市场行情表现 - 9月26日盘中氧化铝期货主力合约弱势震荡，最低下探至2904.0元，报收2922.0元，跌幅0.17% [1] 机构核心观点汇总 - 中金财富期货认为氧化铝价格面临下行压力 [1] - 国新国证期货预计氧化铝价格或将维持低位震荡 [1] - 五矿期货建议氧化铝短期观望为主 [1][2] 供应面分析 - 氧化铝运行产能处于历史高位，接近9800万吨/年 [1] - 社会库存和厂内库存持续累积，供应过剩格局明确 [1] - 氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续 [2] - 进口窗口打开后可能会加剧供应过剩局面 [2] 需求面分析 - 下游电解铝厂在高利润下维持高开工率，对氧化铝的需求稳定，但整体需求表现不及预期 [1] - 市场需求表现疲软 [1] 成本与外部因素 - 成本支撑会限制氧化铝价格的下跌深度 [1] - 海外矿石扰动再袭，需持续跟踪COBAD公司罢工事件是否进一步升级，但因该公司年出矿量较小，短期影响或有限 [2] - 美联储降息预期提高或将驱动有色板块偏强运行 [2] 未来关注要点 - 未来需密切关注几内亚局势演变及国内环保政策 [1] - 若价格跌破成本线触发减产，或带来阶段性支撑 [1] - 需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [2] - 五矿期货给出国内主力合约AO2601参考运行区间为2800-3100元/吨 [2]

报告行业投资评级 - 钢材：单边观望或震荡区间操作，基差阶段性买保的头寸可滚动止盈 [3][5] - 焦煤焦炭：多头敞口逐步离场，若再遇冲高以逢高卖出套保为主 [5][6] - 硅铁锰硅：产业客户关注期现正套 [5] - 铁矿石：暂时观望，长期维持逢低做多观点 [6] 报告的核心观点 - 钢材市场震荡区间回摆，单边方向不清晰，宏观层面美国降息中周期利好但短期无明显预期交易，产业层面旺季需求兑现力度偏平，成本有支撑但高产量有潜在担忧，期货单边反弹驱动不明，建议观望或区间操作，基差买保头寸可在节前择机止盈 [3] - 硅铁锰硅市场情绪改善但基本面有隐忧，短期市场情绪波动大，双硅跟随黑色板块，基本面扭亏为盈供给增量，终端需求待验证，钢厂利润承压，库存累积去化压力大 [4] - 焦煤焦炭市场焦炭首轮提涨全面开启，焦煤现货继续走强，期货端黑链指数走强焦炭领涨，节前钢材供需边际改善，成本支撑有效，但终端需求未明显改善，建议节前多头敞口逐步离场，冲高以套保为主 [5][6] - 铁矿石市场多头小作文持续扰动，节前受矿产资源流通受限和补库周期支撑，但高度需看钢材需求成色，长期维持逢低做多观点，当前驱动不足暂时观望 [6] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 9月25日远月合约收盘价及涨跌情况：RB2605为3225元/吨，涨8元，涨幅0.25%；HC2605为3366元/吨，涨8元，涨幅0.24%；I2605为785.5元/吨，涨4元，涨幅0.51%；J2605为1900元/吨，涨30.5元，涨幅1.63%；JM2605为1328元/吨，涨12元，涨幅0.91% [1] - 9月25日近月合约收盘价及涨跌情况：RB2601为3167元/吨，涨10元，涨幅0.32%；HC2601为3358元/吨，涨8元，涨幅0.24%；I2601为805.5元/吨，涨2元，涨幅0.25%；J2601为1760元/吨，涨34.5元，涨幅2%；JM2601为1234.5元/吨，涨12元，涨幅0.98% [1] - 9月25日跨月价差及涨跌情况：RB2601 - 2605为 - 58元/吨，涨5元；HC2601 - 2605为 - 8元/吨，涨0元；I2601 - 2605为20元/吨，涨 - 0.5元；J2601 - 2605为 - 140元/吨，涨1元；JM2601 - 2605为 - 93.5元/吨，涨 - 6元 [1] - 9月25日价差/比价/利润及涨跌情况：卷螺差为191元/吨，涨 - 2元；螺矿比为3.93，涨 - 0.01；煤焦比为1.43，涨0.01；螺纹盘面利润为 - 99.83元/吨，涨 - 15.3元；焦化盘面利润为118.12元/吨，涨16.7元 [1] 现货市场 - 9月25日钢材现货价格及涨跌情况：上海螺纹3300元/吨，涨10元；天津螺纹3210元/吨，涨0元；广州螺纹3330元/吨，涨0元；唐山普方坯3030元/吨，涨0元；普氏指数106.1，涨0.4 [1] - 9月25日热卷现货价格及涨跌情况：上海热卷3420元/吨，涨0元；杭州热卷3430元/吨，涨0元；广州热卷3390元/吨，涨0元；坯材价差270元/吨，涨10元；日照港PB粉790元/吨，涨 - 2元 [1] - 9月25日其他现货价格及涨跌情况：青岛港超特粉710元/吨，涨0元；赣州港换留罐745元/吨，涨0元；甘其毛都炼焦精煤1285元/吨，涨0元；青岛港准一级焦（出库）1430元/吨，涨0元；青岛港PB粉789元/吨，涨 - 3元 [1] - 9月25日基差及涨跌情况：HC主力基差62元/吨，涨 - 1元；RB主力基差133元/吨，涨7元；I主力基差26元/吨，涨0元；J主力基差 - 187.37元/吨，涨 - 30元；JM主力基差80.5元/吨，涨 - 10元 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计PX、PTA、PR均震荡运行 [2] 相关目录总结 价格情况 - 2025年9月25日WTI原油期货结算价64.98美元/桶，较前值跌0.02%；布伦特原油期货结算价69.42美元/桶，较前值涨0.16% [1] - 2025年9月25日石脑油CFR日本现货价608.50美元/吨，较前值涨0.41%；二甲苯（异构级）FOB韩国现货价676.00美元/吨，较前值涨0.52% [1] - 2025年9月25日对二甲苯PX CFR中国主港现货价817.00美元/吨，较前值涨0.57% [1] - 2025年9月25日CZCE TA主力合约收盘价4678.00元/吨，较前值涨1.12%；结算价4658.00元/吨，较前值涨1.30% [1] - 2025年9月25日PTA国内现货价4597.00元/吨，较前值涨0.81%；CCFEI价格指数PTA内盘4585.00元/吨，较前值涨1.44%；外盘609.00美元/吨，较前值涨1.50% [1] - 2025年9月25日CZCE PX主力合约收盘价6674.00元/吨，较前值涨1.09%；结算价6640.00元/吨，较前值涨1.10% [1] - 2025年9月25日对二甲苯国内现货价6382.00元/吨，较前值持平；CFR中国台湾现货价813.00美元/吨，较前值涨1.12%；FOB韩国现货价796.00美元/吨，较前值涨1.02% [1] - 2025年9月25日PXN价差208.50美元/吨，较前值涨1.05%；PX - MX价差141.00美元/吨，较前值涨0.84% [1] - 2025年9月25日CZCE PR主力合约收盘价5840.00元/吨，较前值涨0.97%；结算价5816.00元/吨，较前值涨1.04% [1] - 2025年9月25日华东市场聚酯瓶片市场价5790.00元/吨，较前值涨0.70%；华南市场市场价5870.00元/吨，较前值涨0.69% [1] - 2025年9月25日CCFEI价格指数涤纶DTY 8475.00元/吨，较前值跌0.59%；涤纶POY 6850.00元/吨，较前值跌0.72%；涤纶FDY68D 6950.00元/吨，较前值跌1.42%；涤纶FDY150D 6850.00元/吨，较前值跌1.44%；涤纶短纤6425.00元/吨，较前值涨0.23%；聚酯切片5755.00元/吨，较前值涨0.52%；瓶级切片5790.00元/吨，较前值涨0.70% [2] 开工情况 - 2025年9月25日PX开工率85.57%，较前值持平；PTA工厂产业链负荷率78.12%，较前值持平；聚酯工厂产业链负荷率87.81%，较前值涨0.08%；瓶片工厂产业链负荷率69.37%，较前值涨0.27%；江浙织机产业链负荷率69.19%，较前值涨1.64% [1] 产销情况 - 2025年9月25日涤纶长丝产销率175.16%，较前值涨94.51%；涤纶短纤产销率88.58%，较前值涨21.54%；聚酯切片产销率152.51%，较前值涨9.03% [1] 装置信息 - 东北一套70万吨PX装置9月18日停车检修中，预计检修45天左右 [2] 重要资讯 - 围绕俄罗斯的地缘与制裁是国际原油主要推动因素，供应过剩压力预期未在市场反映，亚盘油价僵持，9月25日PX CFR中国价格817美元/吨，美国原油库存下降，国际油价延续涨势，国内PX开工负荷稳定，需求端等待PTA装置变动预期兑现，日内3单成交听闻 [2] 多空逻辑 - PX成本支撑下价格略有回升，PX2511合约以6674元/吨（1.61%）收盘，日内成交量18.55万手；国内外短流程提负及部分装置推迟检修使PX增量明显，需求端新PTA装置投产延迟、多套PTA检修落地且部分延长，PX刚需减少，供需面无明显变化，短期内PX效益低位运行 [2] - PTA成本支撑稍有恢复，TA2601合约以4678元/吨（1.74%）收盘，日内成交量70.10万手；周三尾盘涤纶长丝产销149%附近、周四175%，利好PTA市场；成本支撑增强，低加工费下PTA装置检修预期强，行情上涨；龙头聚酯工厂调整生产节奏稳定供应，但月末生产企业出货压力大；织造企业新订单下达改善，坯布出货好转，但库存压力仍在，下游企业对后市信心不足，国庆假期临近，下游市场情绪分化，部分企业预期节后市场好转 [2] - PR跟随成本运行，2511合约以5840元/吨（1.46%）收盘，日内成交量2.86万手；瓶片行业开工预期逐步回升，市场货源供应相对充裕；下游终端买盘意向不高，市场交投气氛偏淡 [2]

姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359 投资咨询证号：Z0011688 电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 作者声明 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 钢材&铁矿石 | 日报 2025 年 9 月 25 日 钢材&铁矿石日报 专业研究·创造价值 终端需求改善，钢矿震荡回升 核心观点 螺纹钢：主力期价探底回升，录得 0.32%日涨幅，量仓收缩。现阶段， 节前螺纹需求回升，而供应表现平稳，供需格局有所好转，但下游表现 依然低迷，需求隐忧未退，基本面料难实质性改善，上行驱动不强，相 对利好则是成本支撑，预计节前钢价延续震荡运行态势，重点关注持仓 变化情况。 本人具有中国期货业协会 授予的期货从业资格证书，期 货投资咨询资格证书，本人承 诺以勤勉的职业态度，独立、 客观地出具本报告。本报告清 晰准确地反映了本人的研究观 点。本人不会因本报告中的具 体推荐意见或观点而直接或间 接接收到任何形式的报酬。 热轧卷板：主力期价震荡运行，录得 0.24%日涨幅，量缩仓增。目前来 看，供需双弱局面下热卷基本面表现偏弱，且高供应压力未退，热卷价 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 诸多化工品临近至暗时刻，估值被压缩，四季度化工企业日子艰难；能化短期或受地缘扰动延续反弹之势 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 原油：地缘担忧重燃，供应压力延续，隔夜油价反弹，后期面临炼厂开工回落与OPEC+增产双重压力，油价震荡偏弱，关注地缘短期扰动 [7] - 沥青：沥青 - 燃油价差快速下行，绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加回落 [8] - 高硫燃油：地缘扰动驱动期价大涨，出口预期或回落，需求预期有改善，关注俄乌局势变动 [9] - 低硫燃油：跟随原油震荡走高，面临供应增加、需求回落趋势，当前估值低，跟随原油波动 [10] - PX：成本支撑价格，供需面相对承压，利润压缩，供需边际转弱与成本支撑博弈，短期震荡 [12] - PTA：基差持续走弱，持货意愿低下，期价跟随成本反弹，短期价格在供需和成本博弈下震荡 [13][14] - 纯苯：原油及反内卷扰动再起，价格反弹，年底前难去库，9 - 10月若苯乙烯检修落地，重回累库局面 [14][15] - 苯乙烯：原油、反内卷和装置扰动后跌后反弹，上下游高库存难去化，可尝试做阔利润，反弹空思路不变 [15][17] - 乙二醇：出货表现一般，跟随成本和情绪波动，港口库存低位回升，价格反弹高度有限，区间操作 [17][19] - 短纤：上游止跌情绪好转，下游需求小幅改善，绝对值跟随原料波动，短期底部区间震荡 [20][21] - 瓶片：华南台风影响装置运行，价格跟随上游波动，震荡运行 [21][22] - 甲醇：港口库存去化，期价震荡，内地库存压力有限，9 - 10月可关注低多机会 [23] - 尿素：供需宽松格局难改，期价沿成本线长期承压后短暂反弹，震荡整理等待利好 [23][24] - 塑料：油价反弹，节前下游有备货，震荡运行，基本面支撑有限 [26] - PP：化工情绪小幅转暖，关注前低支撑力度，短期震荡 [27][28] - PL：跟随PP波动，短期震荡回落 [28] - PVC：市场情绪回暖，震荡运行，基本面承压但成本和市场情绪有支撑 [30] - 烧碱：强预期弱现实，盘面偏震荡，中长期偏震荡，节前现货弱企稳，盘面有反弹可能 [31] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 跨期价差：展示Brent、Dubai、PX、PTA等多个品种不同月份的价差及变化值 [32] - 基差和仓单：展示沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差、变化值和仓单数量 [33] - 跨品种价差：展示1月PP - 3MA、1月TA - EG等多个跨品种价差及变化值 [34] 化工基差及价差监测 提及甲醇、尿素、苯乙烯、PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、沥青、原油、LPG、燃料油、LLDPE、PP、PVC、烧碱等品种，但未展开具体数据 [35][48][60] 中信期货商品指数 - 综合指数：商品指数、商品20指数、工业品指数、PPI商品指数均有不同程度上涨 [277] - 板块指数：能源指数2025 - 09 - 24涨1.93%，近5日跌1.22%，近1月涨0.37%，年初至今跌2.06% [278]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材震荡区间回摆，单边方向不清晰，建议单边观望或区间操作，基差阶段性买保头寸可滚动止盈 [3] - 硅铁锰硅情绪改善但基本面有隐忧，产业客户关注期现正套 [3] - 焦煤焦炭炼焦煤现货表现强劲，建议节前多头敞口逐步离场，若冲高以逢高卖出套保为主 [3] - 铁矿石多头小作文持续扰动，节前支撑仍存，长期维持逢低做多观点 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 9月24日远月合约收盘价，RB2605为3227.00元/吨、HC2605为3365.00元/吨等，近月合约收盘价，RB2601为3164.00元/吨、HC2601为3357.00元/吨等，并给出涨跌值及涨跌幅 [1] - 9月24日跨月价差，RB2601 - 2605为 - 63.00元/吨、HC2601 - 2605为 - 8.00元/吨等，还包含价差/比价/利润相关数据，如卷螺差为193.00元/吨等 [1] 现货市场 - 9月24日现货价格，上海螺纹为3290.00元/吨、天津螺纹为3210.00元/吨等，还给出涨跌值 [1] - 9月24日基差，HC主力为63.00元/吨、RB主力为126.00元/吨等，以及涨跌值 [1] 各品种分析 - **钢材**：周三期价持稳，现货略企稳，成交环比回升，供需双向环增但库存未明显去化，旺季需求兑现力度不强，期货单边下方有成本支撑但供需改善有限，单边反弹驱动不清晰 [3] - **硅铁锰硅**：短期市场情绪波动大，双硅跟随黑色板块，基本面扭亏为盈，供给增量，行业自律不乐观，终端需求待验证，钢厂利润承压，库存累积去化压力大 [3] - **焦煤焦炭**：现货端炼焦煤竞拍成交好价格上涨，港口焦炭交投氛围弱，期货端板块震荡，宏观“利多出尽”，产业节前炉料补库行情但终端需求未明显改善 [3] - **铁矿石**：上周铁矿会议后小作文多，钢厂铁水产量回升，盈利率下滑，国庆补库快结束，库存轮转，需求支撑价格，钢材表需有回升，长期逢低做多 [3]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 工业硅期货早报 2025年9月25日 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证：Z0021337 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 每日观点——工业硅 供给端来看，上周工业硅供应量为9.2万吨，环比有所增加2.22%。 需求端来看，上周工业硅需求为8万吨，环比增长2.56%.需求有所抬升.多晶硅库存 为20.4万吨，处于低位，硅片亏损，电池片亏损，组件盈利；有机硅库存为73200 吨，处于高位，有机硅生产利润为-447元/吨，处于亏损状态，其综合开工率为 71.12%，环比持平，低于历史同期平均水平；铝合金锭库存为7.14万吨，处于高 位，进口亏损为457元/吨，A356铝送至无锡运费和利润为622.52元/吨，再生铝开工 率为55.9%，环比增加0.72%,处于低位。 成本端来看，新疆地区样 ...

V期到日报 投资咨询业务资格:证监许可 【2011】129 Z0015979 | 价格及基差 | | --- | | 现值 | 前值 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | 单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SMM 1#电解铜 80045 | 80010 | +35.00 | 0.04% | 元/吨 | | SMM 1#电解铜升贴水 રેર | રેર | 0.00 | - | 元/吨 | | 80030 SMM 广东1#电解铜 | 80030 | 0.00 | 0.00% | 元/吨 | | SMM 广东1#电解铜升贴水 70 | 70 | 0.00 | | 元/吨 | | 79955 SMM湿法铜 | 79920 | +35.00 | 0.04% | 元/吨 | | SMM湿法铜升贴水 -35 | -35 | 0.00 | | 元/吨 | | 精废价差 1879 | 1799 | +80.00 | 4.45% | 元/吨 | | LME 0-3 -73.11 | -72.44 | -0.67 | | 美元/吨 | | 进口图号 -109 | -79 | -29.82 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前铁合金市场受多方面因素影响，高供应与弱需求、成本支撑与供应扰动、期限结构与资金流向、反内卷预期与现实情况等矛盾交织，多空因素并存，价格走势存在不确定性[4][5] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测与套保 - 硅铁月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率12.78%，波动率历史百分位（3年）为19.1%；硅锰月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率11.94%，波动率历史百分位（3年）为12.0% [3] - 库存管理方面，产成品库存偏高时，可根据库存情况做空SF2511、SM2601期货锁定利润，套保比例15%，建议入场区间SF:6200 - 6250、SM:6400 - 6500 [3] - 采购管理方面，采购常备库存偏低时，可买入SF2511、SM2601期货提前锁定采购成本，套保比例25%，建议入场区间SF:5100 - 5200、SM:5300 - 5400 [3] 核心矛盾 - 高供应与弱需求矛盾：铁合金利润恢复产量处高位，但下游需求旺季不旺，五大材库存累库 [4] - 成本支撑与供应扰动：宁夏电价上调，硅铁部分地区现货价低于成本；锰矿供应相对充足，但需关注加蓬矿发运短期扰动 [4] - 期限结构与资金流向矛盾：铁合金期限结构改善利于上涨，但原料端焦煤期限结构未改善，且铁合金持仓量连续两周下滑 [4] - 反内卷预期与弱现实矛盾：市场有供应端收缩预期，但缺乏实质行动，冲高回落风险大 [5] 利多解读 - 硅铁：冶金行业矿热炉标准提高消息待证实；政策整治低价竞争等乱象；企业库存和总库存环比下降 [7] - 硅锰：政府管控政策严格或促进行业升级；关注加蓬矿发运变动对锰矿价格及锰硅成本的影响 [7] 利空解读 - 硅铁：企业开工率高位，下游需求疲弱 [8] - 硅锰：房地产低迷，需求存疑；企业、仓单和总库存有变动；河钢集团9月定价环比下降 [9] 日度数据 - 硅铁：基差、期货月差有日环比和周环比变化，仓单数量有变动 [10] - 硅锰：基差、期货月差、双硅价差有日环比和周环比变化，仓单数量有变动 [11]

9月24日，国内期市能化板块多数飘红。其中，PTA期货主力合约开盘报4580.00元/吨，今日盘中高位震 荡运行；截至发稿，PTA主力最高触及4630.00元，下方探低4560.00元，涨幅达1.27%附近。 华联期货分析称，供应端上周装置维持稳定，前期重启装置负荷提升，总体供应压力逐步回升。需求端 聚酯持稳，传统旺季需求端表现不温不火，终端订单情况一般。库存端行业库存延续去化，但聚酯产品 线累库。成本方面原油隔夜大幅反弹，TA估值驱动短线走强。总体看TA供需面有所走弱，技术面区间 震荡偏弱。操作方面区间偏空交易，2601合约参考压力4700-4750。 宁证期货指出，PTA供应存增加预期。需求看，聚酯及终端负荷较前期缓慢回升，短期需求端存一定支 撑，不过后续新订单以及负荷回暖预期有限，关注下终端接单情况出现好转的持续性。成本看，国内外 PX检修装置重启，PX供应逐步增至偏高水平，PXN承压；原油震荡。整体上，PTA震荡偏弱看待。 建信期货表示，原油小幅反弹，但PTA现货供应充足，需求缺乏利好支撑，成本支撑与供应充裕博弈， 预计PTA行情窄幅震荡。 目前来看，PTA行情呈现震荡上行走势，盘面表现偏强。对于PT ...