宏观趋势展望 - 2026年经济处于修复式增长过程，房地产处于“L型”筑底阶段，但对经济的拖累预计减弱，政策重心转向“房地产新发展模式”和稳定预期 [6] - 国内通胀温和回升，预计名义GDP增速从2025年的4%回升到2026年的5% [6] - 2026年继续实施更加积极的财政政策，一般公共预算赤字率预计维持4%，财政支出增速可能延续回升，消费品“以旧换新”政策资金规模可能不会大幅增长但结构将优化 [6] - 服务消费增长加快，居民消费率提升，名义GDP增速回升有利于居民收入和消费增长 [7] - 投资有望企稳回升，预计2026年房地产开发投资下降10%，制造业投资增长5%，基建投资增长5%，整体固定资产投资增长2%左右 [7] - 新旧动能转换，新老经济资本开支走向分化，“两新”政策下的设备投资、民间资本、新质生产力有望驱动制造业投资保持韧性 [7] - 全球流动性环境保持宽松，预计2026年国内还会降准降息一次左右，7天逆回购操作利率可能下调0.1个百分点，存款准备金率可能下调0.25个百分点 [8] - 美元和人民币汇率均呈现不弱格局，人民币更强，人民币升值可能不是一个短期现象，而是在实现内外部经济再平衡中的一种内在要求 [8] - A股的机会好于债券，A股慢牛基础依然夯实，通胀有望温和回升，股票资产的相对吸引力有望继续上升 [9] - 资源品继续面临机遇，战略价值提升，金价易涨难跌，有色金属需求以及地缘安全溢价上行有望带动商品价格重估 [10] 东鹏饮料深度覆盖 - 能量饮料市场扩容进行时，2025年我国能饮市场规模达628亿元，同比增长4%，东鹏500ml瓶装能量饮料成为2024年中国软饮市场同规格产品中最畅销单品之一 [11] - 全球化扩张进行时，2025年越南/印度/泰国/菲律宾/印尼能饮市场规模为15/13/10/3/2亿美元，2020-2025年CAGR分别为8%/53%/5%/0.1%/8% [11] - 渠道建设纵深发展，截至2025年上半年末，公司拥有超420万家网点，实现近100%地级市覆盖，已累计投放冰柜数量逾40万台，未来三至五年内计划投放约60万台冰柜 [12] - 全国化扩张持续推进，2025年前三季度华北/西南营收分别同比增长73%/49%，目前拥有九大生产基地，技改与扩建完成后总产能预计1217万吨 [12] - 营销费率优化效果明显，2024年推广扫码活动超410万消费者参与，复购率47.5%，2025年累计连接2.5亿消费者 [12] - 运动饮料赛道新局，2025年我国运动饮料规模预计达167亿元，同比增长8.5%，2024年补水啦销售量份额反超外星人，2025年补水啦/外星人销售量市场份额分别为34%/14% [13] - 预计公司2025-2027年营收分别为212/263/316亿元，归母净利润分别为46/57/71亿元，目前股价对应PE为31/25/20倍，首次覆盖给予“买入”评级 [1][13] 锦华新材跟踪点评 - 公司电子级羟胺水溶液送样及验证进展超预期，产品质量同巴斯夫产品相当，已通过多家芯片制造企业和清洗剂复配企业验证，入选国内首批次新材料，截至2025年12月31日已向终端芯片客户交付订单 [16] - 刻蚀后清洗液行业进入壁垒高，市场需求持续增长，特别是在5G、物联网、人工智能等新兴技术推动下 [16] - 募投项目稳步推进，60kt/a高端偶联剂项目已完成项目前期及部分公用配套设施建设，500吨/年JH-2中试项目已完成，2026年将完成工业化装置建设，酮肟产业链智能工厂建设项目已完成智能仓库等建设 [17] - 预计公司2025-2027年实现营业收入10.4/14.0/18.4亿元，归母净利润2.0/2.8/3.9亿元，当前股价对应PE为39.2/27.5/20.2倍，维持“增持”评级 [2][17] 可转债市场展望 - 2026年1月权益市场或在抢跑春季躁动行情，转债估值1月有望突破8月末前高继续上行 [3][20] - 配置方向上，1月建议适度提高成长风格转债比例，具体关注商业航天、半导体、AI应用、创新药、人形机器人等板块的个券 [3][21] - 12月市场回顾，A股市场震荡走高，商业航天板块走出持续性行情，万得商业航天指数月度上涨41.7%，光模块、人形机器人、半导体等成长赛道月涨幅分别为18.7%/7.8%/5.2% [20][22] - 转债方面，12月转债估值呈易涨难跌，百元溢价率在12月25日来到35.6%，已接近8月末前高，中证转债指数月度上涨2.1% [21][22] - 截至12月31日，转债市场百元溢价率35.0%，较11月末上升1.60个百分点，处于历史高位分位数水平 [23] - 12月转债发行规模同环比上升，单月新发7支转债合计规模54.9亿元，5支转债取得证监会注册批准，可转债ETF单月份额减少4.43亿份至37.94亿份 [23] 北交所市场动态 - 2026年1月6日，北证A股成交金额达259.9亿元，较上一交易日增加48.5亿元，北证50指数收盘价为1493.04，上涨1.82%，PE_TTM为62.60倍 [25] - 当日北交所287家公司中264家上涨，涨幅前五个股为汉鑫科技、天力复合、倍益康、国源科技、海希通讯 [25] - 市场表现与A股整体科技主线高度契合，脑机接口、AI应用、商业航天等新质生产力领域成为核心驱动 [27] - 政策面利好持续释放，财政部拟发行超长期国债支持科技创新，年金基金长周期考核导向有望引导万亿资金入市，台积电获美出口许可强化半导体国产替代逻辑 [27] - 展望后市，北交所市场有望开启春季行情，建议重点关注政策催化明确的商业航天、机器人、半导体等新质生产力赛道，以及业绩确定性较强的专精特新企业 [27]

核心观点 - 基金经理认为，投资者应将工业有色视为受益于全球流动性宽松及全球电气化与数字化未来的“战略资源资产”，其配置价值在于分享可能持续多年的超级周期红利，而非博取短期价差 [1] 行业前景与驱动因素 - 看好有色金属板块的中长期走势 [1] - 美联储进入降息周期，利好美元定价的有色金属 [1] - 受能源转型和AI浪潮推动，工业金属需求不断上涨 [1] 供给端分析 - 南美、中非等地铜矿此前已遭遇一系列事故导致供应紧张 [1] - 全球第二大铜矿印尼Grasberg铜矿发生矿难，令铜供应雪上加霜 [1] - 非洲电力紧张加剧等供应端扰动均对铜价形成支撑 [1]

强势4连涨！1月7日，揽尽有色金属行业龙头的有色ETF华宝（159876）节节攀升，涨势如虹，场内价 格盘中涨超1.6%，午后随市回调，涨幅略有缩窄，仍收涨0.38%，全天成交额8293万元，环比放量 14%。 ETF继续放量突破上市高点，或为买点信号，资金持续进场抢筹！数据显示，有色ETF华宝（159876） 全天获资金净申购5460万份，此前5日连续获资金净流入，合计金额9749万元。 | 序号 | 名称 | 涨跌幅 ▼ | 两日图 | 申万一级行业 | 申万二级行业 | 申万三级行业 | 总市值 | 成交额 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 中稀有色 | 7.08% | ------- | 有色金厨 | 小金厨 | 稀土 | 2107 | 23.09亿 | | 2 | 中国模士 | 5.15% | may | 有色合屈 | 小含厨 | 稿士 | 546亿 | 47.571Z | | 3 | 华友姑业 | 5.03% | ﺳﯿﺴﯿﻢ | 有色金属 | 能源合展 | ਵੱਧ | 1464亿 | 85.57 亿 | ...

核心观点 - 市场处于上行趋势，但连续大涨后已积累获利盘，需留意冲高后的震荡回调风险，不宜盲目重仓追高 [3][11] - 2024年9月以来市场驱动力主要为估值修复，2026年能否由估值驱动切换至基本面驱动至关重要 [3][11] - 投资策略应以业绩确定性为核心，选择有业绩支持的标的逢低布局，远离缺乏业绩支撑的高估值题材股 [3][11] A股大势研判 市场表现与回顾 - 2025年申万一级行业涨多跌少，有色金属涨幅94.73%居首，通信涨幅84.75%位居第二，电子涨幅47.88%位居第三，电力设备、机械设备、国防军工、基础化工板块涨幅均超30% [1][10] - 2025年食品饮料板块以-9.69%跌幅居首，煤炭板块以-5.27%跌幅倒数第二 [1][10] - 2026年首个交易日A股迎来“开门红”，周二延续强劲涨势，上证指数盘中突破4034点并刷新阶段新高，两市成交额突破2.8万亿元 [2][10] - 周二收盘，上证指数报4083.67点，涨1.50%，成交额11757.69亿元；深证成指报14022.55点，涨1.40%，成交额16308.06亿元；创业板指报3319.29点，涨0.75%，成交额7634.75亿元；科创50指报1429.30点，涨1.84%，成交额807.98亿元 [6] - 市场做多情绪全面升温，三大核心指数中仅创业板指尚未触及阶段新高 [2][10] 盘面热点分析 - 保险板块连续上涨，2025年前11个月保险业总计实现保费收入57629亿元，同比增长7.6%，其中人身险公司保费收入41472亿元同比增长9.1%，财险公司保费收入16157亿元同比增长3.9% [7] - 券商等金融股大涨，受政策驱动与资本市场改革（如科创板“1+6”政策措施）、流动性宽松、行业整合与并购重组加速（如央企整合）等多重利好推动 [8] - 新能源赛道股活跃，包括能源金属、光伏设备、风电设备等，全球持续推进“双碳”目标支撑需求，政策层面推动光伏供给侧改革及新型储能发展 [9] - 科技题材集体活跃，如人脑工程、存储芯片、AI应用等 [2][10] 后市研判与支撑逻辑 - 积极因素包括全球流动性宽松、国内微观流动性充裕、基本面边际改善、政策面积极信号以及海外资金入市预期升温，共同构筑春季行情支撑逻辑 [2][11] - 对于前期已布局的投资者，可依托当前上涨趋势持有；尚未入场的投资者应耐心等待指数回落下的低吸良机 [3][11] 行业配置建议 科技成长方向 - 建议关注半导体芯片、泛AI主题及机器人行业等 [3][11] 顺周期行业 - 建议关注光伏、电池、储能、化工、煤炭、有色等 [3][11] 红利股 - 建议关注银行、公用事业、“大象股”等 [3][11]

1月7日，有色金属板块涨跌互现，兴业银锡涨超8%，华友钴业、中钨高新、中国稀土、锡业股份、华 锡有色等跟涨，宝钛股份、江西铜业、云铝股份等跌超2%。有色矿业ETF招商（159690）涨0.71%，盘 中继续刷新上市以来新高，近8个交易日获资金连续净流入约4500万元。 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。 主要金属价格今日有所回调，COMEX黄金、COMEX白银现跌0.3%、0.75%，LME铜、LME铝跌 0.55%、0.40%。 资讯所属栏目还有更多独家策划、专家专栏，免费查阅>> 宝城期货指出，12月以来，美国和日本央行货币政策相继落地，短期靴子落地，市场风险偏好回升，流 动性也随之恢复，此前全球大类资产普涨。此外，市场普遍预期美联储2026年将继续降息，全球流动性 转向宽松。这直接降低了持有金属的机会成本，并增强了铜的金融属性，吸引资金流入。 东方证券认为，金铜铝铁权益端涨幅明显滞后商品端，板块对应明年估值也处于较低水平。随着后续商 品价格持续新高，市场对金铜铝铁中期价格上行预期有望不断强化，短期波动后，权益板块有望在需求 推动下维持中期上涨，可积极关注相关板块的投资机会。 有色矿业ETF招商（1596 ...

全球宏观叙事与市场环境 - 全球流动性宽松预期再起，风险资产进入普涨模式，A股正被外资与情绪资金推动上行[1] - 市场核心变化源于海外，美国12月ISM制造业PMI创阶段新低，明尼阿波利斯联储主席发表罕见偏鸽表态，美元指数连续下行[1] - 美联储降息预期升温，导致美元外溢，全球流动性预期转向宽松，风险资产价格随之上涨[2][3] - 在此环境下，黄金、铜、银等大宗商品价格创出新高，亚太股市同步拉升，科技股重新成为领涨资产[4] - 当前市场主要叙事是，若投资者不在场，可能会错过本轮由全球流动性宽松驱动的资产重新定价行情[5] - 市场处于全球水位抬升阶段，最大的风险被认为是未参与到当前的主流叙事中[10] A股市场表现与特征 - 上证指数再创新高，亚太股市共振上行，韩国KOSPI指数直接刷新历史记录[1] - A股市场即便短线出现超买迹象，但量能不降反升，显示资金参与度高涨[6] - 2026年第一个交易周，市场表明全球处于放水环境，叙事切换，A股正在接力上涨行情[11] 行业与概念板块分析 - 脑机接口概念近期表现强势，板块强度持续，创新医疗作为该概念主板比较正宗的标的，连续出现大单一字涨停板，成为具有高辨识度的前排标的[6] - 在智能驾驶、机器人及各类AI应用领域，光学与传感是绕不开的核心基础设施[8] - 智能驾驶概念整体表现强劲，浙江世宝跳空高开早早上板，索菱股份三板换手晋级成功，山子高科反包修复，前期具有辨识度的标的普遍表现良好[8] 具体公司案例研究 - 创新医疗的优势在于其站在AI应用和医疗落地的交汇点，在应用叙事重新成为市场主线时，医疗科技类公司更容易获得市场信任和关注度放大[6] - 联创电子踩在此轮叙事切换的前端，其定位并非纯硬件周期，而是AI应用爆发的基础设施之一，当市场焦点从算力竞赛转向落地竞速时，此类公司容易被资金反复重估[8] - 联创电子作为智能驾驶产业链上的一员，基本面表现不错，今日股价开在五日线上，午后资金大笔流入拉至涨停，属于启动第一天突破阶段高点且未受太多压力[8]

展望2026年，饶刚认为，全球资产定价的影响因素可能从货币政策主导向货币政策与财政政策共同主导 倾斜。对于2026年的投资机遇，饶刚表示，一是AI近几年快速发展，行业体量足以构成宏观层面的波 动来源，是不容忽视的风险和机遇来源；二是中国制造业迈上新台阶，出海的风险与机遇并存，目前中 国的海外投资收益仍低于部分发达国家，而且中国的制造业企业具备显著的性价比优势，中国企业出海 故事将是更长期的、值得挖掘的投资机遇；三是随着地产链下行和内需板块估值下移，中国很多消费龙 头企业已具备4%以上的股息率以及稳定需求，并且可能隐含未来内需提升的上涨需求，目前已具备左 侧配置价值。 日前，由中国证券报主办的"开放融合新机——2025海外投资发展大会"在上海举行，睿远基金总经理饶 刚在圆桌对话环节表示，回望2025年，欧美降息通道和日本加息通道虽然构成了体感上的分化，但从经 济总量和金融市场维度来看，货币政策分化并未扭转全球流动性宽松的趋势，全球资产定价的主要驱动 力仍是流动性宽松以及伴随而来的弱美元格局。 ...

市场整体表现 - 1月5日早盘，A股市场集体走强，上证指数涨幅扩大至1%，再度突破4000点 [1] - 截至午间收盘，深证成指涨近2%，创业板指涨超2%，科创50指数大涨超4% [1][2] - 市场呈现普涨格局，沪深京三市上涨个股一度超4000只，涨停及涨幅超过10%的个股一度超过130只 [1][2] 市场驱动因素 - 全球流动性宽松格局再度显现，虚拟货币市场全线上涨，比特币从8.7万美元涨至9.3万美元，以太坊接近3200美元 [1][2] - 国内资金面宽松，1月5日Shibor短端品种多数下行，其中14天期下行6.1BP报1.457% [2] - 风险偏好回升，国债市场表现乏力，资金流向权益市场 [2] - 亚太市场同步走强，MSCI新兴市场指数涨1.1%，超过此前历史收盘纪录，日本和韩国股市集体大涨 [2] 领涨行业与板块 - 脑机接口概念股掀涨停潮，成为市场领涨方向 [1][2] - 存储芯片、半导体、保险、医药生物板块涨幅居前 [1][2] - 脑机接口板块内涨停及涨幅超过10%的个股一度达到29只，其中11只股票20%涨停或涨幅超过20% [3] 脑机接口行业利好 - 2025年12月31日，马斯克宣布其脑机接口公司Neuralink将于2026年正式启动设备大规模量产，并将植入手术升级为几乎完全自动化的标准流程 [3] - Neuralink技术取得突破，电极丝可直接穿过大脑硬脑膜无需切除，大幅降低手术风险与创伤，为规模化应用奠定基础 [3] - Neuralink产品聚焦运动控制、感官重建、神经疾病治疗三大方向，覆盖瘫痪、失明、癫痫等场景 [3] - 截至2025年底，Neuralink有近20人参与临床试验，累计使用超1.5万小时，已实现意念玩游戏、社交发帖等功能，首位受试者能通过意念编程、操控机械臂 [3] - 上海市黄浦区近日印发《黄浦区关于推动脑机接口创新转化服务的若干措施（试行）》，从强化创新策源、成果转化等4方面提出10项措施，政策有效期至2027年12月31日 [4] - 券商观点认为，2025年是脑机接口发展元年，2026年非侵入脑机接口有望进入商业化落地阶段，侵入/半侵入/接入式脑机接口临床试验密集，2027年有望迎来产品注册上市潮，2030年附近商业化可期 [4] - Neuralink 2026年量产目标如果实现，全球脑机接口产业进程有望大幅提前 [4]

都回来了！ 1月5日早盘，沪指涨幅扩大至1%，沪指再度突破4000点。截至午间收盘，深证成指涨近2%，创业板指涨超 2%，脑机接口、存储芯片等方向领涨，沪深京三市上涨个股超4000只。其中，涨停及涨幅超过10%的股票一 度超过130只，强势霸屏！ 那么，究竟有何利好？分析人士认为，一是全球流动性宽松格局再度显现，这一点可以从最近虚拟货币的行情 得出一些结论；二是行业板块亦有显著利好，比如涨停板最多的脑机接口利好频频发酵。 流动性似乎回来了 1月份，资金又开始干活了。过去几天时间，比特币从8.7万美元涨至今天的9.3万美元，以太坊亦接近3200美 元，虚拟货币市场全线上涨。这便是全球流动性好转的显著特征。 国内方面，1月5日，Shibor短端品种多数下行。隔夜品种上行0.6BP报1.264%；7天期下行0.5BP报1.423%；14 天期下行6.1BP报1.457%；1个月期下行0.5BP报1.574%。与此同时，国债市场欲振乏力，流动性走强的同时， 风险偏好也回来了。 所以，有了股市集体走强的一幕。早盘，亚太市场全线发力，MSCI新兴市场指数涨1.1%，超过此前的历史收 盘纪录。日本和韩国的股市集体大涨。A股 ...

截至2026年1月5日 09:56，有色ETF(159980)上涨2.66%，盘中换手8.42%，成交4.04亿元。 中信建投证券指出，新年供应出干扰，再度提振铜价。1月2日加拿大矿产商Captone宣布其位于智利的 曼托韦德铜金矿将于1月2日开始罢工。尽管该矿场2025年生产阴极铜仅2.9~3.2万吨，但是，已然紧张 的市场增添的任何新供应风险，都有可能被资金计入铜价之中。2026年，全球铜市场总量角度看存在10 余万吨缺口，但是，美国铜关税预期未落，COMEX铜较LME铜持续升水，最新价差仍旧维持100美金/ 吨，驱动贸易商继续往美国搬运精炼铜，虹吸造成非美地区铜供应持续紧张。总量缺口叠加区域性错配 推动铜价不断刷新历史高点。 【全球流动性宽松预期强化】 大成有色ETF（159980.SZ）底层资产配置的是上海期货交易所的铜、铝、铅、锡、锌、镍等有色金属 期货。场外联接(A类：007910；C类：007911)。 全球主要经济体货币政策宽松信号持续释放，美联储降息预期成为推动大宗商品价格的关键宏观动力。 业内机构指出，2025年支撑资产价格的货币宽松叙事，2026年将持续接力赋能铜价，叠加海外主要经济 体 ...