（修正值） - 美国2月进口价格指数月环比实际值0.4%，与前值持平，高于市场预期0.0% - 日本1月第三产业指数月环比实际值 -0.3%，低于市场预期 -0.1%，前值0.4% - 加拿大2月CPI同比实际值2.6%，高于市场预期2.2%，前值1.9% [8] 主要新闻总结 - 普京拒绝特朗普全面停火要求，同意限制对乌能源基础设施攻击，要求美等国停止向乌提供武器和情报，双方同意就“黑海海上停火、全面停火及永久和平”谈判 - 德国划时代的财政支出法案获联邦议院通过，将送交参议院于周五表决，法案将释放国防开支，设立5000亿欧元基金投资基础设施 - 习近平考察贵州时强调做强数字经济、新能源等产业，积极融入全国统一大市场建设 - 中国暂停进口美国液化天然气，贸易商将货物转售欧洲，企业对与美签署新合同持谨慎态度 - 美银调查显示全球基金预见“东升西降”，做多中国科技股热度追平加密货币 - 香港特首李家超反对在国际经贸关系中使用胁迫或施压手段 - 美联储利率决策公布在即，交易员削减降息押注 - 日本央行本周料维持利率不变，对全球经济前景的担忧加剧 [9][10] 国际经济要闻 - 普京拒绝特朗普在乌停火30天建议，同意限制对乌能源基础设施攻击，双方同意就“黑海海上停火、全面停火及永久和平”谈判，美俄将“立即”在中东开始磋商 - 交易员削减对美国降息的押注，一周前市场押注2025年再降息近三次，如今变为仅降息两次且首次降息要等到下半年 - 日本央行本周料维持利率在0.5%不变，市场关注行长植田和男是否透露下一步行动时机及对保护主义贸易政策的警示 - 德国议员表决通过财政支出方案，将释放国防开支，设立5000亿欧元基金投资基础设施 [10] 大中华经济要闻 - 习近平考察贵州强调强化创新驱动，做强做优数字经济、新能源等产业，积极融入全国统一大市场建设 - 中国连续40天未从美国进口液化天然气，贸易商将货物转售欧洲，企业对与美签署新合同持谨慎态度 - 美银调查显示全球基金经理对中国经济预期进一步改善，对美国前景观感急剧恶化 - 香港特首李家超反对在国际经贸关系中使用胁迫或施压手段 [10] 企业要闻 - 腾讯混元3月18日推出5个全新3D生成模型，全部开源，升级3D AI创作引擎并面向C端用户全面开放使用 - 英伟达公布“个人AI超级计算机”计划，戴尔、惠普及其他制造商将制造新系统，还推出Blackwell处理器的后继产品Blackwell Ultra - 甲骨文考虑担任TikTok美国业务安全角色并少量入股以达成交易 - 谷歌母公司Alphabet Inc.同意以320亿美元现金收购网络安全公司Wiz Inc.，交易有待监管部门批准，可能明年完成 [10] 中港两地上市的H股股份 - 报告列出众多中港两地上市股份的港股代码、股份名称、港股收盘价、动态市盈率、市净率、港股/A股价比等信息 [11]

核心观点 - 四川黄金资源及成本优势持续优化，黄金资源持续增储，金精矿毛利率行业领先，回收率提升带动产量增长，首次覆盖给予“推荐”评级 [1][8] - 航空机场国内线供给端“挤水分”，国际淡旺季差异依旧较大，民航业基本面逐步改善，几大航司股价安全边际凸显，值得关注 [8][11] - 市场维持慢牛走势，建议从极端结构向均衡结构配置，增配消费和顺周期品种，关注低位顺周期品种 [17][19] - 美国就业市场总量尚可但较为脆弱，特朗普政策或对经济产生短期压力 [21][23] - 促消费是经济工作主要抓手，关注食品饮料底部机会，推荐贵州茅台、盐津铺子、涪陵榨菜等标的 [25][26] - 煤炭行业二季度煤价有望止跌回稳，低估值与多频次高分红兼备，核心红利价值资产值得重点配置 [30][32] - 房地产新房及二手房销售增速放缓，多种政策工具协同发力有望推动市场企稳，推荐保利发展等企业 [34][37] 四川黄金相关要点 业务情况 - 围绕梭罗沟金矿矿山建设、开采、选矿及金精矿、合质金销售展开，委托供应商完成部分矿山作业，独立完成选矿，产品销售给下游企业，是国内主要金矿采选企业之一 [1] 资源储量 - 梭罗沟矿区 23 年底保有金金属量 57914 千克，梭罗 - 挖金沟矿区合计保有金金属量 4022 千克；2017 - 2023 年间梭罗沟矿区新增金金属保有储量 28128 千克，占现有总储量 48.6% [2] 产量情况 - 2018 - 2023 年原生矿石入选量 CAGR 为 2.7%，年均产能利用率 107%；2021 - 2023 年金精矿（金金属量）产量 CAGR 为 4.5%，24H1 金精矿销售量同比增长 [3] 盈利情况 - 2018 - 2023 年金精矿平均毛利占比 97.7%，平均毛利率 53.12%，24 年 H1 毛利率 53.05%；2023 年金精矿产品毛利率高出七家黄金上市公司类似产品平均值 4.6 个百分点，24H1 仍高于均值 [4][7] 成本情况 - 2023 年金精矿单位克金成本为平均值的 80%，成本优势得益于生产技术、资源品位和金精矿品位；25 年起部分转为地下开采，折旧摊销费用或影响采矿成本及毛利 [7] 盈利预测与评级 - 预计 2024 - 2026 年营收分别为 9.42/11.04/12.64 亿元，归母净利润分别为 3.43/4.16/4.92 亿元，对应 EPS 为 0.82/0.99/1.17 元/股，对应 PE 分别为 27.39X/22.56X/19.08X，首次覆盖给予“推荐”评级 [8] 航空机场相关要点 国内航线情况 - 受春节错期影响，2 月国内航线运力投放同比下降约 6.3%，1 - 2 月同比收缩约 1.1%；2 月客座率环比 1 月提升 3.7pct，较去年同期提升约 1.6pct [8][9] 国际航线情况 - 2 月国际航线运力投放略超 19 年同期，同比去年提升约 23.0%，环比 1 月供给端收缩 14.8%；客座率环比 1 月下降 0.5pct，较去年同期下降 1.6pct [10] 投资建议 - 国内航线供给端将“挤水分”，国际线需求恢复有望缓解国内线供给过剩问题，民航业基本面逐步改善，几大航司股价安全边际凸显，值得关注 [11] 市场策略相关要点 市场走势 - 指数维持震荡，进入业绩验证期，结构性行情加剧，未来表现将更均衡，周期性品种和红利类个股有望走强 [17] 投资机会 - 重视消费和顺周期板块投资机会，消费政策落地将影响基本面，顺周期品种价格反弹迹象明显 [18] 投资建议 - 市场处于慢牛走势，首选大科技核心板块，从极端结构向均衡结构配置，增配消费和顺周期品种，回避绩差公司，关注机器人板块和低位顺周期品种 [19] 美国就业市场相关要点 市场概况 - 就业市场数据滞后，4 周累计初请以及 PMI 中的就业分项数据略微领先；劳动力市场总量尚可但较脆弱，在职薪资增速尚可，工作时长下降，兼职占比上升 [21] 市场特征 - 就业市场同步性差，扣除非周期行业的非农数据与总非农新增差异大，低文凭群体劳动参与率上升，周期性行业止跌缓和但未明显回暖 [21][22] 政策影响 - 特朗普当选后边境入境人数降幅超 50%，其对联邦政府开支审查和雇员裁减等政策或对经济产生短期压力 [23] 宏观数据 - 制造业 PMI 回升但就业等未同步回暖，需求方面通胀预期上扬，消费者信心指数回落，劳动力市场流动性下降 [23] 食品饮料相关要点 政策情况 - 2025 年政策重心为提振消费、扩大内需，围绕提升消费能力等三个方向延伸，安排 3000 亿元支持消费品以旧换新 [25] 行业情况 - 食品饮料消费环境低迷，但随着刺激政策落地，消费有望追随经济复苏而复苏 [26] 市场回顾 - 上周食品饮料各子行业中，其他食品涨幅 1.99%居首，乳品跌幅 5.17%居末；酒类行业中，华润啤酒涨幅 7.63%居前，皇台酒业跌幅 5.35%居后；港股必需性消费指数涨 1.14% [26][27][28] 投资建议 - 关注宏观数据向好和政策催化下的顺周期板块消费复苏机会，推荐贵州茅台、盐津铺子、涪陵榨菜等标的 [26] 煤炭行业相关要点 市场表现 - 2025 年初至 2 月 28 日，煤炭板块累计跌幅 13.72%，跑输沪深 300 指数 12.58 个百分点 [29] 基本面展望 - 动力煤供需两弱，1 - 2 月煤价下跌创四年新低；需求端煤炭发电仍是主力，若夏季水电不及预期叠加高温反复，二季度煤价有望超预期；两协会发布倡议书，煤价有望止跌回稳 [30] 估值展望 - 煤炭板块估值有所上升但仍处低位，2 月 28 日 PE 为 9.77 倍，PB 为 1.29 倍；市值考核推进，高分红有助于提升 ROE，核心资产价值有望提升 [31] 投资建议 - 政策加码，煤炭核心红利价值资产有望再起，适合充当投资底盘，二季度配置建议关注优质龙头、煤电联营一体化和成长性突出的企业 [32][33] 房地产相关要点 销售情况 - 28 城新房、13 城二手房、12 城新房及二手房本周销售面积较前值有变化，年内累计销售面积同比增速和当月累计销售面积同比增速均有所放缓 [34][35][36] 行业要闻 - 住建部部长表示将扩大城市老旧小区和城中村改造范围 [37] 投资建议 - 多种政策工具协同发力有望推动市场企稳，短期关注估值修复机会，中长期聚焦龙头企业，推荐保利发展等，“白名单”对优质房企有信用支持作用 [37]

报告核心观点 - 2025年3月19日A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，沪指呈小幅震荡特征，创业板指震荡回落；当前上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局；逆周期调控政策加码，政策预期升温，外资回流或提供增量资金；3 - 4月为年报披露高峰期，需警惕业绩不达预期个股风险；短期资金偏好转向防御性板块，市场进入风格再平衡阶段；未来市场有望呈现科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动特征，建议投资者把握结构性机会，兼顾防御与成长，短线关注电力、汽车、银行及家用轻工等行业投资机会 [2][3][14] A股市场走势综述 - 3月19日A股早盘低开后震荡上行，在3438点附近遇阻，午后回落，电力、银行等行业表现好，游戏、电子元件等行业表现弱，沪指小幅震荡，创业板指震荡回落且弱于主板 [2][6][14] - 上证综指收报3426.43点，跌0.10%，深证成指收报10979.05点，跌0.32%，科创50指数下跌1.18%，创业板指下跌0.28%，两市成交15071亿元，较前一交易日减少 [6] - 盘中超六成个股下跌，电力、贵金属等行业涨幅居前，电子元件、非金属材料等行业跌幅居前；电力、银行等行业资金净流入居前，软件开发、电子元件等行业资金净流出居前 [6] - A股主要指数中，上证50涨0.26%、沪深300涨0.06%，上证综指、深证成指等多数指数下跌 [7] - 港股主要指数中，恒生指数涨0.1%，恒生国企指数、恒生红筹指数跌0.2% [8] - 中信一级行业中，银行涨1.39%、电力及公用事业涨0.88%涨幅居前，通信跌2.43%、传媒跌1.54%跌幅居前 [9] 后市研判及投资建议 - 上证综指与创业板指数平均市盈率分别为14.54倍、38.98倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局；两市成交15071亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方 [3][14] - 逆周期调控政策持续加码，财政与货币形成支撑，资本市场改革深化成焦点，关注科技创新、消费提振、绿色经济等领域政策落地 [3][14] - 央行维持宽松基调，叠加美联储降息预期，外资回流或提供增量资金；3 - 4月年报披露，警惕业绩不达预期个股风险 [3][14] - 短期资金偏好防御性板块，高股息红利资产稳健，科技成长板块因估值承压，市场进入风格再平衡阶段 [3][14] - 未来市场有望科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动，建议把握结构性机会，兼顾防御与成长，短线关注电力、汽车、银行及家用轻工等行业 [3][14]

报告核心观点 - 证券行业监管改革稳步推进，资本市场有望呈现积极迹象，建议关注上市头部券商和证券 ETF 投资价值；关税影响重点在经济衰退风险，美股处于泡沫但长期看法中性略偏积极；消费政策利好，关注食品饮料底部机会；京东物流规模效应显现，业绩有望持续增长 [2][6][26][29] 证券行业 - 3 月 11 日中国证监会党委会议指出要紧扣防风险、强监管、促高质量发展主线，推进资本市场改革开放，包括巩固市场回稳、支持科技创新、深化改革、扩大开放、提升监管效能和建设监管铁军等举措 [1] - 预计年内有更多政策推动中长期资金入市，企业上市向科创板和北交所倾斜，资本市场制度改革和对外开放持续推进 [2] - 自 2024 年新“国九条”发布后资本市场进入政策密集期，2025 年科技创新成市场主线，后续更多政策落地有望使资本市场呈现积极迹象 [2] - 资本市场环境转暖后证券行业部分业务条线业绩改善，但股权投行因 IPO 融资规模受限承压，建议向并购重组业务倾斜，关注上市头部券商和证券 ETF 投资价值 [2][6] A 股港股市场 - 2025 年 3 月 14 日 A 股和港股主要指数多数上涨，上证指数涨 1.81%，深证成指涨 2.26%，创业板指涨 2.80%，香港恒生指数涨 2.12%等 [3] - 本周网上发行新股有江南新材、新亚电缆、矽电股份、浙江华远、胜科纳米等 [4] 宏观经济 - 能源价格主导通胀回落，季节性通胀回升结束，关税效应未显现，关税影响重点在经济是否衰退，标普 500 仍处于泡沫，美十债下限 3.7 - 3.9%，上限 4.8 - 5% [6] - 美国就业市场总量尚可但脆弱，同步性差，特朗普政策或对经济产生短期压力，与就业相关宏观数据表现不佳 [22][24] 重要公司资讯 - 张江高科 2024 年度营业总收入 19.76 亿元，同比减少 2.44%，净利润 9.71 亿元，同比增长 2.44% [11] - 格力电器董明珠健康家北京首店开业，计划全国开 10000 家，今年目标 3000 家 [11] - 汉邦高科拟发行股份购买安徽驿路微行科技 51%股权并募集配套资金，股票停牌 [13] - 阿里巴巴推出 AI 旗舰应用新夸克，基于阿里通义大模型 [13] - 赛力斯 2 月新能源汽车销量 1.78 万辆，同比下降 41.04%，1 - 2 月问界 M9 累计销量 18054 辆，同比增长 243.89% [13] 经济要闻 - 普京支持俄乌停火提议，但细节待商讨 [15] - 3 月 14 日纽约期金创历史新高，COMEX 黄金期货价格突破 3000 美元/盎司 [15] - 商务部证实约谈沃尔玛，因其要求中国供应商降价转嫁关税成本 [16] - 中国人民银行党委会议指出完善中央银行制度，推进金融开放和国际化 [16] - 国家金融监督管理总局会议强调防范化解重点领域风险 [16] - 工信部表态扩大 5G 规模化应用，加快 6G 研发进程 [16] - 港交所探讨降低港股投资门槛 [16] - 上交所制定金融“五篇大文章”行动方案 [16] - 深圳推进消费品以旧换新方案，目标到 2025 年底汽车以旧换新约 16 万辆等 [17] - 公募基金改革方案细则即将出炉，强调建立长周期考核机制 [17] 每日研报 - 指数维持震荡，进入业绩验证期，市场将更均衡，重视消费和顺周期板块投资机会，首选大科技核心板块，兼顾基本面 [18][19][20] - 今年政府工作报告强调促消费，政策为消费复苏奠定基础，关注食品饮料底部机会，推荐贵州茅台等标的 [26][27] - 2024 年京东物流营收 1828.37 亿元，同比增长 9.7%，净利润显著增长，规模效应显现，接入淘宝天猫拓宽客源，预计未来业绩增长，维持“推荐”评级 [29][32]

核心观点 3月14日国内外市场多数上涨，国内市场量价齐升，行业多数收涨，受《提振消费专项行动方案》等政策影响做多热情提升；海外市场美国三大股指全线收涨，中概股普遍上涨；同时近期有多条重要新闻发布，涉及政策、行业乱象、金融数据等方面[1][2][8] 国内市场综述 - 3月14日大盘量价齐升，上证综指收于3419.56点涨1.81%，深成指收于10978.3点涨2.26%，科创50涨1.72%，创业板指涨2.8%，万得全A成交额18409亿元较前一日上升[1][4][7] - 30个中信一级行业28个收涨，食品饮料、综合金融及非银行金融涨幅居前，煤炭及钢铁小幅下跌；乳业、三胎及保险精选等指数表现活跃[1][4][7] 海外市场综述 - 3月14日美国三大股指全线收涨，道指涨1.65%，标普500指数涨2.13%，纳指涨2.61%；英伟达涨超5%，美国运通涨逾3%领涨道指；万得美国科技七巨头指数涨2.77%，特斯拉涨超3%，脸书涨近3%[2][4] - 中概股普遍上涨，世纪互联涨超12%，亿航智能涨逾11%[2][4] 新闻精要 《求是》杂志发表习近平总书记重要文章 - 3月16日出版的第6期《求是》杂志将发表习近平总书记《坚持和落实“两个毫不动摇”》，是2013年11月至2025年2月期间有关重要论述节录[10][11] - 强调党在坚持基本经济制度上观点明确、一贯且深化，我国基本经济制度写入宪法、党章不会变；坚持“两个毫不动摇”，促进各种所有制经济共同发展[11][13][14] 中办国办印发《提振消费专项行动方案》 - 方案包括城乡居民增收促进行动、消费能力保障支持行动等八方面内容，以提振消费、扩大国内需求[15][16][26] - 如促进工资性收入合理增长、拓宽财产性收入渠道、加大生育养育保障力度等具体措施[16][17][18] 2025年央视“3·15”晚会曝光多个行业乱象 - 晚会曝光翻新卫生巾和纸尿裤等九个行业乱象，涉及梁山希希、借贷宝等数十家公司或品牌[27] 中国2月金融数据重磅出炉 - 前两个月人民币贷款增加6.14万亿元，社会融资规模增量累计9.29万亿元，比上年同期多1.32万亿元[29] - 2月末M2同比增长7%，M1同比增长0.1%，社会融资规模存量同比增长8.2%；2月企业和个人住房新发放贷款加权平均利率保持在历史低位[30] 证监会、公安机关整治股市虚假“小作文” - 证监会把整治股市虚假信息作为规范资本市场信息传播秩序重要内容，综合施策整治；公安机关查处编造传播谣言责任人[31] 全球重要经济数据发布 - 美国3月密歇根大学消费者信心指数初值降至57.9，一年期通胀预期升至4.9%[33] - 日本2025财年平均工资涨幅为5.46%；英国2025年初GDP环比下降0.1%[33] 驱动因素 - 中办、国办印发《提振消费专项行动方案》，多措并举稳住股市，鼓励金融机构加大个人消费贷款投放等，提振市场做多热情[8] - 当日A股市场4495只个股上涨，434只个股涨超5%，98只个股涨停；790只下跌，60只个股跌超5%，6只个股跌停[8]

报告核心观点 报告涵盖宏观经济、固定收益、金融工程、行业公司等多领域研究，宏观经济关注生育补贴经济账与 2 月经济数据，固定收益探讨超长国债上行空间，金融工程看好 3 月偏股低估风格转债，行业公司涉及商贸零售、地产建筑、食品饮料等行业及招商蛇口、丘钛科技等公司，各部分均给出投资建议与业绩预测[1][6][12][19]。 总量研究 宏观经济 - 消费方面，呼和浩特生育补贴力度超预期，若推广至全国，2025 - 2029 年总补贴 9789 - 11453 亿元，年均拉动社零 0.22% - 0.25%、GDP0.08% - 0.09%，预计 2025 首年拉动新生儿约 50 万[6][7] - 生产方面，工业生产小幅回落但保持中高增速，服务业生产较前值下行 0.9 个百分点[8] - 固投方面，地产销售降幅收窄，制造业设备更新和基建增速走高，有色比价或上行[9] - 逆周期政策择机发力，Q2 或是关键时点，需扩大内需对冲特朗普加征关税影响[10] 固定收益 - 债券收益率曲线呈现“下行陡峭、上行平坦”特征，中国和美国债券市场均如此[12][13] - 当前中国 30 - 10 年国债利差偏离合理水平，2025 年 30 年国债收益率估值回归 3.0%[14][17] 金融工程 - 截至 2025 年 3 月 14 日，近 1 月可转债等权指数上涨 2.90%，正股等权指数上涨 7.68%[19] - 转债估值适中，偏债转债配置性价比不如信用债，近 1 月估值因子在偏股、平衡、偏债转债中超额为 3.13%、0.25%、0.17%[21][22][23] - 看好偏股低估风格，未来两周风格轮动将全仓配置偏股转债低估指数[24] 行业公司 商贸零售 - 2025 年 1 - 2 月社零同比 +4.0%，政策加码内需，期待消费温和复苏[26] - 商品零售环比持平，可选消费品表现回暖，线上渠道稳健增长，线下业态表现分化[27][28] - 关注国内消费复苏主线下的高景气赛道优质品牌公司，推荐爱婴室、老铺黄金等[29] 地产建筑 - 2025 年 1 - 2 月商品房销售数据降幅收窄，高能级城市成交热度高，宅地成交收缩压制新开工动力，竣工面积同比仍下降[31][32] - 房企开发投资额下滑，居民加杠杆意愿不足[33] - 推荐布局核心城市的强信用房企、住宅与商业双轮驱动企业及房地产后服务市场企业[34] 食品饮料 - 2 月阿里系酒类线上销售额上升，白酒集中度环比上升，休闲食品销售额下降，行业集中度环比下降，饮料冲调销售额增长，行业集中度下降[35][37][38] - 建议逢低加大白酒配置，重视零食板块成长性，预计啤酒销量 3 月有明显变化[39] 招商蛇口 - 2024 年公司收入同比增长，归母净利润下滑，销售排名稳定，拿地聚焦核心城市，资产运营业绩稳中有升[41][42][43] - 维持“买入”评级，预计 2025 - 2027 年归母净利润为 59.7、64.7、70.1 亿元[41] 丘钛科技 - 考虑毛利率提升和费用率降低，上调 2025 年归母净利润预测至 6.7 亿元，后续有利润上修潜力[46] - 2024 年业绩符合指引，指纹模组毛利率超预期，有望受益于安卓光学升级等趋势[47][48] 德赛西威 - 2024 年业绩稳健增长，营收三年复合增长率达 42.38%，小幅下调 2025 - 2026 年盈利预测，新增 2027 年预测，维持“买入”评级[51] - 智能驾驶业务成长亮眼，海外市场扩展成效显著，有望受益于智驾平权趋势[51][52]

报告核心观点 报告围绕国内财经要闻、宏观策略、行业公司动态及重点数据更新展开分析，指出逆周期调控政策持续加码，财政与货币宽松形成支撑，资本市场改革深化，未来市场有望呈现科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动特征，各行业受政策、技术等因素影响呈现不同发展态势，投资者可把握结构性机会，关注各行业投资机会[8][9][11]。 财经要闻 - 国家主席习近平强调营商环境对地方发展活力至关重要，要融入全国统一大市场建设，破除地方保护等不良现象，为创业创新营造良好环境[4][8] - 国家发改委等五部门发布促进可再生能源绿色电力证书市场高质量发展的意见，目标到2030年健全绿证市场制度体系，提升全社会自主消费绿色电力需求[4][8] - 市场监管总局公布《公平竞争审查条例实施办法》，细化审查标准，4月20日正式施行[4][8] 宏观策略 市场分析 - 近期A股市场呈现不同行业领涨、小幅波动或上行态势，如航运有色、汽车家电、权重、成长等行业领涨，沪指突破3400点，当前上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方[8][9][11] - 逆周期调控政策持续加码，财政发力与货币宽松形成支撑，资本市场改革深化，政策预期升温，关注科技创新、消费提振、绿色经济等领域措施落地，央行维持适度宽松基调，叠加美联储降息预期，外资回流或提供增量资金支持[8][9][11] - 3 - 4月为年报披露高峰期，需警惕业绩不达预期个股风险，短期资金偏好转向防御性板块，高股息红利资产表现稳健，科技成长板块因估值高位承压，市场进入风格再平衡阶段，未来市场有望呈现科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动特征，投资者应把握结构性机会，兼顾防御与成长，密切关注政策面、资金面及外盘变化情况[8][9][11] 周度策略 - 涵盖全国要闻与数据跟踪、河南经济与政策跟踪、债券市场运行跟踪、股票市场运行跟踪、券商板块周行情跟踪等内容[10][11] 行业公司 消费行业 - 《提振消费专项行动方案》部署多项重点任务，包括促进居民收入增长、拓宽财产性收入渠道、加强育儿保障、强化消费服务、鼓励大宗消费升级等，央行提出择机降准降息，金融监管总局要求加大消费信贷投放[13] - 消费板块经历长期调整，政策催化下市场资金有望向低估值消费板块切换，传媒游戏、医疗服务等消费领域长期有发展空间，食品饮料板块积极行情有望延续，2025年推荐关注白酒、软饮料等板块投资机会，新兴市场如复合调味品等有望发展，关注乳制品及婴配粉板块[14] 传媒游戏行业 - 2025年2月13日 - 3月13日传媒板块下跌2.94%，跑输上证指数、沪深300及创业板指，截至3月13日，传媒板块PE历史分位为67.50%[16] - 国家刺激消费政策推进及地方细则出台有望提振国内消费市场需求，建议关注广告市场投放需求变化及消费品客户结构占比较高、渠道投放增长稳固的分众传媒[17] - 游戏市场供给政策环境可能改善，GDC 2025及GTC 2025大会将展示AI成果，米哈游、巨人网络等公司有AI游戏创新，建议关注AI原生游戏落地进展[18] - 《哪吒2》带动2025年1 - 2月票房和观影人次大幅增加，预计2025Q1院线公司业绩改善，需关注新片定档及票房表现，建议关注恺英网络等相关公司[19] 化工行业 - 截止2025年3月13日，中信基础化工板块TTM市盈率低于历史平均水平，维持行业“同步大市”投资评级，建议关注钾肥和有机硅板块[20] - 钾肥资源分布不均，我国进口依赖度大，供需收紧推动价格上行，美加贸易冲突或进一步推升价格；有机硅产业向中国转移，我国产能扩张后供给压力有望缓解，需求在电子、新能源等领域带动下有望增长，推动行业供需格局优化和景气度提升[20][21] 软件与算力行业 - 2024年我国软件产业增速回落，软件业务收入和利润总额同比增速较2023年下降[22] - 国产化方面，2024年我国集成电路进口依赖度比例回落，英伟达相关区域收入占比下滑；AI方面，开源阵营技术实力增强，大模型厂商开源力度加大；算力方面，2024Q4美国5大科技厂商和阿里资本开支增长，阿里计划未来三年投入超3800亿元，甘肃、内蒙古有算力建设计划[22][23] - 给予行业强于大市投资评级，当前估值接近均值区间上限，AI应用爆发期企业级部署需求增加，科技大厂加速AI投入，应用爆发将拉动算力增长，建议关注腾讯财报AI资本投入内容和英伟达下一代芯片发布情况[24] 通信行业 - 2025年2月通信行业指数强于沪深300指数，AI模型扩展加速云计算普及，2024年全球云基础设施服务支出增长，预计2025年继续增长，我国AI初创企业DeepSeek发布模型，头部云厂商集成应用[26] - 2024年我国企业级ICT市场同比增长，出海、云计算、AI及算力部署是增长核心引擎，生成式AI推动算力需求增长，政府鼓励算力枢纽和中心建设，AI驱动通算中心向智算中心升级，云计算部署模式占比将提升[27] - DeepSeek将带动终端市场规模增长，预计PC、平板和智能手机出货量未来五年有复合增长率，终端厂商接入后智能化水平提升，加速AI终端应用落地[28] - 维持行业“强于大市”投资评级，建议关注电信运营商、AI算力、AI手机板块，如中国电信等相关公司[29] 锂电池与新能源汽车行业 - 2025年2月锂电池板块指数上涨，我国新能源汽车销售和动力电池装机同比增长，主要系政策鼓励和整车性价比提升，短期上游主要原材料价格涨跌互现[31] - 截止2025年3月11日，锂电池和创业板估值分别为26.73倍和38.93倍，维持行业“强于大市”投资评级，短期建议关注板块投资机会，密切关注指数走势及市场风格[33] 半导体行业 - 2025年2月国内半导体行业表现相对较强，全球半导体月度销售额同比增长，部分存储器月度价格环比回升，下游需求结构分化，消费类需求逐步复苏，部分芯片厂商库存水位下降，晶圆厂产能利用率回升，全球半导体设备销售额增长，硅片出货量预计持续复苏[34] - 目前半导体行业处于上行周期，AI是推动成长的重要动力，部分存储器现货价格已环比回升，NAND Flash市场供需结构有望在25H2改善，价格将回升，建议关注国内存储器产业链投资机会[34][35] - RISC - V是开放指令集架构，预计2030年中国RISC - V芯片市场规模将大幅增长，阿里巴巴平头哥推动RISC - V生态发展，国内RISC - V生态加速，建议关注相关生态链投资机会[36] 游戏行业专题 - 2024年国内游戏产业亮点多，市场规模提升，高品质3A游戏有突破，出海竞争力增强，AI技术渗透，政策口风回暖[40] - 2025年玩家需求旺盛，游戏公司储备丰富，原生AI游戏有望带动板块估值提升，建议关注恺英网络等游戏公司[41] 电力及公用行业 - 2024年我国推进新能源开发利用，2025年将积极稳妥推进碳达峰碳中和，加快建设“沙戈荒”新能源基地，发展海上风电，开展煤电低碳化改造试点示范，纵深推进全国统一大市场建设[43] - 我国能源供应绿色低碳转型，加快抽水蓄能建设，“十五五”期间核电行业发展机遇大，河南省推动电力系统绿色低碳转型，2025年我国GDP和用电量有增速目标，电力市场化改革加速推进[43][44] - 维持行业“强于大市”投资评级，建议关注大型水电、核电企业，从长期投资视角拥抱高分红、低估值优质资产[44] 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 2025年3月18 - 20日有多只股票限售股解禁，如安通控股、骏鼎达等，各股票解禁数量、总股本及占比不同[46] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025年3月18日公布沪深港通A股十大活跃个股成交金额、收盘价及涨跌幅等信息，如药明康德、岩山科技等[48] 今日新股申购与IPO信息 - 文档提及相关信息，但未给出具体内容[48]