再来看个股层面的资金集聚现象，年内19只个股成交额突破万亿元，中际旭创以日均超100亿元成交额成为市场焦点，东 方财富、新易盛等龙头股跻身前列，这种"向优质标的集中"的趋势，是市场成熟度提升的重要标志。优质企业凭借扎实的业绩 支撑与清晰的成长逻辑，成为资金追逐的核心标的，"产业景气—业绩增长—资金集聚"的正向循环加速形成，不仅提升了市场 资源配置效率，更引导资本向实体经济关键领域集中，为产业升级提供了有力支撑。 日前，A股市场年成交额首破400万亿元。截至12月23日收盘，A股市场年内累计成交额达407.82万亿元，较去年同期增长 58.49%。超过98%的交易日成交额维持在万亿元以上，其中成交额突破2万亿元的交易日占比23.6%。这份沉甸甸的数据，折射 出资本市场的旺盛活力。 笔者认为，成交额的历史性突破，是政策赋能、资金集聚与产业升级协同共振的必然结果。 一方面，今年以来，资本市场改革持续深化，释放制度红利。监管部门推出一系列改革举措，服务科技创新和新质生产力 发展，激发多层次资本市场活力；推动多元常态化退市机制持续显效，形成"优胜劣汰"的良性生态；同时，持续推动上市公司 进一步加大分红力度，增加分红频次 ...

今年以来，私募机构参与A股市场定向增发(以下简称"定增")项目的热情持续高涨，并实现了丰厚的投 资回报。据私募排排网最新统计数据，截至12月23日，年内共有52家私募机构旗下产品参与了58家A股 上市公司定增，合计获配金额达59.80亿元，较去年同期的48.43亿元增长23.48%。以12月23日收盘价计 算，私募机构参与定增项目合计浮盈金额约27.24亿元，展现出较强的投资收益能力。 谈及A股市场定增项目缘何吸引私募机构，融智投资FOF基金经理李春瑜对《证券日报》记者表示："今 年以来，随着A股市场企稳回升与政策支持形成共振，定增项目对私募机构的吸引力进一步增强。其 一，定增发行价通常较市价有一定折价，这为参与其中的私募机构提供了天然的成本'安全垫'；其二， 再融资政策持续优化、项目质量不断提升，也增强了机构在持股锁定期的信心；其三，退出渠道日趋多 元化，除传统二级市场减持外，协议转让等方式也为流动性管理增添了灵活性。此外，凭借专业的选股 能力与议价优势，私募机构在结构性行情中更容易捕捉超额收益，这也进一步激发了其参与定增市场的 积极性。" 珠海黑崎资本投资管理合伙企业(有限合伙)首席战略官陈兴文也持相同观 ...

公司近期重大投资 - 公司拟投资3亿元人民币在鹰潭高新技术产业开发区建设高端铜基核心材料研发及产业化项目，资金来源于自有或自筹，主要用于设备购置及场地建设 [2] - 该投资旨在提升公司智能化生产水平，强化核心竞争力，为高精密铜基散热片等关键产品的产能释放与技术升级提供支撑 [2] - 此次投资精准契合当前AI算力爆发与新能源汽车智能化浪潮下的散热材料市场需求 [2] 公司核心业务与产品 - 公司核心业务聚焦电子电路铜基新材料的研发、生产与销售 [2] - 三大核心产品包括铜球系列、氧化铜粉系列及高精密铜基散热片系列 [2] - 高精密铜基散热片是公司重点布局的散热核心材料，广泛应用于PCB埋嵌散热工艺、功率半导体散热、服务器液冷散热等高端场景，是AI服务器、新能源汽车电控系统等高性能电子设备的关键配套组件 [2] 公司财务与业绩表现 - 2025年上半年，公司高精密铜基散热片系列产品营业收入达8411.23万元，同比增幅高达596.16% [4] - 2025年上半年，铜球系列产品实现营业收入37.75亿元，同比增长8.7% [4] - 2025年上半年，氧化铜粉系列产品实现营业收入8.32亿元，同比增长50.95% [4] - 2025年前三季度，公司实现营业收入75.69亿元，同比增长18.34%；净利润1.65亿元，同比增长21.95% [4] - 2025年第三季度单季，公司营收27.48亿元，同比增长20.03%；净利润5965.09万元，同比增幅达60.5% [4] 行业背景与市场需求 - 全球PCB行业在AI算力需求爆发与新能源汽车智能化的双重驱动下呈现结构性增长，直接带动了高端散热材料的需求激增 [4] 客户与供应链地位 - 公司已与鹏鼎控股、东山精密、深南电路等多家境内外知名PCB厂商建立稳定合作关系 [6] - 公司前端母胚材料已外协配套酷冷至尊服务器液冷产品，铜基散热片配套服务器PCB并间接供货英伟达服务器，在高端散热材料供应链中的地位持续提升 [6] 公司战略与项目协同 - 此次3亿元投资项目将通过提升智能化自动化生产水平实现集约运营，有效降低生产成本、提升规模效益 [9] - 公司正在加速推进年产1.2万吨电子级氧化铜粉等首发募投项目，其中1.79亿元投建的氧化铜粉项目将进一步优化产品矩阵，并推动其在锂电池PET复合铜箔制造等领域的应用 [9] - 此次新增投资与现有募投项目形成协同，将助力公司进一步巩固行业地位，全面抢抓AI与新能源产业发展带来的散热材料市场机遇 [9]

市场表现概览 - 截至12月23日，今年以来ETF基金平均收益率接近25%，同期主动权益基金平均收益约为30%，两者差距正在缩小[1] - 全市场ETF总规模已突破5.85万亿元，较年初猛增2.11万亿元，增幅超过56%[1] ETF涨幅领先品种 - 国泰基金管理的通信ETF以125.55%的收益率位居年度涨幅榜首[2] - 富国基金通信ETF以115.40%的涨幅紧随其后[2] - 华宝基金管理的创业板人工智能ETF年内涨幅超过100%[2] - 涨幅前二十名榜单中出现了三只规模超百亿的“巨无霸”基金，涵盖通信、黄金股及有色金属等主题[2] 领涨ETF的核心投资主线 - 第一条主线是与AI算力紧密相关的通信设备、5G等领域[3] - 第二条主线是涵盖黄金、白银、铜、铝等品种的有色金属主题[3] 机构对通信行业的展望 - AI算力需求为产业链带来了全新动能，光模块、光纤光缆等环节显著受益[3] - AI算力供需紧张态势可能延续，同时低轨卫星等新领域也将步入景气周期，相关产业链值得持续关注[3] 机构对有色金属行业的展望 - 黄金等贵金属受到避险情绪及全球央行购金行为的支撑[3] - 铜因原料端紧缺而价格坚挺[3] - 铝行业呈现供给受限、需求尤其是新能源领域需求增长的格局[3] - 碳酸锂等行业经历深度调整后，已出现触底回升的迹象[3]

公司业务与市场地位 - 公司芯片定制业务覆盖云侧AI算力、端侧可穿戴及RISC-V等多个核心应用领域的头部客户，客户种类多元化 [2] - 公司作为平台级芯片企业，有深厚的技术积累和丰富的先进制程量产经验，是目前国内芯片定制业务领域的龙头企业 [2] - 目前芯片定制业务需求旺盛，业务承接可持续性强 [2] 业务模式与客户策略 - 公司主要承接Turn-key式一站式服务，在NRE（工程开发费）部分完成后，继续负责客户后续量产业务，这会持续为公司带来业务收入 [2] - 公司在承接业务时，会根据客户实力、项目规模、项目合规性、后续量产可能性及量产规模等因素向上综合考虑，优先选择CSP厂商、系统厂商等头部客户 [2]

文章核心观点 - AI算力需求爆发式增长导致高功率芯片功耗飙升，传统风冷技术已难以满足散热需求，液冷技术凭借其高效散热、低能耗等优势成为必然趋势，预计2026年将迎来产业化放量元年 [2][3][14] - 谷歌、英伟达等全球AI芯片巨头的最新芯片产品功耗显著提升，直接推动了对液冷解决方案的需求和价值量增长 [3][7][8][11] - 国内政策强力推动数据中心节能降耗，叠加超节点等新架构的普及，为液冷市场创造了广阔的增量空间，行业未来几年增速可观 [14] - A股液冷产业链相关公司已深度布局，部分个股市场表现强劲，行业有望持续受益于产业趋势 [2][16] AI芯片功耗飙升驱动液冷需求 - **谷歌TPU芯片迭代与功耗**：谷歌第七代AI芯片TPU v7（Ironwood）单芯片功耗已达980W，其AI训练性能比TPU v5提升了5倍 [3] - **谷歌TPU液冷市场规模测算**：TPU v7机柜液冷系统价值量达7-8万美元，单芯片对应液冷价值量为1094-1250美元，预计2026年TPU v7及以上芯片出货约220-230万颗，对应机柜液冷市场规模将达24-29亿美元 [7] - **英伟达GPU功耗演进**：英伟达下一代Rubin架构GPU功耗持续攀升，预计2026年量产的VR200芯片功率提升至2300W，2027年量产的VR300（Ultra）功率预计将达到4000W以上 [8] - **液冷渗透率与价值量提升**：随着Blackwell系列（如GB300）和Rubin平台服务器量产，机柜液冷渗透率将从85%+向100%演进，机架液冷模块价值量有望增长20%以上 [9][11] 液冷技术优势与市场空间 - **技术优势**：液冷技术利用液体高热导率与大热容特性，相比传统风冷能更快速散热，实现更低能耗、更少噪音，并有助于降低整体拥有成本（TCO） [2] - **国内政策驱动**：国家发改委要求到2026年，新建大型、超大型数据中心PUE必须低于1.15，液冷是唯一能稳定达到该标准的技术 [14] - **国内市场增长**：2024年中国液冷服务器市场规模达23.7亿美元，同比增长67.0%，当前液冷渗透率仅为5%，IDC预测2023-2028年中国液冷服务器市场年复合增长率将达47.6%，2028年市场规模将超100亿美元 [14] - **应用边界扩展**：液冷应用正从GPU服务器向交换机、ASIC（如AWS、Meta自研芯片）等设备侧延展，市场空间进一步打开 [15] A股液冷产业链相关公司 - **市场表现**：梳理的19只A股液冷概念股近3月平均涨幅为3.95%，其中鸿富瀚、奕东电子涨幅居前，均超40% [16] - **重点公司业务布局**： - **鸿富瀚**：液冷产品聚焦网通与服务器领域，核心产品包括液冷板模组及全链条解决方案，国内与中兴通讯等合作，国外已获取北美大客户送样资格 [16] - **奕东电子**：在液冷领域具备一体化优势，拥有超20年光模块CAGE生产经验，已实现AI芯片液冷散热结构件批量出货，并正构建液冷散热模组一体化能力 [16] - **其他公司**：多家公司已在AI液冷服务器领域批量供货，或具备全链条解决方案能力，并与英伟达、谷歌等核心客户及供应链深度绑定 [16]

市场表现与指数动态 - 市场整体震荡上行，科技成长股多数上涨，卫星互联网、商业航天概念高开高走，PCB、HBM、覆铜板等概念午后拉升 [1] - 国证成长100指数上涨2.1%，国证自由现金流指数上涨0.4%，国证价值100指数下跌0.1% [1] 国证成长100指数分析 - 该指数聚焦A股成长风格突出的股票，紧扣经济转型脉搏 [1] - 当前指数超七成权重集中于电子、通信、计算机板块，精准卡位AI算力核心环节，结构锐度突出 [1] 相关投资产品 - 成长ETF（159259）是市场唯一跟踪国证成长100指数的产品，可助力投资者把握成长风格投资机遇 [1]

公司荣誉与治理 - 公司在深圳证券交易所2024-2025年度信息披露工作评价中获最高A级评价 [1] - 公司获中国上市公司协会“2025上市公司董事会办公室最佳实践”称号 [1] - 公司入选证券时报“第十九届中国上市公司价值评选创业板上市公司价值五十强” [1] - 公司董事长耿康铭荣登福布斯中国2025年度“中国最佳CEO”榜单 [1] - 公司董事会秘书甘杏连续两年获中国上市公司协会董事会秘书履职评价5A评级 [1] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入83.31亿元，同比增长54.43% [2] - 2025年前三季度公司实现归母净利润6.98亿元，同比增长25.30% [2] - 2025年第三季度单季实现营收33.87亿元，归母净利润2.66亿元，均创上市以来新高 [2] - 2025年上半年公司智能算力产品及服务收入约12.21亿元，同比增长100% [2] - 2025年上半年公司智能算力产品及服务毛利率达20.60% [2] AI算力业务发展 - AI相关业务是公司业绩增长的核心动力，企业级SSD等存储产品因适配AI服务器需求增长，推动AI业务占比持续提升 [2] - 公司及控股子公司奥佳年内已累计公告拟投入约122亿元采购服务器 [2] - 公司近期公告拟使用不超过90亿元资金采购服务器，主要用于云算力服务 [2] - 公司作为英伟达云合作伙伴，在算力资源获取及组网能力方面具备显著优势，与互联网云厂商在国内多地联合布局大规模先进算力集群 [3] - 公司有望借助互联网厂商海外采购预算提升的契机，拓展海外市场空间 [3] 研发投入与技术创新 - 2025年前三季度公司研发费用达2.296亿元，同比增长57.15% [3] - 公司通过异构算力纳管技术等创新，实现不同类型算力资源的统一调度与灵活分配，提升资源利用效率 [3] - 公司正式发布FCloud 2.0版本，其集群推理性能已超越每秒一千万Tokens [3][4] - FCloud平台自年初落地张江科学城以来，凭借百万级Tokens处理能力，打造了张江首个AI智能体训推一体平台 [3] - 公司在今年二季度上线了FCloud OmniBot全栈式具身智能机器人开发平台 [3] 生态合作与产业链布局 - 公司举办FCloud OmniBot赋能具身智能开发者沙龙，并与人形机器人（上海）有限公司、上海立信会计金融学院签署战略合作协议，深化产学研融合 [4] - 公司宣布与光为科技、光加科技达成战略协作，并与广州开发区管委会签署协议，拟投资建设光芯片、光模块研发和生产项目，正式进军该赛道 [5] - 合作方在光芯片及光模块领域拥有深厚技术积累，而公司具备较强的自动化生产能力及算力产业基础，三方将优势互补共同挖掘高速光模块市场潜力 [6] - AI算力需求增长带动光模块需求扩张，叠加“东数西算”工程及无人驾驶、工业机器人等领域应用，2026-2027年光模块市场有望保持增长 [6] - 此次布局将完善公司“算力底座+云端服务+智能终端”三位一体的全球化产业体系 [6]

市场整体表现 - A股三大股指于12月24日午后走高，沪指涨0.53%报3940.95点，实现6连阳，深证成指涨0.88%，创业板指涨0.77%，科创50指数涨0.9% [1] - 沪深北三市合计成交18973亿元，较此前一日减少约240亿元，市场超4100只个股上涨 [1] - 港股因假期于当日下午休市 [1] 商业航天概念 - 商业航天概念板块再度爆发，多只个股涨停，其中新劲刚、新雷能、超捷股份20%涨停，信维通信涨约18%，创元科技连续3日涨停，神剑股份斩获5连板 [1][2] - 政策层面，2025年11月《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》发布，国家航天局设立商业航天司，北京发布三阶段太空数据中心建设蓝图 [3] - 技术层面，朱雀三号成功完成垂直回收试验，多家企业密集推进可回收火箭试飞 [3] - 资本层面，SpaceX及蓝箭航天、天兵科技等国内外头部企业均计划于2026年推进IPO进程 [3] - 机构观点认为，中国星网和G60千帆星座进入批量化发射阶段，以及海南商业航天发射场和商业运载火箭的投入使用，正引领行业开启新时代，空间算力进一步打开行业天花板，预计将形成万亿市场规模的新赛道 [4] - 从投资角度看，目前锐度较高的方向是太空算力和可回收火箭，而低轨通信卫星链是目前最先有基本面逻辑和订单支持的细分领域 [4] PCB概念 - PCB概念盘中强势拉升，有研粉材、瑞华泰20%涨停，嘉元科技涨超10%，生益科技午后直线涨停创历史新高，最新市值达1764亿元 [1][5] - 消息面上，英伟达GB300系列服务器已于2024年底开始小规模出货，预计2025年上半年进入大规模放量阶段，市场分析师预测2025年全年GB300机柜出货量有望达到5.5万台，实现129%的同比增长 [6] - 机构表示，在AI算力革命驱动下，PCB作为服务器和数据中心硬件迭代中的核心传输载体，市场规模持续扩张，Prismark预测2025年全球PCB产值同比增长6.8%，而AI/HPC服务器PCB领域2023年至2028年复合增长率高达32.5% [7] - 行业技术升级加速，高端PCB产品（如高多层硬板、HDI板）单板价值量较传统产品提升3倍至5倍，同时下游新能源车（PCB用量为燃油车5倍以上）和AI服务器的需求爆发进一步推动板块业绩增长 [7] 其他活跃板块 - 光伏产业链股上扬，钧达股份、麦格米特等涨停 [1] - 核污染防治概念崛起，谱尼测试、普利特、再升科技等均涨停 [1] - 两大CPU龙头沐曦股份、摩尔线程双双跳水，收盘分别跌约7%、6.3% [1] 胜通能源个股异动 - 胜通能源（001331）再度涨停，报34.79元/股，涨停板上封单近13万手，该股已连续9个交易日涨停并续创历史新高 [1][8] - 公司发布公告提示，近期股价显著偏离大盘和行业指数，短期波动幅度较大，已明显偏离市场走势，目前股价已严重偏离上市公司基本面 [9] - 公司澄清不涉及机器人相关业务，主营业务为LNG采购、销售以及运输服务，其盈利受市场供需、天然气价格等多重因素影响，2023年度及2024年度，受LNG市场行情影响，公司净利润连续两年为负 [10]

行业背景与资本热度 - 光通信行业因AI算力需求爆发而热度高涨，CPO技术被视为“算力高速公路”的核心基建，相关公司股价表现强劲 [2] - 行业资本热度已从二级市场蔓延至定增与并购赛场 [2] - 预计到2030年，CPO市场规模将飙升至81亿美元，年复合增长率达137% [10][20] 长盈通近期经营与财务表现 - 公司2024年前三季度实现营收2.69亿元，同比增长46.8%，归母净利润3079万元，同比扭亏为盈 [8][18] - 第三季度营收0.77亿元，同比增长65.5%，归母净利润168万元，单季度实现扭亏 [8][18] - 公司资本开支长期高于经营现金流，资金入不敷出 [8][18] - 公司销售与管理费用率畸高，特别是管理费用率高达20%，远超长飞光纤、光库科技等可比公司 [2][8][14][18] 长盈通收购生一升的交易详情 - 2024年10月，长盈通筹划近一年的定增方案落地，最终融资1.4亿元用于收购武汉生一升光电科技有限公司100%股权，但募集配套资金的计划未能成行 [2][4][13][15] - 交易对价为1.58亿元，较标的账面净资产溢价高达456.7% [4][15] - 交易对方承诺，生一升未来三年累计实现净利润不低于5000万元 [4][15] 收购标的生一升的财务与经营问题 - 标的公司盈利能力弱：2023年净利润为-244.84万元，2024年为274.55万元，2025年上半年增至1097.07万元 [4][15] - 标的公司毛利率长期偏低，远低于长盈通50%左右的毛利率以及相似大类产品38%的均值水平，交易后将拖累上市公司盈利能力 [4][15] - 存在严重的大客户依赖：近两年前五大客户销售额占营业收入比例分别高达98.08%和97.63%，其中第一大客户光迅集团的销售收入占比分别为68.32%和63.50% [7][17] - 应收账款问题突出：截至2024年底，应收账款为2859.16万元，同比增速达217.16%，应收账款占总资产的比例从2023年底的20.49%快速攀升至2024年底的41.96% [7][17] - 存在关联方资金拆出行为与其现金流不匹配、唯一发明专利与发明人前工作经历相关等问题，受到监管关注问询 [7][17] 长盈通股权激励计划争议 - 2024年7月，公司发布限制性股票激励计划，向董监高等84人实施，行权价格为11.38元/股 [10][20] - 行权条件为2024年营业收入不低于3.15亿元，2025年营业收入不低于3.78亿元 [10][20] - 行权条件被质疑门槛过低，因公司2022年营收已达3.14亿元，且未设置利润门槛 [10][20] - 行权价格11.38元比公告当日18.5元左右的收盘价低近40%，被质疑有变相补贴少数员工之嫌 [10][20]