报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪铅主力期价横盘窄幅震荡，内外宏观偏好，利多市场风险偏好，对铅价有一定提振作用，同时下方成本刚性，限制铅价调整空间，但炼厂生产稳定，未有超预期扰动，且电池出口预期减弱，且下游旺季消费不及预期，拖累铅价，短期多空因素交织，预计铅价维持震荡格局，等待新增变量 [3][6][7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 7月18日至7月25日，SHFE铅从16820元/吨涨至16955元/吨，涨幅135元/吨，LME铅从2011.5美元/吨涨至2020.5美元/吨，涨幅9美元/吨，沪伦比值从8.36升至8.39，上期所库存从62335吨增至63254吨，增加919吨，LME库存从268400吨降至266275吨，减少2125吨，社会库存从6.9万吨增至7.14万吨，增加0.24万吨，现货升水从 - 195元/吨升至 - 165元/吨，增加30元/吨 [4] 行情评述 - 上周沪铅主力PB2509合约期价横盘窄幅震荡，最终收至16955元/吨，周度涨幅0.65%，周五晚间冲高回落，伦铅延续反弹走势，后半周小幅调整，最终收至2020.5美元/吨，周度涨幅0.45% [5] - 7月25日，上海市场驰宏、红鹭铅16835 - 16915元/吨，江浙市场济金、江铜铅16885 - 16915元/吨，电解铅炼厂厂提货源不多，维持升水出货，再生铅炼厂挺价情绪缓和 [5] - 截止7月25日，LME周度库存266275吨，周度减少2125吨，上期所库存63254吨，较上周增加919吨，截止7月24日，SMM五地社会库存为7.14万吨，较周一增加100吨，较上周四增加0.24万吨，下游刚需转向电解铅厂提货源，社会库存延续小幅增加 [6] 行业要闻 - 8月国产铅精矿加工费均值为500元/金属度，环比减少50元/金属吨，进口矿加工费均值为 - 60美元/干吨，环比减少15美元/干吨 [8] - 6月铅锭进口0.65万吨，较5月下滑0.53万吨，环比 - 44.97%，同比 + 0.32%，6月铅锭出口0.42万吨，较5月减少0.23万吨，环比 - 35.60%，同比 + 142.54%，6月铅酸蓄电池出口量1874.46万个，环比 - 16.69%，同比 - 19.91% [8] 相关图表 - 报告包含SHFE与LME铅价、沪伦比值、SHFE库存情况、LME库存情况、1铅升贴水情况、LME铅升贴水情况、原生铅与再生精铅价差、废电瓶价格、再生铅企业利润情况、铅矿加工费、电解铅产量、再生精铅产量、铅锭社会库存、精炼铅进口盈亏情况等图表 [10][12][13]

核心观点 - 短期沪指在3600点附近或有反复，市场大概率进入震荡整理周期，中小盘科技成长股或存在短期结构性机会；中期A股呈“震荡慢牛”格局，结构性机会丰富 [2][3][17] - 操作上，短期避免追高涨幅过大题材股，适度择机逢高减持；中期聚焦成长弹性领域，如光模块、泛AI概念、创新药、人形机器人等行业 [3][17] 上周五市场综述 - 上周五沪深三大指数开盘涨跌不一后震荡走低，午后弱势震荡，尾盘均绿盘报收；行业上，半导体、医疗器械等板块涨幅居前，水泥建材、工程机械等板块跌幅居前；概念股方面，Sora、多模态AI等泛AI概念股涨幅居前，雅下水电、赛马等概念股跌幅居前 [5][6] - 当日两市成交额17873亿元，上证指数报3593.66点，下跌0.33%；深证成指报11168.14点，下跌0.22%；创业板指报2340.06点，下跌0.23%；科创50指报1054.20点，上涨2.07% [6] 上周市场回顾 - 上周市场继续上涨，沪指周涨幅1.67%，深证成指周涨幅2.33%，创业板周涨幅2.76%，科创50指数周涨幅4.63% [7] - 周一、二沪深三大指数震荡上涨，雅下水电概念股、建材等板块连续走强；周三沪指3600点得而复失；周四沪指站上3600点但盘中回落；周五市场震荡回落，沪指失守3600点，科创板大涨，市场或转向科技股 [7] 上周盘面点评 泛AI主题 - 周五泛AI概念股集体活跃，人工智能引领科技革命，催生众多“AI+”投资机会，产业链投资方向有望向AI应用扩散；2025年下半年泛AI主题投资将进入去伪存真阶段，需验证业绩兑现情况 [8] 文化传媒板块 - 周五文化传媒等板块活跃，该行业含广告传媒、游戏娱乐和影视动漫三个细分行业；随着AI技术发展，传媒行业作为应用落地端企业将提前受益，2025年下半年游戏、短剧等产业发展前景较好 [9] 医疗板块 - 周三医疗服务板块、周五医疗器械板块上涨；创新药商业化环境向好，2025年下半年医药板块具备配置价值，可关注创新药、中药OTC等领域 [10] 雅下水电概念 - 周一至周四雅下水电概念连续上涨但个股分化，周五回调；雅鲁藏布江下游水电工程7月19日开工，总投资约1.2万亿元 [11] 煤炭建材钢铁能源金属等板块 - 周一至周四相关周期股走强，周五回调；市场对“反内卷”政策寄予厚望，连续上涨后可择机高抛低吸 [12][13] 证券板块 - 周三至周五证券板块活跃；2025年下半年券商板块仍可逢低关注，受政策驱动、流动性宽松、行业整合等利好推动 [14] 海南自贸区 - 周四海南自贸区板块涨停潮；海南自由贸易港12月18日将全岛“封关”，届时进口零关税商品比率大幅提升，旅游吸引力也将提升，投资不轻易追高，可择机高抛低吸 [15] 后市大势研判 - 短期沪指在3600点附近多空分歧加大，市场大概率震荡整理，若有持续热点吸引资金、成交放大，指数或突破3600点，反之则可能向下寻求支撑 [2][16][17] - 中期在关税谈判向好、政策发力和流动性改善推动下，A股呈“震荡慢牛”格局，需关注关税谈判、三季度政策窗口期和美联储货币政策转向时点 [3][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美欧达成15%税率关税协议，欧盟将增加对美投资和购买能源产品，美元指数短期回落；下周市场情绪有望阶段性缓解，但Q3风险偏好整体偏强，债市仍有颠簸；部分商品因政策、供需等因素价格有变动，投资需关注各品种具体情况 [2][3][15] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普有权在他国未履行投资承诺时恢复更高关税，美欧达成15%税率关税协议，欧盟将增加对美投资6000亿美元、购买7500亿美元能源产品，美元指数短期回落 [13][15] 宏观策略（股指期货） - 10部门联合发文促进农产品消费；6月工企利润同比降4.3%；美欧达成15%关税协议，特朗普政府态度缓和为中美关税树立样本，本周政治局会议需关注对下半年经济工作表述，建议均衡配置各股指 [17][18][19] 宏观策略（美国股指期货） - 美欧达成15%税率关税协议，美国6月耐用品订单环比骤降9.3%；美欧关税谈判加快但关键行业有分歧，关税水平恶化风险降低，市场风险偏好受支撑，短期震荡偏强但需注意回调风险 [21][22] 宏观策略（国债期货） - 央行开展7893亿元7天期逆回购操作，单日净投放6018亿元；下周市场情绪有望缓解，资金面跨月后有望转松，但Q3风险偏好偏强，债市颠簸，下周谨慎博弈超跌反弹机会，长期不看空但当前做多或偏早 [23][24] 商品要闻及点评 黑色金属（焦煤/焦炭） - 临汾市场炼焦煤价格偏强运行，焦炭开启第三轮提涨；期货盘面上涨受宏观政策影响，但核查超产实际影响有限，后续价格或回归基本面，近期市场情绪偏强但拉高风险大，注意仓位管理 [25][26][27] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 第30周油厂大豆实际压榨量223.89万吨，预计第31周开机率上升；7月1 - 25日马棕出口环比减少9.23%，7月库存将显著增加；建议关注美国天气生物燃料政策和中美贸易谈判进展，国内若向印度出口豆油增加将缓解供应压力支撑价格 [28][29][30] 农产品（白糖） - 印度糖出口可行性存疑，巴西和印度产量增加预期及印度出口传言影响价格；6月巴西中南部甘蔗单产下降11%，但高制糖比利好巴西中南部糖产量；国际糖市供应宽松压制外盘，国内郑糖总体料震荡，关注上方阻力位5900一线 [31][34][35] 农产品（棉花） - 上半年我国棉制品出口承压增长；截至7月中旬巴西棉预售进度65%；美棉出口签约同比下降，ICE棉价短期料低位震荡；国内棉价短期受消费支撑，但需求边际走弱、仓单增加，郑棉涨势难续 [36][37][40] 农产品（豆粕） - 阿根廷下调大豆及油粕出口关税；第30周油厂开机率62.94%，预计第31周上升；预计CBOT大豆及豆粕主力震荡，关注中美贸易战发展，豆粕继续累库，现货基差维持弱势 [41][42] 黑色金属（动力煤） - 7月23日鄂尔多斯多数煤矿正常生产，部分煤矿价格上调；前期超产政策落地，供应端扰动叠加夏季高温，煤价预计维持强势，预计恢复至670元左右长协价附近 [43][44] 黑色金属（铁矿石） - Mount Gibson二季度铁矿产销同比双降；矿价与双焦走势分化，双焦强势抑制铁矿石上方估值，周五尾盘冲高回落，建议仓位放轻 [45][46] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 越南和发钢铁榕桔工厂高炉投产；七大建筑央企前6月新签合同总额超5.9万亿元；韩国将对中日热轧钢板等征临时反倾销税；钢价因煤焦期价上涨和成材基本面坚挺而上涨，但有高估风险，短期偏强运行，谨慎观望为主 [47][49][50] 农产品（玉米淀粉） - 淀粉糖消费一般，开机率下降，淀粉企业亏损情况或持续扩大，开机率预计低位震荡，对米粉价差不利 [52][53] 农产品（玉米） - 6月工业饲料产量同比增长6.6%，配合饲料中玉米用量占比同比增长2.5个百分点；新年度玉米产需缺口同比缩减预期或强化，现货僵局或延续至新玉米上市，09可能提前转弱 [55] 有色金属（碳酸锂） - 广期所调整碳酸锂期货LC2509合约交易限额；上周碳酸锂合约增仓上行，供应端有不确定性吸引多头资金，限仓措施料平抑投机情绪；建议关注持货反套机会 [56][57][58] 有色金属（铜） - 欧盟启动废铜铝贸易监控；泰克资源下调智利QB铜矿今年产量预期；自由港旗下印尼子公司启动新冶炼厂；宏观预期差加剧短期波动或放大，库存因素对盘面定价影响降低，建议单边观望，关注内外反套策略布局机会 [59][60][62] 有色金属（多晶硅） - 广期所调整工业硅和多晶硅期货交易限额、涨跌停板幅度等；现货部分厂报价受盘面影响抬升，但成交变化不大，预计7 - 8月排产提升，过剩1 - 2万吨；预计多晶硅短期回调，可轻仓试空，关注回调后做多机会 [63][64][66] 有色金属（工业硅） - 7月18 - 24日部分地区样本硅厂开工率有变化；预计7月去库5万吨左右，8月供需缺口收窄至紧平衡；建议关注逢高做空机会或虚值卖看涨期权 [67][68][69] 有色金属（镍） - Danantara考虑收购德龙GNI冶炼厂；上周镍价偏强后受焦煤大跌影响下挫，印尼镍资源出口政策有分歧；建议单边辅佐期权对冲，持货商逢高卖出套保 [70][71][72] 有色金属（铅） - 1 - 6月电动自行车收旧、换新各846.5万辆，新版《电动自行车安全技术规范》将实施；铅基本面有所改善，中期沪铅价格中枢上移，但短期宏观风险大，建议短期逢低买入，做好仓位管理，套利和内外暂时观望 [73][74][76] 有色金属（锌） - 锌精矿港口库存环比降8.6万吨；上周沪锌受回调带动下行，空头进场体量有限，基本面走弱暂无拐点，沪锌下周或回调，建议单边观望，关注中线月差正套机会，内外观望 [77][78][79] 能源化工（碳排放） - 7月25日EUA主力合约收盘价71.34欧元/吨；欧盟碳价震荡，投资基金净多头头寸减少，贸易谈判乐观情绪支撑碳市场，欧盟碳价短期震荡 [80] 能源化工（原油） - 美国石油钻机数量下降；中东油价相对Brent贴水走强，油价维持震荡，关注OPEC+会议和市场风险偏好变化 [82][83][84] 能源化工（烧碱） - 7月25日山东地区液碱市场价格零星调整；供应增加，需求一般；烧碱盘面受商品情绪带动上行，但上涨幅度小 [85][86] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货市场价格大致维稳；反内卷使商品情绪狂热，纸浆低估值可能被资金炒作，注意风险 [87][88] 能源化工（PVC） - PVC粉市场价格上涨；反内卷使商品情绪狂热，PVC低估值可能被资金炒作，注意风险 [89] 能源化工（PTA） - 7月纺织终端需求差，关注8月终端需求改善情况；TA价格短期可能跟随国内商品表现偏强，短期震荡偏强 [90][91][92] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价上调；7月瓶片工厂落实减产计划，开工率降至80%以下；关注逢低滚动做扩瓶片加工费机会 [93][94] 能源化工（纯碱） - 山东海天管道问题负荷下降；纯碱期价上涨，市场偏强震荡，短期盘面波动大，建议谨慎操作，等待政策指引 [95] 能源化工（浮法玻璃） - 7月25日湖北市场浮法玻璃价格上涨；玻璃期价因多头交易情绪和环保因素加速上涨，建议单边谨慎操作，关注多玻璃空纯碱套利策略 [96][97]

中美关税谈判及影响 - 中美将于2025年7月27日至30日在瑞典斯德哥尔摩举行第三轮经贸会谈，各国贸易协定有望相继落地 [1] - 自4月份特朗普宣布对全球商品征收10%关税以来，越南、日本等已陆续达成贸易协议 [1] - 越南和美国达成20%关税协议，税率低于去年中国出口至美国的25%关税，公司经营不确定性逐渐消除 [1] - 公司客户开始恢复中国地区订单执行，后续有望加大海外工厂投入和新产品开发 [1] 电动工具订单及销售 - 公司近期获得欧洲大型零售业公司电动工具订单，为期3年，每年采购金额不少于1500万美元，占2024年电动工具收入（约3亿美元）的5% [1] - 同时获得某国际大型零售业公司电动工具订单，为期3年，每年采购金额不少于3000万美元，占2024年电动工具收入（约3亿美元）的10% [1] - 订单特别要求针对美国市场的产品生产和交付地为越南 [1] - 2025年电动工具产品销售增加有效提升毛利率水平 [1] 降息预期及下游需求 - 据30天联邦基金期货价格隐含赔率，9月18日美联储降息概率超过60% [2] - 家得宝库存销售比从2024年第二财季的52.7%回升至2025年第一财季的61.7%，越过36个月历史均值，渠道端主动补库有望带来需求回暖 [2] - 2025年第一季度美国成屋销售（季调）达413万套，较2024年第三季度底部的394万套有所回升，目前处于底部上行通道 [2] 房地产回暖及后周期需求 - 房地产回暖有望带动工具等后周期需求回升 [3] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为27.08亿元、34.09亿元、40.03亿元，对应PE为15倍、12倍、10倍 [3]

美欧关税协议 - 欧盟与美国达成关税协议 美国对欧盟征收15%税率 欧盟同意增加对美6000亿美元投资 购买7500亿美元美国能源产品 钢铁和铝关税保持现状 [3] - 协议涵盖汽车在内的各类商品 欧盟成员国将对美国商品实行0税率 [6] - 欧盟与美国协议将为国际市场带来稳定性 [6] 行业影响 - 钢铁 汽车和制药行业是美欧关税谈判焦点 双方围绕最终关税水平展开激烈争论 [1] - 芯片 制药和航空航天零部件可能面临美国加征关税 [3] 其他国家和地区反应 - 日本与美国仅达成5500亿美元投资的口头协议 尚未形成纸质文件 [4] - 印度 巴西和韩国可能在未来妥协于美国关税要求 [6] - 中国未在欧盟峰会做出让步 仅达成气候协议 [8] 中美贸易关系 - 美国将中美谈判日期延后90天 第三轮谈判将讨论产能过剩问题 [6] - 美国将派高级别贸易团队赴华进行商业重启洽谈 [8] - 中国连续三个月抛售美债 手握稀土等谈判筹码 [9]

美欧贸易谈判进展 - 美国商务部长卢特尼克确认不再延长8月1日加征关税期限 强调谈判目标是让欧盟为美国出口开放市场 [1][2] - 欧盟计划对价值1000亿欧元美国商品加征反制关税 首轮措施合并210亿欧元和720亿欧元两份清单 8月7日生效 [2] - 反制清单涵盖波音飞机 汽车 波本威士忌等商品 税率与美国威胁的欧盟商品关税相同 [3] 特朗普与冯德莱恩会面细节 - 欧盟委员会主席冯德莱恩7月27日与特朗普会面 讨论可能对大多数欧盟商品征收15%基准关税的协议 [4] - 特朗普称有50%机会达成框架性贸易协定 欧盟70%出口商品已面临美国关税 钢铁铝制品50% 汽车25% 其他10% [4] - 若未达成协议 美国计划8月1日将关税上调至30% 铜和药品关税也在考虑范围内 [4] 协议潜在影响 - 15%关税方案虽低于欧盟零关税期望 但优于30%税率 可消除商业不确定性 [5] - 该协议若达成将成为特朗普任内最大贸易协定 规模超过美日5500亿美元协议 [5] - 欧洲央行因贸易不确定性暂停降息 拉加德指出30%关税威胁将实质性影响经济预期和企业信心 [6] 美国全球贸易谈判现状 - 特朗普原定7月9日截止期仅与英国 越南达成协议 推迟至8月1日后新增日本 菲律宾 印度尼西亚三国 [7][8] - 美国计划8月1日向150多个次要贸易伙伴统一发送关税信函 税率10%-15% 加拿大等关键谈判进展不顺 [8] - 特朗普7月初曾致信20多国领导人 威胁征收20%-50%关税 最终方案尚未确定 [8]

国内经济 - 7月外贸港口数据显示实际出口量改善，若人民币汇率升值出口或降温；6月工业企业利润增速降幅收窄，但“量价背离”持续，上游采矿业拖累大[6][16] - 上半年经济增速超目标，下半年或调结构；三季度欧美领导人或与中方会晤；美元贬值推升实体价格；十四五收官年，若美元贬值，人民币或升值，中国资产有望获外资青睐[6][16] - 6、7月新增专项债发行规模达年内高峰，或为利率中枢上移及人民币汇率升值做准备，下半年财政发力或侧重投资需求端[6][16] 海外经济 - 多国与美国达成贸易协议，新关税不高于20%，美国以关税换削减关税和投资等优惠，对美投资和采购力度越大关税越低[6][17] - 关税谈判进展减轻美国压力，或加大对未达成协议国家施压，不排除各国加快妥协[6][17] - 中美在瑞典开启第三轮谈判，或为元首会面铺垫，美方在稀土问题无有效措施，贸然升级关税概率小[6][17] 货币流动性 - 7月21 - 25日资金面先紧后松，逆回购与存单到期超万亿、3000亿国债发行，上半周央行净回笼，周五大规模净投放后情绪平复[7][21] - DR001周均值下行2.556BP至1.443%，DR007上行0.226BP至1.535%；R001下行2.77BP至1.4865%，R007上行1.54BP至1.5558%；银行间质押式回购日均成交额降约4540.0891亿元[8][21] - 本周政府债净缴款1729.8466亿元，下周计划发行5171.7507亿元，较本周7818.0468亿元大幅下降，其中国债计划发行1800亿元[9][22] 大类资产表现 - A股和港股高位震荡，美股上涨，欧股涨跌不一[13][37] - 国内债市大幅调整，美国10债收益率和欧元区长端收益率上行[11][37] - 美元走弱，人民币汇率涨跌不一，在岸和离岸人民币兑美元汇率升值，中间价升值0.08%至7.144，即期汇率升值0.11%至7.1672，离岸人民币升值0.24%至7.1634[12][25][37]

韩国与美国关税谈判 - 韩国财政部长计划于7月31日与美国举行关税谈判 [1]

韩美经贸关系动态 - 韩美"2 2"经贸磋商因美国财政部长突发情况取消 但韩国经济代表团仍致力于推动关税谈判进程[1] - 韩国产业通商资源部长金正宽表达与美国在造船和半导体等战略性制造业领域合作意愿 希望换取美国减少对韩互惠关税和行业关税[1] - 韩国因未能在进口美国农产品方面妥协 迄今未能说服特朗普政府减免对韩关税 正考虑开放燃料市场并制定高额对美投资计划[3] 韩国对华贸易政策变化 - 韩国贸易委员会决定对来自中国的进口热轧钢板和单模光纤征收临时反倾销税 旨在保护相关行业在正式调查期间不受损失[3] - 韩国同时对日本进口热轧钢板加征反倾销税 显示此次行动并非单纯针对中国[3] - 分析认为韩国可能以牺牲中韩经贸合作为代价 换取特朗普政府在关税问题上的让步[6] 中美韩战略博弈 - 美国要求韩国扩大《美韩共同防御条约》范围至"印太地区" 试图让韩国在台湾问题上扮演更积极角色[3] - 美方鼓励将韩美同盟重新定义为"未来型全面战略同盟" 实质是调整亚太战略布局 让韩国在中美博弈中扮演前锋角色[4] - 中方对其他国家随美国对抗中国的行为保持高度关注 商务部明确表示将坚决反制任何牺牲中方利益换取美方关税减免的行为[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期继续看回落，价格区间为760 - 780元/克，黄金偏弱；白银上行空间基本饱和，价格区间为8800 - 9400元/千克，白银中性 [3] - 本周伦敦金回落 -0.35%，伦敦银回升1.22%，金银比从前周的87.5回落至86.3，10年期TIPS回落至1.96%，10年期名义利率回升至4.4%，美元指数录得97.6 [3] - 黄金年内高点已现，“不确定性”维度下黄金上半年的核心交易逻辑基本结束，短端通胀预期回落，美元反弹与黄金价格回落成必然，但黄金价格下行后下方有资金托底 [3] - 白银接近39.9美元/盎司后回落，目标位40美金基本实现，白银租赁利率大幅回落，上行更多受流动性和宏观风偏回升影响，上行空间基本饱和，呈高位震荡格局 [3] 根据相关目录分别进行总结 一周行情回顾 - 沪银2510本周收盘价9392，周涨幅1.28%，昨日夜盘收盘价4380，夜盘涨幅 -1.68% [4] - 伦敦银现货本周收盘价38.137，周涨幅 -0.03% [4] - 沪金2510本周收盘价777.32，周涨幅0.04%，昨日夜盘收盘价388.30，夜盘涨幅 -0.49% [4] - 伦敦金现货本周收盘价3336.2，周涨幅 -0.40% [4] 期货成交及持仓变动 - 沪银2510本周成交935193手，较前周变动64411手，本周持仓450827手，较前周变动 -28849手 [4] - 沪金2510本周成交247970手，较前周变动 -16422手，本周持仓211851手，较前周变动9564手 [4] Comex及ETF持仓变动 - Comex白银期货及期权非商业净多持仓本周24165手，较前周变动57085手 [4] - SLV白银ETF持仓本周15230.43吨，较前周变动572.22吨 [4] - Comex黄金期货及期权非商业净多持仓本周58776手，较前周变动41524手 [4] - SPDR黄金ETF持仓本周957.09吨，较前周变动13.47吨 [4] 库存变动 - 沪银本周库存1187254千克，较前周变动 -23822千克 [4] - Comex白银本周库存500320749金衡盎司，较前周变动3076804金衡盎司，注册仓单占比39.3%，较前周变动 -0.13% [4] - 沪金本周库存30258千克，较前周变动1401千克 [4] - Comex黄金本周库存37762394金衡盎司，较前周变动570251金衡盎司，注册仓单占比54.4%，较前周变动0.16% [4] 国内期现价差变动 - 白银现货对期货主力价差本周五 -20，前周五 -62，较前周变动42 [4] - 黄金现货对期货主力价差本周五 -3.71，前周五 -3.65，较前周变动 -0.06 [4] 国内月间价差变动 - 沪银12月合约对6月合约价差绝对值本周五63，前周五70，较前周变动 -7.0 [4] - 沪金12月合约对6月合约价差绝对值本周五6.90，前周五6.16，较前周变动0.7 [4] 内外价差变动 - 白银T + D对伦敦银的价差本周五 -559，前周五 -735，较前周变动176 [4] - 黄金T + D对伦敦金的价差本周五4.77，前周五0.50，较前周变动4.27 [4] 外汇 - 美元指数本周收盘价97.67，周涨幅 -0.80% [4] - 美元兑人民币（CNY即期）本周收盘价7.15，周涨幅 -0.35% [4] - 欧元兑美元本周收盘价1.17，周涨幅0.99% [4] 交易面（价格、价差、库存、资金及持仓） 海外期现价差 - 本周伦敦现货 - COMEX黄金主力价差回落至 -2.28美元/盎司，COMEX黄金连续 - COMEX黄金主力价差为 -9.4美元/盎司 [8][9] - 本周伦敦现货 - COMEX白银主力价差收敛至 -0.188美元/盎司，COMEX白银连续 - COMEX白银主力价差为 -0.285美元/盎司 [8][12] 国内期现价差 - 本周黄金期现价差为 -3.71元/克，处于历史区间下沿 [15] - 本周白银期现价差为 -20元/克，处于历史区间上沿 [17] 月间价差 - 本周黄金月间价差为6.9元/克，处于历史区间上沿 [21] - 本周白银月间价差为63元/克，处于历史区间上沿 [26] 金银近远月跨月正套交割成本 - 买TD抛沪金合计成本8.91元/克 [29] - 买沪金12月抛6月合计成本14.47元/克 [30] - 买TD抛沪银合计成本111.77元/千克 [31] - 买沪银12月抛6月合计成本167.85元/千克 [32] 上海黄金交易所金银现货递延费交付方向 - 本周金交所递延费方向，黄金以多付空为主，白银以空付多为主 [33] 金银库存及持仓库存比 - 本周COMEX黄金库存增加0.57百万盎司，注册仓单占比回落至54.4% [35] - 本周COMEX白银库存增加3.08百万盎司至500.32百万盎司，注册仓单占比上升至39.3% [37] - 本周黄金期货库存增加1401吨，白银期货库存减少23.82吨至1187吨 [39] CFTC金银非商业持仓 - 本周COMEX CFTC非商业净多黄金持仓小幅回升，白银非商业净多持仓小幅回落 [41] ETF持仓 - 本周黄金SPDR ETF库存增加8.59吨 [44] - 本周白银SLV ETF库存增加512.88吨 [46] 金银比 - 本周金银比从上周87.5回落至86.1 [48] COMEX黄金交割量及金银租赁利率 - 本周黄金1M租赁利率为 -0.22%，白银1M租赁利率为3.43% [50] 黄金的核心驱动 黄金和实际利率 - 本周黄金实际利率相关性有所回归，10YTIPS继续下行 [55]