最新消息，亚马逊宣布其云计算部门AWS与OpenAI签下了一份380亿美元的协议，提供算力容量。根据这项为期七年的协议，AWS将向ChatGPT的开发者提 供数十万颗英伟达GPU，包括英伟达的GB200和GB300 AI加速器，这些芯片将以集群方式运行，以协助ChatGPT生成回答或训练下一代模型。 受上述消息影响，截至2025年11月4日午间收盘，中证人工智能产业指数(931071)下跌0.68%。成分股方面涨跌互现，三七互娱(002555)领涨2.93%，东华软件 (002065)上涨2.02%，北京君正(300223)上涨1.14%；奥比中光(688322)领跌，吉比特(603444)、和而泰(002402)跟跌。人工智能ETF(515980)盘中最高涨超 1%。 有统计数据显示，人工智能产业景气度在三季报得到验证，人工智能指数三季度营收增速为26.23%，利润增速达到74.75%，均为2019年以来的最高值。业 绩披露后，部分公司全年盈利预期也有所上调，截止2025年12月31日，人工智能产业指数2025年预期业绩计算的PEG已回落至1以内（0.98）产业配置价值 凸显。 有机构认为，临近年末，市场交 ...

行业投资评级 - 对医药生物行业维持“增持”评级 [1] 核心观点 - 医药行业三季度环比改善延续，创新药行情有望重燃 [1] - 2025年10月医药板块表现疲软，但10月最后一天在辉瑞宣布注册双抗全球三期临床试验等催化下，创新药迎来强势反弹，预计反弹有望持续 [3] - 随着三季报披露完毕、市场风格切换，医药板块有望迎来新一轮上涨，建议持续关注创新主线及基本面改善板块 [3] - 当前医药板块仍处于相对底部区间，具备较强的安全边际和上升潜力 [3] 三季报总结 - 2025年前三季度医药上市公司累计收入同比下降2.0%，利润总额下降4.4%，扣非净利润下降12.8% [3] - 2025年第三季度单季度收入上升0.6%，利润总额上升1.6%，扣非净利润下降3.0% [3] - 收入增速自2024年第二季度以来首次转正，扣非净利润环比减亏8.5个百分点，呈现环比持续改善趋势 [3][16] - 板块盈利能力基本稳定，2025年前三季度毛利率为31.58%（同比下降0.67个百分点），第三季度毛利率为31.52%（同比下降0.03个百分点） [3] - 销售费用率持续下降，第三季度为9.03%（同比下降3.75个百分点），降本增效不断深化 [3] - 细分行业中，CRO/CDMO、医疗设备、药店展现良好单季度业绩，其余多数子板块环比保持改善 [3] 细分板块表现 - **医疗服务（含CRO/CDMO）**：第三季度收入同比增长4.0%，扣非净利润同比增长30.4%，其中CRO/CDMO细分板块第三季度收入同比增长11.5%，扣非净利润同比增长30.4%，延续改善趋势 [26] - **化学制剂**：第三季度收入同比增长0.9%，扣非净利润同比增长14.8%，创新药放量表现突出 [3][26] - **医疗器械**：第三季度收入同比增长2.2%，扣非净利润同比下降3.7%，环比明显改善，其中医疗设备子板块第三季度收入同比增长10.6%，扣非净利润同比增长5.0% [26] - **医药商业**：第三季度收入同比增长1.8%，扣非净利润同比下降7.0%，其中药店子板块在去年低基数下呈现较好表现，第三季度扣非净利润同比增长15.7% [26] - **中药**：第三季度收入同比下降1.2%，扣非净利润同比下降8.4%，改善幅度相对有限 [26] - **化学原料药**：第三季度收入同比下降8.6%，扣非净利润同比下降26.0%，仍处于出清状态 [26] - **生物制品**：第三季度收入同比下降5.5%，扣非净利润同比下降44.6%，血制品收入同环比改善，疫苗板块压力仍存 [26] 11月布局思路 - 伴随三季报披露完毕，市场进入业绩真空期，行情将更多围绕催化展开，风险偏好有望提升 [9] - 建议积极把握创新药调整后的机会，关注：从biotech向biopharma进化的公司（如康方生物、信达生物等）；仿转创的大型药企（如三生制药、先声药业等）；具备国内商业化能力的高弹性小市值仿转创公司 [9] - 积极布局2026年的经营改善，CRO/CDMO、生命科学上游等创新产业链趋势有望延续，前端拐点及弹性或更大，重点推荐药明康德、药明生物、泰格医药等；医疗器械关注设备及高耗材公司如联影医疗、南微医学等 [9] 市场表现与估值 - 2025年10月医药生物行业下跌1.83%，跑输沪深300指数约1.83个百分点，在31个子行业中排名第24位 [3][39] - 子板块涨跌不一，医药商业上涨2.81%，中药上涨1.32%，化学制药、生物制品、医疗器械、医疗服务分别下跌1.34%、1.89%、3.59%、4.14% [3][39] - 以2025年盈利预测计算，医药板块估值26.5倍PE，相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为13.3% [44] - 以TTM估值法计算，医药板块估值30.5倍PE，低于历史平均水平（35.0倍PE） [44] 重点推荐公司 - 11月重点推荐公司包括：药明合联、三生制药、泰格医药、先声药业、贝达药业、南微医学、天宇股份、华纳药厂、海泰新光、美诺华 [10]

公司业务与资产布局 * 公司为A股市场主要钼标的，业务涵盖铅锌硫铁、碳酸锂冶炼及钼等多金属资源[2] * 公司将钼资源定位为提供稳定盈利的"盾"，将锂资源定位为具有弹性增长空间的"矛"[4] * 公司铅锌矿业务通过东升庙每年贡献2~3亿元利润，钛白粉业务在2025年可能基本持平或减亏1至2亿元[12][17] * 公司还拥有安徽凤阳中都公司的含金铅锌多金属矿，黄金储量接近14吨，预计两年内投产后每年可生产一吨黄金[17] 近期资本运作与资产收购 * 公司在2025年初将宇邦矿业出售给兴业银锡，回笼资金用于收购大股东旗下的大苏计钼矿[2][5] * 公司通过现金和承债方式收购大苏计钼矿不低于60%的股权[9] * 大苏计钼矿过去几年累计盈利接近30亿元，此次收购使公司PE水平从100多倍显著下降至20倍左右[7][9] * 出售宇邦矿业65%股份为公司带来6.2亿元投资收益[11] 核心资产详情：大苏计钼矿 * 大苏计钼矿位于内蒙古乌兰察布卓资县，品位为0.12%，在行业内属于较高水平[13] * 该矿目前露天储量为14万吨，深部还有较大的增储空间[13] * 当前采矿量为500~600万吨/年，计划扩大至800万吨/年[10] * 预计该矿每年可为公司贡献接近7亿元的权益利润[2][10] 核心资产详情：锂业务 * 公司参股48%的锂业务，氧化铝储量增至112万吨，碳酸锂储量约200万吨[2][4] * 采矿规模从100万吨正计划扩展至500万吨[2][6] * 马尔康金鑫锂矿业正在办理500万吨采矿规模扩展，碳酸锂产量将从2.3万吨大幅提升至11万吨左右[15] * 公司通过降本措施，未来碳酸锂单吨生产成本有望降至不含税5万元以内[15] * 若锂价达到10万元/吨，每吨可盈利4万元，总利润可达20亿元[16] 市场环境与价格展望 * 钼价从2025年初的3,700-3,800元/吨上涨至4,300-4,400元/吨（部分记录显示曾达4,800-4,900元/吨）[2][7] * 钼市场处于景气向上阶段，行业库存水位较低（约17天），供应存在扰动[14] * 2025年军工需求明显拉动钼需求，下游特钢厂订单旺盛[14] * 预计钼价短期看5,000元/吨，中期看5,500元/吨[14] 未来盈利预期与增长潜力 * 假设到2028年，在当前价格下，钼矿和锂矿权益分别贡献12亿和20亿利润，总体盈利可达32亿元以上[3][18] * 若注入新资产，公司权益量可能达到1万吨钼、8万吨锂，利润有望超过50亿元，对应市值500亿[18] * 预计锂业务2025年扣非利润可能达到5~6亿元，2026年12~13亿元，2027年16亿元[8] 股权结构与控制权 * 国诚集团通过直接或间接持有上市公司74%的股份，对上市公司具有较强的控制权[2][11] * 大股东通过资产置换等资本运作，推动上市公司实现困境反转[2][11] 近期催化因素 * 近期催化因素包括钼矿交割并表，以及年底或明年初马尔康金鑫锂业采矿证落地[19] * 后续若获得500万或800万吨采矿证，将进一步增强公司增长潜力[19][20]

基金业绩表现 - 泉果旭源三年持有混合A在2025年三季度基金净值增长45.5% [3] - 截至2025年10月23日，该基金自2022年10月18日成立以来净值增长4.75%，年化回报率为1.55% [3][8] - 2023年和2024年该基金分别大幅跑输业绩基准和沪深300指数，2023年收益为-25.87%，2024年收益为1.89% [6][7] - 2025年三季度末，基金A/C份额合并规模突破190亿元，环比激增近60亿元 [7] 投资策略与持仓变动 - 投资策略从单一押注新能源赛道转向“两端配置”，即科技AI与困境反转行业双线布局 [11] - 前十大重仓股行业分散度明显提升，覆盖新能源、科技、互联网等领域，2023年三季度新能源标的占比达70% [11] - 截至2025年三季度末，前十大重仓股持仓集中度超过60%，基金换手率降至26.9% [13] - 三季度调仓路径主要为增持锂电材料并新晋科技标的，天赐材料、阿里巴巴-W、中芯国际新晋前十大重仓股 [15] 重点持仓与行业观点 - 前三大重仓股为宁德时代（占净值比9.77%）、腾讯控股（8.00%）、恩捷股份（7.49%） [14] - 三季度天赐材料股价上涨110.65%，恩捷股份、科达利、立讯精密等重仓股涨幅均超过59% [16] - 看好AI、新能源和军工三大方向，AI领域主要关注效率提升型互联网龙头、新应用场景驱动公司和算力云服务公司 [1][17] - 锂电方面关注六氟、隔膜等扩产周期长、供需偏紧的环节，预测本轮锂电材料量价齐升周期将更健康持久 [16][17]

A股定增市场概况 - 今年前9个月A股市场实施定增项目101个，实际募集资金约8000亿元，较去年全年129个项目、募集1558亿元实现大幅增长 [1] - 创投机构活跃于定增市场，将传统打法升级，转向介于一级市场和二级市场之间的“一级半”市场 [1] “一级半”市场投资吸引力 - 部分机构通过参与定增获得的账面收益率普遍高达30%至90%，高回报率促使更多创投机构将定增作为重要投资方向 [2] - 10月多起定增预案中频现创投机构身影，例如沪光股份定增中超三分之一投资者为私募股权投资基金，中科飞测定增也有多家股权投资基金参与 [2] 创投机构参与定增的驱动因素 - 与传统股权投资相比，定增提供更明确的退出路径和较高流动性，使机构在资本流动性和投资回报上获得更大灵活性 [3] - 一级市场融资难度加大，定增成为能够快速实现资金回流的可行途径 [3] - 困境反转型定增项目稀缺性带来市场溢价，重整定增项目赚钱效应较好，推动机构积极参与 [3] 创投机构的投资策略与赋能 - 机构依赖在一级市场积累的行业投研能力和产业资源筛选项目，注重企业在技术创新、市场需求及竞争格局等方面的表现 [4] - 通过行业研究发现企业在产业链上的潜力及在技术转型和市场份额上的竞争力，并依托产业资源推动企业技术研发和市场拓展 [4] - 产业跨界转型和困境反转是两类长期有效的投资策略，例如*ST松发通过资产置换及定增引入近40亿元资金，步步高在重整期内店铺日均销售额由9万元增至71万元 [5] “定增+产业基金”模式与区域经济 - “定增+产业引导基金”模式成为服务地方产业发展的重要工具，能够对传统以PE为核心投向的存量产业基金形成良好互补 [6] - 该模式使上市公司与未上市企业能通过产业引导基金围绕地方产业链上下游进行“延链、补链、强链”，案例包括重庆渝富智联汽车私募股权投资基金参与沪光股份定增，与重庆市发展智能网联新能源汽车战略契合 [6] 市场参与的综合影响 - 创投机构深度参与为市场带来新资金流入，推动产业升级和经济转型，使资本配置更加精准 [7] - 地方政府通过产业投资基金与创投机构合作，为“一级半”市场注入新活力，构建资本与产业良性循环的新生态 [7]

新能源板块与锂电池产业链 - 新能源板块经历近4年深度调整后显现企稳回升迹象，下半年以来中证新能源指数累计涨幅达43%，其中9月锂电池指数单月上涨17.12%，新能源汽车指数上涨16.22%，显著跑赢同期上涨2.59%的沪深300指数 [5] - 行业核心矛盾已转移，市场化出清叠加"反内卷"政策使供给端出现积极变化，各环节价格和盈利均处于历史低位，供需逆转开启，锂电池产业链正站在"量价齐升"新起点 [6][7] - 锂电需求侧除新能源汽车外，电动船舶、机器人、低空经济、储能等多元化应用场景支撑行业保持年化20%至30%的复合增长，预判2025年将出现供不应求并开启持续性涨价周期 [7] - 投资结构上重点关注六氟、隔膜等明年供需偏紧、扩产周期长的中游材料环节，认为本轮"量价齐升"周期将更健康持久 [8] - 固态电池虽在技术上有突破（续航有望突破1000公里），但因尚未规模化生产且锂价低迷，当前阶段不具备商业竞争力，发展路径更可能是在局部领域率先突破 [8][9] 量化投资策略与产品 - 指数增强产品风险收益特征明确，Wind数据显示截至2024年底公募基金发行指增产品295只，总规模2127.6亿元，均创历史新高，该领域仍属"蓝海" [14] - 中证500指数自2004年底至2025年8月累计上涨604.39%，年化回报达10.21%，高于沪深300的7.77%，其覆盖A股市值排名301至800的股票，平均自由流通市值137亿元，在新经济领域布局突出且"专精特新"企业市值权重占30% [14] - 量化投资通过严格纪律性规避人性干扰，借助多因子选股模型（如系统跟踪超2000个因子）和组合优化算法追求稳定超额收益，并通过分散化配置管控非系统性风险 [15][16][22] - 全市场量化选股策略相比指增产品约束更少，机会空间更广，通过持仓分散（如前十大重仓占比约10%）和多元子模型适应不同市场风格，平滑组合表现 [22][23][24] - 在热点分散且频繁切换的市场环境中，量化策略能较好发挥优势，若出现资金极致抱团虽短期受制约，但后续均值回归反而可能创造超额收益补偿机会 [25] 投资框架与市场观点 - 投资方法论核心是以公司基本面和行业竞争格局选股，深耕高端制造和科技，选择具备全球竞争力的公司，构建"两端配置"框架：一端布局科技AI成长主线，另一端布局"困境反转"行业如新能源与军工 [10] - AI布局围绕三条线索：效率提升型互联网龙头、新应用场景驱动型公司、算力及云服务公司；军工行业则看好国内订单上行与军贸出口需求抬升的双轮驱动 [10] - 当前国内政策积极、资本市场获多方呵护，权益市场下行风险可控且上行空间犹存 [17] - A股板块轮动为常态，经济转型期部分行业或公司基本面存在快速变化风险，注册制下上市公司超5000家，部分个股因研究覆盖不足可能存在定价偏差机会 [21][22]

当前环境食品饮料买什么？20251023 摘要 保健品市场受益于人口老龄化和健康意识提升，预计 2025 年增长约 5%，抖音渠道上半年增长约 60%。HH 国际控股在成人保健品领域表 现突出，线上销售占比超 70%，抖音渠道增长达 80%。民生健康也在 积极推出针对年轻消费群体的新产品。 乳制品方面，奶酪和低温奶市场表现良好。妙可蓝多 B 端市场需求强劲， 2025 年前三季度增速超 30%，预计四季度及 2026 年 B 端收入增速可 达 40-50%。希乳业在低温奶领域市占率持续提升，2025 年净利润预 计提升 1 个百分点左右。 现制食品连锁品牌如绝味、周黑鸭和芭比等通过改良店型迎合消费者需 求。芭比改造门店并推出新店型后，同店销售额显著提升，并计划全国 范围内扩展新店型。 乳业产业链存在周期性投资机会，包括原奶周期和肉牛周期。预计 2026 年上半年原奶供需平衡点将到来，肉牛价格已开始上涨，预计 2026 年迎来主升浪。悠然牧业、现代牧业、中国圣牧等上游牧场具备 投资潜力。 Q&A 2025 年酒水饮料行业整体需求疲弱，饮料板块景气度相对较好，白酒 和啤酒面临压力。白酒板块在牛市环境下仍是少数负收 ...

文章核心观点 - 首批主动权益类基金三季报显示，以AI算力、半导体、机器人为代表的科技赛道基金表现强势，实现收益与规模同步提升 [1] - 多位基金经理判断AI产业链正从“主题驱动”迈向“业绩兑现”阶段，科技成长板块有望持续成为A股结构性行情的重要驱动力 [1][6] 泉果旭源三季报表现 - 泉果旭源A基金今年以来收益率达35.59%，三季度净值上涨约45.58%，显著跑赢市场基准 [3] - 基金最新管理规模为190.69亿元，较二季度末增长60.88亿元 [3] - 前十大重仓股三季度全部实现正收益，其中宁德时代、恩捷股份、科达利、天赐材料等涨幅均超过50% [3] - 组合持仓呈现“两端配置”：一端聚焦科技AI，另一端聚焦新能源、军工等困境反转机会 [4] 其他科技主题基金表现 - 同泰数字经济基金今年以来收涨62.63%，三季度末规模增至2.45亿元，较二季度末的1.51亿元明显提升 [6] - 北信瑞丰优势行业基金今年以来收涨66.16%，三季度末管理规模为0.63亿元，高于二季度末的0.49亿元 [6] - 上银数字经济基金今年以来收涨41.62%，规模由二季度末的0.14亿元大幅扩大至2.6亿元 [6] 基金经理市场观点 - 基金经理普遍认为AI技术与国产化进程进入深水区，投资机会将迈向“业绩兑现” [6] - 看好AI算力、半导体、机器人等高端制造方向，预计其未来几年仍是市场主线赛道 [6][7] - 具体看好方向包括AI大模型、算力国产化、国产算力芯片以及AI端侧芯片等 [7]

文章核心观点 - 首批主动权益类基金三季报显示，以AI算力、半导体、机器人为代表的科技赛道基金表现强势，收益与规模同步提升 [1] - 基金经理普遍判断AI产业链正从“主题驱动”迈向“业绩兑现”阶段，科技成长板块有望持续引领A股结构性行情 [1][5] 泉果旭源三季报表现 - 泉果旭源A今年以来收益率达35.59%，三季度净值上涨约45.58%，显著跑赢市场基准 [2] - 基金最新管理规模为190.69亿元，较二季度末增长60.88亿元 [2] - 前十大重仓股三季度全部实现正收益，其中宁德时代、恩捷股份、科达利、天赐材料等涨幅均超过50% [2] - 持仓呈现“两端配置”框架：一端聚焦科技AI，另一端聚焦新能源、军工等困境反转机会 [3] 其他科技主题基金业绩 - 同泰数字经济今年以来收涨62.63%，三季度末规模增至2.45亿元，较二季度末的1.51亿元明显提升 [5] - 北信瑞丰优势行业今年以来收涨66.16%，三季度末管理规模为0.63亿元，高于二季度末的0.49亿元 [5] - 上银数字经济今年以来收涨41.62%，规模由二季度末的0.14亿元大幅扩大至2.6亿元 [5] 基金经理市场观点 - 市场在经历2024年先抑后扬后，进入2025年整体处于震荡向上局面 [2] - 中国的权益市场长期稳健向好的态势日渐明朗，美元流动性拐点有望提升中国股票市场流动性 [3] - AI技术与国产化进程正进入深水区，投资机会将从“主题驱动”迈向“业绩兑现” [5] - 未来几年，AI算力、半导体、机器人等高端制造方向仍将是市场主线赛道 [5][6]

在经历近4年深度调整后，新能源板块在今年下半年显现企稳回升迹象。数据显示，自下半年以来（截 至10月16日），中证新能源指数累计涨幅达43%，其中9月锂电池指数单月上涨17.12%，新能源汽车指 数上涨16.22%，显著跑赢同期仅上涨2.59%的沪深300指数，板块热度回升明显。这一波强势反弹，究 竟是超跌后的短暂修复，还是新一轮上行周期的启动信号？ 泉果基金董事总经理、基金经理赵诣在接受记者采访时表示出对整个行业未来的乐观预期。他指出，随 着市场化出清叠加"反内卷"政策，新能源板块在供给端开始出现积极变化，加上各环节价格和盈利都处 于低位，供需逆转开启。锂电池产业链正站在一个"量价齐升"的新起点上。三季度赵诣加仓了中游锂电 材料公司，后续重点关注锂电产业链，亦看好固态电池前景。 根据三季报披露，赵诣所管理的泉果旭源三年持有期混合加仓了中游锂电材料公司，为组合提供了较大 的正收益。他强调结构上会重点关注六氟、隔膜等明年相对明确供需偏紧，未来扩产周期长的环节，虽 然本轮锂电材料价格弹性或不及上一轮陡峭，但"量价齐升"周期会更健康、更持久。 作为下一代锂电池的核心技术方向，固态电池凭借高能量密度、高安全性与长循环 ...