投资评级 * 报告对潍柴动力维持“买入”评级 [9] 核心观点 * 全球人工智能浪潮兴起，驱动数据中心（AIDC）电源需求加速扩容，为潍柴动力带来转型机遇 [6] * 潍柴动力正进行“双轨”转型，积极布局数据中心备用电源（大缸径柴油发动机）和主用电源（固体氧化物燃料电池，SOFC），以开辟新的增长曲线 [2][6] * 在大缸径业务方面，公司已迎来快速放量周期，业绩持续兑现；在SOFC业务方面，海外需求旺盛，公司已达成意向订单，预计2027年实现规模量产，未来成长空间巨大 [3][8] 行业机遇：AIDC电源市场加速扩容 * **需求爆发**：AI快速发展导致算力需求爆发，AIDC单机柜功率显著提升至20-100kW甚至更高，驱动数据中心装机量持续攀升 [21] * **市场规模预测（美国）**： * 乐观情况下，预计2030年美国数据中心新增装机量达41.7GW，对应柴油发动机市场规模为472亿元，SOFC市场规模达1301亿元 [6][60] * 中性情况下，预计2030年美国数据中心新增装机量达14.1GW，对应柴油发动机市场规模为104亿元，SOFC市场规模为440亿元 [27][60] * **市场规模预测（中国）**： * 乐观情况下，预计2030年中国数据中心新增装机量达16.5GW，对应柴油发动机市场规模为190亿元 [6][62] * 中性情况下，预计2030年中国数据中心新增装机量达11.0GW，对应柴油发动机市场规模为111亿元 [30][62] * **备用电源（柴发）市场**：在并网式供电的数据中心中，柴油发电机是主要的长时间备用电源，其核心部件发动机成本占比约65% [37][40] * **主用电源（SOFC）市场**：在离网式供电的数据中心中，SOFC因发电效率高（可达60%）、燃料灵活、部署速度快（如Bloom Energy可在90天内提供50MW电力）等优势，成为主用电源之一，尤其在美国缺电背景下使用率有望持续提升 [6][49][54] 公司转型：布局大缸径与SOFC新增长曲线 * **大缸径发动机业务**： * **技术与交付优势**：公司产品在关键指标上不逊于国际竞品，且交付期比国外品牌缩短约2/3，最快3个月内交付 [72] * **销量高速增长**：2025年前三季度，公司M系列大缸径发动机销售超7700台，同比增长超30%；其中数据中心市场销售超900台，同比增长超3倍 [7][72] * **客户双重突破**：国内已成功切入三大通信运营商供应链，中标中国移动项目份额达40%；海外已进入美洲等高端数据中心供电体系，上半年全球数据中心发电业务增长达664% [7][76] * **产能持续扩张**：截至2024年9月，大缸径发动机年产能已达2万台 [7][79] * **SOFC业务**： * **技术领先布局早**：公司是国内最早布局SOFC系统集成的企业之一，通过收购Ceres Power股权并获得生产制造授权，掌握金属支撑SOFC核心技术 [7][80] * **产品性能卓越**：公司发布的全球首款大功率金属支撑商业化SOFC产品，热电联产效率高达92.55% [80] * **具备多重优势**：与海外龙头Bloom Energy的陶瓷支撑SOFC相比，公司的金属支撑SOFC在启动速度、使用寿命及成本（电堆成本占比约30-40%，低于陶瓷支撑的65%）方面有优势 [7][83][84]；与其他Ceres授权商相比，公司在技术（采用最新一代）、成本（中国人力与能源成本低）及客户（与大缸径业务协同）方面具备优势 [7][89] * **进展与规划**：公司已与国内外多家头部企业达成意向合作，预计2027年实现规模量产 [7][92] 财务预测与估值 * 预计公司2025-2027年归母净利润分别为125.4亿元、140.3亿元、152.1亿元 [3][8] * 对应2025-2027年市盈率（PE）分别为14.5倍、13.0倍、12.0倍 [3][8]

行业投资评级 - 报告对汽车行业给予“买入”评级 [2] 核心观点 - 报告核心观点为：乘用车库存于2025年12月小幅去化，静待观望需求落地 [1] - 2025年11-12月，因消费者预期以旧换新补贴金额大于购置税退坡，20万元以下乘用车市场产生了约150万辆的观望需求，该需求预计将随多省份申请通道开通（预计1月下旬）而逐步落地 [5][8] - 2025年12月，乘用车渠道库存去化6.4万辆，截至12月底行业动态库销比为2.5个月，后续需跟踪2026年1月车企谨慎排产下的库存去化节奏 [5][8] - 展望2026年，报告对国内汽车行业的判断是“价升量稳”，核心逻辑在于监管思路变化、对2026年三种场景的风险收益评估以及政策韧性对销量的支撑 [5][16] 近期报告观点总结 - 根据2026年1月12日发布的报告，新能源购置税技术调整要求及需求端降低充电频次，有望推动20万元以下长续航PHEV销量占比继续提升 [5][16] - 供给端，比亚迪、吉利汽车、长城汽车、奇瑞汽车将陆续推出多款20万元以下长续航PHEV车型 [5][16] - 在反内卷和原材料成本上涨的双重约束下，预计后续车企竞争将转向“增配提价”的形式 [5][16] - 根据2025年12月5日发布的年度策略，2025年“走出通缩”、“量稳价缓”的判断总体正确，其背后逻辑“监管思路变化+龙头公司战略调整”基本自洽 [5][16] 市场数据与表现 - 2025年12月，乘用车终端销量为227万辆，同比下降16.7% [5][8] - 2025年全年，乘用车终端销量为2304万辆，同比增长0.5% [5][8] - 报告期内，汽车行业指数表现与沪深300指数对比的图表显示，汽车指数在特定时间段内跑赢或跑输大盘 [3] 细分市场跟踪 - 报告核心关注PHEV（插电式混合动力汽车）市场中的份额表现，认为“中阶辅助驾驶平权”下的份额分化是当前核心变量 [9] - 重点跟踪比亚迪和吉利汽车在PHEV整体市场及20万元以下PHEV市场的周度份额变化，并分析了其价格与促销策略对份额的影响 [9][11][12][13][15] 投资建议 - 报告提供“货架式”投资建议，按不同收益来源分类关注标的 [5][17] - **乘用车链条**： - 右侧标的：吉利汽车、比亚迪、赛力斯、理想汽车、小鹏汽车、零跑汽车 [5][17] - 左侧标的：长城汽车(A/H)、长安汽车 [5][17] - 拐点（即将或已经）出现标的：上汽集团 [5][17] - **乘用车上下游链条**： - 右侧标的：敏实集团、银轮股份、伯特利、拓普集团、爱柯迪、福耀玻璃(A/H)、郑煤机(A/H)、中国汽研、新泉股份、保隆科技、华阳集团等 [5][17] - 左侧标的：永达汽车、新坐标 [5][17] - 拐点（即将或已经）出现标的：耐世特、继峰股份等 [5][17] - **商用车链条**：中国重汽 A&H、潍柴动力(A/H)、福田汽车、宇通客车等 [5][17] 重点公司估值摘要 - 报告列出了多家重点公司的估值与财务分析数据，包括最新收盘价、合理价值、预测EPS、PE、EV/EBITDA及ROE等 [6] - 示例如下： - 长安汽车：最新价11.69元，合理价值13.73元，2025E/2026E EPS为0.69/0.86元 [6] - 吉利汽车：最新价17.13港元，合理价值32.19港元，2025E/2026E EPS为1.53/2.10元 [6] - 比亚迪：与电新组联合覆盖 [5][17] - 理想汽车：最新价62.80港元，合理价值167.64港元，2025E/2026E EPS为6.19/8.13元 [6]

行业投资评级 - 报告对汽车行业的投资评级为“推荐”，并维持该评级 [5] 核心观点 - 智能驾驶领域催化事件频发，包括多家企业达成深化战略合作、Robotaxi车队规模扩大以及新服务推出，行业创新与商业化进程加速 [1] - 2025年中国汽车产销量创历史新高，新能源汽车成为市场主导力量，出口保持强劲，预计2026年市场将微增1% [9][26] - 报告在投资建议中，整车领域重点关注华为链合作车企及销量领先者，商用车、零部件、机器人链、低空经济及智能驾驶领域均列出了重点推荐或关注的公司 [9] 本周市场表现 - **整体市场回顾**：报告期内（1月11日至1月17日），上证A指下跌0.4%，深证A指和创业板指均上涨1.0% [2][10] - **行业板块表现**：多数行业板块下跌，涨幅居前的为CS计算机（+4.3%）、CS电子（+3.6%）和CS传媒（+3.3%），跌幅较大的为CS国防军工（-5.7%）、CS农林牧渔（-3.5%）和CS煤炭（-3.3%）[2][10] - **汽车板块表现**：CS汽车指数本周上涨0.7% [1][2][13] - **汽车产业链细分板块**： - 二级板块：汽车服务板块涨幅最高，为+3.4%；摩托车及其他、乘用车板块分别下跌2.0%和1.7% [2][13] - 三级板块：汽车综合服务板块上涨6.0%；摩托车和综合乘用车板块分别下跌2.2%和2.1% [2][13] - **个股行情回顾**： - 汽车板块个股上涨居多，涨幅居前的有艾可蓝（+40.5%）、交运股份（+39.3%）和钧达股份（+26.9%）；跌幅居前的有天普股份（-25.3%）、跃岭股份（-15.4%）和航天科技（-12.9%）[3][17] - 重点覆盖个股中，新泉股份（+16.2%）、康隆达（+15.9%）和潍柴动力（+14.2%）涨幅居前；大业股份（-21.0%）、卡倍亿（-8.2%）和溯联股份（-5.7%）跌幅居前 [3][21] 行业动态与数据 - **2025年产销数据**：中国汽车产量达3453.1万辆，销量达3440万辆，创历史新高，连续十七年全球第一 [9][26] - **新能源汽车**：2025年产销突破1600万辆，在国内新车销售中占比超过50% [26] - **汽车出口**：2025年全年出口量突破700万辆，其中新能源汽车出口261.5万辆 [26] - **2026年预测**：预计国产汽车总销量达3475万辆，同比增长1% [9][26] - **全球销量**：2025年中国车企全球销量约2700万辆，首次超越日本车企（略低于2500万辆）[25] - **加拿大电动汽车配额**：加拿大将给予中国电动汽车每年4.9万辆配额，配额内关税降至6.1% [9][27][28] - **自动驾驶政策**：上海计划到2027年实现高级别自动驾驶应用场景规模化落地 [9][30] 公司动态与合作 - **岚图与引望**：达成深化战略合作，联合开发智能驾驶与智能座舱，并成立To C软件联合运营团队 [1][28] - **北汽新能源与小马智行**：达成“五位一体”全面深化战略合作，开启合作2.0阶段，聚焦自动驾驶量产化、商业化与全球化 [1][28] - **小鹏汽车**：计划于2026年在欧洲及东盟市场组建独立运作的海外本地化供应链团队 [9][29] - **东风风神**：2025年销量超13.8万辆，同比增长37%，未来三年计划推出8款全新及换代车型 [9][30] - **Uber**：发布定制无人驾驶出租车，计划在旧金山推出服务，正式进入自动驾驶出行服务领域 [1][29] - **文远知行**：全球Robotaxi车队规模达到1023辆，进入“千辆时代” [1][32] 产品与技术进展 - **新车上市**：报告列举了多款近期上市/发布新车，包括小鹏P7+增程版（18.68-20.88万元）、五菱星光560（5.98-7.28万元）、新款飞度（6.68-9.38万元）及新款奥迪Q5L（22.48-38.18万元，引入华为乾智驾系统）[23][24] - **鸿蒙智行**：首款MPV智界V9登陆工信部目录，定位“50万级中大型豪华新能源MPV” [9][31] - **华为技术发布**：乾崑ADS5、鸿蒙座舱6将于2026年4月发布 [9][32] - **特斯拉FSD**：自2月14日后，FSD软件将仅提供月度订阅服务 [9][31] 行业规模 - 汽车行业股票家数为267只，占市场总数5.2% [5] - 行业总市值为4900.7（十亿元），流通市值为4248.5（十亿元），分别占市场总规模的4.3%和4.2% [5] 行业指数表现 - 汽车行业指数近1个月、6个月、12个月的绝对表现分别为+11.1%、+29.7%、+54.3% [7] - 同期相对表现（相对于基准）分别为+5.9%、+11.6%、+29.8% [7]

A股市场整体表现与监管环境 - 上周A股市场进入高位调整期，每经品牌100指数周涨0.33%，收于1163.74点，周中曾冲击1200点未果 [1] - 主要股指先扬后抑，涨跌不一，上证指数周跌0.45%，深证成指周涨1.14%，创业板指和科创50指数分别涨1.00%和2.58% [2] - 监管层调整融资保证金意在给过热市场情绪降温，推动市场从“资金推动型”急涨转向“业绩驱动型”慢牛，市场短期或高位震荡修整 [3] - 资金流入趋缓，股票供给回升，未来资本市场投融资环境预计将更趋平衡 [1] 潍柴动力股价与市值表现 - 潍柴动力上周涨幅达14.18%，为每经品牌100指数成分股中涨幅最大，周市值增长226.55亿元 [2][4] - 阿里巴巴和腾讯控股上周市值增长均超过500亿元 [2] 重卡行业基本面与潍柴动力业务 - 2025年三季度以来，受益于气价回落，天然气重卡行业呈现强复苏态势，同比增长37% [4] - 2025年前三季度，潍柴动力累计销售发动机53.6万台，其中重卡发动机销量18.8万台（柴油约11.7万台，天然气约7.1万台） [4] - 关联公司陕重汽2025年前三季度销售重卡10.9万辆，同比增长18%，新能源重卡销量约1.6万辆，同比增长约2.5倍 [4] - 2025年四季度重卡行业销量达31.4万辆，同比增长43.6%，环比增长11.5%，行业延续强劲增长 [4] - 重卡保有量稳定高位，未来国内重卡销量有大幅向上可能性，潍柴动力的发动机、变速箱、整车业务均将受益于行业上行周期 [4] SOFC（固体氧化物燃料电池）技术与AI算力基建 - 海外SOFC龙头Bloom Energy因与美国电力公司达成价值26.5亿美元的合作协议，股价上涨近40%，印证北美AI电力紧缺背景下的行业景气 [5] - 潍柴动力的大缸径发动机已切入AI算力基建供应链，受益于AI数据中心供电需求带来的价值重估机会 [5] - 公司在数据中心SOFC领域在手订单充沛，并与国内外头部AI企业持续深化合作 [6] - 2025年11月，公司与希锂斯在电池电堆层面签订技术许可协议，从而全面掌握电池、电堆、系统、电站的核心技术 [6] - 公司对标国际竞品推出新一代大功率金属支撑商业化产品，在发电效率、体积功率密度、可启停次数及启动速度等方面有显著提升，已与多家头部企业达成意向合作 [6] - 公司大缸径发动机启动速度快、加载能力强，具有可靠、高效及经济的优势，国内外多个数据中心项目已完成产品交付验收 [7] 公司战略与前景 - 潍柴动力在国产替代与技术路线布局中占据关键生态位，面向全球市场潜力广阔 [6] - 随着国产供应链成熟、产能释放，未来订单规模有望加速扩大，公司国产替代方案在性能与成本两端均展现出显著优势 [6] - 公司将继续致力于SOFC领域的技术创新与应用拓展，为客户提供高可靠性产品，助力实现“双碳”目标和全球能源转型 [6] - 公司将积极开拓国内外战略客户，推动市场份额持续提升 [7]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对汽车行业的整体投资评级 [1][3] 报告的核心观点 - 总体上维持前期观点，一季度整车有望反弹，零部件以智驾、机器人、液冷新产业投资为主 [3] - 市场对今年价格压力极其担心，但预计反内卷将严格执行以稳定车价和利润率，目前大多车企实际将补贴退坡传导给了消费者 [5] - 中欧达成电动车进口最低价格承诺协议，降低了贸易障碍，将利润留给车企和经销商，加速中国车企以贸易、以建厂形式出海，当前出口空间大、增速快、ROE高，是整车重要的成长和估值支撑 [5] - 近期特斯拉Optimus V3频繁预热，催化市场产品定型及发布预期产生，带动机器人板块上涨 [5] 数据跟踪 - **销量与折扣**：1月上旬汽车市场折扣率环比持平，为9.6%，同比增加0.8个百分点，折扣金额为22,259元，同比增加2,192元，环比增加713元 [4] - **销量与折扣**：12月乘用车批发销量为285万辆，同比下降8.7%，环比下降6.3% [4] - **销量与折扣**：1月前两周销量同比大幅下滑，主要原因包括地方补贴节奏和补贴退坡后车价上涨带来的观望情绪 [5] - **新势力交付**：12月新势力车企交付量中，蔚来交付48,135辆，同比增长54.6%，环比增长32.7%；理想交付44,246辆，同比下降24.4%，环比增长33.3% [6] - **新势力交付**：比亚迪12月交付420,398辆，同比下降18.3%，环比下降12.5% [6] - **传统车企销量**：12月传统车企销量中，江淮汽车销量为3.7万辆，同比增长42.2%，环比增长11.2%；吉利汽车销量为23.7万辆，同比增长12.7%，环比下降23.7% [6] - **原材料价格**：2026年第一季度，碳酸锂均价预计为14.51万元/吨，同比上涨91%，环比上涨64%，最新价格为15.79万元/吨，较上周末上涨12.72% [9] - **原材料价格**：2026年第一季度，铝均价预计为2.41万元/吨，同比上涨18%，环比上涨12%，最新价格为2.40万元/吨 [9] - **原材料价格**：2026年第一季度，铜均价预计为10.25万元/吨，同比上涨33%，环比上涨15%，最新价格为10.17万元/吨 [9] 行业要闻 - **政策与会议**：1月14日，工信部、发改委、市场监管总局联合召开新能源汽车行业企业座谈会，部署规范新能源汽车产业竞争秩序相关工作，坚决抵制无序“价格战” [9][27] - **政策与会议**：节能与新能源汽车产业发展部际联席会议2026年度工作会议召开，强调提升产业链供应链自主可控能力，进一步扩大汽车消费，规范产业竞争秩序等 [27] - **贸易协议**：1月12日，商务部通报中欧电动汽车案磋商进展，欧方发布《关于提交价格承诺申请的指导文件》，降低了贸易障碍 [9][28] - **贸易协议**：1月16日，加拿大总理表示，加拿大将以优惠关税税率进口4.9万辆中国电动汽车 [9][28] - **市场数据**：1月1-11日，全国乘用车市场零售32.8万辆，同比下降32%，较上月同期下降42%；新能源市场零售11.7万辆，同比下降38%，新能源零售渗透率为35.5% [9][27] - **市场数据**：2025年全国二手车市场交易量突破2000万辆大关，创历史新高，累计交易量为2010.80万辆，同比增长2.52% [27] - **企业动态**：东风集团股份私有化及分派岚图股份的建议已获得相关政府批准 [27] - **企业动态**：广汽集团自主品牌板块组织改革基本完成，形成“双BU+独立品牌”发展新格局 [27] - **企业动态**：长城汽车推出全球首个原生AI全动力汽车平台“归元” [28] - **企业动态**：奔驰集团2025年全球销售216万辆汽车，较2024年下滑10%，其中中国市场交付超57.5万辆 [28] - **企业动态**：奥迪2025年全球交付1,623,551辆汽车，较上年下降2.9%，其中中国市场交付617,514辆，同比下降5.0% [28] 市场表现 - **板块涨跌**：本周汽车板块涨幅为+0.71%，在29个板块中排名第8，其中零部件板块上涨+1.26%，乘用车板块下跌-1.87%，商用车板块上涨+5.53%，流通服务板块上涨+0.16% [10] - **板块涨跌**：同期上证综指下跌-0.45%，沪深300指数下跌-0.57%，创业板指上涨+1.00%，恒生指数上涨+2.34% [10] - **个股表现**：本周汽车板块上涨个股数为164只，下跌个股数为114只，板块平均涨幅为1.3%，中位涨幅为0.7% [30] 投资建议 - **整车**：推荐吉利汽车、江淮汽车，吉利汽车以6倍以上的低估值成为整车反弹首选标的，江淮汽车尊界品牌已实现较好盈利，超过此前预期 [5] - **汽车零部件**：机器人催化剂来临，推荐福赛科技、敏实集团、拓普集团、银轮股份、豪能股份、双环传动、新泉股份，建议关注浙江荣泰、均胜电子 [5] - **汽车零部件**：AI/智驾是重要板块，政策推出/加码以及英伟达入局有望带来供给订单催化，推荐地平线机器人、禾赛科技，建议关注速腾聚创、黑芝麻智能 [5] - **汽车零部件**：液冷订单明确，继续推荐敏实集团、银轮股份、凌云股份 [5] - **重卡**：2025年末电动重卡透支较大，2026年第一季度传统能源结构将重新往上，政策较早确认延续且不退坡，推荐兼具AIDC柴发和SOFC成长空间的潍柴动力，建议关注整车龙头中国重汽H、中国重汽A [5]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 报告对汽车行业维持“看好”评级，核心投资逻辑聚焦于国产高端豪华乘用车市场与汽车零部件行业[7][66] - 乘用车方面，国产高端豪华市场需求超预期且竞争格局良好，随着产品矩阵拓展，相关公司业绩有望放量[7][66] - 零部件方面，在行业“反内卷”背景下，盈利能力有望迎来拐点向上，叠加下游市场扩展，行业成长性依旧较高[7][66] 行业重点新闻总结 - **市场销量数据**：2025年中国重卡市场全年销量达114.5万辆，同比增长27%，净增长超24万辆[13]；2025年12月全国乘用车新能源车市场零售138.7万辆，同比增长7%[5] - **行业预测与政策**：中汽协预计2026年中国汽车总销量3475万辆，同比增长1%，其中新能源汽车销量有望达1900万辆，同比增长15.2%[15]；上海发布计划，目标到2027年高级别自动驾驶应用场景实现规模化落地[16] - **技术平台发布**：长城汽车发布全球首个原生AI全动力汽车平台“归元”，支持纯电、混动等多种动力系统，计划推出涵盖5大动力的50余款全球车型[17] - **国际贸易动态**：加拿大将中国电动汽车配额内关税降至6.1%，不再征收100%附加税，并给予中国电动汽车每年4.9万辆的配额[18] - **智能化与机器人进展**：特斯拉宣布将于2月14日后停止销售FSD，此后仅提供月度订阅服务[14]；1X公司发布“世界模型”AI系统，助力人形机器人Neo实现自主学习[19]；蓝思科技展示人形机器人相关部件及年产50万台产能实力[21]；瑞声科技推出覆盖灵巧手、关节等四大系统的人形机器人解决方案[22]；新剑传动作为特斯拉Optimus供应商冲刺IPO，并强化丝杠产业布局[24] 板块市场表现总结 - **整体表现**：本周（2026年1月12日-1月16日）沪深300指数下跌0.57%，汽车板块上涨0.71%，涨跌幅在A股一级行业中排名第8位[6][25] - **细分板块涨跌**： - 乘用车指数下跌1.87%，小鹏汽车-W、吉利汽车领涨[6][30] - 商用车指数上涨5.53%，潍柴动力、金杯汽车领涨[6][31] - 汽车零部件指数上涨1.26%，艾可蓝、交运股份领涨[6][32] - **零部件细分领域**：轻量化&结构件（+5.24%）、电机（+3.70%）表现较好；电控系统（+1.69%）、直线传动部件（+0.84%）、Tier1（+0.48%）小幅上涨；传感器（-1.69%）、轴承（-2.36%）下跌；减速机/齿轮类跌幅较大，为-12.35%[6][35] 板块估值变化 - 本周乘用车板块市盈率（PE）估值下降[45] - 本周商用车板块市盈率（PE）估值上升[47] - 本周汽车零部件板块市盈率（PE）估值上升[48] 上游原材料价格跟踪 - **价格上升**：铝锭价格、天然橡胶价格、碳酸锂价格略有上升[52][54][55] - **价格下降**：钢材价格指数、聚丙烯价格略有下降[52][55] - **保持平稳**：浮法平板玻璃价格保持平稳[54] - **运价指数**：中国/东亚-北美西海岸及中国/东亚-北欧集装箱运价指数均略有下降[63] 投资建议总结 - **乘用车**：推荐**江淮汽车**、**赛力斯**，受益标的包括**吉利汽车**[7][66] - **零部件**：推荐**德赛西威**、**浙江仙通**、**美力科技**、**博俊科技**、**金固股份**；受益标的包括**潍柴动力**、**科博达**、**华域汽车**、**双环传动**、**福耀玻璃**、**旭升集团**、**伯特利**、**瑞鹄模具**、**松原股份**[7][66]

本周市场表现 - 2026年1月12日至1月16日，申万汽车零部件指数上涨1.65%，申万汽车服务指数上涨3.39% [1] - 同期，申万乘用车指数下跌1.69%，申万商用载货车指数下跌1.60%，申万商用载客车指数下跌1.26% [1] - A股汽车板块整体上涨0.49%，跑赢同期下跌0.57%的沪深300指数1.06个百分点 [1] 行业动态与政策 - 中欧就电动汽车贸易争议达成初步解决框架，核心机制是设定最低进口价格，以替代原定于2024年起实施的高额反补贴关税 [2] - 美国众议院相关委员会举行听证会，审议一项提案草案，旨在将每年投入使用的自动驾驶汽车数量上限从2500台提高至90000辆 [2] - 智元机器人完成对灵巧手业务的拆分，成立名为“临界点”的新公司独立运营，被视为加速专业化与商业化闭环的重要信号 [2] 公司业绩与进展 - 上汽集团发布业绩预告，2025年度实现归母净利润90-110亿元，同比增加438%到558%，扣非归母净利润70-82亿元，同比增加229%到251% [3] - 江淮汽车发布业绩预告，2025年度实现归母净利润约-16.8亿元，与上年同期相比减亏1.0亿元左右，扣非归母净利润约-24.7亿元 [3] - 截至2026年1月12日，文远知行全球Robotaxi车队突破千辆，达到1023辆 [3] 行业趋势与展望 - 2026年汽车以旧换新政策已落地，有望有效提振内需，全年车市或呈先抑后扬走势，当前乘用车PE-TTM处于近5年40%分位以下 [4] - 2026年特斯拉机器人进入量产元年，叠加北美云厂商资本开支持续扩张等积极信号，AIDC与机器人转型关键零部件板块进入景气验证上行阶段 [4] - 预计2026年我国汽车出口销量将达634万辆，同比增长约13%，占汽车产量比重有望突破20% [4]

潍坊市经济发展总体态势与目标 - 潍坊市经济总量持续增长，从2021年突破7000亿元，到2024年达到8203.2亿元，2025年预期增长5.5%，正加速向万亿城市目标迈进 [1] - 山东省“十五五”规划建议明确提出推动潍坊新晋万亿城市，建设区域副中心城市，这是全省战略布局的关键落子 [3] - 2025年潍坊预计地区生产总值增长5.5%，规上工业增加值增长7.3%，一般公共预算收入达630.5亿元，农林牧渔业总产值攀升至1370亿元 [3] 产业基础与结构 - 潍坊拥有全国地级市中罕见的37个工业大类，规上工业产值与营收双双突破1.2万亿元，制造业总量约占山东省十分之一 [5] - 2025年“9+3+N”现代产业体系持续强化，铝型材制品产业集群入选国家级中小企业特色产业集群，元宇宙未来产业园跻身省级首批未来产业加速园 [5] - 全年新增3家国家级制造业单项冠军、65家国家级专精特新“小巨人”企业，产业转型升级动能澎湃 [5] - 从动力装备、高端化工等千亿级产业链，到工业母机、磁技术、新型储能等新兴领域，再到元宇宙、氢能等前沿产业，产业金字塔结构日益稳固 [5] 投资与消费驱动 - 2025年潍坊1530个省市县重点项目完成投资超2700亿元，新签约、新开工投资过10亿元项目分别达到79个、38个 [5] - 291个重点项目竣工投产，新增产值445亿元，有效投资发挥压舱石作用 [5] - 消费品以旧换新政策与系列文旅活动成功点燃市场热情，助力潍坊蝉联全国“年度活力之城”，消费的基础性作用持续增强 [5] 制造业发展高度与创新 - 制造业代表潍坊发展的高度与强度，潍柴动力入选全国首批领航级智能工厂，其柴油机热效率连续四次刷新世界纪录 [7] - 天瑞重工的磁悬浮装备打破国外垄断，是“潍坊智造”攻坚核心技术的生动缩影 [7] - 2025年全市高新技术产业产值占比突破60%，高于全省平均水平 [7] - 数字化转型全面涌动，规上企业数字化转型覆盖率达93%，拥有5家卓越级智能工厂和19个位居全省第一的国家级5G工厂 [7] 农业发展厚度与科技 - 农业代表潍坊发展的厚度与温度，作为全国农业产业化发源地，“诸城模式”“潍坊模式”“寿光模式”历久弥新 [8] - 潍坊拥有全国唯一的国家农业开放发展综合试验区，农林牧渔业总产值稳居山东第一，在全国万亿城市中也名列前茅 [8] - 2025年玉米产业集群入选国家优势特色产业集群，在全球首次构建六倍体小麦完整基因组图谱，牵头制定全国首项家禽屠宰领域国际标准 [9] - 蔬菜、畜禽、花卉、农机、玉米五个千亿级产业构筑全产业链优势，国产蔬菜品种市场占有率超70%，7项全产业链标准填补国内空白 [9] “十五五”时期战略定位与2026年工作部署 - “十五五”时期宏伟目标包括：经济总量迈上新的大台阶，建设全国农业现代化样板区、全国先进智造名城、全国性综合交通枢纽城市、全龄友好品质城市 [11] - 目标还包括创建全国现代农业和先进制造业融合发展示范市、建设区域副中心城市，成为山东打造北方地区经济重要增长极的战略支点 [11] - 2026年作为开局之年，政府工作报告部署“十项重点工作”，涵盖稳增长、强产业、提品质、促振兴、深改革、扩开放、优生态、保安全、惠民生、强政府等方面 [11] - 具体部署注重对消费、投资、市场活力的深度挖潜，以及对农业、工业、服务业的系统强化，同时着眼于科技创新与现代化产业体系构建 [12]

报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [5] 报告核心观点 - 看好AIDC发电装备、液冷、乘用车出海、智驾产业链及人形机器人等赛道 [5] - 发动机巨头正积极布局AIDC发电装备赛道，需求增长确定性大，供给门槛高 [5][17][19] 行业一周行情回顾 - **板块表现**：近一周（2026/1/9-2026/1/16），申万汽车指数相对持平，新能源整车指数下跌1%，汽车零部件指数上涨2%，商用车指数下跌1% [5][8] - **相对表现**：近一周，申万汽车指数相对万得全A持平，新能源整车指数跑输1%，汽车零部件指数跑赢1%，商用车指数跑输2% [5][9] - **月度表现**：近一月（2025/12/17-2026/1/16），申万汽车指数上涨8%，新能源整车指数上涨1%，汽车零部件指数上涨13%，商用车指数相对持平 [8] - **季度表现**：近一季度（2025/10/18-2026/1/16），申万汽车指数上涨7%，新能源整车指数相对持平，汽车零部件指数上涨15%，商用车指数上涨3% [8] - **年度表现**：2026年以来（2026/1/1-2026/1/16），申万汽车指数上涨3%，新能源整车指数相对持平，汽车零部件指数上涨5%，商用车指数下跌1% [8] 汽车行业标的涨跌 - **涨幅靠前**：近一个月涨幅靠前的标的包括超捷股份（上涨104%）、艾可蓝（上涨74%）、万向钱潮（上涨70%）、山子股份（上涨66%）、浙江世宝（上涨61%）等 [5][10][11][12] - **跌幅靠前**：近一个月跌幅靠前的标的包括海马汽车（下跌21%）、奥联电子（下跌11%）、秦安股份（下跌11%）、明新旭腾（下跌10%）、中集车辆（下跌10%）等 [5][13] 公路物流运价 - **整体指数**：本周（2026年1月12日-1月16日）中国公路物流运价指数为1052.27点，比上周回升0.04% [14] - **分车型指数**：整车指数为1058.18点，比上周回升0.08%；零担轻货指数为1026.10点，比上周回升0.04%；零担重货指数为1059.06点，比上周回落0.08% [15] 乘用车周度销量 - **乘用车零售**：1月1-11日，全国乘用车市场零售32.8万辆，同比2025年同期下降32%，较上月同期下降42% [5][16] - **乘用车批发**：1月1-11日，全国乘用车厂商批发38.1万辆，同比2025年同期下降40%，较上月同期下降30% [16] - **新能源零售**：1月1-11日，全国乘用车新能源市场零售11.7万辆，同比2025年同期下降38%，较上月同期下降67% [5][16] - **新能源批发**：1月1-11日，全国乘用车厂商新能源批发16.7万辆，同比2025年同期下降30%，较上月同期下降51% [16] - **渗透率**：1月1-11日，全国乘用车新能源零售渗透率为35.5%，新能源批发渗透率为43.9% [16] 发动机巨头布局AIDC发电装备赛道 - **潍柴动力**：公司数据中心用发电产品需求强劲、产销两旺，正在加速进行SOFC（固体氧化物燃料电池）产能提升以满足客户需求，大缸径发动机业务需求旺盛，市场订单饱满 [5][17] - **动力新科**：公司自主开发的12/16VK大缸径发动机在数据中心备电市场具备较强竞争力，其中16VK发动机项目计划于2026年四季度量产 [17] - **玉柴国际**：公司拟以约1.762亿元人民币现金收购柴发高压共轨供应商南岳电控（NYDK）27.97%的股权，成为其第二大股东并获得运营控制权，以提升在动力总成解决方案中关键零部件的供应链 [18] 投资策略与建议 - **AIDC发电装备**：推荐柴发、燃气发电机组、SOFC多元布局的潍柴动力，AI相关业绩占比正不断提升 [5][20] - **液冷赛道**：推荐数字电源全面发力的银轮股份 [5][20] - **乘用车出海**：乘用车出海欧洲有望在碳减排背景下高速增长，推荐小鹏汽车、上汽集团；国内经销商有望反弹，推荐中升控股 [5][20] - **智驾产业链**：智驾产业链有望受L3测试进展推动，推荐耐世特、中国汽研 [5][21] - **人形机器人**：从企业长期布局能力角度，推荐德昌电机控股、宁波华翔 [5][21] 重点公司业绩预测 - **潍柴动力**：预计2025年EPS为1.44元，2026年EPS为1.74元，对应2026年PE为12.03倍 [22] - **银轮股份**：预计2025年EPS为1.14元，2026年EPS为1.49元，对应2026年PE为27.57倍 [22] - **小鹏汽车-W**：预计2025年EPS为-0.47港元，2026年EPS为1.53港元，对应2026年PE为52.88倍 [22] - **上汽集团**：预计2025年EPS为0.92元，2026年EPS为1.21元，对应2026年PE为12.39倍 [22] - **中升控股**：预计2025年EPS为1.26港元，2026年EPS为1.66港元，对应2026年PE为7.48倍 [22] - **耐世特**：预计2025年EPS为0.47港元，2026年EPS为0.62港元，对应2026年PE为11.73倍 [22] - **中国汽研**：预计2025年EPS为1.10元，2026年EPS为1.31元，对应2026年PE为13.11倍 [22] - **德昌电机控股**：预计FY2026E EPS为2.18港元，FY2027E EPS为2.57港元，对应FY2027E PE为11.36倍 [22][23] - **宁波华翔**：预计2025年EPS为0.57元，2026年EPS为1.81元，对应2026年PE为17.80倍 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 潍坊市区域经济基础扎实 2024 年 GDP 突破 8200 亿元且增长稳健 区县发展呈梯队状 特色产业体系以制造业为根基 区域债务管理有效 市场信心持续修复 在山东省化债框架下 潍坊债务化解进入系统优化阶段 本报告梳理其经济与财政基本面 为评估区域信用资质奠定基础 [3][14] 根据相关目录分别进行总结 区域总览：基础扎实，增长稳健 - 潍坊市是山东区域中心城市 2024 年 GDP8203.2 亿元 同比增长 5.9% 产业结构优化 服务业规模扩大 市场主体活力强 城镇化率提升至 65.2% 公共服务设施完善 [6][15] - 下辖 4 区 6 市 2 县 各区域特色鲜明 如潍城区发展文旅会展经济 奎文区是金融核心 坊子区培育高端产业 寒亭区发展枢纽型产业等 [17][19] - 2024 年经济增速与全省平均一致 近三年年均增速 5%左右 经济从高速波动转向中高速稳增长 区域经济韧性增强 [23] - 2024 年一般公共预算收入 619.56 亿元 同比增长 1.8% 政府性基金收入 577.03 亿元 同比增长 17.5% 财政运行基本稳定 但土地出让依赖度偏高 [26][31] - 2024 年债务限额 3294.02 亿元 债务余额低于限额 专项债占主导 广义债务率 238.54% 处于省内中高水平 财政偿债压力突出 [35] 区县分化：梯队发展，实力突出 - 2024 年寿光市 GDP 超千亿元居首 诸城、青州等构成第二梯队 GDP 介于 500 - 1000 亿元 各区县增速均衡且超 5.6% [7][39] - 县级一般公共预算收入增速分化 奎文、临朐等增速高 高密、昌邑负增长 部分地区财政增长承压 [46] - 寿光、诸城、青州一般债余额大 青州一般债务率超 100% 多数县（市、区）政府性基金收入正增长 诸城负增长 寿光、诸城、高密专项债余额高 部分地区专项债务率高 [46] 产业支撑：制造为基，培育新质 - 产业布局上 2024 年潍坊形成“三、二、一”产业结构 二产占比 42.35% 高于济、青 固投增速换挡 各区县产业结构差异大 核心城区服务业集聚 部分县市二产或一产占比突出 [53][58] - 产业集群方面 构建“9 + 3 + N”产业体系 动力装备、智能农机等集群发展良好 深化“链长制”招商 “十五五”时期聚焦三大产业目标发展 [64][68] - 园区方面 现有 5 个功能区 包括 3 个国家级和 2 个省级园区 各园区主导产业明确 发展态势良好 [71][72] - 龙头链主方面 潍坊上市公司总市值居山东第四 30 家 A 股公司分布于 9 个区县 潍柴动力、歌尔股份等“链主”企业带动作用强 产业与资本良性互动 [78]