报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 反内卷政策力度几何或构成最大预期差 短期债市行情或仍将呈现偏弱状态，三季度债市做多窗口或有所推迟 长期来看，反内卷或有助于缩短通胀温和回升所需时间，经济基本面或已逐渐开始出现深层变化 [1] 根据相关目录分别进行总结 固收视角看"反内卷交易"行情 - 近期国内金融市场权益与商品上涨，债市情绪受压制 2024 年 7 月政治局会议提出反内卷，2025 年 7 月 1 日中央财经委第六次会议使市场确信反内卷并开启商品市场“反内卷交易”行情 [10] - 反内卷与供给侧改革存在显著差异 供需矛盾更复杂，面临供给持续走强和需求相对偏弱问题，成效或依赖需求端政策配合；宏观环境更严峻，2023 年以来 PPI 负增长，2025 年 2 - 5 月 CPI 同比增速为负；所涉行业更广阔，新兴赛道如新能源汽车也面临产能去化压力 [10][11][14] - 反内卷力度构成最大预期差 7 月 23 日多晶硅、焦煤较 6 月低点涨幅分别达 76.95%、60.16%，部分投资者认为反内卷效果或不及预期，但不宜低估政策决心，当前处于政策落地初期，后续力度或超预期 应辩证看待需求侧问题，政策可能是组合形式，不排除需求侧政策跟进，且权益市场上涨或改善需求 [18][19] - 短期债券市场或随权益/商品市场被动变化 权益市场已形成牛市氛围，中美瑞典谈判或助力行情，短期风险来自技术压力；商品市场或已趋势性反转，“反内卷交易”类似 2024 年“924 行情” 短期债市行情偏弱，10 年国债收益率突破 1.75%可能性低，三季度做多窗口推迟 [22][23] - 长期来看，反内卷对通胀提振效果待观测 虽上游提价传导有变数，但或缩短通胀温和回升时间，经济基本面或有深层变化 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日转债过半行业下跌，估值环比压缩；中证转债指数环比下降0.04%，大盘价值相对占优，转债市场成交情绪升温；转债中枢下降，高价券占比下降，估值压缩；正股行业指数下降占比过半，转债市场部分行业有涨跌表现 [2][3][6] 根据相关目录分别进行总结 市场主要指数表现 - 中证转债指数环比下降0.04%，上证综指环比上涨0.01%，深证成指环比下降0.37%，创业板指环比下降0.01%，上证50指数环比上涨0.32%，中证1000指数环比下降0.45% [2] - 大盘价值相对占优，大盘成长环比下降0.04%，大盘价值环比上涨0.24%，中盘成长环比下降0.19%，中盘价值环比下降0.48%，小盘成长环比下降0.26%，小盘价值环比下降0.33% [2] 市场资金表现 - 可转债市场成交额为859.25亿元，环比增长6.46%；万得全A总成交额为18983.71亿元，环比减少1.57% [2] - 沪深两市主力净流出408.34亿元，十年国债收益率环比上升1.34bp至1.70% [2] 转债估值 - 百元平价拟合转股溢价率为27.32%，环比昨日下降0.36pct；整体加权平价为96.85元，环比昨日上升0.51% [6] - 偏股型转债溢价率为7.25%，环比下降0.16pct；偏债型转债溢价率为86.64%，环比下降4.93pct；平衡型转债溢价率为20.35%，环比上升0.45pct [6] 行业表现 - A股市场中，跌幅前三位行业为建筑材料(-2.27%)、国防军工(-1.60%)、机械设备(-1.29%)；涨幅前三位行业为非银金融(+1.29%)、美容护理(+0.59%)、家用电器(+0.58%) [6] - 转债市场共计16个行业下跌，跌幅前三位行业为国防军工(-1.66%)、有色金属(-1.02%)、钢铁(-1.02%)；涨幅前三位行业为建筑材料(+4.54%)、通信(+1.27%)、美容护理(+0.66%) [7] 行业轮动 - 非银金融、美容护理、家用电器领涨，部分行业有不同涨跌幅表现及估值分位数情况 [57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 浮息债投资思路可从绝对价值、相对价值考量和未来利率走势判断 投资价值方面 未来市场收益率下行浮息债大概率上涨 上行则大概率下跌 和固息债相比熊市抗跌 牛市偏弱 三个月内LPR利率下调 LPR浮息债价值相对较低 DR007保持稳定或上行 市场利率平稳 DR007浮息债价值相对较高 [384][385][388] 各部分内容总结 浮息债历史变迁及现状 - 历史变迁方面 1995年进出口银行发行首只定存浮息债 近30年发行规模呈波动上升 经历三轮扩张与调整 近三年缩量明显 基准利率从单一1年期定期存款利率走向多元 政策性银行债和资产支持证券交替主导 发行期限从高度集中7 - 10年到逐步分散再到重新集中2 - 3年 [29][35][41][50][65] - 现状方面 截至2024年底 浮息债存量5008亿元 占全部债券余额0.3% 按债券品种存量前三为政策银行债、ABS和非金融企业信用债 按基准利率存量前三为1年期贷款基础利率、DR007和5年期贷款基础利率 期限集中于2 - 3年 [78] 浮息债估值方法 - 估值原理以现金流贴现法为基础 难点在于未来各期票息预测和贴现利率选择 中国外汇交易中心对非含权、非提前还本浮动利率债券有特定估值方式 但该方式假设基准利率估值日后不变 未反映市场对未来利率预期 更精确模型会用远期利率替代静态利率 [106][109][112] - 从估值公式分析 基准利率上升理论上导致债券价值下跌 反之上升 且估值日距重置日越久 债券价值受利率变动影响越大 期限点差△y也会影响贴现利率与基准利率相对变动关系 基准利率不变时 △y走扩债券价格下跌 收窄则上升 [139][144] 浮息债的相对价值考察 - 通过案例计算对比 基准利率上调时 浮息债与固息债价格均下跌 但浮息债跌幅小于固息债 选取样本债券对比 加息周期浮息债跌幅小于固息债 降息周期浮息债表现逊色于固息债 [162][175][180] 浮息债的绝对价值考察 - 考察两只以DR007为基准利率的浮息债历史走势 国开债和DR007利率波动分7种情形 基准利率和市场利率反向变化时 浮息债价值变动方向明确 同向变化时变动方向无法确定 走平时价值中枢稳定 [197][204][269] 当前浮息债所隐含的未来降息路径 - 选取活跃农发浮息债和浮息国开债模拟未来现金流 得出未来3年1年期LPR走势 未来两年稳步下降 2027年4月降至2.8% 随后上升 2027年底升至3.1% 浮息国开债与浮息农发债隐含降息和加息节奏基本一致 但国开债降息速度更快 隐含降息预期更强 [293][319][339] 浮息债投资价值思考 - 一年LPR基准浮息债现金流现值与1Y LPR波动区间和降息加息早晚有关 下半年浮息债配置价值或不及固息债 DR007浮息债通过情景分析 综合来看当前配置价值或不及固息债 [352][353][382]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年7月23日转债过半行业下跌，估值环比压缩；中证转债指数环比降0.04%，大盘价值相对占优，转债市场成交情绪升温；转债中枢下降，高价券占比下降，估值压缩；正股行业指数下降占比过半，不同行业表现有差异 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场主要指数表现 - 中证转债指数收盘价459.42，日涨跌幅-0.04%，近一周2.71%，近一月6.08%，2025年初至今涨10.82% [9] - 可转债等权收盘价220.04，日涨跌幅-0.29%，近一周3.19%，近一月7.05%，2025年初至今涨13.15% [9] - 可转债指数收盘价2029.10，日涨跌幅-0.68%，近一周3.28%，近一月12.12%，2025年初至今涨22.93% [9] - 可转债预案收盘价1764.75，日涨跌幅-1.28%，近一周2.17%，近一月10.71%，2025年初至今涨20.92% [9] - 上证综指收盘价3582.30，日涨跌幅0.01%，近一周2.21%，近一月6.62%，2025年初至今涨6.88% [9] - 深证成指收盘价11059.04，日涨跌幅-0.37%，近一周2.93%，近一月10.53%，2025年初至今涨6.19% [9] - 创业板指收盘价2310.67，日涨跌幅-0.01%，近一周3.38%，近一月14.96%，2025年初至今涨7.89% [9] - 上证50收盘价2801.20，日涨跌幅0.32%，近一周1.96%，近一月4.77%，2025年初至今涨4.34% [9] - 中证1000收盘价6607.22，日涨跌幅-0.45%，近一周2.55%，近一月10.13%，2025年初至今涨10.90% [9] 市场资金表现 - 可转债市场成交额859.25亿元，环比增长6.46%；万得全A总成交额18983.71亿元，环比减少1.57%；沪深两市主力净流出408.34亿元，十年国债收益率环比上升1.34bp至1.70% [3] 转债价格与估值 - 转债整体收盘价加权平均值126.48元，环比降0.04%；偏股型转债收盘价170.74元，环比升0.29%；偏债型转债收盘价117.26元，环比降0.04%；平衡型转债收盘价125.39元，环比降0.11% [4] - 130元以上高价券个数占比41.97%，较昨日环比降1.71pct；110 - 120（含120）占比变化最大，占比20.99%，较昨日升1.5pct；收盘价在100元以下的个券有2只；价格中位数127.89元，环比降0.59% [4] - 百元平价拟合转股溢价率27.32%，环比降0.36pct；整体加权平价96.85元，环比升0.51%；偏股型转债溢价率7.25%，环比降0.16pct；偏债型转债溢价率86.64%，环比降4.93pct；平衡型转债溢价率20.35%，环比升0.45pct [4] 行业表现 - A股市场中，跌幅前三位行业为建筑材料（-2.27%）、国防军工（-1.60%）、机械设备（-1.29%）；涨幅前三位行业为非银金融（+1.29%）、美容护理（+0.59%）、家用电器（+0.58%） [5] - 转债市场共计16个行业下跌，跌幅前三位行业为国防军工（-1.66%）、有色金属（-1.02%）、钢铁（-1.02%）；涨幅前三位行业为建筑材料（+4.54%）、通信（+1.27%）、美容护理（+0.66%） [5] - 收盘价方面，大周期环比+0.08%、制造环比-0.41%、科技环比-0.07%、大消费环比+0.09%、大金融环比+0.12% [5] - 转股溢价率方面，大周期环比+0.89pct、制造环比-0.53pct、科技环比+1.1pct、大消费环比-1.6pct、大金融环比+1.0pct [5] - 转换价值方面，大周期环比-0.43%、制造环比-0.56%、科技环比-1.03%、大消费环比+0.24%、大金融环比-0.07% [5] - 纯债溢价率方面，大周期环比+0.11pct、制造环比-0.56pct、科技环比-0.13pct、大消费环比+0.081pct、大金融环比+0.27pct [6] 行业轮动 - 非银金融、美容护理、家用电器领涨，不同行业正股和转债的日涨跌幅、周涨跌幅、月涨跌幅、年初至今涨跌幅以及正股估值分位数等数据有差异 [54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告涵盖固定收益市场多方面内容，分析债券价格变动、新发行情况及宏观新闻，对部分公司给出投资观点与建议，如维持对WESCHI 4.95 07/08/26的中性评级，在中资高收益债领域更看好BTSDF 9.125 07/24/28和EHICARs [8][10] 根据相关目录分别进行总结 交易台市场观点 - GUOTJU定价3年期浮息债券，利率为SOFR+60（初始价格指引为SOFR+115） [1] - 韩国DAESEC/SHINFN/NACF 26 - 30年期债券利差扩大1 - 2个基点，HYNMTR浮息30年期债券利差收窄8个基点等 [1] - 中资投资级债券中，BABA/HAOHUA 28 - 35年期债券不变或利差收窄1个基点，MEITUA 30年期债券利差扩大2个基点等 [1] - 金融板块、保险板块、AT1债券、香港市场及中资地产等板块多只债券价格有不同变化 [1] 新发行债券情况 - TEMASE定价5年、10年和30年期离岸人民币债券，收益率分别为1.85%、2.05%和2.55%（初始价格指引分别为2.3%、2.55%和3.05%） [2] - CHMEDA定价5年和10年期离岸人民币债券，收益率分别为2%和2.3%（初始价格指引分别在2.55%和2.85%区域） [4] - 焦作国有资本运营（控股）集团发行1.5亿美元3年期债券，利率6.5%，无评级 [12] 昨日表现 - 表现最佳的债券有LIFUNG 5 1/4 PERP等，表现最差的债券有ROADKG 5 1/8 01/26/30等 [5] 宏观新闻回顾 - 周三S&P、Dow和Nasdaq指数上涨，特朗普称将在2025年8月1日前设定15% - 50%的关税，美国可能对欧盟商品征收15%的广泛关税，美国国债收益率上升 [7] 分析员市场观点 - WESCHI预计2025年上半年利润同比增长80 - 100%，主要因海外水泥收入翻倍、中国大陆水泥销售毛利增加、房产销售利润和减值损失转回等因素 [8] - WESCHI计划用出售非核心资产所得净收益部分偿还2026年7月到期的债券，还计划出售其他资产用于偿债，但债券全额及时偿还仍存在不确定性，维持对WESCHI 4.95 07/08/26的中性评级，在中资高收益债领域更看好BTSDF 9.125 07/24/28和EHICARs [8][10] 新闻及市场动态 - 昨日发行123只信用债，金额1190亿元，本月累计发行1592只，金额1.699万亿元，同比增长16.6% [14] - 多公司有相关动态，如Fosun将提前赎回1.78857亿美元FOSUNI 5.95 10/19/25债券，Sands China 2025年二季度调整后物业EBITDA同比增长0.9%等 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月18日央行拟取消对债券回购质押券冻结规定，或使银行间市场债券回购向买断式转换，我国债券回购未来可能以买断式为核心 [1][8][11] - 买断式回购有配套设施和经验支撑，向其切换利于与国际接轨，促进债券市场对外开放 [2][12][16] - 短期内对债市影响偏中性，取消冻结规定可增加债券供给、提升质押券流动性、缓解机构负债端压力，还增加融券渠道，若质押式向买断式切换涉及一定规模质押券 [3][18][19] 根据相关目录分别进行总结 如何理解“取消对债券回购的质押券进行冻结” - 2025年7月18日央行官网发布征求意见稿拟取消该规定，当前银行间市场主流是质押式回购，截至6月底质押式逆回购余额24.30万亿元，质押式回购中债券押品所有权不转移且被冻结，降低了质押债券流动性，不利于保障资金融出方权益 [8] - 参考海外经验，取消冻结或使银行间市场向买断式回购转换，我国早在2004年推出买断式逆回购，但制度不成熟，截至6月底买断式回购余额2034亿元，不到质押式的1%，买断式回购中债券押品所有权转移，资金融出方操作灵活度大 [1][11] 买断式回购具有配套设施和经验支撑 - 配套设施完善，期限延长至365天与质押式一致，明确了会计处理方式，推出多只债券报价交易功能 [2][12] - 央行和公开市场一级交易商积累了经验，2024年10月28日央行推出公开市场买断式逆回购操作工具，截至2025年6月余额4.60万亿元，替换部分MLF [2][12] - 向买断式回购切换利于与国际接轨，促进债券市场对外开放，我国离岸回购业务已开始盘活质押券 [2][16] 后续展望 - 征求意见稿处于意见征求期，短期内对债市影响偏中性，解冻质押券仅为央行提供卖券可能，当前国债买卖暂停，净卖出国债与货币政策基调不匹配 [3][18] - 取消冻结规定可增加债券供给、提升质押券流动性、缓解机构负债端压力，需防范债市杠杆率攀升，还增加了融券渠道，可帮助投资者进行曲线交易策略 [3][18] - 若质押式向买断式回购切换，按央行资产负债表计算涉及质押券规模14.76万亿元，按外汇交易中心数据计算涉及质押券规模8.22万亿元 [3][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 浮息债投资需判断未来利率走势，市场收益率下行浮息债大概率上涨，上行则大概率下跌，与固息债相比熊市抗跌、牛市偏弱 [177] - 三个月内LPR利率下调，LPR浮息债价值相对较低；DR007保持稳定或上行、市场利率平稳，DR007浮息债价值相对较高 [177] 各部分总结 中国浮息债历史变迁 - 1995年进出口银行发行首只定存浮息债“95进出51”，近30年发行规模波动上升，历经三轮扩张与调整，近三年缩量明显 [11][14] - 基准利率从单一1年期定期存款利率走向多元，2020年LPR利率浮息债成主流，2023年DR系列浮息债占比达42% [20][27] - 政策性银行债和资产支持证券交替主导，2022年以来政策性银行债重新成为主要品种 [34][41] - 发行期限从高度集中7 - 10年到逐步分散，再到近年集中于2 - 3年 [46][51] 中国浮息债现状 - 截至2024年底，浮息债存量5008亿元，占全部债券余额0.3%，存量前三品种为政策银行债、ABS和非金融企业信用债，基准利率前三为1年期LPR、DR007和5年期LPR [54] - 按发行期限划分，浮息债存量前三为2 - 3年、10年以上和7 - 10年 [55] - 不同债券品种有不同主要基准利率，政策银行债以1年LPR和DR007为主，ABS以5年LPR为主，非金融企业信用债以SHIBOR为主 [58] 浮息债估值方法 - 以现金流贴现法（DCF）为基础，难点在于未来各期票息预测和贴现利率选择，中国外汇交易中心估值方法核心是未来现金流贴现，但有基准利率不变的隐含假设 [63][64][68] - 基准利率变动影响债券价值，上升导致债券价值下跌，下降则上升，且估值日距重置日越久影响越大；期限点差∆y也会影响债券价格，需结合基准利率观察 [77][80] 浮息债的相对价值考察 - 加息周期中浮息债跌幅小于固息债，降息周期中浮息债表现略逊色于固息债，过去几年降息周期LPR浮息债持有收益率低于固息债 [94] 浮息债的绝对价值考察 - 考察两只DR007浮息债，国开债和DR007利率波动分7种情形，基准利率和市场利率反向变化时浮息债价值变动方向明确，同向变化时无法确定，走平时价值中枢稳定 [101][134] 浮息债所隐含的未来降息路径 - 通过模拟活跃农发和浮息国开债现金流，得出未来3年1年期LPR先降后升，国开债隐含降息速度更快、预期更强 [154][162] 浮息债投资价值思考 - 下半年1Y LPR下降幅度大概率高于当前浮息债隐含值，下半年浮息债配置价值或不及固息债 [167] - 对DR007浮息债情景分析，综合来看当前配置价值或不及固息债 [175]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年二季度中长期纯债基金发行热度环比回升，规模、杠杆率、净值增长率均环比上升，债券资产配置增加，增配金融债和企业债，回报率最高的两只基金分别采取短久期和超长久期策略获较好回报 [55] 根据相关目录分别进行总结 2025年二季度中长期纯债基金基本情况 - 二季度债基发行数量及规模环比增加，截止2025年二季度末，发行在外中长期纯债基金2405只，占全基金市场18.5%，二季度发行105只，发行份额570亿，与去年同期比回落 [1][9] - 债基规模环比回升，截至2025年二季度末，已披露半年报的中长期纯债基金总资产和净资产分别为80150亿元和65234亿元，较上季度末分别增加4099亿元和2890亿元，平均总资产和净资产分别为39亿元和31亿元，较上季度末分别回升1.5亿元和1.0亿元，老基金中1392只实现净资产规模正增长，东方臻宝纯债净资产增加最多为129亿元 [10] - 平均杠杆率环比上升，2025年二季度末，整体法口径下中长期纯债基金平均杠杆率为1.23，较上季度末上升0.01，平均法口径下为1.20，较上季度末上升0.02 [14] - 净值增长率环比回升，2025年二季度债券市场收益率震荡，10年国债收益率在1.62%-1.81%之间运行，二季度末收于1.65%，二季度中长期纯债单季平均净值增长率为0.98%，较上季度回升，披露业绩的2084只基金中2083只净值增长率为正，占比99.8%，主要分布在[0,1)和[1,2)之间，占比分别为56.8%和40.9% [16][18] 2025年二季度中长期纯债基金资产配置 - 二季度债券资产配置增加，截止2025年二季度末，中长期纯债基金总资产为80150亿元，债券资产78339亿元，占比97.7%，较上季度回升0.3%，银行存款占1.0%，较上季度回落0.1%，买入返售资产和其他资产分别占0.9%和0.4%，占比分别较上季度变化-0.3%和0.2% [24] - 二季度增配了金融债和企业债，截至2025年二季度末，中长期纯债基金主要持仓债券类型为利率债、金融债和企业发行的债券，分别占债券总资产的49.6%、22.3%和23.6%，较上季度末，利率债占比变化-0.4%，金融债和企业发行的债券占比分别变化0.3%和0.2%，同业存单和其他债券占比分别变化-0.1%和0.1%，资产支持证券占比与上季度基本持平，持仓占比较高的细分券种中金融债、政策性金融债、企业债和中票占债券资产的比重分别变化0.3%、-1.8%、-0.1%和0.5%，国债、短融、同业存单和其他债券分别变动1.3%、-0.2%、-0.1%和0.1% [25][28] 2025年二季度表现优异的基金分析 - 净值回报榜首灵活择时，最新持仓短久期，A基金净值增长率4.6%，二季度大幅减配超长期国债，依旧重仓国债占比约85.3%，较上季度减配约10%，增加政金债配置至14.7%，久期从13.9年大幅回落至1.6年，前五大重仓券集中度高且久期较短，市值合计占资产总规模的89.8%，前四大重仓券为2年以下国债，第五大重仓券为10年期国开债，4月初开始切换持仓 [37][42][43] - 净值回报第二小幅换仓，拉长久期，B基金净值增长率为3.4%，采用拉长久期策略，集中于国债和政金债，二季度增配国债至85.6%，政金债配置比例从33.6%回落至14.4%，久期从16.1年拉长至20.0年，前五大重仓券集中度高，集中于长久期利率债，市值合计占资产总规模的89.1%，前五大重仓中有四只为30年期国债，第三大重仓券为20年期政金债，4月15日左右开始切换持仓 [46][48][52]

报告核心观点 - 折价成交个券中，“20淮南建发MTN003”债券估值价格偏离幅度较大；净价上涨成交个券中，“25常德经建MTN002”估值价格偏离程度靠前；净价上涨成交二永债中，“20中信银行二级”估值价格偏离幅度较大；净价上涨成交商金债中，“22兴业银行04”估值价格偏离幅度靠前；成交收益率高于6%的个券中，地产债排名靠前 [2] - 信用债估值收益变动主要分布在(0,5]区间；非金信用债成交期限主要分布在2至3年，其中3至4年期品种折价成交占比最高；二永债成交期限主要分布在4至5年；分行业看，通信行业的债券平均估值价格偏离最大 [2] 各图表总结 图表1：折价成交跟踪 - 展示大幅折价个券成交情况，包括剩余期限、估值价格偏离、估值净价、估值收益率等信息，涉及“20淮南建发MTN003”等多只债券，成交规模从千万元到上亿元不等 [4] 图表2：净价上涨个券成交跟踪 - 呈现净价上涨个券成交情况，涵盖剩余期限、估值价格偏离、估值净价等内容，涉及“25常德经建MTN002”等众多债券，成交规模差异较大 [5] 图表3：二永债成交跟踪 - 给出二永债成交信息，包含剩余期限、估值价格偏离、银行分类等，涉及“20中信银行二级”等多只二永债，成交规模各有不同 [6] 图表4：商金债成交跟踪 - 显示商金债成交情况，有剩余期限、估值价格偏离、银行分类等信息，涉及“22兴业银行04”等商金债，成交规模存在差异 [7] 图表5：成交收益率高于6%的个券 - 列出成交收益率高于6%的个券，包括剩余期限、估值价格偏离、估值收益率等，主要为万科相关地产债及“24瑞茂02”交通运输债 [8] 图表6：当日信用债成交估值偏离分布 - 展示当日信用债成交估值偏离分布情况，分为[-10,-5)、[-5,0)、(0,5]、(5,10]区间，有债券只数和成交规模数据 [9][10] 图表7：当日非金信用债成交期限分布（城投+产业） - 呈现当日非金信用债成交期限分布，期限包括0.5年内、0.5 - 1年等，有成交规模数据 [11][12] 图表8：当日二永债成交期限分布 - 展示当日二永债成交期限分布，期限有1年内、1 - 1.5年等，有成交规模数据 [14][15] 图表9：各行业非金信用债折价成交比例及成交规模 - 显示各行业非金信用债平均估值价格偏离及成交规模，通信行业平均估值价格偏离最大 [16][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 经济增长呈现价格大涨但需求仍弱态势，通货膨胀方面猪价反弹动力不足且油价偏弱震荡 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 经济增长 生产 - 电厂日耗高位波动，7月22日6大发电集团平均日耗88.2万吨较7月15日降1.7%，7月15日南方八省电厂日耗227万吨较7月10日涨5.7% [4][11] - 高炉开工率温和回升，7月18日全国高炉开工率83.5%较7月11日升0.4个百分点，产能利用率90.9%升1.1个百分点，唐山钢厂高炉开工率92.0%升0.8个百分点 [4][14] - 轮胎开工率连续两周回升，7月17日汽车全钢胎开工率65.1%较7月10日升0.5个百分点，半钢胎开工率76.0%升3.1个百分点 [4][16] - 江浙地区织机开工率窄幅波动，7月17日涤纶长丝开工率92.9%较7月10日升1.2个百分点，下游织机开工率55.8%降0.4个百分点 [4][16] 需求 - 30城新房销售环比转负，7月1 - 22日30大中城市商品房日均销售面积19.2万平方米，较6月同期降21.8%，较去年7月同期降21.7%，较2023年7月同期降35.1% [4][21] - 车市零售平稳偏强，7月零售同比增长7%，批发同比增长34%，今年以来累计零售同比增长11%，累计批发同比增长13% [4][23] - 钢价进一步走强，7月22日螺纹、线材、热卷、冷轧价格较7月15日分别上涨6.0%、5.6%、6.4%和3.4%，7月18日五大钢材品种库存922.1万吨较7月11日升8.1万吨 [4][30] - 水泥价格持续承压，7月22日全国水泥价格指数较7月15日下跌2.1%，华东和长江地区分别下跌3.3%和1.7%，7月以来均价环比跌4.6%，同比跌7.5% [4][31] - 玻璃价格大涨，7月22日玻璃活跃期货合约价1203元/吨较7月15日涨11.2%，7月以来环比涨7.5%，同比跌27.1% [4][35] - 集运运价指数旺季不旺，7月18日CCFI指数较7月11日下降0.8%，SCFI指数下降5.0%，7月以来CCFI指数同比下跌37.4%，环比上涨3.3%，SCFI指数同比下跌52.4%，环比下跌14.9% [4][38] 通货膨胀 CPI - 猪价反弹动力不足，7月22日猪肉平均批发价20.7元/公斤较7月15日持稳，7月以来环比上涨1.2%，同比下跌16.9% [4][44] - 农产品价格指数底部波动，7月22日较7月15日下跌0.2%，分品种看鸡蛋涨4.9%、鸡肉涨1.1%、牛肉涨0.3%、蔬菜涨0.2%、猪肉持平、羊肉跌0.5%、水果跌3.2%，7月以来同比下跌3.1%，环比下跌0.2% [4][49] PPI - 油价偏弱震荡，7月22日布伦特和WTI原油现货价70.0和65.3美元/桶较7月15日分别下跌1.6%和1.8%，7月以来布伦特和WTI现货月均价环比分别下跌0.8%和0.9%，同比分别下跌16.8%和16.7% [4][52] - 铜铝上涨，7月22日LME3月铜价和铝价较7月15日分别上涨2.5%和1.6%，7月以来LME3月铜价环比上涨0.8%，同比上涨2.5%，LME3月铝价环比上涨3.1%，同比上涨7.4% [4][56] - 工业品价格多数上涨，7月以来线材、水泥、动力煤环比价格下跌，其它工业品价格环比上涨，其中焦煤、焦炭涨幅居前，同比跌幅多数收窄，水泥、动力煤价格同比跌幅走阔 [60]