市场预期与资产表现 - 市场对美联储首次降息时点预期推迟至6月，对2026年全年降息次数预期从超过2次大幅回调至仅1.85次（约46个基点）[1][2][14] - 交易员对4月降息的预期概率从12月末的近90%回落至最新的不足40%[1][14] - 受降息预期回调及板块轮动影响，上周美股主要指数下跌，道琼斯、标普500、纳斯达克指数分别下跌0.29%、0.38%、0.66%[2] - 大类资产表现分化，伦银全周大涨12.86%，而伦铜下跌1.35%，美元及美债利率走高，黄金与大宗商品回调[2][4] 经济数据与政策动向 - 美国经济数据整体好于预期，零售批发意外指数从0.595升至0.628，首申失业金人数意外降至19.8万（预期21.5万）[11] - 美联储主席候选人预期生变，市场对沃什（Kevin Warsh）当选的概率预期飙升，因其被认为更能维护美联储独立性并有助于美元信用修复[1][2][30] - 东吴证券预测，若沃什当选，美联储可能在2026年6月至9月连续降息，全年降息幅度预计在75-100个基点[1][6] 风险事件与前景展望 - 美国最高法院可能裁定特朗普援引《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收关税违法，但不要求退还已征收的1335亿美元关税[33] - 若IEEPA关税被裁定违法，特朗普政府可能启用122和338条款等国别关税法案作为替代，以维持关税收入[33] - 报告提示风险包括：关税案判决超预期、美联储降息幅度过大引发通胀反弹、维持高利率时间过长引发金融系统流动性危机[1][34]

市场表现与资金 - 2026年1月19日市场成交额达3.06万亿元，较前一日增加约1200亿元[1] - 1月16日三大指数集体收跌，沪指跌0.26%，深成指跌0.18%，创业板指跌0.2%[3] - 1月16日主力资金净流出，上证净流出111.53亿元，深证净流出64.00亿元[4] - 半导体、汽车零部件、消费电子是1月16日主力资金流入前三的板块[4] 行业动态与政策 - 台积电业绩说明显示半导体、AI产业链处于高景气中[1] - 新能源汽车废旧动力电池回收利用管理办法将于2026年4月1日起施行，实施全生命周期监管[10] - 我国自研新型3兆瓦级燃气轮机正式发布，功率密度是传统蒸汽轮机的十倍[8][9] - 证监会强调坚持稳字当头，及时做好逆周期调节，坚决防止市场大起大落[5][6] 基金与产品动态 - 截至报告时，年内已有25只公募基金宣布提前结募，其中融通科创板综合指数增强基金认购超上限20亿元[12] - ETF两市成交额报7512.40亿元，股票型ETF成交额3382.20亿元，债券型ETF成交额3291.08亿元[13]

2025年12月进出口表现 - 2025年12月中国出口总额3577.8亿美元，同比增长6.6%，较前月上升0.7个百分点[8][12] - 2025年12月中国进口总额2436.4亿美元，同比增长5.7%，较前月上升3.8个百分点[8][17] - 2025年12月中国贸易顺差为1141.4亿美元[3][8] 出口结构与驱动因素 - 对欧盟和东盟出口保持高增速，12月同比分别增长11.6%和11.2%[14] - 机电产品出口占出口总额62.4%，达2232.07亿美元，同比增长12.1%[16] - 高技术产品出口增长强劲，其中汽车出口171.41亿美元（同比增71.7%），集成电路出口218.63亿美元（同比增47.7%）[16][19] - 对共建“一带一路”国家出口额占总额50%以上，1-12月累计同比增长10.6%[14] 进口结构与驱动因素 - 自欧盟进口额同比大幅增长17.8%，是推动进口增长的主要因素[17] - 12月原油等能源进口量显著增加，推动大宗商品进口增速[17][18] - 国内产业结构调整导致对钢铁等传统大宗商品需求减少，1-12月钢材进口量累计同比下降11.1%[18] 未来展望 - 预计2026年出口增速或继续震荡上行，主要得益于中欧贸易修复加速及中国-东盟经贸关系深化[22] - 预计2026年进口增速或震荡上行，地缘风险可能推动战略储备增加，但国内房地产调整等因素将抑制部分商品进口[23]

市场趋势与研究方法 - 2025年重点城市二手房成交占比均在65%以上，且占比持续上升[1] - 研究基于线上找房行为数据，超90%购房者通过线上渠道获取房源信息[1] - 分析采用三个核心指标：客户重合度、找房人数占比、市场分流压力[3] 上海市场核心发现：客户重合度 - 上海一二手房客群分化显著，整体客户重合度为6.4%，在核心城市中最低[4] - 核心区客户重合度（平均3%）低于外围区（平均5%）[4] - 外围区部分板块（如临港新城）客户重合度较高，2025年达9.2%[5] 上海市场核心发现：二手房主导地位 - 上海二手房找房人数占比平均约为66%[5] - 核心区二手房找房人数占比（平均71%）显著高于外围区（平均63%）[5] - 核心区有13个板块二手房找房占比超过90%，外围区有8个[5] - 2025年外围区二手房找房占比普遍提升约10个百分点（除宝山外）[6] 上海市场核心发现：分流压力 - 2025年上海新房市场整体分流压力为12%[8] - 外围区新房市场分流压力（平均13%）高于核心区（平均11%）[8] - 外围区分流压力较2024年上升约3个百分点[8] - 核心区内部分化，徐汇区分流压力达19%，高于外围区平均水平[8] 行业应用与策略意义 - 研究有助于企业判断市场主导类型（新房/二手房）及竞争态势变化[10] - 可精准锁定“摇摆客户”（同时关注新房的二手房客群）以进行针对性营销[10] - 建议布局新房供应稀缺且对二手房分流压力小（如低于15%）的核心板块[11]

货币政策与金融调控 - 央行宣布一揽子货币金融政策，下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，并增加部分工具额度[8] - 央行表示降准降息“仍有空间”，明确了货币宽松大方向，但节奏有待观察，一季度末是重要观察窗口[8][26] - 央行将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%[13][25] - 沪深北交易所将融资保证金最低比例从80%提升至100%[10][29] 财政与消费刺激政策 - 开年两场国常会均围绕促消费，部署财政金融协同促内需一揽子政策，包括优化贷款贴息、设立民间投资担保计划等[7][21][23] - 财政部等部门延续实施支持居民换购住房的个人所得税退税政策[13][41] 产业与科技创新政策 - 工信部发布“人工智能+”行动方案，目标到2028年推动不少于5万家企业实施新型工业网络改造升级[9][32] - 目标到2027年实现人工智能关键核心技术安全可靠供给[9][34] - 工信部推动工业互联网平台发展，目标到2028年使具有影响力的平台超450家，工业设备连接数突破1.2亿台，平台普及率达55%以上[13][42] - 民政部等发布促进银发经济14条，截至2024年底全国60岁及以上老年人口达3.1亿人，预计2035年将超4亿人，届时银发经济规模有望突破30万亿元[9][30] 地方政策与工作重点 - 多地召开“开年第一会”，上海、辽宁、福建等地聚焦优化营商环境，湖北聚焦科技创新，河南、云南推进重大项目[11][37] - 地方两会集中在1月下旬至2月上旬召开，重点关注各地GDP目标及扩内需、稳地产、强产业等部署[12][39]

工业生产 - 本周工业生产呈现季节性调整，原材料端日均铁水产量、水泥熟料产能利用率、部分化工品开工率环比回落，而石油沥青开工率、主要钢材品种表观需求环比提升[2] - 中下游汽车生产表现分化，1月第一周全国纯燃料轻型车生产同比大幅下降63%，但混合动力与插混汽车生产同比降幅收窄至-17%，表现强于燃油车[2] - 汽车轮胎开工率环比提升，但纺织产业链中织造业开工率季节性走弱，聚酯开工率则环比提升[2] 房地产 - 本周30大中城市新房销售面积同比降幅为-29.0%，较上周有所收窄，但1月以来累计同比降幅为-38.7%，较上月回落[2] - 截至1月5日，近四周二手房出售挂牌价指数环比下跌1.39%，跌幅较前值扩大0.53个百分点[2] 内需消费 - 1月1-11日全国乘用车市场零售32.8万辆，同比大幅下降32%，降幅较2025年12月的-13%显著扩大[2] - 截至1月2日，近四周主要家电零售额同比降幅为-28.5%，但较前值收窄8.4个百分点，显示边际恢复[2] - 线下出行热度回落，本周国内执行航班同比增长-4.9%，百度迁徙指数同比增长1.4%，增速分别较上周回落4.5和11.5个百分点[2] - 截至1月11日，近四周邮政快递揽收量同比转为下降2.3%，较前值回落1.4个百分点[2] 外需与出口 - 出口展现韧性，截至1月11日，近四周港口完成集装箱吞吐量同比增长7.3%，保持高位运行[2] - 同期港口完成货物吞吐量同比增长1.7%，增速较前值提升0.6个百分点[2] - 1月前10个工作日韩国出口金额同比增长4.7%，增速较上月全月回落8.7个百分点[2] 价格表现 - 工业品价格出现分化，本周南华工业品指数下跌0.4%，其中南华黑色原材料指数下跌0.9%，而有色金属指数上涨0.9%[2] - 农产品批发价格200指数环比小幅回落，其中蔬菜批发价环比下降4.0%，而水果、鸡蛋、猪肉价格分别上涨1.5%、0.6%、3.0%[43]

政策动态 - 商务部部署2026年八大重点工作，聚焦提振消费、建设全国统一大市场及推动贸易创新，旨在激活内需市场[6] - 央行拓展服务消费与养老再贷款支持领域，与商务政策形成供需两端协同发力的促消费组合拳[6] - 八部门启动“人工智能+制造”专项行动，目标推动3-5个通用大模型在原材料、装备制造等重点行业深度应用[7] - 央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，并增加科技创新再贷款额度，以提供金融支撑[7] - 发改委等四部门规范政府投资基金投向，重点支持新质生产力发展，优化资金引导[7] 高频数据表现 - 基建与房建需求集中释放，水泥出货率同比大幅增长199.0%，建筑用钢成交量同比激增661.1%，表现显著强于往年[9][13] - 生产端多数指标偏强，半钢胎开工率达73.4%，纯碱开工率达86.8%，钢铁、PVC等生产指标持续高位运行[9][13] - 外贸呈现分化，1月前10天韩国出口同比转负至-2.3%，但国内八大港口离港船舶载重吨数同比增长5.7%，出口运价环比上升[9][13] - 工业品价格持续上涨，南华综合指数环比上涨2.2%，碳酸锂价格同比上涨105.7%，铜价同比上涨35.6%[11][13] - 流动性保持合理充裕，1月10日当周央行净投放资金8128亿元，10年期国债收益率回落3.6个基点至1.84%[11][13]

宏观经济与政策预期 - 四季度GDP同比市场预期区间为4.4%-4.5%[1] - 12月出口同比增6.6%，远超市场预期的2.2%[14] - 12月新增社融22075亿元，显著高于市场预期的18153亿元[21] - 1-2月降息可能性因经济数据回升而回撤[1] 市场情绪与监管 - 沪深北交易所将融资保证金最低比例从80%提高至100%，以抑制股市投机[14] - 市场“强风偏”对债市的压制或告一段落，股市慢牛格局明朗[1] 资金面状况 - 1月15日央行净投放3000亿元中长期稳定资金[2] - 1月13-14日央行超额逆回购投放5546亿元[2] - 隔夜与7天资金利率分别回归至1.37%和1.51%的合理价位[2] - 1月9-14日银行体系净融出规模由5.55万亿元高点下滑至4.44万亿元[14] 债券市场供需 - 截至1月16日，13个省市累计待发地方债规模约4000亿元[2] - 1月1-23日政府债累计净发行规模为9057亿元[26] - 2万亿化债专项债截至1月22日发行进度为8.52%，规模1704亿元[80] 机构行为与市场结构 - 1月4-16日，中小银行和保险累计净买入利率债4449亿元和1574亿元[28] - 1月以来大型银行增持5-7年、7-10年国债，净买入471亿元和929亿元[28] - 截至1月16日，利率债基久期中枢处于2025年以来25.0%和18.6%的低分位数[3] - 交易盘久期较低，市场大幅调整风险不大[31] 理财产品动态 - 本周（1月12-16日）理财规模企稳于33.16万亿元，微增55亿元[35] - 全部理财产品破净率较上周下降0.19个百分点至0.4%[47] - 理财产品业绩不达标率较上周下降0.1个百分点至24.9%[47] - 近一周理财产品负收益率占比较上周降0.77个百分点至0.81%[44] 市场利率表现 - 1月12-16日，10年期国债收益率下行4.6个基点至1.84%[10] - 30年期国债收益率持稳于2.30%[10] - 3年期和5年期AAA-二级资本债收益率分别下行5-6个基点[16]

国内宏观政策 - 国常会部署加大力度清理拖欠企业账款与农民工工资，要求压实地方责任并下达专项债券[3][10] - 央行发布一揽子货币政策，包括下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，合并并新增支农支小额度5000亿元，单设1万亿元民营企业再贷款，以及增加4000亿元科技创新再贷款[4][14] - 央行表态2026年降准降息仍有空间，预计全年或降息1-2次，当前金融机构平均法定存款准备金率为6.3%[4][14][15] - 政府投资基金布局方向明确，重点支持新一代信息技术、新能源等新兴产业及元宇宙、脑机接口等未来产业[3][11][13] - 工信部等八部门提出“人工智能+制造”目标，到2027年产业规模和赋能水平稳居世界前列，并推动不少于50000家企业实施新型工业网络改造升级[3][11][13] - 沪深北交易所将投资者融资买入证券的保证金最低比例从80%提升至100%，仅适用于新开融资合约[5][21] - 财政部调整光伏等产品出口退税政策，自4月1日起取消光伏产品增值税出口退税，电池产品退税率由9%下调至6%[5][25][26] - “十五五”期间国家电网固定资产投资计划达4万亿元，较“十四五”增长40%[13] 海外宏观动态 - 美联储多位官员表示美国利率已接近“中性利率”，未来政策走向取决于经济数据，有官员预计2026年可能降息约150个基点[5][27][28] - 美国白宫宣布自1月15日起，对部分进口半导体及制造设备加征25%从价关税，涉及英伟达H200等产品[5][27][28]

日本政局与市场影响 - 日本首相高市早苗计划于1月23日解散众议院，选举最早可能于2月8日投票计票[1] - 高市早苗内阁支持率远高于前首相石破茂，但执政联盟在众议院席位仅勉强过半，参议院席位未过半，形成“弱势国会与强势支持率不匹配”[2][9][10] - 高市早苗政府寻求通过选举使自民党席位过半，以降低联盟不稳定性并推进其偏激进的财政和产业政策[2] - 若自民党席位过半，将巩固扩张性财政及宽松货币政策偏好，短期利好股市但加剧债务可持续性担忧，可能引发债市与汇市抛售[3] - 市场“高市交易”重启，日经225指数于1月13日上涨超3%创历史新高，日元兑美元跌破159关口，日本五年期国债收益率创2000年以来新高[3][11][16][41][43] 美国政策动态 - 特朗普政府本周（1月12日至16日）发布4条行政举措，聚焦关税、贸易与人事任免[3][44] - 宣布对特定先进计算芯片（如英伟达H200、超威MI325X）征收25%从价关税，但用于数据中心、研发等领域的芯片可获豁免[44][46] - 认定关键矿产进口威胁国家安全，指令与贸易伙伴谈判，若180天内未达成协议可能采取关税等措施[44] - 美联储“褐皮书”显示多数地区经济活动改善，但所有地区都持续面临关税带来的成本压力[46] 其他国际事件摘要 - 加拿大总理卡尼访华，系八年来首次，旨在改善对华关系并聚焦贸易、能源等议题[45] - 乌克兰总统泽连斯基称能源系统将进入紧急状态，基辅市近400栋建筑尚未恢复供暖[49] - 美国对伊朗实施新制裁并增派兵力，美军航母打击群正调往中东地区[51][52]