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巨化股份(600160):制冷剂高景气延续,Q2业绩高增长
光大证券· 2025-07-10 19:11
报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2025上半年制冷剂高景气延续,公司业绩同比高增,制冷剂行业景气上行带动公司盈利能力显著提升,致2025年H1业绩同比大幅增长 [1][2] - 展望2025年,制冷剂供给端持续缩减,看好行业景气持续上行,需求端在国内“以旧换新”等政策催化下有望稳步增长 [3] - 制冷剂景气上行,公司盈利能力持续提升,上调公司2025 - 2027年盈利预测 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2025年半年度业绩预增公告,2025年上半年度预计实现归母净利润为19.7 - 21.3亿元,同比增长136% - 155%;Q2单季度预计实现归母净利润11.6 - 13.2亿元,同比增长122% - 152%,环比增长44% - 63% [1] 点评 - 2025年H1,公司氟化工原料均价3629元/吨,同比+10%,销量18.8万吨,同比+12%;制冷剂均价39372元/吨,同比+62%,销量15.5万吨,同比 - 4%;含氟聚合物材料均价38372元/吨,同比 - 2.80%,销量2.3万吨,同比+7%;含氟精细化学品均价63064元/吨,同比+21%,销量2945吨,同比+4% [2] 展望 - 2025年二代制冷剂生产和内用配额分别为16.36万吨、8.60万吨,R22生产和内用配额分别为14.91万吨、8.09万吨,分别较24年削减3.28万吨、3.10万吨,基本符合24年9月征求意见稿预期;三代制冷剂生产和内用配额分别为79.19万吨、38.96万吨,其中R32生产配额为28.03万吨,增发4.08万吨,超出24年9月征求意见稿4.5万吨的预期 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为41.91亿元(上调11%)/51.41亿元(上调10%)/62.86亿元(上调8%),折合EPS分别为1.55元/1.90元/2.33元 [4] 公司盈利预测与估值简表 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|20,655|24,462|28,197|31,738|35,990| |营业收入增长率|-3.88%|18.43%|15.26%|12.56%|13.40%| |归母净利润(百万元)|944|1,960|4,191|5,141|6,286| |归母净利润增长率|-60.37%|107.69%|113.87%|22.67%|22.27%| |EPS(元)|0.35|0.73|1.55|1.90|2.33| |ROE(归属母公司)(摊薄)|5.87%|11.01%|19.62%|20.36%|20.95%| |P/E|79|38|18|14|12| |P/B|4.6|4.2|3.5|2.9|2.5| [5] 市场数据 - 总股本27.00亿股,总市值743.78亿元,一年最低/最高为14.13/29.46元,近3月换手率为44.44% [6] 收益表现 |%|1M|3M|1Y| |----|----|----|----| |相对|-2.56|10.00|3.90| |绝对|0.69|16.87|20.31| [9] 利润表(百万元) |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|20,655|24,462|28,197|31,738|35,990| |营业成本|17,924|20,182|21,155|23,351|25,985| |折旧和摊销|1,031|1,514|1,764|1,900|2,051| |税金及附加|91|98|113|127|144| |销售费用|139|121|139|156|177| |管理费用|684|826|952|1,072|1,215| |研发费用|1,001|1,054|1,215|1,368|1,551| |财务费用|-22|42|39|34|26| |投资收益|91|139|139|139|139| |营业利润|1,087|2,502|5,063|6,152|7,466| |利润总额|1,077|2,497|5,057|6,147|7,461| |所得税|108|321|649|789|958| |净利润|969|2,177|4,408|5,358|6,503| |少数股东损益|25|217|217|217|217| |归属母公司净利润|944|1,960|4,191|5,141|6,286| |EPS(元)|0.35|0.73|1.55|1.90|2.33| [10] 现金流量表(百万元) |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|2,196|2,765|5,868|7,018|8,277| |净利润|944|1,960|4,191|5,141|6,286| |折旧摊销|1,031|1,514|1,764|1,900|2,051| |净营运资金增加|648|896|580|492|591| |其他|-427|-1,604|-667|-515|-650| |投资活动产生现金流|-2,719|-2,258|-2,921|-2,884|-2,884| |净资本支出|-2,857|-1,910|-3,020|-3,020|-3,020| |长期投资变化|2,293|2,535|0|0|0| |其他资产变化|-2,155|-2,883|99|136|136| |融资活动现金流|210|191|-1,146|-857|-1,112| |股本变化|0|0|0|0|0| |债务净变化|1,041|1,228|-523|400|400| |无息负债变化|-876|489|226|429|515| |净现金流|-298|748|1,801|3,278|4,282| [10] 资产负债表(百万元) |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |总资产|23,384|27,914|31,404|36,334|42,223| |货币资金|1,818|2,625|4,426|7,703|11,985| |交易性金融资产|1|0|0|0|0| |应收账款|921|816|940|1,058|1,200| |应收票据|692|207|238|268|304| |其他应收款(合计)|20|49|57|64|72| |存货|1,764|2,283|2,393|2,642|2,940| |其他流动资产|1,082|1,749|1,861|1,967|2,095| |流动资产合计|6,421|7,949|10,145|13,955|18,875| |其他权益工具|762|981|981|981|981| |长期股权投资|2,293|2,535|2,535|2,535|2,535| |固定资产|9,506|11,815|11,863|12,008|12,176| |在建工程|2,746|2,549|3,487|4,190|4,717| |无形资产|676|803|782|762|744| |商誉|16|544|544|544|544| |其他非流动资产|489|242|280|280|280| |非流动资产合计|16,963|19,965|21,258|22,379|23,348| |总负债|7,007|8,724|8,427|9,256|10,171| |短期借款|605|832|0|0|0| |应付账款|1,798|2,282|2,327|2,569|2,858| |应付票据|1,105|698|732|808|899| |预收账款|0|0|1|1|1| |其他流动负债|25|25|62|98|140| |流动负债合计|4,516|4,982|4,248|4,642|5,115| |长期借款|1,743|2,708|3,108|3,508|3,908| |应付债券|0|0|0|0|0| |其他非流动负债|443|713|750|785|828| |非流动负债合计|2,491|3,742|4,179|4,614|5,057| |股东权益|16,377|19,190|22,977|27,078|32,052| |股本|2,700|2,700|2,700|2,700|2,700| |公积金|5,609|5,691|6,021|6,021|6,021| |未分配利润|7,626|9,211|12,451|16,335|21,092| |归属母公司权益|16,075|17,792|21,362|25,245|30,002| |少数股东权益|302|1,398|1,615|1,833|2,050| [11] 盈利能力(%) |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |毛利率|13.2%|17.5%|25.0%|26.4%|27.8%| |EBITDA率|9.8%|16.8%|23.9%|25.0%|26.1%| |EBIT率|4.7%|10.5%|17.6%|19.1%|20.4%| |税前净利润率|5.2%|10.2%|17.9%|19.4%|20.7%| |归母净利润率|4.6%|8.0%|14.9%|16.2%|17.5%| |ROA|4.1%|7.8%|14.0%|14.7%|15.4%| |ROE(摊薄)|5.9%|11.0%|19.6%|20.4%|21.0%| |经营性ROIC|5.4%|11.6%|20.5%|23.3%|26.5%| [12] 偿债能力 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债率|30%|31%|27%|25%|24%| |流动比率|1.42|1.60|2.39|3.01|3.69| |速动比率|1.03|1.14|1.82|2.44|3.12| |归母权益/有息债务|6.17|4.64|6.46|6.81|7.30| |有形资产/有息债务|8.65|6.88|9.03|9.39|9.91| [12] 费用率 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |销售费用率|0.67%|0.49%|0.49%|0.49%|0.49%| |管理费用率|3.31%|3.38%|3.38%|3.38%|3.38%| |财务费用率|-0.11%|0.17%|0.14%|0.11%|0.07%| |研发费用率|4.84%|4.31%|4.31%|4.31%|4.31%| |所得税率|10%|13%|13%|13%|13%| [13] 每股指标 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |每股红利|0.11|0.23|0.47|0.57|0.69
中概互联网ETF(513050)近5日资金净流入超6.1亿;南向资金加码港股,阿里、美团等互联网巨头持续“吸金”
和讯网· 2025-07-10 15:45
市场表现 - 中证海外中国互联网50指数跌0.39% 权重股腾讯控股跌0.4% 阿里巴巴-W跌0.2% 美团-W跌0.6% 拼多多跌1.2% 小米集团-W跌0.8% [1] - 部分个股逆势上涨 药师帮涨4.7% 中旭未来涨3.3% 东方甄选涨3.0% 携程集团-S涨1.7% 众安在线涨1.3% [1] - 中概互联网ETF近5日资金净流入超6.1亿 最新基金规模超340亿元 [1] 港股通交易 - 港股通合计成交额达534.05亿港元 净买入金额为46.68亿港元 [1] - 阿里巴巴-W港股通成交额74.21亿港元 净买入10.14亿港元 连续三日累计净买入27.09亿港元 [1] - 美团-W港股通成交金额25.66亿港元 净买入8.33亿港元 连续三日累计净买入26.82亿港元 [1] 行业分析 - 银河证券指出全球宏观风险升温影响市场风险偏好 中国6月经济景气度总体回升 [1] - 港股绝对估值处于相对低位 科技板块政策支持力度大 盈利增速居前 估值处于历史中低水平 [1] 指数构成 - 中证海外中国互联网50指数精选50家海外上市中国互联网公司证券 反映行业整体表现 [2] - 前十大权重股占比约90% 聚焦电商 AI 社交网络 云计算等核心赛道 [2] 相关产品 - 中概互联网ETF(513050)追踪中国互联网50指数 场外联接A类006327 C类006328 [3] - 港股通互联网ETF(513040)场外联接A类019313 C类019314 [4]
上海国际航运研究中心:预计三季度航运业景气度有所回调
快讯· 2025-07-07 20:30
上海国际航运研究中心7月7日发布2025年第二季度中国航运景气报告。报告显示,2025年第二季度,中 国航运景气指数为120.81点,较上季度上涨14.77点,升至较为景气区间;中国航运信心指数为123.22 点,较上季度上升12.89点,由相对景气区间升至较为景气区间。总体来看,本季度航运业热度相较上 季度有所上升。展望2025年第三季度市场趋势,7日中国航运景气指数编制室主任周德全向记者表示, 总体来看,下季度除干散货企业的信心指数较本季度有所上升外,其余类型航运企业的信心指数将有不 同程度的下滑,其中集装箱运输企业信心指数下降幅度最大,较本季度下降10点至相对景气区间。 ...
国金高频图鉴 | Q2经济增速5.3%左右&汽车消费超季节性
雪涛宏观笔记· 2025-07-06 21:50
6月政府债发行进度 - 6月政府债发行维持高位 wind口径政府债发行2 8万亿 前值2 3万亿 净融资1 41万亿 前值1 49万亿元 [3] - 截至2025年6月末 wind口径下政府债净融资规模7 8万亿 发行进度为56 2% 其中一般国债 特别国债 新增专项债 特殊再融资专项债 新增一般债的累计发行进度分别为52 0% 47 5% 49 1% 85 2% 56 5% [3] 6月汽车消费 - 6月1-22日全国乘用车市场零售126 9万辆 同比增长24% 环比增长8% [4] - 6月厂商零售数据同比去年同期增长17%-30% 环比上月同期增长-14%至42% [4] - 6月厂商批发数据同比去年同期增长1%-38% 环比上月同期增长-2%至17% [4] - 汽车消费维持高位的三大原因 比亚迪等车企新一轮价格战 "618"购物节和"以旧换新"政策优惠 高考后暑期自驾购车需求提升 [4] BCI指数与企业预期 - 2025年6月中国BCI指数从5月的50 3降至49 3 跌破50荣枯线 [5][7] - 销售和利润前瞻指数分别回落2 7 2 9个百分点 显示企业对后续订单增长和盈利改善的信心减弱 [7] - BCI指数与PMI指数的分化可能与大中小企业的分化有关 BCI指数调查样本更偏向民营中小企业 [7] 经济景气度与GDP预测 - 6月制造业PMI上行0 2个点至49 7% 生产指数 新订单指数分别回升0 3 0 4个百分点至51 50 2 [9] - 基础原材料行业景气度好转 主要受益于专项债等逐渐落地形成实物工作量 [9] - 出口订单小幅好转 可能与当前中国处于关税豁免期 部分海外贸易商继续抢出口 抢转口有关 [9] - 预计6月GDP增速在5 3%左右 二季度GDP在5 3-5 4%左右 [10]
集运指数(欧线)期货周报-20250704
瑞达期货· 2025-07-04 17:16
瑞达期货研究院 「2025.7.4」 集运指数(欧线)期货周报 关 注 我 们 获 取 更 多 资 讯 业务咨询 添加客服 目录 1、行情回顾 2、消息回顾与分析 3、图表分析 4、行情展望与策略 周度要点总结 本周集运指数(欧线)期货价格震荡为主,主力合约EC2508收涨3.01%,远月合约收得-1-2%不等,现价指数持续 改善,支撑主力合约期价运行。最新SCFIS欧线结算运价指数为2123.24,较上周回升186.1点,环比上行9.6%。最新 数据显示,美国6月非农就业人口增加14.7万人,远超预期的11万人,4月和5月就业人数合计上修1.6万人。失业率意 外降至4.1%,预期为升至4.3%。美国上周初请失业金人数23.3万人,创六周新低。数据公布后,市场放弃对7月美联 储降息的押注,9月降息的概率也下滑至80%左右,目前预计美联储从10月份开始降息、在年底前降息51个基点,低于 报告发布前约66个基点的预期。此外,在关税预期缓和及德国财政扩张政策支撑下,欧元区经济显现触底迹象,德国 ZEW经济景气指数创三年新高,5月CPI持稳于2.3%,但工业产出环比骤降2.4%,制造业仍相对承压。 总的来看,头部船司 ...
方正证券:6月重卡旺销如期兑现 看好三季度板块景气延续趋势
智通财经网· 2025-07-03 10:07
事件:根据第一商用车网,6月重卡实现整体销量约9.2万辆,同比增长28.9%,环比增长3.6%;1-6月重 卡实现整体销量53.3万辆,同比增长5.8%。 方正证券主要观点如下: 智通财经APP获悉,方正证券发布研报称,优先关注板块龙头,中国重汽(03808)则受益于内销转暖与非 俄持续增长,成本与费用管控持续推进,下半年业绩有望实现高增,考虑板块景气度回升,估值有望同 步扩张,具备双击机会。潍柴动力(02338)天然气发动机短期承压,但边际存改善空间,且非重卡的大 缸径发动机产品持续高增,全年有望贡献显著业绩增量,成长性显著优于行业,全年分红有望提升,股 息率具备吸引力。福田汽车(600166.SH)则关注于福田戴姆勒拖累减轻,重卡市占率提升带来业绩弹性 机会。 风险提示:政策执行力度不及预期;行业竞争加剧;原材料价格及汇率波动。 6月重卡实现整体销量9.2万辆,同比增长28.9%,环比增长3.6%,为连续2个月环比正增长,同比实现三 连涨,区别于以往3月旺季后需求走弱,今年重卡需求在报废换新政策有效拉动下,呈现淡季不淡,二 季度重卡实现销量26.8万辆,同比增长15.8%,环比增长1.3%,上半年重卡累计 ...
美的集团(000333):行业景气下行,凸显公司稳增长与分红收益率
银河证券· 2025-07-02 22:55
报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收和归母净利润超预期,预计Q2营收增速7 - 9%、归母净利润增速10 - 15% [4] - 近期市场调整反映对家电行业未来景气度下行担忧,但忽视公司稳健增长竞争力和分红收益率吸引力 [4] - 家电内销受益国补刺激,虽下半年国补收紧,但公司凭竞争力仍将增长;家用空调价格战短期不影响盈利能力;美国关税影响出口,公司全球产能调整将逐步见效,海外业务成长潜力好于国内 [4] - 公司工业业务在暖通空调及多元化领域竞争力强,中央空调出口、热泵出口增长,收购业务协同性有望发挥,新能源光伏储能有成长性 [4] - 考虑公司竞争力和成长性,预计未来家电行业景气度下行时仍能稳健增长,2024年分红率提升,当前估值对应2025年分红收益率高,维持盈利预测 [4] 根据相关目录分别进行总结 二季度业绩展望 - 2025Q1公司营业收入1278亿元,同比+20.5%;归母净利润124亿元,同比+38.0%,超市场预期 [4] - 预计2025Q2家电行业整体收入增速环比放缓,公司受影响但仍保持较好增速,预计营收增速+7 - 9%,归母净利润增速+10 - 15% [4] 如何看股价近期调整 - 2021 - 2022年公司业绩低于市场预期,利润小幅增长,PE估值下降;2023 - 2024年业绩超预期,利润10%以上增长,PE估值提升 [4] - 2025年家电行业景气度下降,收入增速放缓,Q1公司收入、利润增速超预期 [4] - 近期市场调整反映对家电行业未来景气度下行担忧,忽视公司稳健增长竞争力和分红收益率吸引力 [4] 如何看家电行业景气度下行 - 内销方面,受益国补刺激,冰箱、洗衣机消费升级,空调零售量增长快;下半年国补收紧,补贴刺激边际效应减弱,9月面临高同比基数,但公司凭竞争力仍将增长 [4] - 家用空调市场竞争激烈,美的以华凌品牌降价抢份额,618后价格回升,产业链一体化效率使短时间价格战不影响盈利能力 [4] - 4月以来美国关税影响出口,公司全球产能调整需时间,美国自6月23日起对八大类钢制家电加征50%关税,不排除公司到美国建大家电生产基地,全球产能调整将逐步见效,海外业务成长潜力好于国内 [4] 忽视了工业业务成长性 - 公司在暖通空调及相关多元化领域竞争力强,保持较高增长 [4] - 中央空调出口持续高增长,热泵出口2025年恢复性高增长,收购瑞士Arbonia集团气候部门有助于欧洲热泵市场发展 [4] - 公司收购东芝中国电梯业务,电梯与中央空调协同性有望发挥,新能源光伏储能有成长性 [4] 公司估值与分红收益率 - 截至2025年6月30日,美的集团A股市盈率(TTM)为13.2,A股市盈率(预测)为12.8,低于近10年平均值;2025年7月2日,A/H股折价率为6.8% [6] - 家电板块长期上涨驱动力来自全球竞争力和高分红收益率,中国无风险利率下行,家电龙头现金流好、分红率高且稳步提升,行业资本支出偏低,未来有能力提升分红率;2024年美的集团分红率达69.3%,同比+7.7pct [10] 家用空调情况 7 - 8月空调内销排产下调 - 2025年5月空调内销出货量1413万台,同比+13.4%,低于市场预期 [17] - 受内销终端市场增长不及预期影响,6 - 9月空调内销排产量较去年出货实绩分别+29.3%、+8.1%(之前预期+22.8%)、 - 19.2%(之前预期 - 9.2%)、 - 7.8% [17] 家用空调线上零售均价下行,市场竞争加剧 - 空调零售市场竞争加剧,线上零售价自年初下降,线下较稳定,618临近线上竞争将加剧 [37] - 线上零售均价自2025年1月逐月下降,5月跌至2606元/台,同比 - 1.0%、环比 - 0.1%,华凌等品牌定价偏低 [37] - 小米品牌自2024年第三季度提高盈利能力,零售均价偏高,性价比不明显,线上零售额份额近一年维持在14%左右,若提升份额需降价 [37] - 2019 - 2021年空调市场竞争激烈,2022 - 2024年行业竞争格局转好,本轮价格下降是美的借助华凌品牌提升市场份额导致,年初以来华凌价格下降,份额稳步提升,5月线上零售额占比达10.7% [37] 家用空调出口:中国出口下滑,未来海外生产将大幅提升 - 2024年全球家用空调出货量2.5亿台,中国企业生产占比83%;2025年6 - 9月家用空调出口排产较去年出货实绩分别同比 - 18.3%、 - 16.3%、 - 8.3%、 - 16.6% [45] - 2024年中国空调(除零件)出口额167亿美元,同比+23.9%,北美占比14%;2024年对南美洲出口同比+43.6%,2019 - 2024年CAGR为18.4%,出口额占比提升3.5pct至10.6% [47] - 中国大陆空调出货量占全球41.8%,海外生产的空调出货量中,中国大陆企业占比13.6%,家电龙头具全球化供应链能力,美国关税影响下,针对美国出口将主要通过海外生产基地 [52] 中央空调与热泵情况 中央空调内销有压力,但出口保持增长 - 2023年全球中央空调销售额5217亿元,呈稳步增长趋势,中国城镇化和工业化带动需求增长,2020年后美国制造业回流和全球数据中心建设带动需求 [54] - 内销受地产市场偏弱、工业投资放缓影响,2024年内销额1215亿元,同比下滑3.8%;2025年1 - 5月内销规模512亿元,同比增长1.5%,市场表现一般,家用中央空调市场竞争加剧 [58] - 中国企业全球竞争力提升,出口连续多年快速增长,2024年出口额232亿元,同比增长39.8%;2025年1 - 5月出口额109亿元,同比增长30.9% [62] 国内推动热泵行业高质量发展、出口见底反弹 - 内销方面,2024年表现一般,2025年有望受益于《推动热泵行业高质量发展行动方案》,2024年内销额144亿元,同比微增0.4%;2025年1 - 5月内销额58亿元,同比 - 3.0%,政策发力有望支撑销售,对应1000亿级市场空间 [64] - 出口方面,欧洲热泵补贴政策波动导致过去两年去库存,2025年1 - 5月出口同比增长21.2%,实现恢复性高增长,未来部分国家补贴重启有望延续改善;2025年4月美国热泵市场需求好转,2024年出货量412万台,同比+14.0%,2025年4月单月同比+18.9%,1 - 4月累计同比+10.6% [70][73] 公司财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|409,084|455,615|488,208|523,709| |收入增长率|9.5%|11.4%|7.2%|7.3%| |归母净利润(百万元)|38,537|44,148|49,208|54,619| |利润增长率|14.3%|14.6%|11.5%|11.0%| |摊薄EPS(元)|5.03|5.76|6.42|7.12| |PE|14.4|12.5|11.2|10.1|[5] 资产负债表、利润表、现金流量表等详细财务预测数据见附录[79][81]
【金工】能繁母猪存栏微增,炼化行业景气度同比持稳——金融工程行业景气月报20250702(祁嫣然/宋朝攀)
光大证券研究· 2025-07-02 21:14
行业景气度信号追踪 - 煤炭行业25年6月煤价低于上年同期 预测25年7月行业利润同比下降 维持中性观点 [3] - 畜牧养殖行业25年5月底能繁母猪存栏4042万头环比微增 预测25Q4生猪供需平衡 猪肉价格底部震荡 等待产能去化阶段 [4] - 普钢行业预测25年6月利润同比负增长 PMI滚动均值环比未超阈值 维持中性信号 [5] - 结构材料与建筑工程行业测算25年6月浮法玻璃毛利同比下降 维持中性信号 预测水泥行业25年6月利润同比正增长 等待房屋新开工面积积极信号 维持中性观点 [5] - 燃料型炼化行业预测25年6月利润同比大体持平 维持中性观点 油服行业因油价未形成同比上行趋势 新钻井同比大体持平 维持中性观点 [6]
金融工程行业景气月报:能繁母猪存栏微增,炼化行业景气度同比持稳-20250702
光大证券· 2025-07-02 10:15
根据提供的研报内容,以下是量化模型与因子的详细总结: --- 量化模型与构建方式 1. **模型名称**:煤炭行业利润预测模型 - **构建思路**:基于动力煤长协价格机制和产能因子同比变化,预测行业营收和利润增速[10][13] - **具体构建过程**: 1. 价格因子:根据每月最后一期价格指数确定下月销售价格 2. 产能因子:结合历史产能数据计算同比变化 3. 利润预测公式: $$ \text{利润增速} = f(\text{价格因子}, \text{产能因子}) $$ 4. 输出结果为单季度利润同比增速预测值[11] - **模型评价**:能够有效捕捉煤价与产能对利润的联动影响,但依赖长协价格机制的稳定性 2. **模型名称**:生猪供需缺口预测模型 - **构建思路**:利用能繁母猪存栏数据与6个月后生猪出栏的稳定比例关系,预测供需平衡[14][15] - **具体构建过程**: 1. 计算历史出栏系数: $$ \text{出栏系数} = \frac{\text{单季度生猪出栏}}{\text{6个月前能繁母猪存栏}} $$ 2. 预测未来产能: $$ \text{6个月后潜在产能} = \text{当前能繁母猪存栏} \times \text{上年同期出栏系数} $$ 3. 供需缺口 = 潜在产能 - 上年同期出栏量[16] - **模型评价**:经验证可识别价格上行周期,但对存栏数据质量敏感 3. **模型名称**:普钢行业利润预测模型 - **构建思路**:结合钢材售价与铁矿石、焦炭等成本指标,测算单吨盈利及利润增速[17][21] - **具体构建过程**: 1. 单吨盈利 = 钢材综合售价 - (铁矿石成本 + 焦炭成本 + 喷吹煤成本 + 废钢成本) 2. 利润增速 = 单吨盈利同比变化 × 产量调整因子[19] - **模型评价**:成本端覆盖全面,但需动态跟踪原材料价格波动 4. **模型名称**:燃料型炼化利润预测模型 - **构建思路**:通过成品油与原油价差(裂解价差)测算行业利润[28][31] - **具体构建过程**: 1. 裂解价差 = 成品油价格 - 原油价格 2. 利润增速 = 裂解价差同比变化 × 产能利用率[29] - **模型评价**:对油价波动敏感,需结合新钻井数据辅助判断 --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称**:PMI滚动均值因子 - **构建思路**:监测制造业PMI的12期滚动均值变化,判断行业景气阈值[21] - **具体构建过程**: $$ \text{PMI滚动均值} = \frac{\sum_{i=t-11}^{t} \text{PMI}_i}{12} $$ 当环比变化超过设定阈值时触发信号[21] 2. **因子名称**:玻璃/水泥盈利因子 - **构建思路**:跟踪价格与成本指标计算毛利变化[23][26] - **具体构建过程**: $$ \text{玻璃毛利} = \text{浮法玻璃价格} - (\text{纯碱成本} + \text{能源成本}) $$ $$ \text{水泥毛利} = \text{水泥价格} - \text{煤炭燃料成本} $$[27] 3. **因子名称**:基建托底预期因子 - **构建思路**:综合商品房销售与PMI数据判断基建预期[23][27] - **具体构建过程**: 1. 输入指标:商品房销售面积同比、制造业PMI滚动均值 2. 输出信号:当两者同步恶化时触发基建预期[27] --- 模型回测效果 1. **煤炭行业模型**: - 预测25年7月利润同比增速:-5.2%(中性信号)[13] - 历史回测超额收益:-4.0%(2025年6月)[10] 2. **生猪供需模型**: - 预测25Q4供需缺口:-18万头(均衡状态)[16] - 历史肉价周期识别准确率:78%(2012-2025)[15] 3. **普钢行业模型**: - 预测25年6月利润增速:-3.8%(中性信号)[21] - 单吨盈利回测值:215元/吨(2025年6月)[19] 4. **炼化行业模型**: - 预测25年6月利润增速:0.5%(同比持平)[31] - 裂解价差回测值:12美元/桶[29] --- 因子回测效果 1. **PMI滚动均值因子**: - 阈值触发准确率:62%(2010-2025)[21] 2. **玻璃盈利因子**: - 25年6月毛利同比:-8.3%[26] 3. **基建托底因子**: - 信号触发频率:年均1.2次(2011-2025)[27] --- 注:所有模型及因子均基于行业轮动系列报告方法论构建[9],测试结果截至2025年6月[10][13][16][21][26][27][29][31]
涤纶工业丝专题:供给放缓,景气上行
长江证券· 2025-07-02 10:15
报告行业投资评级 - 看好 [12] 报告的核心观点 - 涤纶工业丝需求端内需稳步增长、出口韧性增强,供给端产能扩张期已过、行业集中度提升,供需结构格局优化下,景气度触底后将逐步上升,建议关注行业内相关公司机会 [2][10][54] 根据相关目录分别总结 涤纶工业丝:相比民用丝性能优异,分为普通丝和差异化丝 - 涤纶工业丝是高强、粗旦的涤纶长丝纤维,纤度不小于 550dtex,原料与民用丝相同但聚酯切片粘度更高,具有强度大、模量高、尺寸稳定性好等优点,可分为普通工业丝和差别化工业丝 [6][19] - 普通丝工艺简单、同质化严重,价格随行就市,盈利周期性强;差别化丝包括高模低收缩丝等多种类型,多用于车用、广告布等领域,技术壁垒和进入门槛较高,按成本加成加工费模式销售 [6][19] 需求端:内需稳步增长,出口韧性增强 - 涤纶工业丝主要用于车用和非车用领域,车用占比 45%,非车用包括传送带等 [22] - 2024 年国内表观消费量 177.3 万吨,同比增长 14.1%,2014 - 2024 年复合增速 5.3%,未来需求有望随汽车工业发展和应用场景拓展持续增长,海洋丝等领域或有增量 [24] - 2024 年出口量 56.0 万吨,同比增长 7.6%,2014 - 2024 年复合增速 4.4%,主要出口美国、韩国等,越南等新兴市场占比逐渐增加 [27] 供给端:产能扩张期已过,行业集中度提升 - 我国是全球最大生产国,产能占比超 70%,截至 2024 年末年产能约 334 万吨,全球产能向中国转移趋势将持续 [35] - 2023 年后基本无新增产能,2022 - 2023 年小产能出清,行业 CR5 达 65.2%,周度开工率 68.5%,部分中低产能公司或退场,行业头部化趋势明显 [8][37] 景气度:边际修复明显,逐步向上 - 截至 2025 年 7 月 1 日,普通丝价格 9050 元/吨,较 2025 年初上涨 7.7%,熔体直纺/切片纺日度毛利分别为 1549/750 元/吨,较 2025 年初上涨 718/800 元/吨,较 2024 年年初上涨 1491/1500 元/吨,景气有望逐步向上修复 [9][46] 投资建议:推荐涤纶工业丝的景气机会 - 关注行业内相关公司机会,因需求增长、供给优化,涤纶工业丝景气度将逐步上升 [10][54]