报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅基本面偏空，预计在8780 - 8980区间震荡，利多因素为成本上行支撑和厂家停减产计划，利空因素为节后需求复苏迟缓及下游多晶硅供强需弱 [4][5] - 多晶硅基本面偏空，预计在57850 - 60060区间震荡，供给端排产短期减少中期有望恢复，需求端持续衰退，成本支撑持稳 [7][9][10] 根据相关目录总结 每日观点 工业硅 - 供给端上周供应量8.7万吨，环比减少1.13%；需求端上周需求7.7万吨，环比减少4.93%，需求持续低迷 [5] - 多晶硅库存30.3万吨处于高位，硅片、电池片亏损，组件盈利；有机硅库存43900吨处于低位，生产利润1724元/吨，综合开工率65.53%环比持平；铝合金锭库存7.1万吨处于高位，进口利润307元/吨 [5] - 成本端新疆地区样本通氧553生产亏损2874元/吨，枯水期成本支撑上升 [5] - 12月26日，华东不通氧现货价9200元/吨，05合约基差320元/吨，现货升水期货，偏多 [5] - 社会库存55.5万吨，环比增加0.36%，样本企业库存195600吨，环比增加1.61%，主要港口库存14万吨，环比增加1.45%，偏空 [5] - 盘面MA20向下，05合约期价收于MA20上方，中性；主力持仓净空，空增，偏空 [5] 多晶硅 - 供给端上周产量25300吨，环比增加1.20%，预测12月排产11.35万吨，较上月产量环比减少0.95% [8] - 需求端上周硅片产量10.33GW，环比减少3.18%，库存21.69万吨，环比增加0.88%，生产亏损；12月排产45.7GW，较上月产量环比减少15.94% [9] - 11月电池片产量55.61GW，环比减少6.17%，上周外销厂库存10.06GW，环比增加6.56%，生产亏损；12月排产量48.72GW，环比减少12.38% [9] - 11月组件产量46.9GW，环比减少2.49%，12月预计产量39.99GW，环比减少14.73%，国内月度库存24.76GW，环比减少51.73%，欧洲月度库存33.1GW，环比减少6.49%，生产盈利 [9] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本38600元/吨，生产利润12400元/吨 [9] - 12月26日，N型致密料51000元/吨，05合约基差 - 6555元/吨，现货贴水期货，偏空 [12] - 周度库存30.3万吨，环比增加3.41%，处于历史同期高位，偏空 [12] - 盘面MA20向上，05合约期价收于MA20上方，偏多；主力持仓净空，空增，偏空 [12] 工业硅行情概览 - 期货收盘价各合约有不同涨幅，如01合约涨0.46%，02合约涨0.57%等 [18] - 基差部分合约有不同变化，如01基差 - 8.89%，02基差 - 11.63%等 [18] - 部分合约价差近月 - 连1为 - 30，较前值变化 - 10，涨幅50.00%；连1 - 连2为 - 25，较前值变化 - 5，涨幅25.00% [18] - 注册仓单数9427，较前值增加168，涨幅1.81% [18] - 有机硅周度DMC产量4.31万吨，环比减少0.28万吨，降幅6.10%；日度产能利用率65.53%，环比持平 [18] - 铝合金日度SMM铝合金ADC12价格22000元/吨，环比涨50元，涨幅0.23%；日度进口ADC12实际即时利润307元/吨，环比涨79元，涨幅34.65% [18] - 现货价华东不通氧553硅、华东通氧553硅、华东421硅等价格环比持平 [18] - 库存方面，周度社会库存55.5万吨，环比增加0.36%；周度样本企业库存195600吨，环比增加1.61%；周度主要港口库存14万吨，环比增加1.45% [18] - 产量方面，周度样本企业产量45700吨，环比减少10吨，降幅0.02%；周度新疆样本产量42740吨，环比增加250吨，涨幅0.59% [18] - 成本利润方面，四川421成本11357元/吨，利润 - 1607元/吨；云南421成本11524元/吨，利润 - 1474元/吨；新疆通氧553成本11674元/吨，利润 - 2874元/吨，均环比持平 [18] 多晶硅行情概览 - 期货收盘价各合约有不同涨跌，如01合约跌1.53%，02合约跌1.36%等 [20] - 基差各合约有不同变化，如01基差 - 8.89%，02基差 - 11.63%等 [20] - 硅片日度N型182mm硅片、N型210mm硅片等价格有不同涨幅；周度硅片产量12.9GW，环比增加0.7GW，涨幅5.74%；周度硅片库存26.5GW，环比减少7.5GW，降幅22.06% [20] - 电池片日度单晶PERC电池片M10 - 182mm均价、G12 - 210mm均价等环比持平；光伏电池外销厂周度库存10.06GW，环比增加0.62GW；光伏电池月度产量55.61GW，环比减少3.66GW [20] - 组件日度单晶PERC组件单面 - 182mm平均价、双面 - 182mm平均价等环比持平；组件月度产量46.9GW，环比减少1.2GW；组件国内库存24.76GW，环比减少26.54GW；组件欧洲库存33.1GW，环比减少2.3GW [20] - 多晶硅日度N型多晶硅价格38.6元/千克，环比持平；周度总库存30.3万吨，环比增加1万吨，涨幅3.41% [20] 工业硅下游情况 有机硅 - DMC日度产能利用率、价格、成本、毛利等环比持平；周度产量4.31万吨，环比减少0.28万吨，降幅6.10% [18][48] - 下游107胶、硅油、生胶、D4等均价走势环比持平 [50] - 进出口方面，DMC月度出口量、进口量有不同变化；库存方面，DMC库存环比减少 [54][56] 铝合金 - 废铝回收量、社会库存、铝破碎料进口量等有不同变化；中国未锻压铝合金进出口态势中净出口、进口量、出口量有不同变化 [58] - SMM铝合金ADC12价格22000元/吨，环比涨50元，涨幅0.23%；进口ADC12成本利润有不同变化 [58] - 原铝系铝合金锭、再生铝合金锭月度产量走势有不同变化；原生铝合金、再生铝合金周度开工率有不同变化；铝合金锭社会库存环比减少 [61] 多晶硅 - 行业成本走势有不同变化；价格方面，N型致密料、N型复投料价格有不同变化 [68] - 库存30.3万吨，环比增加1万吨，涨幅3.41%；月产量走势有不同变化；月度开工率有不同变化；月度需求有不同变化 [68] - 供需平衡表显示，消费、出口、进口、供应、平衡等数据在不同月份有不同变化 [71] - 硅片价格走势有不同变化；周度产量、库存走势有不同变化；月度需求量走势有不同变化；单晶硅片、多晶硅片净出口走势有不同变化 [74] - 电池片价格走势有不同变化；排产及实际产量走势有不同变化；光伏电池外销厂周度库存、开工率、出口走势有不同变化 [77] - 组件价格走势有不同变化；国内、欧洲光伏组件库存走势有不同变化；月度产量、出口走势有不同变化 [80] - 光伏配件方面，光伏镀膜价格、光伏胶膜进出口、光伏玻璃月度产量及出口、高纯石英砂价格、焊带月度进出口等走势有不同变化 [83] - 组件成分成本利润走势（210mm）显示，硅料成本、硅片利润成本、电池片利润成本、组件利润成本等有不同变化 [85] - 光伏并网发电方面，全国新增发电装机容量、发电构成及总量、光伏电站新增并网容量、分布式光伏电站新增并网容量、太阳能月度发电量等走势有不同变化 [87]

黑色：期市氛围偏暖 黑色窄幅震荡 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 2025-12-29 长江期货股份有限公司产业服务总部 姜玉龙 执业编号：F3022468 投资咨询号：Z0013681 周度报告：期市氛围偏暖 黑色窄幅震荡 品种 基本面分析 展望 板块综述：上周黑色板块窄幅震荡运行，就指数涨跌幅度而言，品种间强弱关系为焦煤>热卷>焦炭>铁矿>螺纹，从整个期货市场 来看，氛围偏暖，商品价格普涨，有色板块一骑绝尘，能化板块多品种涨幅也在5%上下，黑色板块表现相对偏弱。宏观政策方面：国务 院常务会议，要求加快制定具体实施方案，靠前发力抓落实，确保"十五五"开好局、起好步。供需格局方面：钢材产量、表需同比都处 于低位，库存去化依旧顺畅，短期供需矛盾不大，随着钢厂盈利企稳，铁水产量止降，负反馈暂时难以顺畅进行。 | 钢材 | 估值方面，螺纹钢期货价格回升至电炉谷电成本以上，静态估值中性；驱动方面，重磅会议 | 震荡运行，短线交易。 | | --- | --- | --- | | | 相继落地，预期平稳，短期没有增量政策出台，我国对钢铁实施出口许可证管理，钢材出口存在 | | | | ...

2025年12月29日 国泰君安期货商品研究晨报-能源化工 观点与策略 | 对二甲苯：高位震荡市 | 2 | | --- | --- | | PTA：高位震荡市 | 2 | | MEG：上方空间有限，中期仍有压力 | 2 | | 橡胶：震荡偏强20251229 | 4 | | 合成橡胶：中枢上移 | 6 | | 沥青：现货暂稳 | 8 | | LLDPE：基差偏弱，现货成交集中在中游 | 10 | | PP：1月多套PDH计划检修，盘面企稳震荡 | 11 | | 烧碱：短期反弹高度有限，关注1月交割压力 | 12 | | 纸浆：震荡运行20251229 | 13 | | 甲醇：震荡运行 | 15 | | 尿素：短期震荡运行 | 17 | | 苯乙烯：短期震荡 | 19 | | LPG：短期供应偏紧，关注下行驱动兑现 | 21 | | 丙烯：现货供需收紧，存止跌反弹预期 | 21 | | PVC：短期反弹高度受限 | 24 | | 燃料油：夜盘调整走势为主，短期或维持强势 | 25 | | 低硫燃料油：窄幅震荡，外盘现货高低硫价差暂时平稳 | 25 | | 短纤：高位震荡20251229 | 26 | | 瓶片 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX预计维持高位震荡市，节前需注意仓位管理，虽供增需减，但聚酯高开工使PX供应紧平衡格局暂无法证伪 [6] - PTA处于高位震荡市，节前要注意仓位管理，供减需增，持续去库，利好月差以及基差表现 [7] - MEG价格呈区间震荡市，虽难以改变累库格局，但供应存收缩预期，累库预期边际有所改善，宜区间操作 [8] 各品种情况总结 期货数据 - PX主力昨日收盘价7556，涨198，涨跌幅2.69%，月差PX1 - 5昨日收盘价 - 42，较前日涨10 [2] - PTA主力昨日收盘价5280，涨128，涨跌幅2.48%，月差PTA1 - 5昨日收盘价 - 60，较前日跌2 [2] - MEG主力昨日收盘价3846，涨28，涨跌幅0.73%，月差MEG1 - 5昨日收盘价 - 160，较前日跌1 [2] - PF主力昨日收盘价6666，涨126，涨跌幅1.93%，月差PF12 - 1昨日收盘价 - 54，较前日涨16 [2] - SC主力昨日收盘价441.8，跌0.9，涨跌幅 - 0.20%，月差SC11 - 12昨日收盘价2.9，较前日涨4.9 [2] 现货数据 - PX CFR中国昨日价格919美元/吨，较前日涨18 [2] - PTA华东昨日价格5170元/吨，较前日涨110 [2] - MEG现货昨日价格3670元/吨，较前日涨35 [2] - 石脑油MOPJ昨日价格542.25美元/吨，较前日涨2 [2] - Dated布伦特昨日价格63.52美元/桶，较前日涨0.45 [2] 现货加工费数据 - PX - 石脑油价差昨日价格360.75，较前日涨7.67 [2] - PTA加工费昨日价格224.17，较前日涨36.35 [2] - 短纤加工费昨日价格137.26，较前日涨3.77 [2] - 瓶片加工费昨日价格49.26，较前日跌31.19 [2] - MOPJ石脑油 - 迪拜原油价差昨日价格 - 4.23，较前日涨0.11 [2] 市场动态 - PX方面，东北一条70万吨PX装置重启中，重启后产能扩至100万吨/年 [2] - PTA方面，华东一套360万吨PTA装置负荷提升 [2] - MEG方面，沙特一套55万吨/年装置恢复正常运行，一套45万吨/年装置一季度计划检修，两套70万吨/年装置分别因电力原因停车和12月停车检修，预计近期和1月底附近重启 [2][3] - 聚酯方面，吴江一套20万吨聚酯装置重启，华南一套30万吨聚酯瓶片装置重启出料，安徽某直纺涤短工厂1.28计划停车检修，江阴120万吨聚酯瓶片工厂1月中旬计划停车检修 [5] 趋势强度 - 对二甲苯趋势强度为1 [5] - PTA趋势强度为1 [5] - MEG趋势强度为1 [5] 各品种供需情况 PX - 供应端边际宽松，国内PX开工在88.2%（+0.1%），亚洲整体开工率79.5%（+0.6%） [6] - 需求端，PTA装置开工率下降至70.9%（-2.3%），PX供增需减 [6] PTA - 供应端，本周PTA装置开工率下降至70.9%（-2.3%） [7] - 需求端，聚酯开工边际下降，但力度有限，开工率维持在90.4%（-0.8%），PTA供减需增 [7] MEG - 供应端，本周开工率稳定在72%，煤制装置开工率提升至76.4%（+0.9%），1 - 2月整体供应有所下降 [8] - 需求端，聚酯开工下降，本周90.4%（-0.8%），1月整体聚酯开工维持89 - 90%预期，乙二醇累库格局难改 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 短期内PTA现货价格跟随成本端震荡，现货基差区间波动，关注宏观情绪及上下游装置变动；近期乙二醇价格重心区间整理为主，低位存在一定买气支撑，短期商品市场受宏观面影响较大，关注成本端，盘面反弹需关注上方阻力位 [6][8][11] 各目录总结 前日回顾 未提及 每日提示 - PTA方面，周五12月货主流在05贴水65成交，价格商谈区间在5100 - 5250；1月在05贴水60有成交，2月在05贴水50有成交；12月仓单在05 - 73附近有成交；今日主流现货基差在05 - 65；现货5170，05合约基差 - 110，盘面升水；PTA工厂库存3.61天，环比减少0.15天；20日均线向上，收盘价收于20日均线之上；主力持仓净多，多增 [6][7] - MEG方面，周五乙二醇价格重心宽幅调整，市场商谈一般；夜盘高开震荡走弱，场内买气偏弱；早间盘面低位窄幅整理，现货商谈在05合约贴水160 - 152元/吨附近；午后盘面震荡上行，现货基差小幅走强，尾盘下周现货商谈在05合约贴水146 - 148元/吨附近；美金方面，外盘重心震荡上行，早间近期船货商谈在440 - 442美元/吨附近，场内买盘较为谨慎，午后1月船货商谈回升至448 - 450美元/吨附近，交投较为僵持；内外盘成交商谈区间分别3632 - 3700元/吨，440 - 448美元/吨；现货3670，05合约基差 - 176，盘面升水；华东地区合计库存65.78万吨，环比减少11.22万吨；20日均线向下，收盘价收于20日均线之上；主力持仓净空，空减 [8][9] 今日关注 - 浙江一套50万吨/年的乙二醇装置已按计划于近日停车检修，预计维持至1月底前后重启；英力士110万吨，逸盛宁波220万吨重启；台湾一套25万吨/年的MEG装置目前已升温重启，该装置此前于11月底短停检修；宁波一套220万吨PTA装置预计24日复车，该装置11月下停车检修 [12] 基本面数据 - PTA供需平衡表展示了2024年1月 - 2025年12月的产能、负荷、产量、进口、总供应、聚酯产能、负荷、产量、对PTA消费、其他需求、出口、总需求、期末社会库存、库存变化、库消比、供需缺口等数据 [13] - 乙二醇供需平衡表展示了2024年1月 - 2025年12月的产量、进口、新增产能、总供应、供给同比、聚酯产能、开工率、产量、对EG消费、其他消费、出口、总消费、需求同比、港口库存、库存变化、港口率消比、供需差等数据 [14] - 价格数据显示了2025年12月25 - 26日石脑油、对二甲苯、PTA、MEG、涤纶等现货价、期货价、基差、加工费、利润等的变动情况 [15] - 还展示了PET瓶片的价格、生产毛利、开工率、库存，PTA和MEG的月间价差、基差、现货价差，库存分析（PTA、MEG、PET切片、涤纶库存），聚酯上下游开工率，PTA加工费，MEG和聚酯纤维的利润等相关图表及数据 [18][28][35][45][57][63][66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年12月29日至2026年1月4日期间重要经济数据和事件进行前瞻分析，包括美国房地产、经济景气指数、就业数据、原油库存等指标，以及中国PMI数据和美联储相关动态，指出这些指标和事件对期货市场的影响，如库存变动影响原油相关期货，PMI影响有色金属、贵金属等期货价格 [2][3][4]。 根据相关目录分别进行总结 本周重点关注 - 12月31日03:00，美联储公布12月货币政策会议纪要 [2][10] - 12月31日09:30，国家统计局和中国物流采购联合会公布中国12月官方制造业、非制造业和综合PMI [2][11] - 12月31日09:45，Markit公司公布中国12月SPGI制造业PMI [2][12] - 12月31日21:30，美国劳工部公布截至12月22日当周初请失业金人数 [2][13] - 2026年1月第一周，美国总统特朗普或指定美联储新主席人选 [2][15] 本周热点前瞻 12月29日 - 23:00，全美地产经纪商协会公布美国11月季调后成屋签约销售指数，预期月率1%，前值1.9% [3] - 00:00，美国能源信息署公布美国截至12月19日当周EIA原油库存变动，预期下降243.2万桶，前值下降127.4万桶，若继续下降且降幅扩大，助于原油及相关商品期货上涨 [4] 12月30日 - 22:00，美国联邦住房金融局公布美国10月FHFA房价指数，预期月率0.1%，前值0 [5] - 22:00，标准普尔公司公布美国10月S&P/CS20座大城市房价指数，预期未季调年率1.1%，前值1.4%；季调后月率0.1%，前值0.1% [8] - 22:45，美国采购经理人协会芝加哥分会公布美国12月芝加哥PMI，预期为39.5，前值36.3，若上升，助于有色金属、原油及相关期货价格上涨，抑制黄金和白银期货价格上涨 [9] 12月31日 - 03:00，美联储公布12月货币政策会议纪要，关注对相关期货价格影响 [10] - 09:30，国家统计局和中国物流采购联合会公布中国12月官方制造业PMI预期49.2，前值49.2；非制造业PMI预期49.7，前值49.5 [11] - 09:45，Markit公司公布中国12月SPGI制造业PMI，预期49.8，前值49.9，若小幅低于前值，轻度抑制工业品和股指期货上涨，轻度助于国债期货上涨 [12] - 21:30，美国劳工部公布截至12月22日当周初请失业金人数，预期22万人，前值21.4万人，若小幅高于前值，轻度助于部分工业品期货价格上涨，助于黄金等贵金属期货价格上涨 [13] - 23:30，美国能源信息署公布美国截至12月26日当周EIA原油库存变动，若下降，助于原油及相关商品期货上涨 [14] 1月1日 - 特朗普或在2026年1月第一周指定美联储新主席人选，热门人选有哈塞特等，若指定“听话”人选，加剧市场对美联储货币政策独立性担忧，2026年降息预期或达2次，助于贵金属和有色金属期货上涨 [15][16] 1月2日 - 22:45，标普全球公司公布美国12月SPGI制造业PMI终值，预期终值51.8，初值51.8，11月终值52.2 [17] 1月4日 - 9:30，国家统计局公布2025年12月下旬流通领域重要生产资料市场价格，涵盖9大类50种产品 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 纯碱期货处于震荡阶段，供需过剩格局未改，短期或维持区间震荡，建议观望 [6] - 玻璃处于震荡趋势，供需矛盾依然存在，后续或在底部区间震荡，建议空仓观望 [31] 各部分总结 纯碱期货 中线行情分析 - 中线趋势判断：纯碱期货处于震荡阶段 [6] - 趋势判断逻辑：上周国内纯碱市场弱势整理，供应端高位运行，需求低迷，煤炭价格下行削弱成本支撑，但企业亏损限制价格下跌空间，市场缺乏方向性驱动 [6] - 中线策略建议：建议观望 [6] 品种交易策略 - 上周策略回顾：上周国内纯碱市场窄幅整理，供需宽松格局未变，企业库存承压，成本支撑减弱，期货在低位震荡后小幅反弹 [9] - 本周策略建议：上周国内纯碱市场弱势整理，供需宽松格局未变，现货需求疲软且成本支撑减弱，期货先跌后涨，但高库存与过剩压力持续，短期延续震荡 [10] 相关数据情况 - 涉及数据：纯碱开工率（周）、产量（周）、轻质库存（周）、重质库存（周）、基差（日）、氨碱法生产成本（华北地区周） [11][15][18] 玻璃期货 中线行情分析 - 中线趋势判断：玻璃处于震荡趋势 [31] - 趋势判断逻辑：上周国内浮法玻璃市场稳中偏弱，价格普遍窄幅下调，下游采购谨慎，企业出货承压，部分区域库存增长，供需矛盾依然存在 [31] - 中线策略建议：建议空仓观望 [31] 品种交易策略 - 上周策略回顾：国内浮法玻璃市场走势疲软，区域表现分化，下游需求整体偏弱，采购以按需为主，企业库存压力逐步积累，期货维持在历史低位附近波动 [34] - 本周策略建议：国内浮法玻璃市场整体走势偏弱，价格稳中有降，区域表现分化，下游需求持续平淡，企业出货压力加大，库存有所累积，期货先跌后反弹，但受制于疲弱的基本面，反弹空间有限 [35] 相关数据情况 - 涉及数据：浮法玻璃产量（周）、开工率（周）、以天然气为燃料的浮法工艺生产成本（周）、生产毛利（周）、基差（日）、期末库存（周） [37][40][43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 不同品种投资观点各异，合成橡胶、原油、沥青震荡偏弱；白银、黄金不宜过分看多；生猪短期反弹调整；菜粕、棕榈油、PVC震荡偏强；铜警惕价格回调；甲醇短期偏弱；纯碱短期震荡略偏弱；长债震荡略偏多，短债多头思维强于长债 [1][3][4][5][7][8][9][10][11] 各品种分析总结 合成橡胶 - 截至12月26日，丁二烯周度产能利用率70.61%，较上周+0.6%，港口库存43300吨，较上周+7300吨；2025年11月国内顺丁橡胶产量13.01万吨，较上月-0.75万吨；截至12月25日，国内顺丁胶周度产能利用率76.76%，较上周+0.5% [1] - 国内主力装置开工率维持高位，新增产能与复产计划带来增量预期，压制现货涨幅；需求方面，轮胎等行业进入年底备货尾声，刚需存在但高价采购意愿弱，多以小单补库为主 [1] 白银 - 日本内阁通过2026财年初步预算案，一般会计支出总额达122.31万亿日元，同比增加约7万亿日元，连续两年创历史新高；日本首相表示明年将实现28年来首次基本财政盈余 [1] - 日本经济持续回暖，为日本央行实施紧缩货币政策提供支撑；白银涨幅过大，短期上涨动力不足，见顶概率增加 [1] 生猪 - 截止到12月26日，生猪出栏均重123.55公斤，下跌0.12公斤，周度屠宰开工率40.12%，上涨0.53%；外购仔猪养殖利润-223.82元/头，上涨9.91元/头，自繁自养养殖利润-66.57元/头，上涨6.58元/头，仔猪价格217.38元/头，下跌1.19元/头 [3] - 周末全国猪价涨幅明显，规模企业出栏节奏正常，市场看涨情绪增加，月底出栏压力不大，短期中大猪较为紧缺，少量二育进场，支撑价格阶段性反弹；整体供应宽松，难以持续走高 [3] 菜粕 - 截至2025年第51周，沿海油厂菜粕库存为0万吨，较上周减少0.02万吨；华东地区菜粕库存17.91万吨，较上周不变；华南地区菜粕库存为24万吨，较上周减少0.80万吨；华北地区菜粕库存为3.75万吨，较上周减少0.24万吨；全国主要地区菜粕库存总计45.66万吨，较上周减少1.06万吨 [4] - 国内进口菜籽压榨进度延迟，菜粕供应阶段性偏紧，现货报价顺势跟盘上行，整体价位居于高位 [4] 棕榈油 - 2025年12月1 - 25日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少8.49%，出油率环比上月同期减少0.12%，产量环比上月同期减少9.12%；2025年12月1 - 25日棕榈油产品出口量为1017,897吨，较上月同期的987978吨增加3.0% [4] - 马棕出口环比增加，产量下滑为盘面注入持续利多支撑，连棕有效突破8500元/吨阻力位置 [4] 原油 - 今年俄罗斯原油产量约为5.16亿吨，与去年持平，2026年预计增加到5.25亿吨；普京与特朗普通话时长约1小时15分钟，具有友好、善意和务实的性质 [5] - 投资者担心全球供应过剩，关注乌克兰和平协议，国际油价下跌2%以上；供应过剩压制油价，俄罗斯原油供给调配根据OPEC+目标变化 [5] 沥青 - 2026年1月份国内沥青总排产量为200万吨，环比下降15.8万吨，降幅7.3%，同比下降27.6万吨，降幅12.1%；本周国内69家样本改性沥青企业产能利用率为7.1%，环比减少0.6%，同比增加0.8%；截止到2025年12月25日，国内沥青104家社会库库存共计107.1万吨；本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共40.4万吨，环比增加15.4% [6] - 地缘担忧发酵，但现实基本面疲软，原料供应当前相对充裕，市场上行驱动有限 [7] 铜 - 五矿资源批准博茨瓦纳Khoemacau铜矿重大扩建项目可行性研究并启动建设，项目旨在将年产能提升至13万吨铜精矿含铜，伴生银年产量超400万盎司，预计2028年上半年产出首批铜精矿，2026年启动下一阶段扩建预可行性研究 [7] - 铜矿项目投产周期长，2028年投产难缓解短期供应紧张格局；铜价高位回撤风险积累，高价抑制下游采购，国内电解铜社会库存累库，现货需求支撑不足，临近年关部分资金获利了结，市场情绪敏感 [7] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价2135元/吨，下降10元/吨；国内甲醇周产能利用率91.24%，环比+0.71%；四川泸天化40万吨/年甲醇装置预期本周检修结束；下游总产能利用率74.26%，周下降0.52%；中国甲醇港口样本库存141.25万吨，周上升19.37万吨；中国甲醇样本生产企业库存40.4万吨，周增加1.28万吨，样本企业订单待发19.36万吨，周下降2.68万吨 [8] - 国内甲醇开工高位，下游需求小幅下降，甲醇港口库存大幅累库，内地转弱导致江苏沿江提货明显转弱，内地甲醇市场走弱，企业竞拍成交一般，港口甲醇市场基差偏强，现货商谈成交一般 [8] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1255元/吨，近期价格较稳；纯碱周度产量71.19万吨，环比-1.32%；纯碱厂家总库存143.85万吨，周下降4.06%；浮法玻璃开工率73.89%，周度-0.1个百分点；全国浮法玻璃均价1076元/吨，环比上日持平；全国浮法玻璃样本企业总库存5862.3万重箱，环比上升0.11% [9] - 浮法玻璃开工较稳，库存小幅上升，华东市场变化不大，企业多稳价出货，下游操作仍谨慎，回款压力下多数无备货意愿；国内纯碱市场淡稳维持，交投清淡，企业装置窄幅波动，新订单接收一般，下游需求不温不火，低价补库成交 [9] PVC - 华东SG - 5型PVC 4500元/吨，环比上日+20元/吨；PVC周产能利用率77.23%，下降0.15%；PVC社会库存106.11万吨，环比增加0.43%；全国电石法PVC生产企业平均毛利-760元/吨；全国乙烯法PVC生产企业平均毛利-336元/吨；国内PVC管材样本企业开工36.2%，环比下降1.4个百分点 [10] - PVC检修规模减少，预期周内供应缓增，受前期高成交带动货源交付，市场社会库存略有减少，行业库存预期节日性累库延续，内贸需求承压，出口面临国外需求疲软与低价竞争，整体需求端表现欠佳，成本支撑较强 [10] 长期国债 - 央行发布《中国金融稳定报告（2025）》指出，证监会等相关部门将着力健全有利于"长钱长投"的制度政策环境，显著提高各类中长期资金实际投资A股的规模和比例，多措并举推动上市公司质量提升，加大监管力度，防范市场风险 [11] - 股市长线资金对股市存在支撑，市场对年初货币宽松预期增加，股债出现双牛格局，长债震荡略偏多思维，短债多头思维强于长债 [11] 黄金 - 美国总统特朗普与乌克兰总统泽连斯基就拟议中的俄乌"和平计划"举行会晤，特朗普透露美乌将达成一项安全协议，相关谈判"没有设定最后期限" [11] - 俄乌冲突是否根本解决需持续关注，避险情绪或进一步降温，黄金不宜过分看多，中期或高位震荡 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年12月22 - 26日美豆期价涨跌互现、重心略微上移，国内豆粕期价偏强震荡，豆一期价小幅上涨，预计2025年12月29 - 31日连豆粕和豆一期价震荡，需规避元旦假期风险 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 期货价格表现 - 12月26日当周美豆主力03月合约周涨幅1.16%，美豆粕主力03月合约周涨幅2.02%，豆粕主力m2605合约周涨幅2.01%，豆一主力a2605合约周涨幅1.08% [1] 国际大豆市场基本面情况 - 中方采购美豆数量有限，12月22日中方采购美豆39.6万吨 [1] - 截至12月26日当周，2026年2月巴西大豆CNF升贴水均值周环比略降、进口成本均值周环比下降，盘面榨利均值周环比上升 [1] - 巴西部分地区开始收获大豆，AgRural上调2025/26年度巴西大豆产量预估值至1.804亿吨 [1] - 截至12月24日当周，2025/26年阿根廷大豆种植进度约75.5%，去年同期约85%；优良率为67%，去年同期62% [1] - 未来两周巴西大豆主产区降水基本正常、气温“先高后低”，阿根廷大豆主产区降水偏少、气温“先高后低” [1] 国内豆粕现货情况 - 截至12月26日当周，主流油厂豆粕日均成交量约16万吨，前一周日均成交约12万吨 [2] - 截至12月26日当周，主要油厂豆粕日均提货量约18.3万吨，前一周日均提货量约18万吨 [3] - 截至12月26日当周，豆粕（张家港）基差周均值约353元/吨，前一周约347元/吨，去年同期约263元/吨 [3] - 截至12月19日当周，主流油厂豆粕库存约100万吨，周环比基本持平，同比增幅约89% [3] - 截至12月26日当周，国内大豆周度压榨量约206万吨，开机率约57%；下周油厂大豆压榨量预计约184万吨，开机率51% [3] 国内豆一现货情况 - 东北部分地区大豆净粮收购价格较前周上涨20元/吨，关内部分地区持平，销区东北食用大豆销售价格较前周上涨0 - 20元/吨 [4] - 12月24日中储粮多个库点收购价格和标准均有所调整，收购价格较前期上调 [4] - 国储大豆周内两次拍卖成交良好，部分库点溢价较高对现货有支撑，市场观望后续投放情况 [4] - 山东及以北市场东北大豆成交尚可，高蛋白豆源走货速度略快，南方销区成交一直偏慢 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周合金价格走势窄幅震荡，价格重心略有上移，受宏观情绪与需求端弱稳双重作用；前期盘面上涨使利润修复，供应端有新开工与复产现象，叠加节前短期需求偏弱，盘面高度或有压力 [5] - 铁水产量环比变动不大，对原料需求弱支撑，锰硅基本面矛盾累积，硅铁前期停产工厂因盘面修复复产，需注意炉料供应端生产节奏变动 [5] 各部分总结 合金市场整体情况 - 本周合金端成本重心略有松动，现货及盘面价格震荡上升，利润修复；硅铁供应走弱节奏放缓明显；锰硅锰矿需求维持，海外矿企1月报价环比抬升，港口锰矿价格坚挺，但化工焦提降落地且后期仍有提降意愿，成本略有松动，北方地区新开炉投放落地，未来两个月供应有扩张计划，叠加工厂库存突破高位，压制盘面上方空间价格，需跟踪北方投产计划变动，警惕矿端发运及盘面价格对港口矿报价影响 [5] 期货合约表现 - 本周硅铁2603合约走势宽幅震荡，收于5,672元/吨，环比上升32元/吨，成交1,118,256手，持仓246,240手，持仓环比减少10,661手 [8] - 本周锰硅2603合约走势宽幅震荡，收于5,840元/吨，环比上升32元/吨，成交764,909手，持仓263,579手，持仓环比减少15,721手 [8] 现货报价情况 - 本周全国主要地区硅铁现货价格走势震荡抬升，75B硅铁主产地汇总报价为5200 - 5270元/吨，较上周环比变化20 - 50元/吨 [9] - 本周全国主要地区硅锰现货汇总报价范围为5520 - 5850元/吨，价格波动 - 70 - 80元/吨；其中，内蒙6517型号硅锰报价5590元/吨（环比 + 50元/吨），广西6517型号硅锰报价5700元/吨（环比 + 80元/吨），宁夏5520元/吨（环比 + 20元/吨） [9] 基差与月差情况 - 合金基差收缩，主力合约月差震荡，临近交割月仓单博弈 [12] 锰硅基本面情况 供应 - 锰硅本周产量为19.26万吨，产量较上周环比上升0.43万吨，环比变化率为 + 2.3%；周开工率为36.78%，较上周上升1.17个百分点 [17] 需求 - 钢招落地，定价随盘震荡，市场刚需采购为主；从下游钢厂表现来看，开工及下游铁水实际产量相对持稳，以247家钢铁企业观测为例，本周高炉开工率84.94%，较上周上升0.01个百分点；高炉日均铁水产量为226.58吨，较上周环比上升0.03万吨；螺纹钢本周产量环比 + 2.71万吨，锰硅需求偏弱支撑 [24][27] 库存 - 截至12月26日，锰硅仓单数量为23,277张，环比下降374张，减少1,870吨，现折算库存量为116,385吨 [33] - 12月钢厂硅锰库存平均可用天数为15.52天（ - 0.32天），北方大区13.79天（ - 0.55天），华东地区17.52天（ + 0.85天），华南地区16.27天（ - 1.91天） [34] - 截至12月26日，Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存为386,000吨，环比增加1,500吨 [36] 锰矿情况 - 全球锰矿出港量环比微降，主要港口汇总102.88万吨，较上周122.41万吨下降19.53万吨；锰矿疏港略有下降，供需或相对平衡；海外矿企报价抬升，港口价格上涨与高疏港需求密切相关，天津港各品种锰矿港口报价坚挺 [40][47][52] 利润情况 - 成本重心略有下降，锰硅利润随盘回升 [55] 硅铁基本面情况 供应 - 硅铁本周产量为9.85万吨，产量环比下降0.13万吨，周开工率为29.5%，环比下降1.3个百分点 [59] 需求 - 从下游钢厂表现来看，开工及下游铁水实际产量相对持稳，以247家钢铁企业观测为例，本周高炉开工率84.94%，较上周上升0.01个百分点；高炉日均铁水产量为226.58吨，较上周环比上升0.03万吨 [76] - 非钢需求方面，金属镁11月总产量8.53万吨，环比上升5.5%，同比上升11.5%；不锈钢粗钢11月产量304.86万吨，环比下降1.59万吨，12月排产环比下降8.2%；硅铁11月出口量为3.11万吨，环比上升21.52% [76] 库存 - 截至12月26日，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存为63,610吨，环比下降1,550吨 [78] - 截至12月26日，硅铁仓单数量为11,882张，环比减少897张，减少4,485吨，现折算库存量为59,410吨 [78] - 12月钢厂硅铁库存平均可用天数为15.41天（ - 0.39天），北方大区13.76天（ - 0.1天），华东地区17.05天（ + 1天），华南地区16.64天（ - 3.81天） [78] 利润情况 - 硅铁利润随盘回升，需关注利润修复对工厂原开工节奏的影响 [89]