报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 锡：基本面偏强，待市场情绪企稳后择机低多，关注宏观端变化以及四季度缅甸供应恢复情况 [2] - 工业硅：维持此前低位震荡为主观点，预计主要价格波动区间在8500 - 9500元/吨，关注有机硅减产落实情况 [5] - 多晶硅：维持价格高位区间震荡预期，关注现货支撑力度，期货端关注50000一线支撑，关注平台公司成立、产量控制、需求端订单及11月合约集中注销后仓单消化情况 [6] - 铜：中长期供需矛盾支撑铜价底部重心上移，后续关注需求端边际变化、海外降息预期，主力参考85000 - 87500 [7] - 锌：基本面对沪锌持续上冲弹性有限，短期或震荡，向上突破需需求端超预期改善、非衰退情况下降息预期持续改善，向下突破需精锌持续累库，沪伦比值或修复，主力参考22000 - 22800 [10] - 氧化铝：预计后续价格继续维持弱势震荡，主力合约参考区间2750 - 2900元/吨，若价格下探需关注高成本企业减产动向 [12] - 铝：铝价短期在宏观利好与基本面弱现实间博弈，22000元以上需警惕高位回调风险，关注下游开工、库存去化及海外政策动向 [12] - 铝合金：短期ADC12价格维持偏强运行，主力合约参考区间20600 - 21200元/吨，关注废铝供应改善、下游采购节奏及库存去化进程 [13] - 不锈钢：政策和宏观驱动不足，基本面未明显好转，短期盘面预计偏弱震荡调整，主力运行区间参考12300 - 12700，关注钢厂减产和镍铁价格 [15] - 镍：宏观情绪好转、基本面改善有限，镍中期供给宽松制约价格上方空间，短期驱动偏弱，预计盘面偏弱震荡，主力参考116000 - 122000，关注宏观预期和印尼产业政策消息 [18] - 碳酸锂：短期盘面可能加剧博弈，跟踪大厂复产落地和旺季效应淡化后需求边际变化，注意高价下上游项目释放增速加快风险，当前价格无仓位建议谨慎追多，待回调后观察 [20] 根据相关目录分别进行总结 锡 - 现货价格：SMM 1锡、长江 1锡等价格下跌，LME 0 - 3升贴水大幅下降 [2] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏上涨，沪伦比值微降 [2] - 月间价差：各合约月间价差有不同变化，如2512 - 2601价差下降等 [2] - 基本面数据：9月锡矿进口下降，10月SMM精锡产量大增，印尼精锡9月出口量上升等 [2] - 库存变化：SHEF库存、社会库存等有不同程度变化 [2] 工业硅 - 现货价格及主力合约基差：部分品种价格持平，部分有涨跌 [5] - 月间价差：各合约月间价差有变化 [5] - 基本面数据：全国工业硅产量、开工率等有不同表现，有机硅DMC产量微降，多晶硅产量上升等 [5] - 库存变化：新疆、云南等厂库库存及社会库存、仓单库存等有变化 [5] 多晶硅 - 现货价格与基美：多晶硅现货价格企稳，部分产品价格有涨跌 [6] - 期货价格与月间价差：期货价格大幅下跌，各合约月间价差有变化 [6] - 基本面数据：硅片、多晶硅产量等有不同变化，多晶硅进口量上升、出口量下降 [6] - 库存变化：多晶硅、硅片库存及多晶硅仓单有变化 [6] 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜等价格下跌，精废价差下降等 [7] - 月间价差：各合约月间价差有变化 [7] - 基本面数据：10月电解铜产量下降，9月进口量上升，进口铜精矿指数微降，国内主流港口铜精矿库存上升等 [7] - 库存变化：境内社会库存、保税区库存等有不同变化 [7] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭等价格下跌，升贴水有变化 [10] - 比价和盈亏：进口盈亏、沪伦比值有变化 [10] - 月间价差：各合约月间价差有变化 [10] - 基本面数据：10月精炼锌产量上升，9月进口量下降、出口量大幅上升，镀锌等开工率有变化 [10] - 库存变化：中国锌锭七地社会库存下降，LME库存上升 [10] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝等价格下跌，氧化铝部分地区价格持平 [12] - 比价和盈亏：进口盈亏、沪伦比值有变化 [12] - 月间价差：各合约月间价差有变化 [12] - 基本面数据：10月氧化铝、电解铝产量上升，铝型材等开工率有不同表现 [12] - 库存变化：中国电解铝社会库存上升，LME库存微降 [12] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12等价格下跌，精废价差下降 [13] - 月间价差：各合约月间价差有变化 [13] - 基本面数据：10月再生铝合金锭等产量有变化，再生铝合金开工率部分下降 [13] - 库存变化：再生铝合金锭周度社会库存微降，佛山日度库存量上升 [13] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B部分产品价格有涨跌，期现价差下降 [15] - 原料价格：菲律宾红土镍矿等部分原料价格有涨跌 [15] - 月间价差：各合约月间价差有变化 [15] - 基本面数据：中国、印尼300系不锈钢粗钢产量上升，不锈钢进口量上升、出口量下降，300系社库上升等 [15] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍等价格下跌，LME 0 - 3升贴水微升 [18] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本下降，一体化高冰镍生产电积镍成本上升 [18] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价微降，电池级碳酸钾均价上升 [18] - 月间价差：各合约月间价差有变化 [18] - 供需和库存：中国精炼镍产量上升，进口量大幅上升，SHFE库存、社会库存等有变化 [18] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂等价格上升，锂辉石精矿等价格上升 [20] - 月间价差：各合约月间价差有变化 [20] - 基本面数据：10月碳酸锂产量、需求量上升，产能上升，开工率上升，总库存、下游库存、冶炼厂库存下降 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂：短期供需双增预期未实质切换，社会库存去化但仓单消化放缓，关注年底下游订单边际变化和大厂复产情况，盘面震荡为主 [1] - 镍：宏观情绪好转但基本面改善有限，中期供给宽松制约价格，短期驱动偏弱，盘面偏弱震荡，关注宏观预期和印尼产业政策 [2] - 不锈钢：政策和宏观驱动不足，基本面未明显好转，供应和社库压力仍存，需求提振不足，短期盘面偏弱震荡，关注钢厂减产和镍铁价格 [4] - 锡：宏观波动大，基本面偏强，待市场情绪企稳后择机低多，关注宏观端和缅甸供应恢复情况 [7] - 工业硅：维持低位震荡，11月供需双降有累库压力，12月若有机硅减产累库压力增加，关注有机硅减产落实情况 [8] - 多晶硅：维持供需双降和各环节累库预期，价格高位区间震荡，关注现货支撑、平台公司和需求订单情况 [9] - 锌：基本面对沪锌上冲弹性有限，短期震荡，向上需需求超预期或降息预期改善，向下需精锌累库，沪伦比值或修复 [12] - 铜：中长期供需矛盾支撑铜价底部上移，关注需求边际变化和海外降息预期，主力关注86500附近支撑 [14] - 铝：宏观利好和海外供应风险提供上行驱动，但国内基本面支撑不足，短期铝价或回调，关注海外政策和国内基本面变化 [16] - 铝合金：短期ADC12价格偏强运行，成本支撑稳固，关注废铝供应、下游采购和库存去化情况 [18] 根据相关目录分别进行总结 价格及基差 - 碳酸锂：SMM电池级碳酸锂均价85150元/吨，涨0.95%；工业级碳酸锂均价82800元/吨，涨0.98%等 [1] - 镍：SMM 1电解镍119600元/吨，跌0.87%；1金川镍升贴水3900元/吨，涨2.63%等 [2] - 不锈钢：304/2B（无锡宏旺2.0卷）12700元/吨，跌0.39%；期现价差490元/吨，涨10.11% [4] - 锡：SMM 1锡292100元/吨，跌1.32%；SMM 1锡升贴水600元/吨，持平 [7] - 工业硅：华东通氧S15530工业硅8500元/吨，持平；基差（通氧SI5530基准）480元/吨，涨35.21% [8] - 多晶硅：N型复投料平均价52300元/千克，涨0.29%；N型料基差（平均价）-1745元/千克，涨14.67% [9] - 锌：SMM 0锌锭22490元/吨，跌0.62%；升贴水-30元/吨，涨10元/吨 [12] - 铜：SMM 1电解铜87095元/吨，跌0.13%；SMM 1电解铜升贴水持平 [14] - 铝：SMM A00铝21910元/吨，跌0.05%；SMM A00铝升贴水持平 [16] - 铝合金：SMM铝合金ADC12 21650元/吨，持平；佛山破碎生铝精废价差1819元/吨，涨7.25% [18] 月间价差 - 碳酸锂：2511 - 2512为 -1500元/吨，较前值跌240元/吨等 [1] - 镍：2512 - 2601为 -200元/吨，较前值跌30元/吨等 [2] - 不锈钢：2512 - 2601为 -85元/吨，较前值跌40元/吨等 [4] - 锡：2511 - 2512为550元/吨，较前值涨1440元/吨等 [7] - 工业硅：2512 - 2601为 -360元/吨，较前值涨45元/吨等 [8] - 多晶硅：当月 - 连一为 -2700元/吨，较前值涨455元/吨等 [9] - 锌：2511 - 2512为 -55元/吨，较前值跌45元/吨等 [12] - 铜：2511 - 2512为 -80元/吨，较前值跌50元/吨等 [14] - 铝：2602 - 2603为0元/吨，较前值涨25元/吨 [16] - 铝合金：2511 - 2512为110元/吨，较前值涨200元/吨等 [18] 基本面数据 - 碳酸锂：10月产量92260吨，涨5.73%；需求量126961吨，涨8.70%等 [1] - 镍：中国精炼镍产量35900吨，涨0.84%；进口量38164吨，涨124.36% [2] - 不锈钢：中国300系不锈钢粗钢产量182.17万吨，涨0.38%；进口量12.03万吨，涨2.70% [4] - 锡：SMM精锡10月产量16090吨，涨53.09%；9月进口量1269吨，跌2.08% [7] - 工业硅：全国工业硅产量45.22万吨，涨7.46%；有机硅DMC产量20.96万吨，跌0.29% [8] - 多晶硅：硅片产量13.12GW，跌2.45%；多晶硅产量2.68万吨，跌0.74% [9] - 锌：精炼锌10月产量61.72万吨，涨2.85%；镀锌开工率57.59%，涨2.46% [12] - 铜：电解铜10月产量109.16万吨，跌2.62%；进口量33.43万吨，涨26.50% [14] - 铝：氧化铝10月产量760.37万吨，涨2.39%；电解铝产量374.21万吨，涨3.52% [16] - 铝合金：再生铝合金锭10月产量64.50万吨，跌2.42%；原生铝合金锭产量28.60万吨，涨1.06% [18] 库存变化 - 碳酸锂：10月总库存84234吨，跌10.90%；下游库存53291吨，跌13.50% [1] - 镍：SHFE库存40573吨，涨9.11%；社会库存53114吨，涨8.10% [2] - 不锈钢：300系社库49.74万吨，涨1.73%；SHFE仓单7.04万吨，跌1.17% [4] - 锡：SHEF库存6258吨，涨4.44%；社会库存7033吨，涨5.83% [7] - 工业硅：新疆厂库库存11.31万吨吨，涨0.89%；社会库存54.60万吨，跌1.09% [8] - 多晶硅：多晶硅库存26.70万吨，涨3.09%；硅片库存18.42GW，涨5.14% [9] - 锌：中国锌锭七地社会库存15.79万吨，跌0.50%；LME库存3.9万吨，涨3.11% [12] - 铜：境内社会库存20.11万吨，跌1.08%；保税区库存8.57万吨，跌2.83% [14] - 铝：中国电解铝社会库存62.10万吨，跌0.16%；LME库存55.2万吨，跌0.15% [16] - 铝合金：再生铝合金锭周度社会库存5.57万吨，跌0.18%；佛山日度库存量35903吨，涨2.62% [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周，BMD马棕油主连涨15收于4125林吉特/吨，涨幅0.36%；棕榈油01合约跌16收于8644元/吨，跌幅0.18%；豆油01合约涨72收于8256元/吨，涨幅0.88%；菜油01合约涨390收于9923元/吨，涨幅4.09%；CBOT豆油主连涨0.85收于50.48美分/磅，涨幅1.71%；ICE油菜籽活跃合约涨7收于645.7加元/吨，涨幅1.10% [5][7] - 菜油表现较为强势，因菜油库存去化加快，中加关系不确定，加菜籽难进口，沿海地区菜籽库存消耗殆尽，供应趋紧预期致菜油涨幅较大；棕榈油震荡运行，外部机构预估11月马棕油产量和出口环比走弱但库存或继续增加，减产季去库节奏慢，供应有压力，印尼B50今年12月初将进行道路测试，明年下半年实施，给市场情绪带来提振 [5][7] - 宏观上，美国政府停摆结束，本周经济数据将密集发布，给降息路径带来指引，美元指数周度震荡收跌，油价弱势震荡运行；基本面上，产地季节性减产周期，外媒机构仍预计11月库存继续增加，供应有压力，印尼B50将于12月进行道路测试，明年下半年逐步实施，印尼生柴政策不确定性对价格有支撑，预计短期棕榈油震荡运行 [5][11] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 |合约|11月14日|11月7日|涨跌|涨跌幅|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |CBOT豆油主连|50.48|49.63|0.85|1.71%|美分/磅| |BMD马棕油主连|4125|4110|15|0.36%|林吉特/吨| |DCE棕榈油|8644|8660|-16|-0.18%|元/吨| |DCE豆油|8256|8184|72|0.88%|元/吨| |CZCE菜油|9923|9533|390|4.09%|元/吨| |豆棕价差：期货|-388|-476|88||元/吨| |菜棕价差：期货|1279|873|406||元/吨| |现货价:棕榈油(24度):广东广州|8590|8560|30|0.35%|元/吨| |现货价:一级豆油:日照|8470|8310|160|1.93%|元/吨| |现货价:菜油(进口三级):江苏张家港|10290|9800|490|5.00%|元/吨| [6] 市场分析及展望 - MPOB报告显示，马来西亚棕榈油10月产量为204.4万吨，环比增加11.02%；出口量为169.3万吨，环比增加18.58%；国内消费为28.2万吨，环比减少15.61%；期末库存增加至246.4万吨，增幅4.44%，报告落地，利空因素兑现 [8] - 据SPPOMA数据，2025年11月1 - 10日马来西亚棕榈油单产环比上月同期下降4.14%，出油率环比上月同期下降0.4%，产量环比上月同期下降2.16% [8] - 据船运调查机构数据，马来西亚11月1 - 10日棕榈油出口量较上月同期均有减少，ITS数据显示减少12.28%，AmSpec数据显示减少9.5%，SGS数据显示减少49.53% [8][9] - CIMB Securities预计，受出口量环比下降10%影响，马来西亚棕榈油库存将于11月环比增长4.0%至257万吨；产量在10月触顶后预计环比下滑8.0%至188万吨 [9] - 截至11月10日，印尼今年生物柴油消费量已达1225万千升，采用棕榈油制成的脂肪酸甲酯（FAME）为原料，印尼政府已为2025年生物柴油消费分配了1560万千升的FAME用量 [9] - 印尼将于12月初启动B50生物柴油道路测试，政府正考虑是否仅在特定领域实施B50强制标准，计划明年下半年实施B50掺混标准，较今年40%的混合比例有所提升，2026年的棕榈油出口可能下降11% - 12% [10] - 截至2025年11月7日当周，全国重点地区三大油脂库存为220.47万吨，较上周减少11.99万吨，较去年同期增加17.3万吨；其中，豆油库存为115.72万吨，较上周减少5.86万吨，较去年同期增加5.6万吨；棕榈油库存为59.73万吨，较上周增加0.45万吨，较去年同期增加5.85万吨；菜油库存为45.02万吨，较上周减少6.58万吨，较去年同期增加5.85万吨 [10] - 截至2025年11月14日当周，全国重点地区豆油周度日均成交为26640吨，前一周为19920吨；棕榈油周度日均成交为681吨，前一周为1200吨 [10] 行业要闻 - 印度评级与研究公司报告指出，因棕榈油价格年内大部分时间持续走高，以及阿根廷暂停出口关税后供应临时增加，印度2025年豆油进口可能跳升约40%，至470 - 490万吨，总的食用油进口预计仅小幅降至1550万吨，进口依赖度保持在55%左右，2025年棕榈油进口量料降至800万吨左右，低于去年的900万吨 [12] - 贸易及行业官员称，在有利天气、劳动力供应改善及高产新种植园的推动下，马来西亚2025年毛棕榈油产量预计将首次突破2000万吨，今年产量预计比去年的1934万吨增长3.4%，并超越2015年创下的1996万吨的前纪录；今年11月产量可能环比下降9%至186万吨，12月再下降11%至166万吨；MPOB目前对其2025年棕榈油产量的预估仍维持在1950万吨 [12][13] - SEA机构发布，印度10月份棕榈油进口量为602381吨，9月份为833017吨；2024/25年度棕榈油进口量为758万吨，低于去年同期的901万吨；2024/25年度印度植物油进口中，棕榈油占比首次降至50%以下；10月份大豆油进口量为454619吨，低于9月份的549240吨；2024/25年度大豆油进口量为547万吨，去年同期为344万吨 [13] 相关图表 报告包含马棕油主力合约走势、美豆油主力合约走势、三大油脂期货价格指数走势、棕榈油现货价格走势、菜油现货价格走势、豆油现货价格走势、棕榈油现期差、豆油现期差、豆棕YP01价差走势、菜棕OI - P01价差走势、棕榈油近月进口利润、马来西亚棕榈油月度产量、出口量、库存、CNF价格走势、印尼棕榈油月度产量、出口量、库存、国内三大油脂商业库存、棕榈油商业库存、豆油商业库存、菜油商业库存等图表 [15][16][17][18][19][20][21][23][28][29][30][31][32][33][36][37][38][39][40][41][43][44][46][48][50][51][53]

报告行业投资评级 - 原油：谨慎看空 [2] - LPG：谨慎看多 [2] - L：空头反弹 [2] - PP：空头反弹 [2] - PVC：空头盘整 [2] - PX：谨慎看多 [2] - PTA：谨慎看多 [4] - 乙二醇：谨慎看空 [4] - 甲醇：震荡磨底 [4] - 尿素：反弹布空 [4] - 天然气：谨慎看多 [7] - 沥青：谨慎看空 [7] - 玻璃：空头盘整 [7] - 纯碱：空头反弹 [7] 报告的核心观点 - 原油淡季供给过剩，库存加速累库，油价承压，OPEC 预计 26 年供给过剩致油价回落，OPEC+扩产使供给压力上升，建议空单部分止盈 [2][10] - LPG 油价企稳、库存利好使其反弹，但成本端油价弱致上行受限，建议买入看跌期权 [2][15] - L 基差修复、月间正套使盘面反弹，但供给宽松、需求补库不足且油价有下移风险，建议短期空单减持，中长期反弹偏空 [2][20] - PP 跟随成本端偏弱，库存高、需求支撑不足且油价有下跌风险，建议短期空单减持，中长期反弹偏空 [2][24] - PVC 盘面升水、仓单创新高，产业套保施压，虽低估值支撑但基本面弱，建议产业逢高套保，谨慎追空 [2][28] - PX 供应端装置提负，需求近期改善但预期转弱，成本端原油供需宽松，建议单边谨慎追涨，套利关注做扩下游加工费 [2][29] - PTA 加工费偏低、后期装置检修或增加使供应压力缓解，下游需求改善但订单稳定性待察，11 - 12 月存累库预期，建议单边逢低布局多单，套利做扩加工费 [4][32] - 乙二醇国内装置检修增加但新装置投产叠加检修恢复使供应压力上升，下游需求改善但预期走弱，11 月存累库预期，建议关注反弹布空机会 [4][35] - 甲醇高库存压制价格，供应端压力大，需求端表现一般，基本面维持弱势，建议震荡偏弱时空单谨持，关注 MA1 - 5 反套 [4][39] - 尿素供应端压力预期增加，需求端略有改善但冬季农业追肥利多有限，基本面偏宽松，建议关注逢高布空机会 [4][43] - 天然气气温下降使需求旺季来临，气价易涨难跌，但供给充足且近期涨幅大，上行动力减弱 [7][47] - 沥青走势锚定原油，成本支撑下降，供需双弱且估值偏高，建议空单继续持有 [7][52] - 玻璃基本面弱，日熔量难降、需求不足，建议短期冷修支撑，中长期反弹偏空 [7][57] - 纯碱光伏日熔量提升、装置检修增加使盘面短期企稳，但中长期供给宽松，建议产业逢高卖保，短期技术面偏多，中长期反弹空 [7][61] 根据相关目录分别总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价企稳，WTI 上升 0.26%，Brent 上升 0.48%，SC 下降 2.43% [9] - 基本逻辑：核心驱动是淡季供给过剩、库存加速累库；短期驱动是 OPEC 预计 26 年非 OPEC+地区产量上升致供给过剩 [10] - 基本面：供给上，OPEC 预计 26 年非 OPEC 地区产量增 60 万桶/日，IEA 预计 2025 - 2026 年供应增长；需求上，OPEC 预计 25 - 26 年需求增量；库存上，11 月 7 日当周美国商业原油库存增加 [11] - 策略推荐：中长期关注非 OPEC+地区产量变化，短期日线反弹但大趋势向下，建议前期空单部分止盈，SC 关注【445 - 460】 [12] LPG - 行情回顾：11 月 13 日，PG 主力合约收于 4303 元/吨，环比下降 1.06% [14] - 基本逻辑：走势锚定原油，成本疲软使反弹受限，基差低位或回调；供给端商品量下降，需求端部分开工率有变化，库存端炼厂和港口库存下降 [15] - 策略推荐：中长期液化气价格有压缩空间，短期日线反弹但上行受限，建议买入看跌期权，PG 关注【4300 - 4400】 [16] L - 期现市场：L2601 合约收盘价为 6818 元/吨，华北宁煤为 6800 元/吨，仓单 12067 手，基差为 - 18 元/吨 [19] - 基本逻辑：基差修复、月间正套使盘面反弹，国内开工回升、进口到港使供给宽松，棚膜旺季但下游开工环比弱，油价有下移风险，成本支撑不足 [20] - 策略推荐：短期企稳反弹，空单部分减持，中长期等待反弹偏空，L 关注【6800 - 6950】 [20] PP - 期现市场：PP2601 收盘价为 6429 元/吨，华东拉丝市场价为 6457 元/吨，基差为 + 28 元/吨，仓单 14629 手 [23] - 基本逻辑：焦煤下跌使基本面随成本端偏弱，库存高、装置重启，需求支撑不足，OPEC+增产使油价有下跌风险 [24] - 策略推荐：绝对价格低位，短线止跌企稳，空单减持，中长期等待反弹偏空，PP 关注【6350 - 6500】 [24] PVC - 期现市场：V2601 收盘价为 4586 元/吨，常州现货价 4510 元/吨，01 基差为 - 76 元/吨，仓单 127934 手 [27] - 基本逻辑：盘面升水、仓单创新高，产业套保施压，冬季检修淡季库存高，低估值支撑但基本面弱 [28] - 策略推荐：盘面维持高升水，产业逢高套保，低估值支撑，谨慎追空，V 关注【4500 - 4650】 [28] PX - 基本逻辑：供应端国内外装置提负，进口量处近三年同期偏高水平；需求端 PTA 加工费偏低，新装置投产但后期检修增加；PXN 价差和短流程工艺价差处相对高位，库存处近五年同期偏低位置，成本端原油反弹但供需宽松 [29] - 策略推荐：单边谨慎追涨，套利关注做扩下游加工费（即多 pta，空 px），PX 关注【6810 - 6920】 [30] PTA - 基本逻辑：加工费偏低，后期装置检修力度有望提升使供应压力缓解，下游需求改善但订单稳定性待察，TA 库存整体偏低但远月存累库预期，油价承压、PX 震荡偏强使成本端有支撑 [32] - 策略推荐：单边关注逢低布局多单机会，套利关注做扩 ta 加工费（即多 pta，空 px），TA 关注【4600 - 4670】 [33] MEG - 基本逻辑：供应端国内装置检修增加使开工负荷下降，但新装置投产叠加检修恢复使供应压力上升，海外装置负荷变动不大，到港量和进口偏低；下游需求改善但订单预期走弱，库存小幅累库，成本端原油承压、煤炭偏强 [35] - 策略推荐：低位震荡，关注反弹布空机会，EG 关注【3880 - 3960】 [36] 甲醇 - 基本逻辑：高库存压制价格，供应端国内装置开工回升、海外装置提负，进口压力大，关注伊朗限气；需求端 MTO 外采装置负荷下滑，传统下游开工走弱，成本端支撑弱稳，四季度煤炭有支撑 [39] - 基本面情况：国内外装置均提负，甲醇下游需求略有走弱，库存持续累库，成本端动力煤价格企稳 [40] - 策略：甲醇基本面弱势，建议震荡偏弱时空单谨持，关注 MA1 - 5 反套 [39] 尿素 - 基本逻辑：小颗粒尿素现货走强、负基差走弱，供应端检修装置回归使日产有望超 20 万吨，需求端复合肥开工提升但冬季追肥有限，三聚氰胺开工回升，化肥出口较好，厂库累库、仓单回升，出口增速高，基本面偏宽松 [43] - 策略：尿素基本面维持弱势，警惕盘面冲高回落风险，关注逢高布空机会，UR 关注【1630 - 1655】 [44] LNG - 行情回顾：11 月 13 日，NG 主力合约收于 4.744 美元/百万英热，环比下降 0.42% [46] - 基本逻辑：核心驱动是气温下降使天然气进入旺季，需求支撑上升；成本利润上，国内 LNG 零售利润上升；供给端有新供应协议，需求端表观消费量同比下降，库存端美国天然气库存增加 [47] - 策略推荐：气温转凉使气价易涨难跌，但供给充足且近期涨幅大，上行动力减弱，继续上行空间有限，NG 关注【4.511 - 4.688】 [48] 沥青 - 行情回顾：11 月 13 日，BU 主力合约收于 3029 元/吨，环比下降 1.11% [51] - 基本逻辑：核心驱动是走势锚定原油，油价回调使成本支撑下降；成本利润上，沥青综合利润上升；供给端 11 月地炼排产量下降，需求端 10 月供需双降，库存端社会库存下降 [52] - 策略推荐：沥青裂解价差和 BU - FU 价差高位使估值偏高，供给充足、需求进入淡季，价格有压缩空间，建议空单继续持有，BU 关注【2950 - 3050】 [53] 玻璃 - 期现市场：FG2601 收盘价为 1053 元/吨，湖北市场价为 1130 元/吨，基差为 77 元/吨，SA - FG01 价差为 162 元/吨 [56] - 基本逻辑：基本面偏弱，盘面向下寻找支撑，资金博弈激烈；日熔量难降、厂内库存去化慢且高，地产价格下跌、内需弱，深加工订单低位，需求支撑不足 [57] - 策略：短期冷修支撑，中长期地产需求偏弱，宽松格局难改，反弹偏空，FG 关注【1030 - 1080】 [57] 纯碱 - 期现市场：SA2601 收盘价为 1239 元/吨，沙河重质纯碱市场价为 1200 元/吨，基差为 - 39 元/吨，仓单为 1354 手 [60] - 基本逻辑：光伏日熔量提升、装置检修增加使仓单下滑，盘面短期企稳；厂内库存去化但仍高，需求端刚需，供给端宁夏日盛停车或使短期产量下降，中长期供给宽松 [61] - 策略：盘面升水，产业逢高卖保，短期技术面偏多，中长期反弹空，SA 关注【1180 - 1230】 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个商品期货品种进行分析给出交易策略 如基本金属中铜、铝等建议震荡思路对待 农产品中白糖建议期货逢高空、期权卖看涨等 能源化工中原油基本面偏空但有地缘风险扰动 [3][8][12] 根据相关目录分别进行总结 基本金属 - 铜市场表现为昨日震荡偏强运行 基本面是美国众议院投票、联储主席退休、铜矿紧张等 交易策略短期以震荡偏强思路对待 [3] - 电解铝主力合约昨日收盘价涨0.99% 基本面是供应产能增加、需求开工率下降 交易策略预计价格震荡偏强 关注库存变化 [3] - 氧化铝主力合约昨日收盘价涨0.18% 基本面是供应稳定、需求高负荷生产 交易策略预计价格震荡偏弱 关注行业减产情况 [3] - 锌主力合约昨日收盘价涨0.09% 基本面是供应国内紧海外增、消费淡季 交易策略建议观望 [5] - 铅主力合约昨日收盘价涨1.18% 基本面是供应稳定、消费开工率回暖 交易策略建议区间操作 [5] - 工业硅主力合约周三收盘价涨0.16% 基本面是供给开炉数减少、需求多晶硅等支撑 交易策略预计盘面在8600 - 9400区间运行 可逢低试多 [5] - 碳酸锂LC2601收盘价涨0.05% 基本面是供给预计产量微降、需求排产增加 交易策略建议逢低试多谨慎追高或卖出看跌期权 [5] - 多晶硅主力合约周三收盘价涨2.95% 基本面是供给产量下滑、库存累库 交易策略建议观望 [5][6] - 锡昨日价格震荡偏强运行 基本面是美国投票、联储主席退休、锡矿偏紧 交易策略短期以震荡偏强思路对待 关注30万元压力 [6] 黑色产业 - 螺纹主力合约收于3030元/吨 基本面是表需和产量下降、需求弱供应降、期货贴水收窄 交易策略观望为主 尝试做空 [7] - 铁矿主力合约收于768元/吨 基本面是到港和发货有变化、港存上升、供需走弱、估值中性 交易策略观望为主 [7] - 焦煤主力合约收于1208.5元/吨 基本面是铁水产量下降、提涨有计划、库存分化、期货估值偏高 交易策略观望为主 [7] 农产品市场 - 豆粕隔夜CBOT大豆上涨 基本面是供应美豆收割尾声、南美增产 需求压榨和出口好转 交易策略关注USDA报告 国内中期取决于关税和产量 [8] - 玉米期货价格窄幅震荡、现货价格涨 基本面是库存低位、需求旺盛、新作增产 交易策略期价预计震荡偏强 暂时观望 [8] - 油脂马盘昨日下跌 基本面是供应产区产量高、需求出口增加 交易策略P结构偏反套 关注产量和政策 [8] - 白糖郑糖01合约收5473元/吨 基本面是国际供应过剩、国内消息刺激反弹 交易策略期货逢高空、期权卖看涨 [8] - 棉花隔夜美棉期价下跌 基本面是国际印度产量降库存增、越南进口有变化 国内期价震荡下跌、库存增加 交易策略暂时观望 区间操作 [8] - 鸡蛋期货和现货价格下跌 基本面是存栏下降、需求转弱 交易策略期价预计区间震荡 [9] - 生猪期货价格窄幅震荡、现货价格下跌 基本面是供应充裕、需求季节性增加 交易策略期价预计区间震荡 [9] 能源化工 - LLDPE主力合约昨日小幅震荡 基本面是供给新装置投产、进口减少 需求下游旺季结束 交易策略短期震荡偏弱 中长期逢高布局空单或月差反套 [10] - PVC主力合约V01收4583元/吨 基本面是供应增加、需求回升、库存高位 交易策略建议空配或者反套 [10] - PTA市场PXCFR价格821美元/吨 基本面是PX供应增加、PTA检修、需求负荷高位 交易策略多单止盈 远月逢高沽空加工费 [10][11] - 橡胶主力合约RU2601收于15220元/吨 基本面是原料价格稳定、库存有变化 交易策略维持震荡思路波段操作 [11] - 玻璃主力合约FG01收1049元/吨 基本面是供应过剩、库存高位、需求订单天数少 交易策略建议观望 [11] - PP主力合约昨日小幅震荡 基本面是供给新装置投放、需求旺季走弱 交易策略短期震荡偏弱 中长期逢高布局空单或月差反套 [11] - MEG华东现货价格3981元/吨 基本面是供应压力大、需求订单走弱、库存中低 交易策略01上方逢高沽空 [11] - 原油昨日大跌 基本面是供应俄油有风险、多国增产 需求炼厂检修、宏观数据不佳 交易策略基本面偏空 若俄油减量少可逢高做空 [12] - 苯乙烯主力合约昨日小幅震荡 基本面是供给库存有变化、需求旺季结束 交易策略短期震荡偏弱 中长期逢高做空或月差反套 [12] - 纯碱主力合约sa01收1215元/吨 基本面是供应开工率84%、库存平衡、需求光伏玻璃库存累积 交易策略建议观望 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月国内矿TC进一步大幅度走低，海外矿TC同步下调，冶炼厂对矿端采购需求旺盛，矿端TC有望进一步下滑；冶炼端面临压力，综合利润被压缩，高成本地区面临亏损，冶炼积极性受压制，供给端压力有望超预期减小；海外仓单小幅增长但库存低位，仓单风险仍在，现货升水持续高位；国内库存回落，难以达到累库预期，出口窗口打开，后期社会库存可能季节性回落；微观数据从利空转利多，宏观向好背景不变 [5] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 现货方面：LME锌现货升水为176.55美元/吨，SMM上海锌现货价22660元/吨，升贴水-45元/吨；广东锌现货价22630元/吨，升贴水-75元/吨；天津锌现货价22620元/吨，升贴水-85元/吨 [2] - 期货方面：2025-11-11沪锌主力合约开于22770元/吨，收于22675元/吨，较前一交易日跌60元/吨，成交81702手，持仓107475手，日内最高22810元/吨，最低22630元/吨 [3] - 库存方面：截至2025-11-11，SMM七地锌锭库存总量15.96万吨，较上期变化0.09万吨；LME锌库存35300吨，较上一交易日变化400吨 [4] 市场分析 11月国内矿TC大幅走低，海外矿TC同步下调，冶炼厂采购需求旺，矿端TC或进一步下滑；冶炼端压力增大，综合利润压缩，高成本地区亏损，冶炼积极性受压制，供给端压力有望减小；海外仓单小增但库存低位，仓单风险仍在，现货升水高位；国内库存回落，出口窗口打开，后期社会库存可能季节性回落；微观数据转利多，宏观向好 [5] 策略 - 单边：谨慎偏多 [6] - 套利：中性 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对黄金、原油、白银等多个品种进行短评分析，给出各品种市场现状、影响因素及短期走势判断和操作建议 [1][3][4] 各品种短评总结 黄金 - 美国“小非农”预警，10月私营部门减少4.5万个工作岗位，经济下行压力加大，增加12月降息概率，但美联储内部分歧存在，美元指数上涨乏力，黄金短期震荡偏多，中期或高位震荡 [1] 原油 - 截止11月7日当周，美国原油库存增加约120万桶，汽油库存减少260万桶，投资者评估美国对俄制裁影响，预计政府停摆结束，油价连续三天上涨，但市场存在供应过剩担忧，涨幅受限，欧佩克和国际能源署11月报告待发布，油价偏震荡运行 [1] 白银 - 美国参议院通过法案为结束政府“停摆”迈出关键一步，众议院将投票，政府停摆即将结束，风险偏好提升，白银走出窄幅震荡区间，短期有回调压力，关注与黄金中期走势分化，震荡偏多 [3] 长期国债 - 央行实施适度宽松货币政策，对债市长期有支撑，公开市场买卖国债和流动性投放利多债市，但流动性宽松、股债跷跷板及公开市场操作使债市操作难度加大，中期震荡，关注股债跷跷板 [3] 生猪 - 11月11日农产品批发价格指数微升，猪肉均价降0.1%，全国生猪价格稳中偏弱，规模企业出栏慢有压力，散户大体重猪源出栏增加，终端需求不足，供大于求，LH2601合约短期有下行压力，底部震荡，养殖端适时套保 [4] 豆粕 - 昨日全国主要油厂豆粕成交31.41万吨，较前一日增12.05万吨，开机率53.51%，较前一日降2.55%，进口大豆供应充足，油厂开机率回升，压榨量高，需求平稳，库存增加限制现货价格上涨，下游采购情绪一般，01合约短期3030 - 3090区间窄幅震荡 [4] 棕榈油 - 2025年11月1 - 10日马来西亚棕榈油单产、出油率和产量环比上月同期分别下降4.14%、0.4%和2.16%，菜油领涨带动棕榈油价格上涨，国内基差价格上调，成交清淡，短期有上涨空间，可短多 [5] 甲醇 - 西北地区甲醇样本企业周度签单量8.88万吨，周增6.49万吨，江苏太仓市场价2060元/吨暂稳，国内产能利用率87.79%，上升1.18%，下游总产能利用率74.84%，周降0.43%，港口样本库存151.71万吨，周升1.06万吨，生产企业库存38.64万吨，周增1.04万吨，开工高位，下游需求较稳，港口库存窄幅积累，内地震荡整理，港口基差维稳，01合约短期震荡偏弱，上方压力2120一线，建议观望 [7] 短纤 - 本周期中国涤纶短纤产量16.70万吨，环比增0.52万吨，增幅3.21%，综合产能利用率平均值88.37%，环比增2.74%，昨日产销率41.96%，较上一交易日下滑28.51%，供增需平，本周小幅累库，产销冲高回落，库存压力不大，短期跟随成本端波动，偏震荡运行 [7] PVC - 华东SG - 5型PVC 4510元/吨，环比降10元/吨，产能利用率80.75%，周升2.49%，社会库存103.52万吨，环比降0.13%，电石法和乙烯法生产企业平均毛利分别为 - 769元/吨和 - 465元/吨，国内管材样本企业开工39.4%，环比降2.6个百分点，上游无新增检修减产计划，供应预期高位，利润不佳，需求淡稳进入淡季，外贸出口交付为主，社会库存预期上升，短期震荡偏弱，01合约上方压力4625一线，建议观望 [8] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1264元/吨暂稳，周度产量74.68万吨，环比降1.43%，厂家总库存171.42万吨，周升0.72%，浮法玻璃开工率75.92%，周降0.43个百分点，均价1150元/吨，环比降3元/吨，样本企业总库存6313.6万重箱，环比降4.03%，浮法玻璃开工较稳，库存下降，华东市场窄幅整理，采购积极性弱，出货放缓，国内纯碱市场震荡运行，供应窄幅下行，下游需求一般，补库放缓，刚需采购为主，01合约短期震荡运行，下方支撑1205一线，建议观望或回调短线做多 [9] 合成橡胶 - 截止11月11日，山东市场丁二烯报6975元/吨，齐鲁石化顺丁橡胶价格报10400元/吨，碳四抽提工艺周均利润237元/吨，静态测算顺丁橡胶成本8500元/吨，10月全国乘用车市场零售量224.2万辆，同比降0.8%，环比微降0.1%，原料端供应偏大，需求端轮胎企业出货压力大，外贸订单不及预期，11月部分企业计划降负或检修，制约产能利用率提升，缺乏利好，供需驱动弱，丁二烯价格接近成本区域跌势或趋缓，顺丁橡胶利润及价差偏大需修复，价格震荡偏弱运行 [10][11]

报告行业投资评级 - 原油：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 燃料油：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 低硫燃料油：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 沥青：一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 液化石油气：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 年内油价仍有下行空间，但短期有支撑，关注反弹后的再次做空机会；高低硫价差仍具备进一步走阔的空间；沥青基本面利空信号集中释放，BU承压明显；LPG基本面边际好转，对盘面有支撑 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 上周全球石油库存环比回落，以成品油去库为主，海外成品油市场特别是柴油裂解强势 [2] - 欧美炼厂开工率面临秋季检修后的环比恢复，炼化利润同比有较强支撑，柴油等成品油品类库存低点为期不远 [2] - 11月以来原油月差及现货升贴水再度走弱，明年一季度平衡表最为宽松，年内油价仍有下行空间 [2] - 短期美国政府停摆破局提振风险资产情绪，俄乌地缘博弈或加剧，油价短期有支撑，关注反弹后做空机会 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 燃料油绝对价格以成本端驱动为主 [2] - 高硫燃料油受地缘局势支撑，但中东出口回升，OPEC+增产，进口需求支撑有限，供应趋于宽松 [2] - 低硫燃料油获短期支撑，炼厂停产、发货节奏调整、配额转向等消息提振情绪，俄罗斯炼厂遇袭推涨柴油传导至低硫市场 [2] - 高低硫价差仍具备进一步走阔的空间 [2] 沥青 - 出货量差于预期，证伪“十四五”收官之年赶工需求预期，释放需求不及去年同期的负面信号 [3] - 本周商业库存去化放缓，社会库存在10月底同比偏高后幅度扩大 [3] - 10月底以来山东、华东、华南最低可交割现货价对应BU主连基差分化明显，基本面利空信号集中释放，BU承压明显 [3] 液化石油气 - 今日LPG窄幅震荡，在油品期货中表现相对偏强 [4] - 最新一周液化气商品量及到港量均减少 [4] - 丙烷、丁烷化工需求均有提升，多地大幅降温带动燃烧端需求好转，炼厂及港口库容率下降，基本面边际好转对LPG盘面有支撑 [4]

报告行业投资评级 | 品种 | 投资评级 | | --- | --- | | 丙烯 | ★☆☆ | | 塑料 | ★☆☆ | | 苯乙烯 | ★☆☆ | | PTA | ★★★ | | 短纤 | ★★★ | | 甲醇 | ★★★ | | PVC | ★☆☆ | | 纯碱 | ☆☆☆ | | 玻璃 | ☆☆☆ | | 纯苯 | ★☆☆ | | РХ | ☆☆☆ | | 乙二醇 | ☆☆☆ | | 瓶片 | ☆☆☆ | | 尿素 | ☆☆☆ | | 烧碱 | ☆☆☆ | [1] 报告的核心观点 报告对化工行业多个品种进行分析,指出各品种受不同因素影响呈现不同走势,部分品种如PTA、短纤、甲醇等有明确多空趋势及投资机会提示,部分品种如纯碱、玻璃、烧碱等短期多空趋势相对均衡,需观望[1][2][3][5][6][7][8] 根据相关目录分别总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约日内窄幅走弱,国际油价跌势利空市场心态,企业报盘让利,需求难提振[2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约日内弱势整理,聚乙烯下游接货谨慎,聚丙烯双十一备货需求不及预期且新装置产出在即,供应压力升高[2] 纯苯 - 苯乙烯 - 统苯期价窄幅震荡,华东现货微涨,港口库存上升,装置有重启和检修,隆众周度负荷上升,产量增加,短期盘整,中期有进口量高及需求回落利空,关注港口累库节奏[3] - 苯乙烯期货主力合约日内窄幅整理,成本端支撑不足,供需紧平衡,码头有去库可能但库存仍偏高,价格延续弱势[3] 聚酯 - PX供应回升,PTA负荷下降,聚酯负荷略有提升,周度平衡看PX趋弱、PTA改善,短期冬季服装需求或提振市场,中期PTA有累库可能[5] - 乙二醇周产量环比微增,港口库存增长明显,供应有增长预期,中期需求转弱,延续累库预期[5] - 短纤无新投压力,负荷高位运行,现货格局好但原料涨价挤压利润,11月中下旬需求转弱,绝对价格随原料波动[5] - 瓶片需求转淡,加工差承压,装置低负荷,产能过剩是长线压力,成本驱动为主[5] 煤化工 - 甲醇期货盘面低位震荡,伊朗限气时间不及预期,港口库存偏高且预计延续累库,下游产品利润不佳,需求进入淡季,行情预计偏弱震荡[6] - 尿素盘面受出口配额释放消息提振大幅上涨,秋肥需求进入尾声,日产高位但企业累库小,关注出口招标实施细节[6] 氯碱 - PVC供应高压延续累库态势,需求受北方天气和出口因素影响下滑,成本支撑不强,或低位运行[7] - 烧碱低位震荡,液碱库存下降,行业利润尚可,下游需求一般,供给高压运行,弱势运行[7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱窄幅上行,供应高位震荡,库存高位,光伏玻璃产能波动不大,浮法停产使重碱刚需减少,关注轻碱上涨态势和下游补库意愿[8] - 玻璃日内偏弱运行,沙河停产使经销商采购增加,本周去库,煤炭上涨抬升成本,利润收窄,日熔缩减,关注年底赶工潮[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期氧化铝弱势震荡运行，沪铝震荡偏强运行；中长期关注美元降息节奏，宏观情绪向好背景下，沪铝震荡偏强运行，氧化铝在未出现大规模减产前弱势震荡运行 [17] 根据相关目录分别进行总结 铝原料供应端 - 截至10月31日铝土矿港口库存为2735.84万吨，相比上周库存-35.93万吨；截至9月末氧化铝厂铝土矿库存为2386万吨，处于历史高位 [6] 氧化铝供给端 - 截至11月7日氧化铝企业开工率为85.25%，环比略降；氧化铝总库存为478.8万吨，相比上周库存+5.6万吨 [9] 电解铝供给端 - 截至9月末中国原铝产量为3644千公吨，进口量为24.68万吨，库存为59.10万吨；截至10月末电解铝行业开工率为98.24%始终维持高位 [12] - 截至11月7日，LME铝库存为54.84万吨，相比上周库存-0.97万吨；上期所铝库存为11.33万吨，相比上周库存-239吨；COMEX铝库存为6675公吨，相比上周库存+25公吨，本周电解铝库存整体呈现去库走势 [14] 策略推荐 - 本周氧化铝期货价格维持弱势震荡运行格局，电解铝期货价格延续强势格局，二者剪刀差不断扩大；铝土矿海外货源供应充足，叠加库存高位，几内亚铝土矿价格下移，成本支撑弱化；氧化铝供应过剩压力仍存，预计延续弱势震荡运行；电解铝供应端平稳，需求或转弱，铝水比例或回落，预计震荡偏强运行，关注库存变化 [16]