报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金震荡反弹，白银高位回落，铜受原料端扰动支撑价格，锌区间震荡，铅缺乏驱动价格震荡，锡小幅震荡，铝高位震荡，氧化铝过剩格局未改，铸造铝合金跟随电解铝，铂交投清淡横盘整理，钯持续震荡，镍受印尼消息扰动需关注投机属性风险，不锈钢二月检修减产频出成本支撑重心上移 [2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 黄金 - 昨日沪金2602收盘价1130.40，日涨幅0.82%，夜盘收盘价1130.70，夜盘涨幅0.44%；Comex黄金2602收盘价5107.80，日涨幅1.19%；伦敦金现货收盘价5084.75，日涨幅1.14% [5] - 昨日沪金2602成交217933，较前日变动 -164，持仓160510，较前日变动3600；Comex黄金2602成交125366，较前日变动23538，持仓282217，较前日变动 -965 [5] - SPDR黄金ETF持仓1081.32，较前日变动2；沪金库存105072千克，较前日变动0 [5] - 黄金T+D对AU2602价差 -5.93，较前日变动0；买沪金12月抛6月跨期套利成本4.77，较前日变动 -0.87；黄金T+D对伦敦金的价差755.01，较前日变动754.99 [5] - 黄金趋势强度为0 [9] 白银 - 昨日沪银2602收盘价20944，日涨幅3.16%，夜盘收盘价20965.00，夜盘涨幅2.27%；Comex白银2602收盘价84.085，日涨幅4.35%；伦敦银现货收盘价84.215，日涨幅4.29% [5] - 昨日沪银2602成交504079，较前日变动 -107478，持仓211818，较前日变动 -4477；Comex白银2602成交60099，较前日变动8229，持仓67946，较前日变动0 [5] - SLV白银ETF持仓（前天）16236.18，较前日变动20；沪银库存342102千克，较前日变动18734 [5] - 白银T+D对AG2602价差1016，较前日变动 -354；买沪银12月抛6月跨期套利成本73.41，较前日变动 -11.3；白银T+D对伦敦银的价差 -1246，较前日变动 -235 [5] - 白银趋势强度为1 [9] 铂 - 昨日铂金期货2606收盘价551.15，涨幅2.54%；金交所铂金收盘价545.38，涨幅 -0.74%；纽约铂主连（前日）收盘价2137.90，涨幅2.37%；伦敦现货铂金（前日）收盘价2149.70，涨幅3.10% [28] - 昨日沪铂成交6.831千克，较前日变动 -121，持仓26.312千克，较前日变动 -153；NYMEX铂金成交25.328千克，较前日变动6.910，持仓83.404千克，较前日变动 -827 [28] - 铂金ETF持仓（盎司）（前日）3268547，较前日变动1.601；NYMEX铂金库存（盎司）（前日）583369，较前日变动0 [28] - PT9995对PT2606价差 -5.77，较前日变动 -17.74；买沪铂2606抛2610跨期套利成本6.79，较前日变动0.16；沪铂主力对伦敦铂金的价差（考虑增值税）11.38，较前日变动 -1.80 [28] - 铂趋势强度为0 [30] 钯 - 昨日钯金期货2606收盘价439.10，涨幅2.34%；人民币现货钯金收盘价412.00，涨幅 -1.67%；纽约钯主连（前日）收盘价1727.50，涨幅 -1.00%；伦敦现货钯金（前日）收盘价1710.00，涨幅0.35% [28] - 昨日沪钯成交2.972千克，较前日变动 -127，持仓9.414千克，较前日变动 -259；NYMEX钯金成交11.054千克，较前日变动 -202，持仓36.108千克，较前日变动 -1589 [28] - 钯金ETF持仓（盎司）（前日）1194969，较前日变动 -2.123；NYMEX钯金库存（盎司）（前日）186.863，较前日变动 -4.010 [28] - 人民币现货钯金价格对PD2606价差 -27.10，较前日变动 -17.05；买沪钯2606抛2610跨期套利成本5.46，较前日变动0.11；沪钯主力对伦敦钯金的价差（考虑增值税）10，较前日变动10.73 [28] - 钯趋势强度为0 [30] 基本金属 铜 - 昨日沪铜主力合约收盘价102180，日涨幅0.61%，夜盘收盘价102190，夜盘涨幅0.01%；伦铜3M电子盘收盘价13239，日涨幅1.06% [10] - 昨日沪铜指数成交193391，较前日变动 -14245，持仓568047，较前日变动2458；伦铜3M电子盘成交26491，较前日变动14242，持仓326000，较前日变动893 [10] - 沪铜期货库存178897，较前日变动12958；伦铜期货库存192100，较前日变动3000，注销仓单比11.69%，较前日变动1.39% [10] - LME铜升贴水 -76.1，较前日变动1.27；保税区仓单升水34，较前日变动 -4；保税区提单升水37，较前日变动 -7 [10] - 铜趋势强度为1 [12] 锌 - 昨日沪锌主力收盘价24640，涨幅0.55%；伦锌3M电子盘收盘价3398，涨幅0.47% [13] - 沪锌主力成交量42879，较前日变动72；伦锌成交量8008，较前日变动651 [13] - 沪锌主力持仓量78869，较前日变动130；伦锌持仓量235482，较前日变动4800 [13] - 上海0锌升贴水 -30，较前日变动5；LME CASH - 3M升贴水 -19.55，较前日变动4.18 [13] - 锌趋势强度为0 [15] 铅 - 昨日沪铅主力收盘价16755，涨幅0.39%；伦铅3M电子盘收盘价1977.5，涨幅0.15% [16] - 沪铅主力成交量26579，较前日变动 -15600；伦铅成交量5015，较前日变动 -1771 [16] - 沪铅主力持仓量66699，较前日变动2057；伦铅持仓量175914，较前日变动 -2224 [16] - 上海1铅升贴水0，较前日变动0；LME CASH - 3M升贴水 -50.95，较前日变动 -1.95 [16] - 铅趋势强度为0 [17] 锡 - 昨日沪锡主力合约收盘价394700，日涨幅3.27%，夜盘收盘价391330，夜盘涨幅0.89%；伦锡3M电子盘收盘价50065，日涨幅1.70% [20] - 昨日沪锡主力合约成交257952，较前日变动13940，持仓31287，较前日变动 -920；伦锡3M电子盘成交498，较前日变动38，持仓25153，较前日变动 -200 [20] - 沪锡期货库存6516，较前日变动131；伦锡期货库存7550，较前日变动120，注销仓单比6.57%，较前日变动 -0.38% [20] - SMM 1锡锭价格388700，较前日变动3000；长江有色1锡平均价388100，较前日变动 -1700 [20] - 锡趋势强度为0 [21] 铝 - 沪铝主力合约收盘价23660，较前日变动145；LME铝3M收盘价3117，较前日变动12 [23] - 沪铝主力合约成交量146496，较前日变动 -42086；LME铝3M成交量19006，较前日变动2705 [23] - LME注销仓单占比9.13%，较前日变动 -0.39%；LME铝cash - 3M价差 -34.34，较前日变动0 [23] - 铝趋势强度为0 [25] 氧化铝 - 沪氧化铝主力合约收盘价2842，较前日变动7 [23] - 沪氧化铝主力合约成交量438077，较前日变动74829；持仓量312145，较前日变动 -9395 [23] - 近月合约对连一合约价差 -91，较前日变动10；买近月抛连一跨期套利成本33.21，较前日变动 -1.12 [23] - 氧化铝趋势强度为0 [25] 铸造铝合金 - 铝合金主力合约收盘价22205，较前日变动85 [23] - 铝合金主力合约成交量5554，较前日变动 -412；持仓量14349，较前日变动222 [23] - 近月合约对连一合约价差 -60.00，较前日变动 -105；现货升贴水 -190，较前日变动0 [23] - 铝合金趋势强度为0 [25] 镍 - 沪镍主力收盘价139360，较前日变动6010；不锈钢主力收盘价14040，较前日变动300 [32] - 沪镍主力成交量518625，较前日变动237189；不锈钢主力成交量263049，较前日变动122482 [32] - 1进口镍137750，较前日变动3750；俄镍升贴水 -100，较前日变动0 [32] - 镍趋势强度为0 [36] 不锈钢 - 二月检修减产频出，成本支撑重心上移 [32] - 不锈钢趋势强度为0 [36] 宏观及行业新闻 - 美国1月非农新增就业13万人，创去年4月以来最大增幅，失业率降至4.3%，年度下修86.2万，华尔街预计首次降息延至7月，“新美联储通讯社”预计降息暂停期更久 [7][14] - 油价日内涨超2%，特朗普私下考虑退出《美墨加协定》 [8] - 特朗普称同伊朗达成协议将是“首选”，伊朗最高领袖顾问称美国趋向理性 [9][15] - 李强提出全面推进人工智能科技创新、产业发展和赋能应用，培育壮大新质生产力 [9][25] - 国务院国资委推动中央企业积极扩大算力有效投资 [12] - 中国1月CPI同比涨幅回落至0.2%，PPI同比降幅收窄至1.4% [9] - 载人登月又一里程碑，长征十号与梦舟飞船首次飞行试验任务成功 [9] - 中芯国际电话会称HBM缺货将持续，但AI产能过快扩张或致数据中心闲置 [22] - 乌克兰总统泽连斯基称乌克兰准备于2月17日或18日在美国举行会晤 [22] - 美国国会预算办公室预计2026年赤字为1.9万亿美元，与2025年基本持平 [31] - 肯尼亚央行加入非洲黄金增持行列，拟购金强化缓冲能力 [31] - 塞尔维亚央行截至1月底黄金储备创历史新高，达53.08吨 [31] - 印度尼西亚政府通过OSS平台暂停发放新的冶炼许可证，针对计划生产Nickel matte、混合氢氧化物沉淀物、铁镍和镍生铁的项目 [32] - 印尼镍矿商协会透露能源和矿产资源部将于2026年初修订镍矿商品的基准价格公式，将镍的伴生矿钴视为独立商品并征收特许权使用费 [33] - SMM报道印尼林业工作组披露多家企业违规占用林地，面临潜在罚款约80.2万亿印尼盾，部分受影响矿山正与政府协商 [33] - Mysteel调研显示1月17日印尼KPPU对IMIP园区进行工作访问，1月19日报告表明该园区港口仓储物流存在垄断行为，园区正在与KPPU协商 [34] - 印尼能源和矿产资源部证实已开始批准2026年矿业工作计划和预算，除PT Vale Indonesia Tbk.(INCO)的RKAB外，还公布了Antam的几项采矿RKAB [34] - 索尔威投资集团计划在几个月内重启其在危地马拉的镍矿业务，原因是镍价大幅反弹以及美国取消了对其当地设施的限制 [34] - 能源和矿产资源部发布2026年镍工作计划和成本预算，批准的镍矿生产配额在2.6亿吨到2.7亿吨之间；Eramet合资企业PT Weda Bay Nickel收到印尼当局初步通知，可提交反映年度生产和销售量为1200万吨的工作计划和预算 [35]

报告行业投资评级 - 单边中性，关注伊朗局势发展，节前轻仓运行；跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [2] 报告的核心观点 - 节前氛围平淡，现货大体持稳，昨日国内液化气现货价格整体持稳，局部小幅下跌，华东地区持稳为主，下游采购积极性尚可，整体成交温和，上游走量良好，库存无压，业者积极撑市 [1] - 近期海外供应边际收紧，尤其美国受寒潮影响产量与库存显著下滑，外盘存在阶段性支撑，但市场阻力因素仍存 [1] - 高企的原料成本压制下游PDH等装置利润，造成需求负反馈，本周部分装置重启或带动开工率回升，但利润状况无明显改善 [1] - 醚后碳四与民用气价格倒挂对PG盘面形成额外压制，仓单与交割博弈给市场带来扰动，主力PG2603合约仓单集中注销压力更明显 [1] - 临近春节，市场潜在不确定性来自地缘层面，若伊朗与美国冲突升级甚至出现LPG供应断供事件，将导致国内货源显著收紧，是盘面潜在上行风险因素；若局势缓和或维持可控状态，美国寒潮影响消退后LPG基本面仍供过于求，市场上方阻力仍存 [1] 市场分析 - 2月11日各地区价格：山东市场4380 - 4480；东北市场3740 - 4150；华北市场4150 - 4460；华东市场4150 - 4570；沿江市场4590 - 4830；西北市场4250 - 4350；华南市场4680 - 4800 [1] - 2026年3月上半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷643美元/吨，涨1美元/吨，丁烷633美元/吨，涨1美元/吨，折合人民币价格丙烷4915元/吨，涨6元/吨，丁烷4839元/吨，涨6元/吨 [1] - 2026年3月上半月中国华南冷冻货到岸价格丙烷633美元/吨，涨1美元/吨，丁烷623美元/吨，涨1美元/吨，折合人民币价格丙烷4839元/吨，涨6元/吨，丁烷4762元/吨，涨6元/吨 [1] 图表信息 - 包含山东、华东、华南、华北、东北、沿江民用液化气现货价格，山东、华东、华北、东北、沿江、西北醚后碳四现货价格，PG期货主力合约、指数、近月合约收盘价，PG期货近月月差，PG期货主力合约、总成交持仓量等图表 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 主力合约短期走势震荡，关注节后马士基3月第二周开价态度，04合约节前预计走势震荡，聚焦节后揽货情况，若3月初涨价成功，EC2604合约估值底部或抬升 [1][4] - 更远月合约复航时间博弈激烈，波动率预计持续高位，若上半年苏伊士运河未恢复通行，2026年上半年运力端压力可控，运价高度或可期待，可关注多EC2606空EC2610的套利机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 期货价格 - 截至2026年02月11日，集运指数欧线期货所有合约持仓57483.00手，单日成交22275.00手，各合约收盘价格分别为EC2602合约1756.00、EC2604合约1177.90、EC2606合约1501.00、EC2608合约1581.00、EC2610合约1105.00、EC2512合约1395.00 [6] 现货价格 - 2月6日公布的SCFI（上海 - 欧洲航线）价格1403美元/TEU，SCFI（上海 - 美西航线）价格1801美元/FEU，SCFI（上海 - 美东）价格2530美元/FEU，2月9日公布的SCFIS（上海 - 欧洲）1657.94点，SCFIS（上海 - 美西）1155.66点 [6] 集装箱船舶运力供应 - 静态供给：截至2026年1月31日，2026年至今交付集装箱船舶6艘，合计交付运力46950TEU，交付预期层面不同船型在2026 - 2029年有不同的交付计划，2026年超大型船舶交付压力相对较小 [2][3] - 动态供给：2 - 4月不同周的周均运力和空班、TBN情况有差异，2月份共计13个空班，3月份共计7个空班和3个TBN，4月份共计1个空班和4个TBN [3] 供应链 - 地缘端：特朗普表示若与伊朗谈判失败，考虑向中东再派遣航母打击群，美伊重启谈判，第二轮预计下周举行，特朗普对谈判表达乐观态度 [2] - 苏伊士运河复航预计渐进进行，需满足多重条件，目前绕行成新常态，马士基对部分线路实施结构调整 [5] 需求及欧洲经济 - 财政部和税务总局取消光伏等产品增值税出口退税，或扰动相关产业发货节奏和船司定价策略，需关注2、3月远东 - 欧洲货量和实际运价情况 [4] - 常规年份4月和10月运价最低，3、4月船司会发涨价函稳价 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价近期走势受金融属性和市场情绪影响，整体震荡偏多，建议逢低买入，春节假期建议轻仓过节[1] - 铝价重心和波动走低，虽氧化铝盘面逆势上涨但涨势难延续，需求弱势，库存积累，需警惕美伊局势风险[1][2] - 镍价成本支撑强，阶段性需求环比转弱，关注成本线附近轻仓试多机会，节日期间海外有扰动风险，建议轻仓过节[3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：隔夜内外铜价冲高回落，国内精炼铜现货进口亏损；美国1月非农数据好降低美联储降息紧迫性，下游放假采购放缓，社会库存累库，走势依赖金融属性和市场情绪，建议逢低买入，轻仓过节[1] - 铝：隔夜氧化铝、沪铝、铝合金震荡，现货价格有变动；受海外氧化铝价格上涨和国内电解铝厂冬储影响，氧化铝盘面上涨，但社库积压和到期仓单注销压力大，涨势难延续，节前需求弱，库存积累，铝价重心和波动走低，警惕美伊局势风险[1][2] - 镍：隔夜LME镍和沪镍上涨，库存有变化；印尼镍矿生产配额大幅缩水，镍矿升水走强，镍铁价格高位震荡，后续资源供给或偏紧，成本支撑抬升；二月不锈钢库存累库、供给检修，新能源硫酸镍采销冷清、三元材料产量预计环比走弱，需求环比转弱但成本支撑强，关注成本线附近轻仓试多机会，轻仓过节[3] 日度数据监测 - 铜：2026年2月11日平水铜价格、升贴水等有变化，库存有增有减，LME0 - 3 premium等指标变动[5] - 铅：2026年2月11日铅相关价格有变动，库存增加，升贴水和进口盈亏有变化[5] - 铝：2026年2月11日铝价格、原材料价格等有变动，库存有增有减，升贴水和进口盈亏变化[6] - 镍：2026年2月11日镍相关价格有变动，库存有增有减，升贴水和进口盈亏变化[6] - 锌：主力结算价等指标有变化，库存增加，注册仓单增加，进口盈亏变化[8] - 锡：主力结算价等指标有变化，库存减少，注册仓单增加，进口盈亏变化[8] 图表分析 现货升贴水 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表，时间跨度从2019 - 2026年不等[10][11][12][14] SHFE近远月价差 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差图表，时间跨度从2021 - 2026年不等[16][20][22] LME库存 展示LME铜、铝、镍、锌、铅、锡的库存图表，时间跨度从2019 - 2026年不等[23][25][27][28] SHFE库存 展示SHFE铜、铝、镍、锌、铅、锡的库存图表，时间跨度从2019 - 2026年不等[29][31][33][34] 社会库存 展示铜社会总库存含保税区、铝、镍、锌社会库存、不锈钢库存、300系库存图表，时间跨度从2019 - 2026年不等[35][37][39][40] 冶炼利润 展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率图表，时间跨度从2019 - 2026年不等[42][44][46] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉[49] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，获多项荣誉，服务上市公司风险管理[49] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，获多项荣誉，服务新能源产业龙头企业[50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 临近春节假期，镍和不锈钢价格预计以震荡走势为主，建议区间操作；镍矿供给干扰持续发酵对成本端有一定支撑，若价格回调幅度较大，可考虑逢低做多 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 镍品种 市场分析 - 2026年2月11日沪镍主力合约2603开于133350元/吨，收于139360元/吨，较前一交易日收盘变化4.02%，当日成交量为518625（+237189）手，持仓量为76440（-3802）手 [1] - 期货方面，2月11日沪镍主力合约强势单边上涨，一度突破140000关键压力位；印尼2026年镍矿RKAB开采配额仅2.6 - 2.7亿吨，较2025年大幅缩减约30%，扭转市场对2026年“持续过剩”预期，引发供应紧缩定价；镍矿市场近日涨势延续，推动镍价上涨 [1] - 镍矿方面，印尼能矿部发布26年镍矿RKAB配额缩减，某大型矿山配额缩减超7成，镍矿升水继续拉涨，带动镍铁报价拉涨；成本端，印尼镍矿审批配额大幅缩减，供应紧张，部分大k岛印尼镍矿升水拉涨至32 - 35美元湿吨，镍铁底部价位支撑有力；供应端，原料紧缺，印尼部分项目一月镍铁产量大幅降产，预计二月仍有降量；需求端，镍铁价格超出钢厂接受预期，节前钢厂加大减产力度，谨慎采购原料 [2] - 现货方面，金川集团上海市场销售价格146700元/吨，较上一交易日上涨3900元/吨；现货交投冷淡，各品牌精炼镍现货升贴水多持稳；前一交易日沪镍仓单量为52027（-12）吨，LME镍库存为285750（0）吨 [2] 策略 - 临近春节假期，预计价格以震荡走势为主，建议区间操作；若价格回调幅度较大，可考虑逢低做多；单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无相关操作 [3] 不锈钢品种 市场分析 - 2026年2月11日，不锈钢主力合约2604开于13735元/吨，收于14145元/吨，当日成交量为112583（+50518）手，持仓量为100625（-4171）手 [3] - 期货方面，2月11日不锈钢主力合约震荡偏强、跟随沪镍反弹，整体表现弱于沪镍，属于成本驱动下的被动跟涨；临近春节，下游加工企业基本停工，现货成交清淡，不锈钢社会库存进入季节性累库阶段，基本面偏弱 [3][4] - 现货方面，现货贸易基本暂停，市场报价持稳；无锡市场不锈钢价格为14100（+0）元/吨，佛山市场不锈钢价格14050（+0）元/吨，304/2B升贴水为160至360元/吨；昨日高镍生铁出厂含税均价变化2.00元/镍点至1043.0元/镍点 [4] 策略 - 临近春节假期，预计价格以震荡走势为主，建议区间操作；若价格回调幅度较大，可考虑逢低做多；单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无相关操作 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 由于印度缩减俄油采购转向采购更多美国与委内瑞拉原油 未来俄油消纳将面临更多压力 预计今年俄罗斯的能源财政收入将会大幅下滑 茶壶炼厂消纳俄油能力存在天花板 且需与伊朗油竞争 随着时间推移 俄罗斯在俄乌谈判上的筹码正在逐步被消耗 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 纽约商品交易所3月交货的轻质原油期货价格上涨67美分 收于每桶64.63美元 涨幅为1.05%；4月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨60美分 收于每桶69.40美元 涨幅为0.87%；SC原油主力合约收涨0.82% 报480元/桶 [1] - 2月11日 印度要求国有炼油商考虑购买更多美国和委内瑞拉原油 炼油商寻购原油时被敦促优先考虑美国原油 委内瑞拉原油将通过私下与贸易商谈判采购 印度炼油商能够吸纳的美、委原油数量有限 [1] - 2月11日 美国政府发布通用许可 允许油田服务公司在委内瑞拉开展工作 该许可涉及地质测绘、油层分析等有助于启动石油生产的相关任务 但不允许在委内瑞拉组建新的合资企业 美国个人和企业在委开展工作前需向国务院和能源部提交详细计划 [1] 投资逻辑 - 印度缩减俄油采购转向美、委原油 俄油消纳压力增大 预计俄罗斯能源财政收入大幅下滑 茶壶炼厂消纳俄油能力有天花板且需与伊朗油竞争 俄罗斯在俄乌谈判上的筹码逐步被消耗 [2] 策略 - 油价短期区间震荡 假期需防范地缘风险 中期空头配置 [3] 风险 - 下行风险为制裁油转为合规油 宏观黑天鹅事件；上行风险为制裁油供应收紧、中东冲突导致大规模断供 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 通胀环比回升，国内1月CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，PPI环比上涨0.4%；美国1月季调后非农就业人口增加13万人，失业率为4.3% [1] - A股三大指数震荡，上证指数涨0.09%，创业板指跌1.08%，建筑材料、有色金属、石油石化行业领涨，通信、传媒、社会服务行业跌幅居前，沪深两市成交额不足2万亿元；美国三大股指小幅收跌，纳指跌0.16% [2] - 期货市场IC、IM基差回升，近月合约升水，IH、IM的成交量和持仓量同步增加 [2] - 当日有色板块回暖，若有色板块企稳回升将驱动中证500指数进一步上涨，节前交投趋于谨慎，预计维持缩量修复格局 [3] 根据相关目录分别总结 宏观经济图表 - 展示美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势等图表 [6][10][11] 现货市场跟踪图表 - 2026年2月11日，上证综指涨0.09%收于4131.99点，深证成指跌0.35%，创业板指跌1.08%，沪深300指数跌0.22%，上证50指数涨0.03%，中证500指数涨0.23%，中证1000指数跌0.13% [13] 股指期货跟踪图表 - IF成交量62400，减少2853，持仓量281980，减少464；IH成交量30833，增加1354，持仓量101315，增加254；IC成交量101790，增加7140，持仓量294295，减少1888；IM成交量133571，增加401，持仓量380005，增加1372 [14] - 展示IF、IH、IC、IM合约的基差及跨期价差数据 [39][40][41][45][46] - 展示IH、IF、IC、IM合约持仓量、持仓占比、外资净持仓数量等图表 [6][15][20][28][29][32][38]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本轮大跌不改全球通胀叙事，海外核心驱动来自特朗普政策，其提名凯文·沃什旨在降息、推降信用卡利率和带动房地产市场，沃什“缩表”需更激进“降息”配合，特朗普释放追求大幅降息、提升通胀容忍度信号 [1] - 国内政策推升通胀趋势明确，全球地缘局势紧张，仅经济衰退和加息预期可作为趋势彻底扭转观察点 [2] - 商品分板块，短期需警惕市场波动，有色板块长期供给受限确定性高，贵金属调整后具备配置价值，能源短期地缘支撑油价但长期委增产预期有威胁，化工部分品种相对抗跌，农产品关注天气和生猪疫病，黑色关注国内政策和低估值修复 [2] - 商品和股指期货方面，建议贵金属逢低做多 [3] 市场分析 - 1月30日特朗普提名凯文·沃什担任下届美联储主席，其政策主张“降息 + 缩表”，市场计价“美联储独立性回顾”，白银一度跌超30%，黄金一度跌11%创1980年3月以来最大单日跌幅，比特币、贵金属、美股当周承压，短期需警惕极端情绪反转波动 [1] - 特朗普提名沃什核心诉求是降息、推降信用卡利率和带动房地产市场，当下流动性偏紧，沃什“缩表”需更激进“降息”对冲配合，特朗普称提名人选能刺激经济以15%速率增长 [1] 宏观趋势 - 12月11日中央经济工作会议强调提振消费、整治“内卷式”竞争，确认促进经济增长和物价回升为货币政策考量 [2] - 1月15日央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款一年期利率降至1.25% [2] - 1月20日财政部发布5个政策文件，涵盖个人消费贷款等五大领域，以“延长期限、扩大范围、提高标准”为导向 [2] - 央行将继续实施适度宽松货币政策，常态化开展国债买卖操作 [2] - 2月11日国家统计局发布物价数据，中国1月CPI同比涨幅回落至0.2%，PPI同比降幅收窄至1.4% [2][4] - 全球地缘局势紧张，民粹主义和贸易保护主义下，全球争夺矿产和能源资源局势明朗 [2] - 美国1月制造业活动意外扩张，增速创2022年以来最快，1月非农新增就业13万人高于预期，失业率降至4.3%，数据公布后美元指数走高，美债承压，交易员推迟首次降息时间 [2] - 美国和印度达成临时贸易协议框架，美国对印度商品征18%“对等关税”，印度承诺5年采购5000亿美元美国产品，停止进口俄罗斯石油 [2] - 日本众议院选举执政联盟获过半数议席，首相高市早苗宣布推动食品减税讨论，本月18日将召集特别国会举行首相指名选举 [2] 商品分板块情况 - 有色板块长期供给受限未缓解，印尼削减全球最大镍矿年产量配额至1200万吨，较2025年骤降71%，伦镍价格盘中拉升逾2.6% [2] - 贵金属调整后具备配置价值 [2] - 能源方面，OPEC+计划3月保持原油产量稳定，美国将“代销”委内瑞拉石油，特朗普希望油价降至50美元/桶，预计接管委内瑞拉开采原油，短期地缘支撑油价，长期委增产预期有威胁，特朗普预计下周与伊朗会谈，若失败或派航母打击群 [2] - 化工板块中，PTA、PVC等品种“反内卷”及股商联动下相对抗跌 [2] - 农产品需关注天气预期和短期生猪疫病情况 [2] - 黑色关注国内政策预期和低估值修复可能 [2] 要闻 - 美国1月就业增长超预期，失业率意外下降，劳动力市场年初趋于稳定，截至2025年3月12个月实际新增就业比初报少约90万人 [4] - 美国11、12月非农新增就业人数修正后合计较修正前低1.7万人 [4] - 2月11日国家统计局发布基期轮换后物价数据，基期轮换对CPI和PPI各月同比指数影响平均约0.06和0.08个百分点 [4] - 印尼政府大幅降低世界最大镍矿许可产量，今年配额1200万吨低于2025年的4200万吨 [4] - 特朗普考虑若与伊朗谈判无果，向中东再派航母打击群 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 受股市行情带动，政治局会议释放宽货币信号，LPR保持不变，同时美联储降息预期延续、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性 债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号 [3] 各部分总结 宏观面 - 宏观政策上12月8日政治局会议和中央经济工作会议明确2026年实施更积极财政政策和适度宽松货币政策，1月19日起下调再贷款、再贴现等一篮子利率0.25个百分点，今年还有降准降息空间 [1] - 1月CPI同比上升0.2% [1] - 2025年全年财政收支未达预期，收入受税收走弱与非税高基数拖累，支出节奏前置年末力度减弱，2026年财政政策预计延续积极，支出力度有望加强 [2] - 2025年前12个月社会融资规模增量累计35.6万亿元，12月末M2余额340.29万亿同比+8.5%，M1余额115.51万亿同比+3.8%，12月末人民币贷款余额同比+6.2%，存款余额同比+8.7%，居民与企业融资分化 [2] - 2月11日央行开展785亿元7天逆回购操作，固定利率1.4% [2] - 货币市场主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.366%、1.523%、1.600%和1.551%，回购利率近期回落 [2] 市场面 - 2月11日TS、TF、T、TL收盘价分别为102.47元、106.05元、108.54元、112.75元，涨跌幅分别为0.00%、0.05%、0.06%和0.05% [3] - TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.008元、 - 0.012元、 - 0.012元和 - 0.003元 [3] 策略 - 单边策略：回购利率回落，国债期货价格震荡 [4] - 套利策略：关注2603基差回落 [4] - 套保策略：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [4] 利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI（月度）环比0.20%、同比0.20%，中国PPI（月度）环比0.40%、同比 - 1.40% [9] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模442.12万亿元，环比+2.05万亿元、+0.47%；M2同比8.50%，环比+0.50%、+6.25%；制造业PMI49.30%，环比 - 0.80%、 - 1.60% [10] - 经济指标（日度更新）：美元指数96.92，环比+0.06、+0.06%；美元兑人民币（离岸）6.9054，环比 - 0.002、 - 0.03%等 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种近期走势多震荡，春节假期前现货休市期货拉升，宏观引领价格方向，建议短线参与交易 [1] - 需关注春节期间各品种现货价格变化及外盘相关商品价格变化对节后期货价格的影响 [1][2] 根据相关目录分别总结 研究观点 - 玉米主力2605增仓上行突破震荡区间，受大豆上涨影响期价止跌上行，春节前一周3月合约持仓向5月转移，现货休市等待期货指引，市场购销不活跃，东北玉米价格稳定，深加工春节期间停收，销区价格窄幅调整，下游采购慢，技术上临近春节假期期货资金回流主导方向，短线参与 [1] - 美豆变化不大等待中国采购及出口销售报告指引，巴西大豆收割加速出口预计增加施压价格，关注美印协议和美国生柴政策，国内蛋白粕减仓上行，美豆上涨带动进口成本走高，节前空头资金离场推涨市场，现货交投清淡，基差坚挺，策略上短线参与，59反套离场 [1] - BMD棕榈油收低，行业会议预计马棕油价格重心震荡下行，因供应充足需求疲软，印尼12月底库存266万吨，马来1月底库存282万吨，马棕油2月1 - 10日出口环比下降10.5% - 14%，国内棕榈油下跌，豆油和菜籽油价格坚挺，MPOB报告利多但行业会议利空，国内进入放假模式，现货对期货指引低，盘面跟随进口成本波动，关注美生柴政策、美印协议及国内油脂油料采购，策略短线为主 [1] - 鸡蛋期货主力2603合约早盘震荡午后反弹收涨0.41%，现货全国鸡蛋价格环比微跌，产区蛋价短期或稳定，销区采购成本或稳定，终端随销随采，下游采购积极性平平，因春节假期蛋价有不确定性，建议轻仓或空仓过节，关注节日需求和外盘价格变化对期现货价格的影响 [1] - 生猪期货低位反弹，日收涨0.74%，中国生猪日度均价环比跌，部分地区养殖端出栏有增减趋势，需求端增加，各地现货价格有稳有跌，春节期间关注现货和外盘价格变化对节后期货价格的影响 [2] 市场信息 - 2月9日“农产品批发价格200指数”和“菜篮子”产品批发价格指数较上周五下降，全国农产品批发市场猪肉均价与上周五持平，牛肉下降0.6%，羊肉上升0.1%，鸡蛋下降1.4%，白条鸡下降1.3% [3] - 春节前最后一周，大豆压榨工厂陆续停机放假，9 - 12日停机，24 - 26日恢复开机，饲料养殖企业提前备货，市场交易冷清，工厂开机率下降但因拿货有限、大豆充足，豆粕库存将增加，价格继续偏弱下行 [3] 品种价差（仅提及相关图表，无具体分析内容） - 合约价差涉及玉米、玉米淀粉、豆一、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的5 - 9价差图表 [5][7][8][11] - 合约基差涉及玉米、玉米淀粉、大豆、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的基差图表 [14][17][19][22] 农产品研究团队成员介绍 - 王娜为光大期货研究所农产品研究总监，获多项荣誉，有丰富行业经验，有相关从业资格 [25] - 侯雪玲为光大期货豆类分析师，从业十余年，获多项荣誉，发表多篇文章，有相关从业资格 [25] - 孔海兰为光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员，担任嘉宾分析师，团队获多项荣誉，多次接受媒体采访，有相关从业资格 [25]