报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端5月钢材产量高位趋稳，下旬部分钢厂检修致小幅回落，6月需求走弱及出口放缓，淡季矛盾累积 [3][48] - 需求端钢材面临内外双重压力，建材和板材需求均偏弱，预计钢价重心进一步向下，粗钢产量调控受关注 [3][51] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 5月钢材市场承压下行，期货双双刷新年内新低，下半月向下突破，6月供需矛盾或进一步累积 [8] 钢材基本面分析 钢厂生产平稳，供应压力不减 - 今年钢厂生产平稳，1 - 4月生铁、粗钢和钢材产量累计同比分别为0.8%、0.4%和6%，4月粗钢环比降7.3% [14] - 5月钢材产量高位趋稳，高炉铁水产量维持高位，重点钢企粗钢日均产量约220万吨，同比增3.08% [14] - 上月品种分化，螺纹周产量从233万吨降至220万吨，热卷从319万吨增至329万吨，长流程好于短流程 [14] 钢材去库放缓，厂库转增 - 5月钢材整体去库持续但降幅收窄，库存绝对值处历史低位，品种分化加剧，厂库压力初显 [19] - 截至6月5日，五大材总库1364万吨，社库931万吨，厂库433万吨，螺纹和热卷仓单高于同期但数量不大 [19] 需求进入淡季，压力增加 - 建筑用钢需求疲软进入淡季，地产投资低迷和基建稳而不强，螺纹钢表需降至229万吨 [22] - 制造业连续收缩，汽车、家电等行业走弱，热卷表需降至321万吨，出口韧性趋弱 [22] 外部风险仍然存在 - 5月7日三部门发布金融政策稳市场，央行降准降息，金融监管总局和证监会出台相关政策 [28] - 房地产投资下滑，1 - 4月全国房地产开发投资27730亿元，同比降10.3%，房建用钢维持偏弱 [28] - 基建投资稳健增长，专项债发行加速，1 - 4月全国固定资产投资同比增4.0%，基建投资结构分化 [31] - 5月制造业用钢内部分化与外需转弱，6月有进一步回落可能，1 - 4月汽车产销量同比分别增12.9%和10.8% [32] - 钢材出口短期压力缓解，中期仍受阻，1 - 4月中国钢材累计进口207万吨，同比降13.9%，出口3789万吨，同比增8.2% [47] 行情展望 - 供给端5月钢材产量高位趋稳，6月需求走弱及出口放缓，淡季矛盾累积 [48] - 需求端钢材面临内外双重压力，建材和板材需求偏弱，预计钢价重心进一步向下 [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个商品期货市场进行分析，给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略，如黄金建议做多，铜建议逢低买入，原油建议逢高空等 根据相关目录分别总结 黄金市场 - 市场表现：上周五现货黄金跌超1%，白银延续涨势，现货银涨超1.4%后小幅回落 [1] - 消息面：国务院副总理何立峰将访英并举行中美经贸磋商机制首次会议，中国央行连续7个月增持黄金，日本首席贸易谈判代表前往美国参加日美关税谈判 [1] - 经济数据：美国5月非农新增13.9万，失业率4.2%，4月消费信贷增长翻倍，2025年1 - 3月全球整体房地产投资额同比增长34% [1] - 库存数据：国内黄金ETF前一交易日重新流入，COMEX黄金库存1191吨变化不大，上期所黄金库存17吨小幅微增等 [1] - 操作建议：去美元化逻辑未变，建议黄金做多；白银建议逢高做空或择机做多金银比 [1] 基本金属 铜 - 市场表现：周五铜价震荡偏强运行 [2] - 基本面：铜价外强内弱，美元指数走弱支撑铜价，国内需求放缓，伦敦库存持续去化 [2] - 交易策略：建议逢低买入 [2] 铝 - 市场表现：周五电解铝2507合约收盘价较前一交易日+0.30%，收于20070元/吨 [2] - 基本面：供应方面电解铝厂维持高负荷生产，运行产能小幅上升；需求方面铝材开工率小幅下降 [2][3] - 交易策略：预计价格维持震荡走势，操作建议观望 [3] 氧化铝 - 市场表现：周五氧化铝2509合约收盘价较前一交易日 - 1.43%，收于2901元/吨 [3] - 基本面：供应方面复产产能和新增产能持续释放，运行产能增加；需求方面电解铝厂维持高负荷生产，运行产能稳定 [3] - 交易策略：价格走势或震荡偏弱，操作建议观望 [3] 工业硅 - 市场表现：周五主力07合约收于7290元/吨，较上个交易日上涨155元/吨，持仓减少22773手 [3] - 基本面：上周现货端延续跌势，跌幅缩窄，供给端未明显收缩，需求端多晶硅六月产量或小幅上涨 [3] - 操作建议：预计盘面在7000 - 7600元内震荡，建议观望 [3] 碳酸锂 - 市场表现：周五主力2507合约收于60440元/吨，较前交易日 + 0.6% [3] - 基本面：供给端6月放量高企且减产预期偏弱，需求端整体偏弱且远月预期悲观 [3] - 交易策略：短期价格震荡，6月维持过剩概率高，可短期止盈，再逢高沽空远月合约 [3] 多晶硅 - 市场表现：周五盘面高开后震荡下行，主力07合约收于34740元/吨，较上个交易日上涨200元/吨 [3] - 基本面：上周现货端价格持稳，供给端六月产量或小幅上涨，需求端硅片排产数据有修复但采购有限 [3] - 操作建议：若仓单量注册超预期，可考虑07和远月的反套策略；单边如无减产消息可考虑07合约反弹空 [3] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2510合约偏弱震荡收于2965元/吨，较前一交易日收盘价跌27元/吨 [4] - 基本面：钢材供需或边际季节性恶化，整体较为均衡，期货连续两周贴水边际扩大 [4] - 交易策略：短线追多螺纹2510合约，RB10参考区间2950 - 3000 [4] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2509合约偏弱震荡收于704/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌4.5元/吨 [4] - 基本面：铁矿供需维持中性偏强，中期过剩格局不改，估值中性 [4] - 交易策略：观望为主，I09参考区间700 - 720 [4] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2509合约偏弱震荡收于778元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌11.5元/吨 [4] - 基本面：铁水产量环比小幅下降，钢厂利润边际收窄，总体供需宽松但基本面环比改善 [4] - 交易策略：建议观望为主，尝试短线追多焦煤2509合约，JM09参考区间770 - 810 [4] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：上周五CBOT大豆延续上涨 [5] - 基本面：供应端近端南美宽松，远端美豆新作播种进入后期；需求端南美阶段主导，美豆高频符合季节性偏弱 [5] - 交易策略：美豆偏震荡，国内大豆单边跟随国际市场，关注后期贸易政策和美豆产量 [5] 玉米 - 市场表现：玉米2507合约上涨，深加工玉米价格上涨 [5] - 基本面：本年度供需边际转紧，替代进口量预计下降，短期贸易端出货增加，供需矛盾不大 [5][6] - 交易策略：余粮减少，期价预计震荡偏强 [6] 白糖 - 市场表现：ICE原糖05合约收16.51美分/磅，周跌幅3.45%；郑糖09合约收5735元/吨，周跌幅0.49% [6] - 基本面：国际市场因巴西丰产预期承压，6月关注北半球主产国季风情况，加工糖预计6 - 8月集中放量 [6] - 交易策略：郑糖09合约后市弱势震荡，操作策略逢高空 [6] 棉花 - 市场表现：上周五美棉价格收涨，国内郑棉价格上涨 [6] - 基本面：美国棉花干旱面积占比下降，欧盟服装进口额有变化，国内下游纺企新增订单有限 [6] - 交易策略：暂时观望，以区间震荡策略为主 [6] 棕榈油 - 市场表现：短期马棕偏震荡，供需双增 [6] - 基本面：供应端产区季节性增产，需求端产区出口环比改善 [6] - 交易策略：P处于季节性弱阶段，关注产区产量及生柴政策 [6] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋2507合约下跌，现货价格下跌 [6] - 基本面：养殖亏损，老鸡淘汰量预计增加，供应维持高位，供强需弱 [6] - 交易策略：期货价格预计震荡运行 [6] 生猪 - 市场表现：生猪2509合约下跌，生猪现货价格加速下跌 [6] - 基本面：生猪供应增加，出栏压力加大，消费季节性减弱，供增需减 [6] - 交易策略：期价预计震荡偏弱 [6] 苹果 - 市场表现：过去一周主力合约收7706元/吨，周涨幅0.4% [6] - 基本面：新季苹果受极端天气影响，产量预期减少，当前低库存，果价维持震荡高位 [6][7] - 交易策略：观望 [7] 能源化工 LLDPE - 市场表现：周五lldpe主力合约小幅反弹，华北低价现货7070元/吨，基差持稳 [8] - 基本面：供给端国产供应回升，进口量预计减少；需求端下游农地膜淡季，其他需求持稳 [8] - 交易策略：短期震荡，中长期逢高做空远月 [8] PVC - 市场表现：PVC盘面反弹，现货稳定 [8] - 基本面：供应端装置逐步投产，预计供应增速提升到5%左右，库存下降，出口存在变数 [8] - 交易策略：空单逐步离场观望，考虑卖4850之上看涨期权 [8] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格818美元/吨，PTA华东现货价格4895元/吨 [8] - 基本面：成本端PX短期提升，PTA供应边际提升，聚酯负荷环比下降 [8] - 交易策略：PX关注回调后多配机会，PTA可逢高沽空加工费 [8] 橡胶 - 市场表现：周五主力合约冲高回落，RU2509 + 0.7%，收于13650元/吨 [8] - 基本面：泰国胶水和杯胶价格有变化，轮胎厂开工率下降 [8] - 交易策略：区间交易思路为主，可左侧布局多RU09空NR09做扩深浅价差 [8] 玻璃 - 市场表现：FG09合约收1000，涨0.7% [9] - 基本面：供应端有增产预期，库存高位难消化，下游深加工企业开工率低 [9] - 交易策略：建议卖1250之上看涨期权 [9] PP - 市场表现：周五pp主力合约小幅反弹，华东PP现货7050元/吨，基差走弱 [9] - 基本面：供给端国产供应逐步回升，需求端下游家电排产不错，部分行业开工下滑 [9] - 交易策略：短期盘面震荡，中长期逢高做空远月 [9] MEG - 市场表现：MEG华东现货价格4408元/吨 [9] - 基本面：供应维持中性，海外进口供应偏低，库存去库，聚酯负荷环比下降 [9] - 交易策略：EG近端价格偏强运行，多单谨慎参与 [9] 原油 - 市场表现：本周油价走强 [9] - 基本面：供应端欧佩克+加速增产，下半年非欧佩克增产将释放；需求端短期有支撑，远月有走弱风险 [9] - 交易策略：原油交易逢高空，短期油价震荡区间布伦特58 - 68美元/桶 [9] 苯乙烯 - 市场表现：周五主力合约小幅反弹，华东现货价格7450元/吨 [9][10] - 基本面：供给端纯苯和苯乙烯库存预期小幅累积，需求端下游利润亏损，成品库存高位小幅去化 [10] - 交易策略：短期盘面震荡，中期逢高做空远月 [10] 纯碱 - 市场表现：SA09合约收1213，涨0.1% [10] - 基本面：供应端新装置投产，库存高位，下游需求光伏玻璃库存开始累积 [10] - 交易策略：纯碱供需双弱，底部震荡，可考虑卖1400虚值看涨期权 [10] 烧碱 - 市场表现：烧碱sh09合约收2345，跌0.4% [10] - 基本面：非铝需求淡季到来，市场做空烧碱利润，库存回落 [10] - 交易策略：预计底部震荡 [10]

韩国新政府经济政策 - 李在明正式就任韩国总统后将重振经济作为首要任务 下达"一号行政令"组建"紧急经济检查工作组" 重点发展人工智能 半导体等高科技产业 加大投入提升企业竞争力 创造就业机会并消除地域发展不均衡问题 [1] - 新政府计划推出约30万亿韩元的补充财政预算刺激经济 这是在5月已批准的13.8万亿韩元补充预算基础上的又一笔资金 [8] - 李在明竞选时提出"韩国股市冲击5000点"目标 吸引外资机构如Aberdeen Investments Pictet财富管理等增持韩国股票或上调前景评级 [10] 资本市场反应 - 韩国基准股指KOSPI自李在明就职以来上涨超4% 较4月低点反弹超20%逼近牛市 触及2896点的近一年高位 年初至今累计上涨逾15% [1] - 韩元汇率在选举结果出炉后走强 一周累计上涨1.50% 对美元一度达到1351.80的近期高点 [1] - 高盛将韩国2025年实际GDP增速预期从0.7%上调至1.1% 摩根士丹利也将今明两年增长预期分别上调至1.1%和1.5% [9] 韩美经贸关系 - 李在明与特朗普通话讨论经贸磋商等议题 预计将优先推动与美国达成关税协议 [1][4] - 韩美已完成两轮关税谈判 重点讨论六大领域包括均衡贸易 非关税壁垒 经济安全等 计划在7月8日前达成"一揽子协议" [5] - 韩国对美汽车和钢铁出口占对美整体出口三分之一 目前分别面临25%和50%关税 半导体产业也可能面临新关税 [5] 政治环境变化 - 李在明政府结束"朝小野大"局面 预计2028年前韩国政坛将保持稳定 政治风险指数从超过20降至18.85 [4] - 新政府有望推进劳动力 医疗与养老金等领域改革 预计有3年左右时间实施政策 [9] - 惠誉预计2025年韩国实际GDP增长1.0% 但全球贸易不确定性仍存 [8]

日美关税谈判进展 - 第五轮日美关税谈判未取得实质性进展 双方"尚未找到共识" [1] - 日本经济再生担当大臣赤泽亮正表示讨论取得一些进展 但未透露具体内容 [1] - 谈判围绕三个主要方面：调整高关税措施 扩大双边贸易 重新审视非关税措施 加强经济安全合作 [1] 美国内部矛盾 - 美国财政部长贝森特 商务部长卢特尼克和贸易代表格里尔在谈判期间爆发激烈争论 [1] - 日本高级经济官员指出美国执行人员 内阁官员和总统三个层面存在脱节现象 [1] 日本核心诉求 - 日本强烈要求美国调整高关税措施 包括汽车零部件(50%) 钢铁铝(50%)和一般商品(10%)关税 [1] - 日本政府将取消关税作为达成协议的先决条件 [1] - 日本提出扩大美国农产品进口 重新讨论汽车非关税壁垒等替代方案 [1] 行业影响与应对 - 美国加征关税对日本汽车 钢铁铝行业造成巨大经济损失 [1] - 日本考虑与美国合作加强稀土及其他关键材料供应链能力 [1] 后续谈判展望 - 分歧焦点集中在汽车和钢铝关税 美国坚持维持10%基准关税 [2] - 此次会谈可能是G7峰会前最后一次日美高层面对面会晤 [2] - 日本首相表示不急于在G7峰会前仓促达成协议 强调保护国家利益 [2]

报告核心观点 - 上周央行释放呵护信号，大行增持短端利率债，市场做多情绪回暖，短端利率下行带动长端利率走低，曲线陡峭化 [1] - 半年末需关注关税与基本面演绎、资金面及银行等机构行为，预计短期中美关税谈判抬升风险偏好，基本面对债市有支撑，资金面冲击幅度有限，大行买短债或助推曲线走陡，半年末银行兑现OCI浮盈券无需过度担忧 [1] - 债市多空力量相对均衡，难打破震荡格局，建议适度博弈曲线陡峭化等，本周关注中美关税谈判、5月通胀、贸易、金融数据 [1] 本周策略观点 上周债市表现 - 上周资金面均衡偏松，买断式逆回购提前操作，中美会谈扰动债市情绪，收益率小幅下行，短端下行更多，曲线陡峭化 [14] - 全周来看，10年国债和10年国开债活跃券收益率较前一周分别下行2BP至1.65%和1.70%，30年国债收益率下行2BP至1.88%，10 - 1年国债期限利差走阔，信用利差小幅走阔 [14] 半年末债市关注要点 关注点一：关税谈判与基本面 - 市场对中美关税预期波动剧烈，当前情绪相对乐观但较钝化，未来特朗普关税政策虽不确定但逻辑渐清，市场反应将更趋钝化 [2][16][17] - 上周领导人通话，关税谈判进入第二阶段，本周谈判大概率有积极进展，市场风险偏好抬升，对债市略有压制 [2][17] - 基本面方面，抢出口行情温和推进但强度需理性看待，内需走弱亟待提振，外需强于内需格局未改，对债市形成支撑 [2][20][22] 关注点二：半年末资金面 - 今年一季度资金面偏紧，3月跨季流动性受波及，当前货币政策稳中偏松，资金面冲击幅度预计低于3月末 [3][27][28] - 央行近期操作传递对资金面的呵护态度，但存款下调后银行负债管理难度加大，资金利率分化，央行也未必支持资金面过度宽松 [3][28] - 预计半年末资金面冲击幅度相对有限，长端、超长端国债发行前央行或有呵护动作，但R007等分层效应仍在，中枢偏高，需提防时点冲击 [3][31] 关注点三：大行行为 - 5月底以来，大行持续以低于资金成本的价格增配短久期利率债，可从流动性管理与政策预期驱动、久期管理的被动对冲需求、对央行货币政策工具的前瞻布局三方面解读 [32][33] - 后续影响需关注短债利率与资金倒挂加深、长端收益率下行幅度有限、曲线形态从“极度平坦”转向结构性修复三方面 [35] - 临近半年末，银行减持OCI账户浮盈券无需过度担忧，原因包括卖券调节利润是惯例、会计操作有限制、调节利润手段多元、对冲业绩诉求弱化 [42] 本周操作建议 - 债市多空力量均衡，难打破震荡格局，关税谈判进展抬升风险偏好，对债市略有压制，本周数据或显示基本面对债市有支撑，资金面大概率维持平衡 [42] - 关注大行买短债操作持续性、银行理财整改对私募债和ABS估值的影响、信用债ETF规模增长及相关指数基金获批情况 [43] - 中期来看，广谱利率下行对债市有传导作用，年内十年国债低点预计在1.5%，上限在1.7% - 1.8%，后续债市调整可考虑入场配置 [46] - 操作上，短期适度参与收益率曲线陡峭化博弈，配置3 - 5年期中高等级信用债及二永债，关注长端、超长端地方债，寻找长端利率债曲线凸点并逢调整买入，年金等机构可关注偏长久期私募债、ABS调整后的买入机会 [46] 本周核心关注 - 关注5月CPI和PPI、5月贸易数据、5月金融数据（不定）、美国5月CPI和PPI、美国6月密歇根大学消费者信心指数 [47]

报告核心观点 - 6月下旬前市场有惯性上涨动能，科技成长是主线，后续关注中美关税谈判和增量政策，投资建议采用哑铃策略潜伏政策主题 [7] A股行情回顾 - 上周（6.2 - 6.6）上证指数、深证成指、中小100、创业板指分别上涨1.13%、1.42%、1.62%、2.32%，通信、有色金属、电子涨幅居前，沪深两市日均成交额11842.1亿元，较前一周上升10.81%，中小盘股占优，美元兑人民币跌幅0.15%，部分商品上涨 [7][10] - 给出主要股指涨跌幅，如创业板综涨2.66%、创业板指涨2.32%等 [14] - 给出全球主要股指涨跌幅，如韩国综合指数涨4.24%、纳斯达克指数涨2.18%等 [15] 近期策略观点 - 端午节后市场“逢利空而不跌”，6月下旬前有上涨动能，科技成长是主线，技术形态上市场处于上涨中继，经济基本面二季度GDP增速有韧性，宏观催化剂利好预期持续 [7][17] - 6月下旬前市场在利好下延续上涨，但突破区间上沿有难度，下旬后提防小微盘股流动性风险，7 - 9月是关键时期，国内增量政策决定行情高度 [7][18] - 上周市场风格转向TMT，硬件方向突出，各板块、方向、市值指数普涨，小微盘股延续强势 [19] - 中美关税谈判或有利好，谈判前双方释放暖意，关键分歧有望解决，美商务部长参与或利好科技方向 [20] - 警惕美元指数对港股外溢效应，港元汇率触发兑换保证时金管局会干预，HIBOR下跌、港股流动性充沛推动逆势走强，触及弱方保证或影响港股，中美关税谈判等决定美元及港元汇率走势 [21] - 关注2025年陆家嘴论坛，预计金融高水平开放等是重点，期间将发布重大金融政策，6月中上旬金融板块行情值得期待 [22] - 5月美国新增非农13.9万人超预期，服务业贡献大，但有三点隐忧，缓解衰退担忧，通胀压力推迟，美联储降息预期后延至9月 [23] - 中期A股处于上涨中继，后续增量政策出台是关键，短期6月下旬前有上涨动能，下旬后关注小微盘股问题，投资建议关注AI科技、内需、高股息、贵金属板块 [7][24] 行业高频数据 - 展示水泥价格指数、挖掘机产量同比、工业品产量同比增速、波罗的海干散货指数、焦煤焦炭期货结算价、煤炭库存、主要有色金属期货结算价、电子产品销量增速等数据图表 [27][32][35] 市场估值水平 - 展示万得全A指数市盈率、市净率走势图表 [41] 市场资金跟踪 - 展示两融余额变化、偏股混合型基金指数走势、中国新成立基金份额、非金融企业境内股票融资、融资买入额及占比等数据图表 [47][53][50]

影响中美关税博弈走向的因素 - 美国经济：4月美国CPI同比增长2.3%，较上月回落0.1个百分点，5月失业率维持在4.2%；但通胀和劳动力市场走弱风险上升，若维持4月2日关税政策，IMF预测2025年美国经济增速为1.8%，较之前下调0.9个百分点[4][5][20] - 美国资本市场：受“对等关税”影响曾遭遇“股债汇三杀”，若再现此情况或迫使特朗普重新审视关税政策；美股暴跌冲击消费信心，美债面临危机，美元霸权地位被削弱，截至5月31日，美元指数较年初下降8.3%[6][7][29][33] - 美国国内政治压力：关税政策遇法律挫折，但特朗普或通过其他法案重新加征；加征关税是“双刃剑”，若未兑现承诺或成中期选举“毒药”；截至5月31日，共和党和民主党众议院席位分别为219：215，参议院席位分别是53：47；若其他承诺未兑现，特朗普可能继续加征关税[7][34][36] - 国际压力：美国与各经济体贸易谈判进展缓慢，若其他经济体妥协配合美国遏制中国，特朗普在中美谈判中将更强硬；若联合施压，美方可能知难而退[8] 未来中美博弈路径推演 - 当前处于“相持阶段”：进一步互降关税难度增加，提高关税风险仍在；5月12日中美宣布互降关税至34%，24%暂停90天，保留10%；特朗普目标与中美比较优势不可调和，其立场多变，中美对现存壁垒分歧大[40][41][42][43] - 未来可能情景：“边打边谈”为主线，美国对华加征20%-50%关税可能性大，1 - 2年或达成阶段性协议，可能在2026年美国中期选举前达成框架性协议；关税清单或结构性调整，美国或打击转口贸易，博弈可能扩展至科技、金融领域[12][44][45][46]

中美外交关系动态 - 美国新任驻华大使庞德伟上任不到一个月即获得王毅外长会见，对比前任伯恩斯7个月才获会见的速度显著加快 [1] - 此次会面发生在中美关税"休战"背景下，可能蕴含双边关系改善的信号 [1] 中方立场与行动 - 王毅外长肯定中美日内瓦经贸共识，强调中方严格履行协议内容 [3] - 中方批评美方近期对华为AI芯片的全球封杀、技术出口限制及留学生签证吊销等消极措施 [3] - 王毅提出中美关系处于关键路口，要求美方为双边关系改善创造必要条件，包括停止施压和虚假表态 [5] 美方态度与矛盾 - 特朗普政府同时采取施压与对话策略：总统指责中国违反协议，但财长贝森特提议高层通话 [3] - 庞德伟表态显示美方矛盾心态：既将贸易、芬太尼等问题列为优先事项，又强调沟通重要性 [6] 会晤传递的信号 - 中方通过快速安排会晤传递重视沟通渠道的意愿，但改善关系需美方实质性行动 [6] - 王毅对庞德伟提出角色期待，希望其成为可信沟通者、分歧调解者和合作促进者 [5] 历史对比与现状 - 伯恩斯任期内因俄乌冲突、佩洛西访台等事件导致中美关系跌入低谷 [6] - 当前会晤速度差异反映中美关系较2022年低谷时期有所缓和 [6] 未来走向关键因素 - 中方递出对话台阶，但关系实质性改善取决于美方是否停止打压并回应"必要条件"要求 [9] - 特朗普政府后续行动将决定庞德伟获"超规格待遇"能否转化为双边关系进展 [9]

中美关税政策变动 - 2025年2月4日美国对中国加征10%关税并取消T86小额包裹免税政策 [1] - 2月8日临时恢复T86免税政策 2月10日宣布对所有进口钢铁和铝征收25%关税(3月12日生效) [1] - 3月4日对中国再次加征10%关税(累计达20%) 4月2日加征34%对等关税(累计54%)并终止T86免税政策 [1] - 4月8日加征50%关税(累计104%) 4月9日叠加至125% [2] 跨境贸易模式影响 - FOB模式下采购商承担关税压力 但工厂面临24%关税临界点可能放弃订单 [8] - CIF/DDP模式下企业直接承受关税冲击 面临涨价亏损或市场份额流失两难 [11] - T86小额包裹政策变动从免税到按货值30%或25美元/件征税 6月后增至50美元/件 [1] - 4月8日后≤800美元包裹需缴纳货值90%或75美元/件(6月后150美元/件) [2] 海运成本波动 - 美森轮船5月22日起上海/宁波/厦门至美国航线涨价1500美元/40'柜 [7] - 地中海航运6月1日美西基本港运费达6000美元/40'柜并加收旺季附加费 [7] - 赫伯罗特6月1日美线涨价3000美元/40'柜 达飞美西/美东分别涨至6100/7100美元 [7] - ONE/长荣/HMM/COSCO等船公司5月中下旬美线涨价800-2200美元/40'柜 [7] 市场格局变化 - 2025年4月中国对美出口下降21% 但整体进出口总值达3.84万亿元同比增长5.6% [17] - 东盟成为中国第一大贸易伙伴(占比14.4%) 欧盟第二 美国降至第三(10.2%) [17] - 东南亚转口贸易受原产地规则限制 越南要求30%以上成本在本地产生 [24] - 墨西哥凭借美墨加协定吸引中国"近岸制造"布局 应对北美市场贸易壁垒 [26] 新兴市场机会 - 东南亚需深度本土化 TikTok Shop通过与Tokopedia合资重返印尼市场 [24] - 马来西亚因文化相近和高消费力成为出海试验田 名创优品单店年销超5000万 [25][40] - 拉美市场存在文化壁垒 墨西哥需规避低价策略转向长期战略布局 [29] - 穆斯林市场存在宗教场景需求 如戒指型穿戴甲和清真漱口水等细分品类 [30][32] 中国制造升级 - 敦煌网在245%关税下仍领跑美国市场 TikTok工厂直供模式风靡全球 [36] - 3C家电领域大疆Pocket3/Insta360/安克等品牌实现技术溢价和全球热销 [37] - 潮玩品类凭借小体积高货值优势 泡泡玛特泰国单店年营业额破5000万元 [40] - 玄学水晶通过TikTok内容营销实现溢价 关键词优化可使流量翻10倍 [43] 产业带模式创新 - 江苏东海水晶产业带形成"前端直播+后端工厂"零库存模式 降低出海门槛 [44] - 潮玩产业链构建从IP孵化到全球渠道完整链条 支撑文化产品高溢价输出 [40] - 农产品领域如榴莲种植需长期投入 七年周期体现"慢生意"构建壁垒 [45]

市场表现 - 东京股市6日反弹 日经225指数上涨187.12点至37741.61点 涨幅0.50% 东京证券交易所股票价格指数上涨12.86点至2769.33点 涨幅0.47% [1] - 东京股市高开 以机械、汽车等出口相关板块为中心 多行业个股普遍被买入 [1] - 东京外汇市场日元对美元在交易时间段内呈走弱趋势 对股市形成支撑 [1] 影响因素 - 中美两国领导人5日电话会谈确认围绕关税问题尽早举行第二轮部长级会谈 并就首脑互访达成一致 增强市场对两国关系改善的期待 [1] - 5日发布的美国就业数据疲软导致美股三大指数全线下跌 拖累东京股市6日行情 [1] - 马斯克与特朗普决裂导致特斯拉股票大跌 引发投资者对美国政策前景的担忧 [1] - 日美从6日早晨开始第五轮关税谈判 市场观望气氛较浓 [1] 行业板块表现 - 东京证券交易所33个行业板块中 30个板块上涨 仅水产及农林业、玻璃及陶瓷制品、纤维制品3个板块小幅下挫 [2] - 钢铁、建筑业、机械等板块涨幅居前 [2]