核心财务表现 - 营业收入284.36亿元 同比增长87.89% [2][3] - 归母净利润6.56亿元 同比增长49.66% [2][3] - 基本每股收益0.42元 同比提升50% [2][3] - 经营活动现金流量净额4.98亿元 同比大幅增加626.61% [2][3] - 货币资金余额11.45亿元 显示流动性充足 [2] 业务板块分析 - 黄金业务收入269.23亿元 占比94.68% 同比增长93.82% [4][5] - 锑品业务收入13.25亿元 占比4.66% 同比增长17.46% [4] - 钨品业务收入0.68亿元 占比0.24% 同比增长12.49% [4] - 外购非标金业务收入257.97亿元 同比翻倍增长103.57% 占总营收比重超90% [5][6] 生产运营情况 - 黄金产量3.73万千克 同比增长37.97% [12] - 锑品产量1.21万吨 同比减少19.89% [12] - 钨品产量554标吨 同比增长12.97% [12] - 甘肃加鑫以地南矿区资源利用项目进入建设期 投资支出约1.74亿元 [3] 子公司业绩表现 - 辰州矿业实现营收279.41亿元 净利6.49亿元 为公司盈利核心 [7] - 安化渣滓溪营收4.48亿元 净利2.08亿元 受益锑价上涨推动 [8] - 新龙矿业营收3.96亿元 净利1.15亿元 业绩表现亮眼 [10] - 黄金洞矿业营收2.99亿元 净利2235万元 因产量下滑导致同比下降 [9] 行业环境因素 - 国际黄金价格大幅上扬 伦敦现货黄金定盘价3287.45美元/盎司 较年初上涨24.31% 较去年同期上涨39.21% [11] - 上海黄金交易所Au9999均价725.28元/克 同比上涨41.07% [11] - 全球地区冲突升级推升避险情绪 直接利好黄金业务 [11] 重大事项影响 - 新龙矿业发生安全事故造成员工死亡 目前已主动停产整顿 [13][14] - 新龙矿业2025年上半年实现营业收入33005.91万元 净利润11433.86万元 [15] - 事故调查正在进行中 复产时间尚未确定 预计对公司生产经营产生一定影响 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面方面，上周初美联储7月会议显示内部对降息分歧较大，多数官员讲话偏鹰派致市场下调9月降息预期，贵金属价格承压，周五鲍威尔释放鸽派信号使9月降息预期回升；避险情绪上，美欧达成贸易协议框架且美俄乌三方会谈筹备在即，关税与地缘扰动减弱，上周贵金属价格先跌后涨 [3] - 资金面方面，上周COMEX黄金库存减少、白银库存增加，黄金ETF资金流入放缓、白银ETF资金流入增加，对冲基金多头减少黄金增持力度，白银非商业净多头头寸略有增加，白银ETF和对冲基金投资较强劲 [3] - 策略方面，美国经济政策不确定性指数处高位，关税贸易政策推升通胀，债务规模扩大引发财政可持续性担忧，贵金属有抵御风险能力，避险需求提供价格底部支撑，叠加央行购金潮延续，贵金属未来仍有上行机会，沪金长期看多、短期偏震荡、中期持多或高抛低吸，沪银短期观望、中期逢低做多 [3] 根据相关目录分别总结 行情回顾 - 重点指标涨跌幅方面，黄金和白银的现货价、期货价、主力合约价等有不同程度变化，如COMEX黄金期货涨0.70%、COMEX白银期货涨2.26%等，COMEX黄金库存减少0.19%、白银库存增加0.18%，黄金和白银投机净多头持仓也有变动 [6] - 内外盘金银比方面，本周内外盘金银比较上周略有下降，内盘修复至84附近、外盘修复至87附近，显著高于长期均值60 - 70，白银价格被低估，宽松货币政策环境利多贵金属，金银比将持续修复打开白银价格弹性空间 [9] - 贵金属内外盘价差方面，黄金与白银内外盘价差略有下降，受美联储降息预期和关税避险情绪影响价格偏震荡 [12] 宏观面 - 美元指数方面，鲍威尔鸽派讲话使市场9月降息预期升温，美元指数下挫，贵金属价格上行 [13] - 美债实际收益率方面，受鲍威尔讲话影响，美国5年期和10年期国债实际收益率走低，美债收益率跳水提振贵金属价格 [16] - 美国关键经济数据方面，CPI上7月同比增加2.7%，核心CPI同比增加3%，核心通胀略有反弹，商品价格涨幅温和，服务业价格上涨显著；PPI上7月同比上涨3.3%、环比上升0.9%，企业生产成本增加，服务业通胀是推手；核心PCE物价指数6月同比上涨2.8%，PCE物价指数同比上涨2.6%；PMI上7月制造业PMI为48跌破荣枯线，服务业PMI为50.1逼近荣枯线；零售和食品上7月零售额环比增长0.51%，核心零售额环比增长0.27%；ADP就业人数7月增加10.4万人，非农新增就业人数7月骤降至7.3万人，失业率回升至4.2%，首申失业救济人数上周增加1.1万人 [21][24][27] - 美联储降息预期方面，7月会议纪要显示内部分歧大，9月降息前新通胀和就业报告将提供指引，特朗普施压影响美联储独立性，鲍威尔讲话提振降息预期 [33] - 关税进展和地缘冲突方面，美俄乌三方会晤有望提上日程，美欧达成贸易框架协议，关税进展和地缘冲突扰动减弱，缓解避险情绪 [32][33] 持仓分析 - 对冲基金持仓方面，截至2025年8月19日当周，CMX黄金投机净多头持仓减少1.69万手至21.26万手，白银投机净多头持仓增加0.23万手至4.65万手 [36] - ETF持仓方面，截至2025年8月22日，SPDR黄金ETF持有量较上周减少8.59吨，SLV白银ETF持有量较上周增加217.50吨，黄金ETF资金流入放缓，白银ETF资金流入增加 [37] 其他要素 - 黄金与白银库存方面，上周COMEX黄金库存为3856.38万盎司环比减少0.19%，白银库存为50848.69盎司环比增加0.18%，黄金库存回落，白银库存回升 [44] - 黄金与白银需求方面，2025年8月全球黄金储备量增加38.65吨，中国增加2.18吨，二季度全球黄金总需求同比增长3%，黄金ETF投资需求是关键因素，2025年全球白银缺口将收窄21%，白银工业需求强劲，价格后续有望提振 [47] - 本周重点关注方面，本周FOMC票委巴尔金、美联储理事沃勒等将发表讲话，关注货币政策框架和路径；将公布美国7月PCE物价指数、二季度GDP等经济数据，关注关税对消费价格冲击，或为美联储降息路径提供指引 [49][50]

国内黄金价格表现 - 国内黄金价格达每克777.5元 较昨日上涨0.76% [3] - 上海黄金交易所AU9999单日暴涨超7元 日涨幅接近1% [3] - 国内金价与国际金价价差拉大至每克35元以上 [3] 国际黄金市场动态 - 纽约期货金报3416.92美元/盎司 飙升35美元 涨幅超1% [3] - 伦敦现货金攀升至3371.78美元/盎司 约合人民币每克776.8元 [3] - 国际期货与现货金价差缩小至45美元/盎司 显示真实避险需求主导 [3] 银行金条报价对比 - 招商银行金条报价每克794.49元 溢价近17元 [6] - 建设银行和农业银行报价均在每克790元以上 [6] - 中信银行报价每克786元 接近水贝批发价 [6] 金店首饰价格走势 - 周大福 周生生 六福等一线品牌足金饰品报价普遍每克1006元 [7] - 老凤祥报价1005元/克 老庙1002元/克 中国黄金969元/克 [7] - 较7月底1023元/克回落17元 当前跌幅约十几元 [7] 黄金投资与消费特性 - 银行金条和交易所挂牌金价差小流动性强 适合投资 [9] - 黄金首饰含工艺费和品牌溢价 同等克重附加值不同 [9] - 每克1000元首饰中约970元为黄金价值 30元为工艺品牌溢价 [9] 黄金市场驱动因素 - 国内投资者避险情绪推高金价 避险属性凸显 [3] - 地缘政治风险支撑金价 美元走强背景下保持坚挺 [3] - 黄金更适合作为保值工具 而非短期投机产品 [11]

全球股票基金资金流动 - 全球股票基金周度净流入大幅减少至22.7亿美元 前一周为192.9亿美元 [2] - 投资者对科技股抛售行为持谨慎态度 美联储主席讲话加剧避险情绪 [2] 区域股票基金表现 - 美国股票基金净流出24亿美元 逆转前一周87.6亿美元净流入 [5] - 欧洲股票基金净流入放缓至42亿美元 前一周为71亿美元 [5] - 亚洲股票基金净流入骤降至700万美元 前一周为2.08亿美元 [5] 行业基金资金流向 - 股票行业基金整体净撤资18.2亿美元 [5] - 金融行业基金净流出15.8亿美元 科技行业基金净流出6.13亿美元 [5] 债券基金资金配置 - 全球债券基金连续17周净流入 当周获188.2亿美元资金 [8] - 高收益债券基金净流入30.3亿美元 创八周最大单周流入 [8] - 短期债券基金连续八周净流入 当周获25.2亿美元 [8] 货币与商品基金动态 - 货币市场基金连续第三周净流入 当周获139.8亿美元 [11] - 黄金及贵金属基金净流出2.93亿美元 终结连续12周流入趋势 [11] 新兴市场基金表现 - 新兴市场股票基金结束连续两周流出 当周净流入4.58亿美元 [11] - 新兴市场债券基金获净增持21.3亿美元 [11] - 数据覆盖29,712只新兴市场基金 包括债券和股票基金 [14]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 贵金属早报—— 2025年8月25日 大越期货投资咨询部 项唯一 从业资格证号： F3051846 投资咨询证号： Z0015764 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 黄金 1、基本面：鲍威尔鸽派转向引爆市场，金价大幅走高；美国三大股指全线收涨，欧 洲三大股指收盘小幅上涨；美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌5.45个基点 报4.261%；美元指数跌0.94%报97.72，离岸人民币对美元升值报7.1712；COMEX黄金 期货涨1.05%报3417.20美元/盎司；中性 2、基差：黄金期货773.4，现货770.44，基差-2.96，现货贴水期货；中性 3、库存：黄金期货仓单37455千克，增加813千克；偏空 4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方；偏空 5、主 ...

上周受美俄乌谈判进度乐观扰动，避险情绪降温，金价周期震荡偏弱，周五受鲍威尔在杰克森霍尔年度 央行研讨会上鸽派表态影响，降息预期大幅升温，金价周五大幅上涨，创近两周新高，截至收盘， COMEX黄金期货周度上涨1.02%报3417.20美元/盎司，截至亚市收盘，黄金ETF华夏（518850）周度跌 0.3%，黄金股ETF（159562）周度跌1.3%。 美国制造业表现良好，美国8月标普全球制造业PMI初值录得53.3，为2022年5月以来最高水平，远超预 期的49.5。就业方面表现略差，美国上周初请失业金人数增加1.1万人至23.5万人，创6月以来新高，高 于市场预期的22.5万人。美联储鲍威尔对降息态度软化，他在杰克逊霍尔央行年会上发表的讲话比市场 预期更为鸽派。 中信建投期货分析指出，美俄首脑会面后，市场避险情绪显著下降，给贵金属带来一定压力，不过美联 储鲍威尔央行年会发言比预期鸽派，他表示就业面临的下行风险上升可能需要调整政策立场，美联储9 月开启降息基本板上钉钉，支撑贵金属走高，当前环境多空交织，后续仍需关注俄乌冲突进展以及美联 储降息路径。 每日经济新闻 ...

市场行情与价格表现 - LME三个月期铜8月21日收报每吨9,724.5美元 小幅上涨4美元或0.04% [1] - LME三个月期铝收报2,585美元 上涨8.5美元或0.33% [2] - LME三个月期锌收报2,765.5美元 下跌21.5美元或0.77% [2] - LME三个月期铅收报1,970美元 下跌11.5美元或0.58% [2] - LME三个月期镍收报14,929美元 下跌79美元或0.53% [2] - LME三个月期锡收报33,420美元 下跌230美元或0.68% [2] 宏观经济影响因素 - 市场关注美联储杰克森霍尔研讨会及鲍威尔讲话 寻求美国利率政策线索 [1] - 美联储9月降息几率下降 美元走强使美元计价金属对非美货币买家更昂贵 [4] - 美国8月商业活动加快 制造业订单增长为18个月最强劲 [4] - 欧元区制造业出现三年多来首次扩张 [4] 供需基本面分析 - 智利Codelco因El Teniente矿事故下调2025年产量预期 事故导致减产3.3万吨 [4] - Codelco原定2025年产量目标为137-140万吨 [4] - 2025年1-6月全球铜市供应过剩25.1万吨 较上年同期39.5万吨过剩量收窄 [5] - 2025年1-6月全球精炼铜产量达1421.2万吨 较上年同期1371.6万吨增长 [5] 机构观点与价格预测 - Commodity Market Analytics认为市场疲软反映杰克逊霍尔会议前的避险情绪 [4] - 高盛预计欧盟国防开支扩大将大幅提振工业金属需求 [5] - 高盛预测2026年铜价每吨10,000美元 2027年进一步升至10,750美元 [5]

新兴市场货币走势 - 新兴市场货币连续第六日下跌 受美国制造业数据强劲和美联储鹰派信号影响[1] - 衡量新兴市场货币整体表现的重要指标跌至8月初以来最低水平[4] - 匈牙利福林领跌 因俄乌冲突升级传闻 拉美地区货币表现分化 巴西雷亚尔与墨西哥比索保持坚挺 智利比索因财政部长辞职大幅走弱[6] 美国经济数据与政策 - 美国8月制造业PMI初值攀升3.5点至53.3 创2022年5月以来新高 远超50荣枯线[4] - 克利夫兰联储行长明确表示若需决策不会支持降息[4] - 美联储政策会议纪要显示通胀担忧持续笼罩市场[4] 美联储政策预期 - 市场焦点转向美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会的讲话[1] - 预测鲍威尔可能重申关税对通胀影响有限 同时承认就业市场趋软 强化市场利率预期[4] - 意外消息或引发避险情绪 削弱新兴市场近期反弹成果[4] 新兴市场资产表现 - MSCI新兴市场股指小幅回升0.1% 结束此前两日连跌[6] - 债市呈现分化 乌克兰美元债券连续第二日下跌 塞内加尔与肯尼亚美元债券领涨[6] - 建议对高息差新兴市场外汇保持谨慎态度[6] 地缘政治影响 - 特朗普暗示愿支持乌克兰对俄发动更多反击 与其停止援乌主张存在分歧[6] - 特朗普已指示官员协调乌俄领导人会晤及后续峰会 克里姆林宫尚未回应[6] - 要求美欧共同制定安全保障方案 推动基辅接受领土置换协议[7]

能够激发市场避险情绪的事件越来越少。以色列和伊朗，6月24日正式结束冲突；泰国和柬埔寨7月28日结束冲突。现如今，持续三年多时间的 俄罗斯和乌克兰冲突，也面临偃旗息鼓的局面。 本周一，美国总统在与乌克兰总统泽连斯基会晤后表示，已经开始计划俄罗斯总统普京与泽连斯基的会晤，地点尚未确定。此次会晤后，特朗 普还将举行包括普京、泽连斯基和他本人的三方会晤。已经有政府官员声称，俄罗斯和乌克兰的会晤将会在未来两周内进行，地点有可能在匈 牙利。 从媒体报道来看，俄罗斯和乌克兰签署和平协议，已经是大概率事件。或者说，已经是市场的主流预期。延续三年多时间的避险情绪，在面对 和平协议大概率签署的局面时，将会彻底丧失对国际金价的提振作用。 黄金的最新报价在3338美元上下，距离历史最高点3499美元仅有161美元差距，金价依旧处于相对历史高位区间。但是，这种抗跌的属性并不主 要来自于避险属性，而是主要来自于美元指数的下跌。 特朗普入主白宫以来，各项激进的对内和对外措施，令华尔街以及全球金融机构无比紧张和失望。资金纷纷出逃美国，导致美元指数持续重 挫。今年1月份，美元指数最高触及110.18高点，现如今，美元指数最低跌至96.37， ...

各位朋友，晚上好。我是帮主郑重。近日市场波动加剧，标普500已连续四个交易日收跌，这一信号值得高度警惕。凭借20年财经观察经验，我深知这种 连续回调往往预示更深层次的调整正在酝酿。今天就来为大家梳理背后的核心动因。 ⚠️ 首要焦点仍是美联储政策动向。最新会议纪要显示，委员对通胀的担忧远超就业，尤其关注特朗普关税政策可能带来的冲击。这一态度暗示货币政策 可能进一步转向鹰派，加息预期再度升温。通胀犹如悬顶之剑，一旦失控，市场恐将面临剧烈调整。 科技巨头英特尔计划折价增资，同样引发忧虑。折价往往意味着企业融资困难或市场信心不足，当日英特尔股价大跌近7%，不仅反映个体困境，更折射 整个科技板块承压。作为市场风向标，科技股走弱可能引发资金大规模调仓。 更值得警惕的是，橡树资本明确警告美股处于"泡沫初期"。标普500市盈率高企，巴菲特指标亦创历史峰值，市场估值已明显偏离合理区间，回调风险正 在累积。 其他市场中，中概股走势出现分化，富途控股上涨而台积电走低，反映同一板块内部分歧加剧。大宗商品方面，WTI原油因地缘局势与库存下降而走高， 可能进一步推升通胀；黄金攀升至3350美元附近，显示避险情绪正在升温。欧洲富时100指 ...