报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂高位震荡，需警惕回调，应聚焦成本及供需边际变化 [3] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 昨日碳酸锂主力合约强势涨停至156060元/吨，涨停封单量超两万手，成交6.85万手、持仓微减至50.67万手，资金面主力净空延续，仓单微增至2.597万手，SMM电碳均价152000元/吨，主力合约基差收窄至 - 4060元/吨 [2] - 价格上涨影响现货市场情绪，上游锂盐厂散单出货和报价意愿增强，部分报价高于期货盘面，下游采购询价活跃度上升，刚需采购意愿增强，散单采购比例较去年提升，市场预期后续价格继续上涨 [2] 基本面 - 供应端，上周原料价格环比涨幅超9%，SMM碳酸锂总周度开工率环比 - 1.05%，锂辉石、盐湖开工率环比微降，锂云母、回收端开工率环比微增，SMM总产量环比 + 0.5% [3] - 需求端结构性分化显著，上周SMM铁锂、三元产量环比 - 3.3%、 - 1.3%，库存去化，SMM动力电芯产量微降，SMM新能源车销量与渗透率创高，储能电芯排产小幅增长托底需求 [3] - 库存方面，上周SMM样本周度库存环比 + 0.3%，首现累库迹象，总库存天数小幅上升至28天 [3] 政策层面 - 2026年汽车以旧换新补贴、美联储降息、青海盐湖产业规划、储能“十五五”重点及中央经济工作会议系列部署形成协同利好，支撑长期供需平衡，短期监管收紧，广期所交易限额等措施平抑价格波动 [3] - 1月4日国务院《固体废物综合治理行动计划》强化约束供给端，短期或加剧供给紧张；1月9日两部门宣布电池出口退税政策下调短期或引发抢出口需求 [3] 后期关注 - 宏观政策落地效果、成本及供需边际变化、产能释放进度、资金与情绪 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 下游抢出口支撑丙烯，PP成本支撑偏强；年底整体基本面支撑有限，成本端PDH利润维持低位，需重点关注PDH装置边际变化 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - PP2605昨日收盘价6560，日涨跌0.71%，昨日成交602441，持仓变动-614 [1] - 05合约基差昨日价差-180，前日价差-214；05 - 09合约价差昨日价差-47，前日价差-49 [1] - 华北、华东、华南昨日现货价格分别为6280元/吨、6380元/吨、6400元/吨，前日分别为6250元/吨、6300元/吨、6360元/吨 [1] 现货消息 - 盘面走强，部分套盘资源无法解套，现货端销售收紧，贸易商整体挺价意愿偏强，部分货源紧俏牌号报价小幅走高 [1] - 年底需求暂难持续给出弹性，买盘持续性存疑，仓单维持高位 [1] - PP美金市场价格持稳，海外供应商对华报盘热情不高，下游延续刚需采购，交投难有改善 [1] 市场状况分析 - 成本端原油、丙烷价格偏强，烯烃内部估值分化，PE内外及上游利润端估值高于PP [2] - 供应端2605合约前无新投产，存量供需博弈加剧 [2] - 需求端下游新单跟进转弱，下游工厂采购谨慎，需求偏弱 [2] - 年底基本面支撑有限，成本端PDH利润维持低位，华南多套PDH装置有检修预期，苏北一套PP计划重启，需关注PDH装置边际变化 [2] 趋势强度 PP趋势强度为0 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 年初增量资金入场，融资规模大幅走高，市场成交量快速放大，中长期政策支持资本市场态度未变，短期策略以逢低做多为主；债市因经济预期改善面临压力，但资金面有望平稳，一季度受股市春躁行情、政府债供给情况和降息预期影响，预计行情震荡偏弱；贵金属中银价若企稳将延续上涨趋势，金价驱动维持强势，建议关注金银价格支撑力度，逢低做多；有色金属各品种受不同因素影响，价格走势各异，需关注产业供需、库存及宏观因素；黑色建材类商品价格多震荡运行，需关注供需格局、库存变化及政策影响；能源化工类商品受地缘政治、供需关系和成本因素影响，投资策略各有不同；农产品中生猪、鸡蛋、豆菜粕、油脂、白糖和棉花等品种受供应、需求和季节性因素影响，价格走势和投资建议也有所不同 [4][8][10] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：中欧推动电动汽车反补贴案“软着陆”；力鸿一号完成首次亚轨道飞行试验；脑机海河实验室完成“太空脑机接口实验”；多个有色及贵金属期货品种价格创新高 [2] - 期指基差比例：IF、IC、IM、IH不同合约期基差比例各异 [3] - 策略观点：年初增量资金入场，融资规模和成交量放大，中长期政策支持资本市场，短期策略以逢低做多为主 [4] 国债 - 行情资讯：周一TL、T、TF、TS主力合约收盘价及环比变化；加拿大总理将访华；四部门发布政府投资基金相关办法 [5] - 流动性：央行周一进行逆回购操作，净投放361亿元 [6][7] - 策略观点：12月PMI数据显示供需回升，经济预期改善使债市面临压力，但经济恢复动能待察，内需需政策支持；央行呵护资金面，基金销售新规利好债市，一季度关注股市行情、政府债供给和降息预期，预计行情震荡偏弱 [8] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银价格变化；美国10年期国债收益率和美元指数情况；美国对美联储主席鲍威尔进行刑事调查 [9] - 策略观点：银价若企稳将延续上涨趋势，金价驱动维持强势，关注金银价格支撑力度，逢低做多 [10] 有色金属类 铜 - 行情资讯：白银价格强势，国内权益市场走强，铜价回升；LME铜库存减少，国内电解铜社会库存增加；沪铜现货进口亏损扩大，精废铜价差环比扩大 [12] - 策略观点：美联储降息预期弱化，产业上铜矿供应紧张，短期供应扰动时有发生，铜价支撑较强，预计短期震荡整理 [13] 铝 - 行情资讯：大宗氛围偏强，铝价震荡收涨；沪铝加权合约持仓和期货仓单增加；国内铝锭和铝棒社会库存增加，铝棒加工费走低；LME铝锭库存减少 [14] - 策略观点：贵金属有色高位波动加大，产业上国内库存有累积压力，但海外低库存和现货供需走强对铝价有正向推动，叠加国内下游开工率企稳回升，铝价预计维持高位运行 [15] 锌 - 行情资讯：周一沪锌指数和伦锌3S价格变化；上期所和LME锌锭库存情况；全国主要市场锌锭社会库存较1月8日减少 [16][17] - 策略观点：锌矿显性库存小幅抬升，锌精矿进口TC下滑，锌冶利润缓慢抬升，锌锭社会库存小幅累库；锌价对比铜铝有补涨空间，短期贵金属暴涨后回调风险使锌价波动加剧，预计跟随有色板块情绪宽幅震荡 [18] 铅 - 行情资讯：周一沪铅指数和伦铅3S价格变化；上期所和LME铅锭库存情况；全国主要市场铅锭社会库存较1月8日增加 [19] - 策略观点：铅矿显性库存小幅抬升，铅矿TC维持低位，原生冶炼开工率维持高位，再生铅原料库存下滑，再生冶炼开工率显著抬升，冶炼厂成品库存大幅抬升，下游蓄企开工率下滑；铅价临近长期震荡区间上沿，宏观资金与产业席位资金多空矛盾加大，短期铅价波动加剧，预计跟随有色板块情绪宽幅震荡 [19] 镍 - 行情资讯：1月12日镍价反弹，现货市场各品牌升贴水偏强运行；镍矿价格持稳，镍铁价格跟随镍价大幅反弹 [20] - 策略观点：镍过剩压力较大，盘面库存增加约束镍价上涨空间，但宏观上国内流动性宽松支撑价格，预计沪镍短期宽幅震荡运行，操作建议观望 [20][21] 锡 - 行情资讯：周一锡价大幅上行，缅甸佤邦锡矿产量逐步恢复，云南地区冶炼厂开工率维持高位，江西地区冶炼厂精锡产量偏低；需求端锡价下行刺激刚需补库，但高价抑制部分下游采购；库存方面上周SMM锡锭社会库存大幅减少 [22] - 策略观点：短期锡市需求疲软，供给有好转预期，但下游库存低位议价能力有限，价格预计跟随市场风偏变化波动，操作建议观望 [22] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报价较上一工作日上涨，电池级和工业级碳酸锂均价上涨；LC2605合约收盘价较前日上涨 [23] - 策略观点：周五财政部、税务总局调整光伏等产品出口退税政策，“抢出口”效应带动市场调高需求预期；当前供需侧消息扰动频繁，快速上涨易加大回调风险，建议观望或轻仓尝试 [23] 氧化铝 - 行情资讯：2026年1月12日氧化铝指数日内上涨，单边交易总持仓增加；基差方面山东现货贴水主力合约；海外澳洲FOB价格维持，进口盈亏报-81元/吨；期货仓单增加；矿端几内亚CIF价格下跌，澳大利亚CIF价格维持 [24] - 策略观点：雨季后几内亚发运逐步恢复叠加AXIS矿区复产，矿价预计震荡下行；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，市场对后市供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹面临困境，短期建议观望，追多性价比不高，可逢高布局近月空单 [25] 不锈钢 - 行情资讯：周一下午不锈钢主力合约收盘价微跌，单边持仓增加；现货方面佛山和无锡市场价格有变化，基差有变动；原料价格部分上涨；期货库存减少，社会库存下降 [26] - 策略观点：印尼RKAB预期乐观情绪支撑不锈钢价格，现货受原料采购与生产衔接不畅影响到货节奏放缓，需求端补库与调货需求释放，但钢厂接单谨慎，价格剧烈波动使市场博弈加剧，预计价格维持高位震荡走势 [27] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格震荡走升，主力AD2603合约收盘上涨，加权合约持仓增加，成交量维持高位，仓单减少；AL2603合约与AD2603合约价差环比缩窄；国内主流地区ADC12均价环比调涨，进口ADC12价格上调，成交活跃度一般；国内铝合金三地库存微增 [28] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格偏强，叠加供应端扰动持续，价格支撑较强，而需求相对一般，短期价格预计高位运行 [29] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢主力合约收盘价上涨，注册仓单减少，主力合约持仓量增加；现货市场天津和上海汇总价格有变化；热轧板卷主力合约收盘价上涨，注册仓单不变，主力合约持仓量增加；现货方面乐从和上海汇总价格上涨 [31] - 策略观点：昨日整体商品情绪较好，成材价格延续底部震荡运行，基本面热轧卷板产量增加、需求走弱、库存去化，螺纹钢产量逆季节性回升、需求回落、库存累积；后续需警惕市场传闻扰动，关注热卷去库情况、“双碳”政策对钢铁行业供需格局的影响 [32] 铁矿石 - 行情资讯：昨日铁矿石主力合约收涨，持仓增加；铁矿石加权持仓量情况；现货青岛港PB粉价格及折盘面基差情况 [33] - 策略观点：供给方面年末矿山发运冲量结束，海外铁矿石发运量环比下滑，近端到港量延续增势；需求方面铁水产量环比回升，部分高炉复产且利用率恢复，钢厂盈利率小幅下行；库存端港口库存累库，钢厂进口矿库存回升但仍处低位有补库需求；预计短期偏高位震荡运行，关注钢厂补库及铁水生产节奏 [34] 玻璃纯碱 - 玻璃行情资讯：周一下午玻璃主力合约收盘价微跌，华北大板和华中报价持平；浮法玻璃样本企业周度库存减少；持仓方面持买单前20家减仓多单，持卖单前20家增仓空单 [35] - 玻璃策略观点：近期多条产线冷修，玻璃日熔量降至低位，燃料成本上涨支撑价格，现货端厂商提价，经销商拿货情绪尚可，但终端订单增长乏力，库存压力大制约价格上行空间，建议观望 [36] - 纯碱行情资讯：周一下午纯碱主力合约收盘价上涨，沙河重碱报价上涨；纯碱样本企业周度库存增加，其中重质和轻质纯碱库存均增加；持仓方面持买单前20家增仓多单，持卖单前20家增仓空单 [37] - 纯碱策略观点：上周纯碱供应端稳定，部分装置负荷提升，行业开工率回升，阿拉善二期投产，供应压力持续；需求方面光伏和浮法玻璃产能下降，重碱刚需用量减少，下游采购谨慎，成交清淡；企业库存累积，出货压力增加，部分厂家下调报价，市场整体偏弱格局未改 [37] 焦煤焦炭 - 行情资讯：1月12日焦煤主力合约日内收涨，现货端山西低硫、中硫主焦和金泉蒙5精煤报价有变化；焦炭主力合约日内收涨，现货端日照港和吕梁准一级焦报价有变化 [38] - 策略观点：上周焦煤强势受有色及贵金属市场氛围和榆林地区产能核减消息影响；展望后市商品多头情绪可能延续，但需警惕市场情绪冲击和高波动风险；焦煤、焦炭基本面供求相对均衡，榆林地区产能核减影响有限；需求端下游库存偏低有补库倾向，但补库力度取决于政策，预计价格区间震荡 [40][41] 锰硅硅铁 - 行情资讯：1月12日锰硅主力合约日内收涨，现货端天津6517锰硅报价上调；硅铁主力合约日内收涨，现货端天津72硅铁报价上调；日线级别锰硅盘面价格摆脱中期下跌趋势后震荡反弹，硅铁盘面价格阶段性摆脱中期下跌趋势后回落，重回区间震荡 [42] - 策略观点：元旦后商品市场多头情绪带动锰硅、硅铁补涨，后续商品多头情绪可能延续，但需警惕市场情绪冲击和高波动风险；锰硅供需格局不理想，但因素大多已计入价格，硅铁供求结构基本平衡且有改善；未来行情受黑色板块方向和成本、供给因素影响，建议关注锰矿端突发情况和“双碳”政策进展 [44][45] 工业硅&多晶硅 - 工业硅行情资讯：昨日工业硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓减少；现货端华东不通氧553和421市场报价持平 [46] - 工业硅策略观点：工业硅震荡收红，基本面12月产量环比持稳，西南地区开炉数降至低位，西北地区开工率高，供应端改善不足；需求侧1月多晶硅排产下滑，某多晶硅头部企业若停产将冲击工业硅需求，有机硅需求短期平稳；工业硅面临累库压力，预计价格承压运行，关注西北供给端扰动因素 [47] - 多晶硅行情资讯：昨日多晶硅期货主力合约收盘价下跌，加权合约持仓减少；现货端SMM口径N型颗粒硅、致密料和复投料平均价持平 [48] - 多晶硅策略观点：上周反垄断会议纪要冲击价格预期，商品市场调整宣泄盘面情绪；现货价格年前提价，但下游观望情绪加重，上下游博弈持续；某多晶硅头部企业若减产或停产，供应压力将缓解；一季度下游“抢出口”需求刺激现货价格；当前期货持仓量下滑，成交缩量，流动性收缩，预计价格短期弱势盘整运行，建议谨慎操作，关注现货成交和政策信息 [49] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：多个商品大涨，胶价震荡反弹；多头因季节性预期、需求预期看多，空头因需求偏弱、宏观预期不确定等看跌；轮胎开工率边际小幅波动，全钢轮胎厂库存压力增加；中国天然橡胶社会库存增加；现货方面泰标混合胶、STR20及混合、江浙丁二烯、华北顺丁价格有变化 [51][52][53] - 策略观点：商品整体气氛偏多，橡胶季节性偏弱，目前中性思路，若RU2605跌破16000则转短空思路，买NR主力空RU2609建议部分建仓 [55] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨，相关成品油主力期货高硫燃料油收跌、低硫燃料油收涨；欧洲ARA周度数据显示汽油、柴油、石脑油累库，燃料油、航空煤油去库，总体成品油累库 [56] - 策略观点：拉美地缘不构成整体油价足够利多，但重油估值将抬升，上调重质油品估值至多配，预计沥青或燃油裂差具备向上动能 [57] 甲醇 - 行情资讯：区域现货江苏、鲁南、河南、河北、内蒙价格有变动；主力期货合约变动-10元/吨，MTO利润报86元 [58] - 策略观点：当前估值较低，甲醇来年格局边际转好，向下空间有限，虽短期利空压力仍在，但伊朗地缘不稳定性带来地缘预期，具备逢低做多可行性 [59] 尿素 - 行情资讯：区域现货山东、河南等多地价格变动情况，总体基差报-43元/吨；主力期货合约变动6元/吨，报1783元/吨 [60] - 策略观点：当前内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，尿素基本面利空预期来临，建议逢高止盈 [62] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯和活跃合约收盘价上涨，基差扩大；期现端苯乙烯现货和活跃合约收盘价上涨，基差走强；BZN价差下降，EB非一体化装置利润上涨，EB连1 - 连2价差缩小；供应端上游开工率上升，江苏港口库存去库；需求端三S加权开工率上升，PS开工率下降，EPS开工率上升，ABS开工率下降 [63] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间较大；成本端纯苯开工中性震荡，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行；苯乙烯港口库存持续去库，需求端三S整体开工率震荡上涨；截止一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [64] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨，常州SG - 5现货价持平，基差缩小，5 - 9价差扩大；成本端电石、兰炭中料、乙烯、烧碱价格有变化；PVC整体开工率上升，需求端下游开工率上升；厂内库存和社会库存增加 [65] - 策略观点：基本面上企业综合利润中性偏低，供给端减产量少，产量处于历史高位，下游内需步入淡季，需求端承压，出口有淡季压力；成本端电石反弹，烧碱偏弱；国内供强需弱，短期电价在成本端支撑PVC，中期在行业实质性大幅减产前以逢高空配思路为主 [66] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约上涨，华东现货下跌，基差缩小，5 - 9价差缩小；供给端乙二醇负荷上升，合成气制装置部分重启，油化工部分即将投产，海外部分装置停车；下游负荷持平，部分装置检修和重启；终端加弹和织机负荷下降；进口到港预报和华东出港情况，港口库存累库；估值和成本上石脑油制、国内乙烯制利润为负，煤制利润为正，成本端乙烯和榆林坑口烟煤末价格回落 [67] - 策略观点：产业基本面上国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降幅度不足，整体负荷偏高，进口1月预期回落幅度有限，港口累库周期延续，中期在新装置投产压力下有压利润降负预期，供需格局需加大减产改善；估值同比中性，短期伊朗局势紧张谨防反弹风险，中期国内无进一步减产则需压缩估值 [68] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨，华东现货上涨，基差缩小，5 - 9价差缩小；PTA负荷上升，装置本周变化不大；下游负荷持平，部分装置检修和重启；终端加弹和织机负荷下降；1月4日社会库存去库；估值和成本方面PTA现货加工费上涨，盘面加工费下跌 [69] - 策略观点：后续供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤利润压力大，受制于淡季负荷将下降，甁片因库存压力和下游淡季负荷难上升，预期短期延续去库后PTA进入春节累库阶段；估值方面PTA加工费和PXN修复，明年有估值上升空间，中期关注逢低

期货与现货价格表现 - 1月12日，上海期货交易所铸造铝合金主力月2603合约收盘报23,340元/吨，上涨525元，涨幅2.30% [1] - 同期，长江现货市场各类铸造铝合金锭价格普遍上涨，其中A356.2均价报26,200元/吨，上涨600元；A380均价报25,200元/吨，上涨400元；ADC12均价报23,700元/吨，上涨300元；ZL102均价报25,600元/吨，上涨600元；ZLD104均价报25,500元/吨，上涨600元 [1] - 期货市场全天成交量17,266手，减少2,769手；持仓量21,990手，增加342手 [1] 宏观与政策驱动因素 - 宏观层面市场多头情绪高涨，推动沪铝及铝合金价格震荡上行 [1] - 财政部宣布自2026年4月1日起取消光伏等产品的增值税出口退税，该政策可能促使光伏行业短期内赶工，带动板块消费阶段性提升，进而在短期内提振铝价 [1] 行业供需基本面 - 原料端进口与国产废铝供应均较为紧张，税务调整使得部分地区成本上升，为铸造铝价格提供了有力支撑 [2] - 需求端表现疲软，受季节性淡季和年末氛围影响，合金厂开工率进一步降至58%，主要原因是区域环保管控反复以及订单不足 [2] - 汽车行业消费需求边际降温，对铸造铝的刚性需求有限 [2] - 现货端下游企业畏高情绪明显，普遍选择消化库存、推迟采购或仅维持刚需，部分企业计划提前停产，市场成交清淡 [2] - 交易所库存为7万吨，小幅增加334吨 [2] 市场交易行为与短期展望 - 市场上存在追涨补货的情况，带动了全天的交易量，整体交投表现较为温和 [2] - 铸造铝市场呈现供需两淡格局，但成本支撑强劲，短期内价格将维持偏好震荡态势 [2] - 中期而言，随着宏观多头氛围逐步消化，资金趋于冷静，铸造铝价格或进入高位休整阶段 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、LPG、L、PP、PVC等多个能化品种进行分析，认为部分品种如原油、LPG等虽有短期反弹但中长期承压，部分品种如PTA中长期预期向好，部分品种如尿素震荡整理，各品种受地缘政治、供需关系、成本等因素影响，投资策略包括关注回调买入、反弹布空等[1][2]。 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：上周五国际油价拉涨，WTI上升2.35%，Brent上升2.18%，SC上升1.87% [5][6] - 基本逻辑：短期南美和中东地缘升温使油价短线反弹，但不改供给过剩局面；核心驱动是淡季原油供给过剩，全球及美国库存累库，油价下行压力大 [7] - 基本面：供给上中东地缘不确定性使油价短线反弹；需求上印度12月燃料消费量同比增长5.3%创新高；库存上截至1月2日当周美国原油库存降380万桶，汽油等库存增加 [8] - 策略推荐：中长期OPEC+扩产使油价进入低价区间，关注非OPEC+产量；短线反弹，中长线承压，SC关注【430 - 445】 [9] LPG - 行情回顾：1月9日，PG主力合约收于4222元/吨，环比上升0.09%，现货端山东、华东、华南价格有变动 [12] - 基本逻辑：短期随油价反弹，中长期油价承压；供需上炼厂开工和商品量下降，下游化工需求有韧性；仓单量环比下降；供给端商品量环比降，需求端PDH等开工率有变化，库存端炼厂和港口库存环比下降 [13] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，液化气价格有压缩空间；短期成本端油价不确定且中长期承压，基本面偏空，PG关注【4200 - 4300】 [14] L - 期现市场：L05基差为 - 108元/吨，L59月差为 - 37元/吨 [17] - 基本逻辑：成本支撑走强，停车比例升至13%，LL加权毛利低，但油制装置使乙烯裂解超预期检修难，供给充足；棚膜需求转淡，农膜开工率下滑，后市去库压力大，L关注【6600 - 6750】 [18] PP - 期现市场：PP05基差为 - 145元/吨；PP59价差为 - 52元/吨 [21] - 基本逻辑：短期高检修，成本支撑走强；基本面供需双弱，1月需求进入淡季，停车比例升至22%缓解供给压力；PDH利润低加剧检修预期，短期供需矛盾不突出，关注PDH装置动态，PP关注【6400 - 6550】 [22] PVC - 期现市场：V05基差为 - 255元/吨，V59价差为 - 137元/吨 [24] - 基本逻辑：出口退税调整使远期出口有转弱风险，关注库存变动；基本面弱现实强预期，国内开工提至80%，内外需求淡季，冬季检修难持续，社会库创新高；碱弱煤强使成本支撑走强，加剧后市检修预期，V关注【4700 - 4850】 [25] PTA - 基本逻辑：估值上TA05收盘处近3个月88.9%分位，基差和加工费有变化；驱动上供应端装置变动不大且检修量高，需求端下游需求尚可但预期走弱，库存压力不大但远月有累库预期，成本端PX震荡调整；整体短期供需平衡偏紧，1 - 2月有累库预期，关注聚酯开工下滑趋势 [27] - 策略推荐：供需紧平衡，关注05逢回调买入机会，TA05【5090 - 5230】 [28] MEG - 基本逻辑：估值整体偏低，主力收盘价处近半年22.1%分位；驱动上供应端国内负荷上升，海外装置有变动，港口库存累库，下游需求尚可但预期走弱，库存1月有累库压力，成本端原油和煤价情况；综合国内装置提负，需求季节性走弱，缺乏向上驱动，短期跟随成本波动 [30] - 策略推荐：空单止盈，关注反弹布空机会，EG05【3820 - 3910】 [31] 甲醇 - 基本逻辑：估值不低，主力合约减仓上行，港口基差走弱；供应端国内装置开工维持高位，海外装置提负，1月进口量预计75wt左右；需求端烯烃需求有变化，传统下游开工负荷下降，成本支撑弱稳，供需略显宽松 [34] - 基本面情况：国内外装置开工有变化，下游需求略有改善，库存累库 [35] - 策略推荐：弱现实与强预期博弈，关注甲醇05回调买入机会，MA05【2230 - 2299】 [36] 尿素 - 基本逻辑：绝对估值不低，山东小颗粒现货价格回落；综合利润好，开工负荷抬升，仓单增加；需求端走弱，冬储利多有限，出口环比走弱，社库高位；国内基本面宽松，海内外套利窗口未关且有春季用肥预期 [38] - 基本面情况：估值上主力收盘价处今年78.3%分位，基差等有变化；驱动上供应端前期检修装置复产，日产维持高位，需求端冬储利多有限，出口较好，内需复合肥和三聚氰胺开工有变化；库存去化但仍处高位，成本端支撑弱稳 [39] - 策略推荐：冬储利多有限，出口窗口存在且有春季用肥预期，关注05回调做多机会，但反弹受供应端压力限制，UR05【1755 - 1785】 [40] LNG - 行情回顾：1月8日，NG主力合约收于3.407美元/百万英热，环比下降3.35%，美国等现货价格有变动 [43] - 基本逻辑：核心驱动是短期美国能源企业事故使气价反弹，但供给充裕气价承压；成本利润上国内LNG零售利润环比下降；供给上美国出口量创新高；需求上2025年1 - 11月天然气重卡占比26.00%；库存上截至1月2日当周美国天然气库存总量减少 [44] - 策略推荐：北半球冬季需求有支撑，但供给充足气价承压下行，NG关注【3.131 - 3.576】 [44] 沥青 - 行情回顾：1月9日，BU主力合约收于3152元/吨，环比上升1.12%，山东等现货价格上升 [46] - 基本逻辑：核心驱动是南美地缘使沥青原料有紧缺预期；成本利润上综合利润环比上升；供给上1月国内排产量下降；需求上本周企业出货量环比增加；库存上70家样本企业社会库存上升 [47] - 策略推荐：估值回归正常但仍有压缩空间；供给端不确定性上升；需求端进入淡季价格有压缩空间但下方支撑上升，注意防范风险，BU关注【3100 - 3250】 [48] 玻璃 - 期现市场：FG05基差为 - 143元/吨，FG59为 - 86元/吨；仓单为1676手 [51] - 基本逻辑：短期装置冷修支撑盘面，但弱需求抑制反弹，盘面区间震荡；基本面供需双弱，日熔量下滑，三种工艺利润为负，地产量价调整，深加工订单环比走弱，FG【1100 - 1150】 [52] 纯碱 - 期现市场：SA05基差为 - 34元/吨，SA59为 - 66元/吨 [55] - 基本逻辑：厂内库存累库，需求转弱，底部震荡；浮法玻璃日熔下滑使重碱需求不足，远兴二期装置投产，产能利用率回升，中长期供给宽松，地产需求弱，光伏+浮法日熔量下滑，SA【1200 - 1250】 [56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅方面，供给端排产减少但仍处高位，需求复苏低位，成本支撑上升，2605合约预计在8595 - 8835区间震荡 [4] - 多晶硅方面，供给端排产持续减少，需求端硅片生产增加、电池片和组件生产减少，总体需求有所恢复但后续或乏力，成本支撑持稳，2605合约预计在50050 - 52550区间震荡 [10] 根据相关目录分别进行总结 每日观点——工业硅 - 供给端上周供应量8.5万吨，环比减少2.29% [4] - 需求端上周需求8万吨，环比增长9.59%，多晶硅库存30.2万吨处高位，有机硅库存53200吨处低位、生产盈利、综合开工率64.23%环比持平，铝合金锭库存6.82万吨处高位 [4] - 成本端新疆地区样本通氧553生产成本9794.9元/吨，环比持平，枯水期成本支撑上升 [4] - 基差01月09日华东不通氧现货价9200元/吨，05合约基差485元/吨，现货升水期货，偏多 [4] - 库存社会库存55.2万吨，环比减少0.89%，样本企业库存203300吨，环比增加0.44%，主要港口库存13.7万吨，环比减少2.14%，偏空 [4] - 盘面MA20向上，05合约期价收于MA20上方，偏多 [4] - 主力持仓主力持仓净空，空减，偏空 [4] - 预期供给端排产减少，持续高位，需求复苏低位，成本支撑上升，工业硅2605在8595 - 8835区间震荡 [4] 每日观点——多晶硅 - 供给端上周产量23800吨，环比减少0.83%，预测1月排产10.78万吨，较上月产量环比减少6.66% [8] - 需求端上周硅片产量10.52GW，环比增加3.33%，库存26.23万吨，环比增加13.10%，目前硅片生产亏损，1月排产45.2GW，较上月产量环比增加2.96%；12月电池片产量46.76GW，环比减少15.91%，上周电池片外销厂库存8.92GW，环比增加3.36%，目前生产亏损，1月排产量39.36GW，环比减少15.82%；12月组件产量38.7GW，环比减少17.48%，1月预计组件产量32.47GW，环比减少16.09%，国内月度库存24.76GW，环比减少51.73%，欧洲月度库存31.3GW，环比减少5.43%，目前组件生产盈利 [9][10] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本38600元/吨，生产利润15650元/吨 [10] - 基差01月09日N型致密料54250元/吨，05合约基差3700元/吨，现货升水期货，偏多 [10] - 库存周度库存30.2万吨，环比减少1.30%，处于历史同期高位，偏空 [10] - 盘面MA20向下，05合约期价收于MA20下方，偏空 [10] - 主力持仓主力持仓净空，空减，偏空 [10] - 预期供给端排产持续减少，需求端硅片生产持续增加，电池片生产持续减少，组件生产持续减少，总体需求表现为有所恢复，但后续或乏力，成本支撑有所持稳，多晶硅2605在50050 - 52550区间震荡 [10] 工业硅行情概览 - 期货收盘价各合约有涨有跌，如01合约现值8665，前值8930，涨跌 - 265，涨跌幅 - 2.97% [16] - 基差各合约有变化，如01基差现值535，前值270，涨跌265，涨跌幅98.15% [16] - 部分合约价差近月 - 连1为25，前值440，涨跌 - 415，涨跌幅 - 94.32%；连1 - 连2为 - 25，前值 - 25，涨跌0，涨跌幅0.00% [16] - 仓单注册仓单数10888，前值10792，涨跌96，涨跌幅0.89% [16] - 有机硅周度DMC产量4.23万吨，前值4.31万吨，涨跌 - 0.08万吨，涨跌幅 - 1.86%；日度产能利用率64.23%，前值64.23%，涨跌0，涨跌幅0.00%等 [16] - 铝合金日度进口ADC12实际即时利润464元/吨，前值444元/吨，涨跌20元/吨，涨跌幅4.50%等 [16] - 现货价华东不通氧553硅等价格持平 [16] - 库存周度社会库存55.2万吨，前值55.7万吨，涨跌 - 0.5万吨，涨跌幅 - 0.90%等 [16] - 产量/开工率周度样本企业产量43400吨，前值45820吨，涨跌 - 2420吨，涨跌幅 - 5.28%等 [16] - 成本利润四川553成本9795元/吨，前值9795元/吨，涨跌0，涨跌幅0.00%；云南553成本12555元/吨，前值11192元/吨，涨跌1363元/吨，涨跌幅12.18%；新疆通氧553成本11282元/吨，前值9924元/吨，涨跌1358元/吨，涨跌幅13.68% [16] 多晶硅行情概览 - 期货收盘价各合约下跌，如01合约现值52255，前值54550，涨跌 - 2295，涨跌幅 - 4.21% [18] - 基差各合约有变化，如01基差现值2745，前值950，涨跌1795，涨跌幅188.95% [18] - 硅片日度N型182mm硅片等价格持平，周度硅片产量12.9GW，前值12.2GW，涨跌0.7GW，涨跌幅5.74%；周度硅片库存26.5GW，前值34GW，涨跌 - 7.5GW，涨跌幅 - 22.06% [18] - 电池片日度单晶PERC电池片M10 - 182mm均价等价格持平，光伏电池外销厂周度库存8.92GW，前值8.63GW，涨跌0.29GW，涨跌幅3.36%；光伏电池月度产量46.76GW，前值55.61GW，涨跌 - 8.85GW，涨跌幅 - 15.91% [18] - 组件日度单晶PERC组件单面 - 182mm平均价等价格持平，组件月度产量38.7GW，前值46.9GW，涨跌 - 8.2GW，涨跌幅 - 17.48%；组件国内库存24.76GW，前值51.3GW，涨跌 - 26.54GW，涨跌幅 - 51.73%；组件欧洲库存31.3GW，前值33.1GW，涨跌 - 1.8GW，涨跌幅 - 5.44% [18] - 多晶硅日度致密料等价格持平，周度总库存30.2万吨，前值30.6万吨，涨跌 - 0.4万吨，涨跌幅 - 1.31%；月度中国多晶硅供需平衡1.57万吨，前值2.59万吨，涨跌 - 1.02万吨，涨跌幅 - 39.38% [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价偏弱震荡，日跌幅1.10%，量仓收缩；虽商品情绪偏暖使价格低位回升，但供应增需求弱，基本面矛盾累积，淡季钢价承压，成本有支撑，预计后续低位震荡，关注钢厂生产情况 [5] - 热轧卷板主力期价震荡运行，日跌幅1.02%，量仓收缩；商品情绪和原料走势使价格低位回升，但供增需弱基本面未好转，上行驱动不强，预计维持震荡，谨防交易逻辑回归产业端，关注需求表现 [5] - 铁矿石主力期价震荡运行，日跌幅0.73%，量缩仓增；供应偏高需求改善受限，基本面未改善，矿价承压，商品情绪和节前补库预期是利好，多空博弈下维持高位震荡，关注钢厂补库情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 2025年12月中国PPI同比降1.9%，降幅收窄0.3个百分点，环比涨0.2%，涨幅扩大0.1个百分点；全年工业生产者出厂价格降2.6%，购进价格降3.0% [7] - 水利部力争2026年水利基础设施建设和投资保持大规模、高水平态势，确保“十五五”水利工作开好局 [8] - 英国公司Cadence Minerals持股35.7%的巴西阿马帕铁矿项目获初步环境许可，预计2026年重启生产，初始年产38 - 40万吨铁精矿，后续或提至550万吨/年 [9] 现货市场 - 螺纹钢上海、天津、全国均价分别为3260、3200、3340元，较前一日分别降30、10、10元；热卷上海、天津、全国均价分别为3270、3190、3306元，较前一日分别降20、20、13元；唐山钢坯2980元，张家港重废2090元，价格无变化；卷螺价差10元，螺废价差1170元 [10] - PB粉（山东港口）817元，较前一日涨2元；唐山铁精粉782元，价格无变化；澳洲海运费7.92元，巴西海运费21.59元，分别较前一日降0.26、0.46元；SGX掉期（当月）107.85元，较前一日降1元；普氏指数（CFR）108.20元，较前一日降1.05元 [10] 期货市场 - 螺纹钢活跃合约收盘价3144元，涨跌幅 - 1.10%，最高价3174元，最低价3128元，成交量1169507，量差 - 181095，持仓量1714863，仓差 - 66939 [12] - 热轧卷板活跃合约收盘价3294元，涨跌幅 - 1.02%，最高价3317元，最低价3274元，成交量515603，量差 - 181277，持仓量1417090，仓差 - 23805 [12] - 铁矿石活跃合约收盘价814.5元，涨跌幅 - 0.73%，最高价819元，最低价809.5元，成交量270327，量差 - 172278，持仓量639884，仓差3210 [12] 后市研判 - 螺纹钢供需格局走弱，库存大增，周产量环比增2.82万吨，供应回升有增量空间；需求季节性走弱，周度表需环比降25.48万吨，成交回升受假期扰动，需求弱势未变，预计后续低位震荡，关注钢厂生产 [39] - 热轧卷板供需格局变化不大，周产量环比增1.00万吨，供应回升且库存高，压力未缓解；需求走弱，周度表需环比降2.43万吨，成交低位运行，下游冷轧产量高有支撑，但产业矛盾累积，出口一般，预计震荡运行，关注需求表现 [40] - 铁矿石供需格局偏弱，库存攀升，钢厂复产终端消耗低位回升，但盈利未好转，需求改善空间受限；港口到货回升，矿商发运回落，后续到货维持高位，供应压力未退，预计高位震荡，关注钢厂补库 [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯短期驱动偏弱价格低位震荡，BZ2603或在5300 - 5600区间震荡；苯乙烯短期受提振但反弹空间受限，单边暂观望关注6800以上压力，逢高做缩EB加工费 [1] - PX短期在7000 - 7500震荡，中期低多对待，PX5 - 9低位正套；PTA短期在5000 - 5200震荡，中期低多对待，TA5 - 9低位正套；乙二醇逢高卖出席值看涨期权EG2605 - C - 4100，EG5 - 9逢高反套；短纤单边同PTA，PF盘面加工费在800 - 1000波动，逢高做缩为主；瓶片PR单边同PTA，主力盘面加工费预计在300 - 450元/吨区间波动 [2] - 尿素价格受供需偏弱条件压制，若缺乏新刺激点或以弱势震荡为主，关注装置复产节奏和下游工农业需求进展 [3] - 烧碱价格将稳中偏弱运行，关注主力下游采购量及液氯价格波动传导效应；PVC市场近期行情以情绪性波动为主，或面临触高回落调整，关注供需弱平衡情况 [4] - LLDPE关注需求持续性，PP供需双弱，1月转去库预期，短期偏强 [6] - 原油在整体供需偏弱预期下涨幅受限，关注俄乌和谈进展、中东局势等地缘冲突走向 [7] - 纯碱总体供需格局仍旧过剩，价格维持区间震荡、上行乏力，关注库存拐点；玻璃盘面向上空间受限，关注中游期现库存消化和供需弱平衡情况 [9] - 天胶市场情绪转弱，胶价高位回落，后续关注泰国原料情况 [11] - 内地甲醇市场供需双弱，价格先承压后低位反弹，港口一季度有望去库但幅度因MTO检修放缓 [13] - 未提及PG产业核心观点 根据相关目录分别进行总结 纯苯 - 苯乙烯 - 1月8日布伦特原油、WTI原油等上游产品价格多数上涨，纯苯 - 石脑油、乙烯 - 石脑油等价差部分下跌；苯乙烯相关价格多数下跌，现金流下降，基差部分变化 [1] - 纯苯下游综合负荷回升，但港口库存高位，重整及歧化利润好转使部分芳烃装置负荷提升，预计短期驱动弱价格低位震荡 [1] - 苯乙烯出口带动价格受支撑，但下游亏损抵触情绪浓，春节前后有累库预期，隔夜油价大涨预计短期受提振但反弹空间受限 [1] 聚酯产业链 - 1月8日上游布伦特原油、WTI原油等价格上涨，下游聚酯产品价格部分下跌，PX相关价格多数下跌，PTA相关价格下跌，MEG相关价格部分下跌 [2] - PX效益好供应高位，需求弱且聚酯减产计划发酵，一季度供需转弱，春节前价格震荡调整，二季度供需预期偏紧且油价大涨，预计短期受提振 [2] - PTA加工费修复使装置检修不确定增加，下游季节性降负，一季度累库预期增强，1月供需转弱，跟随原料波动，二季度供需偏紧预期下下方空间有限 [2] - 1月中国台湾乙二醇装置停车，海外供应预期收缩，但国内供应高位且需求走弱，1 - 2月大幅累库，MEG价格上方承压 [2] - 短纤供需格局偏弱，供应高位需求转弱，绝对价格驱动偏弱，短期跟随原料震荡 [2] - 1月国内瓶片装置有检修预期，供应下滑需求季节性走弱，预计跟随成本端波动，加工费上方空间有限 [2] 尿素 - 1月8日尿素期货震荡收跌，现货市场维稳，成交环比减少，交投氛围减弱 [3] - 供应方面日产回升至20万吨高位且本期检修装置少，短期高供应格局延续 [3] - 需求方面下游复合肥企业维持刚需采购，板材行业开工降低，农业需求高价成交清淡，出口无新配额消息集港需求少 [3] PVC、烧碱 - 1月8日烧碱期货震荡下跌，现货市场弱中有降，山东液碱折百价持平，烧碱海外报价和出口利润下跌 [4] - 1月8日PVC期货震荡下跌，现货市场价格重心震荡走低，华东电石法PVC市场价下跌，PVC海外报价部分上涨但出口利润下跌 [4] - 烧碱供应端氯碱企业开工维持高位，需求端缺乏改善，库存偏高，预计价格稳中偏弱运行 [4] - PVC近期生产企业检修计划少产量供应预期增加，国内需求平淡，成交量下滑，市场供需支撑偏弱，或触高回落调整 [4] 聚烯烃 - 1月8日L2601、L2605、PP2601、PP2605收盘价多数下跌，PE企业库存增加，PP企业库存减少 [6] - PE装置开工率上升，下游加权开工率微升；PP装置开工率和粉料开工率下降，下游加权开工率微降 [6] - LLDPE供应端标品边际供应缩减预期强化，需求进入季节性淡季下游开工走弱，关注需求持续性；PP供需双弱，目前检修偏多，1月转去库预期，短期偏强 [6] 原油 - 1月8日Brent、WTI价格上涨，SC价格下跌，成品油价格多数上涨 [7] - 上半周因美国对委内瑞拉军事打击后无扩大冲突及石油移交消息，市场担忧原油供应过剩油价承压，近几日因俄乌、中东局势油价大幅反弹，但整体供需偏弱涨幅受限 [7] 玻璃纯碱 - 1月9日玻璃华北报价上涨，纯碱西北报价上涨，玻璃2601、纯碱2601和2605价格下跌 [9] - 纯碱开工率和周产量上升，浮法日熔量下降，光伏日熔量上升，玻璃厂库和纯碱厂库库存变化 [9] - 地产新开工、竣工、销售面积同比降幅收窄，施工面积同比降幅扩大 [9] - 纯碱供应端产量提升开工率回升厂库增加，需求端平稳，后市若无产能退出或降负荷供需将承压，价格区间震荡、上行乏力 [9] - 玻璃供应端浮法日熔量减少，沙河冬储出库好，部分地区产销温和，成本有支撑，但淡季临近需求减弱，盘面向上空间受限 [9] 胶产业 - 1月8日云南国营全乳胶价格上涨，全乳基差扩大，泰国原料价格部分上涨 [11] - 11月泰国、印尼产量下降，中国产量上升，国内轮胎产量和出口数量增加，天然橡胶进口数量增加 [11] - 开工率方面半钢胎下降，全钢胎微降，保税区库存增加，天然橡胶厂库期货库存持平 [11] - 供应上东南亚割胶高产但泰国东北部气温走低，海外原料价格或维持高位；需求上节后下游补货谨慎，天胶青岛库存大幅累库，市场情绪转弱胶价高位回落 [11] 甲醇 - 1月8日MA2605、MA2609收盘价下跌，MA59价差、太仓基差等变化，甲醇现货价格部分下跌 [12] - 甲醇企业、港口、社会库存增加，上游国内企业开工率上升，下游外采MTO装置等开工率部分下降 [13] - 甲醇期货因停车消息下跌，基差走弱，MTO行业亏损部分装置降负；内地供需双弱价格先承压后反弹，港口因伊朗开工率低及地缘冲突远月进口缩量预期增强，一季度有望去库但幅度因MTO检修放缓 [13] PG产业 - 1月8日主力PG2602等合约价格下跌，LPG外盘价格下跌，华南现货和可交割现货价格下跌 [17] - LPG炼厂库容比上升，港口库存和港口库容比下降，上游主营炼厂开工率持平，下游PDH开工率下降，烷基化开工率上升 [17]

现货市场 - 期货价格冲高回落，现货价格偏弱，基差走强 [1] - 唐山钢坯价格下跌20元至3040元/吨，上海螺纹钢价格下跌10元至3170元/吨，热卷价格下跌10元至3300元/吨 [1] - 螺纹钢5月合约基差为-2元/吨，热卷5月合约基差为-17元/吨 [1] 成本与利润 - 成本端焦煤走强，铁矿延续偏强走势，成本推升钢价 [1] - 盘面利润收缩，当前处于季节性淡季，产业上下游供需双弱 [1] - 国内煤矿减产，成本支撑稍强，当前利润从高到低依次是钢坯 > 螺纹 > 热卷 [1] 供应情况 - 产量回升，铁水产量环比增加2万吨至229.5万吨 [2] - 五大钢材品种产量增加3.4万吨至818.6万吨，其中螺纹钢产量增加2.8万吨至191万吨，热卷产量增加1万吨至305.5万吨 [2] - 随着检修结束，1月产量回升，但考虑淡季需求和库存情况，预计复产幅度不大 [2] 需求情况 - 需求季节性走弱明显，本期五大钢材品种表观需求减少44万吨至797万吨 [3] - 螺纹钢表观需求减少25.5万吨至175万吨，热卷表观需求减少2.4万吨至308万吨 [3] - 螺纹钢表需下滑较多，热卷表需维持稍高水平 [3] 库存情况 - 库存进入季节性累库状态，螺纹钢累库，热卷维持去库 [4] - 五大钢材品种库存增加22万吨至1254万吨，其中螺纹钢库存增加16万吨至438万吨，热卷库存减少2.8万吨至368万吨 [4] 核心观点与展望 - 钢材价格冲高回落，整体表现弱于焦煤和铁矿，价格依然在区间内波动 [5] - 本周数据显示钢材增产累库，表观需求下滑明显，当前需求进入季节性淡季，叠加钢厂检修结束，产量低位回升，呈现供增需减格局，库存止跌上升 [5] - 春节前钢材预计都是季节性累库走势，当前热卷表需降幅不明显，需关注累库幅度是否低于预期 [5] - 原料端焦煤和铁矿因供应端预期走强，对钢价有支撑 [5] - 预计螺纹钢价格波动参考区间为3000-3200元/吨，热卷价格波动参考区间为3150-3350元/吨 [5]

市场行情 - 1月8日盘中，硅铁期货主力合约遭遇急速下挫，最低下探至5686.00元，截至发稿报688.00元，跌幅2.84% [1] - 相关机构对后市观点不一，但普遍认为硅铁期货主力合约跌近3% [2] 机构核心观点 - 宁证期货预计硅铁期价将围绕成本估值附近震荡运行，因兰炭价格下调但电价高企，成本支撑仍在，而终端需求处于淡季，供需双弱 [2] - 国信期货认为总体硅铁走势依赖能源价格变化，因动力煤现货转强、年末电价偏强提供成本支撑，且下游有补库意愿，应震荡偏多看待 [2][3] - 南华期货指出铁合金下方空间有限，因成本支撑及大宗商品偏暖、电价消息和榆林煤炭减产等因素扰动，需谨慎看空 [2][3] 成本分析 - 兰炭价格进一步下调，但电价高企背景下硅铁整体成本相对高位，用煤用电旺季碳元素估值下方存在支撑 [2] - 动力煤现货由弱转强，年末电价预计偏强，给硅铁成本支撑 [3] - 硅铁生成利润欠佳，产量总体低位 [3] 供需状况 - 需求方面，淡季钢厂利润承压，钢材产量季节性下滑，压制炉料端价格表现 [2] - 标志性钢厂1月硅铁定标，下游冬季节前仍有补库意愿 [3] - 硅铁上游供应压力逐渐缓解，但终端需求淡季供需双弱 [2] - 目前随着铁合金产量的增加，和库存继续累库趋势，可能会压制震荡上涨的节奏 [3]